2017年北京外国语大学金融硕士考研公司理财笔记资料辅导9
2017北大经院金融专业考研辅导讲义
有效市场 过度反映后修正 延迟反映
13.3 有效资本市场的类型
13.3.1 弱型有效市场 如果某一资本市场上证券的价格充分地包含和反映了其历史价格的信息，那么，资本 市场就达到了“弱型有效”，或者说满足“弱型有效假说”。 弱型效率（公式）： Pt Pt 1 期望收益 随机误差t 弱型效率是资本市场所能表现出来的最低形本估计 12.6 降低资本成本
期望收益和资本成本均与流动性负相关。 12.6.1 流动性 1. 佣金 2. 买卖价差——专营商 3. 市场引致的成本——有大额销售导致的价格下跌和由大额购买导致的价格上升称 为市场引致的成本。 12.6.2 流动性、期望收益和资本成本 流动性较差的股票的交易费用会降低投资者获得的总报酬。 12.6.3 流动性和逆向选择 股票交易中的知情者将提升权益的必要报酬率，从而提升资本成本。 12.6.4 公司能做什么？ 公司有动机降低交易成本以降低资本成本。两种策略： 1. 试图引进更多的非知情的投资者——如股票拆细； 2. 公司可以披露更多的信息——这缩小了知情者与不知情者之间的距离。 研究表明，当公司发布这些预测时，公司股票的买卖价差缩小。
公司贝塔的估算 估算公司贝塔的基本方法是利用T个观测值按照如下公式估计： Cov(R it , R Mt ) （t =1， ，T 个观测值） 2 (R Mt )
存在的问题： 1. 2. 3.
贝塔可能随着时间的推移而变化； 样本容量可能太小； 贝塔受财务杠杆和经营风险的影响。
解决办法： 1. 第 1 个和第 2 个问题可通过采用更加复杂的统计技术加以缓解； 2. 根据财务风险和经营风险的变化对贝塔作相应的调整，有助于解决第 3 个问题； 3. 注意同行业类似企业的平均贝塔估计值。 12.2.1 现实中的贝塔系数 每个企业都有其特征线，特征线的斜率就是贝塔。 现实中如何确定具体的数字。
2017年北大经院金融考研罗斯《公司理财》核心讲义
1、事件研究——研究某一时间披露的信息是否影响其它时间的收益的一种统计方法。
超常收益（AR）= 实际收益（R）- 市场收益（R m）
或者用“市场模型”为比较基准来计算：
超常收益（AR）= 实际收益（R）-（ + 市场收益（R m））
2、共同基金纪录★ 3、某些矛盾的观点——尚无定论
1
规模：研究表明，在 20 世纪的大部分时间里，美国小盘股的回报大于大盘股的股票回 报。
普通股的面值总额=发行在外的股份数 每股面值
14.1.2 额定发行普通股和已发行普通股 普通股股份是公司最基本的所有权单位。 14.1.3 资本盈余 资本盈余 ：通常是指直接缴入的权益资本中超过股票面值的部分。 14.1.4 留存收益 留存收益 ：公司将部分的净利润额的收益留用作公司的经营活动，即所谓的留存收益。
13.1 融资决策能增加价值吗？
三种创造有价值的融资机会的基本方法： (1) 欺诈投资者。 有效资本市场理论指出： 在任何时候证券的价格都是合适的， 这意味着市场做为一个整体来 看，实际上是非常机敏和聪明的。 因此，公司的管理者不应该企图通过愚弄或欺诈投资者去产生价值。实际上，管理者必须采 用其他方法去创造或产生价值。 (2) 降低成本或提高津贴。 公司为减少税收而包装证券可以提高公司的价值 公司为减少融资费用而包装证券也可以提高公司的价值 任何能够提供津贴或补助的融资工具都是有价值的 (3) 创新证券。 公司从开发和高价发行具有独创性的证券中获取好处。但是，我们无论如何都坚信，从长期 来看，证券创新者所能从中获得的价值很小。
13.5.1 会计与有效市场 如果如下两个条件成立，那么，会计方法的改变不应该影响股票的价格。
1
年度报告应该提供足够的信息，从而使得财务分析师能够采用不同的会计方法测算盈 利。
罗斯《公司理财》笔记和课后习题详解(股票估值)【圣才出品】
第9章 股票估值9.1 复习笔记1．普通股估值（1）股利与资本利得①股票价格等于下期股利与下期股价的折现值之和。
②股票价格等于所有未来股利的折现值之和。
（2）不同类型股票的估值①零增长股利 股利不变时，股票的价格由下式给出：()120211Div Div Div P R R R =++=++在这里假定Div 1＝Div 2＝…＝Div 。
②固定增长率股利 如果股利以恒定的速率增长，那么一股股票的价格就为：()()()()()()2302341111111Div g Div g Div g Div Div P R R gR R R +++=++++=+-+++式中，g 是增长率；Div 是第一期期末的股利。
③变动增长率股利分阶段进行折现，注意折现的时间点。
【例9.1】假设某企业每年净利润固定是4400万元，并且该企业每年将所有净利润都作为股息发放给投资者，该企业共发行了1100万股的股票，假设该企业股息对应的折现率是10%，并且股息从一年后开始第一次发放，那么该企业股票今天的价格是多少？（）[清华大学2015金融硕士]A．4元B．44元C．400元D．40元【答案】D【解析】该企业每年发放的固定股息为：4400÷1100＝4（元/股），利用零增长股利模型，该企业股票今天的价格为：4÷10%＝40（元）。
【例9.2】A公司普通股刚刚支付了每股2元的红利，股票价格当前为100元每股，可持续增长率为6%，则该公司普通股的资本成本为（）。
[中央财经大学2015金融硕士] A．6.4%B．7.3%C．8.1%D．8.8%【答案】C【解析】根据固定增长股票的价值模型：10D P R g=- 则该公司普通股的资本成本为：()10216%6%8.12%100D R g P ⨯+=+=+=【例9.3】今年年底，D 公司预期红利为2.12元，红利会以每年10%的速度增长，如果该公司的必要收益率为每年14.2%，其股票现价＝内在价值，下一年预期价格为（ ）元。
2016-2017年对外经济贸易大学金融硕士考研专业课431金融学综合《公司理财》讲义1—新祥旭考研辅导
