(金融保险)从次贷危机到金融危机
从美国次贷危机到全球金融危机：发展过程与深刻教训
短期标 售 、互换 外 汇等 。
押 贷款 协会 （简 称 房 利 美 ），同时 对 这 两 家抵 押 贷 款公
进 入 ２００８年 ，次贷 危机 进一 步 发展 。１月 ４ 日，美 司各挹 注一 千亿 美 元 资 金 。９月 １５ １ ３，华 尔 街 投 资银
国银行 业协会 数据 显示 ，消 费者 信贷 违 约 现 象加 剧 ，逾 行 雷曼 兄弟公 司在 政府 拒 绝 纾 困后 ，申请 了破 产 保护 ；
士银行 宣布 ，因 次贷 相 关 资 产 亏损 ，第 三 季 度 出现 近 ５ 贷 危机 已经演变 为全球 金融 危机 。
年首次 季度 亏损 达 到 ８．３亿 瑞 郎 。１２月 １２ １ ３，美 国 、 ９月 ７日，美 国财政部 接管 了抵 押 贷款 巨擘美 国联
加拿大 、欧洲 、英 国和瑞 士五大 央行宣 布联手 救市 ，包括 邦 住宅 贷款抵押 公 司（简称 房地 美 ）与 美 国联邦 国 民抵
联 金融集 团预计 ，截至 ３月 ３１日的一 财年 内 ，该集 团在 股指这 一天 大幅低 开后放 量下行 ，全 天最大跌 幅一 度接
次级贷 上 的 相关 损 失 为 ９５０亿 １ ３元 （折 合 ９．２１亿 美 近 ６％ ，尾 盘 略有 回升 报 收 至 ４ １６８．９７点 ，较 前一 交易
元 ）。４月 ２９日，德意 志银行 宣 布五 年来 首次 出现 净 亏 日下跌 ３．７８％ 。１５ 日，《金 融 时报 》１００种 股 票平 均 价
分为二种 ：次级抵押贷款和优质抵押贷款。次级抵押贷 ２日，德 国工 业 银行 宣 布盈 利 预 警 ，后 来更 估 计 出现 了
款 的对象是 收入低 、信贷记 录差 和负债 较重 的购房 需求 ８２亿 欧元 的亏 损 ，因 为 旗下 的一 个 规 模 为 １２７亿 欧元
次贷危机及其引发的金融危机对世界经济格局的影响
2004年，美国最大的房地产公司破产，预告着次贷危机即将爆发。
2007年2月13日美国新世纪金融公司（New Century Finance）发出2006年第四季度盈利预警，同期汇丰控股为在美次级房贷业务增加18亿美元坏账准备，这两个事件的发生，意味着美国的次贷危机的正式爆发。
我们先来了解下次贷危机，美国次贷危机（subprime crisis）又称次级房贷危机，也译为次债危机。
它是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的金融风暴。
它致使全球主要金融市场出现流动性不足危机。
美国“次贷危机”是从2006年春季开始逐步显现的。
2007年8月开始席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。
2008年十月，次贷危机造成美国股市有史以来最剧烈的震荡和下跌。
之后次贷危机演变成一场横扫全球的金融危机，并通过金融加速器（伯南克，1996）机制逐步影响实体经济。
在这一场危机中，没有一个国家是受益的，世界各国都是受害者，但是各个国家受影响程度不一样，有的被打的一蹶不振，有的仍然保持着强劲的发展势头，有的表面受创，但是元气一点也没有损伤……这一次次贷危机带来的是21世纪新的世界经济格局。
2007年世界十大经济体是美国、日本、德国、中国、英国、法国、意大利、西班牙、加拿大、俄罗斯，他们的GDP总量（单位：和人均GDP 分别如下：1美国总量139800亿美元，人均462802美元，2日本总体52900亿美元，人均41480美元，3德国总体32800亿美元，人均39710 美元，4中国总体30100亿美元，人均2280美元，5英国总体25700亿美元，人均42430美元，6法国总体25200亿美元，人均41200美元， 7意大利总体20900亿美元，人均35980美元，8西班牙总体14100亿美元，人均30820美元， 9加拿大总体13600亿美元，人均 41470美元， 10俄罗斯总体11400亿美元，人均8030美元。
世界金融危机与中国对外贸易
意拖欠、恶意破产，拒收货物）加大，2008年企业 收汇违约率增加189%
o 中国出口信用保险公司仅2008年上半年在全国范围内 就接到出口信用险索赔案件936宗，金额2.34亿美元 ，同比增长108%。其中，美国报损案件202宗，同比 增长31.2%，报损金额1.05亿美元，同比增长 235.6%，占报损总金额的44.8%。
o 受全球金融环境影响，中国金融机构出于回避 风险的考虑，对出口企业的贷款会更加谨慎， 这也加剧了出口企业的融资困难。
学习改变命运,知 识创造未来
世界金融危机与中国对外贸易
4、利润下降、贸易壁垒增多
o 例如纺织服装业，目前中国整个纺织行业的平均利润 率只有3.9%，2/3的纺织企业利润率只有0.62%。 预计今年中国1/3的纺织企业可能濒临倒闭。创造利润 的1/3企业也艰难。
o 信用危机：信用过度扩张，引发通货膨胀和经济动 荡，进而影响信用体系的信誉，导致其各环节发生 崩溃的现象。
o 经济危机 ：指的是一个或多个国民经济或整个世 界经济在一段比较长的时间内不断收缩（负的经济 增长率）。
o 在经济全球化与金融全球化日益加深的背景下，从美 国开始的次贷危机正从美国金融市场传导至全球金融 市场，从美国实体经济传导至全球实体经济。
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世界金融危机与中国对外贸易
二、我国对外贸易的基本情况及面临问题
o （一）有关宏观数据： o 1、中国对外贸易的发展（出口）
