上市公司定向增发短期市场效应分析

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定向增发对股价收益率波动性影响的短期效应研究——以沪、深两市房地产类股票为样本

说明了短期股价存在正效应［引。回顾国内外研究发现，过往研究很多限于定向
控股股东持股比例下降及控制权削弱，定向增发可
恢复甚至强化控股股东掌控权；公开增发和配股方
式需要有较好的市场表现配合，否则会对公司股价
自２００６年底股权分置改革基本完成，定向增发成为我国资本市场股权再融资的主流方式。２Ｏ０６ — ２００７年定向增发新股达３６０６．６５亿元，接近前１Ｏ年中国证券市场配股、公开增发新股融资之和。定向增发除可实现引入战略投资人、项目融资、整体上市、财务重组等目的外，还具有保障股东控制权、规避其他发行方式可能引发的股价下跌风险等效应。因股权分置改革向流通股股东支付股票对价，导致
Ｊｕ１．２０１３
定向增发对股价收益率波动性影响的短期效应研究
— —
以沪、深两市房地产类股票为样本
郭世辉，雷静姗
（西北大学经济管理学院，陕西西安７１００６９）
摘
要：选取沪、深两市２００７年既进行定向增发又具有行业代表性的７只地产股为样本数据，编制定向增发
基金项目：陕西省自然科学基金项目（２００９ＪＭ９００３）作者简介：郭世辉（１９６３一），男，陕西富平人，西北大学经济管理学院教授，博士，研究方向为企业财务与金融：雷静姗

上市公司定向增发对股价的影响分析

分析定向增发对股价的影响因素，最后得出结论表明：定向增发的市场公告对公司中短期股价具有显著正效应，项目
融资类定向增发在中短期内对股价的正效应更显著，定增项目折扣呈现“规模效应”，定向增发股价在中短期内的收益
率大小与公司基本面好坏成正相关关系。
关键词：定向增发；项目融资；市场公告
上市公司发布定向增公告发募集资金在市场上常被理解为利好或者偏利好消息，会减少股价上涨的抛压。根据信息不对称理论以及弱式有效市场理论，和其他融资方式相比，定向增发认购对象多为机构投资者，他们在资金和投资方面的专业优势可以使其对参股公司基本面、消息面会有比较全面的了解和认识，从而有利于股价上涨。因此，定向增发的市场公告对公司中短期股价具有显著正效应。 2.2 增发的发行目的
文章编号：1004-7026（2017）12-0085-01
中国图书分类号：F832.51
文献标志码：A
1 上市公司定向增发概述定向增发指的是上市公司向符合条件的少数特
定投资者（不超过 10 人）非公开发行股份的行为，此外，发行价不得低于市价的 90%，认购股票的封闭期为 12 个月（大股东认购的为 36 个月），以及募资用途需符合国家产业政策、上市公司及其高管不存在违规行为。 2 定向增发对股价的影响分析 2.1 定向增发的市场公告效应
参考文献： [1]陈一晓.定向增发行为及其绩效研究[J].财会通讯, 2013(3):28-30.
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16.50%，上市公司定向增发项目募集资金规模和认购折价率成正相关关系，基本呈现定增规模越大，折价率越大的趋势，规模效应明显。
（2）定向增发折价和超额收益据 wind 数据显示，在 2006-2015 年的 10 年中，有 1d 100 多家家上市公司完成实施竞价定增，平均折价率在 18%左右。可以看出：2011—2016 年实施的定向增发项目每年的平均收益率和超额收益率情况（超额收益 = 定增平均收益率 - 沪深 300 指数同期涨跌幅），其中每年的定增平均收益率最差的时期为 2011 年，也在 11%以上，超额平均收益率基本也保持着大于定增平均收益率的趋势。因此，定向增发投资者的超额收益率和增发价格的折价率成正相关，增发价格的折价率越高，超额收益越有保障。 2.4 公司基本面上市公司股票价格实际上最终决定因素在于其内在价值，而股票的内在价值又和公司当前盈利能力及未来发展预期密切相关。定向增发期间，股票中短期市场表现和公司基本面好坏存在着不可分割的关系。最直接的表现就是，投资者在考虑是否进行认购定增股份投资前，会对该上市公司的财务情况有一个整体把握，尤其是对于机构投资者来说，对上市公司的财务状况进行分析是尽职调查中的基本功，常受关注的经营科目如资产负债率、净利润、每股收益等。因此，定向增发股价在中短期内的收益率大小与公司基本面好坏成正相关关系。结束语通过以上分析，可以得出以下结论：定向增发的市场公告对公司中短期股价具有显著正效应。根据发行目的的不同，定向增发对短期股价走势的影响也不同；项目融资类定向增发相比非项目融资类定向增发在短期内表现出更高的超额收益水平。定向增发投资者的超额收益率和增发价格的折价率成正相关，增发价格的折价率越高，超额收益越有保障；定增项目折扣呈现“规模效应”，募集资金额与折价率大致呈现正相关关系。定向增发股价在中短期内的收益率大小与公司基本面好坏成正相关关系。

