公债的概念

公债是公共债务的简称，是政府的债务。

公债包括中央政府的债务和地方政府的债务两个方面，而国债专指中央政府的债务。

在我国，禁止地方政府发行债务，所以我国目前所有的公债都是国债。

具体是指政府在国内外发行债券或向外国政府和银行借款所形成的国家债务。

是整个社会债务的重要组成部分。

国债是一个特殊的财政范畴。

[它首先是一种财政收入。

国家发行债券或借款实际上是筹集资金，从而，具有弥补财政赤[字，筹集建设资金，调节经济三大功能。

国债的发行要遵循有借有还的信用原则，债券或借款到期不仅要还本，还要付一定的利息。

国债具有认购上的自愿性，除极少数强制国债外，人们是否认购、认购多少，完全由自已决定。

按照不同标准可以把国债分为不同的种类：以国家举债的形式为标准，国债可分为国家借款和发行债券。

以筹措和发行的期限为标准，国债可分为长期国债、短期国债和中期国债。

所谓长短中期是比较而言的，没有绝对的标准。

世界大多数国家普遍将一期以下的称为短期国债，10年期以上的称为长期国债，期限界于两者的称为中期国债。

以筹措和发行的性质为标准，国债可分为强制国债和自由国债。

以筹措和发行的地域为标准，国债可分为，内债和外债。

所谓内债，是国家在本国的借款和发行的债券。

所谓外债，是指国家向其他国家政府、银行、国际金融组织的借款。

以债券的游泳流动性为标准，国债可分为可出售国债和不可出售国债。

国家的借款是不能转让的，只有债券有可出售和不可出售之分。

改革开放以来，我国公债余额（内债）以年均增长率高达33％的速度递增，而且政府发行公债不仅是为了弥补财政赤字，还为了稳定经济运行。

尽管如此，在我国，不管是理论界还是实际部门，甚至在财政学教科书中，对公债管理特别是公债管理政策的内涵，尚缺乏足够的认识和深入的研究。

本文试图对公债管理政策的一些基本问题作些初步探讨。

公债管理包括对公债活动全过程进行的组织、决策、规划、指导、监督和调节等一系列环节。

公债管理制度的主要内容包括对公债发行、发行权限和管理权限的规定，对债务收入的使用和管理制度，对公债券流通方面的规定，对公债偿付与调整和对公债持有者结构的规定等规章与制度。

1、公债的发行权问题在公债管理制度中，规定公债管理权限的依据是一级政权一级财政，一级财政一级公债发行管理权。

许多国家也是这样做的。

如日本《地方财政法》即规定日本地方政府能发行公债，当然要有中央的审核和批准。

给与地方一定的募债权，在防范财政风险方面是有很大作用的：将权力有限地下放，使募债主体多元化，中央政府在防范财政风险方面的机动性就会得以增强，整个国家的财政风险也会随着下降。

[7]而我国目前不允许地方政府发行地方政府债券。

这是需要改变的。

2、对债务的使用和管理有些国家法律严格禁止将债务收入用于弥补财政赤字，如日本的财政法第四条规定，国家的财政支出，必须用公债和借入款以外的财源来解决。

只有作为公共投资费和投资贷款的财源，才可以发行公债和介入资金，这种公债就是所谓的建设公债。

[8]之所以将公债的用途限定在建设性项目上，主要是因为建设性项目具有直接偿还债务的能力，可以在很大程度上降低财政借款的风险。

而我国目前未区分公共预算中的公共投资项目和国有资产经营预算中的盈利性投资项目，是不妥当的。

（二）引入法律经济分析方法，进行成本—收益分析。

公债是一个涉及比较多的经济学工具和技术的制度，因此要完善公债制度，需要借鉴经济学的研究成果，进行计量分析，才能更好地降低财政风险。

国债的风险管理包括：国债发行的规模、国债发行的结构、国债发行的方式、国债流通的规模风险、国债的偿还规模和结构风险等等。

对于这些问题，不是立法者可以拍拍脑袋就可以制定的；并且制定后标准会随着社会的变化而有所变化，因此需要法律经济的分析方法，从技术上降低国债的风险。

（三）程序法上应着重强调对国债的审查监督。

审查方面，应同时坚持财政民主主义，国债的发行规模、种类、期限等问题都需要经过人大的批准。

在监督方面，应该建立完备的债务监测、统计和预警公告体制，按照一定的指标及时向人民披露各种公债信息。

提高审查和监督的公开透明度。

一、公债管理政策的含义公债管理是指政府为了控制公债的规模和构成、调整公债购买主体的结构、选择适当的公债期限结构和利率水平等而采取的一系列措施。

从狭义上说，公债管理是指以最低成本维持现存公债的一系列运作；从广义上说，公债管理是指影响政府未偿债务规模和结构的所有措施（注：Smith,Warren.L,1960,Debt Management in the United States, Mishra,D. K.,1985, Public Debt and Economic Developmentin India,Print House,p.213.）。

早在20世纪40年代末，美国财政学家阿伯特就给公债管理下了一个最为综合的定义：“公债管理的含义就是选择公债形式和确定不同公债类型所占的比例数量，选择债务期限结构和确定不同阶层持有者所拥有的公债数量，作出到期公债的偿还或公债以旧换新的决策，确定公债发行的条件和价格，对不同公债持有者的待遇，有关到期公债和新发行公债的政策及其在政府一般财政政策中的地位等等。

”（注：Abbott, C. C.,1949,Management of the FederalDebt,McGraw-Hill Book Co.,p.23.）公债管理的原则取决于不同国家以及同一国家不同时期的客观经济条件。

