企业价值评价案例分析
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创业企业价值评估思路探索及案例分析
３ 确 定 敏 感 因素 对 创 业 企 业 风 险 情 况 做 出 判 断 假 定 要 分 析 的 各 因素 均 从 其 基 本 数 值 开 始 变 动 ，比较 在 同一
表Ｉ ０ ￣ ２ ０Ｆ 企 由 金 量 测 ２ ５ ０ ２Ｈ 业自 现 流 预 表 ０ １
［ 页 目 ２５ ０ ０ ２６ ０ ０ ２０ ０７ ２８ ０ ０
罗仿真模拟进 行创业企业价值评估 的方法，既提 高 了评估结 果可靠性 又兼顾 了评估效率 。
［ 键词 ］创 业 企业 关
一
价 值评 估
敏 感 性 因素 蒙仿真模拟 的创业企业价值评估案例 分析
蒙特卡 罗模 拟 （ ｎｅ Ｃ ｒ ｉｕａｉ ） Ｍｏｔ ａｌ Ｓｍ ｌ ｏ 进行 的是大数量级的 ｏ ｔｎ
经 营 管 理
创业企业价值评估思路探 索及 案例 分析
一 赵海林 南 京财经大 学会计学 院
基金项 目：南京财经大学课题 ，编号 ： ００ Ａ ６４
［ 摘 要 ］本 文对 如 何 确 定创 业 企 业价 值进 行 了探 索 。指 出在 鉴 别 创 业 企 业 关键 敏 感性 风 险 因素 的基 础 上 ，结 合 蒙特 卡
１ 案 例 基 础 数 据 ．
Ａ集团公司投 资一高档 门业项 目．并成立子公 司Ｈ． 公 司运 Ｈ
营期按五年测算 ，进行企业价值评估。集团公司参照相 关行业标
５ 评估基准 日为２０ 年４ ０日。 ０ ５ ０ ５ 月３ ２ ０ 标 的影 响程度 。其核心是 从诸多不确定 因素中寻 觅出关键敏感 性 准 基准收益率确定为１ ％ ． ０６ ０ ０年 为企业生产经营 因素 ，并提 出相应 的控制措施 。创 业企业价值 的关键 性敏感 因素 年为 Ｈ企业的建设 ／投产期 ２ ０ 年 ～２ １ 的确定可分 三步进 行 ：
表Ｉ ０ ￣ ２ ０Ｆ 企 由 金 量 测 ２ ５ ０ ２Ｈ 业自 现 流 预 表 ０ １
［ 页 目 ２５ ０ ０ ２６ ０ ０ ２０ ０７ ２８ ０ ０
罗仿真模拟进 行创业企业价值评估 的方法，既提 高 了评估结 果可靠性 又兼顾 了评估效率 。
［ 键词 ］创 业 企业 关
一
价 值评 估
敏 感 性 因素 蒙仿真模拟 的创业企业价值评估案例 分析
蒙特卡 罗模 拟 （ ｎｅ Ｃ ｒ ｉｕａｉ ） Ｍｏｔ ａｌ Ｓｍ ｌ ｏ 进行 的是大数量级的 ｏ ｔｎ
经 营 管 理
创业企业价值评估思路探 索及 案例 分析
一 赵海林 南 京财经大 学会计学 院
基金项 目：南京财经大学课题 ，编号 ： ００ Ａ ６４
［ 摘 要 ］本 文对 如 何 确 定创 业 企 业价 值进 行 了探 索 。指 出在 鉴 别 创 业 企 业 关键 敏 感性 风 险 因素 的基 础 上 ，结 合 蒙特 卡
１ 案 例 基 础 数 据 ．
Ａ集团公司投 资一高档 门业项 目．并成立子公 司Ｈ． 公 司运 Ｈ
营期按五年测算 ，进行企业价值评估。集团公司参照相 关行业标
５ 评估基准 日为２０ 年４ ０日。 ０ ５ ０ ５ 月３ ２ ０ 标 的影 响程度 。其核心是 从诸多不确定 因素中寻 觅出关键敏感 性 准 基准收益率确定为１ ％ ． ０６ ０ ０年 为企业生产经营 因素 ，并提 出相应 的控制措施 。创 业企业价值 的关键 性敏感 因素 年为 Ｈ企业的建设 ／投产期 ２ ０ 年 ～２ １ 的确定可分 三步进 行 ：
互联网公司企业价值评估重点难点及案例解析
❖ 客户因素： ❖ 公司网站上客户的增长速度，如月增长率，增
长率越来越大；网站的访问者不见得会给公司带来 显示的收益，但他们是公司的客户基础，也是公司 未来发展的基础。如，独特访问者( )，滞留时阅()， 页面访问量( )。 ❖ 时间因素： ❖ 与从事同样网络业务的公司相比，介入的时间 越早越好；可用先行优势( )，先达到规模( )等指标 考虑。
互联网企业价值评估 重点难点 及案例讲解
本人现结合在执业过程中的 经验，就互联网企业价值评 估的重点难点与各位同行做 一分享，同时就实务操作做 一下案例分析。
主讲人简介： 黄健
中国资产评估协会首批领军人才 上市公司华业资本（600240） 独立董事 山东大学管理学院专业硕士研究生合作导师
京东为什么年年亏损 但是估值却越来越高？
❖ 特点2：规模报酬递增
随着的产量的持续增加，企业的收益会先升后降，成本则会 先降后升。互联网产品最大的特点就是具有复制性和便捷性，能 大幅度的降低企业库存。同时，由于其极低的边际成本和连锁效 应，使得互联网企业的规模报酬呈递增状态。
❖ 特点2：规模报酬递增
梅特卡夫定律是由以太网的发明者3公司的创始人，计 算机网络先驱罗伯特•梅特卡夫（ ）于1973年提出的。该定 律在计算机领域的地位和摩尔定律一样重要。梅特卡夫定律 是说：网络的价值与联网的设备数量的平方成正比。梅特卡 夫定律认为互联网的价值在于将节点连接起来。而节点越多， 潜在存在的连接数越多。如果节点数是N，其中存在的连接 数数可能是N*(1)，即N2这一数量级。
