董事会与公司绩效的关系

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公司治理文献综述

独立董事制度与公司绩效负相关
• 李常青、赖建清(2004)以我国396家上市公司为样本，采用1999 年至2002年间的Panei数据，发现独立董事比例与公司业绩负相关，并以此质疑我国引入独立董事制度的有效性。
• 赵子夜(2005)探讨了上市公司的治理对独立董事和内部董事依赖的可能性，认为在具有连续决策特性的公司组织中强制引入独立董事具有很高的制度成本，独立董事比例不必始终朝高的方向发展；
• 郭海(2010)通过分析表明:董事长与总经理两职分离与企业家发挥创业的能力正相关，而企业家的创业能力又有助于企业绩效的提高。
两职分离有利于企业发展
• 吴建祖等（2016）研究指出总经理一董事长两职合一和组织冗余则正向调节高管团队创新注意为与企业创新战略之间的关系。
• Garg(2013)、Krauseetal(2014)、Nadkami(2014)等学者的最新研究也得出，两职分设通过提升董事会监督效力抑制管理层的勾结效应，从而提升企业价值。
• Lipton&Lorsch(1992)、JENSEN(1993)认为董事会规模与公司绩效呈负相关关系,也就是说公司董事会规模越小越好,因为一个较小的董事会才最有可能让董事之间彼此了解,进而为董事会达成一致意见做出更有效率的讨论;而董事会规模扩大,则会造成董事会成员之间诸如搭便车等问题的出现。之后,Yermack(1996) 通过实证分析进一步验证了该观点。
董事会治理与公司绩效文献综述
作者：程姗姗、韦莉娜
2019/6/30
董事会
董事会作为代表公司行使法人财产权的必要会议体机制，在公司内部治理中，董事会治理起着核心作用，而公司经营业绩又往往与董事会治理结构和治理效率直接相关。因此从董事会治理方面研究董事会治理与公司绩效间的关系具有重要意义。近年来，国内外许多学者已经对董事会治理与公司绩效做了研究，通过借鉴这些文献，希望对上市公司董事会治理与公司经营业绩之间的关系关系得到一个全面的认识。

董事会结构与公司绩效关系探讨

终极控股股东（ＵＣ）当终极控股股东是固有股时，．ＵＣ＝
，
董事会结构与公司绩效的关系研究是目前学者研究公司治理的热点，但到目前为止还没有权威的结沦。本文采用ＬａＰｒ等（９９的“ 极产权沦” ｏｔ１９）终ａ观点，我国上市公司分为国将有终极控股和私人终极控股．在国有终极控股中又分为中央
１当终极控股股东为其他时，＝。；ＵＣ０公司规模，用上市公司年度报告中披露的总资产的自然
对数表示。
直属国企终极控股、国有资产管理机构终极控股、地方政府终
极控股和高校终极控股四种类型。本文从终极控股权的角度研究董事会结构与公司绩效的关系，弥补以往研究的不足。
在深、沪两家证券交易所上市的除金融行业公司外的全部公司平衡面板数据作为样本。了保证公司绩效的稳定性，为采用
的数据区问为２０～０６．删去其中一些数据不全的样本０３２０年
和Ｓ公司，共有６３。采用固定效应面板数据模型进行回Ｔ总８家
００４．７
００９．５
００９．６
董事会会议次数７１．８８
７１３．７
一
财务杠杆，是上市公司年度报告中总负债和总资产的百
分比。
、
研究设计
１数据采集和研究方法。本文采用在２０年１月３日前．００２１
机构投资者，当前十大股东中有机构投资者时，其值为１，
表示。用
终极控股股东类别（ＤＮｉＩＥ）。其中，０１２３４分别表，，，，，