上市公司定向增发市场反应

（）一国外文献国外对定向增发市场反应的研究极其丰富。比较有代表性的研究有：ａ＆ｃａｈｉ１９）１７ — ９８７ＫｔＳｈｌｅｏｌｍ（９３以９３１８年６
个公司为样本研究了在日本独特的市场机制下定向增发的市场反应问题，结果发现在定向增发公告期日本股票市场的平均异常收益率为５％且显著为正。ｏａｌ（９６运用事件研究法以１８— ９４ＪｈｎＭｏｎ１９）ｉ９７１９年瑞典上市公司进行了定向增发的７个公司为研究样本，６结果表明事件Ｅ当天的超额收益率为２４，而事件日后一天的累积超额收益率则达到３１ｔ．％７．％，二者都在１２％水平下显著为正。
（）一样本选取和数据来源
本文采取事件研究发对上市公司定向增发的市场反应进行分析，实证研究利用单样本的Ｔ检验，分
析定向增发的市场反应情况。本文选取２０年在沪深两市进行增发的公司作为样本。０９０９２０年在沪深两市进行定向增发的公司总共有１８，了保证准确性，以下原则进行样本筛选：于上市公司为ｓ及＊Ｔ１家为按对ＴＳ的公司予以剔除，因为ｓ及＊ＴＴＳ的公司经营绩效较差，可能借助定向增发来改善经营业绩或有其他目的，响数据的准确性。影增发新股的发行方式采取网上、网下的公司排除在外。对于
发布《上市公司证券发行管理办法》规定了定向增发方式。，本文采用事件研究法分析了定向增发会给我国资本市场带来的影响。结果发现：定向增发对公告日资本市场有显著影响，市场具有明显提前反应。且关键词：定向增发市场效应定价基准日超常收益率

上市公司定向增发短期财富效应及其影响因素

上市公司定向增发短期财富效应及其影响因素对于上市公司来说，定向增发可以为公司的发展和成长提供资金，尤其为投资者提供良好的投资机会。

短期财富效应是指证券市场各因素引起股价发生波动而给股东带来的额外收益。

因此，我们选择了56家（其中选取单边上涨阶段28家，单边下跌28家）上市公司对其定向增发的短期财富效应进行验证。

研究验证发现与公开增发股票通常为负的市场反应不同，定向增发存在着显著为正的短期财富效应。

标签：上市公司；定向增发；累计超额收益率；短期财富效应自证监会2006年《上市公司定向增发行管理办法》出台后，定向增发迅速成为我国上市公司最主要的股权再融资方式。

理论界也对定向增发展开了研究，研究主要集中在定向增发的财富效应及其影响因素上。

戴爽（2007）研究了处于5个不同时间阶段的超额收益率，研究发现我国定向增发的股票超额收益率主要集中在证监会批准日之前，其中以董事会预案公告日前30日的平均超额收益率最高，达到了平均11.8%的水平。

陈阳（2007）通过对2006年实施定向增发上市公司的董事会预案公告日前后超额收益率变化的分析，发现在事件期内存在平均高达16%的超额收益率，并且有一定程度信息提前泄露现象。

也有学者对定向增发的影响因素进行了研究，研究表明如国家经济政策、国际经济变动、投资者心理等均会对上市公司的定向增发产生影响。

但我国对于定向增发的研究大多集中在我国定向增发刚实行的时候，实证研究的样本多数来着于2007年度。

那时定向增发仍属于新生事物，而且在2007年我国的资本市场行情处于上升期。

我国资本市场经过了2007年的投资热潮后，自2008年以来，随着金融危机的不断蔓延，我国股市一路下跌。

目前在市场连续5年处于低谷期我国的上市公司定向增发是否仍存在短期的财富效应，如果存在短期财富效应，其影响因素是否与市场高涨期有所不同，这是本文研究的主要目的。

截止2008年年底，A股已有近300家上市公司采用定向增发，累计定向增发金额4500亿，本文借鉴现有文献的研究方法，拟对我国上市公司定向增发在不同市场环境下是否都具有短期财富效应及其影响因素。