经典十大互联网公司并购
❖ 滴滴+ ❖ 58 同城+ 赶集网 ❖ 美团网+ 大众点评 ❖ 携程+ 艺龙 ❖ 携程+ 去哪儿网 ❖ 途牛+ 京东 ❖ 阿里巴巴+ 第一财经 ❖ 虾米音乐+ 天天动听 ❖ 窝窝+ 众美联 ❖ 世纪佳缘+百合网
长率越来越大；网站的访问者不见得会给公司带来 显示的收益，但他们是公司的客户基础，也是公司 未来发展的基础。如，独特访问者( )，滞留时阅()， 页面访问量( )。 ❖ 时间因素： ❖ 与从事同样网络业务的公司相比，介入的时间 越早越好；可用先行优势( )，先达到规模( )等指标 考虑。
互联网企业价值评估 重点难点 及案例讲解
本人现结合在执业过程中的 经验，就互联网企业价值评 估的重点难点与各位同行做 一分享，同时就实务操作做 一下案例分析。
主讲人简介： 黄健
中国资产评估协会首批领军人才 上市公司华业资本（600240） 独立董事 山东大学管理学院专业硕士研究生合作导师
京东为什么年年亏损 但是估值却越来越高？
❖ 特点2：规模报酬递增
随着的产量的持续增加，企业的收益会先升后降，成本则会 先降后升。互联网产品最大的特点就是具有复制性和便捷性，能 大幅度的降低企业库存。同时，由于其极低的边际成本和连锁效 应，使得互联网企业的规模报酬呈递增状态。
❖ 特点2：规模报酬递增
梅特卡夫定律是由以太网的发明者3公司的创始人，计 算机网络先驱罗伯特•梅特卡夫（ ）于1973年提出的。该定 律在计算机领域的地位和摩尔定律一样重要。梅特卡夫定律 是说：网络的价值与联网的设备数量的平方成正比。梅特卡 夫定律认为互联网的价值在于将节点连接起来。而节点越多， 潜在存在的连接数越多。如果节点数是N，其中存在的连接 数数可能是N*(1)，即N2这一数量级。
经典十大互联网公司并购
❖ 滴滴+ ❖ 58 同城+ 赶集网 ❖ 美团网+ 大众点评 ❖ 携程+ 艺龙 ❖ 携程+ 去哪儿网 ❖ 途牛+ 京东 ❖ 阿里巴巴+ 第一财经 ❖ 虾米音乐+ 天天动听 ❖ 窝窝+ 众美联 ❖ 世纪佳缘+百合网
3.企业价值评估重点难点及案例讲解
14
三、评估基准日（续）
案例 假定上交所某上市公司股票在8月21日停牌，预计在
11月21日复牌，则评估基准日怎么选择？
提问
15
三、评估基准日（续）
国有上市公司重大资产重组评估基准日的选择 涉及国有上市公司重大资产重组评估项目的基准日，
原则上要求越接近上市公司股票交易停牌日越好，即 需要在停牌日之前30日以内（停牌日最近一个会计报 表日），或者在停牌日与复牌日之间（期间的某一个 会计报表日）。 假定上交所某上市公司股票在8月21日停牌，预计在 11月21日复牌，则评估基准日应选择：7月31日，或 者8月31日、9月30日、10月31日。
25
五、企业价值评估中的现场调查（续）
核查验证
资产评估专业人员应当依法对资产评估活动中使用的 有关文件、证明和其他资料进行核查和验证。
核查验证的方式通常包括观察、询问、书面审查、检 查记录或文件、实地调查、查询和函证、分析、计 算、复核等。
因法律法规规定、客观条件限制无法实施核查和验证 的，资产评估专业人员应当在工作底稿中予以说明， 分析其对评估结论的影响程度，并在资产评估报告中 予以披露。如果上述事项对评估结论产生重大影响， 资产评估机构不得出具资产评估报告。
三、评估基准日（续）
《企业国有资产评估项目备案工作指引》
企业收到评估机构出具的评估报告后，应当在评估基 准日起9个月内将备案申请材料逐级报送备案管理单 位。
备案管理单位收到备案申请材料后，应当在10个工作 日内向企业出具审核意见。
企业应当及时组织相关中介机构逐条答复审核意见， 并根据审核要求对资产评估报告、土地估价报告、矿 业权评估报告和相关审计报告等进行补充修改，并将 调整完善后的备案申请材料和审核意见答复在10个工 作日内报送备案管理单位，备案管理单位应当及时组 织复审。经审核符合备案要求的，应当在10个工作日
三、评估基准日（续）
案例 假定上交所某上市公司股票在8月21日停牌，预计在
11月21日复牌，则评估基准日怎么选择？
提问
15
三、评估基准日（续）
国有上市公司重大资产重组评估基准日的选择 涉及国有上市公司重大资产重组评估项目的基准日，
原则上要求越接近上市公司股票交易停牌日越好，即 需要在停牌日之前30日以内（停牌日最近一个会计报 表日），或者在停牌日与复牌日之间（期间的某一个 会计报表日）。 假定上交所某上市公司股票在8月21日停牌，预计在 11月21日复牌，则评估基准日应选择：7月31日，或 者8月31日、9月30日、10月31日。
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五、企业价值评估中的现场调查（续）
核查验证
资产评估专业人员应当依法对资产评估活动中使用的 有关文件、证明和其他资料进行核查和验证。
核查验证的方式通常包括观察、询问、书面审查、检 查记录或文件、实地调查、查询和函证、分析、计 算、复核等。
