第三章长期计划与财务预测
财务管理教案-3长期计划与财务预测
财务预测的基本步骤：
1.销售预测：起点
2.估计经营资产和经营负债：通常，均是销售收入的函
数，根据预计的销售收入以及函数关系，可以预测所需的经 营资产和经营负债的自发增长
3.估计各项费用和保留盈余：假设各项费用也是销售收
入的函数，根据预计销售收入估计费用和损失，并在此基础 上确定净利润，净利润和股利支付率共同决定所能提供的资 金数额
4.估计所需融资：外部融资需求=预计经营资产总量-已有
的经营资产-自发增长的经营负债-可动用的金融资产-内部提 供的利润留存
财务管理
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三、销售百分比法
假设资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关系，
根据预计销售收入和相应的百分比预计资产、负债，
然后确定融资需求
假设前提：各项经营资产和经营负债与销售额保持稳
长期计划一般以战略计划为起点，涉及公司理 念、公司经营范围、公司目标和公司战略
长期计划包括经营计划和财务计划
经营计划 财务计划
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财务管理
财务管理
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本课程重点关注财 务管理内容，只阐 述与财务计划有关
的内容
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长期计划的内容
长期计划中企业一般需要编制预计财务报表并在 以下四个方面使用预计财务报表：
Financial Management
财务管理
第三章 长期计划与财务预测
长期计划 财务预测 增长率与资金需求
财务管理
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第一节 长期计划
长期计划的内容 财务计划的步骤
财务管理
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一、长期计划的内容
长期计划是指一年以上的计划，该计划为实现 企业的长期目标服务。通常企业制定5年期的长 期计划
财务成本管理第三章长期计划与财务预测
预测假设
假设
各项经营资产和经营负债与销售额保持稳 定的百分比
如何 可以根据基期的数据确定，也可以根据 确定 以前若干年度的平均数确定
已知各项经营资产或经营负债的销售百
分比，以及计划期销售收入，可以预计计划
应用
期的各项经营资产或经营负债。 比如应收账款的销售百分比为10%，如果预
财务成本管理三章长期计划与财务 预测
二、财务计划的步骤
财务计划是依据企业的发展战略和经 营计划，对未来一定期间的财务活动及其 结果进行的规划、布置和安排，它规定了 企业计划期财务工作的任务和目标及预期 的财务状况和经营成果。
财务成本管理第三章长期计划与财务 预测
财务计划的基本步骤如下：
（一）编制预计财务报表，并运用这 些预测结果分析经营计划对预计利润和财 务比率的影响。
财务成本管理第三章长期计划与财务 预测
（四）预计增加的留存收益 留存收益增加＝预计销售销售收入×计 划销售净利率×（1－股利支付率） 外部筹资额＝筹资总需求－预计可动用 金融资产－留存收增加 （五）预计增加的借款 需要的外部筹资额，可以通过增加借款 或增发股本筹集，涉及资本结构管理问题。 通常，在目标资本结构允许时企业会优先使 用借款筹资。如果已经不宜再增加借款，则 需要增发股本。
（二）确认支持长期计划需要的资金。 （三）预测未来长期可使用的资金， 包括预测可从内部产生的和向外部融资的 部分。
财务成本管理第三章长期计划与财务 预测
（四）在企业内部建立并保持一个控 制资金分配和使用的系统，目的是保证基 础计划的适当展开。
（五）制定调整基本计划的程序。基 本计划在一定的经济预测基础上制定，当 基本计划所依赖的经济预测与实际的经济 状况不符时，需要对计划及时做出调整。
第3章长期计划与财务预测.
