农民期货合作社经营模式创新研究_基于_期货点价_基差_视角_高欣宇

2015年第6期(总第431期)金融理论与实践收稿日期：2015-04-10基金项目：本文为国家自然科学基金资助项目（71463058）。

项目主持人：余国新项目名称：新形势下新疆棉区农业社会化服务体系的创新与扶持政策研究。

作者简介：高欣宇（1990—），女，黑龙江哈尔滨人，硕士研究生，研究方向：金融投资；余国新（1965—），男，河南南阳人，教授，管理学博士，博士生导师，研究方向：投资与管理。

农民期货合作社经营模式创新研究——基于“期货点价+基差”视角高欣宇，余国新（新疆农业大学经济与贸易学院，新疆乌鲁木齐830052）摘要：目前农民专业合作社利用期货市场的主要模式还停留在“套期保值+订单”模式，然而这种模式的价格波动风险仍然存在，同时也无法规避订单风险履约率低的弊端，因此在基差交易的基础上，提出“期货点价+基差”的创新模式，将价格风险转化为较小的基差风险，并能够保证实现完全的套期保值，同时以建立代表农户的棉花期货合作社为例具体描述涉棉企业、农户和期货合作社三方的操作流程，以及该模式的效果评价，最后提出相关政策建议。

关键词：农民专业合作社；创新模式；期货点价；基差交易文章编号：1003-4625（2015）06-0059-05中图分类号：F830.91文献标识码：A一、引言“三农”问题一直以来都受到国内的广泛关注，是目前影响我国经济和社会发展的最突出问题之一，“三农”问题产生根源具有一定的复杂性，因此为了解决“三农”问题，国家大力推进农业现代化、发展农村教育事业、加快政治体制创新和农业产业化进程。

我国农业生产具有农户分散、生产规模小、产品质量不统一和农业生产效率偏低等特点。

在此现状下，如何使农户生产标准化、规模化，有效地保证农产品流通环节，提前发现价格并规避价格波动风险已经成为政府、农户和涉农企业关注的重点。

20世纪80年代以来，基于农业发展的状况与需要发展起来的“订单农业”在解决这种“小生产、大市场”的矛盾，保证农民增收增产等方面发挥了独特的功能，各农民专业合作社纷纷采取订单模式为农户解决生产销售问题。

但在其广泛应用的同时，也暴露出很多弊端，如无法真正地规避价格波动风险，仅使价格风险在农户与涉农企业之间转移，因此，当价格波动时，利益受损的一方存在潜在违约风险。

近年来，随着农产品期货市场发展的不断完善，农产品期货市场，作为农产品市场的一部分，不仅具有发现价格、向现货市场提供价格信息的功能，还能够为广大农户规避价格波动风险，在生产初期锁定成本和利润，稳定生产。

期货市场在解决“三农”问题上成为必不可缺的风险管理工具。

因此，部分农业龙头企业开始利用期货市场，探索“期货农业”的农业生产模式。

“期货农业”，就是在农业采购、生产、加工和销售等环节中引入期货市场，利用其价格发现的功能指导农户进行合理科学的生产决策，为销售农产品争取到更大的利润空间；同时，期货市场的套期保值功能能够保证农户和涉棉企业规避价格波动风险，有利于保障农业稳定发展。