上市公司定向增发财务效应研究

上市公司定向增发财务效应研究
从2006年开始施行《上市公司证券发行管理办法》到现在,选择定向增发进行再融资的上市公司远远超过公开增发。

定向增发是我国从海外引入的股票发行方式,借鉴了境外证券市场发展的有利经验,它所具备的“一简三低”的特性成为与其它融资方式相比特有的优势。

通过定向增发可以为公司切实地解决快速发展中存在的资金不足、产能受限等问题,同时,这一融资方式对发行主体要求宽泛,准入门槛低。

因此,这一制度一经推出即得到上市公司和证券市场的追捧,并渐渐发展为股权分置改革之后我国上市公司股权再融资的重要方式。

铜峰电子作为规模庞大的电子企业,日趋激烈地同业竞争及外部环境的复杂性使政府和社会对它的未来发展的要求会越来越高,它有需要去探索一种以创新为目的的增长方式,同时它还有必要运用资本运作的方式去寻求更为广阔的发展空间,而定向增发在企业进行资本运营中有一个很好的开端,其符合铜峰电子对资本运作方式的选择。

本文以定向增发的相关理论为基础,运用文献综述法、案例研究法、理论分析法分析了我国上市公司定向增发的动因,并详细地阐述了上市公司定向增发的财务效应,并对上市公司定向增发的现状进行了分析,接着以铜峰电子为案例对其定向增发的背景进行分析,包括公司的基本情况、定向增发时的公司背景及行业背景,在前述内容的基础上,详细深入地剖析定向增发前后铜峰电子的财务质量、财务能力,接着对其市场反应进行深入探究,从而得出结论本次定向增发改变了公司的财务状况,满足了项目所需资金,最后总结结论并从上市公司定向增发的角度提出相关的建议。

上市公司定向增发融资效应

上市公司定向增发融资效应CATALOGUE目录•引言•上市公司定向增发融资概述•上市公司定向增发融资的效应分析•上市公司定向增发融资的问题与挑战•上市公司定向增发融资的优化建议与前景展望•研究结论与展望CHAPTER引言近年来，上市公司通过定向增发进行融资的案例逐渐增多，成为一种重要的股权融资方式。

研究背景与意义定向增发是指上市公司向少数特定投资者或机构发行股票，以募集资金的一种方式。

随着经济的发展和资本市场的完善，定向增发逐渐成为上市公司调整股权结构、引入战略投资者、实施股权激励等的重要手段。

研究上市公司定向增发的融资效应，对于理解上市公司融资行为、资本市场的功能发挥以及投资者的投资决策都具有重要的理论和实践意义。

研究内容与方法CHAPTER上市公司定向增发融资概述定向增发的定义和特点上市公司融资的动机和目的定向增发市场的发展趋势CHAPTER上市公司定向增发融资的效应分析对公司财务状况的影响提高公司财务灵活性影响公司现金流优化公司资本结构1对公司治理结构的影响23对于有大股东的公司，定向增发可能会增强大股东的控制权，从而影响公司的治理结构。

增强大股东的控制权通过引入新的投资者，可能会带来新的管理理念和治理模式，从而有利于提高公司的治理水平。

提高公司治理水平如果公司面临恶意收购的威胁，定向增发可以增加公司的股份，从而避免恶意收购的风险。

避免恶意收购对公司未来发展的影响030201CHAPTER上市公司定向增发融资的问题与挑战缺乏详细信息披露披露内容不准确信息披露不透明融资周期长上市公司定向增发过程通常较长，需要经过多个审批环节，导致融资效率低下，错失市场机遇。

融资成本高由于市场环境变化、政策调整等因素影响，上市公司定向增发的融资成本往往较高，增加了企业的财务负担。

融资效率低下定价机制不合理定价机制不透明定价偏离市场价值CHAPTER上市公司定向增发融资的优化建议与前景展望加强信息披露监管完善信息披露制度01强化监管力度02提高投资者意识03完善定价机制建立更加市场化的定价机制完善估值体系加强定价过程的透明度探索多元化的融资方式拓展融资渠道提高融资效率创新融资方式CHAPTER研究结论与展望定向增发事件对上市公司短期股价有积极影响研究结论定向增发对公司长期业绩有正面影响定向增发对于不同的公司类型和行业有不同的影响研究不足与展望样本选择和研究方法的局限性对定向增发具体动机和效果的深入了解对定向增发后公司长期业绩的持续关注WATCHING。

