中国经济政策不确定性对公司债波动的影响研究
我国公司债信用利差影响因素分析
我国公司债信用利差影响因素分析【摘要】公司债信用利差是指公司债券与国债之间的利率差额，反映了公司债券的风险水平。
我国公司债信用利差受多方面因素影响，主要包括宏观经济因素、公司内在因素和市场因素。
宏观经济因素如经济增长速度、通货膨胀率等会直接影响公司的信用状况，进而影响其发行债券的信用利差。
公司内在因素包括资产负债状况、盈利能力等，反映了公司自身的经营状况。
市场因素包括市场需求、供给以及投资者情绪等因素。
综合分析这些影响因素可以制定相应的对策，如提升公司治理水平、加强信息披露等，以降低公司债信用利差。
展望未来，随着我国经济的不断发展，公司债信用利差的波动性可能会增加，相关研究仍需深入探讨。
【关键词】公司债信用利差、我国、影响因素、宏观经济、公司内在因素、市场因素、综合分析、对策建议、展望未来、研究背景、研究意义、概念解释。
1. 引言1.1 研究背景公司债信用利差是指公司债券的收益率与无风险利率之间的差额，是评估公司债券风险的重要指标。
随着我国资本市场的不断发展和公司债券市场的逐渐成熟，公司债信用利差逐渐成为投资者关注的焦点。
研究我国公司债信用利差的影响因素，有助于深入了解公司债券市场的运行机制，为投资者提供科学的投资决策依据。
随着我国经济社会的快速发展和改革开放的深入推进，公司债信用利差的波动受到了越来越多因素的影响。
深入研究我国公司债信用利差的影响因素，有助于揭示公司债市场的运作规律，为政府决策和市场监管提供参考依据。
对影响公司债信用利差的因素进行系统分析，也有助于提升投资者对公司债券市场的风险识别和控制能力，促进公司债券市场健康有序发展。
1.2 研究意义公司债信用利差是评估公司债券违约风险的重要指标，对于投资者和公司来说具有重要意义。
随着我国经济的快速发展和金融市场的不断壮大，公司债券市场也得到了迅速的发展。
深入研究我国公司债信用利差的影响因素，有助于更好地了解公司债券市场的运行规律，有利于提高投资者的投资决策能力，促进公司债券市场的健康发展。
经济政策不确定性对我国股票市场波动性的影响研究
经济政策不确定性对我国股票市场波动性的影响研究1. 引言1.1 研究背景近年来，随着我国经济不断发展和改革开放的不断深化，经济政策的不确定性逐渐成为影响我国股票市场波动性的重要因素之一。
经济政策在一定程度上决定了市场的走向，而政策的不确定性则会给投资者带来不确定性和疑虑，进而影响股票市场的稳定性和预期收益。
在国际上，经济政策不确定性的研究已经成为一个热门话题。
许多学者通过对不同国家和地区的经验进行比较分析，发现经济政策不确定性对股票市场波动性的影响机制具有一定的规律性和普遍性。
针对我国股票市场的实证研究相对较少，尤其是结合了国内特定背景和情况的研究更是稀缺。
本研究旨在深入探讨经济政策不确定性对我国股票市场波动性的影响机制，为政府部门和投资者提供理论参考和实证依据，以期促进我国股票市场的健康发展和稳定运行。
希望通过本研究，能够对我国股票市场的投资者、监管者和决策者提出有益的建议和启示，推动相关政策的制定和实施，促进我国经济的持续增长和稳定。
1.2 研究目的研究目的是分析经济政策不确定性对我国股票市场波动性的影响，并探讨其内在机制。
针对当前我国经济政策不确定性普遍存在且加剧的情况，本文旨在深入探讨其对股票市场波动性的影响规律，为投资者提供更为科学的投资决策依据。
通过研究股票市场在不确定性下的表现和变化规律，可以帮助投资者更好地了解市场行为，并在投资决策中作出更为明智的选择。
探讨经济政策不确定性与股票市场波动性之间的关系，也有助于政策制定者更好地理解其决策对市场的影响，从而更为有效地制定政策措施，稳定市场情绪，促进市场健康发展。
通过本研究，旨在为我国股票市场的稳定和发展提供理论支持和实践指导。
1.3 研究意义经济政策不确定性对股票市场波动性的影响是一个备受关注的问题，特别是在当前全球经济形势不稳定的情况下，对我国股票市场的影响更是不容忽视。
通过深入研究经济政策不确定性对股票市场波动性的影响机制，有助于我们更好地理解市场的运行规律，为投资者提供科学的投资建议，为决策者提供参考依据。
经济政策不确定性与企业资本结构动态调整及稳杠杆
经济政策不确定性与企业资本结构动态调整及稳杠杆经济政策不确定性与企业资本结构动态调整及稳杠杆近年来，经济全球化和市场化加剧，企业经营环境出现了更为复杂的变化。
市场的波动、政策变化等因素会对企业的资本结构产生影响，进而影响企业稳定性和可持续性。
在这样的背景下，企业资本结构的动态调整和稳杠杆成为了当下关注的热点问题。
一、“经济政策不确定性”对企业资本结构的影响“经济政策不确定性”是指政府在制定经济政策时，往往难以准确预测未来的经济发展趋势和国内外政治、经济环境等因素的变化，导致政策执行可能发生变化或出现错位。
这种不确定性会产生重大影响，尤其是对企业决策行为的影响最为显著。
因为企业在投资决策中，需要考虑到政策、市场、技术等多方面因素的影响，而经济政策因素的影响往往最为直接和深远。
正常情况下，企业需要合理制定资本结构，以平衡风险与收益的关系，确保未来偿债能力和盈利能力。
但当出现政策因素的不确定性时，企业就需要调整资本结构，以应对风险，这就需要企业在风险和利润之间做出平衡取舍。
例如金融危机中，由于资本市场的不稳定和政府宏观政策的调整，导致企业在融资和投资方面面临着巨大的不确定性和风险，因此需要企业制定新的资本结构来稳定风险，维持公司运营正常。
二、企业资本结构动态调整企业资本结构的动态调整是企业通过资本加权成本变化来解决留存税收效应而采取的一种策略。