董事会结构特征与企业绩效关系

董事会规模对企业绩效的影响
董事会规模较大
通常意味着拥有更多的董事成员，这为企业提供了更广泛的决策经验和专业知识。
董事会规模较小
可能导致决策效率较高，但可能缺乏足够的专业知识和经验。
董事会规模与企业绩效之间存在倒U型关系
即随着董事会规模的增加，企业绩效先提高后降低。
董事会独立性业绩效之间存在负相关关系，表明董事会规模过大可能会降低企业绩效。
独立董事比例与企业绩效之间存在正相关关系，表明独立董事的参与能够提高企业治理水平，进而提高企业绩效。
研究结果与结论
• 董事长与总经理兼任情况与企业绩效之间存在负相关关系，表明董事长与总经理兼任可能会降低企业治理效率，进而降低企业绩效。
02
董事会结构特征的衡量指标
董事会规模大小的衡量指标
董事会总人数
董事会总人数是衡量董事会规模大小的基本指标。
独立董事占比
独立董事占比是指独立董事在董事会总人数中的比例，反映董事会的独立性和客观性。
董事会独立性的衡量指标
独立董事占比
独立董事占比越高，说明董事会的独立性越强。
外部董事占比
外部董事占比是指外部董事在董事会总人数中的比例，也反映董事会的独立性。
董事会领导结构的衡量指标
董事长与CEO是否兼任
董事长与CEO兼任说明董事会在领导结构上可能存在一定的权力集中，需要关注其对企业决策效率和绩效的影响。
董事会成员的薪酬水平
董事会成员的薪酬水平可以反映董事会对企业的贡献和责任，也可以从一定程度上反映董事会的绩效。
03
董事会结构特征对企业绩效的作用机制
董事会结构特征对企业战略决策具有重要影响。不同的董事会结构特征会导致不同的战略决策风

董事会特征对公司绩效的影响研究

董事会特征对公司绩效的影响研究[摘要] 董事会是公司治理的核心，人们普遍关注董事会特征是如何影响公司绩效的。

本文主要研究了董事会规模、董事长与CEO两权设置状态以及年度报酬对公司绩效的影响。

[关健词]董事会特征公司绩效年度报酬董事会是股东利益的代表者，拥有公司重大事项的决策权，也是监督、约束、激励经理人员最重要的主体之一。

好的董事会能够选择、激励一个优秀的经营团队为公司取得良好的业绩。

董事会特征可以从多方面进行描述，本文主要从董事会规模、董事长与CEO两职设置状态以及年度报酬这三个方面入手进行研究。

一、董事会特征概述就董事会的特征问题，于东智（2004）将其表述为：独立性特征、行为特征、激励特征、稳定性特征。

独立性特征主要表现为董事会规模、内部董事与独立董事的比例、董事长与首席行政长官（CEO）的两职设置状态、次级委员会的设置等。

董事会的规模指公司董事会中的董事个数，过大的董事会不能发挥最优的功效。

在一定意义上讲，决定董事会有效性的最重要的因素就是它独立于首席行政长官的程度。

在英美法系的国家中，股份公司的董事会中通常都拥有一定比例的独立外部董事。

由于独立董事不像内部董事那样直接受制于控股股东和公司管理层，因而有利于董事会对公司事务的独立判断。

董事长与首席行政长官的两职设置状态指董事长与首席行政长官的两个职务在多大的程度上得以分离，它通常反映了公司董事会的独立性和执行层创新自由的空间，它是关于公司内部治理结构的一个极其重要且高度可见的方面。

次级委员会主要出现在实行单层制委员会公司的董事会中。

行为特征主要表现为年度会议次数与非正常会议次数等。

激励特征是指公司对董事实行的激励机制的状况，主要包括年度报酬、持股权比例、奖金、股票期权、养老金计划等，我国上市公司中前三者较为普遍。

稳定性特征指一个公司董事会的成员变动的频繁程度，这主要表现在董事会规模的变动和在董事会规模不变的情况下董事会成员的更迭上，它通常会有效地反映公司的治理问题与绩效状况。

