第6章负债资本筹资
财务管理第六章计算题
2. 追加资本结构决策
• 两种计算资本成本的方法: (1) 计算追加筹资方案的边际资本成本; (2) 计算追加资本后的资本结构的综合资本成 本;
• 计算追加资本后各资本的个别资本成本率
Ki=
原有资本成本+追加资本的成本
原有资本+追加资本
• 计算总资本的综合资本成本
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• 3.筹资方案的选择
在这种方法下，选择筹资方案的主要依据 是筹资方案的每股收益(EPS）值的大小. 一般而言，当筹资方案预计的EBIT大于 无差别点时，追加债务筹资有利；反之，当 筹资方案预计的EBIT小于无差别点时，追加 权益资本筹资有利. • 每股收益分析法考虑了筹资与收益的关系， 但没有考虑筹资风险的变化。
1
• 例： 某公司发行总面值为1000万元的公司债券，发行 总价为1100万元，票面利率为12%，期限为3年， 发行费率为发行价格的5%，每年付息一次，到期 还本。公司所得税税率为33%。 1.总成本： 11005% + 100012% 3= 415 万元 2. 年资本成本率：
I b (1 T ) 1000 12% (1 33%) Kb 7.69% B(1 Fb ) 1100 (1 5%)
• 某公司拟筹资5000万元，其中债券面值 2000万元，溢价为2200万元，票面利率 10%，筹资费率2%；发行优先股800万元， 股利率8%，筹资费率3%；发行普通股2000 万元，筹资费率5%，预计第一年股利率为 12%，以后按3%递增，公司所得税率33%. • 计算：该公司的综合资金成本？
10
15
S、 C
S
EBIT
C
VC：变动成本
F
F：固定成本
第6章 资本结构参考答案
参考答案一、单项选择题1、正确答案:C解析:复合杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数＝1.5×1.2＝1.8，所以每股收益增加1.8倍。
2、正确答案:D 解析:经营杠杆系数＝3、正确答案:C解析:由（500-500×40%）/（500-500×40%-固定成本）=1.5可以求出固定成本为100万元，由（500-200-100）/（500-200-100-利息）=2可以求出利息=100万元。
再将固定成本增加50万元分别计算出经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为3，求得总杠杆系数为2×3=6 4、正确答案:B解析:财务杠杆系数＝20/[20－100×60％×10％]＝1.435、正确答案:A解析:所谓最优资金结构是指在一定条件下使企业加权平均资金成本最低、企业价值最大的资金结构。
6、正确答案:D解析:财务杠杆系数＝30％/10％＝3，选项B正确；复合杠杆系数＝2×3＝6。
7、正确答案:D解析:影响经营杠杆系数的因素包括产品销售数量、产品销售价格、单位变动成本和固定成本等因素，不包括固定利息，利息影响的是财务杠杆系数。
8、正确答案:C解析:财务杠杆系数＝普通股每股利润变动率/息税前利润变动率，当财务杠杆系数为1时，分子分母应该相等，即普通股每股利润变动率等于息税前利润变动率。
9、正确答案:B解析:（1）产权比率＝负债总额/所有者权益×100％，根据产权比率为40％可知，负债＝0.4×所有者权益，因此，在资金结构中，负债资金占的比例为：负债/（负债+所有者权益）＝0.4×所有者权益/（0.4×所有者权益+所有者权益）＝2/7，权益资金占的比例为：所有者权益/（负债+所有者权益）＝所有者权益/（0.4×所有者权益+所有者权益）＝5/7（2）因为负债利息可以抵减所得税，所以，债务资金的平均成本＝15.15％×（1-30％）因此，加权平均资金成本＝2/7×15.15％×（1-30％）+5/7×20％＝17.31％10、正确答案:C解析:股东权益资金成本＝11％+1.41×9.2％＝23.97％负债的资金成本＝15％×（1-30％）＝10.5％加权平均资金成本＝23.97%×60%+10.5%×40%=18.58%11、正确答案:A解析:净收益理论认为负债可以降低资金成本，负债越多则企业价值越大。
第6章 借入负债管理
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3．国际金融债券
1） 债券发行银行通过外国金融市场所在国 的银行或金融机构，组织发行的以该国货币为 面值的金融债券。 2） 债券发行银行属于一个国家，债券在另 一个国家或几个国家的金融市场上发行，而债 券面值所使用的货币又属于第三国（例如：欧 洲金融债券）。
24
3）平行金融债券。 发行银行为筹措一笔资金，在几个国 家同时发行债券，债券分别以各投资国 的货币标价，各国债券的筹资条件和利 息基本相同。
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2．一般性金融债券