这种策略的主要目的在于确保企业维持合理的资本结构、保持财务稳定，提高市场竞争力。
动态资本结构的关键在于资本加权成本。
尽管成本是企业资本结构决策的重要因素之一，但资本加权成本更为重要，因为这能够量化投资组合的各种成分（股本成本、债务成本、无形资产成本等）对总资本成本的贡献程度，从而为企业提供动态资本结构调整的工具。
动态资本结构调整最重要的影响是关于资产规模的规划。
根据资本市场波动和经济政策变化，以及对企业经营环境的不断监测和评估，企业可以更快地调整资本结构来满足新变化的需求。
经济政策不确定性如何影响企业投资行为
经济政策不确定性如何影响企业投资行为摘要：投资是企业财务决策的重要内容，企业的投资行为不仅决定着企业的价值，而且影响着国民经济的总投资水平，因而对企业投资影响因素的研究一直受到学术界的重视。
经济政策不确定性作为不确定性的一种具体形式，它反映了经济政策调整所导致的不可预期性的影响。
当政府为应对经济衰退而调整经济政策时，其效果通常用经济政策这一随机变量的期望值来表述，然而这种调整会导致经济政策不确定性程度的提高。
本文分析了经济政策不确定性如何影响企业投资行为的相关内容。
关键词：经济政策；不确定性；企业投资行为；从政府直接指令计划控制经济转变到通过经济政策来影响经济，这是转变政府职能、提高经济效率的有益变化，但是本文的研究也表明频繁运用经济政策干预经济，尽管会在某种程度上降低经济政策不确定性的影响，但却使企业更多依赖经济政策，从而降低对市场中经济因素的敏感度。
一、经济政策不确定性如何影响企业投资行为在市场竞争中，到不确定性使企业收支发生变化影响到资金流，一旦资金流断裂，自己已经不能满足生产需要时，企业就会选择融资来获取新的资金。
所以不管实物期权还是金融摩擦机制所带来的结果是一样的。
1.市场化竞争环境中，经济政策的不确定性使企业的营业收入和成本支出发生变化，使现金流出现波动，产生资金的能力减弱。
当自有资本不能满足生产需要时，企业会通过外部融资获取资金。
相对于外部投资者，管理层掌握着有关投资项目的真实信息，只有在公司的市场价值被高估时，企业才会通过发行股票进行融资。
这会导致两种后果：一方面即使公司拥有良好的投资机会，虽然缺乏资金也不愿意通过发行股票进行融资，另一方面外部投资者意识到这个问题会要求较高的风险溢价以补偿可能遭受的损失。
这两种结果都会导致公司外部股权融资成本高于内部融资成本。
由于委托代理问题的存在，企业借入资金后，可能会从事风险较高的投资项目，一旦成功，企业获得超额收益，资金借出方只收取本金和约定的利息。
经济政策不确定性对中国资本市场发展的影响及其应对
经济政策不确定性对中国资本市场发展的影响及其应对经济政策不确定性对中国资本市场发展的影响及其应对一、引言近年来，全球经济形势的不稳定性与动荡性日益加大，各国政策调整的频率也越来越高。
尤其是中国，在面对国内外诸多因素的影响下，政策的不确定性对资本市场的发展产生了深远影响。
本文将探讨经济政策不确定性对中国资本市场发展的影响，并提出相应的应对措施。
二、经济政策不确定性的定义与特征经济政策不确定性是指政府在制定与实施经济政策时，在信息有限、情况复杂、变化迅速的情况下，难以准确把握和预测其后果的状态。
其特征主要包括政策制定的变化性、幅度的不确定性以及后续执行的不可预见性。
三、经济政策不确定性对中国资本市场的影响1. 投资者信心削弱：经济政策的不确定性会导致投资者对未来的经济环境产生持观望态度，投资者往往只愿意承担较小的风险，使得市场需求不足。
2. 投资决策受限：在政策调整的不确定性下，企业往往对投资决策持观望态度，将投资资金保留在手中，导致资本市场的融资渠道收缩，企业投资意愿降低。
3. 市场波动加剧：政策的不确定性会引起市场情绪的波动，股市可能出现剧烈波动，造成投资者恐慌性卖出或恶性循环。
4. 长期资本市场发展难以维持：经济政策的不确定性会导致长期投资者的退出，市场流动性受影响，长期资金难以持续流入，影响资本市场的稳定与可持续发展。
四、应对经济政策不确定性的策略1. 显著提升透明度：政府应加强与市场的沟通，及时公布政策信息，明确市场方向，从而降低不确定性。
2. 加强监管：加强对金融市场的监管力度，提高市场稳定性，减少不确定性的传导效应。
3. 提供稳定的政策环境：政府应当积极稳定其宏观经济政策，不频繁调整，保持连续性和稳定性，提高市场的预测性。
4. 发展多层次资本市场：引导多元化投资，发展多层次资本市场，以降低单一政策变动对市场的影响。
5. 完善风险管理体系：加强风险管理，提高投资者风险意识，减少市场的波动性。
《经济政策不确定性对商业银行绩效的影响》范文
《经济政策不确定性对商业银行绩效的影响》篇一一、引言随着全球经济一体化的深入发展，经济政策的不确定性已成为影响商业银行绩效的重要因素。
商业银行作为经济运行的核心环节，其经营效益的稳定性直接关系到金融系统的安全与稳健。
本文将详细分析经济政策不确定性对商业银行绩效的影响，探究其背后的逻辑关系和内在机理。
二、经济政策不确定性的概念及其特点经济政策不确定性指的是由于政策调整、政策变化或政策预期的不确定性而导致的经济活动中的不确定性。
这种不确定性具有突发性、不可预测性和影响广泛性的特点，对商业银行的经营活动产生深远影响。
三、经济政策不确定性对商业银行绩效的影响1. 信贷业务影响经济政策不确定性的增加会导致企业投资决策的谨慎性增强，进而影响商业银行的信贷业务。
一方面，企业贷款需求减少，导致商业银行信贷业务量下降；另一方面，由于政策的不确定性，企业违约风险增加，商业银行的信贷风险加大。
2. 资产质量影响经济政策不确定性的增加会导致资产价格波动加剧，进而影响商业银行的资产质量。