董事会多样性与企业绩效之间存在相关关系

董事会多样性与企业绩效之间存在相关关系引言：随着全球市场的竞争日益激烈，企业追求提高绩效并保持竞争优势成为各类组织的共同目标。

近年来，关于董事会多样性对企业绩效的影响引起了广泛关注。

多样性被认为能够为企业带来创新能力、提升决策质量并改善公司治理，从而对企业绩效产生积极影响。

本文将探讨董事会多样性与企业绩效之间的相关关系，并对现有研究成果进行综述和分析。

一、董事会多样性的定义和衡量指标董事会多样性主要包括性别多样性和文化多样性两个方面。

性别多样性指董事会成员中男女比例的变化程度，文化多样性则体现了董事会成员来自不同国家和地区的比例。

衡量董事会多样性的指标主要有两个：一是集中度指标，衡量董事会多样性的程度；二是分散度指标，衡量董事会成员在性别或文化上的差异程度。

二、董事会多样性与企业绩效的关系1. 创新能力的提升研究表明，性别多样性有助于增加企业的创新能力。

性别多样的董事会能够提供不同的视角和经验，激发创新思维，推动企业在产品、市场和管理等方面做出创新性的发展。

文化多样性也会为企业带来不同的思维方式和观点，促进创新和变革的发生。

2. 决策质量的提高董事会多样性有助于提高决策的质量。

性别多样的董事会在决策过程中能够避免盲点和偏见，加强信息的获取和分析。

文化多样性则能够促进不同文化背景的董事在意见的交流和共识的建立上发挥积极作用，提高决策的多样性和中立性。

3. 公司治理的完善董事会多样性可以改善公司的治理结构，增强内外部监督机制的有效性。

性别多样性能够引入不同的管理风格和价值观，减少权力集中和利益冲突。

文化多样性则有助于打破同质化思维的局限，促进公司管理的多元化和透明化。

4. 绩效的改善研究显示，董事会多样性与企业绩效之间存在着正向关系。

性别多样性和文化多样性的增加会促进企业的竞争优势和长期盈利能力，提高公司的市场价值和股东回报率。

多样性能够带来更好的企业形象和声誉，吸引更多的投资者和消费者。

三、现实面临的挑战和应对策略尽管董事会多样性对企业绩效有积极影响，但在实践中面临着诸多挑战。

董事会规模、稳定性与公司绩效理论与经验分析

董事会规模、稳定性与公司绩效理论与经验分析一、本文概述本文旨在探讨董事会规模、稳定性与公司绩效之间的关系，通过理论与经验分析的方式，揭示这三者之间的内在联系。

文章首先介绍了董事会规模与稳定性对公司绩效的影响机制，包括决策效率、监督职能以及战略规划等方面。

接着，通过文献综述，回顾了国内外学者在董事会规模、稳定性与公司绩效领域的研究成果，总结了当前研究的不足之处和需要进一步探讨的问题。

在此基础上，文章提出了研究假设，即董事会规模与公司绩效之间存在非线性关系，而董事会稳定性则对公司绩效具有正向影响。

为了验证这些假设，文章采用了实证研究方法，选取了一定时间跨度内的上市公司数据作为研究样本，运用统计分析软件对数据进行处理和分析。

在实证分析过程中，文章控制了其他可能影响公司绩效的因素，如公司规模、行业特征等，以确保研究结果的准确性。

通过实证分析，文章得出了以下董事会规模与公司绩效之间存在倒U型关系，即随着董事会规模的扩大，公司绩效先上升后下降；董事会稳定性对公司绩效具有显著的正向影响，稳定的董事会结构有利于提升公司绩效。

这些结论对于指导企业优化董事会结构、提高公司治理水平具有重要的实践意义。

文章总结了研究的主要发现，指出了研究的局限性和未来研究方向。

未来的研究可以进一步探讨董事会结构与公司绩效之间的动态关系，以及在不同行业、不同背景下董事会规模和稳定性对公司绩效的影响差异。

也可以从更广泛的角度研究公司治理结构与公司绩效之间的关系，为企业提供更为全面和深入的指导建议。

二、文献综述董事会作为公司治理的核心机构，其规模、稳定性与公司绩效之间的关系一直是学术界和实务界关注的焦点。

董事会规模指的是董事会成员的数量，而稳定性则体现在董事会成员变动的频率和持续性上。

这两方面因素如何影响公司绩效，既有理论探讨，也有实证研究。

在理论层面，关于董事会规模与公司绩效的关系，存在两种相对立的观点。

一种观点认为，较大的董事会规模可以提供更丰富的经验和知识，从而有助于提升公司绩效。

论上市公司绩效与董事会行为

巨大改变了。现代公司制企业要求设立董事会，因为董事会具有经营决策权，可以决定公司业务的执行情
证券市场的基本元素是上市公司，证券市场的发展情况与上市公司质量的好坏密切相关。而公司治理是上市公司的基础，因此，上市公司的质量状
况和发展水平从根本上是有公司治理的状况决定的。研究上市公司的治理问题，可以全面正确认识上市公司治理的现实情况，也可以及时发现公
况。董事会作为一个连接股东与经理层的重要的
【收稿日期］２０１２—１２— ０４
［作者简介］张艳春，１９７０年生，女，山东牟平人，中国建设银行股份有限公司烟台福山支行会计师、委派会计主管，研究方
向为上市公司企业制度管理，（电子信箱）８９００ａｐｐｌｅ＠１６３．ｃｏｍ。
采取科学有效的措施，提高上市公司的治理水平，保证证券市场的健康发展Ｊ。．（二）董事会制度的产生董事会的设立在现代公司制企业的组织结构
中，是一项非常重要的制度安排。规制说和内生说关于董事会的产生有着不同的争论。规制说强调，董事会是规制的产物，也就是由一国的《公司法》强制设立的。在法律规定下，董事会承担两类主要的法律：一类是由于它是公司的执行机构而拥有的法律地位；另一类是具体的执行功能。内生说认为，董事会是企业发展的必然结果，是随着现代公司制的出现而出现的Ｊ。
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６财政金融研究９