“期货农业”能够有效地解决订单农业的弊端，因此如何利用期货市场与农民专业合作社这一代表广大农户的组织相结合，发展期货农业将成为现今农业发展的趋势。

二、文献综述国内学者针对农民专业合作社的研究主要集中在：一是农民合作社的现状。

蔡荣(2011)的研究发现制约农户参与“合作社+农户”模式的主要因素是其收益达不到预期标准和农户缺乏经营决策权[1]。

蔡荣(2012)认为当合作社由企业牵头领办时，应当充分考虑到农户利益，提高农户参与合作的积极性[2]。

孙亚范、余海鹏(2012)的研究表明农民专业合作社发展过程中存在多种制约因素：社员规模小、合作社服务59不完善、股权过于集中和盈余返还制度不健全[3]。

刘洁、祁春节(2011)表明要解决传统合作社存在的问题应通过产权结构明晰、股权合理化等创新路径[4]。

农民专业合作社在未来的发展过程中应将重点放在解决这些问题上。

二是农民合作社的经营模式研究。

邓衡山、王文烂(2014)通过界定合作社的本质得出：合作社应是为实现潜在规模经济而产生的，并认为合作社必须实施“所有者与惠顾者同一”，才能发挥其独特优势[5]。

薛天桥(2012)通过对发达国家农民合作组织模式进行总结，概括其治理模式的特点和对我国农业发展的启示是：政府应组织培训具有经济能力和组织能力的个人，增强自主参与合作社的积极性和解决资金问题的能力[6]。

还有一些学者针对不同经营模式做了对比分析，白选杰(2012)从风险与效果等方面考察“公司+专业合作社+农民”“企业+专业协会+农民”两种经营模式，认为两种模式皆具可行性，政府需要在财政与信贷方面给予大力支持[7]。

苑鹏(2013)对比分析了四种“公司+合作社+农户”农业产业化经营模式，不同的农户和企业地位关系对农户福利情况、经济收益以及社会联系的影响，并且指出政策扶持重点应偏向农户自主创立的合作社和由合作社组成的加工企业[8]。

三是合作社的机制创新研究。

李永山(2009)在目前农民合作社优缺点的基础上，提出“期货市场+农民专业合作社”的创新模式，分析实施的可行性以及相关的政策建议[9]。

赵佳佳、刘天军、田祥宇(2014)选取120个采用“农超模式”的农民专业合作社的调研数据，对影响其组织效率的因素进行分析，得出结果：提高参与主体的合作意向及合租能力有利于提高“农超对接”模式的效率[10]。

孙才仁等(2014)通过实地调研山西农民合作社，分析其发现现状和在获得金融支持上存在的问题，并结合结果针对性地提出金融创新与合作社结合的模式，并在最后提出相应政策建议[11]。

针对农业企业和农户利用期货市场进行风险管理的情况和效率，国内学者进行了广泛的规范和实证研究。

湖北省期货市场服务“三农”联合课题组（2011）通过对“期货农业”的分析，针对湖北省农业发展探讨了“期货农业”实施的迫切性、可行性以及可能面临的问题，并相应提出发展建议[12]。

李艺欣(2012)通过对农产品期货市场发展现状和问题的分析，论证了期货市场在农业发展中的重要作用，以及其推动农业产业化发展的具体途径[13]。

秦敏花(2012)也论证了期货市场在农业产业化过程中能够发挥举足轻重的作用[14]。

周蓓、齐中英（2013）通过对农产品期货市场交易数据的实证分析，得出的结果是农产品期货市场满足随机游走假设，达到信息弱式有效，在农业发展中发挥积极作用[15]。

吴海涛（2013）通过对美国“期货农业”发展状况和成功经验的分析，得出对黑龙江农业发展的重要启示[16]。

但学者们主要停留在论证其可行性和理论依据等方面，对期货农业的具体操作模式方面的研究较少。

从已有的文献上来看，国内学者关于农民专业合作社与期货市场结合的研究，主要停留在利用期货市场套期保值和价格发现等方面，这种期货合作社的运作模式以与农户签订订单为前提，再进入期货市场进行套期保值，本质上这种单方面的套期保值操作不能从根本上规避价格风险，与农户签订订单的定价高低同样影响着农户与企业的履约率，仍未解决订单农业的弊端，无法满足农户规避价格风险的需求。