因法律法规规定、客观条件限制无法实施核查和验证 的，资产评估专业人员应当在工作底稿中予以说明， 分析其对评估结论的影响程度，并在资产评估报告中 予以披露。如果上述事项对评估结论产生重大影响， 资产评估机构不得出具资产评估报告。
三、评估基准日（续）
《企业国有资产评估项目备案工作指引》
企业收到评估机构出具的评估报告后，应当在评估基 准日起9个月内将备案申请材料逐级报送备案管理单 位。
备案管理单位收到备案申请材料后，应当在10个工作 日内向企业出具审核意见。
企业应当及时组织相关中介机构逐条答复审核意见， 并根据审核要求对资产评估报告、土地估价报告、矿 业权评估报告和相关审计报告等进行补充修改，并将 调整完善后的备案申请材料和审核意见答复在10个工 作日内报送备案管理单位，备案管理单位应当及时组 织复审。经审核符合备案要求的，应当在10个工作日
企业价值评估案例分析—以万华化学为例
二、企业价值评估的意义、范围和特点
（一）企业价值评估的意义
企业的价值评估研究对万华化学提高管理水平，实现企业价值最大化以及投资者进行投资过程中提供的依据越来越重要，具体表现在以下两动性，导致企业的经营情况也在不断变化。价值评估是衡量万华化学企业价值的重要手段，随时掌握与评价企业价值，可以指导企业管理人员规划和调整企业经营策略与财务策略，并合理的控制企业财务风险，为管理层提升企业价值知名方向，使得万华化学实现企业价值的最大化。
2、帮助投资者进行科学的投资提供依据
由于信息技术的发展，使得资本市场信息的时效性越来越强。投资者将会越来越理性的进行投资决策，准确的掌握万华化学的企业价值可以帮助投资者在结合自身风险承担能下的条件下进行科学的投资，达到降低风险，提高收益的目的。
（二）企业价值评估的范围
1、从产权的角度来界定，企业价值评估的一般范围应该是企业产权涉及的全部资产。
一、前言
（一）研究背景
近年来，随着我国证券市场与资本市场的逐渐完善，追求企业价值最大化已经成为企业管理者进行企业管理的目标。因此对于企业的投资者与债权人来说，能够充分了解企业内在价值，并以此凭据制定符合企业实际发展的企业规划及战略决策是实现企业价值最大化的基础，也是加强对企业管理者的基本监督。
（二）研究目的和意义
三、企业价值评估的方法与选择
企业价值评估的基本前提就是针对不同发展特点和发展阶段的企业选择合适的评估方法。目前国际上实务中常用的方法主要有成本法、市场法和收益法三种。其中收益法主要包括现金流量贴现法（DCF）、EVA（经济增值法）等。
（一）成本法
成本法的主要方法是重置成本法，这种方法通过比较分析企业财务活动的历史数据，在将其进行调整、修正后，得到企业最终的市场评估价值。成本法以评估企业各项资产及负债的市场价格为基础，不受人为因素的干扰，使得评估结果更为客观。但由于该方法着重考虑企业的成本，忽视了企业的收益和支出，导致该方法缺少企业的获利能力与未在财务报表上出现的企业价值，如企业的商誉及销售渠道等。所以成本法适用于仅对企业进行的投资活动或仅拥有不动产的情况下。
（一）企业价值评估的意义
企业的价值评估研究对万华化学提高管理水平，实现企业价值最大化以及投资者进行投资过程中提供的依据越来越重要，具体表现在以下两动性，导致企业的经营情况也在不断变化。价值评估是衡量万华化学企业价值的重要手段，随时掌握与评价企业价值，可以指导企业管理人员规划和调整企业经营策略与财务策略，并合理的控制企业财务风险，为管理层提升企业价值知名方向，使得万华化学实现企业价值的最大化。
2、帮助投资者进行科学的投资提供依据
由于信息技术的发展，使得资本市场信息的时效性越来越强。投资者将会越来越理性的进行投资决策，准确的掌握万华化学的企业价值可以帮助投资者在结合自身风险承担能下的条件下进行科学的投资，达到降低风险，提高收益的目的。
（二）企业价值评估的范围
1、从产权的角度来界定，企业价值评估的一般范围应该是企业产权涉及的全部资产。
一、前言
（一）研究背景
近年来，随着我国证券市场与资本市场的逐渐完善，追求企业价值最大化已经成为企业管理者进行企业管理的目标。因此对于企业的投资者与债权人来说，能够充分了解企业内在价值，并以此凭据制定符合企业实际发展的企业规划及战略决策是实现企业价值最大化的基础，也是加强对企业管理者的基本监督。
（二）研究目的和意义
三、企业价值评估的方法与选择
企业价值评估的基本前提就是针对不同发展特点和发展阶段的企业选择合适的评估方法。目前国际上实务中常用的方法主要有成本法、市场法和收益法三种。其中收益法主要包括现金流量贴现法（DCF）、EVA（经济增值法）等。
（一）成本法
成本法的主要方法是重置成本法，这种方法通过比较分析企业财务活动的历史数据，在将其进行调整、修正后，得到企业最终的市场评估价值。成本法以评估企业各项资产及负债的市场价格为基础，不受人为因素的干扰，使得评估结果更为客观。但由于该方法着重考虑企业的成本，忽视了企业的收益和支出，导致该方法缺少企业的获利能力与未在财务报表上出现的企业价值，如企业的商誉及销售渠道等。所以成本法适用于仅对企业进行的投资活动或仅拥有不动产的情况下。
伊利公司价值评估案例分析