现代经济运行条件下，公债管理的“中性原则”（即它不应对经济运行产生影响）已被废除，并且，公债管理被作为是控制国民收入的财政政策工具和配合其他财政手段调节收入分配的工具。

因此，根据汉森的观点，现代公债管理的基本原则是：（1 ）政府债券必须是安全可靠的投资，到期必须立即偿还而且要随时能变现。

（2 ）公债必须维持其货币价值，以避免通货膨胀和通货紧缩的影响。

（3 ）公债应当尽可能广泛地为全体公众所拥有，以配合累进所得税制，促进收入分配公平化。

（4）联邦支出、课税和举债的预算控制应当作为国民收入持续增长的基本目标。

所谓公债管理政策是指政府在发行新债或以新债还旧债时，通过公债种类、发行条件等政策性操作，对经济运行产生预期影响的政策。

公债管理政策的实质在于在：财政政策规定了国债规模、货币政策规定了可利用的货币资金和借贷资金的前提下的债务结构特征问题，包括政府未偿债券种类、所有权格局和国债期限结构（注：Sharp, A. M., C. A. Register and P. W. Grimes, 2000, Economics of Social Issues,Irwin/McGraw-Hill,p.431.）。

归纳起来，公债管理政策的基本内容包括下列四个方面：（1 ）在发行新公债时，是发行长期公债还是短期公债？长期公债与短期公债如何搭配组合？（2）在公开市场操作时，应将哪一种类和条件的公债作为对象？是减少短期上市未偿公债的数量而增加长期上市未偿公债的数量或是相反？从公债管理政策的角度来看，公债种类的多样化是有利的。

因为，公债种类多样化一般来说都伴随着公债购买者增多，民间持有公债的数量就会增加，在费用一定的情况下，能保持政府收入的稳定。

（3）在发行公债时，如何确定公债利率？一般来说，偿还期限越长，利率就越高，但利率变化对经济的影响较小，而且利息支付比较稳定。

相反，偿还期限越短，利率就越低，但利率变化对经济的影响较小。

因此，利率差异导致利率变化对经济影响的不同。

（4 ）公债持有主体如何选择？如果以银行特别是中央银行作为购买主体，势必带来通货膨胀压力，对经济稳定产生冲击；如果以企业作为购买主体，无疑会减少企业用于实际资本的投资；如果以个人作为购买主体，可能减少消费，也可能减少私人储蓄。

可见，公债管理政策是财政政策和货币政策的延伸，对国民经济运行产生极大影响。

二、公债管理政策的目标既然公债管理政策既与财政货币政策密不可分，又是一种独立的经济政策，那么，作为更接近于财政政策的公债管理政策，其目标必须符合财政政策目标的要求。

就财政政策与经济运行的关系来看，财政政策目标体系可列为三大类，即经济稳定目标（包括价格稳定目标、充分就业目标、国际收支平衡目标）、经济发展目标（包括经济增长目标、资源合理配置目标、反周期波动目标）以及公平收入分配目标。

因此，财政政策的上述目标也是公债管理政策的目标。

同时，公债管理政策作为独立的政策，它又有自身的目标，诸如拓宽公债的发行和分配范围、确保政府债券的顺利推销，维持政府债券市场的稳定、尽可能降低举债成本、实现均衡的期限构成等等。

在理论上，有关公债管理政策目标有两种见解。

第一种见解也称为古典见解，认为公债发行与通货膨胀直接相关。

因此，倘若政府要发行公债的话，应当发行流动性较低的长期公债。

第二种见解也称现代见解，虽然有许多观点，但大致可分为以下四种：（1 ）通过发行一定规模的短期公债来刺激预期总需求；（2 ）尽量减轻因公债构成变化所产生的影响；（3）在实现预期总需求的同时，尽可能减少公债的利息费用；（4）根据（3）的主张，在一定条件下，可以说，公债的最适构成主要是长期公债占主导地位。

第一种见解是围绕着公债发行与通货膨胀的关系来展开公债管理政策目标的讨论，而第二种见解尽管在许多方面有些差异，但基本上都是围绕着公债构成的变化来讨论公债管理政策目标的。

从现代见解来看，公债管理政策自身目标与财政政策总体目标之间有时会发生冲突。

例如，从财政角度来说，公债管理政策的直接目标是公债的利息负担最小化，但从经济稳定的观点来看，公债发行要保持一定的流动性。

这两个目标在现实中往往是对立的。

如果公债总额一定，短期公债的比重若高，流动性就高，市场利率下降。

利率降低意味着持有资产的价值增加，而且通过资产效应促使个人消费需求增加。

同时，利率降低使企业的投资需求增加，总需求亦增加。

相反，长期公债的比重若高，则流动性降低，市场利率升高，总需求减少。

因此，在维持一定总需求的前提下，要适当选择使公债利息负担最小的短期公债与长期公债的搭配组合。

可见，如何确定短期公债与长期公债的搭配是公债管理政策的重要课题。

但是，在实现中，压低公债的利息成本与促进经济稳定这两个目标之间经常不一致：为了降低公债的利息成本，在经济衰退时期，由于利率水平较低，故应趁机发行长期债券，以减轻利息负担；在经济繁荣时期，则宜发行短期债券，以免增加长期公债的高利负担。

可是，为了经济稳定，在经济衰退时期应当发行短期债券，以刺激总需求增加；而在经济繁荣时期，应当发行长期债券，以抑制需求过旺（注：Laid, W. E.,1968,The Changing Views on Debt Management, Monetary Economics,ed.by A. D. Entine,Wadsworth Publishing Company,Inc.p.465—479.）。