一、销售增长与外部融资的关系
（一）外部融资销售增长比 也称外部融资占销售增长的百分比。
24-17
1.含义：销售额每增加一元需要追加的外部融资
2.计算公式（假设可动用的金融资产为0）
– 预计增加的留存收益
– 预计增加的借款
预测的步骤和过程
• 确定资产和负债项目的销售百分比
– 通用财务报表或管理用财务报表；基期数据或平均数
24-12
– 各项目销售百分比=基期资产（负债）÷基期销售收入• 预计Leabharlann 项经营资产和经营负债——确定融资总需求
– 各项经营资产（负债）=预计销售收入×各项目销售百分比
24-15
• 企业的成长（增长）受那些因素的影响？企业成长的动
力或者养料是什么？
24-16
• 销售增长是任何企业的都要追求的目标。
• 企业增长的财务意义是资金增长。
• 销售增长和资金增长什么关系？
– 销售增加会引起存货和应收账款等资产的增加，企业往往需
要补充资金。销售增长越多，需要的资金越多。
• 从资金来源看，企业增长的实现有三种方式：
– 假设计划销售净利率可以涵盖借款增加的利息 • 预计增加的借款 – 需要的外部融资额，可通过增加借款或增发股本收集 – 在目标资本结构允许的情况下，会优先借款融资，然后 再增发股本
24-14
第三节
增长率和资金需求
思考
• 企业为什么会成长（增长）？ • 成长（增长）的重要性和必要性是什么？ • 企业成长有什么表现？哪些指标可以反应？
3.预测未来融资需求 • 长期计划包括经营计划和财务计划。通常编制为期 5年 的长期计划。 4.预测未来现金流量——企业价值
长期计划与财务预测--注册会计师辅导《财务成本管理》第三章讲义1
正保远程教育旗下品牌网站美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校会计人的网上家园注册会计师考试辅导《财务成本管理》第三章讲义1长期计划与财务预测考情分析本章为次重点章，主要介绍外部融资需要量预测的销售百分比法及其应用，以及可持续增长率的分析。
本章内容和“财务报表分析”的关系密切，也与筹资决策相关，可以与这些章节合并命题。
本章各种题型均可能出现，平均分值在5分左右。
主要考点1.销售百分比法及其应用（外部融资销售增长比、内含增长率）2.可持续增长率的含义、计算及应用第一节长期计划与财务预测概述一、长期计划与财务计划概述1.长期计划的含义：一年以上的计划，为实现企业的长期目标而服务，目的是扩大和提升企业的发展能力。
2.长期计划的内容：战略计划（起点）→经营计划→财务计划3.预计财务报表的作用1）评价企业预期经营业绩是否与企业总目标一致，是否达到了股东的期望水平；2）预测拟进行的经营变革将产生的影响；3）预测企业未来的融资需求；4）预测企业未来现金流。
4.财务计划的步骤1）确定计划期并编制预计财务报表，运用这些预测结果分析经营计划对预计利润和财务比率的影响。
2）确认支持长期计划需要的资金。
3）预测未来长期可使用的资金（内部产生、外部融资）。
4）在企业内部建立并保持一个控制资金分配和使用的系统，目的是保证基础计划的适当展开。
5）制定调整基本计划的程序。
6）建立基于绩效的管理层报酬计划。
二、财务预测的意义和目的1.含义1）狭义：估计企业未来的融资需求，即对债务资金和股东权益（资产负债表等式右边的项目）的需求，涉及筹资决策。
2）广义：编制全部的预计财务报表。
2.意义1）融资计划的前提（融资需求→融资计划）；2）有助于改善投资决策；3）真正目的是有助于应变。
三、财务预测的方法1.销售百分比法2.回归分析技术。
第三章长期计划与财务预测
第三章长期计划与财务预测
1、 确定资产和负债的销售百分比
销售百分比
=基期某项资产（或负债）/基期销售总额
2、计算预计销售额下的经营资产和经营负债
①各项经营资产（负债）
=预计销售额X各项目销售百分比
②资金总需求=净经营资产的增加额
=预计净经营资产的合计-基期净经营资产合计
筹资的优先顺序：
动用现存的金融资产
外部融资销售增长比——指每增加一元销 售额需要增加的外部融资额.
=外部融资额（需求）/新增销售额
假定：金融资产为0
第三章长期计划与财务预测
融资需求=(经营资产销售百分比-经营负债销售百 分比)×新增销售额 - 计划销售净利率×计划销 售额×（1-股利支付率）
融资需求=【(经营资产销售百分比-经营负债销售 百分比） ×销售增长率× 基期销售额】-【计划 销售净利率×基期销售额× （1+增长率）X（1股利支付率）】…………①
第三章长期计划与财务预测
第三节 增长率与资金需求
企业实现增长的的方式主要有：
1、完全依靠内部资金支持的增长— 内含增长率
2、主要依靠外部资金支持的增长—不能长期保持
①负债↑ 财务风险↑ 可能无法偿债
外部资金
筹资能力下降
②股东资本↑ 会分散控制权
稀释每股盈余
3、平衡增长——保持财务结构（负债比率）不变
新增销售额=基期销售额×销售增长率……….②
①÷②
外部融资销售增长比
=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-计划 销售净利率X[（1+增长率）/增长率]X（1-股利 支付率）
第三章长期计划与财务预测
用途： （1）外部融资额
=外部融资销售增长比×销售增长额
CPA财务成本管理 第三章
25
第三章长期计划与财务预测---第三节增长率与资金需求
2.内含增长率(P93) 含义:外部融资额等于0的情况,企业能够达到的增长率水平 计算: 根据经营资产销售百分比-经营负债销售百分比)- [(1+增长率)/增 长率]×预计销售净利润率×预计留存收益率=0, 计算得出的增长 率就是内含增长率. 提示: 当实际增长率等于内含增长时,外部融资需求为0 当实际增长率大于内含增长时,外部融资需求为正数 当实际增长率小于内含增长时,外部融资需求为负数
答案: 资金总需求=预计销售增加额×(经营资产销售百分比-经营负债销 售百分比)=(7000-5000) × (40%-20%)=400万元 预计增加的留存收益=7000 ×10% ×40%=280万元
外部融资额=资金总需求-可以动用的金融资产-预计增加的留存收 益=400 – 100 – 280=20万元 17
即:可持续增长率=股东权益增长率
29
第三章长期计划与财务预测---第三节增长率与资金需求
3.可持续增长率 计算公式:1.根据期初股东权益计算可持续增长率 可持续增长率=股东权益增长率=股东权益本期增加/期初股东权益 因为不增发新股：增加的股东权益等于增加的留存收益 =（本期净利润×本期收益留存率）÷期初股东权益 =
6
第三章:长期计划与财务预测---第一节 长期计划
3.长期计划---财务计划
财务计划:以货币的形式预计计划期内的资金的取得和运用,以及各 项经营收支和财务成果.