1）担保债券和信用债券 按照债券是否有担保，可分为担保债券 和信用债券。 2）固定利率债券和浮动利率债券
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3）贴现金融债券
又称贴水债券，指商业银行在一定时间 内按一定的贴现率以低于债券面额的价格折 扣发行的债券。
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4）附息金融债券
附息金融债券：在债券期限内，每 隔一定的时间段（一般为半年或1年）支 付一次利息。在发行时，券面上通常附 有每次付息的息票，银行每支付一次利 息就剪下一张息票（又称为剪息金融债 券）。
8
3．回购协议
回购协议：商业银行在出售证券等金融资产 时签订协议，约定在一定期限后按约定价格购回 所卖证券。 回购协议可以是隔夜回购协议，也可以是较 长时期的回购协议。
9
4．其他短期借入负债
1）发行短期金融债券。（例如：大额可转让定 期存单）。 2 ）欧洲货币市场。商业银行可以在欧洲货币市 场上出售商业银行承兑汇票、银行承兑票据等来 筹集短期资金，或者直接向其他银行借入短期款 项。
4
3）转抵押借款
将客户的抵押资产（包括动产和不动 产），转抵押给其他银行，进行借款。 银行也可以将持有的票据、债券、股 票等金融资产作为抵押品，向其他银行取 得借款。
公司金融课程练习
《公司金融》课程练习题第一章公司金融导论1.企业的组织形式有三种，分别是、和。
2.公司的基本特征是和是分离的。
3.公司价值= ＋。
4.公司价值最大化的本质是。
5.在既定的预测期内，决定公司价值的因素是和。
6.公司金融研究的主要内容是、和。
7.公司金融的分析工具主要有、、和。
8.股份有限公司具有的基本特征有哪些？9.有限责任公司具有的基本特征有哪些？10.与个人业主制企业和合伙制企业相比，公司具有的基本特征有哪些？11.金融体系内的资金运动是怎样的12.公司与金融体系之间的资金运动关系是怎样的？13.从研究内容和分析工具的角度阐述公司金融课程研究体系的设计思路。
第二章财务报表与长期财务计划1.公司财务报表中的基本报表包括、和。
2.资产负债表平衡等式为：= ＋。
3.净营运资本＝－。
4.根据利润表，息税前收益= －－。
5.经营现金流量= ＋－。
6.现金流量恒等式为：来自资产的现金流量= ＋。
7.来自资产的现金流量包括三个部分：、和。
8.流向债权人的现金流量= －新的借款。
9.流向股东的现金流量= －新筹集的净权益。
10.根据杜邦恒等式，权益报酬率= ××。
11.长期财务计划由、和构成。
12.内部增长率=（资产收益率×提存率）/（1- ×）。
13.可持续增长率=（权益收益率×提存率）/（1- ×）。
14.决定可持续增长率的因素有哪些15.某公司最近年度的利润表如下：该公司预计下一年度销售收入将增长20%，同时假设下一年度成本总额占销售收入的比例以及股利支付比率保持不变。
要求：采用销售收入百分比法编制该公司的预计利润表。
（5分）16.某公司最近年度资产负债表中的项目及其占销售收入的比例见下表：该公司预计下一年度销售收入将增长25%，预计的利润表如下：伴随着销售收入的增长，公司资产增加，所需资本也增加。
公司管理层决定，对于资金缺口，通过负债的方式解决。
02-6.3 项目资本金及债务融资PPT
2. 项目债务融资
国外资金来源
国外贷款
外国政府贷款 外国银行贷款
出口信贷 混合、联合和银团贷款
国际金融机构贷款
2. 项目债务融资
融资租赁
（ 1 ）基本概念 亦称金融租赁或资本租赁，指不带维修条件的设备租赁业务。 设备由出资人完全按照承租人的要求选定，出租人对设备的性能、
政府投资：政府投资主要用于基础性项目和公益性项目。
2. 项目债务融资
国内债务筹资
国家政策性银行
国有商业银行
国内负债筹资
以经营权、放款为主 要业务，并以盈利性、 安全性和流动性为主 要经营原则的信用 机 构。
股份制商业银行
非银行金融机构 国内融资租赁 国内发行债券
实行保本经营，贷款利率低， 期限长。主要包括：国家开发 银行、中国农业发展银行、中 国进出口信贷银行。
2. 项目债务融资
发行债券
债券的种类
按发行方式：记名债券、无记名债券 按还本期限：短期债券、中期债券、长期债券 按发行条件：抵押债券、信用债券 按可否转换公司股票：可转换债券、不可转换债券 按偿还方式：定期偿还债券、随时偿还债券 按发行主体：国家债券、地方政府债券、企业债券、
金融债券
THANK YOU
第6章 工程项目资金来源与融资方案
主讲人：祁神军
1
目录 1 项目资本金及债务资金的筹措
教学目标
1 了解项目资本金融通 2 了解项目债务筹措
知识结构
融资主体的概念 两类融资主体的适用项目
项目资本金筹措渠道 筹集项目资本金应注意的问题
项目债务筹资的渠道 各类债务筹资渠道的特点
融资主体及其融资方式 项目资本金的融通 项目债务筹资