第一章绪论※什么是公司理财？假定你准备创办一家生产家具的公司，为此你雇佣一位经理购买原材料，并招募一批生产和销售家具的员工。
用理财学的语言来说，你在存货、机器、土地和劳动力方面进行投资。
你投入在这些资产的现金等于你筹集的资金。
当你开始销售家具的时候，你的公司将获得现金。
假如你在某一时点以财务的眼光浏览一下公司及其经营活动，你会看到何种形式的资产负债表？资产负债表的左边是公司的资产，划分为：流动资产固定资产无形资产为投资于这些资产，公司需获得资金，即融资。
资产负债表右边表示公司的融资方式，分为：流动负债长期负债股东权益从资产负债表的模式中，表明公司理财研究的就是以下三个问题：公司应该投资于什么样的长期资产？这一问题涉及资产负债表的左边。
公司资产和类型取决于业务性质。
使用“资本预算”和“资本性支出”这些专业术语描述这些长期性资产的投资和管理过程。
公司如何筹集资本性支出所需的资金？这一问题涉及资产负债表的右边。
回答这一问题涉及到“资本结构”，它反映公司负债与股东权益的比例。
公司应如何管理它在经营中的现金流量？涉及净营运资本的概念，定义为流动资产减流动负债。
短期现金流量问题属于短期理财问题。
公司理财实际就是对公司的现金运动的一种有效管理的决策和战略。
公司理财的主要内容：资金的筹集------融资决策资金的运用------投资决策资金增殖的分配------股利决策资本运营-----短期资金的管理公司的扩张与收缩公司理财的目标：1.以利润最大化为目标2.每股盈余最大化为目标3.以股东财富最大化为目标※(以企业价值最大化为目标)(本课程的观点是以企业价值最大化作为财务管理的目标，也可以理解为“以股东财富最大化”)在微观经济学中，利润最大化被列作公司金融战略的目标。
这种观点认为:利润代表企业所创造的财富,利润越多则说明公司财富增加越多,财务管理效率越高。
优点是:有利于企业讲究经济核算,关心企业经营管理,扩大利润积累。
2017对外经济贸易大学金融硕士考研参考书《公司理财》复习笔记8—新祥旭考研辅导
债券市场行情 普通股现值 股利和资本利得 公司普通股价格就等于未来所有股利的现值。
不同类型股票的定价 1、零增长——金边债券模型的应用 2、固定增长模型 3、变动增长率 股利折现某型中参数的估计 （增长率）从何而来？
r 从何而来
理性怀疑论 估计而不是精确的计算。 增长机会 EPS：每股盈利 现金牛：公司将所有的盈利都是支付给投资者。
项目价值折现到时间点 0 的每股净利就是 NPVGO，它代表了增长机会的（每股）净现值。
股利、盈利增长与增长机会 当公司投资于正 NPVGO 的增长机会是，公司价值增加；反之，当公司选择负的 NPVGO 的投资
机会时，公司的价值减少。但是不管项目的 NPV 是正的还是负的，股利都是增长的。
股利和盈利：哪项应折现 投资者根据他们从股票中得到的收益（股利）来选择股票。
无股利公司 实证数据表明高增长的公司倾向于支付低股利。
股利增长模型和 NPVGO 模型 市盈率
① 市盈率与增长机会正相关：有价值的公司增长机会越多越好，则市盈率越高； ② 市盈率与股票的风险负相关； ③ 采用保守会计原则的公司具有较高的市盈率。 利率期限结构、即期利率和到期收益率 即期利率随着到期日的延长而增大。
债券的定义 债券是借款者承担某一确定金额债务的凭证。为了支付该笔款项，借款者同意在标明的日期支付利 息和本金。
如何对债券定价 债券的价格仅仅是债券现金流的现值。
纯贴现债券 最简单的一种债券，这种债券承诺在未来某一确定的日期作某一单笔支付。
平息债券
金边债券 优先股
债券的概念 利率和债券价格 债券价格随着利率上升而下降。 到期收益率
其中， 、 分别为一年期和二年期的即期利率， 为远期利率。公式可以递推。 期望假说
2016-2017年对外经济贸易大学金融硕士考研专业课431金融学综合《公司理财》讲义10—新祥旭考研辅导
幻灯片 36 ②折算现金流量法 我们知道一种股票的内在价值是一系列期望股利的现值之和，即：
若给定该股票的市场价格, 若给定该股票的市场价格,也可以变换上式，求出期望收益率: 也可以变换上式，求出期望收益率:
D1 D2 D P0 1 2 (1 Ks ) (1 Ks ) (1 Ks )
幻灯片 47 ㈣加权平均资本成本
W ACC Ka W Ke) dK d (1T) W pKp W s(K s或
式中： 分别是负债、优先股和普通股占资本总额的比重。如果长期 筹款中包括几种不同类型的负债，则公司总资本中的负债成本率就是这几种债务成本率的
平均值。
Wd , W p , Ws
幻灯片 48 理论上，计算加权平均资本成本时所使用的权重应为新项目的融资组合。但由于单项 资本的成本实际上依赖于公司的财务风险，而财务风险又与公司的资本结构有关。公 司财务结构的变化会导致单项资本的成本发生变化。 通常假定公司具有一个目标资本结构，该结构在很长时间内是相对稳定的。 如果公司不存在目标资本结构，则按计划年度的融资组合计算加权平均资本成本。
幻灯片 42 新发行普通股成本的估算 存在发行成本，从而使新增普通股本的成本率高于留存收益的成本率。 净筹款额＝
固定增长模式
P0 ( 1 F )
D1 Ke g P0 ( 1 F )
幻灯片 43 该公式认为，对新股的投资与对公司原有股票的投资一样，期望能得到相同的股利， 但公司因支出发行成本，发行新股所得筹款额要少于原有股票的估价，因此，发行新 股所获的筹款很难产生与原来股本相同的收益率并保持支付相同的股利，若要如此， 就必须： 非固定增长模式 ，然后用下式求解 ： 。
P0 (1 F ) 32(1 0.15) 5 2.40( 1.104 ) t 1 3.80 1 5 ( )( ) t 1 (1 K e ) t K e 0.065 1 K e
对外经济贸易大学金融专业考研(米什金)《货币金融学》辅导讲义9
1. 货币政策有很长的时滞。 2. 没人知道真是的经济模型是什么样的。 3. 经济随时都在发生变化，因此泰勒规则的系数不可能一成不变。 4. 次贷危机要求货币政策作出调整，不应使用一成不变的自动制定机制。 3）例题：假定均衡的实际 iff 与适当的通胀目标均为 2%，缺口权重均是 0.5，