定向增发新股、整体上市与股票价格短期市场表现的实证研究

定向增发新股、整体上市与股票价格短期市场表现的实证研究一、引言近年来，随着我国资本市场的不断发展，股票市场的表现对经济发展产生了重要的影响。

而在股票市场中，新股的定向增发以及整体上市是常见的融资方式。

本文旨在通过实证研究，探讨定向增发新股和整体上市对股票价格短期市场表现的影响。

二、定向增发新股与股票价格短期市场表现定向增发是指公司向特定投资者非公开发行新股的行为。

一方面，定向增发新股可以为公司提供额外的资金，改善公司资本结构。

另一方面，定向增发新股可能会对原有股东权益产生一定影响，导致股价短期波动。

通过对我国A股市场近年来定向增发新股进行实证研究发现，定向增发新股往往会在公告当日或者公告前后的一段时间内引发股价的波动。

这种波动通常表现为股价的下跌，原因之一是由于定向增发新股的扩股效应，导致新股供应量增加，从而引发市场供需关系的短期不平衡。

三、整体上市与股票价格短期市场表现整体上市是指一家公司将它的部分或全部非公开股份转为公开发行股份，从而实现股票的整体上市交易。

由于整体上市扩大了公司的知名度和流通性，对于股票价格的短期市场表现也会产生一定的影响。

通过对我国A股市场上市公司整体上市的实证研究发现，整体上市通常会在公告当日或者公告前后的一段时间内引发股价的波动。

这种波动通常表现为股价的上涨，原因之一是由于整体上市扩大了市场对公司的认知范围，引发了投资者对公司前景的乐观预期。

四、定向增发新股、整体上市与股票价格短期市场表现的对比与分析从实证研究结果可以看出，定向增发新股和整体上市对股票价格的短期市场表现有所不同。

定向增发新股通常会引发股价的下跌，而整体上市通常会引发股价的上涨。

这种差异的原因在于两者的市场预期不同。

定向增发新股往往被解读为公司资金需求的增加和原有股东权益的相对减少，有潜在的负面影响，从而引发市场预期的悲观情绪。

而整体上市往往被解读为公司知名度和流动性的提升，有潜在的正面影响，从而引发市场预期的乐观情绪。

上市公司定向增发的股价效应与影响因素分析的开题报告

上市公司定向增发的股价效应与影响因素分析的开题报告一、研究背景及意义股票市场一直是一个高风险高收益的场所，对于上市公司而言，股票是公司吸引投资和融资的一个重要工具。

定向增发作为一种重要的融资方式，被广泛应用于上市公司的资金筹集中，但其对股票市场的股价效应以及影响因素的研究比较有限，因此本文拟对此进行深入探讨，为公司的融资和投资提供参考依据。