This paper chose Yili Industrial Group Co. Ltd.(YLIG) as the analytical object, which is studied by comparative analysis, inductive analysis and other methods qualitatively and quantitatively, exploring how to estimate the internal investing value of a company. Firstly, the descriptive analysis is respond to Macroeconomic background of YLIG, and we study the future development space of YLIG through the status quo, development trends and development potential of diary industry. Combined with the history and development strategies on YLIG's qualitative analysis, we further study the YLIG's development Strategic Positioning with the SWOT analysis. Then, based on the YLIG’s financial data of last five years, an analysis is respond to the company's profitability, operational capacity, solvency and growth capacity. After that, we value the company with discounted free cash flow (DCF) based on the comparison of a variety of assessment methods. Through the company’s historical business performance and a prediction of future business performance, we get YLIG’s free cash flows (FCFF ) of both the forecast and the renewal periods. By employing beta and the proportion of cost of capital to cost of debt, we can caculate YLIG's WACCA, and then get it's price of 32.64 per share, which is on the high side compared with its seller's market price of 16.33 per share at the end of june, 2009. The result is not a offense to our research, but a rusult of financial crisis and melamine event. Finally, we compare the assessment result of the discounted cash flow (DCF) method with the calculation results of YLIG’s intrinsic value with the application of price
各种评估企业案例-精选
每股股利 0.05 0.055 0.07 0.07 0.0625
股利增长
10% 16% 0% 8.6%
• 平均股息增长为 g=8.6% • 2019年,每股收益=0.25元
股利支付率b=(2019-2019年股利总和)/(2019-2019年净利润总和)
=14.17/48.74=31% 2.高速扩大股利根据不同年的分布,按公布计算(见表)
0.20 0.16 0.12
• 表4—12 根据RAPPORT的公式预测的未来十年的现金流
•
年份
• 项目
1
23 45
• 销售额
57.50 66.12 76.04 87.45 100.57
• -经营成本
47.15 54.22 62.34 71.71 82.47
• 案例4—5 Rappaport模型应用——米特勒公司收购兰诺公司
•
A企业米特勒公司是从事工业品包装和材料处理市场的制造
商和批发商，而B企业兰诺公司从事工业品包装的开发。所以兰
诺公司和米特勒公司是同一行业的公司，属于横向兼并的范畴，
并购目的显然是为了扩大产业规模发挥规模效应，以增加行
• 业竞争力。
•
2000年上半年主要空调制造商利润、费用等
海尔空调 粤美的 格力电器 春兰股份 科龙电器
主营业务利润率 费用比率 营业利润率 品牌市场占有率