董事会特征与公司绩效的相关性研究

维普资讯
第２ｏ年第１２卷２２０８月期
Ｊｕｎｌｆ石河子大学学报（ｉｓｐｙａｄＳｃＳｉｃｓｏｒａｏｈｅｉｎｖｒｔ（哲学社会科学版ｉｃｎｅ）ＳｉｚＵｉｓｙＰｌｏｈｎｏ）ｅｈｅｉｈｏｌａ
［关键词】立董事；司绩效；独公治理
［中图分类号】Ｆ７．２６６［文献标识码】Ａ［文章编号】１７ —００（０８０ —０５０６１３２０｝１０２— ４４
ＣｏｒｌｔｖｔｙｏｔｅＣｈｒｔｒｓｉｓｏａｄｏｒｃｏｓａｄｒｏａｅｐｅｆｒａｃｒｅａｅＳｕｄｎｈａａｃｅｉｔｃｆＢｏｒｆＤｉｅｔｒｎＣｏｐｒｔｒｏｍｎｅｉＺＨＡＮＧｌＺＩＹｉ－ｈａｇＨａ，ｎｚｕｎ
焦点。董事会能有效监管管理层的机会主义行为，降低因控制权与所有权两权分离所产生的代理问题，地有效
维护投资人利益。该文通过实证研究发现董事会规模对改善公司的业绩有重大影响，有好声誉资本的独立董事将会是更好的监督者，而对公司业绩有良好的影响。董事会中独立董事比例与公司绩效呈负相关，职分离从两的领导结构对我国上市公司的经营业绩在短期内造成负影响。
Ｖ１２Ｎ．ｏ．２ｏ１
Ｆｂ．０８ｅ２ｏ
董事会特征与公司绩效的相 Hale Waihona Puke 性研究张［摘
海，訾银庄
（河子大学经济贸易学院，疆石河子８２０）石新３０３

董事会结构与公司绩效关系

董事会结构与公司绩效关系【摘要】对于董事会在公司治理结构中所处的中心地位，提高董事会的质量是建立有效公司治理结构的核心任务，也是影响公司绩效的重要因素之一。

本文在借鉴已有的董事会结构与公司绩效关系研究的基础上，选取我国创业板上市的153家公司的2010年数据进行了实证研究，得出董事会规模对公司绩效有显著的正向影响、外部董事与公司绩效有显著的倒u型关系的研究结论。

【关键词】董事会；规模；结构；公司绩效一、引言公司治理结构是一个具有重要理论和实践意义的课题，自20世纪80年代中期以来，在西方发达国家，有关公司治理结构研究成果大量涌出，尤其是董事会的设置问题更是学者们一直关注的焦点。

作为股东和管理层之间的桥梁，董事会在公司治理中占据着一席之地。

好的董事会能够选择、激励一个优秀的经营团队为公司取得良好的业绩。

董事会特征可以从多方面进行描述，本文主要从董事会规模、董事会结构两方面入手进行研究。

关于公司董事会结构对公司业绩的影响，无论从理论研究还是从实证分析上目前尚没有定论。

并且，在中国选取创业板上市公司的相关数据进行研究的文章也相对较少，所以选取这一类的数据进行研究具有较强的指导意义。

二、样本选择与变量定义1、样本选择本文选取我国深圳证券交易所创业板截止到2010年12月31日上市的，剔除有数据缺失或已退市的，最后得到153家公司作为样本，取2010年的相关数据，使用spss16.0统计分析软件进行实证分析。

（所用数据来自巨潮资讯网）2、变量定义（1）因变量：公司绩效指标，本文采用净资产收益率（roe）来衡量公司绩效，roe是公司净利润与年初年末净资产平均值之比率。

（2）自变量：董事会规模（size），本文采用董事会人数的自然对数来表示；独立董事（indr）用独立董事在董事会中的比例来表示；女性董事（women）用女性董事在董事会中的比例来表示。