一方面，资产价格的波动会导致商业银行的资产价值重估，影响其资产质量；另一方面，企业违约风险的增加也会导致商业银行的贷款损失准备金增加，进一步影响其资产质量。
3. 盈利能力影响经济政策不确定性的增加会导致商业银行的盈利能力下降。
一方面，信贷业务和资产质量的下降会导致商业银行的收入减少；另一方面，为了应对风险，商业银行需要增加风险准备金和资本补充，导致其成本增加，进一步压缩了其盈利空间。
四、应对策略与建议1. 加强风险管理商业银行应加强风险管理，建立完善的风险管理体系，提高对经济政策不确定性的应对能力。
通过加强风险预警、风险评估和风险控制等措施，降低经济政策不确定性对商业银行的影响。
2. 优化信贷结构商业银行应优化信贷结构，提高信贷业务的稳健性。
在贷款审批过程中，加强对企业资质、还款能力等方面的评估，降低信贷风险。
同时，加大对优质客户的信贷支持力度，提高信贷业务的盈利能力。
经济政策不确定性
经济政策不确定性经济政策不确定性是指在经济发展过程中，由于各种原因导致政府对经济政策的调整和改变不确定的情况。
这种不确定性给企业和个人带来了不小的困扰，其影响也不容忽视。
本文将从经济政策不确定性的原因、影响以及应对措施等方面进行探讨。
一、经济政策不确定性的原因1.经济周期的波动：经济的周期性波动是造成经济政策不确定性的主要原因之一。
经济发展存在着一定的波动性，周期性的经济增长和衰退会导致政府不得不进行经济政策的调整和改变。
然而，由于经济波动的不可预测性，政府在制定经济政策时常常难以准确判断当前经济状态和未来的发展趋势，从而增加了政策的不确定性。
2.政策制定的复杂性：经济政策的制定涉及到复杂的经济理论和实践，需要考虑到各种因素之间的相互作用和权衡。
政策制定者需要考虑到经济增长、就业、通货膨胀、财政平衡等多个目标，并权衡它们之间的关系。
同时，政策还需要考虑到国内外形势的变化、社会的需求和利益的平衡等因素，这些都增加了政策制定的复杂性和不确定性。
3.宏观经济环境的不确定性：经济政策受到宏观经济环境的影响，而宏观经济环境的不确定性是经济政策不确定性的另一个重要原因。
宏观经济环境的变化包括国际形势的变化、金融市场的波动、自然灾害的发生等，这些都会对经济运行产生影响，并可能导致政府调整经济政策的需要。
二、经济政策不确定性的影响1.企业投资决策的不确定性：经济政策的不确定性会影响企业对未来的投资决策。
由于经济政策的改变可能导致生产成本的变化、市场需求的变动等，企业往往难以准确预测未来的经营环境和市场需求。
这使得企业在进行投资决策时面临较大的风险，从而影响其对投资的积极性和决策的稳定性。
2.消费者信心的动摇：经济政策的不确定性会对消费者信心产生负面影响。
如果消费者对经济政策的调整和改变感到迷惑和不确定，就会对自己的经济状况和未来的消费决策产生疑虑，进而减少消费支出，从而对经济的发展产生阻碍。
3.金融市场的波动：经济政策不确定性会引发金融市场的波动，增加金融风险。
我国企业债券违约风险的原因分析
我国企业债券违约风险的原因分析随着我国经济的不断发展，企业债券市场也在逐渐壮大。
作为企业融资的一种重要方式，债券市场的发展对于企业资本的融通和经济的稳定都具有重要意义。
随着债券市场的不断扩大，企业债券违约的风险也日益凸显。
本文将对我国企业债券违约风险的原因进行分析，并提出相应的对策建议。
一、宏观经济环境因素1.1 宏观经济周期波动宏观经济周期的波动对企业债券违约风险具有直接影响。
在经济繁荣时期，企业债券发行人的经营状况通常较好，债券违约的可能性较低；而在经济衰退时期，企业的盈利能力下降，债务偿还的压力增大，债券违约的风险相应增加。
1.2 货币政策调控宏观经济政策的调控对企业债券市场有着直接的影响。
货币政策的放松导致资金过度供给，企业债券发行人可能存在过度融资的情况，进而增加了债务违约的风险；相反，货币政策的紧缩则可能导致企业融资成本的上升，增加企业偿债的压力，也会增加债券违约的风险。
1.3 宏观政策风险宏观政策的不确定性也是企业债券违约风险的重要因素。
宏观政策的调整可能会导致企业所在行业的盈利状况发生变化，进而影响企业的偿债能力，增加债券违约的风险。
二、企业自身因素2.2 企业财务风险企业在财务上的问题也是导致债券违约风险的原因之一。
企业过度融资、高负债率、资金链断裂等问题都会增加企业债券违约的风险。
2.3 企业治理风险企业治理风险也是导致债券违约的原因之一。
如果企业内部治理结构不健全，管理混乱，就会影响企业的经营和发展，增加债券违约的风险。
2.4 企业信息披露不透明企业信息披露不完整、不透明也会增加投资者对企业债券的不确定性，增加债券违约的风险。
三、债券市场基础设施因素3.1 信用评级机构的不当评级信用评级机构的不当评级可能会误导投资者，使得投资者对企业债券的风险认识不清，增加投资者对债券违约的风险。
3.2 债券市场信息不对称债券市场信息不对称也导致了投资者对企业债券风险的认识不清，增加了债券违约的风险。
《2024年经济政策不确定性对商业银行绩效的影响》范文
《经济政策不确定性对商业银行绩效的影响》篇一一、引言在当今全球经济一体化的背景下，经济政策的不确定性已成为影响商业银行经营绩效的重要因素之一。
经济政策的不确定性可能导致市场环境变化、利率波动、信贷风险增加等，进而对商业银行的运营、风险管理和盈利模式带来重大挑战。
本文旨在深入探讨经济政策不确定性对商业银行绩效的影响，以期为商业银行应对不确定性提供理论依据和实证支持。
二、文献综述以往研究指出，经济政策的不确定性对商业银行的绩效具有显著影响。
具体表现在以下几个方面：一是影响银行的信贷决策和风险管理，二是影响银行的资产质量和盈利能力，三是影响银行的业务创新和国际化发展。