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五次金融危机的根源及直接原因
五次金融危机的根源及直接原因金融危机是指金融体系发生严重失序，导致金融系统运行失灵，进而影响整个经济体系的一系列事件。
以下将分析五次金融危机的根源及直接原因，以帮助我们更好地理解这些危机。
1.1929年经济大萧条：这次危机的根源可以追溯到20世纪20年代初，当时美国的股市经历了一段繁荣期。
然而，股市的繁荣是建立在高度杠杆化的基础上，许多投资者借钱进行投资。
最终，当股市开始下跌时，大量的投资者因负债累累而破产。
这导致了银行的资金流失和关门，进而引发了大规模的经济衰退。
2.1987年黑色星期一股市崩盘：这次危机的根源在于股市的过度繁荣和市场的投机行为。
20世纪80年代，一些金融创新（如衍生产品）的出现使得投资者难以理解和控制风险，这导致了市场上的过度投机。
当股市遇到一些不好的消息后，投资者纷纷抛售股票，导致股市崩盘。
3.1997年亚洲金融危机：这次危机的根源在于东亚国家的经济结构问题和国际金融市场的不稳定性。
在1980年代和1990年代初，东亚国家如韩国、泰国和印度尼西亚经历了高速经济增长，但这种增长是建立在高度借贷和外贸依赖的基础上的。
当国际投资者对这些国家的经济条件表示怀疑时，投资资金开始撤离，这导致了货币贬值、利率飙升和企业倒闭。
4.2000年互联网泡沫破灭：这次危机的根源在于科技股的繁荣和科技公司的过度估值。
20世纪90年代，互联网的出现引发了科技股的热潮，许多投资者涌入科技股市场，使得科技公司的估值飞涨。
然而，大部分科技公司并没有产生真正的盈利，这导致了投资者对科技股的失望和抛售，最终引发了互联网泡沫的破灭。
5.2024年次贷危机：这次危机的根源在于美国房地产市场和次贷市场的暴露。
20世纪初，美国推动一项房屋拥有政策，使许多低收入家庭可以贷款购房。
然而，银行对贷款者的信用记录和偿债能力没有进行充分审查，导致了很多次贷无法偿还。
当次贷市场出现问题时，金融机构和投资者对信贷市场的恐慌导致了全球金融体系的崩溃。
金融危机分析
*题目自拟*【摘要】2007年底以来，美国次贷危机爆发，逐步演变为金融危机并向国外扩散。
特别是今年9月份以来，国际金融形势急剧恶化，迅速演变成上世纪大萧条以来最严重的国际金融危机。
金融危机又迅速影响实体经济，全球性经济衰退的风险明显增大。
如何迅速遏止金融危机、迅速遏制金融危机对实体经济的影响，是当前世界各国的头等大事和一致行动。
【关键词】金融危机次级贷金融创新 CDS 金融监管中国经济影响金融危机可以分为货币危机、债务危机、银行危机等类型。
近年来的金融危机越来越呈现出某种混合形式的危机，当前的金融危机是由美国住宅市场泡沫促成的。
从某些方面来说，这一金融危机与第二次世界大战完毕后每隔4年至10年爆发的其它危机有相似之处。
然而，在金融危机之间，存在着本质的不同。
当前的危机标志信贷扩X时代的终结，这个时代是建立在作为全球储藏货币的美元根底上的。
其它周期性危机那么是规模较大的繁荣-萧条过程中的组成局部。
当前的金融危机那么是一轮超级繁荣周期的顶峰，此轮周期已持续了60多年。
全球化使美国可以吸取全球其它地区的储蓄，并消费高出自身产出的物品。
2006年，美国经常账户赤字达到了其国内生产总值(GDP)的6.2%。
通过推出越来越复杂的产品和更为慷慨的条件，金融市场鼓励消费者借贷。
每当全球金融系统面临危险之际，金融当局就出手干预，起到了推波助澜的作用。
1980年以来，监管不断放宽，甚至到了名存实亡的地步。
次贷危机导致兴旺国家金融机构必须重新估计风险、分配资产，未来两年，兴旺国家资金将纷纷逆转回涌，加强当地金融机构的稳定度。
由此在2006年之前的5年里，由于美国住房市场持续繁荣，加上前几年美国利率水平较低，美国的次级抵押贷款市场迅速开展。
随着美国住房市场的降温尤其是短期利率的提高，次级抵押贷款的还款利率也大幅上升，购房者的还贷负担大为加重。
同时，住房市场的持续降温也使购房者出售住房或者通过抵押住房再融资变得困难。
这种局面直接导致大批次级抵押贷款的借款人不能按期偿还贷款，进而引发“次贷危机〞。
金融危机的发展历程及其影响
金融危机的发展历程及其影响金融危机是指在金融市场中出现的一系列问题，如流动性不足、信贷风险、资产价格下跌、金融机构的破产、系统性金融风险等，这些问题导致金融市场的剧烈波动，甚至进一步导致经济危机的发生。
本文将从历史和现实两个角度来介绍金融危机的发展历程及其对国家、经济和个人的影响。
一、历史的金融危机1. 1720年“南海泡沫”18世纪初期，英国政府为了缓解其财政紧张状况，容许南海公司承担英国政府债务。
不过，这个公司迅速扩张，成为一个大型的投资机构，旨在通过贸易等方式赚取更多的利润。
因此，许多英国投资者投入大笔资金，企图获得高额回报。
但是，南海公司的财务报表和股票价格被虚假夸大，导致投资者信心受到影响。
当投资者发现真相时，公司崩溃，引发股票价格崩盘和稳健的债务违约。
2. 1929年“黑色星期四”20世纪初期，美国经济繁荣，股票不断上涨，投资者信心充足。
然而，在1929年，股票价格突然下跌，导致一波连锁反应。
首先，银行为了将其贷款还清（许多贷款用于购买股票），要求投资者返还借款。
这导致更多的投资者被迫出售股票，从而进一步导致股票价格下跌。
由于券商贷款给了有亏损的人，股权市场的不稳定状况进一步恶化，导致银行合并或破产，引发整个经济的衰退。
3. 1997-1998年“亚洲金融风暴”1997年，泰国央行决定贬值货币（泰铢），引起了区域内多个国家的投资者惊慌失措，导致大量的投资资本“逃离”泰国。
