经济周期_所有权与银行盈利的实证_省略_基于我国17家主要商业银行的分析_谭燕芝

第36卷第1期2012年1月湘潭大学学报（哲学社会科学版）Journal of Xiangtan University（Philosophy and Social Sciences）Vol．36No．1Jan．，2012经济周期、所有权与银行盈利的实证研究———基于我国17家主要商业银行的分析*谭燕芝，丁浩（湘潭大学商学院，湖南湘潭411105）摘要：运用1995—2010年的相关数据，就经济周期、所有权对我国银行盈利水平的影响进行了实证分析。

通过研究发现：经济周期对我国银行盈利水平影响显著，股份制银行的盈利水平受经济周期的影响超过国有银行；国有银行与股份制银行盈利水平的差距在缩小。

净利差（NIM）对银行盈利影响显著，居民储蓄率对银行盈利水平有正的影响，资本充足率、贷存比等安全性和流动性的监管要求对银行盈利有不利影响及上市对银行盈利水平的影响不显著。

关键词：经济周期；所有权；银行盈利中图分类号：F832．33文献标识码：A文章编号：1001－5981（2012）01－0009－07一、引言在间接融资占主导地位的中国，银行是金融体系正常运行的核心组成部分。

在2011年7月，英国《银行家》杂志依据银行一级资本，同时参考资产规模、利润规模、资产回报率、成本收入比、不良贷款率等指标公布的全球1000家银行排名显示，中国工商银行、中国建设银行和中国银行跻身全球十大银行之列，分列第六、八、九位；同时，在过去三年内，中国国内银行利润飙升了95%，目前占全球银行业总利润的比重超过五分之一。

由于银行盈利水平的高低直接影响银行的长远发展，进而影响国民经济的发展和稳定，因此分析哪些因素影响我国银行盈利水平有着十分重要的理论和实践意义。

理论文献中，对银行运行的顺周期问题（procyclicality，或称“亲周期”）的研究主要有两种范式：银行信贷渠道和资本监管渠道。

通过这两个最重要的经济周期传导机制，放大经济冲击，形成“金融加速器”效应，从而导致经济出现确定性的剧烈波动（Bernanke and Gertler，1989，1990）［1］14－31，［2］87－114。

银行信贷渠道主要分析当银行根据货币政策或其他原因调整自身信贷供给时，实体经济运行的投入和产出等都会受到影响。

Diamond（1984）［3］393－414的不完全资本市场理论指出银行信贷行为受制于信息不对称，信息的不对称程度在经济萧条期较高、在经济繁荣期较低，故银行倾向于在经济景气时增加信贷总量，在经济衰退时压缩信贷总量，银行信贷的亲周期特点加剧了经济的波动。

Borio等（2001）［4］1－57通过对经合组织（OECD）中的一些国家1979—1999年银行信贷相关数据的研究认为银行信贷存在亲周期问题。

另一方面，资本监管渠道则强调资本监管加剧了银行运行的顺周期问题。

自1929—1933年的“大萧条”以来，银行开始受到非常严格的监管，其中资本监管是一个非常重要的组成部分。

Allen等（2003）［5］1－35指出由于银行资本自身就具有顺周期变化的特点，监管当局的资本监管一般会导致信贷供给更为严重的顺周期性，进一步强化了经济周期波动，而不是缓和平抑经济周期波动。

此外，Segoviano等（2002）［6］1－27认为银行运行的顺周期问题对实行以间接融资为主的国家至关重要，它直接影响到这些国家经济周期的发展和稳定。

国内学者的研究也发现了我国商业银行经营也存在“亲周期”的问题。

滑静等（2007）［7］609－612通过研究认为改革开放以来我国商业银行信贷呈现明显的亲周期特点；甘小丰（2007）［8］58－69应用SBM分析方法对国内16家大银行的效率进行了分析，发现经济周期与产权制度对银行效率的影响十分显著；李文泓等（2010）［9］147－157进行实证分析后发现我国商业银行的资本充足率具有一定的顺周期性；许伟等（2010）［10］969－994研究发现银行信贷、货币政策冲击对我国经济波动有重要影响。

关于国有产权与企业绩效的关系问题，大量的文献对其进行了研究。

这些文献所取得的一个共同认识是，相对于其*收稿日期：2011－08－19作者简介：谭燕芝（1965－），女，湖南湘潭人，湘潭大学商学院教授、博士。

基金项目：湖南省社科基金（项目编号：08YBB086）。

他所有制企业而言，国有企业效率常常是各种所有制中表现最差的，但是国有产权能获得相当的额外价值，并且改制可以大大地提高企业绩效。

夏立军等（2005）［11］40－51的研究表明，国有产权对公司绩效产生了负面影响。

同时其他相关研究也证实了这一点。

林青松等（1996）［12］73－80的实证研究都发现，在多种产权形式的企业中，国有企业的全要素生产率的增长率最低。

另外李寿喜（2007）［13］102－113通过实证研究表明，国有企业的代理成本是所有制类型中最高的。

刘瑞明等（2010）［14］127－137研究也认为国有企业的低效率拖累了经济增长，推行国企产权改革是必然之路。

Shleifer等（1994）［15］995－1025认为，在制度不健全的转轨国家，由于政府控制着大量的社会资源，“政治关系”能给企业带来一定价值，特别是更易获得财政补贴。

另外，Fisman （2001）［16］1095－1102对印尼的实证研究、Johnson等（2003）［17］351－382对马来西亚的实证研究、Faccio （2006）［18］369－386利用跨国数据研究也得到基本一致的认识，即发现“政治关系”对企业价值存在一定的正向影响。