35.98 26.65 9.39 27.6
17.89 12.15 5.75 13.3
26.23 22.28 4.78 5.8
30.77 14.48 15.76 6.7
• （存货为零，固用标准比率）
综合评价法
• 指标
实际 标准
•
企业破产重整价值评估案例分析
揭阳华南沧化实业公 司仍正常运营 ，采用市场 比较法对转 让收入进行计算 ，选择的参照企业为与揭 阳华南沧化实业公司 业务相似 同样是 沧化控股子公 司的沧州沧骅化学 品工业 有限 公司。沧骅化学品工业公 司２００８年的营业 收入是２７０２５０５２３．３８ 元 ，资产总额为８２６３０７１１８．４８元 ，营业收入和资产 总额 的比值是 ０．３２７。运用市场 比较法计算揭 阳华南沧化实业公司的价值 ，将 沧骅化学 品工业 公司的营业收入 和资产总额 的比值作 为参照 指 标 ， 揭 阳 华 南 沧 化 实 业 公 司 ２００８年 的 营 业 收 入 为 ２６８０１３８０ｔ．４５元 ，因此通过估算得 出揭 阳华南沧化实业公司的 价值为８１９６１４０７１．７１元 。
沧化债务重整收入来 自向金牛能源委托贷款３．９亿元 。贷款 利 息按银 行 同期 贷款 利率 计算 ２００７和２００８两年 共支 付利 息 ４２１２万元。债务重整收人 为３４７８８万元 。
沧化 的后续 经营收入主要来 自聚氯乙烯树脂 的生产 和销 售 。２３万吨生产设备在停产 长达一年半后 ，于２００８年４月底恢复
案 例 分析
！≤≤ ≥≯ ０ ０ｊ√ ｉｊ；
。＿ｌ －蓄
企 业硅 产 重整价值评 估案例 分衍
文 ／栾甫贵 李 佳
ｊ 的《企业破产法》于２００７年６月１日开始实施，并且在重整 月ｙ ｌ程序方面作 了重要修改 ，设立 了破产重整制度 。破产立法 在解决债务人有 限财产 的分配 的同时 ，也为有生存希望的企业 提供可选择 的破产方式 。本文对河北沧州化学工业股份有限公 司重整案例进行分 析力图对我 国其 他企业破产重整提供 可以 借鉴的经验 。
５０６１０１．６７万元。第五 ，小额普通债权 ，沧化的小额债权共计２８７ 家 ，债权总额３０９３．６６万元 。
沧化债务重整收入来 自向金牛能源委托贷款３．９亿元 。贷款 利 息按银 行 同期 贷款 利率 计算 ２００７和２００８两年 共支 付利 息 ４２１２万元。债务重整收人 为３４７８８万元 。
沧化 的后续 经营收入主要来 自聚氯乙烯树脂 的生产 和销 售 。２３万吨生产设备在停产 长达一年半后 ，于２００８年４月底恢复
案 例 分析
！≤≤ ≥≯ ０ ０ｊ√ ｉｊ；
。＿ｌ －蓄
企 业硅 产 重整价值评 估案例 分衍
文 ／栾甫贵 李 佳
ｊ 的《企业破产法》于２００７年６月１日开始实施，并且在重整 月ｙ ｌ程序方面作 了重要修改 ，设立 了破产重整制度 。破产立法 在解决债务人有 限财产 的分配 的同时 ，也为有生存希望的企业 提供可选择 的破产方式 。本文对河北沧州化学工业股份有限公 司重整案例进行分 析力图对我 国其 他企业破产重整提供 可以 借鉴的经验 。
５０６１０１．６７万元。第五 ，小额普通债权 ，沧化的小额债权共计２８７ 家 ，债权总额３０９３．６６万元 。
价值分析具体实例
41
(2) 方案的概略评价
42
(3)初选方案 通过概略评价，得到最优方案为方案AD该 方案的最大特点是：灯体质坚而轻，组装简便 ，成本较低，美观新颖，益于现代家庭等场所 使用。 具体设计上，灯罩是一弧形罩，反光面采 用镀铬工艺，上面有三道加强筋，以防罩体变 形，材质为AS或ABS，比原金属罩工艺更简单 ，成本更低。另外镇流器等部件设计成外置， 和开关一体，外壳是白色金属壳，考虑到镇流 器工作温度为75 ℃，所以开关为拉线，壳体可 用螺丝紧固或挂置。预测成本比原产品低5元 左右，而美观、新颖又使其价值更高，这样它 比原产品的市场占有率、销售价等都高，所以 此方案可行。
十三、日光灯工作原理分析
日光灯通常指荧光灯管—即低压水银荧光 灯，它是在1938年以后出现的新光源，是第 二代人造光源。 灯管内壁涂以荧光粉．内充水银蒸汽和少 量惰性气体（氢或．氢气）。管两端各有两 个电极，与管内的涂有氧化钍的螺旋钨丝和 一对触须连通。， 当通电加热灯丝达850-900℃时．氧化钍 发射电子，并使高速运动的电子冲击汞原子 ．使汞原子电离；汞原子电离时发射波长为 253. 7um的紫外线，紫外线刺激管壁的荧光 粉发出可见光。． 荧光灯在使用时，必须加设一些附件（镇 流器和启辉器），以保证电流稳定和提高功 率因数。I
16
七、灯具市场的发展趋势
由功能性照明向装饰性照明发展。
由单一化向多样化、系列化发展。 室内灯具随建筑结构的改变，随室内装饰 的兴起与发展，向标准化、新技术、新造 型发展． 新型灯具将更受欢迎，如石英钨灯、冷膜 反射灯、节能灯等。 遥控灯具和灯光的变化将更加多样化．
17
八、被调查的企业信息—某灯具厂信息分析
21
十一、被改进产品（75型日光灯）结构情况 (1）三视图
(2) 方案的概略评价
42