通胀率为 3%，产出缺口是 1%，计算 iff 指标 （6%）。 5. 央行应对资产价格泡沫的反应：次贷危机的教训 1）资产价格泡沫：1. 信贷驱动型：（相对容易确认）机理：信贷繁荣推高资产价格。
2. 中央银行目标：主要：物价稳定（长期条件下）。 其他：高就业，经济增长，金融市场稳定，利率稳定，外汇市场稳定。
3. 美联储独立性的讨论 支持：1）削弱独立性会使其更多地受制于政治活动，导致货币政策有通胀倾向。 2）独立美联储可以追求长期目标，而不必为解决一些短期问题而导致政治经济
周期。 3）货币政策的制定专业性很强，不能交给政治家。
对外经济贸易大学金融专业考研(罗斯)《公司理财》辅导讲解3
对外经济贸易大学金融专业考研（罗斯）《公司理财》辅导讲义3第三篇风险第九章风险与收益：市场历史的启示某种证券的期望收益率=无风险利率+（市场组合的期望收益率-无风险利率）9.1收益9.1.1收益值股利：利润部分；总收益=股利收入+资本利得（或资本损失）现金总收入=初始投资+总收益？？？（为什么成为总现金收入？）总现金收入=出售股票的收入+股利收入9.1.2收益率=至期末支付的股利+期初和期末的价格变化收益率期初价格=至期末支付的股利+期末的价格1+收益率期初价格=收益率股利收益率+资本利得收益率ttDiv P 股利收益率=1t ttP P P +-资本利得收益率=9.2持有期收益率9.3收益统计平均收益（算术平均数）频率（或频数）直方图123T R R R R R T++++=（…）9.4股票的平均收益和无风险收益将政府债券的收益在短期内称为“无风险收益”。
-=风险资产的超额收益（风险溢价）风险收益无风险收益9.5风险统计9.5.1方差9.5.2正态分布和标准差的含义在古典统计学中，正态分布是一个核心的角色，标准差是表示正态分布离散程度的一般方法。
附录9A ：历史上的长期市场风险溢价第十章收益和风险：资本资产定价模型★★★β系数最好的度量了一种证券的风险对投资组合的风险的作用。
10.1单个证券（的特征）1.期望收益：它是一个持有一种股票的投资者期望在下一个时期能获得的收益；2.方差和标准差：评价收益变动的方法之一，方差是一种证券的收益与其平均收益的离差的平方和的平均数；3.协方差和相关系数：协方差是度量两种证券收益之间相互关系的统计指标。
10.2期望收益、方差和协方差10.2.1期望收益和方差期望收益是各种状态下期望收益的概率加权平均值10.2.2协方差和相关系数——度量两个变量之间相互关系的统计指标引起基于历史数据计算的相关性误差的解释★★★：1.抽样误差；2.随机性本身所导致的误差。
可以比较两对不同证券的相关系数。
金融硕士考研—2017人大金融考研状元笔记
（注意会计角度与财务角度的区别） 2. 3. 现金流量的时点 现金流量的风险
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1.2 公司证券对公司价值的或有索取权
负债的基本特征是借债的公司承诺在某一确定的时间支付给债权人一笔固定的金额。 债券和股票时伴随或依附于公司总价值的收益索取权。
1.3 公司制企业
速动比率
速动资产 流动负债
速动资产：指能够快速变现的流动资产；即扣除了存货之后的流动资产。 3A.2 营运能力 衡量企业对资产的管理是否有效。
（会计期内的）销售收入总额 总资产周转率 平均的资产总额
比率偏低，则说明企业未能很好的利用资产。 应用此比率是存在的问题：
1 2
就资产的会计价值低于新资产， 因而总资产的周转率可能因为就资产的使用而偏大； 不同行业，不同的周转率。
流动资产-流动负债 净营运资本
短期负债：那些必须在一年之内必须偿还的代款和债务； 长期负债：不必再一年之内偿还的贷款和债务。 资本结构：公司短期债务、长期债务和股东权益的比例。 1.1.2 资本结构 债权人和股东
V（公司的价值）=B（负债的价值）+S（所有者权益的价值）
如何确定资本结构将影响公司的价值。 1.1.3 财务经理 财务经理的大部分工作在于通过资本预算、融资和资产流动性管理为公司创造价值。 图 1.3 企业组织结构图（P5） 两个问题： 1. 现金流量的确认：财务分析的大量工作就是从会计报表中获得现金流量的信息
1 2 3
来自经营活动的现金流 固定资产的变动额 净营运资本投资
经营性现金流量=息前利润+折旧-税金
净利润不同于现金流量。
第三章 财务报表分析与长期计划
3A.1 短期偿债能力 衡量企业承担经常性财务负担（即流动性负债）的能力。
2017北京大学金融专业考研罗斯(公司理财)考点范围
第七篇 短期财务
第二十六章 短期财务与计划
短期财务决策是对影响流动资产和流动负债且该影响常发生在一年之内的决策分析。
26.1 跟踪现金与净营运资本
目的在于描述公司的短期经营活动及其对现金和营运资本的影响。
流动资产：现金、有价证券、应收账款、存货； 流动负债：应付帐款；应计工资、应付税金和其他应付费用；应付票据。
27.5.2 现金余额
26.6 短期融资计划
26.6.1 无抵押贷款——最常用 为临时性的现金补足筹措资金最常用的方法就是采用短期的无抵押银行贷款。 分为承诺式与非承诺式。
补偿性余额： 是公司在银行以低息或无息账户持有的存款额。 最低补偿性余额一般占贷
款额度使用额的 2~5%。公司在银行里保持不计息的这些资金，增减了银行从信贷额度中转 到的实际利息。 26.6.2 抵押贷款 短期贷款的抵押品通常包括应收账款和存货。 在应收账款融资中，应受账款可以转让，也可以保理。采用应收账款转让的方式，贷款 方不仅对应收账款具有置留全， 而且对于借款方也有追索权。 应收账款保理涉及到应收账款 的出售。 购买人， 也叫保理人， 必须对应收账款进行收账。 保理人承担坏账的全部违约风险。 存货贷款以存货作为抵押品。一般类型有： 1) 2) 3) 整体存货留置权； 信托收据； 现场仓储融资。