投资经济学第6章筹资方式
三、股权融资与债权融资
按照融资过程中形成的资金产权关系，企业融资可以分为股权 融资和债权融资。
1、股权融资 股权融资是企业向其股东筹集资金，这是在企业创办或增资扩 股时采取的融资形式。股醛融资获得的资金就；企业的资本，由于 其代表着对企业的所有权，所以也可叫做所有权资金 股权融资的特点： （1）股权是企业的初始产权，是企业承担民事责任和自主经营、 自负盈亏的基础，也是投资者对企业进行控制和取得利润分配的基 础； （2）股权融资是决定一个企业向外举债的基础； （3）股权融资形成的所有权资金的分布特点，及股本额的大小和 股东分散程度，决定一个企业控制权、监督权和剩余价值索取权的 分配结构，反映的是一种产权关系。
投资经济学第6章筹资方式
2、债权融资
债权融资是利用发行债券、银行借贷方式向企业的债权人 筹集资金，可以发生在企业生命周期里的任何时期。债权融资 获得的资金称为负债资金或负债资本，代表着对企业的债权。
债权融资的特点： （1）债权融资获得的只是资金的使用权而不是所有权，负 债资金的使用是有成本的，企业必须支付利息，并且债务到期 时须归还本金； （2）债权融资能够提高企业所有权资金的资金回报率，具 有财务杠杆作用； （3）与股权融资相比，债权融资除在一些特定的情况下可 能带来债权人对企业的控制和干预问题，一般不会产生对企业 的控制权问题。
投资经济学第6章筹资方式
四、公司融资与项目融资
企业筹集资本时，按是否出现新的法人来分类，可以分
为公司融资和项目融资。 1、公司融资
公司融资，又称企业融资，是指由现有企业筹集资金并 完成项目的投资建设；无论项目建成之前或之后，都不出现 新的独立法人。
公司融资的特点： 公司作为投资者，做出投资决策，承担投资风险，也承 担决策责任。虽然贷款和其他债务资金实际上是用于项目投
《财务管理》王玉春-课后计算题答案
《财务管理》王玉春-课后计算题答案《财务管理》计算习题参考答案第一章《财务管理总论》无计算习题第二章《货币时间价值与风险价值》参考答案1. 解题：期望报酬率：甲>乙>丙风险报酬率：甲<乙<丙综上计算分析,选择甲方案。
第三章《资产估价》参考答案1. 解题：（l）V b= （1000+3×1000×10%）×P/F，8%,3)=1032.2元大于1020元, 购买此债券是合算的（2）IRR=（1130—1020）/1020=10.78%2. 解题：(1)V b= 100×8%×(P/A，10%,3)＋100×(P/F，10%,3)=94.996元.... (2)因债券投资价值94.996元大于债券市价94元，对投资者有吸引力。
按此价格投资预期报酬假设为IRR，则：100×8%×(P/A，IRR,3)＋100×(P/F，IRR,3)=94以折现率为12%代入上式等式左边得出：90.416元以折现率为10%代入上式等式左边得出：94.996元（94.996-94）÷（94.996-90.416）=（IRR-10%）÷（12%-10%）IRR=10.43%3．解题：由已知条件：D0=3，g1=15%，g2=10%，N=3，Ks=12%。
（1）计算超速增长时期收到的股利现值：V1= 3×（1 +15% ）×（1 +12% ）-1+ 3×（1 +15% ）2×（1 +12% ）-2+ 3×（1 +15% ）3×（1 +12% ）-3=9.491元（2）计算正常增长时期的预期股利的现值：V2= 3×（1 +15% ）3×(1＋10%)/ (12%－10%) ×P/F12%,3=178.68元（3）计算股票的价值：V = V1+ V2=9.491+178.68=188.171元4．解题：（1）预期的必要报酬率=6%+1.5×4%=12%（2）NPV=V5×(P/F，12%,5)＋10 000×(P/A，12%,5) -200 000令NPV≥0，则V5≥289154 元也即股票5年后市价大于289154时，现在按200 000元购买才值得，能保证预期报酬率超过12%。
《财务管理》第6章企业筹资管理(上)
假设M为营业收入的敏感项目，且
M在基期占 M在基期的发生额 ＝ 100％＝K 基期营业收入 营业收入的百分比 则： M在计划期 ＝计划期营业收入 K 的发生额 M在计划期 ＝计划期营业收入变动额 K 的变动额
=1852.2(万元)
一、营业百分比法
是根据营业收入与资产负债表和利润表项目
的关系，利用营业收入来预测有关项目的数量，
进而预测资金需要量的方法。适用于对近期追加
资金的预测。
资产负债表和利润表中的项目，有的与营 业收入的比例关系在短期内基本保持不变，称为 营业收入的敏感项目。如：原材料、应收账款等。
和线性回归分析法。
0、因素分析法
是以有关资本项目上年度实际资金需要量为
基础，根据预测年度的经营任务和加速资金周转
的要求，进行分析调整，预测资本需要量的方法。
因素分析法基本公式：
资本需要量=(上年资金实际平均额－不合理平均额) ×（1±预测年度销售增减率） ×（1±预测年度资本周转速度变动率）
