解析美国金融风暴(本校退休教师).pptx

二、此次金融危机爆发的原因
（一）金融机构方面的原因 （二）市场层面的原因 （三）经济层面的原因 （四）政府层面的原因 （五）国际原因
（一）金融机构方面的原因
1、忽视贷款风险、次贷过滥 2、衍生金融产品开发过滥、交易过乱
加剧了金融泡沫膨胀和风险积聚 3、杠杆比例过高 4、投机气氛过浓
1、忽视贷款风险、次贷过滥
——第二阶段：次贷债券危机（2007年4月至 2008年3月）。
以次贷债券危机为主要表现形式，伴有银行 危机。
——第三阶段：银行危机（2008年3月至9月） 今年3月，贝尔斯登宣布破产并被摩根大通收
购，意味着新一轮银行危机开始步入高峰。
截至10月底，美国已有12家银行破产，至今 近120家银行出现在问题银行名单上。
银 行
提供 资金
现金 担保 提供
构 投 资 者
司
CDO CDS
资金
对冲基金
首先，投资银行等机构在次贷基础上设计出初 级衍生金融产品抵押贷款支持债券MBS，根据 MBS出现违约的概率，再设计出两种第二级金 融衍生品CDO。
3、杠杆率过高
这次金融危机中，一些在全球金融界享有盛名 的投资银行纷纷倒闭，其重要原因之一是它们 的高杠杆盈利模式的内在缺陷，以及脱离风险 控制的狂热与贪婪。
基于M B S的
CDO （债务抵押 担保债券）
基于CDO的
CDS （信用违 约互换）
美国次贷及次级债参与主体图解
信用评级机构 债券评级及
信用
价格评估
评分
担保
提供 低 按揭 信 贷款
次 出售
债务
级 ABS、 投 凭证
抵 MBS 资 CDO
其 他 机
用
购 支付 房 贷款 者 本息
押 贷 款 公
提供 贷款
同时，9月“两房” 、AIG先后被美国政府 接管。
——第四阶段：全球金融风暴（2008年9月以来） 随着大批大型金融机构的破产和被接管，美
国金融危机就像脱缰的野马，迅速演变为全球 金融风暴。表现在： 一是全球股市遭遇重挫。 二是不少国家面临严重金融危机。
（二）此次金融危机的特点
1、突发性 2、复杂性 3、系统性 4、持续性 5、灾难性
解析美国金融风暴
谭中明 江苏大学 金融系
2008年11月
主要内容
一、这次美国金融风暴的演变和特点 二、此次金融危机爆发的原因 三、金融危机对中国的影响、机遇和启示 四、中国的应对策略
格林斯潘：一场百年一遇 的金融危机正在发生。
巴菲特：金融危机对美国经 济的影响将比许多人的预期 更深入、持续时间更长。
◆ 另一方面，抵押贷款机构在竞争和利益的驱动 下，放松对贷款者信用评级的审核和控制，加之抵 押贷款经纪人传销似的营销手段，使信用等级低、 收入不稳定或无收入的人加入了住房贷款大军的行 列。
2、市场利率过低
◆2001年到2004年6月，美联储连续降息13次， 将联邦基金利率从6.5%一直降到1%的超低水平。 长期的低利率造成了市场流动性过剩，推动了 房贷需求及房价上涨，次级贷款泛滥，房地产 泡沫日趋严重。
近年来，华尔街投资银行的杠杆率均在30左 右，如果算上结构性工具，它们的杠杆倍数高 达50--60倍。而其资本充足率仅为1%—2%。 在如此高的杠杆率，一旦房市泡沫破裂，出现 严重违约，投资银行的巨额亏损就不可避免。
4、投机气氛过浓
火爆的房地产需求，大大激发了包括金融 机构在内的市场参与者的投机心理，投资银行 将次级贷款通过层层打包成的各种次级债及其 衍生品，受到其他金融机构的追捧。
布什：美国经济因金融市 场而处于危险之中。
◆世界历史上发生过7次大的金融危机： ——1929—1933年爆发的“大萧条” ——1982年爆发的拉美国家外债危机 ——1990年日本金融危机 ——1992年爆发的欧洲货币危机 ——1994年爆发的墨西哥金融危机 ——1997年爆发的东南亚金融危机 ——2001年爆发的拉丁美洲债务危机
◆从传递范围看： 美国次贷危机 全球性金融危机
全球性经济危机
具体的演变轨迹大致可分为以下四个阶段： ——第一阶段：信贷危机（2006年底至2007年 6月）。
2006年底开始，有20多家中小抵押贷款机 构破产。2007年4月2日，新世纪金融公司申请 破产保护，标志次贷危机爆发。受其影响，抵 押贷款违约率迅速上升，贷款机构随之提高贷 款标准，导致信贷紧缩。
2、衍生金融产品开发过滥、交易过乱 加剧了金融泡沫膨胀和风险积聚
以资产证券化为代表的金融创新工具被过度 滥用，导致市场约束机制失灵，是此次危机的 真正元凶。
◆次贷衍生品创新路线：
第一层
第二层
Байду номын сангаас
第三层
第四层
抵押贷款 优质贷款
Alt-A 次级抵押贷款
MBS （抵押贷款 支持证券）
ABS （资产支 持证券）
◆面对火爆的房地产市场，抵押贷款机构降低 一切贷款门槛，置风险于不顾，将抵押贷款推 向那些不具备基本贷款条件的客户。有些贷款 机构甚至推出了“零首付”、“零文件”贷款。
——将贷款营销工作外包独立经纪人 ——拉客户就像拉壮丁 ——只要想贷款、能做假就能拿到贷款 ——令人滑稽的“三无” 贷款 ◆次级贷款的迅猛发展在加剧房地产市场泡沫 的同时，也为日后金融危机的爆发埋下了巨大 隐患。
◆金融危机是金融风险积累到一定程度爆发出 来所导致的整个金融体系或局部金融体系的混 乱和动荡局面。表现为利率、资产价格、金融 机构破产倒闭数、金融市场均发生急剧的、短 暂的和超周期的恶化，甚至伴有企业破产、经 济衰退、失业率剧增等现象。
◆金融危机主要有四种类型： （1）货币危机 （2）银行业危机 （金融机构危机） （3）债券危机 （4）系统性危机
由于金融机构的行为建立在预期房地产价 格上涨的基础上，一旦市场发生逆转，链条出 现断裂，危机就不可避免爆发。
（二）市场层面的原因
1、房地产市场过热 2、市场利率过低
1、房地产市场过热
◆从某种程度上讲，美国次贷危机源于房地产 市场空前繁荣，进而导致次级抵押贷款规模疯 狂扩张。 ◆2000—2006年间，全美房价急剧上涨，借款 人感到次级贷款有利可图，从而贷款人、借款 人和投资者开始丧失理智。
一、美国金融风暴的演变和特点
◆本次金融风暴的演化轨迹 ◆本次金融危机的特点
（一）本次金融风暴的演化轨迹
纵观此次美国金融风暴发生、发展的全过程， 其演变轨迹可以从两个方面归纳：
◆从传递路径看： 住房贷款机构 投资银行 商业银行 保险公司 金融机构 金融市场 虚拟经济 实体经济 美国国内 全球各国