公司理财-chapter-17课件
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第一章 公司理财导论 《公司理财》PPT课件
◦ 由于所有权和控制权的分离，使得拥有公 司的人（股东）并不控制公司，而是指派 代理人（经理人）代表他们来经营公司， 这就产生了委托——代理关系。
1.3 代理理论
1.3.1 委托—代理关系和代理问题
1.3 代理理论
2．代理问题
◦ 代理人和委托人之间存在着潜在的利益冲突， 从而产生了代理问题（agency problem）。
2．有限责任公司
定义
• 有限责任公司（简称有限公司）是由两个或者两个以上股东共同出资，每个股东以其 出资额为限对公司债务承担有限责任，公司以其全部资产对其债务承担责任的企业法 人。
基本特征
• （1）有限责任公司的设立程序比股份有限公司简单得多，公司亦无需向公众公开披露 信息。
• （2）有限责任公司不发行股票，由公司出具股权证明，作为股东对公司的权益凭证。 • （3）有限责任公司的股份不能自由买卖，在向股东以外的其他人转让公司的股份时，
1.1 公司和公司理财
企业
个人业主制 合伙制 公司制
1.1 公司和公司理财
1．个人业主制企业的定义和特征
定义 特征 优点 缺点
个人业主制企业是指由单个自然人出资兴办，完全归个人 所有和控制的企业。
企业规模较小，企业主对企业具有完全的决策权和经营权， 独自享受企业的经营利润，同时也独自承担经营风险。 开设、转让、关闭手续简单,费用低；所有权与经营权统 一，利益冲突少；企业主控制企业全部资产，获得全部利 润；不需要支付企业所得税，只需交纳个人所得税等。
第1章 公司理财导论
1.1 公司和公司理财
• 公司是公司理财（corporate finance）的行为主体，即本 课程的研究对象是公司（corporation/company）。
1.3 代理理论
1.3.1 委托—代理关系和代理问题
1.3 代理理论
2．代理问题
◦ 代理人和委托人之间存在着潜在的利益冲突， 从而产生了代理问题（agency problem）。
2．有限责任公司
定义
• 有限责任公司（简称有限公司）是由两个或者两个以上股东共同出资，每个股东以其 出资额为限对公司债务承担有限责任，公司以其全部资产对其债务承担责任的企业法 人。
基本特征
• （1）有限责任公司的设立程序比股份有限公司简单得多，公司亦无需向公众公开披露 信息。
• （2）有限责任公司不发行股票，由公司出具股权证明，作为股东对公司的权益凭证。 • （3）有限责任公司的股份不能自由买卖，在向股东以外的其他人转让公司的股份时，
1.1 公司和公司理财
企业
个人业主制 合伙制 公司制
1.1 公司和公司理财
1．个人业主制企业的定义和特征
定义 特征 优点 缺点
个人业主制企业是指由单个自然人出资兴办，完全归个人 所有和控制的企业。
企业规模较小，企业主对企业具有完全的决策权和经营权， 独自享受企业的经营利润，同时也独自承担经营风险。 开设、转让、关闭手续简单,费用低；所有权与经营权统 一，利益冲突少；企业主控制企业全部资产，获得全部利 润；不需要支付企业所得税，只需交纳个人所得税等。
第1章 公司理财导论
1.1 公司和公司理财
• 公司是公司理财（corporate finance）的行为主体，即本 课程的研究对象是公司（corporation/company）。
公司理财 PPT课件
2.2.3 时间和成本
通常把未来的时间分为“短期”和“长期”，短期就 是在这样一个时间长度内，企业特定的设备、资源和责任 义务都是固定的，但可以通过增加劳动力和原材料来改变 产量。从长期来看，所有的费用都是变动的。
2.3 净营运资本
• 净营运资本等于流动资产减去流动负债。当流动 资产大于流动负债时，净营运资产为正，表明企 业在未来能得到的现金将大于要付出的现金。
• 企业除了投资固定资产(即资本性支出)，还要投资 于净营运资本，这成为“净营运资本变动 额”(Change in net working capital)。
• 一个成长性企业的净营运资本变动额通常为正数。
2.4 财务现金流量
• 法定会计报表中的现金流量表说明了现金及其等价 物时如何发生变动的；
• 现金流量不同于净营运资本；
附录2A 财务报表分析
• 2A.1 短期偿债能力
流动比率：等于流动资产除以流动负债。
流动比率＝ 流动资产 流动负债
速动比率：等于扣除存货之后的流动资产(速动资产) 除以流动负债。
速动比率＝ 速动资产 速动负债
• 2A.2 营运能力
总资产周转率：等于会计期内的销售收入总额除 以平均的资产总额。
总资产周转率＝ 销售收入总额 平均的资产总额
利息保障倍数：等于利润(息前税前)除以利息。
利息保障倍数＝息前税前利润 利息费用