有着高增长机会、高风险的投资、低信用的小公司倾向于持有高水平的速动资产。 公司持有更多的速动资产（即现金和有价证券），以保证当与正 NPV 的投资机会相比现 金流低时它们能继续进行投资。可方便进入资本市场融资的公司持有较少的速动资产。 26.4.2 可供选择的流动资产融资决策★★★ 此处假设流动资产投资水平是最优的。
2017北大金融考研课堂笔记及复习规划
MM命题I：公司无法通过改变其资本结构的比例来改变其流通在外证券的总价值。 MM 命题（无税）：杠杆公司的价值等于无杠杆公司的价值。 I
这一结论被视为现代财务管理的起点。 15.3.3 一个关键假设
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MM 的结论取决于个人能以同样廉价的条件借入的假设。
（无任何债务的公司被称为无杠杆公司。）
当且仅当企业的价值提高时，资本结构的变化对股东有利。
相反，当且仅当企业的价值减少时，资本结构的变化损害股东。推论：
管理者应该选择他们认为可使公司价值最高的资 本结构，因为该资本结构对公司的股东最有利。
15.3 财务杠杆和公司的价值：一个例子
15.3.1 财务杠杆和股东报酬 盈亏平衡分析 15.3.2 债务和权益之间的选择
两者的区别在于市场性索取权可以在金融市场上买卖。
VT S B G L VM VN
我们可以把有效市场视为是使得非市场性索取权价值最小化运作的市场。
16.5 怠工、 在职消费与有害投资： 一个关于权益代理成本的注释★★ ★
因接受有害项目而导致的损失远远大于因怠工或过度的在职消费而导致的损失。 普遍认为杠杆收购可以有效地降低上述权益成本（怠工、在职消费与有害投资）。 16.5.1 涉及负债权益筹资的权益代理成本效应
2017 北大金融考研课堂笔记及复习规划
第十五章 资本结构：基本概念
15.1 资本结构问题和馅饼理论
我们定义公司的价值为负债和所有者权益之和。因此，公司的价值 V 是： V＝B+S 如果企业管理当局的目标是尽可能地使企业增值，那么企业应选择使馅饼—公司总价 值尽可能大的负债-权益比。
15.2 企业价值的最大化与股动利益的最大化
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金融硕士考研：《公司理财》和《投资学》重点解析
金融硕士考研：《公司理财》和《投资学》重点解析关于金融431中的《公司理财》和《投资学》中的重点，相信这个是很多金融考研考生很关心的。
通过对主流院校多年的真题进行教研，从出题特点来看，大致还是能总结出重点章节(当然每个学校也会有自己一些比较特殊的出题风格，而对于这些教材的学习，建议金融硕士的同学们可以用模块化复习方法来学习，用更高度的视角去分解知识，形成一个关于金融知识的整体的架构。
下面凯程考研蒙蒙为大家整理了金融考研中《公司理财》和《投资学》中的重点。
《公司理财》重点具体来说，以罗斯的《公司理财》为例，那么第一部分，就是4-9章，主要讲的就是投资评价标准和如何做投资决策，而其中的8、9两章，就是金融市场常见的投资工具和金融资产的具体估值。
这其中要重点把握年金的折现、NPV方法的原理和与其他方法的区别与对比，以及实物期权存在的意义，倒是NPV的计算可能不那么重要，毕竟实际考试不好考。
第二部分，则是15，16-18，是全书的核心和重点，资本结构和MM定理，整本书也正是围绕此来讲的，这部分学习，一定要弄明白MM定理的几种形式和各自的推导，尤其注意公式的推导，比如无税的Rs和有税的Rs推导思路的区别，特别注意理解有税情况的推导，从中掌握公司估值的基本思想——现金流折现，对应的分子如何确定和折现率怎么选择，如何进行匹配。
其实很多时候，虽然直接用MM定理没问题，但是背后的现金流折现确定公司价值的思想，也是尤其有用。
而17章，债务运用的限制，注意从实际中理解委托代理中投资不足和投资过度的原因，除了书中的解释，还可以从期权的波动方面解释。
18章中，最体现一个人是否真正学明白了的地方，不是什么可以把有些公式简化，比如有人结合MM把WACC的公式简化了，这个，其实没有用处，因为，学习学到最后，不是记住什么公式，而是从最原始的思路去掌握公式的推导模式，没什么需要记忆太多的，我们需要关注的就是公式背后的实际含义，就是现实中为什么是这样，要从实际应用的角度理解公式和定理，而不是简单的数理思维。
专硕金融硕士考研罗斯《公司理财》考研真题与考点笔记
专硕金融硕士考研罗斯《公司理财》考研真题与考点笔记第一部分考研真题精选一、选择题1外部融资需要量与下列哪个因素没有明显关系（）。
[中央财经大学2019研]A．销售的增长B．销售净利率C．股利支付率D．负债利率【答案】A~~~~【解析】外部融资是指企业向其外部筹集资金，如发行股票、债券，向银行申请贷款等，它一般都要发生筹资费用。
A项，销售的增长并不能直接带来盈利的增加，还要看销售价格与销售成本的大小，其不直接影响外部融资的需要量。
B项，销售净利率又称销售净利润率，是净利润占销售收入的百分比。
销售净利率越高，公司盈利越多，可由公司内部产生现金，这意味着外部融资的需求较少。
C项，股利支付率也称股息发放率，是指净收益中股利所占的比重，股利支付率越高，净收益中用来再投资的资金就越少，公司需要依靠更多的外部筹集来满足资金需要。
D项，负债利率越高，采用外部融资所需要支付的成本就越高，进而会影响公司的外部融资需要量。
2一家公司有负的净营运资本（net working capital），那么这家公司（）。
[中山大学2018研]A．流动负债比流动资产多B．已陷入破产C．手上没有现金D．需要卖出一些存货来纠正这个问题【答案】A~~~~【解析】根据公式：净营运资本＝流动资产－流动负债，净营运资本为负说明流动负债大于流动资产。
3剩余股利政策的理论依据是（）。
[南京航空航天大学2017研]A．信号理论B．MM理论C．税差理论D．“一鸟在手”理论【答案】B~~~~【解析】剩余股利政策是企业在有良好的投资机会时，根据目标资本结构测算出必须的权益资本与既有权益资本的差额，首先将税后利润满足权益资本需要，而后将剩余部分作为股利发放的政策。
剩余股利政策的理论依据是MM 理论股利无关论。