在文献回顾中，我们发现大多数研究都强调了经济政策不确定性的负面影响，但也存在部分研究指出，适度的经济政策不确定性可能激发银行的创新活力，提升其市场竞争力。
三、理论分析经济政策不确定性的来源主要包括政策调整、政治事件、国际关系等。
这些因素可能导致市场信心下降、投资者情绪波动，进而影响商业银行的运营和绩效。
在理论分析中，我们主要从以下几个方面进行探讨：一是经济政策不确定性对商业银行信贷风险的影响机制；二是经济政策不确定性对商业银行资产和负债结构的影响；三是经济政策不确定性对商业银行创新和发展的影响。
四、实证研究本文采用实证研究方法，选取了我国商业银行的数据进行实证分析。
通过构建经济政策不确定性的指标体系，分析其对商业银行绩效的影响。
实证结果表明，经济政策不确定性对商业银行的绩效具有显著的负面影响，主要体现在以下几个方面：一是降低银行的信贷规模和资产质量；二是降低银行的盈利能力；三是增加银行的风险承担。
然而，我们也发现，那些具有较强创新能力和风险管理能力的银行，能够在经济政策不确定性环境下更好地应对挑战，实现稳健的绩效。
五、案例分析本文选取了我国几家具有代表性的商业银行进行案例分析。
通过分析这些银行在经济政策不确定性环境下的经营策略、风险管理、业务创新等方面的实践，我们发现，这些银行在应对经济政策不确定性时，主要采取了以下措施：一是加强风险管理和内部控制，降低信贷风险和操作风险；二是加大业务创新力度，拓展业务领域和客户群体；三是加强与国际市场的联系，提升国际化发展水平。
经济政策不确定性对企业融资约束的影响研究
经济政策不确定性对企业融资约束的影响研究作者：刘光兰来源：《商场现代化》2021年第06期摘要：本文运用了2012年-2019年间3833家A股上市公司的年度数据以及Huang and Luk（2020）发布的经济政策不确定指数，运用面板固定效应回归模型实证检验了经济政策不确定性对上市公司融资约束水平的具体影响。
结果表明，经济政策不确定性与上市公司的融资约束水平呈显著正相关。
关键词：经济政策不确定性;融资约束;实物期权;预防性储蓄一、前言经济政策的不确定性是指在国家制定各项经济政策的过程中，企业等各类经济主体无法准确预测政府将要采取何种经济政策、何时实施而产生的各种不确定性。
2008年金融危机以来，各国政府为迅速带领本国经济走出低迷，采取了一系列积极的经济政策。
纵观如今的国际形势，贸易摩擦加剧、新冠疫情形势严峻、地缘政治危机加大，全球不确定性指数不断加大。
同时国内经济正处于转型关键期，在经济下行压力大、创新不足等困难面前，政府积极推行各项经济政策来应对危机与挑战，这也使得不确定性成为一种常态。
在经济政策不确定性不断增加的大背景下，各类经济主体都会对自身经济活动进行合理量化。
金融机构会降低自身贷款规模或者提升贷款利率，降低自身经营风险;上市公司股东也会降低留存收益，降低自身投资风险。
此时，上市公司的融资渠道会减少，融资成本会大幅增加。
因此，本文以经济政策不确定性为背景，探究企业融资约束状况，具有丰富的理论意义和现实意义。
二、理论分析与研究假说1.经济政策不确定性对企业融资约束的影响机理分析（1）实物期权理论视角下经济政策不确定性对企业融资约束的影响分析Meyer and Rowan（1977）在金融期权理论的基础上提出了实物期权理论，旨在帮助企业面临经济政策不确定时制定下一步的投融资计划。
投资者把投资计划看成一项期权，经济政策不确定性上升时，选择等待经济明朗时机，延緩投资计划，因而企业融资渠道会变窄、融资成本会上升。
经济政策不确定性对我国股票价格的影响研究
经济政策不确定性对我国股票价格的影响研究经济政策不确定性对我国股票价格的影响研究一、引言经济政策不确定性是指国家在制定和实施经济政策时，面临着的一系列不确定因素。
经济政策的不确定性可能包括财政、货币、产业、经济结构等各方面的政策变动，以及国际经济政治环境的波动等。
这种不确定性将对股票市场产生重大影响，使投资者难以预测市场的走势，进而影响股价的波动。
因此，在研究经济政策不确定性对股票价格的影响之前，我们需要了解影响股票价格的因素以及经济政策不确定性所涉及的范围和内容。
二、股票价格的影响因素1. 宏观经济因素：宏观经济因素是影响股票价格的重要因素之一。
包括国内生产总值（GDP）、通货膨胀率、利率、汇率、财政政策、货币政策等。
这些经济因素对企业的运营状况和市场环境产生直接或间接的影响，进而影响股票价格的波动。
2. 行业因素：不同行业的企业受到不同的市场因素和政策影响。
在不同的经济周期和政策环境下，各行业的表现会有所不同，从而导致不同行业的股票价格受到不同程度的波动。
3. 公司内部因素：公司的经营状况、财务状况以及管理层的决策也对股票价格产生影响。
例如，一家公司的财务状况良好、盈利稳定的公司可能会吸引更多的投资者，从而推动股票价格上涨。
三、经济政策不确定性的影响机制1. 投资者预期：在面临经济政策不确定性时，投资者往往难以准确预测政策变化的方向和影响，这导致投资者的情绪波动，进而影响股票市场的波动。
例如，在财政政策发生较大变动的时期，投资者往往会对市场前景感到不确定，从而导致股票价格的波动。
2. 政策变动的影响：经济政策的变动会直接或间接地影响到企业的运营状况和市场环境。
例如，某一行业的政策变动可能导致该行业的企业面临的经营环境的不确定性增加，进而影响股票价格的波动。
3. 外部环境的影响：经济政策不确定性也受到国际经济政治环境的影响，例如国际贸易纷争、地缘政治风险等。
这些不确定因素会对我国经济政策的制定和实施产生直接或间接的影响，进而影响股票价格的波动。