• 2A.4 盈利能力
销售利润率：等于利润除以总销售收入。 资销产售净收利益润率率：＝是总利销净售利润收润与入平均销总售资总产利润的率比＝率息总，前销税包售前收括利入税润
应收帐款周转率：等于销售收入除以会计期间平 均的应收帐款额。
应收帐款周转率＝ 销售收入总额 平均的应收帐款净额
通常把未来的时间分为“短期”和“长期”，短期就 是在这样一个时间长度内，企业特定的设备、资源和责任 义务都是固定的，但可以通过增加劳动力和原材料来改变 产量。从长期来看，所有的费用都是变动的。
2.3 净营运资本
• 净营运资本等于流动资产减去流动负债。当流动 资产大于流动负债时，净营运资产为正，表明企 业在未来能得到的现金将大于要付出的现金。
• 企业除了投资固定资产(即资本性支出)，还要投资 于净营运资本，这成为“净营运资本变动 额”(Change in net working capital)。
• 一个成长性企业的净营运资本变动额通常为正数。
2.4 财务现金流量
• 法定会计报表中的现金流量表说明了现金及其等价 物时如何发生变动的；
• 现金流量不同于净营运资本；
附录2A 财务报表分析
• 2A.1 短期偿债能力
流动比率：等于流动资产除以流动负债。
流动比率＝ 流动资产 流动负债
速动比率：等于扣除存货之后的流动资产(速动资产) 除以流动负债。
速动比率＝ 速动资产 速动负债
• 2A.2 营运能力
总资产周转率：等于会计期内的销售收入总额除 以平均的资产总额。
总资产周转率＝ 销售收入总额 平均的资产总额
利息保障倍数：等于利润(息前税前)除以利息。
利息保障倍数＝息前税前利润 利息费用
• 2A.4 盈利能力
销售利润率：等于利润除以总销售收入。 资销产售净收利益润率率：＝是总利销净售利润收润与入平均销总售资总产利润的率比＝率息总，前销税包售前收括利入税润
应收帐款周转率：等于销售收入除以会计期间平 均的应收帐款额。
应收帐款周转率＝ 销售收入总额 平均的应收帐款净额
公司理财概论ppt课件
• 理财的分类 个人理财 微观 公司理财 中观 财政学 宏观
公司理财概论
20
• 相关概念
（一）财务
指理财主体资金的筹措、运用和分配的业务,是以资 金为对象的实现其预期目标的一种经济活动。
（二）资金
是指公司在生产经营过程中用货币反映的各种财产、 物资以及货币本身，是实物形态的资金和纯货币形态 的资金的集合。
• 问题：哪位仆人值得赞扬？
公司理财概论
2
资本的作用何在
• 资金不是稀缺资源，投入到资本市场的资金，从逻辑 上只能获得接近市场平均利润率的收益，但是聚集起 来的资本就是一种稀缺资源
• 对于企业来说，单有资本是不够的。在80年代末期的 时候，永久自行车依然是中国最出色的轻工企业。在 90年代初期的时候，她又成功上市，不过故事显然往 另一个方向发展了
代表人物
代表作
主要观点
美国 洛夫 (W.H.Lough)
企业财务
对资本周转进行 有效管理
英国 罗斯 (T.G.Rose)
企业内部财务论
运用好企业筹集 到的资金时财务 研究的中心
日本 古川荣一 财务管理
公司理财概论
企业财务活动时
一种必要职能活
动，能推动和调
节销、产、供等
活动。
15
（三）投资理财阶段
• 1.投资风险加大，投资管理受到重视。
公司理财概论
7
教材
公司理财学 主编 邓明然 徐凤菊 武汉理工大学 出版社 2009年1月第2版
参考书
• 财务管理学 主编 荆新 王化成 刘俊彦 中国人民 大学出版社 2006年7月第4版
• 现代企业财务管理（第十版） 美 詹姆斯.范霍恩 美 约翰.瓦霍维奇 著 郭浩 徐琳 译 经济科学出版社
公司理财概论
20
• 相关概念
（一）财务
指理财主体资金的筹措、运用和分配的业务,是以资 金为对象的实现其预期目标的一种经济活动。
（二）资金
是指公司在生产经营过程中用货币反映的各种财产、 物资以及货币本身，是实物形态的资金和纯货币形态 的资金的集合。
• 问题：哪位仆人值得赞扬？
公司理财概论
2
资本的作用何在
• 资金不是稀缺资源，投入到资本市场的资金，从逻辑 上只能获得接近市场平均利润率的收益，但是聚集起 来的资本就是一种稀缺资源
• 对于企业来说，单有资本是不够的。在80年代末期的 时候，永久自行车依然是中国最出色的轻工企业。在 90年代初期的时候，她又成功上市，不过故事显然往 另一个方向发展了
代表人物
代表作
主要观点
美国 洛夫 (W.H.Lough)
企业财务
对资本周转进行 有效管理
英国 罗斯 (T.G.Rose)
企业内部财务论
运用好企业筹集 到的资金时财务 研究的中心
日本 古川荣一 财务管理
公司理财概论
企业财务活动时
一种必要职能活
动，能推动和调
节销、产、供等
活动。
15
（三）投资理财阶段
• 1.投资风险加大，投资管理受到重视。