此后，亚洲金融市场急剧下跌，包括韩国和印度尼西亚在内的多个国家都发生了银行破产和金融体系瘫痪的事件。
整个亚洲经济因此受到极大的影响，尤其是那些负有大量外债的国家，例如印尼和韩国。
二、现实中的金融危机1. 2008年“次贷危机”2008年，美国的次贷危机爆发。
在20世纪90年代末期和21世纪初期，美国的住宅市场急剧上涨，并被视为一种被广泛认为风险很低的投资。
但是，很多银行发放了高风险的房屋抵押贷款，这些贷款无法偿还，引发了贷款违约和抵押品抵押率下降等一系列问题，导致美国的银行和金融机构出现了严重的困境。
改变未来的全球金融危机@中国银行·朱民
改变未来的全球金融危机朱民博士中国银行北京，2009年5月迅猛而来的全球金融危机金融机构在危机之中纷纷倒下：美国前10大银行剧变并接受政府注资，前5大独立投行全军覆没，两房与AIG被政府接管救助；英国各大银行未能幸免，其他欧洲国家同样如此。
一、从次债到全球金融危机二、金融危机仍然在继续三、变化中的未来一、从次债到全球金融危机次级按揭贷款债券业务流程示意图何为次级抵押贷款？利率通常比优惠利率高2%-3%不用出具收入证明低于620分Sub-prime market （次级贷款）利率比优质贷款产品高1%-2%不愿出具收入证明620-660分ALT —A （次优级贷款）利率水平较低严格出具出示收入证明超过660分Prime market（优质贷款）利率水平比较贷款要求贷款人信用评分贷款市场分类美国住房抵押贷款市场分类—住房抵押贷款市场上对信用等级较低的申请人发放的贷款，申请人通常是FDCO （信用评分）低于660、不愿或不用出具收入证明者。
2001-2004年宽松的房贷政策从2001年1月至2004年1月，美国的基准利率从5.98%下调到了1.00%房地产市场并开始迅速膨胀，次级房贷市场空前火爆。
根据OFHEO的数据，房利美和房地美的资产组合规模在2003年达到顶峰商业银行出于竞争压力开始采取较为宽松的审核过程美国次级按揭贷款的创新产品¾低首付：购房者只需5%的本金，便可以获得房贷，杠杆比例达19倍¾零首付(Interest Only Loan)：初期还款低，未归还的本息滚动计入本金¾可调整利率贷款(ARM，Adjustable Rate Mortgage)：借款人在开头约定几年内，只需归还较低利率贷款、约定期后逐年提高利率¾倒按揭(Reverse Mortgage)：对归还大部分房贷本息后的中老年人，不仅不需归还剩余贷款，反由银行提供资金供其养老，前提是借款人去世后房产所有权归银行¾盯市(Mark to Market)贷款：定期对贷款人不动产进行价值评估，对评估增值部分追加贷款次级抵押贷款的风险转移：证券化产品链——为获取资金流动性、同时分散风险，贷款银行机构将住房抵押贷款实施证券化，出售给投资者，进而获取手续费收入与证券溢价收入。
浅述世界史上历代金融危机
3. 1987年黑色星期一
1987年月10月20日，星期一，道琼斯工业平均指数下跌至508点。 装了特殊程序的计算机不停地在卖，任何试图使其稳定下来的努力 都失败了。黑色星期一，是最令人难以置信的一天。因为那儿没有 市场，被称作“自由下跌”。 当日全球股市在纽约道琼斯工业平均 指数带头暴跌下全面下泻, 引发金融市场恐慌, 及随之而来1980年代 末的经济衰退。 股灾后很多人提出不同的理论, 主要认为股灾成因包括: 程式交易、 股价过高、市场上流动资金不足和羊群心理。 这次金融危机使得除香港停市外, 其他在该星期仍开市的市场都定 下交易限制, 让电脑系统有足够时间清理交易, 这让联储局和各国中 央银行有足够时间把大量资金 (liquidity) 注入市场, 舒缓市场的恐 慌情绪, 避免了不断的恐慌性下跌和可能随之而来的金融崩溃。事 后金融界人士都认为股灾把当年过高的股价和市值一次性从市场中 消除。
(三)二十一世纪金融危机
一、2008年金融危机的爆发
2007年2月13日，作为美国第二大次级抵押贷款公司的美国新世纪金融公司发出 2006年第四季度盈利预警，美国次级抵押贷款风险开始浮出水面。随后，次贷危机的影 响逐渐蔓延到5月到6月，一些西方对冲基金破产；7月次贷问题导致私人股本运转失灵； 8月次贷危机扩散至股市，全球主要股市每个交易日股价下跌2%以上的事件经常发生；8 月至9月，出现全球性信贷紧缩，多国中央银行多次向金融市场注入巨额资金，也无法阻 止次贷危机的爆发。2008年9月，美国次贷危机再度激化，金融风暴很快从美国的抵押贷 款机构、投资银行蔓延到保险公司、储蓄机构和商业银行。9月7日，美国政府宣布接管美 国房利美公司和房地美公司；9月14日，美国银行收购美国第三大投资银行美林公司；9 月15日，美国第四大投资银行雷曼兄弟公司不得不申请破产保护；9月16日，美国联邦储 备系统宣布向美国国际集团（AIG)提供850亿美元紧急贷款；9月25日，美国联邦监管机 构接管华盛顿互惠银行，并将其部分业务出售给摩根大通公司„„越来越多的大型金融机构 倒闭或被政府接管，次贷危机演变成为金融危机，而且越来越失控。更为严重的是，这场 危机很快扩展到全球，使得世界经济增长明显放缓，部分主要发达国家或地区经济陷入衰 退，主要金融市场急剧恶化，全球股市遭受重创，多国政府财政赤字增加，全球通货膨胀 压力增大，世界贸易环境恶化，多国就业形势严峻，失业人数不断攀升。时至今日，虽然 说全球经济整体呈现复苏态势，但一些国家仍然深受其累。这场席卷全球的金融海啸使国 际金融体系遭受到严重的冲击与考验，同时也逆转了世界经济增长的强劲势头。
2020年(金融保险)美国金融危机经过
（金融保险）美国金融危机经过美国金融危机经过2007年4月2日，美国第二大次级抵押贷款机构新世纪金融X公司向法院申请破产保护。
