金融衍生工具考查题

金融衍生工具(双语)考查题
1.一家美国公司得知在将来 6 个月后要支付100万加元。

请解释如何采用
(a)远期及(b)期权产品来对冲汇率风险。

(1)、这家公司可以进入加元远期长头寸方，买入将来六个月时100 万加元远
期期货，这样可以确定未来的外汇利率使它和等于现在远期外汇利率。

(2)、这家公司可以进入长头寸方，买入看涨期权，看涨期权会给公司在未
来6月后以某指定汇率买入100万加元的权利。

如果在6 个月时加元强劲，会有各银行提供保险，将会减低风险减少损失；如果在6 个月时加元疲软，那么美国公司可以从中牟取汇率差带来的利益。

2.“止损指令为在 2 美元卖出”的含义是什么？何时可以采用这一指令？“限价指
令为在 2 美元卖出”的含义是什么？何时可以采用这一指令？
(1)、“止损指令为在2 美元卖出”的含义是投资者为了控制风险,减少损失范
围，预计的市场价格给经济人特定价格为2 美元，当价格达到2 美元或者更不利于投资者时，迅速通过交易系统的交易平台进行平仓，指令下达后交易所交易系统优先成交。

假设短头寸方设定止损指令为2美元，(市场价3 美元)，若市场价下跌，跌到2 美元时经济人就执行该指令进行平仓。

(2)、“限价指令为2 美元”含义是指投资者为了保证一定的收益而设定的一个
预期成交价格给投资者的特定价格是2 美元，当市场价格低于或等于这个价格时买进；或者当市场价格高于或等于这个价格时卖出。

假设短头寸方限价指令为2 美元，只有在价格等于或高于2美元时经济人才能执行该指令将期货卖出。

假设长头寸方限价指令为2 美元，只有在价格等于或低于2美元时经济人才能执行该指令买入。

3.设计一个新的期货合约时需要考虑那几个最重要的方面？
1、合约规模及交易单位
2、到期日期包括到期循环与到期月、交割月、交割日、现金结算日、最后交易
日
3、最小价格波动值
4、每日价格波动限制与交易中止规则
5、交割条款
6、交割地点
4.列举资金经理选择不对冲公司风险曝露的三个原因。

(1)、对冲行为本来就存在基差分险和数量风险等风险，对冲可能会给企业带来更大的风险，加大损失
(2)、很多时候对冲成本过高，企业没有足够的资金进行对冲
(3)、企业暴露的风险本生对于企业的财务状况不构成实质性的影响，不会威胁企业的战略，不存在对冲的必要
5■假定某商品价格每季度变化的标准差为0.65,关于此商品的期货价格每季度变化的标准差为0.81，两种价格变化的相关系数为0.8,那么一个3个月期的合约的最佳对冲比率为多少？请解释其含义。

答：0.8*0.65/0.81=0.642
表示期货合约的头寸大小为64.2%的公司三个月期的风险暴露资产大小。

6. 一家公司持有价值为2000万美元，［值为1.2的股票组合，该公司想采取关于
S&P500的期货来对冲风险。

股指期货的当前价格为1080,每一个期货是关于250倍的股指价格，什么样的对冲可以使风险最小化？公司怎么做可以将组合的1值降至为0.6？
1.2*20000000/( 250*1080)=88.89 份
该公司应进入期货的短头寸方，卖出89份期货
(1.2-0.6)*200000000/(250*1080)=份44.4
该公司应进入期货的长头寸方，买入45份期货可以将1降为0.6
7.一个基金经理持有一价值为5000万美元，一：值等于0.87的股票组合。

该经
历担心在今后两个月内市场的表现，他打算采用3个月期的关于S&P500的期货合约来对冲风险。

股指的当前水平为1250期货合约是关于250倍的股指价格，无风险利率为年利率6%，股息收益率为每年3%，当前3个月期的期货价格为1259。

A •基金经理应采用什么样的头寸来对冲在今后两个月内的市场风险？
B.当股指价格在两个月后为分别为1000、1100、1200、1300、1400时, 基金经
理的策略对收益有何影响？假定一个月期的期货价格比现在的股指水平搞
0.25%。