公司理财概论
7
教材
公司理财学 主编 邓明然 徐凤菊 武汉理工大学 出版社 2009年1月第2版
参考书
• 财务管理学 主编 荆新 王化成 刘俊彦 中国人民 大学出版社 2006年7月第4版
• 现代企业财务管理（第十版） 美 詹姆斯.范霍恩 美 约翰.瓦霍维奇 著 郭浩 徐琳 译 经济科学出版社
公司理财课件第17章
t1
UCF t 1 RWACC
t
初始投资额
UCF 初始投资额 RWACC
在本例中
RWACC
S BS
RS
B B
S
RB 1 tC
3 0.222 1 0.10 0.66
4
4
0.183
因此项目的净现值为
92400 - 475000 29918 0.183
三种方法都解决了同一个问题：即存在债务融资的 情况下如何估价的问题，而且三种方法得出的估计 值是一样的
RS
R0
B S
1 tC R0
RB
20.75%
R0
0.4 0.6
1-
40%R0
12%
解得，R0=18.25%
确定W公司投资项目的RS
RS
R0
B S
1
tC
R0
RB
18.25% 1 1- 40%18.25% 10%
3
19.9%
确定W投资项目的RWACC
RWACC
S B
S
RS
B B
S
但正如我们所看到的，三种估价技术之间存在显著 的差异
调整净现值法（APV）先是在全权益情况下对项目 进行估价，然后在这一结果基础上加上负债连带效 应的净现值
权益现金流量法（FTE）是对有杠杆企业项目的税 后现金流量中属于权益所有者的部分进行折现
加权平均资本成本法（WACC）对无杠杆现金流按 加权平均资本成本折现
348770.50是企业自己投入的，因此项目的净现值
等于LCF的现值减去初始投资中来自权益的部分。
所以净现值等于378688.50-348770.50=29918
是一种使用加权平均资本成本作为折现率对无杠杆
公司理财概述(PPT 63页)
这阶段企业经营方式称之为生产经营型。由于这阶段国企 改革没动根本问题，即产权问题。造成这一时期产权模糊， 导致这段时间财务管理目标是追求职工收入最大化，经营者 收入最大化。财务管理目标偏差，势必造成企业行为混乱， 经营者行为短期化，所有者权益受到损害。
（3）1992年初→社会主义市场经济体制
中国经济体制改革由政策调整转向制度创新。目标是建立 产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学的现代企业制度。 这阶段企业经营方式称之为资本运营型. 围绕资本保值增值进 行经营管理。资本收益是管理核心 。
资金的原定用途，将其投资于风险更高的项目。 ☆ 股东可能未征得债权人同意，而要求经营者发行
新债券或举借新债，致使债权人旧债价值降低。
4.债权人为保护自己的利益通常采取的措施 第一，降低债券投资的支付价格或提高资本贷放的利率； 第二，在债务契约中增加各种限制性条款进行监督。
（三）公司与其他关系人
第一，强调风险与报酬的均衡，控制风险； 第二，创造与股东之间的利益协调关系，努力养长期性股东； 第三，关心本企业职工利益，创造优美和谐的工作环境； 第四，不断加强与债权人的联系，重大财务决策请债权人
参加讨论，培养可靠的资金供应 第五，关心客户的利益； 第六，讲求信誉，注意企业形象的宣传； 第七，关心政府政策的变化。
资产 资本
巨人公司错在哪里？
• 巨人开始进军房地产行业：
史总开始进军房地产，就像农民起义军在进城。资产 方堆积于流动性极差的在建工程。而这个时候支撑其现金 流的依然只有：内源性融资、短期零息占款。
风险凸现，无法应对经营环境变化。并且牺牲了优势 产业的成长。
6
史玉柱说：
“1992年，中国经济又上快车道，宏观调控也没有开始，房地 产形势特别好。虽然我手中只有几百万流动资金，但在1993年 时，巨人M-6403汉卡在市场上卖得非常好，销售额比上年增 长300%，一年要回报四五千万资金是不成问题的，这样两年 就是一个亿。另外的1亿资金是靠卖楼花筹到的，因为房地产正 热嘛。此外，施工过程中很多款可以等完工之后再付，这样就 有资金使用周期的空档，实际建设中用不了2个亿。今天看来 ，38层的方案我们是能够承担的。”
（3）1992年初→社会主义市场经济体制
中国经济体制改革由政策调整转向制度创新。目标是建立 产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学的现代企业制度。 这阶段企业经营方式称之为资本运营型. 围绕资本保值增值进 行经营管理。资本收益是管理核心 。
资金的原定用途，将其投资于风险更高的项目。 ☆ 股东可能未征得债权人同意，而要求经营者发行
新债券或举借新债，致使债权人旧债价值降低。
4.债权人为保护自己的利益通常采取的措施 第一，降低债券投资的支付价格或提高资本贷放的利率； 第二，在债务契约中增加各种限制性条款进行监督。
