直接金融和间接金融的制度比较

• 7、1999年美国通过《金融服务现代化法案 》，废止了1933年的《格拉斯－斯蒂格尔法 》；开始金融混业经营；70年代以后的金融 创新和IT发展，深刻影响金融制度；
• 8、中国1980年开始金融改革，演变为银行 主导型，与计划体制有关；
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二、国内外发展简史和重要事件
• 9、中国1993年以前一直是金融混业经营；国 务院1993年的金融改革文件确定中国实行分 业经营和分业管理，1995年《商业银行法》 和《保险法》体现了这一思想；
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一、经典论著
• 8、斯莱弗等：《法律与金融》，1996年； 中文版见《经济导刊》2002年第1、2期；
• 9、吴晓球主编：《市场主导型金融体系－ 中国的战略选择》，经济科学出版社，2005 年；
• 10、Thorsten Beck, Asli Demirgüç-Kunt, and Ross Levine：《A New Database on Financial Development and Structure》June 1999，World Bank Economic Review, September 2000，
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三、金融不发达国家（续）
• 市场主导型（8）： • 丹麦、秘鲁、智利、牙买加、巴
西、墨西哥、菲律宾、土耳其；
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四、金融发达国家
• 银行主导型(16)： • 巴拿马、突尼斯、塞浦路斯、葡萄
牙、奥地利、比利时、意大利、芬 兰、挪威、新西兰、日本、法国、 约旦、德国、以色列、西班牙；
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四、金融发达国家（续）
• 3、1960年代以后美国、英国证券市场主导型 国家迅速发展；
• 4、欧洲大部分国家就一直全能银行体制； • 5、日本是主银行体制，90年代后有变化；
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二、国内外发展简史和重要事件
• 6、1997年亚洲金融危机，此后的拉美、俄 罗斯金融危机，过去50年各国金融危机不断 ；无论何种模式，但银行主导型模式招非议 。
• 10、1991年证券交易所建立，中国开始证券 市场；中央政府对股票市场的支持政策；
• 11、但中国15年以来证券市场融资仅8％，大 大低于商业银行融资，统计比较；
• 12、2000年以后中国大型国有企业海外上市 ，2004年境外证券融资超过国内，利用境外 证券市场，世界少见的模式；
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二、国内外发展简史和重要事件
直接金融和间接金融的 制度比较
2020年6月3日星期三
一、经典论著
• 1、Franklin Allen：《比较金融体系》，中国人民 大学出版社，2002年；
• 2、 Ross Levine：《银行主导型和市场主导型金融 体系：跨国比较》，刊登在《金融体系演变考》，北 京奥尔多投资研究中心主编，中国财政经济出版社， 2002年，
• 13、2004年以后修改《商业银行法》、 《保险法》和《证券法》，都为综合经 营留下口子（国务院特批）；
• 14、2005年，金融控股公司出现在“十一 五规划”中：银河金融控股批准成立；
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三、金融不发达国家
• 银行主导型（据Levine的金融结构指数
，下同）19个：
• 孟加拉、尼泊尔、埃及、哥斯达黎 加、巴巴多斯、洪都拉斯、毛里求 斯、肯尼亚、厄瓜多尔、斯里兰卡 、印尼、哥伦比亚、巴基斯坦、津 巴布韦、希腊、阿根廷。委内瑞拉 、印度、冰岛；
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一、经典论著
• 5、博迪：《金融学》，中国人民大学出 版社，2000年；
• 6、《DO FINANCIAL INSTITUTIONS MATTER?》，Franklin Allen，2002；
• 7、《Financial Intermediaries and Markets》， Franklin Allen and Douglas Gale; 沃顿金融机构研究中心论文00年44 号；
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一、经典论著
• 这么多经典论著，探索人类为什么在1940年 代以来，各国金融体系会出现这么大的差异 ；
• 人们试图寻找一种最优的金融体系模式：最 有利于经济增长，稳定，没有系统性风险（ 危机），但没有找到。
• 制度比较是一种方法，Levine世界银行横断 面的数据库建立是基础，可以由此建立模型 验证，模拟最优模式。
• 3、 Ross Levine： Bank-Based or Market-Based Financial Systems: Which is Bette？（见Levine个人 网页）
• 4、世界银行1999年的金融结构项目，Levine是负责 人，见世界银行研究项目专门网页，有150国家30年 金融结构数据库，我已经下载；
• 市场主导型（14）： • 荷兰、泰国、加拿大、澳大利亚、
南非、韩国、瑞典、英国、新加坡 、美国、瑞士、中国香港、马来西 亚； • 上述4组分类，看不出任何规律性 ；
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四、主要理论发现：
• 1、法律：初始法律体系是习惯法系（美国、 英国）可以更好的保护投资者，有利于股票市 场发展，而法国式民法系就不利于股票市场发 展 ，这里主要看《公司法》、《证券法》，司 法系统是否受理投资者的诉讼；同样，法律对 债权的保护关系银行业发展，特别是《破产法 》和《银行法》；金融制度比较方法特别注意 法律，法律是金融制度的基础。斯莱弗的《法 律与金融》是经典，他还有其他类似论著。例 如：法律没有很好保护产权和投资者权利，人 们趋向于持有债权，银行业发展；又如对会计 标准的严格要求，投资者保护有需求；
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四、主理论发现：
• 2、国家富余程度、高收入水平与股票市场 发展正相关；这是容易证明的：人均收入低 时存款为主，然后股票、债券市场发展；金 融资产增长与GDP也相关；
• 3、银行主导型或市场主导型金融制度不能 解释那个更有利于经济增长；两种制度都不 能解释与储蓄率相关；如何证明两种体系的 资源配置效率，没有指标体系？上市公司许 多亏损；而银行也有许多NPL。
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教科书中的主要章节
• 1、《金融学》（黄达）： • 2、《货币金融学》（米什金）：第2、8、10
、12章；
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二、国内外发展简史和重要事件
• 1、1933年美国的《格拉斯－斯第格尔法案》 ，此前银行、证券业务不分；
• 2、从融资比重看，大部分国家是银行融资为 主，（OECD国家2002年平均银行融资仍占 70％）；