财务计划基本步骤(P79): 预计财务报表---计划需要的资金---可使用的资金---资金分配和 使用系统—调整计划的程序---管理报酬计划
7
第三章:长期计划与财务预测---第二节 财务预测
中级财务管理第三章 长期计划与财务预测
•
D.当企业的实际增长率低于本年的内含增长
率时，企业不需要从外部融资
•
【答案】ABCD
•
【解析】外部融资=基期销售额×销售增长率
×（经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分 比）-基期销售额×（1+销售增长率）×销售净利 率×（1-股利支付率）-可动用金融资产，可以看 出股利支付率越高，则留存收益越少，所以，外
第三章 长期计划与财务预测
第一节 长期计划
•
长期计划一般以战略计划为起点，涉及公司
理念、公司经营范围、公司目标和公司战略。长
期计划包括经营计划和财务计划。
第二节 财务预测
• 一、财务预测的意义和目的 • 狭义的财务预测仅指估计企业未来的融资需求，
广义的财务预测包括编制全部的预计财务报表。 • 扩大销售所需要增加的资金，一部分来自利润留
• 假设前提： • 各项经营资产和经营负债与销售收入保持稳定的
百分比。 • 融资顺序： • ①动用现存的金融资产； • ②增加留存收益； • ③增加金融负债； • ④增加股本。
基本步骤
• ①计算的各项经营资产和经营负债占销售收入的 百分比（根据基期的数据确定，也可以根据以前 若干年度的平均数确定）
综上，本题答案为ABCD。
三、可持续增长率
• （一）含义：可持续增长率是指不发行新股，不 改变经营效率（不改变销售净利率和资产周转率） 和财务政策（不改变负债/权益比和利润留存率） 时，其销售所能达到的最大增长率。
• （二）假设条件 • E:\CPA财务成本管理\可持续增长的假设条件.doc
（三）可持续增长率的计算公式
• 1.指标理解： • 可持续增长率=满足一定前提条件下的销售增长率 • 因为资产周转率不变：所以销售增长率=总资产增
03长期计划与财务预测
外部融资销售增长比不仅可以预计外部融资额，而且 可用于调整股利政策和预计通货膨胀对筹资的影响。
例如，该公司预计销售增长5%，则： 外部融资销售增长比＝0.6667－0.0617－ （1.05÷0.05）×4.5%×（1－30%）＝0.605－ 0.6615＝－5.65%
这说明企业不仅没有外部融资需求，还有剩余资金 8.475万元（即3000×5%×5.65%）可用于增加股利或 进行短期投资。
债合计－基期经营负债合计） =预计净经营资产合计－基期净经营资产合计=2325-
1744=581（万元） 筹资优先顺序：①动用现存的金融资产；②增加留存收益；
③增加金融负债；④增加股本。
（3）预计可以动用的金融资产。
20×1年底金融资产6万，则尚需资金=581-6=575（万元）
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销售收入增加=销售增长率×基期销售额
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两边同除“销售收入增加”：
外部融资销售增长比=经营资产销售百分比-经 营负债销售百分比-预计销售净利率×[（1+增 长率）÷增长率] ×（1-预计股利支付率）
预计销售收入 销售收入增加
上期销售收入 (1 增长率) 上期销售收入 增长率
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本章重点与难点：
本章重点： （1）运用销售百分比法进行长期财务预测； （2）内含增长率； （3）可持续增长率；
本章难点： （1）可持续增长率计算的两种方法； （2）实际增长率、内含增长率和可持续增长率三者 之间的关系。
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学习要求和目标
本章第二节和第三节具有一定难度，必须重点掌 握融资需求预测的三个公式及可持续增长率计算 的两种方法。
第三章 长期计划与财务预测-长期计划概述
2015年注册会计师资格考试内部资料
财务成本管理
第三章 长期计划与财务预测
知识点：长期计划概述
● 详细描述：
一、长期计划的内容
长期计划一般以战略计划为起点，涉及公司理念、公司经营范围、公司目标和公司战略。
长期计划包括经营计划和财务计划。
经营计划：在已制定的公司战略基础上，提供详细的实施指导，帮助实现目标。
财务计划：以货币形式预计计划期内资金的取得与运用、各项经营收支和财务成果的书面文件。
进行长期计划，编制预计财务报表的作用：
（1）评价预期经营业绩是否与总目标一致，是否达到股东预期水平；
（2）可以预测拟进行变革将产生的影响；
（3）可以预测企业未来融资需求；
（4）预测企业未来现金流。
二、财务计划的步骤（了解）
例题：
1.某企业所处行业缺乏吸引力，企业也不具备较强的能力和技能转向相关产
品或服务时，较为现实的选择是采用（）
A.同心多元化战略
B.离心多元化战略
C.扭转战略
D.剥离战略
正确答案：B