4月27日，纽约证券交易所对新世纪金融X公司股票实行摘牌处理。
8月6日，美国第十大抵押贷款机构美国住房抵押贷款投资X公司正式向法院申请破产保护。
8月9日，法国巴黎银行宣布暂停旗下三只涉足美国房贷业务的基金交易；欧洲中央银行宣布向相关银行提供948亿欧元资金——次贷危机波及其他西方市场。
8月15日，纽约股市三大股指大幅下挫，标准普尔500指数回吐了今年以来的全部涨幅，而道琼斯指数跌破13000点整数关口。
8月30日，自8月9日至30日，美联储已累计向金融系统注资1472.5亿美元，以防次贷危机恶化。
9月18日，为应对愈演愈烈的次贷危机以及可能的经济衰退后果，美联储决定降息0.5个百分点。
从此，美联储进入“降息周期”。
10月30日，全球最大券商美林证券X公司首席执行官斯坦•奥尼尔成为华尔街第壹位直接受次贷危机影响丢掉饭碗的CEO。
美国金融危机：2008年(续）10月1日，美国国会参议院投票批准7000亿美元金融救援方案，欧盟委员会批准英国政府救助布拉德福德-宾利银行的方案。
10月2日，美国国会参议院1日晚以74票支持，25票反对，通过修改后的7000亿美元救市计划。
但该法案作了修改，附加已被众议院拒绝的壹个嘉惠中产阶级和企业的1100亿美元的减税计划。
10月2日，日本央行出手向金融市场注资，共22.7万亿日元。
10月3日，爱尔兰通过了壹项紧急法案，向国内6大银行提供为期俩年总额达4000亿欧元的个人存款担保,以维护国内金融市场稳定。
10月3日，希腊财政部上宣布将为国内所有银行个人存款提供担保,以稳定急于从银行取现的储户的情绪。
10月3日，英国政府宣布把对个人存款担保的上限从3．5万英镑提高到5万英镑。
10月4日，美国国会众议院投票通过了修改过的金融救援方案。
美国财政部将准备高达7000亿美元的资金。
2020年(金融保险)由次贷危机导致的金融危机真相
（金融保险）由次贷危机导致的金融危机真相当房价下跌时，经过多次杠杆放大后的这些债券，就如同多米诺骨牌般壹级级倒掉了。
见上去，都是投资银行的精英们的错，评级机构的错，保险X公司的错。
于是，当下有壹种“阴谋论”的说法很流行。
华尔街是不是存在壹个阴谋，是不是做了壹个局，是不是就是要全美国的纳税人、甚至全世界人民，当然也包括中国人民，去替他们“埋单”，要把中国的近2万亿美元的外汇储备吸走？我见不能壹概而论。
如果你的竞争对手做得比你好，赚钱比你多，风险比你小，你是不是会想着要市场占有率超过他，希望你赚的钱超过他，希望把市场风险“转嫁”给他啊。
如果这叫做阴谋，那几乎所有的商人都有这种“阴谋”。
如果你去菜市场买菜，小贩告诉你，壹块钱壹斤进的，不赚钱卖给你，你信吗？你肯定不信，因为如果他不赚钱，他辛辛苦苦出来卖菜干吗？可是这算阴谋吗？“次贷”也好，金融衍生产品也好，都是商品，金融商品，创设的目的就是赚钱。
美国要把国债卖给中国，美国的壹些金融机构要把壹些金融衍生品卖给中国，目的也都是赚钱，这难道不是我们本来就应该知道的吗？所以说，美国人有壹种要赚中国人钱的“阴谋”，我完全同意，而且早就认识到了，时时都在提防着。
但这种“阴谋”是不是就构成壹种“阴谋论”，是不是故意造成壹个危机，构成壹个局，逼得我们再也不“和狼共舞”，而只能是闭关锁国，我也完全不同意。
《眺望东方周刊》今年第四期里有篇文章写道：“印度人曾相信，他们的多数不幸都起因于巴基斯坦特务的破坏。
马来西亚人相信，亚洲金融危机是西方几个投机家密谋的结果。
来自肯尼亚的诺贝尔和平奖得主旺加里·马塔伊女士相信，艾滋病和猴子壹点关系也没有，而是西方科学家研究出来的生物武器，至于目的，大概是为了清洗人口。
”关于阴谋论的社会心理基础，有美国罗特格斯大学戈泽尔教授的壹段话可抄：“相信阴谋论的倾向，和人的失范、缺乏信任、不安全感有联系……而和失范的密切关联，又显示阴谋论的立场和对主流体系的疏远和不满有关。
次贷危机为什么会引发金融危机.
发全球经济危机
讲解资料
2009-8-30
引发—次贷危机
最初的想法是让美国的下层老百姓都 能有房，这些普通百姓信用评级不高， 所以只能给他们次级货款，这种次级 货款利率较高。 这种想法在房地产市 场处于不断上升的情况下完全对老百 姓有利，因为他们通过抵押贷款可以 有房子，而且房价不断上涨，未来有 能力还货 。
带来的问题—导致金融危机
但是一旦房地产价格下降，房屋的总价值低于抵押货款额，老 百姓的违约风险大大增加，导致很多人违约，银行的抵押货款 失去了还款现金流量，资金链断裂，房屋价值也不够偿还债券， 使得银行或者这些抵押货款机构出现流动性危机。 随着问题的扩大，很多银行机构倒闭，相关的持有这些机构的 债券的机构也遭遇危机。美国从事抵押货款的主要机构是房地 美和房利美，在这次问题出现后，美国政府不得不出来救市， 收购了这两家机构，美林集团也被收购，还有因为次货危机而 倒闭的雷曼兄弟，不过政府并没有救这个存在了150年的投资银 行。 引发全球危机：一方面，很多国外的机构持有美国很多次 级债，危机发生后都受到很大程度的影响，出现流动性危机。 我国的建设银行持有次级债达2亿美元左右，不过不严重，只占 其总利润的千分之款，为了保持 他们资产的流动性，他们又以这些抵押货款为 保证，集中起来发放抵押货款证券，这个过程 就是抵押货款证券化的过程，这些证券被卖给 其他的金融机构或者投资机构或者投资者，我 国的很多银行包括建设银行，工商银行等都购 买了这些次级债券。因为次级债券利率高，收 益比一般的债券要高一些。这些收益就来自于 抵押人每月的还款额 。