当销售增加或资金周转速度减慢时，资金需要
三、与筹资相关的几个概念
（一）股权性资金与债权性资金
股权性资金（权益资金、自有资金）是企业依
法筹集并可以长期拥有、自由运用的资本。包括：
投入资本（股本）、资本公积、盈余公积和未分配 利润。 股权资金的所有权属于企业所有者。 股权资金是企业最基本的资金来源，体现企业 的经济实力和抗风险能力，是企业举债的基础。股
量增加时，用“＋”；当销售减少或资金周转速
度加快时，资金需要量会减少，用“－”。
[例]某企业上年度资金实际平均占用量2 000 万元，其中不合理平均额为200万元，预计本 年度销售增长5％，资金周转速度加快2％，预 测本年度资金需要量。
基础会计第6章知识点笔记
基础会计第6章知识点笔记第1节：资产与负债1. 资产是指企业拥有或控制，并且能够为企业带来未来经济利益的资源。
根据使用期限，可以将资产分为流动资产和非流动资产两大类别。
2. 流动资产是指企业在一年内能够转化为现金或现金等价物的资产，如货币、存货、应收账款等。
3. 非流动资产是指使用期限超过一年的资产，如长期投资、固定资产、无形资产等。
4. 负债是指企业由于过去的交易或事项创建的，必须将来以经济利益为代价加以清偿的现时义务。
根据偿还期限，可以将负债分为流动负债和非流动负债两大类别。
5. 流动负债是指企业在一年内需要偿还的负债，如应付账款、短期借款等。
6. 非流动负债是指偿还期限超过一年的负债，如长期借款、长期应付款等。
第2节：所有者权益1. 所有者权益是指企业由所有者投入的资本和留存利润所形成的净资产。
所有者权益包括股本、资本公积、盈余公积、未分配利润等。
2. 股本是指企业所有者通过购买股票投资企业的资金。
它是企业的基本所有者权益，也是企业融资的主要方式之一。
3. 资本公积是指企业除了股本以外，由所有者以货币、实物等形式投入的资本溢价。
4. 盈余公积是指企业通过利润留存所积累下来的资本。
5. 未分配利润是指企业的净利润减去已分配给股东或投资人的利润。
第3节：收入与费用1. 收入是指企业在正常经营活动中所获得的经济利益的增加，可以包括销售收入、利息收入、租金收入等。
2. 费用是指企业在正常经营活动中发生的、由于获取收入而产生的经济资源的减少，包括销售费用、管理费用、利息费用等。
3. 在会计上，收入的确认原则是收入已经实现或者可能实现，并且能够计量其金额时才能够确认为收入。
4. 费用的确认原则是费用发生时与该费用相对应的收入已经存在或者可能存在，并且能够计量其金额时才能够确认为费用。
第4节：会计等式与核算事项1. 会计等式是由资产、负债和所有者权益三个基本要素所构成的等式，即资产=负债+所有者权益。
2. 核算事项是指会计科目之间发生的借贷关系。
财务管理学---第6章-例题答案
第6章资本结构决策【例1·单选题】以下各种资本结构理论中，认为筹资决策无关紧要的是（ B ）。
A.代理理论B.无税MM理论C.融资优序理论D.权衡理论【解析】按照MM理论(无税)，不存在最佳资本结构，筹资决策也就无关紧要。
【例2·计算分析题】某企业取得5年期长期借款200万元，年利率为10%，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税税率20%，要求计算该借款的资本成本率。
【按照一般模式计算】银行借款资本成本率＝[10%×（1－20%）]/（1－0.2%）＝8.02%【按照折现模式计算】现金流入现值＝200×（1－0.2%）＝199.6（万元）现金流出现值＝200×10%×（1－20%）×（P/A，K b，5）＋200×（P/F，K b，5）＝16×（P/A，K b，5）＋200×（P/F，K b，5）16×（P/A，K b，5）＋200×（P/F，K b，5）＝199.6用8%进行第一次测试：16×（P/A，8%，5）＋200×（P/F，8%，5）＝16×3.9927＋200×0.6806＝200＞199.6用9%进行第二次测试：16×（P/A，9%，5）＋200×（P/F，9%，5）＝16×3.8897＋200×0.6499＝192.22＜199.6采用内插法：解之得K b＝8.05%【例3·单选题】甲公司某长期借款的筹资净额为95万元，筹资费率为筹资总额的5%，年利率为4%，所得税税率为25%。
假设用一般模式计算，则该长期借款的筹资成本为（B）。
A.3%长期借款筹资总额＝长期借款筹资净额/（1－长期借款筹资费率）＝95/（1－5%）＝100（万元）长期借款筹资成本＝[筹资总额×利率×（1－所得税率）]/筹资净额＝[100×4%×（1－25%）]/95＝3.16% 【例4·计算分析题】某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限为5年、票面利率为7%的公司债券一批。
第6章_短期筹资
稳健型筹资政策
临时性流动负债
第二节 短期借款
一、银行借款的种类