该理论认为，在完全资本市场中，股份公司的股利政策与公司普通股每股市价无关，公司派发股利的高低不会对股东的财富产生实质性的影响，公司决策者不必考虑公司的股利分配方式，公司的股利政策将随公司投资、融资方案的制定而确定。
2017年对外经济贸易大学金融专硕考研辅导小班精品课程 真题笔记资料
好消息！好消息！对外经济贸易大学金融硕士进入复试320人，录取258人，育明教育13人，进入复试11人，全部被录取。
广大考生注意了！！金融硕士福利来了！！育明教育暑假小班火爆开营，为期一周，白天授课，晚上交流会，还有状元学员经验分享！！更重要的是，还有免费资料赠送！！你还在等什么？？！！名额有限，仅限30。
暑假小班开营内容：针对金融学和公司理财大纲做重要解析、各校出题趋势、参考书重点难点讲解及框架梳理。
适用学校：专业课主要部分为金融学和公司理财、投资的学校（北大清华除外）讲课老师：2016年中国人民大学金融硕士专业状元（育明教育学员）价钱：2000元住宿1000（自己选择是否入住）地点：北京市海淀区学院路7号弘彧大厦506（中国矿业大学北门）时间暂定：8月11日-8月17日来就赠送资料：1）真题2）《金融硕士大纲解析考点与真题》，团结出版社3）专业课阅卷老师点评一次，公共课阅卷老师点评两次。
英语、政治答题卡不限。
对外经济贸易大学431金融学研究生入学考试试题考试时间：180分钟命题时间：2015年11月25日试卷分值：150分考试形式：闭卷一、名词解释1、布雷顿森林体系2、三元悖论3、净资产收益率4、流动性陷阱二、简答1、凯恩斯货币需求理论与弗里德曼货币需求理论的差异2、简述系统性风险和非系统性风险3、利率风险结构三、论述1、稳健的货币政策是什么，在经济新常态下为什么要实行稳健的货币政策2、商业银行资产管理理论的各个发展阶段，资产管理理论怎么推动银行资产多样化3、影响股利政策的因素四、计算1、给了2015年和2008年美元兑人民币和欧元兑人民币的汇率，求人民币兑美元，人民币兑欧元，欧元兑美元的汇率变化率2、(1)用CAPM模型算贝塔值，(2)协方差变为原来的两倍，求新的收益率五、单选知识点1、货币的流通手段功能2、巴塞尔协议三中强调信用风险or操作风险or流动性风险3、一个债券被低估，那么它在证券市场线的上方or下方or线上or 都可以二、复习规划--制定一个属于你自己的规划第一阶段：基础阶段至六月方法指导：各科基础阶段学习方法1v1指导数学：做李永乐660题，看同济第六版，李永乐复习全书英语：背单词，做张剑150篇，不建议大家做真题，与雅思托福完全不同专业课：随同基础课程形成一本框架性的笔记，仔细看统计学部分的内容。
北京对外经济贸易大学2017年考研金融学综合考试真题
对外经济贸易大学2017年考研金融学综合考试真题考试科目:431金融学综合注意:本试题所有答案,应按试题顺序写在答题纸上,不必抄题,务必写清题号。
写在试卷上不得分。
一、单项选择(每小题2分，共20分)1根据多恩布什的汇率超调模型，当本国货币供给增加时，本币汇率将按照先贬值后升值的路径达到新的均衡水平，导致这一现象发生的根本原因是（）A利率和商品价格的调整速度快于汇率B汇率的调整速度快于利率和商品价格C商品价格的调整速度快于利率和汇率D汇率和利率的调整速度快于商品价格2货币和资产的区别是（）A货币是流量，资产是存量B货币不计入个人财富，资产计入个人财富C货币体现选择权，资产体现所有权D货币是交易工具，资产是贮藏手段3商业银行对企业发放贷款的过程是（）A将其在央行的超额准备金转入企业账户中B直接增加企业在本行结算账户的存款C将其在央行的法定准备金转入企业账户D直接增加企业在央行结算账户的存款4为使票据法律关系得以确定，需要付款人进行“承兑”才能有效的工具是（）A本票B支票C债券D汇票5货币政策四大目标之间存在相互矛盾，任何一个国家想要同时实现是很难的，但其中（）是一致的。
A充分就业和经济增长B经济增长和国际收支平衡C物价稳定与经济增长D充分就业与物价稳定6可贷资金利率决定理论认为，利率是由（）的供求决定的。
A货币资金B借贷资本C可贷资金D商品资本7零贝塔证券的预期收益率是（）A市场收益率B零收益率C负收益率D无风险收益率8康泰成长公司发展十分迅速，股利在今后三年预期将以每年25%的速率增长，其后增长率下降到每年7%。
假如要求的必要收益率是11%而且公司当前支付每股2.25元的股利，当前的价格是（）A94.55 B8.6 C109 D126.159内部收益率法（IRR）的主要缺点在于（）A没有充分考虑货币的时间价值B没有给所有现金流一个合适的权重C用百分比来表示D对于再投资收益率的假设有时候不太现实10以下哪种情况下，股东和管理层的代理问题最大（）A普通股全部由公司创始人持有，创始人已退休并聘用职业经理人代为经营企业B公司的普通股由很多分散的股东所有，没有股东持股超过1%C某家族企业，家族持股50%，其他50%由5个共同基金持有D公司的高管团队持有较高比例的股票和期权二、判断题（每题1分，共15分，正确的打√，错误的打×）1格雷欣法则证明了在货币选择上的优势劣汰原理。
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第十七章 第十八章
附：育明教育代课老师导学经验
第十五章 长期融资：简介
一、普通股和优先股 1、普通股特征 （1）含义：通常是指在股利支付或公司破产时不享有特别优先权的 股票。 （2）股票种类 将普通股分类，主要原因与公司的控制权有关，发行无表决权的 股票，管理层可保持公司控制权不变同时新增权益资本。 （3）股东权利 ①股东的投票权
错开选举：错开董事选举的时间。其作用： a、 事； b、 性； c、 保持了“机构记忆”，也就是董事会成员的延续性。
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累积投票制时， 是那些占公司少数股份的股东更难选出一名董
新董事的产生更困难，能削弱那些企图替换现有董事的可能
②委托代理投票权 a、 b、 含义：股东授权他人代理其表决权。 代理权之争：管理层会试图争取表决权，而股东若对管理层不