另外，农民专业合作社应致力于解决现存的合作社服务不完善和盈余分配制度不健全等问题。

因此本文试图从基差交易入手，将期现货价格波动转换成较小的基差波动，提出“期货点价+基差”的创新模式，能够达到完全套期保值效果，并将盈余分配按照《农民专业合作社法》进行分配，且在最后提出相关政策建议。

三、“农户+合作社+涉棉企业，期货点价+基差”经营模式透析（一）“农户+合作社+涉棉企业，期货点价+基差”经营模式的理论基础传统套期保值的做法是，在期货市场上卖出与其未来在现货市场上出售的现货商品数量相等、交割日期相同或相近的该品种期货合约，然后在现货市场交易的同时，将期货合约进行平仓，以对冲后的盈利弥补现货市场上的亏损，从而达到规避现货市场价格下跌风险的目的。

但套期保值者一旦采用这种方式，就意味着放弃了现货价格上涨时获取更高利润的机会。

除此之外，套期保值的效果还受不同月份的期货合约选择、期现货交易地点差异、标的商品的质量和规格以及期现货交易的数量等方面因素影响。

要想实现完全套期保值还有一个前提假设：在建仓和平仓时，现货价格和期货价格呈现相同的变化趋势和相同的变动幅度，才能保证现货市场的亏损能由期货市场的盈利完全弥补。

尽管随着期货合约到期日的临近，期现货价格变动趋势相同，呈收敛特性，但套期保值者建仓时，期现货的价格一般不同，并且二者的变动幅度可能出现不一致的情况，这将导致无法完全实现套期保值。

但是，基差交易可602015年第6期(总第431期)金融理论与实践2015年第6期(总第431期)金融理论与实践以避免这些弊端，实现完全的套期保值。

因此，有必要对基差进行分析。

基差指同一商品在特定时间地点的现货价格与期货合约价格间的差价：基差=现货价格-期货价格，用来表示期现货价格相对变化，衡量市场所在的状态[17]。

在“期货点价+基差”模式中，基差指期货合作社与涉棉企业实际交割的棉花现货价格与期货合作社进行套期保值的期货合约的价格之差。

根据基差数值的正负，市场可分为正向市场和反向市场。

在正向市场中，基差为负，表现为现货价格低于期货价格，因为期货价格中包含仓储费、保险费和利息费用等持仓费。

但当市场对某种商品的需求急剧上涨，或者预期商品供应量大幅增加，将导致现货价格上升同时期货价格下降，从而形成反向市场。

目前我国棉花期现货市场就属于反向市场，由于目标价格政策的实施，棉花价格完全由市场供求双方形成，政策托底的高价将与国际棉价接轨，从而市场预期棉价下行，导致现货价格高于期货价格。

此处选取郑州商品交易所CF501合约期货价格，和代表内地328级棉现货价格的CNCottonB （国家棉花价格B 指数）1月—11月的交易日数据，并计算出基差走势如图1所示。

图1期现货价格及基差对比图2014年1—11月，CF501期货合约的波动幅度较大，在17000—13000元/吨之间波动下行，同时现货价格由19000元/吨下降到14000元/吨，二者基差则在1000—4000元/吨之间波动，相对于期现货价格的波动来说，基差的波动较小。

基差交易的原理就是将现货价格波动风险转化为相对较小的基差波动风险。

基差交易是指以某期货合约为计价基础，以期货的价格加双方协商的基差作为买卖现货商品的价格的交易方式。

在基差交易中，无论现货价格和期货价格变化方向和变化幅度的大小，套期保值者都能根据基差的选择实现套期保值。

基差交易通常与套期保值相结合，效果良好。

例如，某套期保值者担心预售商品价格下跌带来损失，则在期货市场卖出套期保值合约价格为F 1，此时现货市场价格为S 1，基差为B 1=S 1-F 1，该套期保值者找到相应买家，并协商进行基差交易，双方同意选定某期货合约某一交易日的价格F 2为基础加协定基差B 2（其中B 2大于B 1），作为现货交易价格S 2。