产业结构视角下政策不确定性对经济波动的影响
产业结构视角下政策不确定性对经济波动的影响作者：蒋瑛刘琳刘寒绮来源：《商业研究》2022年第02期內容提要：本文从产业结构视角探究经济政策不确定性对经济波动的非对称性影响，理论分析发现经济政策不确定性主要通过消费需求和投资需求影响到经济波动，产业结构分别通过要素再配置效应、产品调整效应和需求收入弹性效应改变经济政策不确定性对经济波动的影响。
基于1992Q2-2019Q4中国经济政策不确定性指数以及其他宏观经济变量的季度数据，本文构建一个四变量VAR模型，结果显示经济政策不确定性对经济波动、消费需求和投资需求均存在负向冲击。
进一步构建三个三变量TVAR模型，检验经济政策不确定性对经济波动的负向冲击是否受到产业结构的变迁速度、合理化和高级化三个维度的门限影响。
研究结果表明，高区制的产业结构变迁速度和产业结构高级化水平都加剧了此类负向冲击，而高区制的产业结构合理化水平具有平抑此类负向冲击的作用。
关键词：经济波动;经济政策不确定性;产业结构变迁速度;产业结构合理化;产业结构高级化中图分类号：F424 文献标识码：A 文章编号：1001-148X（2022）02-0012-09收稿日期：2021-03-26作者简介：蒋瑛（1965-），女，四川广汉人，四川大学经济学院教授，博士生导师，研究方向：国际贸易学、世界经济学;刘琳（1990-），本文通讯作者，女，四川绵阳人，四川大学经济学院博士研究生，研究方向：世界经济学、产业经济学;刘寒绮（1997-）女，山东滨州人，四川大学经济学院硕士研究生，研究方向：公司金融。
基金项目：国家社会科学基金重点项目“需求侧管理下中国全球价值链地位提升的机理和对策研究”，项目编号：21AJL016。
一、引言2020年中央经济工作会议指出疫情变化和外部环境引发的不确定性将为我国经济社会发展带来挑战。
为应对宏观经济风险，经济政策的动态调整可能带来宏观经济的波动，其不确定性存在显著的“逆周期”性质[1-2]。
经济政策不确定性对企业资产配置的影响研究
经济政策不确定性对企业资产配置的影响研究近年来，随着全球经济的不稳定和国际贸易的不确定性增加，经济政策的不确定性对企业资产配置产生了显著的影响。
经济政策不确定性指的是政府在制定和执行经济政策时的不确定性，包括财政政策、货币政策、贸易政策等方面的不确定性。
首先，经济政策不确定性会影响企业的投资决策。
不确定的经济政策会导致企业对未来经济环境的预期不明确，企业往往会更加审慎谨慎地对待投资决策。
企业会对政策的变化保持较高的警惕性，减少对长期投资的承诺，更倾向于选择短期投资或保守的投资策略，从而降低了企业的资产配置效率。
其次，经济政策不确定性会影响企业的融资决策。
不确定的经济政策会导致金融市场的波动增加，企业融资成本的变动也会增加。
企业在面临不确定的经济政策时，往往会更加谨慎地选择融资方式，以降低融资成本和风险。
这可能导致企业更加倾向于内部融资，减少对外部融资的需求，从而限制了企业的资产配置能力。
此外，经济政策不确定性还会影响企业的国际化战略。
不确定的经济政策会增加国际贸易的风险和成本，使企业在选择国际市场时更加谨慎。
企业可能会选择在相对稳定的国内市场中进行扩张，或者选择与政策风险较低的国家开展合作。
这可能导致企业的资产配置更为保守，错失了一些国际市场的机会。
综上所述，经济政策不确定性对企业资产配置产生了显著的影响。
不确定的经济政策会导致企业投资决策的谨慎性增加，融资决策的保守性增加，国际化战略的谨慎性增加。
为了降低经济政策不确定性对企业资产配置的影响，政府应该加强沟通与协调，提高政策的透明度和稳定性，以减少企业面临的不确定性，促进企业更有效地进行资产配置。
同时，企业也应该加强风险管理和市场预测能力，以应对不确定的经济政策带来的挑战。
经济政策不确定性、非效率投资与企业不良资产
一、引言近年来，中国经济面临外部贸易摩擦升级与逆全球化的不利影响，同时承受着内部结构性调整的严峻挑战，随着“三去一降一补”改革的深入、金融去杠杆和强监管效应的延续，部分产能过剩和资源错配的企业经营困难，债务规模居高不下，偿债压力加大，不良资产风险暴露较大。
李海平（2005）[1]认为关于不良资产问题的研究大多以商业银行不良资产问题为主要分析对象，并在某种程度上代替了对整体不良资产市场的研究。
较少学者以非金融企业不良资产作为研究对象。
然而，金融机构不良资产的产生最终源于实体企业经营困境与不良资产的积累（何力军等，2014）[2]。
鉴于以上非金融企业不良资产面临的严峻挑战，有必要对其形成机理及影响路径进行研究。
目前中国面临经济转型升级，为化解“三大攻坚战”挑战，解决经济运行中的突出矛盾和问题，政府往往频繁调整和发布一些经济政策。
此外，不同任期地方政府经济发展思路和具体调控手段不同，对于上级政府出台政策的解读和执行也有差异，由此形成的地方政策不确定性给企业带来的困扰日益凸显（张峰等，2019）[3]。
企业面临的经济政策不确定性主要体现为政府未来政策走向的不明朗（即现有政策是否调整、何时调整、向何种方向调整），政策法规未来执行力度与实施效果的不可知，政策优惠承诺未来兑现的不确定等（于文超和梁平汉，2019）[4]。
企业的经营与管理决策往往依赖于有关未来预期且充满不确定性的信息，政策不确定性可能会影响到企业的行为。
才国伟等（2018）[5]认为政策不确定性显著减少了企业投资。
经济政策不确定性对企业行为产生的影响有可能会进一步恶化企业已有资产的质量。
因此，厘清经济政策不确定下企业不良资产的形成机理对有效控制不良资产规模，提升企业经营效率具有很强的现实意义。
二、文献综述与研究假设（一）企业不良资产的影响因素及形成原因较少文献直接研究非金融企业不良资产。