结论 由于美国得次贷危机引发了美国的金融危机， 尤其以华尔街为主要爆发点。从而导致全球金 融受到重挫。欧洲是美国金融产品得最大购买 者，所以欧洲此次得损失是最大得，比如冰岛 破产等。 由于金融遭受倒严重得冲击，使得银 行惜贷等控制资金流动性得措施逐步应用，金 融投资产品得价格也是一泻千里。普通投资者 受到重创，没钱用来消费而导致了实体经济受 损，从而间接的（注意是间接得）引发了全球 经济危机 。
从次贷危机到金融危机：成因及其影响
从次贷危机到金融危机：成因及其影响胡金焱2007年美国爆发次贷危机，政府的许多救援措施并没能遏制危机的蔓延，从而逐渐转变为世界范围内的金融危机，并且影响到世界各国的实体经济。
目前，主要发达国家的经济普遍受到此次金融危机的冲击而出现增长放缓的局面。
一、次贷危机和金融危机的形成从2007年开始在美国爆发的次级抵押贷款危机(简称次贷危机)是由于美国次级抵押贷款市场动荡引起的一系列带有严重危机色彩的事件。
该危机通过金融市场之间的相互联系而将风险不断扩散，并进而蔓延到全球整个金融体系，最终酿成金融危机。
美国的抵押贷款市场可以根据借款人的信用条件高低划分为三个层次：优惠级抵押贷款、中间级抵押贷款和次级抵押贷款。
所谓次级抵押贷款，指的就是贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。
由于这些借款人申请不到优惠贷款，只能在次级市场寻求贷款，但其贷款利率通常比优惠级抵押贷款高2% ～3% ，并要求遵守更严格的还款方式。
由于次级抵押贷款人的信用状况比较差，很容易发生违约现象。
在信贷环境宽松或房价上涨的情况下，放贷机构即使由于贷款人违约无法收回贷款，也可以通过再融资，或者出售抵押的房产收回贷款并获得收益。
但是，在信贷环境改变、特别是房价下降的情况下，再融资或者出售抵押的房产不仅难以实现，而且即使出售价格下跌的抵押房产也难以收回全部贷款。
当较大规模地集中发生这类事件时，次贷危机就会发生。
二、危机的成因综合此次危机情况，可以将其原因总结为以下几点：第一，美国货币政策由松到紧的转变。
2001年，伴随着美国国内股票市场狂跌、大批网络公司纷纷倒闭和“9.11”恐怖袭击的影响，美国经济出现了较大程度的滑坡。
美国政府为扭转经济的不景气，刺激经济发展，采取了低利率的货币政策，大力发展信贷业务，使房地产业进入了一个良好的发展周期。
从2001年初至2003年6月，美联储先后13次降低利率，使联邦基金利率从6% 降到1%，成为46年中的最低点。
从次贷危机到金融危机：世界与中国的改变
联储 为 防止通 货膨 胀 连续 １ ７次上调 联邦 基金 利 率 ，
次 贷违约 率 上升 。ＭＢ ｓ和 ｃ Ｏ价格 急 剧 下 降 。美 Ｄ 国结构投 资机 构 （ Ｉ —— 次 贷相 关 债 券 的持 有 者 ｓｖ）
步加 重 ， 次贷危 机演 变 成金 融危机 。
二 、 国金 融危 机对 世界 的改变 美
就 是所 谓 的住房 抵押 贷 款 支持 债 券 （ ｓ 。Ｍ ｓ各 ＭＢ ） Ｂ
信 用等 级 部 分 被 分 成 不 同 的段 （ｒ ｃ ｅ） 以 中 间 ｔ ｎ ｈｓ 。 ｅ
段级 ＭＢ ｓ为基 础 又进 行新 的一 轮 证 券化 ， 成 了担 形
一
、
美 国次 贷危 机 的爆发 及 演变
亿 美元 的抵 押 贷 款 证 的债务抵 押 凭证 的结 构 化产 品 （ Ｄ ） ｃ Ｏ 和数
十万亿 美元 的信用 违 约互换 产 品 （ Ｄ ） Ｃ Ｓ。
２ 纪 ７ ０世 ０年 代 以后 ， 国对 ｌ２— — ｌ３ 美 ９９ ９ ３年
大萧 条原 因进 行反 思 ： 银行 和其 他 金 融 机 构 进 行 对
这场 “ 游戏 ” 要美 国 的次 贷 违 约 率不 高 ， 就 只 那 会 继续 玩下 去 。但 从 ２ｏ ０ ４年 ６月 到 ２ ｏ ０６年 ６月 ， 美
严格 的管制是 错 误 地 总 结 了 ３ ０年 代 银 行 危 机 的 教 训的结 果 。从 ２ ０世 纪 ８ ０年 代 开 始 ， 自由 化 和 证 券 化成 为美 国金 融市 场 的最重 要特 征 。在 美 国资本 市
押贷 款合 同 ， 被住 房抵 押 贷 款 金 融 机 构 转卖 给 了特
浅谈从美国次贷危机到全球性金融危机的演变历程及特点
房价的上涨而繁荣起来 ，随之又随之陷入僵局 ，美国利率在 ７ 年 知 ，危 机 已经 在 此 时 潜 伏 已 久 只待 触 发 了 。 的时问内大幅度降低又升高，年有关专家把它生动地形容为 “ 奢
调整期 ，相反却持续降息以刺激经济增长。由此造 成了流动性过 房然后坐等房产升值一时间成为 了美国个人投资者最流行的投资
剩 ，使 房 产 类 资本 价 格 持续 攀 升 。 ２ ０ 年 刨 ２ ０ ０４ ０ ６年 ，美 国持 续 方 式 。在 信 用 扩张 刺 激 下 ，房 地 产 价 格迅 速 飙 升 。贷 款机 构 发 放 加 息 １ 次 ，在 这 个过 程 中 ， 产 价 格 持续 下 跌 ， 大 多 数 困 难的 赁 款 之 后 ，一 般 都 会 进 行 信 贷 出 售 或 者 发 行 信 贷 支 持 证 券 ７ 房 对 人来 说 唯 一 的办 法 就 是 放弃 还 款 ，停 止 还款 。停 止 还 款 的人 不断 （ Ｓ Ｃ ＭＢ 、 ＤＯ） 贷款 人 通 过 发行 这 种 以 次级 抵 押 贷 款债 权 为基 础 ， 增 多 、积 累 ，最 终 酿 成 抵 押贷 款 市 场 危机 。这场 次 贷 危 机 的主 要 的证券化产 品， 将信贷风险由贷款人 自己传递给资本市场上的投 原 因有 以 下 几 点
节中去 ，这些 “ 毒”资产形成 巨火的链条。当危机爆发后就像推 荡从一国向另一国传递 的速度。这种远离实体经济的金融衍生品
到 的 多米 诺骨 牌 一 样 传播 开 来 。同时 金 融 监 管 不利 也 导 致美 国部 的 泛 滥 及 虚假 繁荣 ， 于 导 致 次 贷 危 机 的爆 发 并 最 终 演 变 成 了一 终