二、银行借款的信用条件
三、短期借款的还本付息方式
一、银行借款的种类
（一）按借款的期限分类：可分为短期借款和中、 长期借款。
短期借款，是指企业向银行或其他金融机构等单位借入 的、还款期限在一年以下（含一年）的各种借款。短期 借款主要有经营周转借款、临时借款、结算借款、票据 贴现借款等多种形式。 中期借款是指贷款期限在一年以上（不含一年），五年 以下（含五年）的借款； 长期借款又可称为项目贷款，是指借款期限在5年以上 的借款。指商业银行发放的用于借款人新建、扩建、改 造、开发、购置固定资产等投资项目的贷款。
应付帐款决策实例
某企业按2/10,N/30的条件购入货物10万 元。若同期的银行短期借款利率为12%， 该企业是否放弃折扣？ 解：放弃折扣成本 ＝[2%/(1-2%)]×360/(30-10) ＝36.7% 因为放弃折扣成本>银行借款成本， 所以不放弃折扣。（即在10天内从银 行借入资金偿还货款，取得2%折扣）
例6-2
华树股份有限公司与银行商定的周转信贷额 度为4 000万元，承诺费率为0.5%，借款 企业年度内使用了3 000万元，余额为1 000万元。则借款企业应向银行支付承诺费 的金额为： 承诺费＝1 000×0.5%=5（万元）
例6-3
华树股份有限公司按年利率4.5%向银行借 款200万元，银行要求保留10%的补偿性余 额，则该项贷款的实际利率为多少？ 解： 实际利率 = 4.5%÷（1-10％）×100% = 5% 企业实际承担利率 =4.5%×（1-25%）÷（1-10%） ×100%=3.75%
第六章资本结构决策习题及答案
第六章：资本结构决策习题一、单项选择题1、经营杠杆给企业带来的风险是指（）A、成本上升的风险 B 、利润下降的风险C、业务量变动导致息税前利润更大变动的风险D、业务量变动导致息税前利润同比例变动的风险2、财务杠杆说明（）A、增加息税前利润对每股利润的影响B、企业经营风险的大小C、销售收入的增加对每股利润的影响D、可通过扩大销售影响息税前利润3、以下关于资金结构的叙述中正确的是（）A、保持经济合理的资金结构是企业财务管理的目标之一B、资金结构与资金成本没有关系，它指的是企业各种资金的构成及其比例关系C、资金结构是指企业各种短期资金来源的数量构成比例D、资金结构在企业建立后一成不变4、某公司发行普通股股票600万元，筹资费用率5%，上年股利率14%，预计股利每年增长5%，所得税率33%。
则该普通股成本率为（）A、14.74%B、9.87%C、20.47%D、14.87%5、每股利润无差异点是指两种筹资方案下，普通股每股利润相等时的（）A、成本总额B、筹资总额C、资金结构D、息税前利润6、某公司负债和权益筹资额的比例为2：5，综合资金成本率为12%，若资金成本和资金结构不变，当发行100万元长期债券时，筹资总额分界点（）A、1200万B、200万C、350万D、100万7、一般而言，在其他因素不变的情况下，固定成本越高，则（）A、经营杠杆系数越小，经营风险越大B、经营杠杆系数越大，经营风险越小C、经营杠杆系数越小，经营风险越小D、经营杠杆系数越大，经营风险越大8、如果企业资金结构中负债额为0，则该企业的税前资金利润率的变动风险主要来源于（）A、负债利率变动B、资金利率变动C、产权资本成本率变动D、税率变动9、下列筹集方式中，资本成本相对最低的是（）Ａ、发行股票Ｂ、发行债券Ｃ、长期借款Ｄ、留用利润10、资本成本很高且财务风险很低的是（）Ａ、吸收投资Ｂ、发行股票Ｃ、发行债券Ｄ、长期借款Ｅ、融资租赁11、某企业发行为期１０年，票面利率10％的债券1000万元，发行费用率为3％，适用的所得税税率为33％，该债券的资本成本为（）Ａ、0.069 Ｂ、0.096 Ｃ、0.785 Ｄ、0.76812、普通股价格10、50元，筹集费用每股0、50元，第一年支付股利1、50元，股利增长率5％，则该普通股成本最接近于（）。
第六章筹资决策答案
第六章筹资决策一、填空题1.综合资本成本是由_________和_________两个因素决定的。
2.营业杠杆系数是_________与_________之商。
3.影响财务风险的因素主要有_________的变化、_________的变动、_________的变化、_________的变化。
4.所谓最佳资本结构，是指企业在一定时期使其_________最低，同时_________最大的资本结构。
5.每股利润分析法是利用_________来进行资本结构决策的方法。