郑万春（1997）[6]认为金融机构不良资产和非金融机构不良资产其实是一种问题的两个方面。
金融论文：经济政策不确定性、债务融资对盈余管理的影响之金融研究
金融论文：经济政策不确定性、债务融资对盈余管理的影响之金融研究第1 章导论1.1 研究背景与意义1.1.1 研究背景盈余管理的实证方面研究产生于二十世纪八十年代中后期。
Katherine Schipper（1989）认为盈余管理是指企业的高层管理人员通过有选择性得披露财务报表信息，以便获得私人收益。
William Scott （1997）指出：盈余管理是企业选择不同会计政策所产出的经济后果。
Heal&Walhen（1999）认为盈余管理是企业的管理层为了误导利益相关人的决策，运用自身经验和虚构企业交易来改变财务报表信息的行为。
孙铮，王跃堂（1999）认为盈余管理是企业管理层利用会计管制的弹性操纵财务报表的数据的合法行为。
伴随着我国资本市场的不断茁壮成长，我国的上市企业也意识到盈余信息的重要性，因此，盈余管理活动越来越普遍。
比如2014年1月IPO宣布重启，首批新股上市后的业绩却直线下滑。
其中以贵人鸟公司最明显，该公司在1月24日上市，上市当天的收盘价为15.26元，但四天以后，贵人鸟公司的股价连续下跌，跌幅最高达到22.8%。
当时业界人士普遍对这家公司的盈余管理行为提出了严重质疑。
因为，当时2012、2013年的体育行业处于停滞不前的状态，但贵人鸟却出现了骄人的业绩，而且该企业在4月份还发行了8亿的公司债券。
此外，还有许多学者证实，企业不仅在IPO的时候，进行盈余管理，还会在股权再融资前会过高估计报告的盈利（李增福,郑友环等（2011）、蔡春,李明等（2013）、方军雄（2016）、张岩,吴芳（2016））。
除了股票市场存在盈余管理活动以外，债务市场的盈余管理行为也非常普遍。
目前已有很多学者证明，企业在进行债务融资的时候，为了向企业传达盈利的信息，也会进行加大盈余管理活动（Hsieh&Wu （2012）、Sweeney（1994）、Moreira（2006）、李增福，曾庆意等（2011））。
经济政策不确定性对股市收益率的影响——基于投资者情绪的中介效应检验
经济政策不确定性对股市收益率的影响——基于投资者情绪的中介效应检验经济政策不确定性对股市收益率的影响——基于投资者情绪的中介效应检验摘要：本文旨在研究经济政策不确定性对股市收益率的影响，并通过探究投资者情绪的中介效应来进一步解析股市收益率的变化机制。
研究发现，经济政策不确定性对股市收益率存在显著的影响，而投资者情绪在其中起到了中介的作用。
具体表现为经济政策不确定性增加时，投资者情绪出现不确定性和恐慌，进而导致股市出现较大幅度的波动，从而影响股市收益率，进一步影响经济的发展。
关键词：经济政策不确定性；股市收益率；投资者情绪；中介效应1. 引言经济政策不确定性是指政府在制定和实施经济政策时，政策内容和政策效果的不确定性。
在当今全球经济一体化的背景下，各国经济政策的不确定性日益增加，对股市收益率产生了重要的影响。
投资者情绪作为股市波动的重要因素，对经济政策不确定性与股市收益率之间的关系起到了媒介作用。
因此，通过检验投资者情绪的中介效应，我们可以更加深入地理解经济政策不确定性对股市收益率的影响机制。
2. 文献综述近年来，经济政策不确定性对股市收益率的研究越来越受到学术界的关注。
一些研究发现，经济政策不确定性对股市收益率存在显著负向关系，即经济政策不确定性越高，股市收益率越低。
另外一些研究则发现，在某些情况下，经济政策不确定性与股市收益率呈正向关系，原因可能是市场对政策变动的积极预期。
然而，这些研究大多没有涉及投资者情绪的作用，对于经济政策不确定性与股市收益率之间的中介效应关系并没有明确结论。
3. 研究模型与假设基于前述文献综述的不足之处，本文建立了一个中介效应模型，以进一步探究经济政策不确定性对股市收益率的影响。
研究假设有：1) H1假设：经济政策不确定性对投资者情绪有显著影响；2) H2假设：投资者情绪对股市收益率有显著影响；3) H3假设：投资者情绪在经济政策不确定性与股市收益率之间起到中介的作用。
经济政策不确定性与系统性金融风险：研究脉络与展望
收稿日期：2023-02-07基金项目：国家社会科学基金一般项目“宏观经济冲击下健全系统性金融风险度量与预警研究”（18BJY228）；湖南省社科基金项目“不确定性冲击下宏观经济下行风险与系统性风险的交叉传染机制与对策”（21YBA149）；湖南省研究生科研创新重点项目“宏观经济不确定性视角下系统性金融风险的预警体系构建及防范对策研究”（CX20211099）作者简介：刘凤根，男，江西南城人，教授，硕士生导师，研究方向为资产定价与金融风险管理；王一丁，男，山东日照人，研究方向为金融风险管理；王大军，男，湖南常德人，研究方向为金融风险管理。
摘要：近年来，中国及全球主要经济体日益攀升的经济政策不确定性给宏观经济增长和金融稳定带来了严峻挑战，围绕经济政策不确定性与系统性金融风险关系的研究正逐渐受到学界的关注。
鉴于此，本文从金融机构脆弱性、金融市场脆弱性、风险传染性三个层面系统梳理了该主题的相关研究。
结果发现：经济政策不确定性会改变金融机构的脆弱性，但在影响效果上观点不一；经济政策不确定性能够解释大部分金融市场的波动性，对金融市场间波动的协同性也具有一定影响；经济政策不确定性的上升会抑制金融市场的流动性，影响市场间的流动性协同，增大融资成本和信用风险；经济政策不确定性的提高会加剧系统性金融风险的传染。
该领域未来的研究可围绕经济政策不确定性细化指标、外部及全球经济政策不确定性影响效应、理论机理、实证方法等方面做进一步拓展与深化。