（3）控制变量：为了减少其他因素对研究结果的干扰，采用公司规模和负债比例（db）作为控制变量。

董事会特征与公司绩效关系的行业分析

此，上世纪９０年代以前，数学者都倾向于大规多模董事会，为董事均为社会上的高层人土，认其为
公司所带来的人力资本及关系资本资源可有效地改善企业的经济效益，为公司提供多角度的决策咨询，降低ＣＯ控制董事会的可能性，可以避Ｅ还免任人唯亲，任有能力的外部董事领导公司。聘
着董事数量的增加而提高，是协调和组织过程但
的损失将超过董事数量增加所带来的收益，事董
特性与公司绩效之间的关系，以期为政府及公司
会的规模最好为７到９人，大不应超过ｌ最Ｏ
的相关政策制定、度设计、司治理改善等提供制公
之间并无实质性的关系，些关系的反映表现主一
要取决于采用何种绩效指标。。。
收稿日期］０９０－３２０－２６基金项目］本文为江苏省教育厅高校哲学社会科学基金项目：股权集中度与经营绩效关系的行业特征分析” ０ＳＢ３０６的 “ （７Ｊ６０２）阶段性成果。［作者简介］范林榜，四川内江人，男，中国矿业大学管理学院博士研究生；李锦生，山东青州人，男，徐州师范大学淮海发展研究院教授；潘善启，，男安徽安庆人，徐州师范大学管理学院讲师
第３６卷第１期２１年１月００
徐州师范大学学报（哲学社会科学版）ＪｆｕｈｕＮｒａＵｉ（ｈｌｏｈｎｏｉｃｎｅｄｔｎ．ｏＸｚｏｏｍｌｎ．ＰｉｓｐｙａｄＳｃａＳｉｃｓｉｏｏ — ｌ — ｅＥｉ

董事会特征影响公司绩效吗

董事会特征影响公司绩效吗一、本文概述本文旨在探讨董事会特征对公司绩效的影响，通过深入分析董事会规模、结构、独立性等关键特征，揭示其与公司绩效之间的潜在关系。

在日益激烈的市场竞争中，公司治理结构成为决定企业成功与否的关键因素之一。

董事会作为公司治理的核心机构，其特征对公司的经营决策、风险控制以及长期发展具有重要影响。

因此，本文的研究不仅有助于理解公司治理机制的内在逻辑，也为企业在实践中优化董事会结构、提升绩效提供了理论支持和实践指导。

本文首先回顾了国内外关于董事会特征与公司绩效关系的研究文献，梳理了相关理论和实证研究结果。

在此基础上，结合我国企业的实际情况，提出了研究假设和理论模型。

通过收集样本数据，运用统计分析方法，本文实证检验了董事会特征对公司绩效的影响，并探讨了不同特征之间的相互作用及其对公司绩效的综合效应。

本文的研究结果表明，董事会特征对公司绩效具有显著影响。

合理的董事会规模、独立性和专业性有助于提升公司绩效，而董事会内部人控制、过度扩张等问题则可能损害公司利益。

因此，企业应关注董事会特征的建设和优化，提高董事会的治理效率和决策质量，以推动公司绩效的持续提升。

本文的研究也为政策制定者和监管机构提供了有益的参考和借鉴。

二、文献回顾在探讨“董事会特征影响公司绩效吗”这个问题时，首先需要回顾并分析已有的相关文献，以便更好地理解董事会特征与公司绩效之间的关系。

董事会作为公司治理的核心机构，其特征自然成为学术研究的焦点。

本文将从董事会规模、董事会独立性、董事会领导结构以及董事会行为等方面，对已有文献进行梳理和评价。

关于董事会规模的研究，早期文献普遍认为较大的董事会规模有助于公司绩效的提升，因为大规模董事会可以提供更多的资源和专业知识。

然而，随着研究的深入，有学者指出董事会规模过大可能导致决策效率低下和内部沟通困难，从而对公司绩效产生负面影响。

因此，董事会规模与公司绩效之间的关系并非简单的线性关系。

在董事会独立性方面，文献普遍认为独立董事的引入有助于增强董事会的监督职能，减少内部人控制问题，从而提高公司绩效。

董事会特征与公司绩效关系国内外研究综述

（二）董事会领导结构与公司绩效关
为样本，以托宾Ｑ值为公司价值的近似
值，以公司的规模、行业性质、股权分配、成长机遇以及公司治理结构为控制变量，通过实证分析发现董事会规模与公
ｓａｙｅｄ（２００７）以及ＤｅｎｄｉＲａｍｄａｎｉ、Ａｒｊｅｎ
心与焦点
增加。所以他们建议董事会规模应该控
制在８ —９人为宜，最大不超过１０人。Ｊｅｎｓｅｎ（１９９３）也认为小规模董事会有利于改善公司的绩效，他强调董事会人数超过七个或八个时，董事之间就会出现相互仇视和报复的心理．从而导致董事会监督作用减弱，这样一来他们就更容易受到ＣＥＯ的控制。Ｙｅｒｍａｃｋ（１９９６）开创了实证分析董事会规模的先河，他以美国１９８４－１９９１年４５２家大型工业企业
持召开董事会会议、对ＣＥＯ的聘任、解
聘以及其薪酬制度进行监督．并得出结论：董事会的有效运行，最重要的就是董事长与ＣＥＯ两职分离。除了Ｆａｍａ和Ｊｅｎｓｅｎ支持两职分离之外，学者Ｒｅａｃｈｎｅｒ
效正相关。而ＰａｂｌｏｄｅＡｎｄｒｅｓ，Ｖａｌｅｎｔｉｎ