（三）公司与其他关系人
第一，强调风险与报酬的均衡，控制风险； 第二，创造与股东之间的利益协调关系，努力养长期性股东； 第三，关心本企业职工利益，创造优美和谐的工作环境； 第四，不断加强与债权人的联系，重大财务决策请债权人
参加讨论，培养可靠的资金供应 第五，关心客户的利益； 第六，讲求信誉，注意企业形象的宣传； 第七，关心政府政策的变化。
资产 资本
巨人公司错在哪里？
• 巨人开始进军房地产行业：
史总开始进军房地产，就像农民起义军在进城。资产 方堆积于流动性极差的在建工程。而这个时候支撑其现金 流的依然只有：内源性融资、短期零息占款。
风险凸现，无法应对经营环境变化。并且牺牲了优势 产业的成长。
6
史玉柱说：
“1992年，中国经济又上快车道，宏观调控也没有开始，房地 产形势特别好。虽然我手中只有几百万流动资金，但在1993年 时，巨人M-6403汉卡在市场上卖得非常好，销售额比上年增 长300%，一年要回报四五千万资金是不成问题的，这样两年 就是一个亿。另外的1亿资金是靠卖楼花筹到的，因为房地产正 热嘛。此外，施工过程中很多款可以等完工之后再付，这样就 有资金使用周期的空档，实际建设中用不了2个亿。今天看来 ，38层的方案我们是能够承担的。”
公司理财导论PPT培训课件讲义
第二节 公司理财的目标
二、公司理财的分部目标 公司理财的分部目标恰好体现了各部分理财活动所 追求的目标，它们应与整体目标相一致，服从于整 体目标。各部分理财活动的目标分别为： ①公司筹资活动目标：在满足公司经营对资金需要（ 及时和足额）和保持公司最佳资本结构前提下，努 力降低资金成本。 ②公司投资活动目标：在认真进行投资项目的可行性 分析基础上，尽可能提高投资收益率，降低投资风 险。 ③公司营运活动目标：合理地使用资金，加快资金的 周转速度，努力提高资金的使用效率。 ④公司利润分配活动的目标：兼顾股东当前和长远利 益，根据公司投资的需要确定最佳的股利分配比率 ，以促进公司价值最大化。 /
第一节 公司与公司理财
（3-2）
/
公司制企业特点：公司规模大，公司作为独立 法人，实行法人财产制度和法人治理结构 公司按股东出资形式可分为： ①有限责任公司：有为数不多的股东投资形成公 司的资产，每个股东按其投资所占公司资产的 比重取得相应的股份，公司发给股东相应的股 权证书。其主要特点是股份相对集中，股东数 量较少，各股东股份转让相对较难。 ② 股份有限公司：公司将其资产分成若干相等股 份，股东按其出资取得相应份额的股份，其主 要特点是股份相对分散，股东数量较大，股份 转让比较容易。 公司的组织结构（P4.图1-1 ） 企业形式特点的比较（p5.表1-1）
/
公司价值最大化目标要求的是公司通过最 优理财决策，合理经营，在充分考虑货币时 间价值与风险报酬时稳定发展，使公司总价
第二节 公司理财的目标
/
其它整体目标 除了公司价值最大化外还有其它一些整体目标，它 们与公司价值最大化目标相比都存在着某方面的不足 ① 总产值最大化 ：追求总产值最大，其缺点是： 1. 只追求产值高不问经济效益，只追加投入不讲成本。 2. 只追求数量轻视质量，产品生产与社会需求不一致。 3. 只追求生产而不抓销售，往往会导致部分产品的积压 4. 企业只注重新的投入而不注重挖潜改造。 ② 利润最大化 ：追求利润最大，其缺点： 1. 未考虑利润实现的时间，忽视了货币时间价值。 2. 没有有效地考虑风险，会导致不顾风险追求利润。 3. 会造成短期行为。 4. 利润大小受会计方法影响，有一定的不确定性。 ③ 股东财富最大化：公司所有者权益最大化。缺点是：
《公司理财课程》课件
总结词
Байду номын сангаас总结词
现金流量表反映了公司在一定时期内的现金流入和流出情况，通过分析现金流量表，可以了解公司的现金产生和运用情况。
要点一
要点二
详细描述
现金流量表分析主要包括经营活动现金流分析、投资活动现金流分析和融资活动现金流分析。经营活动现金流分析关注经营活动现金流的规模和稳定性、现金流的效率和盈利能力等；投资活动现金流分析关注投资活动的规模和方向、投资效益和风险等；融资活动现金流分析关注融资活动的构成、融资成本和风险等。
根据企业战略目标和市场环境，选择合适的股利政策。
股利政策选择
平衡企业内外部资金需求，合理安排利润留存和再投资。
利润留存与再投资
1
2
3
预测企业现金流状况，确保资金流动性与偿债能力。
现金流预测与管理
优化应收账款和存货周转流程，提高资金使用效率。
应收账款与存货管理
合理利用短期融资工具，降低短期资金成本和风险。
延时符
公司并购与重组
总结词：公司并购是指一家公司通过购买另一家公司的股权或资产，从而获得该公司的控制权或部分控制权。公司并购有多种类型，包括横向并购、纵向并购、混合并购和杠杆并购。