二、研究目标和问题本文旨在研究上市公司的定向增发对股价的影响，具体目标有以下几个方面：1. 探究上市公司定向增发的股票市场影响因素。

2. 分析定向增发对上市公司的股票价格的影响，并探讨其影响机制。

3. 评估上市公司定向增发的股价效应，并探讨最优的定向增发融资策略。

4. 提出股价反应强度等因素对定向增发的股价效应的影响，以及不同行业和公司规模下的差异。

三、研究方法本研究将采取定量分析法和案例研究法相结合的方法。

具体研究步骤如下：1. 收集定向增发事件数据，并对定向增发事件进行分类汇总。

2. 根据收集到的数据分析定向增发对上市公司的影响因素，如公司规模、行业分类、是否重组状况、募资规模等因素。

3. 运用事件研究法，采用时间序列分析方法，分析事件发生前后的股价变化，并定量计算股价反应强度。

4. 采用回归分析法，对影响因素和定向增发的股价效应进行回归分析，探讨市场的投资者对于股票市场的股价响应的因素和机制。

5. 通过案例研究法，对不同行业和公司规模下的股价效应进行对比分析。

四、研究计划及预期成果本研究拟于一个学期内完成，具体计划如下：第一阶段：文献研究和数据收集。

对定向增发的相关文献进行搜集和整理，建立定向增发数据库，收集和整理定向增发事件数据。

第二阶段：数据分析和结果呈现。

对定向增发的影响因素进行统计分析，制作相关图表展示分析结果。

第三阶段：定量分析和回归分析。

通过事件研究法和回归分析法对定向增发的股价效应机制进行探究，评估股票市场对定向增发所产生的股价反应强度及其影响因素和机制。

我国上市公司定向增发公告效应研究

（）超额收益率模型。研究定向增１发的公告效应，研究公司股票的超额要收益率，就是实际收益率高于预期收也益率的部分，式如下：公ＡＲＲＥＲ＋（）ＡＲ．表证券ｉｔ日的超额收益代在率，＋表证券ｉｔ日的实际收益率。Ｒ．代在（２）平均超额收益率。为了减少各个公司不同实际情况对超额收益率的影响，们计算平均超额收益率，式如我公
＝
．
ＡＡＲ代表所有样本的平均超额收益率，＋表证券ｉｔ日的超额收益ＡＲ．代在率，Ｎ代表样本数。平均超额收益率的计算可以减少其他事项对收益率的影响，并且对全部样本的整体研究结果要比单个证券的研究更有意义。（）累积平均超额收益率３累积平均超额报酬率是对平均超额报酬率的累积计算，式如下：公
－
，
．．
融资手段。本文以２０年５月８号之后０６
全部完成定向增发的２９（０家经剔除）上市公司作为样本，采用事件研究方法，对我国上市公司定向增发公告效应进行实
证研究
二、样本选取和研究方法
（）样本选取一本文采取事件研究法，选取２００６年５月８日《市证券发行公司管理办法》上颁布之后，０６年５月８日一一２０２００９年１２月３日国内沪深两市实施并完成定１向增发的Ａ股上市公司２９作为样本，０家首先利用平均超额收益率和累积超额收益率研究样本在定向增发预案公告之后是否产生正的公告效应；然后提出可能影响公告效应的因素并对它们进行实证检验。本文中，者收集到从２０年５８笔０６月日一２００９年ｌ２月３１日进行定向增发的上市公司共有家，中全部完成的有３５其２家。为了保证结果的准确和真实性，对样本进行筛选，过筛选，有２９家上经共０

上市公司定向增发短期财富效应及其影响因素——不同市场环境下的分析

ＮＯ．１６，２０１３
现代商贸工业ＭｏｄｅｒｎＢｕｓｉｎｅｓｓＴｒａｄｅＩｎｄｕｓｔｒｙ
２０１３年第ｌ６期
上市公司定向增发短期财富Байду номын сангаас效应及其影响因素
不同市场环境下的分析
国际经济变动、投资者心理等均会对上市公司的定向增发产生影响。但我国对于定向增发的研究大多集中在我国定向增发刚实行的时候，实证研究的样本多数来着于２００７年度。那时定向增发仍属于新生事物，而且在２００７年我国的资本市场行情处于上升期。我国资本市场经过了２００７年的投资热潮后，自２００８年以来，随着金融危机的不断蔓延，我国股市一路下跌。目前在市场连续５年处于低谷期我国的上市公司定向增发是否仍存在短期的财富效应，如果存在短期财富效应，其影响因素是否与市场高涨期有所不同，这是本文研究的主要目的。截止２００８年年底，Ａ股已有近３００家上市公司采用定向增发的影响因素进行了研究，研究表明如国家经济政策、向增发，累计定向增发金额４５００亿，本文借鉴现有文献的
自证监会２００６年《上市公司定向增发行管理办法》出台后，定向增发迅速成为我国上市公司最主要的股权再融资方式。理论界也对定向增发展开了研究，研究主要集中在定向增发的财富效应及其影响因素上。戴爽（２００７）研究了处于５个不同时间阶段的超额收益率，研究发现我国定向增发的股票超额收益率主要集中在证监会批准日之前，其中以董事会预案公告日前３０日的平均超额收益率最高，达到了平均１１．８的水平。陈阳（２００７）通过对２００６年实施定向增发上市公司的董事会预案公告目前后超额收益率变化的分析，发现在事件期内存在平均高达１６的超额收益率，并且有一定程度信息提前泄露现象。也有学者对定

定向增发分析报告

定向增发是一种公司为了筹集资金而向特定的目标投资者发行新股的方式。

这种方式相对于公开增发更为灵活，公司可以根据目标投资者的需求来确定发行价格和数量。

本文将从以下几个方面来分析定向增发的影响和应用。

1.定向增发的背景和原因定向增发通常是由于公司需要筹集资金来支持业务的发展或者进行重大投资项目。

相比于贷款或债券发行，定向增发可以给予公司更多的灵活性，同时也可以吸引更多的投资者参与，提高公司的知名度和市值。

2.定向增发的目标和策略在进行定向增发之前，公司需要确定目标投资者的类型和数量。

目标投资者可以是机构投资者、私募股权基金或者特定的个人投资者。

根据不同的目标投资者，公司可以制定相应的策略，例如定价、股票数量和发行方式等。

3.定向增发的影响和风险定向增发对于公司和投资者都有一定的影响。

对于公司来说，定向增发可以提高公司的股东结构，增加公司的股东数量和流通股份，提高公司的市值和股价。

但定向增发也存在一定的风险，例如投资者对公司未来发展的不确定性，以及对现有股东权益的稀释等。

4.定向增发的实施步骤定向增发的实施步骤可以分为以下几个阶段：公司确定定向增发的目标和策略，包括目标投资者类型、股票数量和发行方式等；公司与目标投资者进行洽谈和确定发行价格；公司进行股东大会或董事会审议并获得批准；公司与目标投资者签订协议并完成发行程序；发行完成后，公司需要履行相关的信息披露和法律义务。