企业董事会规模与企业绩效实证分析

企业董事会规模与企业绩效实证分析企业董事会规模与企业绩效实证分析一、引言企业董事会作为公司治理的核心机构，对企业绩效具有重要影响。

董事会规模指的是董事会成员的数量，亦是一个企业治理的关键因素之一。

董事会规模的大小与企业绩效之间的关系一直是研究者们关注的焦点问题。

本文通过实证研究，旨在分析企业董事会规模与企业绩效之间的实际关系，并探讨董事会规模对企业绩效的影响机制。

二、董事会规模对企业绩效的影响1. 理论分析董事会规模的增加可能会对企业绩效产生积极或消极的影响，具体因素取决于企业的特定情况。

一方面，董事会规模较大的企业可以提供更多的资源和经验，增加多元化的决策视角。

大型董事会更利于收集和整合不同声音，减少信息不对称，有利于改善经营决策质量，提高公司绩效。

另一方面，董事会规模过大可能导致信息流通不畅、沟通困难。

成员太多会增加协调和管理的难度，产生决策迟滞、企业决策效率低下的问题。

此外，大型董事会还可能面临内部利益冲突、争议加大等问题，从而影响企业的绩效表现。

2. 实证证据国内外学者对于董事会规模与企业绩效之间关系的研究水平较高。

根据现有的实证研究结果，可以得出以下结论：董事会规模与企业绩效之间关系呈现U形曲线的特点。

研究发现，当董事会规模相对较小时，由于信息交流和决策协调的不足，企业经营决策的质量和效率较低，从而影响了企业的绩效表现；而当董事会规模相对较大时，随着成员数量的增加，管理层对于决策产生协调和控制难度的增加，导致决策效率的下降，从而也影响了企业的绩效。

但是，个别研究结果也显示，董事会规模对企业绩效的影响并不明确。

主要原因可能是因为不同行业、不同企业之间存在差异，企业内部治理机制安排和运行情况不同，从而导致对董事会规模与企业绩效之间关系的解释存在差异。

三、董事会规模对企业绩效的影响机制1. 决策质量与决策效率董事会规模对企业绩效的影响机制主要体现在决策质量和决策效率两个方面。

较小的董事会规模可能导致少数人决策，限制了在决策过程中不同意见的征集和使用，从而导致企业决策质量的下降。

董事会特征与公司绩效

独立董事不像内部董事那样直接受制于控股股东和公司管理层，因而有利于董事会对公司事务的独立判断。董事长与ＣＯＥ的两职设置状态指董事长与ＣＯ的两个职务在多大的程度上Ｅ得以分离，它通常反映了公司董事会的独立性和执行层创新自
结论表明：事会特征具有行业的差异性，又为董事会建设提董这
供了新的思路。
综上所述，国内外学者们从不同的角度研究了董事会规模与公司绩效的关系。结目前的研究结果来看，总目前理论界和市
董事会独立性特征概述就董事会的特征问题，东智（０４将其表述为：立性特于２０）独
一
我们再来具体看一下国内近期的研究动态：国内学者陈仲常、佳、川（０９以２０ — ０７年１５刘林２０）０２２００６家沪深Ａ股上市公司数据为样本，建立多元回归模型实证检验董事会特征与上市公司业绩的关系，究结论是，研董事会规模的中位数为９最大值为３，小值为３说明我国上市公司董事会规，２最，模平均为９，体规模较为理想，一方面也说明我国不同上人总另市公司之间的董事会规模差距较大。证检验得出的结论是，实在

我国上市公司董事会效率与公司绩效的实证研究

２０－２００００３年样本公司为统计数据，对董事会效率进为宽广的资源环境。我国推行公司制改革以来，企业在董事会治理方面行了实证研究。首先，通过董事会效率的各因素与公司绩效之间的多元回归分析，建立了董事会效率的的表现始终差强人意。主要表现为：第一。董事会的构资测评模型，借助该模型可对我国上市公司的董事会成问题。中国企业大量存在 “ 本治商 ” 的现象，即资
内部人控之间存在正相关关系，公司绩效会随着董事会效率激励机制不完善，缺乏对董事有效的考核， “ 董的增强而提高。同时结果表明，目前我国上市公司制 ” 现象严重。第三，事会的运转机制问题。中国企
关者的利益。董事会效率是指董事会各项职能发挥的如托宾Ｑ值、净资产收益率、主营业务利润率、平均
效果，包括董事会的制度建设、董事会的结构设置、净资产收益率、平均主营业务利润率、总资产收益率、
事会战略决策能力以及对管理层经营行为的监控效率
管理层提供强有力的支持，成为管理层重要的智囊团，