详细描述：公司并购是指一家公司通过购买另一家公司的股权或资产，从而获得该公司的控制权或部分控制权。这是企业扩张和发展的重要手段之一。根据并购前公司的行业关系，公司并购可以分为横向并购、纵向并购、混合并购。横向并购是指同行业之间的并购，目的是扩大市场份额、提高市场占有率；纵向并购是指产业链上下游之间的并购，目的是实现产业链整合、提高生产效率；混合并购是指不同行业之间的并购，目的是实现多元化经营、降低经营风险。
总结词：财务比率分析是通过计算各种财务比率来评估公司的财务状况和经营成果的一种方法。详细描述：财务比率分析主要包括偿债能力比率、营运能力比率、盈利能力比率和成长能力比率等。偿债能力比率关注公司的负债水平和偿债能力，如资产负债率、流动比率等；营运能力比率关注公司资产的管理效率和运用效果，如存货周转率、应收账款周转率等；盈利能力比率关注公司的盈利能力和盈利质量，如净利润率、毛利率等；成长能力比率关注公司未来的发展和成长潜力，如营业收入增长率、净利润增长率等。通过财务比率分析，可以对公司的财务状况和经营成果进行全面的评估和分析，从而为公司的决策提供重要的参考依据。
Байду номын сангаас总结词
现金流量表反映了公司在一定时期内的现金流入和流出情况，通过分析现金流量表，可以了解公司的现金产生和运用情况。
要点一
要点二
详细描述
现金流量表分析主要包括经营活动现金流分析、投资活动现金流分析和融资活动现金流分析。经营活动现金流分析关注经营活动现金流的规模和稳定性、现金流的效率和盈利能力等；投资活动现金流分析关注投资活动的规模和方向、投资效益和风险等；融资活动现金流分析关注融资活动的构成、融资成本和风险等。
根据企业战略目标和市场环境，选择合适的股利政策。
股利政策选择
平衡企业内外部资金需求，合理安排利润留存和再投资。
利润留存与再投资
1
2
3
预测企业现金流状况，确保资金流动性与偿债能力。
现金流预测与管理
优化应收账款和存货周转流程，提高资金使用效率。
应收账款与存货管理
合理利用短期融资工具，降低短期资金成本和风险。
延时符
公司并购与重组
总结词：公司并购是指一家公司通过购买另一家公司的股权或资产，从而获得该公司的控制权或部分控制权。公司并购有多种类型，包括横向并购、纵向并购、混合并购和杠杆并购。
详细描述：公司并购是指一家公司通过购买另一家公司的股权或资产，从而获得该公司的控制权或部分控制权。这是企业扩张和发展的重要手段之一。根据并购前公司的行业关系，公司并购可以分为横向并购、纵向并购、混合并购。横向并购是指同行业之间的并购，目的是扩大市场份额、提高市场占有率；纵向并购是指产业链上下游之间的并购，目的是实现产业链整合、提高生产效率；混合并购是指不同行业之间的并购，目的是实现多元化经营、降低经营风险。
总结词：财务比率分析是通过计算各种财务比率来评估公司的财务状况和经营成果的一种方法。详细描述：财务比率分析主要包括偿债能力比率、营运能力比率、盈利能力比率和成长能力比率等。偿债能力比率关注公司的负债水平和偿债能力，如资产负债率、流动比率等；营运能力比率关注公司资产的管理效率和运用效果，如存货周转率、应收账款周转率等；盈利能力比率关注公司的盈利能力和盈利质量，如净利润率、毛利率等；成长能力比率关注公司未来的发展和成长潜力，如营业收入增长率、净利润增长率等。通过财务比率分析，可以对公司的财务状况和经营成果进行全面的评估和分析，从而为公司的决策提供重要的参考依据。
公司理财课件-(17)章
预期利润低的公司通常负债水平不敢太高。 预期利润高的公司会承担较高的负债。
通过使负债超过最优水平去愚弄投资者的财务经 理们，迟早会付出代价。
17-15
17.6 权益的代理成本
如果一个人作为公司的所有者之一，通常会比 仅作为公司雇佣的“帮手”而更加努力地为公 司而工作。
虽然经营者有动机进行在职消费，他们还需要 机会。自由现金流量正好提供了这种机会。
权益 $300 $0
合计 $600 $200
如果这家公司现在就清算，会怎么样？ 债权人得到$200; 而股东什么都得不到。
17-5
利己策略1: 冒高风险
赌局
概率
得到
大赢
10%
$1,000
大输
90%
$0
投资成本为$200 (公司的全部现金)
必要报酬率为 50%
这场赌局的期望现金流量为 = $1000 × 0.10 + $0 =
自由现金流量假说认为，增加股利可使股东受
益，因为这能减少管理者们的浪费行为。
自由现金流量假说还认为，增加负债能比增加
股利更有效地减少管理者的浪费行为。
17-16
17.7 优序融资理论
该理论认为，当内部融资不足时，公司将首先偏 好发行债务，其次才是权益。
法则 1 首先采用内部融资
法则 2 然后是债务，最后才是新增权益投资。
知道真实世界里哪些因素会影响公司的负 债权益之比