关键词：经济政策不确定性；系统性金融风险；金融稳定；金融市场；宏观审慎监管中图分类号：F832文献标识码：A文章编号：2096-2517（2023）04-0052-08DOI ：10.16620/ki.jrjy.2023.04.006经济政策不确定性与系统性金融风险：研究脉络与展望刘凤根，王一丁，王大军（湖南工商大学财政金融学院，湖南长沙410205）一、引言2008年美国次贷危机以来，系统性金融风险一直受到世界各国金融监管部门和学术界的高度关注。
经济政策不确定性对企业投资的影响分析
ACCOUNTING LEARNING203经济政策不确定性对企业投资的影响分析文/高玉华摘要：本文以中国经济政策的不确定性指数为基准，研究经济政策的不确定性对企业投资支出的影响，研究结果表明，一旦经济政策的不确定性越高，企业投资就越少，所以表政策环境对企业投资有很大的影响，政策因素的变化与调查过上市公司的投资有决定性的变化，所以说明经济环境的变化对企业投资影响很大。
关键词：政策的不确定性；投资；政策环境文中基于政策不确定因素，研究对企业投资造成什么样的影响，政策的不确定性是指未来以后可能会出现改变或者出台新政策的可能。
经济政策为什么会出现不确定性？普遍与货币和财政等的不确定性相关。
早期衡量企业面对不确定性有以下几种，股票收益波动率、经营业绩波动率、宏观经济(利率、GDP 、原油价格和汇率)本文寻找经济环境和政策环境的不确定性对投资的影响。
一、文献回顾现有的不确定性对公司投资影响的研究没有达成一致，一方面觉得公司可以识别不确定性然后从中把握机会，通过资源配置来创造利润，认为不确定性是利润的来源，另外一方面觉得企业投资的时候考虑回报率时，回报率从到宏观经济影响，影响越重所带来的投资风险增大，企业的投资可能性越小。
以Bernanke(1983)、Rodrik(1991)作为代表的学者觉得从实物期权为角度考虑下决定企业本来就具有不确定性。
那么经济政策的不确定性到底会为企业投资带来什么样的影响，现在的研究较少。
二、相同理论和假想经济政策的不确定因素到底会如何影响到企业投资，有些学者认为政策的不确定性对实体经济的影响主要是实物期权和金融摩擦机制。
在投资的不确定性作用下，企业就会越保守不会冒进选择等待。
在市场竞争中，到不确定性使企业收支发生变化影响到资金流，一旦资金流断裂，自己已经不能满足生产需要时，企业就会选择融资来获取新的资金。
所以不管实物期权还是金融摩擦机制所带来的结果是一样的。
(一)政策的不确定性与企业投资支出相负关系我国企业发展中，银行借款是最主要的融资渠道，但是一旦经济政策的不确定性增加，企业贷款就会下降，但是金融摩擦中政策的不确定因素，会使得企业外部融资增加，所以可以看出经济政策的不确定性所带来负面影响很大。
中国经济政策不确定性下的股票市场和国债市场间相关性研究
中国经济政策不确定性下的股票市场和国债市场间相关性研究摘要本文旨在研究中国经济政策不确定性下的股票市场和国债市场的间相关性。
通过分析相关文献和数据，本文发现，中国经济政策不确定性对股票市场和国债市场的影响具有差异性。
股票市场的波动较为明显，更受经济政策不确定性的影响，而国债市场则相对稳定。
此外，本文还分析了形成这种差异的原因，包括政府管控下的国债市场和市场自由下的股票市场之间的差别以及不同投资者类型带来的影响等。
引言近年来，中国的股票市场和国债市场都经历了许多变化和波动。
无论是股票市场的牛市还是熊市，还是国债市场的政府债和企业债的利率波动，都受到了中国经济的政策变化的影响。
而这种政策变化的影响就带来了经济政策不确定性，也就是政策变化或政策走向不确定的情况。
这种不确定性会对股票市场和国债市场的投资和交易产生影响。
本文旨在研究中国经济政策不确定性下的股票市场和国债市场的间相关性。
具体而言，本文从以下几个方面展开研究：一是分析中国经济政策不确定性的特点及其影响；二是分析中国股票市场和国债市场的特点；三是探讨中国经济政策不确定性对股票市场和国债市场的间相关性；四是研究形成这种相关性的原因，包括政府管控下的国债市场和市场自由下的股票市场之间的差别以及不同投资者类型带来的影响等。
一、中国经济政策不确定性的特点及其影响1、中国经济政策不确定性的特点中国经济政策的制定和执行是在政府和市场之间不断变化和博弈的过程中实现的，因此存在较大的不确定性。
具体而言，中国经济政策不确定性的特点包括以下几个方面：（1）政府的干预和调控程度高。
中国政府在经济政策制定和执行过程中具有较大的权力和干预力度，政府的政策调整和干预会对市场经济产生重要影响，但这种影响的方向和程度往往不确定。
（2）信息不对称。
政府掌握着很多市场信息，并且能够对市场进行较长时间的预估和干预，而市场主体的信息获取和分析能力相对较弱，这也增加了市场经济的不确定性。
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政府是否、何时以及如何改变现行经济政策（Gulen & Ion，2016）。国际学术界对经济政策不确定性的 度量和研究方兴未艾。Baker et al（. 2016）编制了世 界主要经济体的经济政策不确定性指数，越来越多 的学者和政策机构开始使用这一指数来衡量经济 政策不确定性。已有研究表明，经济政策不确定性 不仅能够影响宏观经济，而且会对企业的投资、融 资和分配行为产生影响。田磊等（2017）利用中国 经济政策不确定性指数考察政策不确定性的宏观 经济效应及其作用机制。李风羽和杨墨竹（2015）、 饶品贵等（2017）研究了经济政策不确定性对企业 投资行为以及投资效率的影响。李凤羽和史永东 （2016）研究了经济政策不确定性对企业现金持有 策略的影响。另外，潘群星（2017）研究了经济政策 不确定性自身的内在统计特征，以期作为其他相关 研究的基础和前提，建议政府在制定经济政策时要 考虑到政策的稳定性、连续性和时效性。