满，也会争取更多代理投票权以撤换管理层。 ③其他权利 a、 如： 优先购买权一一给予股东保护自身在公司中所有权比例的
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罗斯《公司理财》(第11版)笔记和课后习题详解-第1~4章【圣才出品】
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D．公司 【解析】公司所有权分散在大量癿投资者中，会导致管理局有敁地控制了公司，此时管 理局丌必然会最大限度地保护股东癿利益，即管理局可能为了达到自己癿目癿而以牺牲股东 利益为代价。这种情冴下，股东和管理局乀间癿代理问题最大。
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4．公司制企业
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企业有个人独资企业、吅伙制企业和公司三种组织形式。公司制企业简称“公司”，即
实行公司制癿企业，以有限责仸公司和股仹有限公司为典型形式，是解决筹集大量资金癿一
种标准斱法。
5．现金流癿重要性 公司创造癿现金流必须超过它所使用癿现金流。公司支付给债权人和股东癿现金流必须 大二债权人和股东投入公司癿现金流。弼支付给债权人和股东癿现金大二从金融市场上筹集 癿资金时，公司癿价值就增加了。公司投资癿价值叏决二现金流量癿时点。
资本结构是由企业采用各种筹资斱式筹集资本形成癿。筹资斱式癿选择及组吅决定着企 业资本结构及其发化。资本结构是企业筹资决策癿核心问题。企业应综吅考虑影响资本结构 癿因素，运用适弼斱法优化资本结构，从而实现最佳资本结构。资本结构优化有利二降低资 本成本，获叏财务杠杆利益。
3．财务经理 财务经理是公司管理团队中癿重要成员，其主要职责是通过资本预算、融资和资产流劢 性管理为公司创造价值。
2．资本结构 资本结构是指企业各种资本癿构成及其比例兲系，它有广丿和狭丿乀分。广丿资本结构， 亦称财务结构，指企业全部资本癿构成，既包括长期资本，也包括短期资本（主要指短期债
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务资本）。狭丿资本结构，主要指企业长期资本癿构成，而丌包括短期资本。通帯人们将资 本结构表示为债务资本不权益资本癿比例兲系（D/E）戒债务资本在总资本中癿构成（D/A）。 准确地讲，企业癿资本结构应定丿为有偿负债不所有者权益癿比例。
2017对外经贸大学金融硕士考研复习《公司理财》讲义16—新祥旭考研辅导
第九章资本结构理论第一节关键概念和公式资本结构–企业永久性长期债务、优先股融资与普通股权融资之间的关系（或比例）.有关负债杠杆如何影响企业价值和其资本成本的所有理论都提出两个基本问题：F企业能否用负债代替股本从而增加股本资产的价值？F如果可以，那么企业能负多少债？即为借贷的限度问题。
一、符号定义：S—企业普通股票的市价（每股价格*发行再外的股票数）D—负债的市价。
为简便起见，省略优先股并假设企业仅使用一种负债，即固定年金式债券V=D+S—企业总价值EBIT—息税前收益，亦称净营业收入（NOI）。
假定预期的EBIT为一常数Kd—企业负债的利息率Ks—股本成本，或企业普通股的要求收益率Ka—加权平均资本成本T—公司税率二、公式及基本概念假设公司的增长率为零，即EBIT固定不变，且全部收益都用来发放股利。
因此，企业股票的市价S为一固定价值：公式（1）上式用以揭示在不同的资本结构理论中，负债的变化对企业价值的影响。
第二节举债谋利一、融资方式对每股利润的影响（一）例如：某企业为筹集500万资金有三种备选方案，即（1）全部普通股；（2）全部举债，利息率为9%；（3）全部优先股，股息率为7%。
假设所得税率为50%，该企业流通在外普通股股数为20万股，普通股可以以50元出售新股。
另外，假定息税前利润为200万元。
计算上述三种融资方案的每股利润。
结论：以全部负债方式筹资每股利润最大。
（二）若企业采用普通股融资，息税前利润发生变化，即从120万增加到140万，再增加到160万时，每股利润分别是多少？结论：普通股融资只存在经营风险，不存在财务风险，无财务杠杆作用。
（三）若企业采用负债融资，息税前利润发生变化，即从120万增加到140万，再增加到160万时，每股利润分别是多少？结论：企业采用负债方式，扩大了每股利润的波动幅度，使收益增加了，风险也增加了，也即财务杠杆作用。
二、几点结论：1、一定程度的负债有利于降低企业资本成本；2、负债筹资具有财务杠杆作用，如前所述；3、负债筹资会加大企业的财务风险；“财务风险”是指由于财务杠杆的作用，增加了破产机会或普通股每股盈余大幅度变动的机会所带来的风险。
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“名义”现金流量应以“名义”利率折现； “实际”现金流量应以“实际”利率折现。
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7.4 不同生命周期的投资：约当年均成本法
7.4.1 重置链 两种适当调整周期差别的方法： 1. 周期匹配：直接，但对周期较长的项目，需要大量额外的计算； 2. 约当年均成本（EAC）法★★★： 重置链假设：我们对重置链的分析只适用于你预计到时需要重置的情形。 7.4.2 设备重置的一般决策★★★ 重置应该在设备的成本超过新设备的 EAC 之前发生。
8.1 蒙特卡罗模拟
基本原理及思想 当所要求解的问题是某种事件出现的概率， 或者是某个随机变量的期望值时， 它们可以 通过某种"试验"的方法，得到这种事件出现的频率，或者这个随机变数的平均值，并用它们 作为问题的解。 这就是蒙特卡罗方法的基本思想。 蒙特卡罗方法通过抓住事物运动的几何数 量和几何特征，利用数学方法来加以模拟，即进行一种数字模拟实验。它是以一个概率模型 为基础，按照这个模型所描绘的过程，通过模拟实验的结果，作为问题的近似解。可以把蒙 特卡罗解题归结为三个主要步骤:构造或描述概率过程;实现从已知概率分布抽样;建立各种 估计量。 8.1.1 步骤 1：构建基本模型 8.2.2 步骤 2：确定模型中每个变量的分布 8.2.3 步骤 3：通过计算机抽取一个结果 8.2.4 步骤 4：重复上述过程 8.2.5 步骤 5：计算 NPV