解析：本题考核的知识点是“对离心多元化战略概念的理解”。
离心多元化是指企业进入与当前产业不相关的产业的战略。
如果企业当前产业缺乏吸引力，而企业也不具备较强的能力和技能转向相关产品或服务，较为现实的选择是采用离心多元化战略。
第三章长期计划与财务预测(CPA)
4、预计增加的留存收益 留存收益增加额=预计销售额×计划销售净利率 ×（1—股利支付率）
5、预计外部融资需求 外部融资需求=尚需筹集的资金-留存收益增加
第三章长期计划与财务预测(CPA)
4. 计算分析（总结） ◆总量法
销售百分比×R'
第三章长期计划与财务 预测(CPA)
2020/12/8
第三章长期计划与财务预测(CPA)
1.长期计划
一般了解
长期计划的内容 财务计划的步骤
基 本 2.财务预测
重点
财务预测的意义 财务预测的步骤 财务预测的方法
内
——销售百分比法 √
容
r 与 K 的关系 √
3.增长率与资金需求
重点难点
内含增长率 √ 可持续增长率 √ 比率变动情况下的增
长率
第三章长期计划与财务预测(CPA)
本章重点与难点：
• 本章重点： – （1）运用销售百分比法进行财务预测； – （2）内含增长率； – （3）可持续增长率；
• 本章难点： – （1）内含增长率的计算方法； – （2）可持续增长率计算的两种方法； – （3）实际增长率、内含增长率和可持续增长率三 者之间的关系。
存 的 金
增
增
增
加
加
加
留
金
股
存
融
本
收
负
益
债
第三章长期计划与财务预测(CPA)
（2）销售百分比法基本步骤
1、确定资产和负债的销售百分比 销售百分比 =基期某项资产（或负债）/基期销售总额
2、计算预计销售额下的经营资产和经营负债 ①各项经营资产（负债） =预计销售额X各项目销售百分比 ②资金总需求=净经营资产的增加额 =预计净经营资产的合计-基期净经营资产合计
3.长期计划与财务预测客观题练习及答案解析
第三章长期计划与财务预测题目1一、单项选择题1.若企业2011年年末的经营资产为700万元，经营负债为100万元，金融资产为30万元，金融负债为500万元，销售收入为1200万元，若经营资产、经营负债占销售收入的比不变，销售净利率为15%，利润留存率为30%，企业金融资产均为可动用金融资产，若预计2012年销售收入会达到1800万元，则需要从外部筹集的资金是（）万元。
A.85B.125C.165D.1892.B企业本年销售收入为1500万元，若预计下一年产品价格会提高15%，产品销量降低10%，所确定的外部融资占销售增长的百分比为15%，则相应外部应追加的资金为（）万元。
A.3.75B.5.875C.7.875D.83.由于通货紧缩，Y公司不打算从外部融资，而主要靠调整股利分配政策，扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。
历史资料表明，该公司资产、负债与销售总额之间存在着稳定的百分比关系。
现已知资产销售百分比为50%，负债销售百分比为10%，计划下年销售净利率4%，不进行股利分配。
据此，可以预计下年销售增长率为（）。
A.11.11%B.12.32%C.15%D.17.5%4.乙企业2011年年末资产总额为5000万元，其中经营资产为4000万元，总负债为3000万元，其中经营负债总额为2000万元。
该企业预计2012年度的销售额比2011年度增加15%（即增加150万元），预计2012年度股利支付率为40%，销售净利率10%，假设没有可供动用的金融资产，则该企业2012年度应追加资金量为（）万元。
A.0B.100C.200D.2315.N企业2011年的新增留存收益为400万元，所计算的可持续增长率为5%，若2012年不发股票，且能保持财务政策和经营效率不变，若预计2012年的净利润可以达到1050万元，则2012年的股利支付率为（）。
A.30%B.40%C.50%D.60%6.K企业2010年年末的所有者权益为3000万元，可持续增长率为20%。
第3章 长期计划与财务预测 参考答案
第三章长期计划与财务预测（1）题目一、单项选择题1、某公司2011年经营资产销售百分比为65%，经营负债销售百分比为25%，预计2012年经营资产销售百分比和经营负债销售百分比保持不变，销售净利率为10%，股利支付率为60%，不打算从外部融资，不存在可动用的金融资产，则2012年销售增长率为（）。
A、10%B、11.11%C、90%D、40%2、在用销售百分比法预测外部融资需求时，下列因素中与外部融资需求额无关的是（）。
A、预计可动用金融资产的数额B、销售增长额C、预计留存收益增加D、基期销售净利率3、在不增发新股的情况下，企业去年的股东权益增长率为10%，本年的经营效率和财务政策与去年相同，则下列表述中，不正确的是（）。
A、企业本年的销售增长率为10%B、企业本年的股东权益增长率大于10%C、企业本年的可持续增长率为10%D、企业去年的可持续增长率为10%4、ABC公司2010年的经营资产销售百分比为75%，经营负债销售百分比为15%，可动用的金融资产占基期销售收入的百分比为1%，预计2011年销售净利率为10%，股利支付率为60%，若使外部融资销售增长比不超过0.4，ABC公司2011年销售增长率的最大值为（）。