A.0.87*50000000/(1259*250)=138.2
基金经理应进入期货合约的短头寸，卖出138份
B.(1)价格1000 时：
期货市场上投资效果
250* (1259-1000*1.0025) *138=8849250
现货市场上投资效果
股指两个月的亏损率3%*2/12- ((1000-1250)/1250 -6 %*2/12=19.5%
股票组合现货市场实际亏损率19.5%*0.87-6%*2/12=15.97%
亏损价值=15.97%*50000000=7982500
总收益=8849250-7982500=866750
(2)价格为1100时
期货市场上投资效果
250* (1259-1100*1.0025) *138=5390625
现货市场上投资效果
股指两个月的亏损率3%*2/12- ((1100-1250)/1250 -6 %*2/12=11.5%
股票组合现货市场实际亏损率11.5%*0.87-6%*2/12=9.01%
亏损价值=16.84%*50000000=4502500
总收益=5390625-4502500=888125
(3) 价格为1200 时
期货市场上投资效果
250*(1259-1200*1.0025)*138=1932000
现货市场上投资效果
股指两个月的亏损率3%*2/12- ((1200-1250)/1250) -6 %*2/12=3.5% 股票组合现货市场实际亏损率3.5%*0.87-6%*2/12=2.05% 亏损价值
=2.05%*50000000=1022500 总收益=1932000-1022500=909500
(4)价格1300 时:
期货市场上投资效果
250*(1259-1300*1.0025)*138= -1526625
现货市场上投资效果
股指两个月的亏损率3%*2/12- ((1300-1250)/1250) -6 %*2/12=-4.5% 股票组合现货市场实际亏损率-4.5%*0.87-6%*2/12=-4.9% 亏损价值=-
4.9%*50000000=-2457500 总收益=-156625+2457500=930875
(5)价格为1400 时
期货市场上投资效果
250*(1259-1400*1.0025)*138= -49845250
现货市场上投资效果
股指两个月的亏损率3%*2/12- ((1400-1250)/1250) -6 %*2/12=-12.5% 股票组合现货市场实际亏损率-12.5%*0.08-6%*2/12=-11.9% 亏损价值=-11，
9%*50000000=-5937500 总收益=-49845250+5937500=952250
&瑞士及美国的连续福利的两个月期限的利率分别为年利率2%及年利率5%。

瑞士法郎的先后将挨个为0.8美元。

两个月后交割的期货价格为0.81 美元，这时存在怎样的套利机会？
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因为期货的交割价格高于理论价格。

投资者可以期初借美元，兑换成瑞士法郎，同时进入短头寸方卖出2个月期的瑞士法郎期货，然后到瑞士投资进行套利。

9. 一个交易员的长期投资资产组合中包含黄金。

交易员能够一每盎司950美元买入
黄金并以每盎司949美元卖出黄金；能够以年利率6%借入资金，并以年利率
5.5%借出资金（利率均为每年复利）。

期货价格在什么范围时，交易员没有套利
机会，这里假定远期价格买入价和卖出价相同。

答：假设是为期一年的期货合约的期货价格为P。

期货价格较高时，交易员以6%的年利润借入950美元买入一盎司的黄金，进入期货合约的短头寸，一年到期后交易员以P价卖出该黄金，同时归还到期的借入资金，到期后交易员损益为P-950*（1+6%）,所以当P-950（1+6%）>0时，
即P..>950（1+6%）时存在套利机会
当市场价格较低时，交易员借入一盎司的黄金卖出获得949美元，在以
5.5%的年利率借出资金，进入长头寸方到期后交易员—£买入一盎司黄金归还，到期损益为949（1+5.5%）-P当P<949 （ 1+5.5%）时存在套利的机会。

所以当期货价格949*（1+5.5%）<P<950*（1+6%）时，不存在套利的机会。