17-1
本章大纲
17.1 财务困境成本
17.2 财务困境成本的说明
17.3 能够降低债务成本吗？
17.4 税收和财务困境成本的综合影响
17.5 信号
17.6 怠工、在职消费与有害投资：一个关于权益代理成 本的注释
通过使负债超过最优水平去愚弄投资者的财务经 理们，迟早会付出代价。
17-15
17.6 权益的代理成本
如果一个人作为公司的所有者之一，通常会比 仅作为公司雇佣的“帮手”而更加努力地为公 司而工作。
虽然经营者有动机进行在职消费，他们还需要 机会。自由现金流量正好提供了这种机会。
权益 $300 $0
合计 $600 $200
如果这家公司现在就清算，会怎么样？ 债权人得到$200; 而股东什么都得不到。
17-5
利己策略1: 冒高风险
赌局
概率
得到
大赢
10%
$1,000
大输
90%
$0
投资成本为$200 (公司的全部现金)
必要报酬率为 50%
这场赌局的期望现金流量为 = $1000 × 0.10 + $0 =
自由现金流量假说认为，增加股利可使股东受
益，因为这能减少管理者们的浪费行为。
自由现金流量假说还认为，增加负债能比增加
股利更有效地减少管理者的浪费行为。
17-16
17.7 优序融资理论
该理论认为，当内部融资不足时，公司将首先偏 好发行债务，其次才是权益。
法则 1 首先采用内部融资
法则 2 然后是债务，最后才是新增权益投资。
知道真实世界里哪些因素会影响公司的负 债权益之比
17-1
本章大纲
17.1 财务困境成本
17.2 财务困境成本的说明
17.3 能够降低债务成本吗？
17.4 税收和财务困境成本的综合影响
17.5 信号
17.6 怠工、在职消费与有害投资：一个关于权益代理成 本的注释
公司理财课件 Chpt017
APV NPV NPVF
APV $56.50 4 $19.20
t1 (1.08)t
APV $56.50 63.59 $7.09
• So, Pearson should accept the project with debt.
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2002 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
17-3
17.1 Adjusted Present Value Approach
APV NPV NPVF
• The value of a project to the firm can be thought of as the value of the project to an unlevered firm (NPV) plus the present value of the financing side effects (NPVF):
• The second regards the use of debt (the capital structure question).
• This chapter is the nexus of these questions.
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2002 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
17-6
APV Example (continued)
• Note that there are two ways to calculate the NPV
of the loan. Previously, we calculated the PV of the
APV $56.50 4 $19.20
t1 (1.08)t
APV $56.50 63.59 $7.09
• So, Pearson should accept the project with debt.
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17-3
17.1 Adjusted Present Value Approach
APV NPV NPVF
• The value of a project to the firm can be thought of as the value of the project to an unlevered firm (NPV) plus the present value of the financing side effects (NPVF):
• The second regards the use of debt (the capital structure question).