A、25%B、31.25%C、18.75%D、20.83%5、下列说法中，不正确的是（）。
A、如果企业的实际增长率等于内含增长率，则企业不增加负债B、若外部融资销售增长比为负数，则说明不需要从外部融资C、狭义的财务预测指估计企业未来的融资需求D、平衡增长就是保持目前的财务结构和与此有关的财务风险，按照股东权益的增长比例增加借款，以此支持销售增长6、某公司2009年末的股东权益为12000万元，可持续增长率为10%。
该企业2010年的销售增长率等于2009年的可持续增长率，其经营效率和财务政策与上年相同，且不增发新股。
若2010年的净利润为3000万元，则其股利支付率是（）。
A、30%B、40%C、50%D、60%7、关于长期计划，下列说法不正确的是（）。
第三章 长期计划与财务预测
第三章长期计划与财务预测本章考情分析及教材主要变化本章是比较重要的内容，而且也容易和其他章节结合出综合题。
从题型看单选、多选、计算、综合都有可能考查。
本章与2009年教材相比主要是调整了结构，将财务预测从筹资管理中分离出来，另外增加了长期财务预测，也就是预计财务报表的编制。
第一节长期计划长期计划一般以战略计划为起点，该计划涉及公司理念、公司经营范围、公司目标和公司战略。
第二节财务预测一、财务预测的意义和目的(了解)内容狭义的财务预测仅指估计企业未来的融资需求，广义的财务预测包括编制全部的预计财务报表。
目的（1）财务预测是融资计划的前提；（2）财务预测有助于改善投资决策;(3)预测的真正目的是有助于应变。
二、财务预测的方法（一）销售百分比法1.基本原理（1）基本原理：P81财务预测的销售百分比法，假设资产、负债和费用与销售收入存在稳定的百分比关系，根据预计销售收入和相应的百分比预计资产、负债，然后利用会计等式确定融资需求。
（2）具体方法有：可以根据传统的财务报表数据预计，也可以使用经过调整的用于管理的财务报表数据预计。
2.使用经过调整的用于管理的财务报表数据来预计(1)假设前提P83各项经营资产和经营负债与销售额保持稳定的百分比。
(2)筹资顺序P82基本步骤◆总额法①计算的各项经营资产和经营负债占销售收入的百分比（根据基期数据计算）；P81【教材例3-1】假设ABC公司2009年实际销售收入为3 000万元，管理用资产负债表和利润表的有关数据如表3-1所示。
2010年预计销售收入为4 000万元。
以2009年为基期，采用销售百分比法进行预计，假设2009年的各项销售百分比在2010年可以持续。
表3-1净经营资产的预计单位：万元项目2009年实际销售百分比2010年预测销售收入3000 4000货币资金（经营）50 1.67% 67应收票据（经营）8 0.27％11应收账款398 13.27％531预付账款22 0.73% 29其他应收款12 0.40％16存货119 3.97％159一年内到期的非流动资产77 2.57％103其他流动资产8 0.27％11长期股权投资30 1.00％40固定资产1238 41.27％ 1 651在建工程18 0.60％24无形资产 6 0.20％8长期待摊费用 5 0.17% 7其他非流动资产 3 0.10％ 4经营资产合计1994 66.47％2659应付票据（经营） 5 0.17％7应付账款100 3.33％133预收账款10 0.33％13应付职工薪酬 2 0.07％ 3应交税费 5 0.17％7应付股利0 0% 0其他应付款23 0.77％31预计负债 2 0.07％ 3其他流动负债53 1.77％71长期应付款(经营) 50 1.67％67经营负债合计250 8.33％333净经营资产总计1744 58.13％2325②预计各项经营资产和经营负债；各项经营资产（负债）=预计销售收入×各项目销售百分比2010年经营资产=4000×66.47%2010年经营负债=4000×8.33%2010年净经营资产=4000×66.47%-4000×8.33%=2325（万元）③计算资金总需求=预计净经营资产合计-基期净经营资产合计2009年：1744万元2010年：2325万元2010年增加的净经营资产=2325-1744=581（万元）净负债=金融负债-金融资产通常，筹资的优先顺序如下：1.动用现存的金融资产；2.增加留存收益；3.增加金融负债；4.增加股本。
第三章 长期计划与财务预测
【答案】D
例题4：甲公司是一个家具生产公司，2012年管理用财务报表 相关数据如下 单位：万元
甲公司目前没有金融资产，未来也不准备持有金融资产，2012年股 东权益增加除本年利润留存外，无其他增加项目。 要求： （1）计算甲公司2012年的可持续增长率。 （2）如果甲公司2013年的销售净利率、净经营资产周转率和股利支付 率不变，计算甲公司的内含增长率。 （3）如果甲公司2013年的销售增长率为8%，净经营资产周转率与股利 支付率不变，销售净利率可提高到6%并能涵盖借款增加的利息，计 算甲公司2013年的融资总需求与外部筹资额。（2013年）
（一）含义：是指不发行新股，不改变经营效率（不改变 销售净利率和资产周转率和财务政策（不改变负债/权益 比和利润留存率）时，其销售所能达到的最大增长率。