从美国次贷危机到全球金融危机
从美国次贷危机到全球金融危机美国次贷危机是指2007年底至2008年初发生在美国金融市场的一场危机。
由于过去几年低利率政策和松散的信贷政策，美国银行对于借款人信用并未进行严格的评估，大量贷款流入了不具备还款能力的借款人手中，这种贷款被称为次贷。
随着房价开始下跌，这些借款人无法偿还贷款，导致了次贷危机的爆发。
次贷危机对于美国金融体系产生了严重的冲击。
银行业面临着巨大的损失，许多金融机构面临破产的风险。
为了避免更大范围的金融崩溃，美国政府不得不出面拯救那些陷入困境的金融机构，通过注资和收购的方式来维持金融体系的稳定。
然而，美国次贷危机并不仅仅局限于美国国内，它很快演变成了全球金融危机。
由于全世界金融市场的高度互联互通，次贷危机的冲击迅速传播到了其他国家。
在全球金融市场中，许多国家的金融机构也持有大量次贷资产，一旦这些资产变得无法交易，这些金融机构也面临破产的风险。
全球金融危机的爆发导致了在许多国家出现经济衰退。
许多企业不得不削减成本、裁员和关闭工厂来应对需求萎缩的局面。
大量的失业和贫困加剧了社会不稳定和政治动荡。
同时，许多国家的政府也面临着财政困境，不得不通过扩大财政支出和采取货币刺激政策来刺激经济增长。
全球金融危机也对国际贸易产生了巨大的冲击。
由于各国经济的衰退，全球贸易量明显下降。
许多国家倾向于采取保护主义政策，限制进口和加强对本国企业的保护，这使得全球贸易环境更加紧张，给世界经济复苏带来了更大的挑战。
在全球金融危机爆发后，国际社会对金融监管的要求明显加强。
各国纷纷采取措施加强银行监管和资本监管，以减少类似危机再次发生的可能性。
国际货币基金组织和其他国际金融机构也加强了对国际金融体系的监督和协调，以防范全球金融风险。
总的来说，美国次贷危机演变成全球金融危机对于全球经济产生了深远的影响。
它使得金融体系面临巨大的压力，失业和贫困问题加剧，国际贸易受阻，以及加强了对金融监管的需求。
这场危机也是一次重要的教训，引起了全球对金融稳定性的重视，并促使各国加强合作，共同应对金融风险。
源于美国的次贷危机最终演变成了全球性的金融危机
源于美国的次贷危机最终演变成了全球性的金融危机，金融危机的影响迅速恶化。
我国在这次金融危机中所受的直接冲击有限，但是，伴随着金融危机的日益蔓延，其影响已经从虚体经济扩散到实体经济，从发达国家扩散到发展中国家。
作为外贸依存度高达70%的开放大国，金融危机对我国实体经济的影响日益凸现，我国经济面临着十分严峻的挑战，挑战之一就是外需减弱导致出口下降问题。
外需减弱对我国相关出口企业和部门带来了十分严重的不利影响，主要表现为出口困难、企业倒闭数量急剧增加、失业问题日益严峻等。
在所有的企业类型中，金融危机对我国代工企业的影响是最严重的。
在对外开放的过程中，代工企业一直是我国经济发展的重要组成部分，对我国的出口和社会就业做出了极大的贡献。
因此，本文将对金融危机对我国代工企业产生的影响以及代工企业的转型发展问题进行深入的分析。
一、代工企业的产生与发展OEM（Original Equipment Manufacturer）俗称“贴牌生产”或“代工生产”，这种生产方式由于其高效率性，是现代工业生产的重要组成部分。
其基本含义是指品牌拥有者不直接生产产品，而是利用自己掌握的核心技术负责设计和开发新产品，并且控制销售渠道，而具体的加工任务则通过合同订购的方式委托同类产品的其他厂家生产，之后将所订产品低价买断，并直接贴上自己的品牌商标进行销售。
这种委托他人生产的合作方式就简称OEM。
其中，承接加工任务的制造商被称为“承包企业”，也叫“代工企业”，委托生产的企业称为“发包企业”。
OEM作为国际经济合作的一种方式，是经济全球化的产物，“代工企业”的产生和发展是国际分工发展和国际产业转移的结果。
在20世纪70年代以前，跨国经营的主体是发达国家的跨国公司，经营方式主要是将自有品牌扩展到其它国家和地区。
自从20世纪80年代后期以来，全球经济增长速度逐渐步减慢，国际竞争日益加剧。
在此情况下，20世纪90年代以来，为了提高自身竞争力，全球跨国公司纷纷实施全球战略和归核化战略，进行产业国际转移，从而导致了许多其他国家特别是发展中国家的企业开始以OEM方式参与跨国公司的价值链，融入国际分工，参与全球化。
从次贷危机到金融危机之一
从次贷危机到金融危机之一从次贷危机到金融危机是一个曲折而漫长的过程，这场危机对全球经济和金融市场造成了巨大的冲击。
在本文中，我将详细介绍次贷危机的起因和发展，以及它如何最终演变成为全球性的金融危机。
次贷危机始于美国的房地产市场。
20世纪90年代末和2000年初，美国房地产市场处于繁荣期。
由于低利率政策和银行宽松的借贷条件，许多家庭买房并获得了低利率的贷款。
然而，一些金融机构开始放宽贷款标准，向信用纪录不良或收入困难的借款人放贷，这些借款人通常被称为“次贷”。
2007年，房地产泡沫破裂，房屋价格开始下跌。
由于许多次贷借款人无法偿还贷款，银行和其他金融机构开始面临巨大的违约风险。
金融机构拥有大量衍生品和债券，其中包括次贷债券，这些债券的价值突然大幅降低。
市场上开始出现信贷紧缩和流动性不足的情况。
随着金融市场动荡，许多金融机构陷入困境。
2008年9月，美国第四大投资银行雷曼兄弟宣布破产，这是金融危机的重要转折点。
投资者开始大规模撤资，并且对许多金融机构的风险承受能力感到担忧。
各国政府不得不出面救助金融机构，以稳定金融市场。
金融危机波及到全球范围。
由于全球金融市场高度相互依赖，美国次贷危机引发的金融危机迅速传递到其他国家。