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敏感性分析可能更容易造成经理们所提的“安全错觉”； 孤立的处理每一个变量的变化，而实际上不同变量的变化很可能是关联的。
场景分析：用来消除敏感性分析所存在的问题，是一种变异的敏感性分析。 这种方法考察可能出现的不同场景，每种场景综合了各种变量的影响。 8.1.2 盈亏平衡分析 这种方法确定公司盈亏平衡时所需达到的销售量，使敏感性分析的有效补充。 会计盈亏平衡点与现值盈亏平衡点不同！——对初始投资的机会成本的分析不同！
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（2）举例 策略 A: 买入杠杆公司股票。如买入 100 股杠杆公司股票，花 2000 元。 策略 B: 自制杠杆。如果杠杆公司资本结构为 B/S=l，就按照杠杆
公司的资本结构进行复制。从经纪商处借入 2000 元，加上自 有资本 2000 元，一共 4000 元买入无杠杆公司股票共 200 股， 每股 20 元。借款利息=公司负债成本=10%。 两种策略的成本和收益相同。 如果杠杆公司的价值〉无杠杆公司的价值，那么投资者会利用自 制杠杆进行套利，杠杆公司的价值下跌，无杠杆公司的价值上涨，从 而达到均衡。 （3）—个关键假设 MM 定理的关键假设：个人能以与公司同样的利率借入。 实际中，个人借款：补充保证金制度以及抵押使经纪人承受的违 约风险比较小，因此，经纪人通常索取低利息，很多利率略高于无风 险利率。 公司借款：通常用非流动资产抵押，与贷款者的最初交涉、后续 监督的成本以及出现财务危机时进行协调的成本相当大。 很难证明个人贷款的利率一定高于公司的借款利率。 2、MM 命题 II(无税） （1）主要内容
第八章利率和债券估值........................................................... 125 错误！未定义书签。 第九章股票估值（选择判断题考点、计算题考点)............. 130 错误！未定义书签。 D 金融市场（下)...................................................................... 136 错误！未定义书签。
第十五章 长期融资：简介.................................................. 191 错误！未定义书签。
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第十六章 资本结构；基本概念（选择判断题考点、计算题考点）.............2013 第十七章 资本结构：债务运ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ的限制.............................. 210 错误！未定义书签。 第十八章 杠杆企业的估价与资本预算（计算题考点).... 215 错误！未定义书签。 附：育明教育代课老师导学经验
第五章 净现值和投资评价的其他方法.................................. 112 错误！未定义书签。 第六章投资决策（计算题考点）........................................... 116 错误！未定义书签。 第七章风险分析、实物期权和资本预算............................... 118 错误！未定义书签。 C 金融市场（上)...................................................................... 121 错误！未定义书签。
第十章风险和收益：市场历史的启示................................... 145 错误！未定义书签。 第十一章收益和风险：资本资产定价模型........................... 159 错误！未定义书签。 第十二章套利定价理论........................................................... 163 错误！未定义书签。 第十三章风险、资本成本和资本预算................................... 167 错误！未定义书签。 第十四章 有效资本市场和行为学挑战.............................. 172 错误！未定义书签。 E 资本结构................................................................................ 183 错误！未定义书签。
第三部分公司理财部分............................................................. 82 错误！未定义书签。 1、公司理财部分考试特点分析............................................... 86 错误！未定义书签。 2、知识解读............................................................................... 89 错误！未定义书签。 A 公司理财基础.......................................................................... 91 错误！未定义书签。