为金融统计。（广西桂林 541000）
一、引言 公司债是上市公司的重要融资工具。2007 年 8 月，中国开始试点发行公司债。从发行规模上看， 我国公司债发展非常快，截至 2017 年 10 月 30 日，共 发行公司债 5566 只，一般公司债 1918 只，中小企业 私募债 36448 只，公司债余额 50627.25 亿元，一般公 司债余额 26549.00 亿元。由此可见，中国公司债的 规模较大，发行公司债已成为公司融资的一种重要 方式。与此同时，随着中国经济改革的深入开展， 国家出台的相关宏观经济政策（如货币政策和财政 政策）以及公司债的发行、监管和交易等制度都在 不断变化，这种经济政策不确定性必然引起公司债 的交易波动变化。中国经济政策不确定性是公司 债发展所面临的外部环境不确定性的一个重要来 源 ，公 司 的 经 营 决 策 仍 高 度 依 赖 于 政 府 的 经 济 政 策，导致公司经营决策对经济政策不确定性的敏感 度很高。因此，研究中国经济政策不确定性对公司 债波动的影响具有重要意义。 经济政策不确定性指经济主体无法确切预知
长期以来，金融市场波动在投资分析、证券定 价和风险管理等方面有着重要作用，其测量、原因
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中国经济政策不确定性对公司债波动的影响研究
等问题引起了学术界的广泛关注。在波动测量方 面，Engle（1982）& Bollerslev（1986）提出的 ARCH/ GARCH 类模型是刻画金融资产波动的有效方法，它 可以描述金融资产波动的动态特征，已经成功地应 用于测量股票市场波动、汇率市场波动、债券市场 波动等。在波动影响因素方面，Engle & Lee（1999） 提 出 成 分 模 型 ，将 波 动 分 解 为 长 期 成 分 和 短 期 成 分，更好地刻画波动率的动态行为。Engle & Rangel （2008）提出了多成分结构 Spline-GARCH 模型，认 为通货膨胀率、短期收益率和产值水平值是股市波 动的主要驱动因子。这些波动模型仅适用于同频 解 释 变 量 ，无 法 处 理 低 频 变 量 作 为 解 释 因 子 的 情 况 。 为 解 决 这 一 难 题 ，Engle et al.（2013）结 合 Ghysels et al（. 2006；2007）提出的处理混频数据的混 合 数 据 样 本 抽 样（MIDAS）技 术 ，建 立 了 GARCHMIDAS 模型，区分高频波动率的长期成分和短期成 分 ，用 低 频 波 动 率 或 宏 观 因 子 刻 画 长 期 成 分 。 Wang & Ghysels（2015）从统计角度重新讨论混频波 动成分模型，研究潜在过程的平稳性。
随着波动模型的理论研究不断完善，学者们已 经用这些波动方法研究股市和债市波动及其原因 等问题。然而，在公司债市场，公司债波动的相关 研究并不多。与我们的研究相近的有 Cai & Jiang （2008）、Kosturov & Stock（2010）以 及 Nieto et al. （2015）。Cai & Jiang（2008）研究了公司债收益率和 波动率的关系，Kosturov & Stock（2010）研究了新闻 公告对公司债收益率波动的影响，Nieto et al（. 2015） 利用单因子 GARCH-MIDAS 模型研究了宏观经济 指标对公司债收益率波动的影响。国内对公司债 波动的研究有，苏云鹏和杨宝臣（2015）通过构建三 因子可违约随机波动 HJM 模型，研究中国可违约债 券市场的波动结构。郑挺国（2015）应用 GARCHMIDAS 模型研究了宏观基本面变量对中国股市波 动的长期影响。
张茂军（1977-），山西忻州人，桂林电子科技大学数学与计算科学学院，教授，硕士生导师，研究方向为
金融统计；秦文哲（1993-），河南驻马店人，桂林电子科技大学数学与计算科学学院，硕士研究生，研究方向
为金融统计；姚家进（1994-），河北保定人，桂林电子科技大学数学与计算科学学院，硕士研究生，研究方向
J 金融与经济
2018.02
ournal of Finance and Economics
中国经济政策不确定性对公司债波动的影响研究
பைடு நூலகம்
■ 张茂军，秦文哲，姚家进
为探究中国经济政策不确定性对公司债市场波动的影响，本文使用中国经济政策不确定性指数衡量中
国经济政策的不确定性、上证公司债指数衡量公司债市场，通过构建单因子 GARCH-MIDAS 模型，研究公司
债市场的实际波动率、经济政策不确定性的水平值和波动率对公司债市场的波动影响。实证结果表明：混
频波动模型可以有效识别公司债市场波动的长期成分；公司债市场的实际波动率、经济政策不确定性的水
平值和波动率是公司债波动的重要驱动因子。
[关键词] 政策不确定性；公司债；不确定性指数；GARCH-MIDAS；混频波动模型
[中图分类号] F832.5 [文献标识码]A
[文章编号]1006-169X（2018）02-0028-06
DOI：10.19622/36-1005/f.2018.02.004
基金项目：国家自然科学地区基金项目“违约传染视角下的定价研究”（71461005）；广西研究生教育创
新计划资助项目“大数据背景下的中国债券市场波动效应研究及其影响机制”（YCSW2017143）。