股市下跌，全球贸易减少，许多企业陷入困境，并导致全球经济陷入衰退。
为了应对金融危机，各国政府采取了一系列紧急措施。
中央银行降低利率以提供流动性，政府提供资金救助金融机构，并采取财政刺激政策来刺激经济增长。
此外，全球各国政府之间进行了协调，并设立了一些全球性机构来监管金融市场，以确保类似危机不再发生。
总结起来，次贷危机到金融危机的发展是一个逐步恶化的过程。
起初，次贷危机只是美国房地产市场的问题，但由于全球金融市场的相互联系，这场危机迅速蔓延，并导致了全球性的金融危机。
这次危机对全球经济造成了巨大冲击，使各国政府不得不采取紧急措施来稳定金融市场和刺激经济增长。
随着金融危机加剧，各国政府和国际机构面临着巨大的压力来解决危机。
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从次按危机到全球金融危机：仍在演奏的四部曲自美国房地产下跌引发次按危机,发展到今天的全球性金融危机已经有一年多的时间了。
国内的投资者,无论是机构投资者还是众多的个人投资者都对此次危机给予了极大的关注。
现在大家急切地想了解这次危机如何演变至此、而接下来的情况又将如何发展、对未来的全球经济和投资者投资又将有怎么样的影响？一、危机四阶段回顾这次危机的过程,我们认为到目前为止,危机经历了四个阶段:第一阶段:次级按揭贷款及证券化产品（次按贷款抵押债券）危机此阶段由2007年2月HSBC美国附属机构报告105亿美元的次级按揭贷款亏损伊始,一直到2007年第三季度末。
这其中包括2007年4月2日,美国当时最大的次级按揭贷款放款公司之一的New Century Financials破产;2007年5月,UBS关闭在美国的次按贷款业务机构Dillon Read Capital Management;2007年7月贝尔斯登停止客户赎回属下管理的两只次按类的对冲基金;2007年8月,另一个最大的美国按揭贷款机构之一的American Home Mortgage 破产;以及接下来的众多的金融机构报告次按相关业务的亏损等等。
这一时期的危机呈现两个特点:第一:问题的表现是局部性的,及局限于次按贷款业务机构及专业性的次按投资者。
第二:人们不清楚,到底都有哪些机构,持有了多少次按相关产品？并希望从陆续公布的各公司的业绩报告中,了解更多的相关信息。
第二阶段：流动性风险这一阶段从2007年第四季度到2008年3月17日贝尔斯登被摩根大通收购。
期间,越来越多的机构报告次按相关产品的亏损和拨备。
包括:花旗集团（Citigroup）报亏407亿美元、瑞银集团（UBS）报亏380亿美元;美林证券（Merrill Lynch）报亏317亿元等等,另外一系列欧美银行也报告了一系列次按相关业务亏损。
这时候市场觉察到次按的问题比原来预计的要更加严重。
人们开始担心,相关的投资者如果抛出次按类相关的资产,会导致此类资产价格的大幅度下跌。
正是基于这种担心,投资机构,特别是杠杆类的投资机构,纷纷在市场上抢先抛售相关低品质的资产变现,同时银行为修补资产负债而纷纷进行再融资。
这两个行动导致了市场流动性的紧张。
短期资产的流动性价差大幅度增加。
这一阶段的市场也有三个特点:第一:投资者一般只是抛售低品质资产套现。
第二:人们仍然期望美联储的降息能够很好地缓解流动性危机,从而不至于使流动性危机发展成信用危机。
第三:央行减息政策和相关贴现窗口的措施在一定程度上缓解了流动性,似乎对市场有所帮助。
第三阶段:流动性危机合并信用危机这一阶段由2008年3月17日摩根大通收购贝尔斯登开始,直到2008年9月15日雷曼兄弟申请破产保护。
贝尔斯登的被收购,使得投资者对流动性的担心迅速转变成对流动性和信用危机的双重担心。
这时,人们意识到,一些深陷次按问题的机构有可能因资产大幅度贬值和流动性问题而破产,因此,金融机构纷纷收紧信用放款,这促使面临基金赎回压力的投资机构及其他一些银行类投资者进一步抛售资产套现。
这一时期的市场又呈现出以下三个特点:第一:在流动性价差继续攀高的同时,各类信用价差也普遍大幅度攀升至历史的高位。
第二:投资者因流动性压力,不仅仅限于抛售低品质资产,也开始抛售一些通常被认为的一些高品质资产。
第三:市场在与政府和央行政策措施PK中产生了恐慌和担心,投资者在两方面期盼中摇摆,市场剧烈波动。
第四阶段:全球金融体系的危机这一阶段从2008年9月15日雷曼兄弟申请破产保护一直到现在。
雷曼兄弟的倒闭,美国政府拯救雷曼兄弟的失败使得市场的信心彻底崩溃。
由于短期货币市场的瘫痪,危机由金融领域急速地扩展到实体经济领域（from Wall Street to Main Street）,亏损的投资主体也迅速地由专业的投资者蔓延至普通的百姓。
危机的范围也由美国及主要的金融中心迅速地蔓延到全球。
这一时期的市场呈现出下列特点:第一:市场的功能被破坏,特别是价格发现机制失效,很多在通常有较好流动性的资产也无法定价及交易。
第二:美国普通的百姓,因货币市场瘫痪,货币市场基金无法定价和赎回而遭受损失。
第三:货币市场的瘫痪使得美国非金融类企业无法再通过短期商业票据从货币市场筹措短期资金,实体经济遭重创。
第四:金融的结算和支付系统受信用危机冲击,交易双方对抵押品要求急增。
第五:危机对全球不同地区的冲击开始显现,冰岛是一个典型的情况。
二、失误的各国政府及央行决策此次危机发生后,美国及各发达国家政府和央行采取了一系列的政策及措施,客观地说,有一些政策和措施对缓解危机起到了一些作用,比如:一些增加流动性的措施,包括减息和扩大贴现窗口等。
但到从最新的发展看来,政府及央行的政策和措施有较大的失误: 第一:很多政府和央行的政策基本上是针对局部的、具体的问题,而并没有提供整体和系统方案。
