第三章 基金的特殊品种分析

第三章基金特殊品种

学习目的与要求

掌握指数基金、交易型开放式指数基金、伞型结构基金、保本基金、QDII 基金、分级基金。了解生命周期基金、量化投资基金等品种

重难点

重点：指数基金分级基金保本基金 QDII基金

难点：交易型开放式指数基金分级基金

学时：5学时

第一节指数基金

指数基金（INDEX FUND）:：按照某种指数构成的标准购买该指数包含的证券市场中的全部或者一部分证券的基金，其目的在于达到与该指数同样的收益水平。

特点：

1.费用低廉

2.分散风险

3.延迟纳税

4.监控较少

封闭式基金：优化指数基金

基金无法全部投资于股票市场，所以基金采用部分优化投资策略

封闭式基金中的兴和、景福、普丰。如兴和基金，上海A股综合指数，基金资产的50%进行指数投资；

开放式基金：指数增强型和完全复制型

华安上证180指数增强型基金。标尺为上证180指数，适度偏离。（2006/1更改为华安中国A股指数基金）

☐•基金业绩的衡量标尺=75%*上证180指数收益率+25%*中信国债指数收益率。

☐•目前标尺：95%MSCI中国A股指数+5%金融同业存款利率

☐•易方达50指数基金。华夏上证50指数ETF 天同180指数基金；融通深证100指数基金博时裕富A200基金；长城久泰300指数基金银华道琼斯88指数基

金；融通巨潮100指数基金；嘉实300指数基金；易方达深证100ETF基金

•讨论：指数基金是否有投资价值？何时、如何投资指数基金？

第二节交易型开放式指数基金

1. ETF (Exchange Traded Fund)译为交易所交易基金，是一种跟踪某一指数进行指数化投资的开放式基金，在交易所上市交易。ETF综合了封闭式基金与开放式基金的优点，投资者既可以在二级市场买卖ETF份额，也可以在一级市场向基金公司申购或赎回。

ETF特点：

特点一：一级市场申购门槛高在一级市场申购ETF至少要100万份

特点二：实现准“T+0”操作

如果一个投资者买好一篮子股票后，在一级市场申购ETF基金，申购成功后，他并不用等基金到账，当天就可以在二级市场上抛出，实现“T+0”交易。或二级市场买入，一级市场赎回股票。但投资者在同一市场中不能实“T+0”操作。

特点三：单位净值跟指数相关

投资ETF的获利方式：

☐方式一：伴随指数的上涨而获利

☐方式二：套利操作

当基金的净值和市场交易价格偏离较大时，ETF为投资者提供了套利的空间，可通过一级市场和二级市场的跨越获得差价收益。比如，当上证50ETF的市场价格高于基金单位净值时，套利操作方法为：买入篮子股票→申购上证

50ETF基金份额→将基金份额在二级市场上卖出。

☐方式三：股票分红带来基金分红

ETF在本质上是开放式基金，与现有开放式基金没什么本质的区别。只不过它也有自己三个方面的鲜明个性：

1.它可以在交易所挂牌买卖，投资者可以像交易单个股票、封闭式基金那样在证券交易所直接买卖ETF份额；

2. ETF像股票一样在交易时间内持续交易价格和净值及时揭示，而开放式基金只能每日收盘后计算揭示一次基金净值，投资者在提交申购。赎回申请时并不知道最终成交价

3.其申购赎回也有自己的特色，投资者只能用与指数对应的一揽子股票申购或者赎回ETF，而不是现有开放式基金的以现金申购赎回。

4.给普通投资者提供了一个当天套利的机会

例如，上证50在一个交易日内出现大幅波动，当日盘中涨幅一度超过5%，而收市却平收甚至下跌。对于普通的开放式指数基金的投资者而言，当日盘中涨幅再大都没有意义，赎回价只能根据收盘价来计算。而ETF的特点就可以帮助投资者抓住盘中上涨的机会，由于交易所每15秒钟显示一次IOPV(净值估值)，这个IOPV即时反映了指数涨跌带来基金

净值的变化，ETF二级市场价格随IOPV的变化而变化，因此，投资者可以盘中指数上涨时在二级市场及时抛出ETF，获取指数当日盘中上涨带

来的收益。

与封闭式基金相比：

相同点：同样可以在交易所挂牌交易，就像股票一样挂牌上市，一天中可随时交易。

不同点：

①ETF透明度更高。由于投资者可以连续申购/赎回，要求基金管理人公布净值和投资组合的频率相应加快。

②由于有连续申购/赎回机制存在，ETF的净值与市价从理论上讲不会存在太大的折价/溢价。

一、ETF的特点：

1、被动操作的指数基金

2、独特的实物申购、赎回机制

3、实行一级市场与二级市场并存的交易制度

二、ETF的套利交易

1、溢价套利：

2、折价套利

三、ETF的类型：

四、ETF的风险：

1、系统性风险

2、二级市场价格与份额净值不一致的风险

3、收益率与所跟踪指数收益率之间存在误差

五、ETF的分析

1、折（溢）价率

2、周转率

3、本身收益率与所跟踪指数收益率的偏离度

ETF联接基金

ETF联接基金是将绝大部分基金财产投资于某一ETF（简称目标ETF）、密切跟踪标的指数表现，可以在场外（银行渠道等）申购赎回的基金

1.联接基金依附于主基金

2.联接基金提供银行渠道申购ETF的渠道，可以吸引银行客户，增强ETF基金的活跃度

3.联接基金可以定期定额

4.联接基金不能参与ETF的套利

ETF与LOF的比较

☐ 1.创新定位不同

☐ 2.申购赎回的标的物不同

☐ 3.套利机制不同

☐ 4.投资者参与门槛不同

☐ 5.产品的衍生性不同

☐ 6.环境依赖性不同

第三节伞型结构基金（系列基金）

伞型基金是指在一个母基金之下再设立若干个子基金，各子基金独立进行投资决策的基金运作模式。其主要特点是在基金内部可以为投资者提供多种选择，投资者可根据自己的需要转换基金类型（不用支付转换费用），在不增加成本的情况下为投资者提供一定的选择余地。

•我国基金的实例：系列基金。

伞型基金的特点：

☐ 1.法律契约的同一性

☐ 2.基金体系的开放性：规模、品种

☐ 3.基金品种的开放性

☐ 4.子基金之间的相互独立性

☐ 5.子基金之间的可转换性

招商安泰系列基金

股票基金（股票75%，债券20%，现金5%）

•债券基金（债券95%，现金5%）

•平衡型基金（股票45%，债券50%，现金5%)

•基金之间可以相互转换，收取转换费率，较重新申购费率优惠

•举例：招商安泰系列基金之间的转换