假设条件 对应指标或等式 销售净利率不变
（1）公司销售净利率将维持当前水平，并且 可以涵盖增加债务的利息； （2）公司资产周转率将维持当前水平； （3）公司目前的资本结构是目标结构，并且 打算继续维持下去；
销售百分比法 假设资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关系 【净经营资产周转率不变】 基本原理：会计等式 资产=负债+所有者权益 净经营资产=净负债+所有者权益 融资总需求=净经营资产的增加 =预计净经营资产-基期净经营资产 融资顺序(一般先内部后外部） ①动用现存的金融资产； ②增加留存收益（净利润x利润留存率） ③增加金融负债； ④增加股本。
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内含增长率
含义：没有可动用的金融资产，且外部融资为零时的 销售增长率。 方法一：根据外部融资销售增长比的公式，令外部融 资额占销售增长百分比为0
0=经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比[（1+销售增长率）/销售增长率]×预计销售净利率× （1-预计股利支付率）
长期计划与财务会计分析预测
二、财务计划的步骤
（1）确定计划并编制预计财务报表 （2）确认支持长期计划需要的资金 （3）预测未来长期可使用的资金 （4）在企业内部建立并保持一个控制资金分配和使用的系统 （5）制定调整基本计划的程序 （6）建立基于绩效的管理层报酬计划
（三）可持续增长率与实际增长率
分析实际增长率和可持续增长率的差异，可以了解企业经 营效率和财务政策的变化。
不是说企业的增长不可以高于或低于可持续增长率。问题在 于管理人员必须事先预计并且加以解决在公司超过可持续增 长率之上的增长所导致的财务问题。
提高资产周转率 提高销售净利率 超过部分的资金的解决办法 提高财务杠杆 提高利润留存率 发行新股
小结
本章主要内容
长期计划
长期计划的内容 财务计划的步骤
财务预测的意义和目的
财务预测
财务预测的步骤 销售百分比法
财务预测的其他方法
销售增长率与外部融资的关系
增长率与资金需求
内含增长率 可持续增长率
基于管理用财务报表的可持续增长率
三、可持续增长率
（一）可持续增长率的概念 （二） 可持续增长率的计算 （三）可持续增长率与实际增长率 （四）基于管理用财务报表的可持续增长率
（一）可持续增长率的概念
可持续增长率是指不发行新股，不改变经营效率（不改变销售净利率 和资产周转率）和财务政策（不改变负债/权益比和利润留存率）时， 其销售所能达到的最大增长率。
（1）根据期初股东权益计算的可持续增长率 可持续增长率 =销售净利率×净经营资产周转次数×期初权益期末净经营资产乘数
×本期利润留存率
（2）根据期末股东权益计算：
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提高资产周转率
提高财务杠杆 降低股利支付率
增发股票(当新增投资报酬率大于资本成本时)
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（4）公司的销售净利率将维持当前水平，并
且可以涵盖负债的利息。 （5）公司的资产周转率将维持当前的水平。
销售净利率不变
资产周转率不变
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3.计算公式 (1) 根据期初股东权益计算
基本 公式 可持续增长率=销售净利率×资产周转率×期初股东权益期末总资产 乘数×收益留存率 可持续增长率=满足一定条件的销售增长率 推 =总资产增长率 =所有者权益增长率 导 （基于总资产周转率不变假设） （基于资产负债率不变） （基于不增发新股） （分子分母同乘净利润）
中级财务管理
第三章 长期计划与财务预测 主讲人：解丽梅
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1-1
第三章 长期计划与财务预测
§3-1 长期计划 §3-2 财务预测 §3-3 增长率与资金需求
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§3-1 长期计划
预测是计划过程不可缺少的组成部分，计划 是建立在预测未来的基础之上
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一、长期计划内容
1.长期计划含义--一年以上的计划,通常是为期五 年的计划。以战略计划为起点，规划企业为实现长 期目标所应采取的主要行为步骤，分期目标和重大
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【补充注会P81例3-3; 】沿用【例3-2】假设外部融资等于0 0＝经营资产销售百分比－经营负债销售百分比－计划销售净
利率×[（1+增长率）÷增长率]×（1-股利支付率）
0=0.6667-0.0617-6％×[（1+增长率）÷增长率]×0.6