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17-6
APV Example (continued)
• Note that there are two ways to calculate the NPV
of the loan. Previously, we calculated the PV of the
《公司理财》-PPT文档资料
《公司理财》
使用对象：MBA
西南财经大学 会计学院 彭韶兵
课程简介
产品经营和资本经营，是现代企业的两大类 经营活动。财务管理是对资本经营的管理，资 本是能带来剩余价值的价值，财务活动是货币 资本化的活动，财务的本质是资本价值经营。 如何使作为资本的货币在资本循环中得到量的 增值，构成财务管理的全部内容。《公司理财》 课程，着重对资本的取得、资本的运用、资本 收益的分配等财务问题进行介绍和研究，为公 司高级财务管理人员提供了必备的财务理论知 识和实务操作方法。
或 ＝PA×（1 + i ）
09.03.2021
会计学院 彭韶兵
29
2.递延年金：后期收付
递延FA＝FA （ 共n期 ） 递延PA＝A×[（PA ，i，m＋n）－（PA ，i，m）]
或 ＝A×（PA ，i， n ）（PA ，i，m）
09.03.2021
会计学院 彭韶兵
30
3.永续年金：无限期收付
会计学院 彭韶兵
14
（一）财务资金的特点
1.预付性 2.物质性 3.增值性 4.周转性 5.独立性
09.03.2021
会计学院 彭韶兵
15
（二）财务资金运动环节
1.筹资 2.投资 3.耗资 4.收回 5.分配
09.03.2021
会计学院 彭韶兵
16
四、财务关系
1.资本所有者与资本经营者的财务关系 2.经营组织之间的财务关系 3.经营组织与劳动者之间的财务关系 4.经营组织内部各单位之间的财务关系 5.经营组织与政府之间的财务关系
会计学院 彭韶兵
56
3.经营现金指数
经营现金指数经 ＝营现金净流量 经营应得现金
经营现金净流量＝净利润＋调整项目
使用对象：MBA
西南财经大学 会计学院 彭韶兵
课程简介
产品经营和资本经营，是现代企业的两大类 经营活动。财务管理是对资本经营的管理，资 本是能带来剩余价值的价值，财务活动是货币 资本化的活动，财务的本质是资本价值经营。 如何使作为资本的货币在资本循环中得到量的 增值，构成财务管理的全部内容。《公司理财》 课程，着重对资本的取得、资本的运用、资本 收益的分配等财务问题进行介绍和研究，为公 司高级财务管理人员提供了必备的财务理论知 识和实务操作方法。
或 ＝PA×（1 + i ）
09.03.2021
会计学院 彭韶兵
29
2.递延年金：后期收付
递延FA＝FA （ 共n期 ） 递延PA＝A×[（PA ，i，m＋n）－（PA ，i，m）]
或 ＝A×（PA ，i， n ）（PA ，i，m）
09.03.2021
会计学院 彭韶兵
30
3.永续年金：无限期收付
会计学院 彭韶兵
14
（一）财务资金的特点
1.预付性 2.物质性 3.增值性 4.周转性 5.独立性
09.03.2021
会计学院 彭韶兵
15
（二）财务资金运动环节
1.筹资 2.投资 3.耗资 4.收回 5.分配
09.03.2021
会计学院 彭韶兵
16
四、财务关系
1.资本所有者与资本经营者的财务关系 2.经营组织之间的财务关系 3.经营组织与劳动者之间的财务关系 4.经营组织内部各单位之间的财务关系 5.经营组织与政府之间的财务关系
会计学院 彭韶兵
56
3.经营现金指数
经营现金指数经 ＝营现金净流量 经营应得现金
经营现金净流量＝净利润＋调整项目
公司理财筹资管理课件
04
财务预测
基于历史数据和市场环境，预 测公司未来的财务状况和经营
成果。
财务计划
根据公司战略目标和业务计划 ，制定具体的财务计划和预算
。
财务控制
监控公司财务活动，确保实际 财务状况与计划相符，及时调
整偏差。
财务分析
通过财务指标和报表分析，评 估公司财务状况和经营绩效，
为决策提供依据。
02
筹资管理基础
权益资本的来源
内部权益
公司通过保留收益、盈余公积等方式形成的权益资本，也称 为留存收益。
外部权益
公司通过发行股票等方式从外部筹集的权益资本，包括普通 股和优先股。
权益资本的发行方式
公开发行
公司通过证券交易所向广大投资者公 开发行股票，也称为首次公开发行或 IPO。
私募发行
公司向特定的投资者或机构投资者非 公开地发行股票，通常不经过证券交 易所。
权益资本的成本与风险
权益资本的成本
权益资本的成本包括筹资成本和用资 成本，筹资成本主要是发行费用，用 资成本是股东要求的最低报酬率。
权益资本的风险
权益资本的风险包括市场风险和公司 特有风险，市场风险是指整个市场的 股票价格波动带来的风险，公司特有 风险是指公司特有的经营和财务状况 带来的风险。
04
成本分析
债务资本的成本主要包括利息支出和 发行费用，企业需权衡不同筹资方式 的成本差异。
风险评估
债务筹资面临的主要风险包括利率风 险、偿债风险和再融资风险，企业需 合理评估和管理风险。
债务结构优化
通过合理安排债务的期限结构、利率 结构和币种结构，降低债务筹资的成 本和风险。
债务与权益比较
在筹资决策中，企业需比较债务筹资 和权益筹资的优缺点，以选择最合适 的筹资方式。
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Chapter 17
Long-term financial planning
公司理财-chapter-17
1
Objectives
1. Describe the contents and uses of a financial plan. 2. Construct a simple financial planning model. 3. Estimate the effect of growth on the need for
9
Percentage of sales models
Percentage of sales models: planning model in which
sales forecasts are the driving variables and most other variables
are proportional to sales.