(3)初选方案 通过概略评价，得到最优方案为方案AD该 方案的最大特点是：灯体质坚而轻，组装简便 ，成本较低，美观新颖，益于现代家庭等场所 使用。 具体设计上，灯罩是一弧形罩，反光面采 用镀铬工艺，上面有三道加强筋，以防罩体变 形，材质为AS或ABS，比原金属罩工艺更简单 ，成本更低。另外镇流器等部件设计成外置， 和开关一体，外壳是白色金属壳，考虑到镇流 器工作温度为75 ℃，所以开关为拉线，壳体可 用螺丝紧固或挂置。预测成本比原产品低5元 左右，而美观、新颖又使其价值更高，这样它 比原产品的市场占有率、销售价等都高，所以 此方案可行。
十三、日光灯工作原理分析
日光灯通常指荧光灯管—即低压水银荧光 灯，它是在1938年以后出现的新光源，是第 二代人造光源。 灯管内壁涂以荧光粉．内充水银蒸汽和少 量惰性气体（氢或．氢气）。管两端各有两 个电极，与管内的涂有氧化钍的螺旋钨丝和 一对触须连通。， 当通电加热灯丝达850-900℃时．氧化钍 发射电子，并使高速运动的电子冲击汞原子 ．使汞原子电离；汞原子电离时发射波长为 253. 7um的紫外线，紫外线刺激管壁的荧光 粉发出可见光。． 荧光灯在使用时，必须加设一些附件（镇 流器和启辉器），以保证电流稳定和提高功 率因数。I
16
七、灯具市场的发展趋势
由功能性照明向装饰性照明发展。
由单一化向多样化、系列化发展。 室内灯具随建筑结构的改变，随室内装饰 的兴起与发展，向标准化、新技术、新造 型发展． 新型灯具将更受欢迎，如石英钨灯、冷膜 反射灯、节能灯等。 遥控灯具和灯光的变化将更加多样化．
17
八、被调查的企业信息—某灯具厂信息分析
21
十一、被改进产品（75型日光灯）结构情况 (1）三视图
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（6）不考虑并购等资本经营活动对NS公司价值的影响，因而 也不考虑将由此产生的协同效应和商誉等，即评估值为公司独立 的价值；
（7）没有考虑NS公司拥有的专利和产品选择权的价值； （8）NS公司每年以咨询合同向N集团支付管理费，这一特殊 安排对N集团而言是由NS获得的现金，故其价值应计入NS公司的 价值之中。
L、M、N、NS及贸易，统计分析各电压等级下 的合同
数量和合同价格，经统计推断和分析确定合同 （订
单）12/21在/2019未来预测期的预测值。
18
NS公司分产品统计（L）
11
（六）基本结论
? NS公司的业务是随中国电力市场的增长而增长。
? 随公司的技术和市场优势的积累和发挥，进一步扩大市场占 有率的可能性是存在的。
? 除市场因素外，要保持NS公司持续盈利能力，以下几个方面 是需特别关注的： 市场扩张能力 成本控制 管理
12/21/2019
12
二、评估方法的选择
本次资产评估以持续经营和公开市场原则为前提，主要采用收 益法对NS公司的价值进行评估。
市场容量 市场占有率 行业地位—阵营表述
12/21/2019
7
（四）1公.N司S公的司优的势竞和争劣优势势分析
产品和技术的本土化优势 服务优势 人力资源相对优势 研究与开发的投入逐年增加 管理优势 政策优势
2.公司的竞争劣势
产品价格、交货期、性能 对核心技术的掌握
12/21/2019
8
（五）财务分析
2002 11982.83 1617.13 9208.43 4651.39
12/21/2019
9
2.NS公司财务分析
可以采用杜邦财务分析指 标体系进行分析，关键是通过 分析得出一定的结论，为下面 的预测提供基础资料。
12/21/2019
10
3.与可比公司对照分析
选择一定的可比较指标进行比较
12/21/2019
（一）评估方法
通过对NS公司的尽职调查，认为使用收益法对NS公司估值是 合适的。理由：
●NS公司近5年来一直处于持续稳定经营状态，处于高速发展 阶段，财务状况良好，财务纪录完整，其经营业绩和收益是可以预 测的。
●NS公司的经营环境也是相对稳定和可以预测的。
12/21/2019
13
（二）评估假设
本评估的测算有如下假设和前提： （1）基于NS公司的历史表现的分析，并按尽职调查发现的情况 予以必要调整。如对NS公司的资产负债表和损益表做相应的调整 （收入和费用调整的匹配）；
1.主要财务指标
销售收入
1999
2000
4003.72 5961.07
净利润
584.56 704.96
总资产
3143.86 4933.69
净资产
1328.91 1978.46
●销售收入的增长态势分析 ●利润的增长态势分析 ●净资产收益状况
2001 8759.58 1189.09 8446.91 3011.11
12/21/2019
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（三）模型与有关参数
? 模型：分段的现金流折现模型，即5+X ? 有关参数：
权益价值：企业整体价值—付息债务价值 折现率：WACC 权益资本报酬率：CAPM 永续期价值：按增长模型估算
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三、评估技术说明
（一）公司价值测算