增长率=6.327％
结论：
预计销售增长率=内含增长率，外部融资=0 预计销售增长率>内含增长率，外部融资>0 （追加外部资金）
=留存收益本期增加/期初股东权益 =期初股东权益净利率×收益留存率
=销售净利率×资产周转率×期初股东权益期末总资产乘数×收益留存率
提示 期初股东权益=期末股东权益－增加的留存收益
【补充注会例3-4； P82】 19
（2）根据期末股东权益计算
基本 公式
可 根 据 推 期 初 股 导 东 权 益 计 算 可 可持续 权益净利率×留存收益率 ＝ 增长率 1-权益净利率×留存收益率 ＝ 持 续 增 长 率 公 式 变 形 得 出 收益留存率×销售净利率×权益乘数×总资产周转率 1-收益留存率×销售净利率×权益乘数×总资产周转率
结论1
结论3
如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个数值 比上年下降，则 实际销售增长就会低于上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会 低于上年的可持续增长率。
如果公式中的4个财务比率已经达到公司的极限水平，单纯的销售增长无助 于增加股东财富
结论4
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5.可持续增长的思想及运用
可持续增长的思想： 不是说企业的增长不可以高于或低于可持续增长率。 问题在于管理人员必须事先预计并且加以解决在公司超过 可持续长率之上的增长所导致的财务问题。
可持续增长率 ＝ 增加留存收益/期初所有者权益 ＝增加留存收益/（期末所有者权益－增加留存收益） ＝ 增加留存收益/期末所有者权益 期末所有者权益/期末所有者权益－增加留存收益/期末所有者权益 增加留存收益/期末所有者权益 1－增加留存收益/期末所有者权益 权益净利率×留存收益率 1-权益净利率×留存收益率 收益留存率×销售净利率×权益乘数×总资产周转率 1-收益留存率×销售净利率×权益乘数×总资产周转率
2.外部融资需求的敏感分析（影响因素）
计算依据 外 部 融 资 需 求 的 影 响 因 素 销售增长、销售净利率、股利支付率、可动用金融资产。 根据增加额 外部融资需求的多少，不仅取决于销售的增长，还要看股利支付率和 的计算公式 销售净利率。股利支付率越高，外部融资需求越大；销售净利率越 大，外部融资需求越少；可动用金融资产越大，外部融资需求越少。
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二、内含增长率
含义 外部融资为零时的销售增长率 计算 根据外部融资增长比的公式，令外部融资额占销售增长百分比 原理 0，求销售增长率即可。
①若可动用金融资产为0：
计算 0=经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比-[（1+销售增长率）/
公式
销售增长率] ×销售净利率×（1-股利支付率） ②若存在可供动用金融资产: 0=经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比-可供动用金融资产/ (基期收入×销售增长率)-[（1+销售增长率）/销售增长率] ×销售净利 率×（1-股利支付率）
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二、财务预测的步骤
销售预测 估计经营资产和经营负债 估计所需资金
估计各项费用和保留盈余
三、财务预测的方法
销售百分比法 回归分析
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销售百分比法
• 是假设资产、负债与销售收入存在稳定
的百分比关系，根据预计销售收入和相应 的百分比预计资产、负债，然后确定融资 需求的一种财务预测方法。 预测的步骤详见：补充注会P76例3-1
预计销售增长率<内含增长率，外部融资<0（资金剩余）
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三、可持续增长率
1.含义：可持续增长率是指不增发新股并保持目前 经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最 大比率。 【提示】
（1）经营效率是指销售净利率和资产周转率
（2）财务政策是指资本结构政策和股利支付率政策
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2.假设条件：
假设条件
=994（万元）
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提示： (1)该公式隐含的假设前提是：可供动用的金融资产为0 ；
(2)若有可动用的金融资产，则公式需要变形，即（补充）
可动用金融资产 外 部 融 资 = 经营资产的 － 经营负债的 － 销售增长比 销售百分比 销售百分比 基期销售收入×销售增长率 1＋增长率 × 留存收益率 销 售 × － 净利率 增长率