董事会特征对公司绩效的影响研究

董事会特征对公司绩效的影响研究【摘要】本文以董事会特征对公司绩效的影响为研究目的，从实证的角度研究了中国纸业上市公司中两者之间的影响程度。

以2007—2010年期间的上市公司为研究对象，从董事会的规模、独立性、领导结构以及会议频率等方面系统分析了董事会特征对公司绩效的影响。

研究结果表明，董事会独立性、董事会领导结构对公司绩效有显著的正向影响，而董事会规模、董事会会议频率对公司绩效有不显著的负向影响。

【关键词】董事会特征；公司绩效；纸业上市公司；回归分析董事会作为一种新型的治理机制，是上市公司治理中最重要的核心，是一个重要的决策和监督机构，上市公司应建立符合市场要求的公司治理结构，特别是建立对整个公司股东负责任的董事会制度。

但目前中国正处于经济转型期，董事会在我国上市公司中的治理效率如何，是否发挥了应有的作用呢？董事会特征对公司的绩效是否有影响？如果有，又是怎样影响的呢？另一方面，造纸工业可以说是我国国民经济十大支柱性产业之一，这些年来，中国造纸行业发展迅速，2006—2009年造纸企业工业总产值和工业销售产值每年以16.47%和16.7%的速度递增，然而，纵然纸业公司的发展成绩喜人，其管理也存在诸多不足之处，近几年，如何提高纸业公司经营绩效一直成为专家讨论的焦点。

本文将从纸业上市公司的经验数据入手，深入研究董事会特征对公司绩效的影响，以期为我国纸业上市公司的治理提供一些政策性的建议。

一、研究回顾与假设的提出在描述董事会的变量结构中，董事会规模、董事会独立性、董事会领导结构、董事会会议频率是董事会最主要的四个特征，这四个特征能较好的反映董事会的运作情况和效率，因此，把董事会的这四个特征作为研究的重点有其合理的因素所在，以下将围绕这四个方面研究董事会特征与公司绩效的关系。

（一）董事会规模与公司绩效许多学者认为，较小规模的董事会更利于公司绩效的提高。

liption和lorsch（1992）指出，董事会规模过大，容易产生派系，且要花费很多时间去整合与解决众人的意见，效率变差，难以产生集思广益的功效，从而增加了各种代理成本。

董事会行为与企业经营绩效关系研究——以电力行业上市公司为例

员的努力程度与公司绩效成正比，但是不显著。在王斌（２００７）文章中论述了有关董事会组织、认同、和谐的有
关概念，并且初步谈论了其度量方法，但并未进一步深入做出实证分析。本文考虑借鉴王斌关于董事会成员
和谐程度这样度量指标，但是通过数据调查分析发现，对我国上市公司，尤其对处于垄断性地位的电力行业而言，采用董事会和谐度这一指标来度量董事会行为，其意义不大。
外文献多运用截面或混合数据进行研究，研究的行业和时段也多有不同，这就不能排除变量内生性及遗漏
变量给研究结论带来理论分析和研究结果，本文作出以下假设：
假设一，董事会会议次数与公司当前年度经营绩效成正相关关系。假设二，董事会会议次数与公司以前年度经营绩效成负相关关系。
引起学术界的注意，二十多年来成为金融界学者关注的重要问题。
目前，国内外学者对董事会治理机制的研究文献比较丰富，但相对于董事会规模、董事会结构以及董事会领导权结构等的研究，对董事会在公司日常运作中的表现，即董事会行为的研究成果并不多见。尤其对董
从国内外的文献看，对于董事会行为强度与公司绩效之间的关系似乎并未得出一致的结论。此外，国内
收稿日期：２０１２－１１
作者简介：吴
楠（１９８８．２一），女，山东菏泽人，广西师范大学经济管理学院在读硕士研究生。
事会持股比例与企业经营绩效的相关性不大，同时，本文提出相应的对策建议。关键词：董事会行为；经营绩效