公司理财-chapter-17
12
An improved model
公司理财-chapter-17
13
Now suppose that you are asked to prepare pro forma financial statements for Executive Fruit for 2006.
• The plan is the end result. The process that produces the plan is valuable in its own right. Planning forces the financial manager to consider the combined effects of all the firm’s investment and financing decisions. This is important because these decisions interact and should not be made independently.
公司理财-chapter-17
6
Financial plan: 财务计划 Planning horizon: 计划期 Pro forma balance sheet: 预计资产负债表 Strategic planning: 战略规划
公司理财-chapter-17
7
Content
• What is financial planning? • Financial planning models • Planners beware • External financing and growth
external financing.
公司理财hat is financial planning? • Financial planning models • Planners beware • External financing and growth
公司理财-chapter-17
10
↑10%
Balancing item of plug: variable that adjusts to maintain the consistency
of a financial plan.
公司理财-chapter-17
11
Financial models ensure consistency between growth assumptions and financing plans, but they do not identify the best financing plan.
公司理财-chapter-17
8
Components of a financial planning model
Financial plans include three components: inputs, the planning model, and outputs.
公司理财-chapter-17
公司理财-chapter-17
4
• The plan establishes financial goals and is a benchmark for evaluating subsequent performance. Usually it also describes why that strategy was chosen and how the plan’s financial goals are to be achieved.
公司理财-chapter-17
3
• Most firms take financial planning seriously and devote considerable resources to it.
• The tangible product of the planning process is a financial plan describing the firm’s financial strategy and projecting its future consequences by means of pro forma balance sheets, income statements, and statements of sources and uses of funds.
公司理财-chapter-17
5
• In long-range, or strategic, planning, the planning horizon is usually 5 years or more. This kind of planning deals with aggregate decisions.
• Planning is more than forecasting, because forecasting deals with the most likely outcome. Planners also have to think about events that may occur even though they are unlikely.
Long-term financial planning
公司理财-chapter-17
1
Objectives
1. Describe the contents and uses of a financial plan. 2. Construct a simple financial planning model. 3. Estimate the effect of growth on the need for
9
Percentage of sales models
Percentage of sales models: planning model in which
sales forecasts are the driving variables and most other variables
are proportional to sales.
公司理财-chapter-17
12
An improved model
公司理财-chapter-17
13
Now suppose that you are asked to prepare pro forma financial statements for Executive Fruit for 2006.
• The plan is the end result. The process that produces the plan is valuable in its own right. Planning forces the financial manager to consider the combined effects of all the firm’s investment and financing decisions. This is important because these decisions interact and should not be made independently.
公司理财-chapter-17
6
Financial plan: 财务计划 Planning horizon: 计划期 Pro forma balance sheet: 预计资产负债表 Strategic planning: 战略规划
公司理财-chapter-17
7
Content
• What is financial planning? • Financial planning models • Planners beware • External financing and growth
external financing.
公司理财hat is financial planning? • Financial planning models • Planners beware • External financing and growth
公司理财-chapter-17
10
↑10%
Balancing item of plug: variable that adjusts to maintain the consistency
of a financial plan.
公司理财-chapter-17
11
Financial models ensure consistency between growth assumptions and financing plans, but they do not identify the best financing plan.
公司理财-chapter-17
8
Components of a financial planning model
Financial plans include three components: inputs, the planning model, and outputs.
公司理财-chapter-17
公司理财-chapter-17
4
• The plan establishes financial goals and is a benchmark for evaluating subsequent performance. Usually it also describes why that strategy was chosen and how the plan’s financial goals are to be achieved.
公司理财-chapter-17
3
• Most firms take financial planning seriously and devote considerable resources to it.
• The tangible product of the planning process is a financial plan describing the firm’s financial strategy and projecting its future consequences by means of pro forma balance sheets, income statements, and statements of sources and uses of funds.
公司理财-chapter-17
5
• In long-range, or strategic, planning, the planning horizon is usually 5 years or more. This kind of planning deals with aggregate decisions.
• Planning is more than forecasting, because forecasting deals with the most likely outcome. Planners also have to think about events that may occur even though they are unlikely.