政府的政策应该提供整体和系统的解决方案,具体来说不仅仅要保证流动性,还要保证结算和支付系统的有效,也要阻止资产价格的进一步下跌,同时还要直接拯救那些因破产会给市场带来更大冲击的企业,更进一步地,还要尽可能地切断金融危机影响实体经济的通道。
第二:政府拯救金融系统的方法缺乏一致性。
具体到美国政府来说,针对贝尔斯登、雷曼兄弟、美林证券、AIG、华盛顿互惠银行、GSEs等分别采取了不同的方法。
让摩根大通廉价收购贝尔斯登,并由政府提供包底承诺;而让美林证券和BOA换股合并;对GSEs实施国有化,却准许雷曼兄弟破产;通过特别贷款接济AIG,对华盛顿互惠银行的负债则拆开处理。
这些针对有问题企业完全不同的处理方法,给市场的信号是混乱的。
市场得不到一个清晰的指引,很难有一个明确的期望,于是不清楚下一个有问题的机构会有什么样的结果？第三:美国政府和央行最直接的错误是放手没有拯救雷曼兄弟。
现在看来,雷曼兄弟破产之后美国政府为处理危机所多付的费用较拯救雷曼兄弟的费用要高得多。
除去前面谈到的对市场的影响,雷曼兄弟倒闭也带来了一些操作层面的问题。
首先,雷曼兄弟持有大量的投资者和非金融类企业的交易抵押品,这些抵押品在雷曼兄弟完成未到期交易估值之前一般无法取回,这将给那些投资者,特别是现在需要出售资产获取现金的投资者带来很大的困难;其次,雷曼兄弟是全球最重要的衍生产品交易商之一,各大银行、基金公司、保险公司、退休金机构等等一系列投资者均持有大量的未到期衍生品交易,雷曼兄弟的破产使得这些未到期的衍生产品交易的处理变得非常复杂,最终的解决要几年的时间。
在接下来的时间,政府和央行的进一步政策支持应该满足下列市场要求:第一:应该继续增加流动性,包括进一步减息和保持贴现窗口的有效运作。
第二:要保证短期货币市场结算和支付系统的有效。
目前政府直接入市购买短期商业票据和对同业拆放资金提供担保对保证短期货币市场的有效性有直接的帮助。
第三:应该直接购买资产来阻止金融资产价格的进一步下跌,以减缓金融企业及投资者因不断的资产价格下跌而进一步地清仓抛售。
第四:应该通过国际合作和实施相关的措施来引进新的资金,无论是从石油美元国家,还是从亚洲的高储备国家,继续为金融机构引入新的资本。
第五:修补监管方面的条例及规定,按新的风险控制要求去规管金融企业今后的业务。
三、什么导致了今天的危机对于导致此次危机的原因,目前学术界和企业界均有很多的讨论。
我认为要清楚地分析出这一危机的原因,尚需要更长的时间。
在此,我们希望从目前全球的货币体制及国际经济的增长模式来分析一下此次危机的原因。
第一:以美元为主要储备货币的全球的货币体系:我们知道二次大战后形成的布雷顿森林体系(Bretton Woods System)于1973年完全解体,从此,浮动汇率制度替代了各国货币与美元挂钩、美元与黄金挂钩的固定汇率制度。
然而冷战结束后,美元的储备货币地位得到了进一步的巩固。
进入本世纪,国际货币体系又进一步演变成目前的、被很多经济学家称为布雷顿森林第二体系(Bretton Woods II),这一体系的特征为:美国从亚洲的日本,中国等国家进口大量的商品;美国从石油生产国进口大量的石油及石油产品;美国对这些出口国家长期存在贸易赤字;在正常情况下,贸易的赤字应通过货币贬值来调节,但是为维持出口的竞争性,亚洲国家尽可能地使本国货币盯住美元或者维持本国货币汇率的低水平;为此出口国家需要大量地购买美元债券来消化不断增长的美元储备。
2007年,美国国民消费了较其生产的产品多7110亿美元的进口商品,也就是说,平均下来,每个美国国民较他们的年所得相比,要多消费3000多美元的商品。
为此他们必须通过举债的形式向石油美元和亚洲储备借钱。
1980年,美国还拥有3650亿美元的净对外债权;而时至今日,美国对外的净债务超过25000亿美元。
截至2008年7月底,外国投资者拥有的美国政府债券总值达到了26764亿美元,其中日本和中国所持有的美国政府债券占全部外国所持有美国政府债券总数的42%;而石油出口国至2008年四月末所增持的美国国债达5108亿美元,较上一年增加44%,是其他国家这一平均数字的4倍。
所有这些,使得美国人"消费的比生产的多,花费的比能借到的多",这样的国际货币体系导致美国可以向全世界借钱来不断地进行膨胀性的消费。
这种体制也使得在危机到来时,全世界持有美元的国家共同为美国买单。
第二:以美国消费带动的全球增长模式:近几年来,全球的经济增长模式也显现得越来越清楚,具体来讲,就是美国的消费带动发展中国家的出口,进而推动发展中国家的制造业,出口盈余及制造业的增长给本币带来升值的压力,升值的压力进一步吸引外国投资,投资再推动增长及出口。
总体说来,美国消费成为全球增长的关键。
是什么支持美国的消费?从相关数据我们可以看出:进入本世纪以来,美国的个人储蓄率持续下降,在次按危机爆发前更持续出现负数的情况。
在过去的几年里,美国个人消费支出占GDP的比重一直在70%以上(中国这一数字目前为不到40%)。
按目前的价格计算,美国的消费支出贡献了21%的全球GDP。
但关键的问题是,美国人用来消费的这些钱,并不全是来自于美国人的个人收入。
本文前述指出,很大部分来自向石油美元和亚洲储备的借款。
而另外还有一部分是来自于所谓的"虚拟收入",即等于"虚拟财富"+负储蓄。
从美国个人的资产负债表看上去好像美国人已经无力消费,但资产价格的上涨导致的财富/收入比率也保持着较高的水平。
而与此同时,美国发达的金融体系更是通过各种创新的金融工具,例如home equity loan等,将这个"虚拟财富"转换成个人消费信贷,消费信贷的增加又带动了资产价格的上涨,资产价格的上涨则刺激了杠杆投资和进一步地放松消费信贷。