董事会规模_稳定性与公司绩效_理论与经验分析

董事会规模、稳定性与公司绩效:理论与经验分析3于东智(中国工商银行博士后科研工作站　100032)　池国华(东北财经大学财务与会计研究中心　116025) 内容提要:董事会作为代表公司行使其法人财产权的必要会议体机关,处于公司内部治理结构的核心。

规范和经验分析共同表明,董事会的专有特征会对其职能的行使发挥作用,进而对公司绩效产生影响。

我们的经验分析证实了“董事会规模与公司绩效指标之间存在着倒U 型的曲线关系”和“公司以前年度的绩效水平越好,董事会的稳定性越强”这两个理论假设。

与此同时,“治理改善”和“跳船效应”假设在我国的证券市场中都未得到证实。

关键词:董事会　公司治理　规模　稳定性　绩效3　中国博士后科学基金资助项目(资助编号:2003033187)。

本文为中国中青年财务成本研究会2003年年会的会议交流论文,感谢厦门大学黄世忠教授和清华大学谢德仁副教授对本文所进行的评论。

同时,也感谢匿名审稿人提出的相关修改意见。

当然,文责自负。

一、文献综述国外的学术界对董事会的研究已有很长的历史,其中,董事会的规模常常被视为影响董事会效率的关键因素。

但是,在董事会规模和绩效之间关联的经验检验结果却不是很一致。

一些研究表明,具有小规模的董事会的公司具有较高的市值和运营效率。

比如,Y ermack (1996)以1984到1991年度的452家美国公司为研究样本,对董事会规模与公司价值之间的相关性进行了经验分析。

结果显示,董事会规模与公司价值(以托宾Q 值表示)之间呈现出负相关的凹型曲线关系。

当董事会规模从6人上升到12人时,公司价值的损失相当于董事会人数从12人上升到24人时的损失,即当董事会的规模从小型向中型变化时,公司价值的损失最大。

他认为,具有较小规模董事会的公司具有较高的市值。

此外,在这段时期内,一些计量营运效率和盈利能力的指标也与董事会的规模是负相关的。

而且,在具有小型董事会的公司中,CE O 的报酬对公司绩效具有更大的敏感性。

上市公司独立董事与公司绩效关系

·综中国证券监督管理委员会于２００１年颁布了《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》（以下简称《指导意见》），要求上市公司聘请独立外部董事。

独立董事真的能够完善上市公司的治理结构？是否有助于公司业绩的提高？自２００２年独立董事制度全面实施以来，已经有许多学者从事过这方面的研究，但得出的结论并不一致。

笔者认为，由于我国独立董事制度实施时间短，而独立董事制度的完善、独立董事熟悉并成熟地监督公司运营需要一个过程，采用２００２年以前或者其后２年的数据进行研究并不科学，而选择采用全面实施独立董事制度五年后的２００６年的数据可能更加合理。

一、文献综述（一）独立董事制度于公司绩效正相关Ｂｙｒｄ和Ｈｉｃｋｍａｎ（１９９２）通过对在纽约股票交易所和美国股票交易所上市的１１１家公司的研究发现，在收购公告之日及前一日，有独立外部董事为主的董事会提出的股票价格平均收益率高于非外部独立董事为主的董事会提出的股票价格平均收益率；Ｒｏｓｅｎｓｔｅｉｎ和Ｗｙａｔｔ（１９９０）研究发现外部董事比例和公司价值显著正相关，这些董事起到了保护股东财富的作用；美国投资者责任研究中心（ＩＲＲＣ，２０００）在１９９８年研究发现，在３１个董事会独立性等于或低于２０％的公司中，５年内股东总回报率为５２．５％，而在３８个董事会独立性等于或者高于９０％的公司中，折椅比例为６４．０％。

国内的研究中，高明华和马守莉（２００２）通过对２００１年已在上海证券交易所和深证证券交易所上市的已经设立独立董事的８３家公司研究发现，我国独立董事制度与公司绩效有非常弱的正相关关系；白重恩等（２００５）以２０００年所有已设立外部董事的上市公司为研究对象，发现外部董事比例对公司ＴｏｂｉｎＱ值的影响显著为正；同样，刘玉敏（２００６）用２００２年的截面数据也发现外部董事比例对公司ＲＯＥ具有显著正向影响；王跃堂、赵子夜和魏晓雁（２００６）通过对２００２年至２００４年之间设立独立董事的Ａ股上市公司为研究对象，但剔除了金融行业上市公司，发现独立董事有助于提高公司绩效；袁萍、刘士余和高峰（２００６）以１９９９年至２００３年对所有Ａ股上市公司为样本，研究发现独立董事比例对公司业绩具有显著的正向影响。