1.销售收入预测
（1）按NS公司提供的2000—2002年合同明细 表，分
（4）NS公司将在目前的基本体制和经营条件下持续经营，NS 将保持目前的经营管理状况和水平，除公司经营历史数据已显示 的变化外，公司的基本经营产品和服务基本保持不变，无重大致 使经营改善或恶化之情形出现； （5）NS公司为国家有关部门认定的高新技术企业，所得税率为 15%；
12/21/2019
15
本评估的测算有如下假设和前提（续）
12/21/2019
3
一、基本情况
（一）公司概况
NS公司近5年的资产和财务状况（万元）
总资产 净资产 负债
销售收入
净利润
1997 1220 240 980 1594 97
1998 2809 772 2037 3532 565
1999 3144 1329 1815 4004 585
2000 4934 1978 2955 5961 705
企业价值评估案例分析
李小明 李德标
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1
案例一：
? 某中外合作企业股权转让项目评估
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2
内容提要
? NS系统有限公司（以下简称NS公司）是N集团与德国S公 司共同组建的中外合作企业，根据合作协议德国S公司作为N 集团的供货商，N集团对NS公司拥有100%是收益权。经过 几年的经营NS公司的业务发展很快，其经营能力和发展潜力 为S公司看好，S公司当然也为迅猛增长的中国市场所吸引， 经几轮考察和谈判，S公司决定由其中国投资公司收购NS公 司。本次评估目的便是评估NS公司经营性净资产的市场价 值，为NS系统有限公司的资产交易提供价值参考依据。评估 基准日是2002年12月31日。
（2）NS公司所处的宏观经济环境将不发生重大的变化，中国的 经济将继续健康快速的发展，GDP的年增长达到7%及以上，到
2020年中国GDP在2000年基础上翻两番，达到35万亿元人民 币；
（3）电力市场与继电保护、变电站综合自动化市场将随GDP增 长而增长；
12/21/2019
14
本评估的测算有如下假设和前提（续）
NS公司的业务模式
12/21/2019
5
合同金额 （万元）
比例 （%）
2002年NS公司产品结构
L+M
N
L/N
NS
贸易等
8706.89 4998.14 1242.61 63.37 598.94
56
32
8
Байду номын сангаас
0.4
3.4
12/21/2019
6
（三）公司的行业地位
1.公司所处的行业 2.行业的发展 3.行业的进入壁垒 4.公司的行业地位
2001 8447 3011 5436 8760 1189
12/21/2019
2002 9208 4651 4556 11983 1617
4
（二）主要产品及业务模式
NS公司的主要产品为10KV—220KV变电站自动 化系统、监控和保护系统以及500KV变电站的保护系 统。
公司产品按系统主要可以分为以下4大类： （1）变电站自动化系统（L） （2）自动化姿态（M） （3）厂站自动化系统（N） （4）自主开发产品（NS） 此外。公司还有提供配件和备品备件贸易类业务。
（7）没有考虑NS公司拥有的专利和产品选择权的价值； （8）NS公司每年以咨询合同向N集团支付管理费，这一特殊 安排对N集团而言是由NS获得的现金，故其价值应计入NS公司的 价值之中。
L、M、N、NS及贸易，统计分析各电压等级下 的合同
数量和合同价格，经统计推断和分析确定合同 （订
单）12/21在/2019未来预测期的预测值。
18
NS公司分产品统计（L）
11
（六）基本结论
? NS公司的业务是随中国电力市场的增长而增长。
? 随公司的技术和市场优势的积累和发挥，进一步扩大市场占 有率的可能性是存在的。
? 除市场因素外，要保持NS公司持续盈利能力，以下几个方面 是需特别关注的： 市场扩张能力 成本控制 管理
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二、评估方法的选择
本次资产评估以持续经营和公开市场原则为前提，主要采用收 益法对NS公司的价值进行评估。
市场容量 市场占有率 行业地位—阵营表述
12/21/2019
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（四）1公.N司S公的司优的势竞和争劣优势势分析
产品和技术的本土化优势 服务优势 人力资源相对优势 研究与开发的投入逐年增加 管理优势 政策优势
2.公司的竞争劣势
产品价格、交货期、性能 对核心技术的掌握
12/21/2019
8
（五）财务分析
2002 11982.83 1617.13 9208.43 4651.39
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9
2.NS公司财务分析
可以采用杜邦财务分析指 标体系进行分析，关键是通过 分析得出一定的结论，为下面 的预测提供基础资料。