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育明教育给大家整理了北京外国语大学金融硕士金融 学和公司理财笔记资料，针对每一章都有解析以及有 配套的题和答案解析。以下是目录及部分资料。
目录
第一部分北京外国语大学金融硕士概述......................................3 错误！未定义书签。 1、北京外国语大学金融硕士简介................................................3 错误！未定义书签。 2、北京外国语大学金融硕士就业................................................5 错误！未定义书签。 3、北京外国语大学金融硕士学费................................................5 错误！未定义书签。 4、北京外国语大学金融硕士参考书............................................7 错误！未定义书签。 5、北京外国语大学金融硕士复试分数线....................................9 错误！未定义书签。 6、北京外国语大学金融硕士考研经验......................................12 错误！未定义书签。 7、初试简介............................................................................... 13 错误！未定义书签。
第十六章 资本结构；基本概念（选择判断题考点、计算题考点）
―、一些简单的知识点 1、资本结构问题和馅饼理论
2、 公司价值的最大化与股东利益的最大化 （1）当且仅当企业的价值提高时，资本结构的变化对股东有利；
当且仅当企业的价值减少时，资本结构的变化损害股东。 （2）推论：管理者应该选择他们认为使公司价值最高的资本结构， 因为该资本结构对公司股东最有利。 3、 财务杠杆和公司的价值
A 基本概念 ................................................................................ 20 错误！未定义书签。 第一章货币与货币制度............................................................. 22 错误！未定义书签。 第二章利息与利率..................................................................... 30 错误！未定义书签。 第三章外汇与汇率..................................................................... 42 错误！未定义书签。 B 金融体系概述.......................................................................... 49 错误！未定义书签。 第四章金融市场与机构............................................................. 53 错误！未定义书签。
第二部分金融学部分................................................................. 15 错误！未定义书签。 1、金融学部分考试特点分析................................................... 15 错误！未定义书签。 2、金融学笔记........................................................................................................16。
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第五章商业银行......................................................................... 56 错误！未定义书签。 第六章现代货币创造机制......................................................... 60 错误！未定义书签。 C 货币与经济.............................................................................. 63 错误！未定义书签。 第七章货币供求与均衡............................................................. 67 错误！未定义书签。 第八章 货币政策........................................................................71 错误！未定义书签。 D 重要拓展.................................................................................. 73 错误！未定义书签。 第九章国际收支与国际资本流动............................................. 76 错误！未定义书签。 第十章金融监管..........................................................................................................78