二、单选题1.企业财务风险的承担者应是CA．优先股股东B．债权人C．普通股股东D．企业经理人2.如果企业存在固定成本，在单价、单位变动成本、固定成本不变，只有销售量变动的情况下，则AA．息税前利润变动率一定大于销售量变动率B．息税前利润变动率一定小于销售量变动率C．边际贡献变动率一定大于销售量变动率D．边际贡献变动率一定小于销售量变动率3.经营杠杆产生的原因是企业存在AA．固定营业成本B．销售费用C．财务费用D．管理费用4.与经营杠杆系数同方向变化的是BA．产品价格B．单位变动成本C．销售量D．企业的利息费用5.如果经营杠杆系数为2，综合杠杆系数为1.5，息税前利润变动率为20%，则普通能够股每股收益变动率为CA．40%B．30%C．15%D．26.676.用来衡量销售量变动对每股收益变动的影响程度的指标是指CA．经营杠杆系数B．财务杠杆系数C．综合杠杆系数D．筹资杠杆系数7.债券成本一般要低于普通股成本,这主要是因为CA．债券的发行量小B．债券的利息固定C．且债息具有抵税效应D．债券的筹资费用少8.更适合于企业筹措新资金的加权平均资本成本是按_________计算的CA．账面价值B．市场价值C．目标价值D．清算价值12.如果企业的股东或经理人员不愿承担风险，则股东或管理人员可能尽量采用的增资方式是CA．发行债券B．融资租赁C．发行股票D．向银行借款14.某公司股票目前发放的股利为每股2.5元,股利按10%的比例固定增长。
财务管理—第六章资本结构决策PPT课件
1
本章目录
1 资本结构的理论
2
资本成本的测算
3
杠杆利益与风险的衡量
4
混合性筹资
2
第一节 资本结构的理论
• 一、资本结构的概念
• 资本结构是指企业各种资本的价值构成
及其比例关系，是企业一定时期筹资组合的
结果。
•
长期资 资 金来源 金 来 源
短期资 金来源
折旧
内部
融资 留存
收益
股票 外部 融资
可以减低企业的综合资本成本。 可以获得财务杠杆利益。 可以增加公司的价值。
5
第二节 资本成本的测算
• 一、资本成本的概念 • 资本成本是企业筹集和使用资本而承付的
代价 。 • 这里的资本指长期资本，包括股权资本和债
资务资用本资。费用 ：变动性成本，成本主要构成部分 •本
成 本 筹资费用 ：固定性成本，对筹资额的扣除
K lI l(1 T ) 1 0 0 0 5 % (1 2 5 % ) 3 .7 9 % L (1 F l) 1 0 0 0 (1 0 .1 % )
相对而言，实际工作中，企业借款的筹资费用很少，往往 忽略不计。长期借款公式为 Kl=Rl(1-成本的计算
实 际 利 率 i= 1m r m1 154 % 415.1%
资 本 成 本 率 Kl=Rl(1-T)=5.1%75%=3.83%
12
第二节 资本成本的测算
• （一）个别资本成本率的测算
• 1.债务资本成本率的测算
• （2）债券成本
Kb
Ib(1T) B(1Fb)
• Kb——债券资本成本率
• 1.债务资本成本率的测算
（1）长期借款成本
第6章——项目资金来源与融资方案
某电气公司
西安子公司 项目
西安子公司有法人地位， 西安子公司有法人地位，所以项目是新设法人 ，西安子公司 作为融资主体 项目财务分析针对该子公司， 项目财务分析针对该子公司 ， 遵循新设法人项目财务评价方 5000万元进行项目现金流量分析 万元进行项目现金流量分析， 3000万元进行资 法：按5000万元进行项目现金流量分析，按3000万元进行资 本金现金流量分析， 2000万元进行清偿能力分析 本金现金流量分析，按2000万元进行清偿能力分析。 万元进行清偿能力分析。
2.融资租赁的方式
自营租赁 回租租赁 转租赁
发行债券
1.债券的含义
债券（Bond）是借款单位为筹集资金而发行的一种信用凭证， 债券（Bond）是借款单位为筹集资金而发行的一种信用凭证，它证 明持券人有权按期取得固定利息并到期收回本金。 明持券人有权按期取得固定利息并到期收回本金。
2.债券的种类
按发行方式：记名债券、无记名债券 按发行方式：记名债券、 按还本期限：短期债券、中期债券、 按还本期限：短期债券、中期债券、长期债券 按发行条件：抵押债券、 按发行条件：抵押债券、信用债券 按偿还方式：定期偿还债券、 按偿还方式：定期偿还债券、随时偿还债券 按发行主体：国家债券、地方政府债券、企业债券、 按发行主体：国家债券、地方政府债券、企业债券、金融债券 按可否转换公司股票：可转换债券、不可转换债券 按可否转换公司股票：可转换债券、
公司理财第6章资本结构决策
式中，MN表示一年内借款结息次数。
•例6-3：ABC公司欲借款1000万元，年利率 5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。 银行要求补偿性余额20%。公司所得税税率为 25%。这笔借款的资本成本率为：
•例6-15：ABC公司若按目标价值确定资本比例，进 而测算综合资本成本率，如表6-4所示。
•第一步，计算各种长期资本的比例。
• 长期借款资本比例=2000/10000=0.20或20%
• 长期债券资本比例=3500/10000=0.35或35%
• 优先股资本比例=1000/10000=0.10或10%
• 普通股资本比例=3000/10000=0.30或30%
• 保留盈余资本比例=500/10000=0.05或5%
•例6-8：XYZ公司准备增发普通股，每股的发 行价格15元，发行费用1.5元，预定第一年分 派现金股利每股1.5元，以后每年股利增长4%。 其资本成本率测算为：