5.定向增发的案例分析以某公司为例，该公司通过定向增发筹集了一定的资金，用于扩大生产规模和研发新产品。

定向增发后，公司的市值和股价都有所提高，吸引了更多的投资者关注和参与，从而进一步增强了公司的实力和竞争优势。

总结起来，定向增发是一种灵活的融资方式，可以帮助公司筹集资金并提高市值。

然而，定向增发也存在一定的风险，公司需要慎重考虑和制定相应的策略。

在实施定向增发时，公司还需要履行相关的信息披露和法律义务。

最后，通过案例分析可以看出，定向增发对于公司的发展和市场表现有一定的积极影响。

定向增发公告效应分析

定向增发公告效应分析摘要: 本文的目的是考察定向增发董事会预案日的公告效应，研究方法采用事件研究的模式，数据使用中国a股市场的数据。

关键词：定向增发；公告效应；策略分析中图分类号：f830 文献标识码：a 文章编号：1001-828x（2012）07-0-02一、定向增发简介随着我国资本市场的蓬勃发展，上市公司的股权再融资方式日渐丰富。

配股，公开增发，认股权证以及定向增发都已成为再融资的方式之一，被上市公司广泛使用。

定向增发是再融资的主要方式。

与公开增发面向全体社会公众投资者所不同的是，定向增发是指向符合股东大会决议规定的十名以内的特定投资者发行股票。

相较于公开增发和配股，定向增发对上市公司的财务状况与盈利能力要求较为宽松灵活，所以自2006年证监会颁布《上市公司证券发行管理办法》以来，定向增发逐渐成为上市公司股权再融资的最重要的方式。

此外，定向增发对发行对象没有特别要求，因此成为上市公司财务融资，引入战略投资者和第三方反向收购上市公司(借壳上市)的重要途径。

2007年11月中国国有资产监督管理委员会要求中央企业提高资产证券化率，“支持具备条件的企业加快整体上市和主营业务整体上市的步伐”，改善“大集团，小上市公司”的现象(即母公司有大量的资产，只有少量资产证券化)。

其后几年间大量的央企上市公司通过定向增发收购母公司的资产，完成母公司资产整体证券化。

定向增发的流程一般是：董事会提出增发预案，股东大会批准预案，上报证监会并经证监会并购重组委员会批准通过，证监会核准增发发行，最后是上市公司增发公告日。

在定向增发的流程中，核心的问题是增发股票如何定价。

常见的模式是，增发股票的定价基准为基准日前20个交易日的均价，发行价格不低于定价基准的百分之九十。

定价基准日一般为董事会预案日。

因此对于投资者而言，董事会预案日是一个重要的时间结点: 预案日这天上市公司的再融资决策首次向市场公开披露，并且预案日的选择决定了定向增发的基准价格。

我国上市公司定向增发的财务效应研究

ｂｓｅｓｐｒｏｍａｃａｓｎｕｉｓｅｆｒｎｅｗｓｒｉｇ；Ｓｃｎｌ，ａｅｎｔｅｔｒｅａｓｍｐｉｎ，ｗｓａｌｈｄａｍｕｉｌｉｅｒｒｇｅｓｏｄ１Ａｆｒｎｉｅｏｄｙｂｓｄｏｈｈｅｓｕｔｓｅｅｔｂｉｅｈｐｅｌａｅｒｓｉｎｍｏｅ．ｔｏｓｎｅｔｅｉｌｍｅｔｔｎｏｅｐｖｔｌｃｍｅｔｏｓｅｏａｉｓｗｎｓｔａｈｓｐｅｏｎｎｈｓｓｇｉｃｎｏｒｌｔｎｒｌｔｎｈｐｈｍｐｅｎａｉｆｈｒａｅｐａｅｎｆｉｄｃｍｐｎｅ，ｅｆｄｈｔｉｈｎｍｅｏａｉｎｆａｔｃｒｅａｉｅａｉｓｉｏｔｉｌｔｉｔｉｏｏ
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我国股市定向增发对短期股价影响的实证研究的开题报告

我国股市定向增发对短期股价影响的实证研究的开题报告一、研究背景中国股市目前发展迅速，股市融资方式中，定向增发持续升温。

定向增发是指公司根据国家相关政策和法律法规，通过向大股东或特定对象定向发行股份，并募集资金以满足公司经营需要的一种股权融资方式。

相对于其他股权融资方式，定向增发具有募集资金快、成本低、无强制性质等特点，因而备受公司和投资者的青睐。

然而，在定向增发进行过程中，公司和投资者还需面对股价变动风险。

具体来说，针对公司股价而言，定向增发可能会使公司股价下跌，从而减少现有股东的财富；对于投资者而言，虽然可以通过参加定向增发获取新股持有权，但其股价也可能受到影响，是投资者在决策时需要考虑到的关键因素。