12/21/2019
10
3.与可比公司对照分析
选择一定的可比较指标进行比较
12/21/2019
（一）评估方法
通过对NS公司的尽职调查，认为使用收益法对NS公司估值是 合适的。理由：
●NS公司近5年来一直处于持续稳定经营状态，处于高速发展 阶段，财务状况良好，财务纪录完整，其经营业绩和收益是可以预 测的。
●NS公司的经营环境也是相对稳定和可以预测的。
12/21/2019
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（二）评估假设
本评估的测算有如下假设和前提： （1）基于NS公司的历史表现的分析，并按尽职调查发现的情况 予以必要调整。如对NS公司的资产负债表和损益表做相应的调整 （收入和费用调整的匹配）；
1.主要财务指标
销售收入
1999
2000
4003.72 5961.07
净利润
584.56 704.96
总资产
3143.86 4933.69
净资产
1328.91 1978.46
●销售收入的增长态势分析 ●利润的增长态势分析 ●净资产收益状况
2001 8759.58 1189.09 8446.91 3011.11
12/21/2019
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（三）模型与有关参数
? 模型：分段的现金流折现模型，即5+X ? 有关参数：
权益价值：企业整体价值—付息债务价值 折现率：WACC 权益资本报酬率：CAPM 永续期价值：按增长模型估算
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三、评估技术说明
（一）公司价值测算
1.销售收入预测
（1）按NS公司提供的2000—2002年合同明细 表，分
（4）NS公司将在目前的基本体制和经营条件下持续经营，NS 将保持目前的经营管理状况和水平，除公司经营历史数据已显示 的变化外，公司的基本经营产品和服务基本保持不变，无重大致 使经营改善或恶化之情形出现； （5）NS公司为国家有关部门认定的高新技术企业，所得税率为 15%；
12/21/2019
15
本评估的测算有如下假设和前提（续）
12/21/2019
3
一、基本情况
（一）公司概况
NS公司近5年的资产和财务状况（万元）
总资产 净资产 负债
销售收入
净利润
1997 1220 240 980 1594 97
1998 2809 772 2037 3532 565
1999 3144 1329 1815 4004 585
2000 4934 1978 2955 5961 705
企业价值评估案例分析
李小明 李德标
12/21/2019
1
案例一：
? 某中外合作企业股权转让项目评估
12/21/2019
2
内容提要
? NS系统有限公司（以下简称NS公司）是N集团与德国S公 司共同组建的中外合作企业，根据合作协议德国S公司作为N 集团的供货商，N集团对NS公司拥有100%是收益权。经过 几年的经营NS公司的业务发展很快，其经营能力和发展潜力 为S公司看好，S公司当然也为迅猛增长的中国市场所吸引， 经几轮考察和谈判，S公司决定由其中国投资公司收购NS公 司。本次评估目的便是评估NS公司经营性净资产的市场价 值，为NS系统有限公司的资产交易提供价值参考依据。评估 基准日是2002年12月31日。
（2）NS公司所处的宏观经济环境将不发生重大的变化，中国的 经济将继续健康快速的发展，GDP的年增长达到7%及以上，到
2020年中国GDP在2000年基础上翻两番，达到35万亿元人民 币；
（3）电力市场与继电保护、变电站综合自动化市场将随GDP增 长而增长；
12/21/2019
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本评估的测算有如下假设和前提（续）
NS公司的业务模式
12/21/2019
5
合同金额 （万元）
比例 （%）
2002年NS公司产品结构
L+M
N
L/N
NS
贸易等
8706.89 4998.14 1242.61 63.37 598.94
56
32
8
Байду номын сангаас
0.4
3.4
12/21/2019
6
（三）公司的行业地位
1.公司所处的行业 2.行业的发展 3.行业的进入壁垒 4.公司的行业地位
2001 8447 3011 5436 8760 1189
12/21/2019
2002 9208 4651 4556 11983 1617
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（二）主要产品及业务模式
NS公司的主要产品为10KV—220KV变电站自动 化系统、监控和保护系统以及500KV变电站的保护系 统。
公司产品按系统主要可以分为以下4大类： （1）变电站自动化系统（L） （2）自动化姿态（M） （3）厂站自动化系统（N） （4）自主开发产品（NS） 此外。公司还有提供配件和备品备件贸易类业务。