1.普通股资本成本率的测算
资本资产定价模型
普通股投资的必要报酬率等于无风险报酬率加上风
险报酬率。 K cR F(R m R F )
例6-11：ABC 公司准备发行一批优先股，每 股发行价格5元，发行费用0.2元，预计年股利 0.5元。其资本成本率测算如下：
3.保留盈余资本成本率的测算
保留盈余是否有资本成本？
也有资本成本，不过是一种机会资本成本。
应当如何测算保留盈余的资本成本？
与普通股基本相同，只是不考虑筹资费用。
非股份制企业股权资本成本率的测算
不存在明显的目标资本结构。
第2节 资本成本的测算
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可转换债券是具有在将来某一特定日期 和条件下将其转换为普通股票权利的公 司债券 可转换债券具有债券和股票的双重属性
我国只有上市公司和重点国有企业具有 发行资格
可转换债券的基本要素
（1）基准股票 （2）票面利率
（3）转换价格
（4）转换期限 （5）赎回条款：保护原股东利益 （6）回售条款
可转换债券的回售条款
更容易让投资者接受
缺点： （1）财务风险大。
如果经营不善，股价下跌，面临压力
（2）不能得到财务杠杆的好处。
未来盈利能力强，发行债券股东可得到财务杠杆利益； 未来盈利能力差，发行股票可避免偿债压力
（3）资金成本低的优势有一定时间界限。
未转换时有，转换后股票如果大涨，成本反而高
收益公司债券
只有当公司获得盈利时方可向投资者支付利 息的债券 不会带来固定的财务负担
票面利率大于市场利率，溢价发行 票面利率等于市场利率，平价发行 票面利率小于市场利率，折价发行
五、债券筹资的优缺点
债券成本较低 财务风险较高 缺 点 限制条件较多
优 点
可利用财务杠杆
保障股东控制权 便于调整资本结构
筹资数量有限
六、债券的信用评级
债券的信用等级无论对债券发行公司还是投资者都有 十分重要的影响 债券的评级制度最早源于美国。1909年，美国人约 翰· 穆迪(John· Moody)在《铁路投资分析》(Analysis of Railroad Investment) 一文中，首先运用了债券 评级的分析方法
1、信贷限额 银行对借款人规定的无担保借款的最高额。 2、周转信贷协定 为大公司使用的正式信用额度。 银行具有法律义务提供不超过某一最高限额 的贷款。 3、补偿性余额 银行要求借款企业在银行存款账户中保持按 贷款限额或实际借款额一定百分比的最低存 款余额。
三、短期借款的优缺点
优点 筹资效率较高 具有较好的弹性 缺点 资金成本较高 限制较多
二、短期借款
短期借款是指企业向银行或其他非银行金融 机构借入的期限在一年以内的借款。 短期借款主要用于满足流动资金周转的需求， 是企业筹集短期资金最常用的一种方式。
（一）短期借款的种类
1、收款法借款
在借款到期后向银行支付利息的计息方式 银行向企业发放借款时，先从本金中扣除利 息，而到期时借款企业要偿还借款全部本金 的一种计息方法。
公开发行公司债券筹集的资金，必须用于核准的用途， 不得用于弥补亏损和非生产性支出
上市公司发行可转换债券，还应当符合关于公开发 行股票的条件，并报国务院证券监督管理机构核准
发行公司发生下列情形之一的，不得再次发行公司债券
(1) 前一次发行的公司债券尚未募足的； (2) 对已发行的公司债券或者其债务有违约或者延迟支付本息的事实， 且仍处于继续状态的；
根据中国人民银行的有关规定，凡是向社会公开发行 的企业债券，需由中国人民银行及其授权的分行指定 资信评级机构或公正机构进行评级
债券的信用评级
债券的信用等级
表示债券质量的优劣，反映债券偿本付息能力的
强弱和债券投资风险的高低。
债券的评级程序
1）发行公司提出评级申请 2）评级机构评定债券等级 3）评级机构跟踪检查
融资租赁的形式
杠杆租赁
出租人一般支付相当于租赁资产价款20%— —40%的资金，其余资金由其将欲购置的设 备做抵押，并以转让收取部分租金的权利作 为附属担保，从银行或长期贷款提供者那里 取得贷款，然后购入设备出租给承租人。
杠杆租赁
租赁公司既是出租人又是借资人，既要收取 租金又要支付债务。 涉及当事人：出租人、承租人、贷款人 对出租人来说与其他租赁有何区别？ 他既是贷款人，又是出租人；既收租金 又还负债 对承租人来说与其他租赁有何区别？ 没有区别
债券发行价格 n t （1 市场利率） t 1 （1 市场利率）
票面金额
n
票面金额 票面利率
债券发行价格=面值×（P/F，i，n）+面值 ×票面利率×（P/A,i,n）
例1.A公司发行5年期债券，面值10000元，票面利率5%， 每年末付息一次； 问：1)当市场利率4%时，债券的发行价为多少？ 2)当市场利率6%时，债券的发行价为多少？ 解： 1)10000X5%(P/A,4%,5)+10000X(P/F,4%,5)=10445 2)10000*5%(P/A,6%,5)+10000(P/F,6%,5)=9579