从国有企业改革的成果来看，改制可以显著提高企业绩效。

白重恩等（2006）［19］4－13考察了企业改制前后效率的对比，发现企业改制显著提高了企业效率和盈利水平、降低了代理成本和管理费用，同时并没有带来严重的失业问题和社会成本。

银行作为一个特殊的企业，对一国的金融稳定至关重要。

银行盈利水平从一方面反映了银行绩效的状况，国内学者的相关研究普遍认为国有银行的盈利水平低于股份制银行。

左晓慧等（2010）［20］76－80发现国有商业银行的绩效普遍差于股份制商业银行。

同时，何勇（2007）［21］29－38研究发现我国国有商业银行盈利水平和盈利水平与国际一流银行相比均有很大差距。

另外，也有学者的研究支持了我国近年的国有银行改革。

刘玲玲等（2006）［22］51－63、金晓彤等（2009）［23］48－51研究发现国有商业银行近年的盈利能力有了实质性提高，股份制商业银行也通过规模扩张积累实力，促进了盈利能力的提升。

本文研究目标不言而喻，即在前人研究基础上对近年来我国银行盈利水平变化进行实证检验，以及研究银行盈利水平与经济周期、所有权等若干影响因素之间的关系，并对我国近年来的国有银行改革作出基本评价。

二、理论假说和模型从图1可以发现，银行资产平均回报率和经济周期的波动趋势是基本一致的。

从中国经济运行的实际情况来看，中国居民储蓄率较高，银行盈利主要来自存贷利差（钟伟等，2006；邓超等，2008）［24］26－32，［25］70－78，所以在经济高涨时，银行贷款会增加，由此推测银行盈利会上升。

因此，本文做出第一个假说：我国银行的盈利水平是顺经济周期的。

（一）理论假说数据来源：历年《中国统计年鉴》、《中国金融年鉴》、BvD－Bank-scope数据库以及各银行年报。

从图2我们可以看到：1995年，国有商业银行资产平均回报率（ROA）显著低于大部分股份制商业银行，2003年国有银行的资产平均回报率开始超过股份制银行，原因在于2003年底国务院动用450亿美元国家外汇储备注资中行、建行，两家银行各获得资金225亿美元；这一次的注资是实质性的资金注入，而不仅仅是1998年名义上的资产剥离；其后，2005年4月中国工商银行也获国家150亿美元注资。

此后，国有银行资产平均回报率开始超过大部分股份制商业银行的平均水平。

同时，除去国有银行改革的影响，银行资产平均回报率是基本随居民储蓄率上升而提高的。

因此，本文做出第二个假说：国有银行改革后，我国国有银行与股份制银行盈利水平的差距在缩小。

（二）构建模型我国于1994年成立国家开发银行、中国农业发展银行和中国进出口银行三大政策性银行，开始实现大型商业银行政策性职能的剥离，因此本文选择1995年作为研究的初始年份。

本文选取1995—2010年我国17家主要商业银行的面板数据，其原因在于：2010年末这17家银行的总资产占我国商业银行资产总额的比例高达83．3%，在此之前份额还会更高，所以这17家银行具有很好的代表性。

本文数据来源于历年《中国统计年鉴》、《中国金融年鉴》、BvD－Bank-scope数据库、各银行年报及国家统计局网站公开数据。

本文研究的主要问题是：经济周期和不同所有权对银行的盈利水平的影响怎样？因此，根据相关变量定义及研究假设，建立如下回归模型：ROAi，t =α1+α2Ecocyclet+α3OwnertˑEcocyclet+α4NIM i，t+δi X i，t+εi，tROA、Owner的定义参见表1，Ecocycle表示宏观经济周期的一个组合变量，通过主成分分析法得出，NIM为净利差，Xi，t为各控制变量，它们是居民储蓄率（SavRate）、股权/资产比率（Safe）、贷存比（Liquidity）、直接融资比例（stock）以及是否上市的虚拟变量（Ypub）。

表1研究变量定义变量类别变量符号变量定义及说明商业银行盈利性水平ROA资产回报率③GDPR GDP增长率M2R货币供应量（M2）增长率CPI通货膨胀率经济周期层面变量InvR t－1上年全社会固定资产投资增长率LoanR金融机构贷款增长率产权层面变量Owner产权性质虚拟变量，国有银行取1，其他银行取0其他控制变量NIM净利差④，用以反映商业银行利润依赖水平SavRate居民储蓄率⑤Safe股权/资产比率⑥，用以反映商业银行安全性水平⑦Liquidity贷存比，用以反映商业银行流动性水平Stock股票筹资额/（年末贷款余额+股票筹资额）Ypub虚拟变量，上市当年及之后年份取1，其余取0ROA_1、ROA_2分别为资产回报率的一阶、二阶滞后变量我们最关心的是回归系数α2、α3，如果α2显著为正，则表明经济对银行的盈利能力有正的影响，即在经济扩张时期，银行盈利增加；在经济衰退时期，信贷规模减少，银行盈利减少，支持本文的第一个假说。

如果α3不显著，则表明所有权对银行的盈利能力的影响不显著，即国有商业银行与股份制银行的盈利能力的差距在缩小，支持本文的第二个假说。

三、实证检验（一）平稳性检验由于时间序列具有不稳定的特征，因此，为了分析各个解释变量与ROA之间是否存在长期的稳定关系，必须对其进行稳定性检验。