因此，为了更好地了解我国股市中定向增发对短期股价的影响，本文拟就这一问题进行实证研究。

二、研究目的和研究问题本文的主要研究目的是通过对我国股市中定向增发对短期股价的影响进行实证研究，以期得出科学有效的结论，为投资者和公司在选择股权融资方式时提供参考。

为了实现以上研究目的，本文拟回答以下几个研究问题：1. 我国股市中定向增发的发行价格和定价机制是否与股价变化存在密切关系？2. 定向增发对公司股价的影响程度是怎样的？存在什么样的时间效应？3. 定向增发对投资者持有的股票的影响是怎么样的？三、研究内容和方法本文的主要研究内容是我国股市中定向增发对短期股价的影响，主要研究方法是以定量分析为主，采用事件研究法和计量经济学模型为主要工具，从参数估计、回归分析等多个方面进行实证研究，以此探讨定向增发对股市规模、活跃程度、流动性和价格的影响。

具体研究内容包括以下几个部分：1. 国内外定向增发的相关文献及研究综述2. 采用事件研究法，对定向增发期间的股票价格变动进行分析，以确定公司发行股票对股价的影响；3. 必要的统计检验、因子分析或因果推断等方法，检验股价变动具有的时间效应，以分析定向增发对公司股价的影响程度和时间效应；4. 用几种计量经济学模型进行股票价格变化的回归分析，以确定定向增发问题对股价变化的正负影响；5. 对定向增发对投资者持有股票影响的研究。

上市公司定向增发研究文献综述

上市公司定向增发研究文献综述上市公司定向增发是指上市公司通过向特定对象非公开发行股票的方式募集资金。

定向增发是上市公司获取资金的重要途径之一，对于公司的发展具有重要意义。

定向增发的研究一直是学术界和实践界关注的焦点之一。

本文将就上市公司定向增发的相关研究文献进行综述，以期对该领域的研究现状和未来发展方向进行全面的探讨。

一、上市公司定向增发的概念和特点上市公司定向增发是指上市公司为了筹集资金向特定的投资者非公开发行股票的行为。

定向增发通过向特定对象发行新股来增加公司的股本，从而筹集资金用于公司的经营发展。

相比于公开发行，定向增发主要的特点在于其发行对象是特定的投资者，包括机构投资者、战略投资者等，发行对象是通过协商达成一致意见的方式确定的。

二、上市公司定向增发研究现状分析关于上市公司定向增发的研究，学术界和实践界进行了大量的探讨和研究，主要包括公司治理、市场效应、资本结构、公司绩效等方面。

1. 公司治理上市公司定向增发对公司治理结构产生了一定的影响。

研究表明，定向增发可能会改变公司的股权结构，从而影响公司治理结构。

一些学者对公司治理结构与定向增发的关系进行了研究，发现公司治理结构的完善对定向增发的决策和执行起着重要作用。

针对这一问题，一些学者提出了改进公司治理结构，增强内部监管和外部监管等对策和建议。

2. 市场效应上市公司定向增发对市场的影响一直是学术界和实践界关注的焦点。

定向增发往往会引起市场的波动，一些研究表明，定向增发会对公司股票的市场表现产生一定程度的影响，可能会导致股价的波动，甚至对公司的市值产生一定的影响。

研究发现，影响股票市场表现的主要因素包括定向增发的规模、发行价格、发行对象等。

3. 资本结构4. 公司绩效上市公司定向增发对公司绩效有着重要的影响。

一些学者对上市公司定向增发与公司绩效之间的关系进行了研究，发现定向增发可能会对公司的盈利能力、投资回报率、市场竞争能力产生一定的影响。

研究表明，定向增发可能会改变公司的经营策略和经营绩效，对公司的成长性和盈利能力产生一定的影响。

我国上市公司定向增发中存在的问题及对策建议

我国上市公司定向增发中存在的问题及对策建议作者：吴怀平来源：《环球市场信息导报》2018年第13期根据中国证监会发布的《上市公司证券发行管理办法》第三十六条，非公开发行股票，是指上市公司采用非公开方式，向特定对象发行股票的行为。

据此，所谓定向增发（在法规中被称为“非公开发行”）是指上市公司向特定对象（应该不超过十名）非公开发行股票，募集资金的行为。

一、定向增发对上市公司的效应分析定向增发有利于改善上市公司的财务结构上市公司定向增发新股的最直接的结果是：短期内上市公司的资本金、公积金、现金流急剧增加，这对改善上市公司的财务结构是非常有利的。