商业承兑汇票，转入“应付账款”
银行承兑汇票，转入“短期借款”
（三）预收账款
卖方企业在交付货物之前向买方预先收取部 分或全部货款的信用形式。
（四）商业信用筹资的优缺点
商业信用是伴随商品交易自然发生并取得的， 只要企业生产经营活动一如既往，信用就不 会消失，不需专门手续，也不附加任何条件 现金折扣或不带息应付票据，商业信用融资 可不需要成本或成本较低 弹性大 期限较短
附认股权债券
附带允许债券持有人按特定价格认购公司股 票权利的债券 当公司清偿时，受偿权顺序低于其他债券
附属信用债券
四、公司债券的发行
1、发行债券的资格
我国公司法规定，股份有限公司、国有独资 公司和两个以上国有企业或者其他两个以上 的国有投资主体投资设立的有限责任公司为 筹集生产经营资金可以发行债券
评级中需要分析的主要有以下几种因素
(1) 公司的财务指标:包括公司的资本实力、债务状况、偿债能 力、获利能力、营运能力等财务指标以及这些指标的变动趋势 (2) 公司的发展前景:包括分析判断债券发行公司所处行业的状
况、评级公司的发展前景、竞争能力、资源供应的可靠性等、
(3) 公司债券的约定条件：包括分析评价公司发行债券有无担保 及其他限制条件、债券期限、付息还本方式等 (4) 公司的财务政策
(3) 违反规定，改变公开发行公司债券所募资本用途的
3、公司债券发行程序
(1) 作出发行债券的决议或决定 (2) 提出发行债券申请
(3) 公告募集办法
(4) 委托证券机构销售 （5）交付债券，收交债券款，登记债券存根簿
五、债券的发行价格
影响债券发行价格的因素 (1) 债券面额 (2) 债券期限 (3) 票面利率 (4) 市场利率
二、长期借款的程序
企业提出申请
基本条件为：企业经营的合法性、独立性；具有一定
数量的自有资金；在银行开立基本账户；有按期还本 付息的能力。
银行进行审批
审查内容包括企业的财务状况、信用情况、盈利稳定
性、发展前景；借款投资项目的可行性等。
签订借款合同 企业取得借款 企业偿还借款
三、长期借款筹资的优缺点
1/20，N/30 ”
2、免费信用、有代价信用和展期信 用
免费信用：买方公司在规定的折扣期内享受 折扣而获得的信用 有代价信用：买方公司放弃折扣付出代价而 获得的信用 展期信用：买方企业超过规定的信用期推迟 付款而强制获得的信用
现金折扣成本：
• 是指在买方赊销商品时，若卖方提供现金折扣， 而买方没有利用，这时买方由于放弃折扣而产生 的机会成本，即为现金折扣成本。
在公司表现不佳时，赋予投资者在指定的时期内， 以高于面值一定比例的回售价格，要求发行公司收 回可转换债券的权利 为保护投资者利益而设计
可转换债券筹资优缺点
优点： （1）资金成本低。（<普通债券和贷款） （2）比直接股票或债券筹资具有更大的优 越性。
新建、开工时出售股票价格较低，稀释股权
（3）比普通股票或债券筹资更容易。
放弃现金 现金折扣率 360 ＝ 折扣成本 1－现金折扣率 信用期－折扣期
例：某企业每年向供应商构如200万元的商品，该供应商提 供的信用条件为“2/10，n/30”，问该企业是否接受此信用条件。
放弃现金 2％ 360 ＝ ＝36.73 ％ －2％ 20 折扣成本 1
（二）应付票据
企业开出票据时，不论是否带息，均按面值 入账。 票据到期无力支付的，根据承兑方不同处理。
融资租赁
租赁期长，一般为其寿命的75%； 租赁合同较稳定，一般具有不可撤销性 出租人拥有租赁资产的所有权，但承租人承担了与 租赁资产有关的全部风险，并获取租赁资产产生的 全部收益。 承租方拥有使用权，一般要承担租赁资产的维护、 维修、保养等； 租赁期结束时，承租人或者将租赁资产退还给出租 人，或者继续租赁，通常是廉价购买。 融资租赁构成企业的负债
2、发行债券的条件
债 券 的 发 行 条 件
(1) 股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元， 有限责任公司的净资产不低于人民币6000万元； (2) 累计债券余额不超过公司净资产的40%； (3) 最近3年平均可分配利润足以支付公司债券一 年的利息； (4) 筹集的资金投向符合国家产业政策； (5) 债券的利率不超过国务院限定的利率水平； (6) 国务院规定的其他条件。
融资租赁的形式
直接租赁
承租人直接向出租人承租需要的资产，支付 租金 融资租赁的典型形式 出租人主要是制造商、租赁公司、金融公司 等
融资租赁的形式
售后回租
将原属于自己且需继续使 用的资产卖给出租人，然 后再将其租回的租赁形式。 出租人主要是金融公司、 商业银行、保险公司、租 赁公司等
第四节 融资租赁筹资
一、融资租赁概述
租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或 合同规定的期限内，将资产租借给承租人使 用的一种经济行为。 赁行为在实质上具有借贷属性，不过它直 接涉及的是物而不是钱。