（1）公司目前的资本结构是一个目标结构， 并且打算继续维持下去。 （2）公司目前的股利支付率是一个目标股利 支付率，并且打算继续维持下去。 （3）不愿意或者不打算发售新股，增加债务 是其唯一的外部筹资来源。 增加的股东权益=增加的 留存收益 对应指标或等式 权益乘数不变或资产负 债率固定 股利支付率不变
*推导过程详见下页 预计融资需求量: 外部融资额=外部融资销售增长比×销售收入的增长额
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假设可动用的金融资产为0，经营资产 、经营负债销售百分 比保持不变，公式推导如下：
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ外部融资 = 经营资产的 × 新 增 － 经营负债的 × 新 增 销售百分比 销售百分比 销售额 销售额 － 计划销售 × 计 划 × 预计留存收益率 净利率 销售额
措施及企业各部门在较长时期内应达到的目标和要
求。
2.长期计划的重要性
为实现企业的长期目标服务，是企业的发展远景
3.长期计划的目的---扩大和提升企业发展能力
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4.长期计划需考虑的因素 ①公司理念 ②公司经营范围 ③公司目标 ④公司战略 5.长期计划内容 经营计划—详细的实施指导计划 财务计划—以货币形式预计计划期内资金 取得与运用和各项经营收支及财务成果的 书面文件。（资金计划）
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二、财务计划步骤
编制预计财务报表 确认支持长期计划需
要的资金 计划的程序
计划
预测未来可使用的资金
建立
控制资金分配使用的系统
制定调整基本
建立基于绩效的管理层报酬
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§3-2 财务预测
• 一、财务预测的意义 • 狭义的财务预测—仅指估计企业未来的融 • 资需求。 • 广义的财务预测--包括编制全部的预计财 • 务报表。 意义： 1.财务预测是融资计划的前提 2.有助于改善投资决策 3.预测的真正目的是有助于应变
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§3-3 增长率与资金需求
企业要以发展求生存，销售增长是任何企 业都要追求的目标;企业增长的财务意义是资 金增长;销售增长往往需要补充资金。
从资金来源看，企业增长的实现方式有三种： 1.完全依靠内部增长 2.主要依靠外部资金
3.平衡增长（考虑资本结构）
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一、销售增长与外部融资的关系
1.外部融资销售增长比（每增加1元销售收入需追加的外 部融资额） 外 部 融 资 = 经营资产的 － 经营负债的 － 销售百分比 销售百分比 销售增长比 销 售 1＋增长率 × 留存收益率 × 净利率 增长率
长率为50%。假设经营资产销售百分比为66.67%，
经营负债销售百分比为6.17%，计划销售净利率为 6%，股利支付率为40%。 外部融资销售增长比=0.6667-0.0617-6%× （1.5÷0.5） ×（1-40%）=0.605-0.108=0.497
外部融资额=外部融资销售增长比×销售增长
=0.497×2 000
＝ ＝ ＝
【补充注会例表3-3；P84】
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提示:
（1）用某年数据计算得出的就是当年的可持续增长率 （2）可持续增长率的期末公式中资产周转率、权益乘数是 按照“期末总资产”、“期末所有者权益”计算的。
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4.可持续增长率与实际增长率关系分析
实际增长率与可持续增长率经常不一致。通过分析两 者的差异可以了解企业的经营业绩和财务政策有何变化， 以及高速增长的资金从哪里来且能否持续下去。 ⑴公司经营政策有何变化 ⑵高速增长的资金从哪里来
⑶增长潜力分析（高速增长能否持续下去）
详见教材P79 22
5.结论
基本结论: 如果某一年的经营效率和财务政策（包括不增发和回购股份）与上年相同, 则实际增长率、上年的可持续增长率以及本年的可持续增长率三者相等。
结论1的扩展: 预计09年销售增长率=08年可持续增长率=09年可持续增长率 预计09年资产增长率=08年可持续增长率 预计09年所有者权益增长率=08年可持续增长率 预计09年净利润增长率=08年可持续增长率 预计09年股利增长率=08年可持续增长率 结论2 如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个数值增长，则实际增 长率就会超过上年的可持结增长率，本年的可持续增长率也会超过上年 的可持结增长率。