注入优质资产型定向增发对上市公司的净资产和每股收益会有明显的增加作用，从而提升了上市公司的盈利水平和资产回报率。

项目融资型定向增发在上市公司面临资金瓶颈发挥极大的作用，在短时间内解决资金问题，直接向上市公司注入现金流，改善上市公司资金周转问题，输送了新鲜血液。

定向增发有利于提高上市公司的经营效率注入优质资产的定向增发能够提高那些经营不佳上市公司的盈利能力，帮助走入困境。

而对于本来竞争力就很强的上市公司，定向增发注入优质资产能够产生加强效应，在进一步提高上市公司的盈利能力具有促进作用。

同样引入战略投资者的定向增发能够完善上市公司的治理结构，从而提高上市公司的经营效率。

很多上市公司在如何提高资本金的运用效率，处理股本、资产快速扩张和业绩增长之间的关系存在困境，而定向增发能很好的解决这一难题。

定向增发有利于改善上市公司的股权结构定向增发引入新的战略投资者，上市公司的社会公众股急剧扩大，非控股股东权利得到壮大，影响力日益加强。

这使得控股股东在经营活动安排、战略投资决策和其他方面必须充分考虑持巨量社会公众股的证券投资基金和其他机构投资者的意志。

定向增发缓解了上市公司一股独大的局面，改善了上市公司股权结构。

各种专家型人才、社会公众代表（知名学者、社会名流）通过持有上市公司股份涉入上市公司治理，降低了公司的决策层、管理层中，内部经营者的比例，使得股权结构更合理、决策更正确、管理更科学、制约机制得到强化、法人治理结构得到改善。

中国上市公司定向增发的短期财富效应研究

Short Term Financial Effect Research on the Private Offering of Additional Shares of China＇s Listed
Companies
作者：陈石清[1];谢璐[2]
作者机构： [1]中南林业科技大学经济学院,湖南长沙410004;[2]中国汇添富基金公司,北京100032
出版物刊名：财经理论与实践
页码： 37-41页
主题词：上市公司;定向增发;再融资;短期财富效应
摘要：定向增发是我国上市公司股权再融资的主流方式。

对于上市公司来说，定向增发可以为公司的发展和成长提供资金；对于投资者来说，定向增发为他们提供了良好的投资机会。

短
期财富效应是指证券市场各因素引起股价发生波动而给股东带来的额外收益。

因此，选择39家上市公司定向增发短期财富效应进行研究，其中以2007年10月16日为分界，选取2007年3、4月实施定向增发的21家上市公司及2008年3、4月实施定向增发的18家上市公司为样本，分别
分析定向增发在牛市和熊市中的财富效应。

在实证研究中．通过超额收益率，建立一元线性回
归模型，对样本公司定向增发的市场变化、股东收益进行研究，并得出结论。

创业板上市公司定向增发的短期市场反映研究开题报告

国外学者自上世纪六十年代开始,就已经开始注意到定向增发研究的重要性，并对其相关领域进行研究。主要表现在以下几个方面：
1.国外对于定向增发的公告效应的理解
市场通过发行一则公告对将来一段时间市场导向的影响即为公告效应(Announcement Effect)。这种效应在证券市场上主要表现为某公司通过发布一条公告而对该公司的证券在市场上的价格波动的影响。如果将这一效应应用到定向增发领域，可以理解为定向增发的公告影响着公司的股票价格的高低。国外学术界对于定向增发公告的研究主要为定向增发可能存在的公告效应的解释。
[10]徐寿福.2010.上市公司定向增发公告效应及其影响因素研究.证券市场报,
[11]俞静,徐斌.2009.发行对象、市场行情与定向增发折扣.中国会计评论,
[12]章卫东.2007.定向增发新股、整体上市与股票价格短期市场表现的实证研究.会计研究
[13]章卫东.2008.上市公司股权再融资方式选择:配股、公幵增发新股、定向增发新股.经济评论,
在他们的文章中进一步提出，虽然发行规模对于超额收支率始终存在着积极的影响，但是如果折价发行影响的结果具有不确定性。这是由于企业折价发行后股票获得投资者的购买的原因已经不是简单的公司发展前景很好，还有一个更主要原因是股票价格便宜相对来说有升值空间。但是这样市场很难估算出企业的价值，导致定向增发规模对差额收益率影响巨大的结论。
南京工程学院经济与管理学院
毕业论文(设计)开题报告
题目创业板上市公司定向增发的短期市场
反映研究
学生姓名
学号
专业会计学（注册会计师）
指导教师
2015年2月4日
毕业论文(设计)开题报告
1．选题的理由或意义
近年来，自中国证监会出台《上市公司证券发行管理办法》以来定向增发由于其门槛低、成本少和效率高的优点渐渐吸引了广大投资者的目光。并且由于当前证券市场的不完善性，特定投资者及相关的大股东开始将手中的股票由非流通股转变为流通股流入股票证券市场，给我国的市场经济带来大大的冲击。因此广大学者开始将目光集中到定向增发的领域。研究定向增发有利于维持市场经济的稳定性。