LED扭曲的繁荣：地方巨额补贴和采购大单喂饱三安光电

国内LED龙头企业三安光电（600703.SH）在安徽芜湖的全资子公司安徽三安光电公司终于投产了，相信这应该算是三安光电董事长林秀成今年收到的最好的礼物。

昨日，三安光电公告称，安徽三安光电公司芜湖光电产业化一期工程预订了107台MOCVD设备（LED外延片生产设备），并已到位48台。而在几天前，安徽三安光电又收到芜湖市政府给予的8台MOCVD设备进度补贴款6000万元。照此计算，安徽三安光电从芜湖收获的政府补贴累计已达5.85亿元。国内资本市场似乎也非常认可以三安光电为代表的国内LED产业发展模式，导致LED概念股长时间在高位徘徊。

巨额补贴

1月27日，三安光电年报显示，2010年三安光电营业收入8.63亿元，同比增长83.42%，产品整体毛利率上升了12.79个百分点，至47.39%，实现净利润4.19亿元，同比增长132.73%。即便扣除包括2.53亿元的政府补贴在内等非经常性损益的净利润，仍达到2.39亿元，同比增长91.07%。

值得注意的是，三安光电LED应用产品收入在去年猛增了5.5倍多，达到2.23亿元，占总收入比重达26%，而且产品毛利率高达40.28%，成为三安光电新的盈利大板块。

芜湖地方政府为引进三安光电发展当地LED产业，不仅要补贴巨额资金，还要给三安光电提供可持续发展的未来。

根据投资协议，芜湖市政府给予三安光电购买200台MOCVD设备补贴，使三安光电在2010年获得设备补贴款达5.25亿元。作为投资的附带条件，三安光电还在芜湖获得了6亿元LED路灯的订单，从2010年起三年内，每年各采购2亿元。

这显然是三安光电LED应用产品暴增的根本原因。若撇除这2亿元的LED路灯订单，三安光电2010年营业收入的同比增长幅度将从83.42%，下滑至41%。

“LED路灯正常的毛利率应该在25%~28%左右。”国内LED隧道灯龙头企业广东中龙公司总经理陈斌昨日对《第一财经日报》表示，三安光电采用自己的芯片来做路灯，应该更便宜，但以高达40%的毛利率来看，三安光电的LED路灯价格并不便宜。

对此，三安光电有关负责人表示，政府订单的产品毛利率的确会存在偏高的问题。“若以3000元一套路灯计算，2亿元就是6.6万套路灯，6亿元就是20万套路灯。很难想象，芜湖一个三四级城市需要安装这么多LED路灯。”陈斌说。

此外，三安光电还准备转战安徽淮南市。

去年12月，三安光电宣布与美国EMCORE Corporation合资成立的日芯光伏公司选址安徽淮南市，总计80亿元，项目规划总建设规模为年产1000MW 光伏系统及组件，第一期年产光伏系统及组件200MW，生产线于2011 年底建成投产。

而淮南市当地政府

将向日芯光伏公司分两期提供项目工业用地不少于1600亩和财政补贴款5亿元，以及按产品每销售1W 补贴1.4元，不超过14亿元的补贴等一系列优惠政策。同样作为投资条件，淮南市也承诺在3年内采购三安光电的LED路灯4.5亿元，每年各采购1.5亿元。
　
　这也意味着，三安光电2011年LED路灯订单仅芜湖和淮南两个市场，就有3.5亿元。

LED泡沫渐显

以上信息，或许直接解释了全球LED巨头台湾晶元光电董事长李秉杰的疑问：以三安光电为代表的大陆LED上游企业基本都倾向产业纵向发展，战线拉得非常长，从LED外延片到LED封装，一直到LED应用，“这种操作很难有产业伙伴，全部都是竞争对手。而且也不可能有足够的LED专业人手来扩产。”

其中的答案应该是，现成的高毛利率订单唾手可得，为何不要呢？相信这也是国内另一家LED概念“明星”德豪润达(002005,股吧)（002005.SZ）做LED全产业的根本原因。有趣的是，德豪润达去年的快速增长原因几乎与三安光电雷同。

德豪润达2月23日发布的2010年业绩快报显示，去年收入26.58亿元，同比增长38.32%，实现净利润1.96亿元，同比增长300.02%。德豪润达董事会表示，公司LED项目获得政府大额财政补贴，导致净利润同比大幅增长。但是，若以2329万元的营业利润计算，德豪润达去年的整体毛利率还不到1%。

“很难想象，没有经过市场洗礼的LED应用产品，未来在市场能有竞争力。”陈斌指出，现在全国的各地政府为发展当地的LED产业，对以LED路灯为主的LED应用产品进行采购，形成了地方保护主义。

华睿投资董事康伟表示，目前国内LED产业还缺乏核心竞争力，而政府在此时补贴和扶持的力度大一点，无可厚非。但从投资角度看，整个国内LED产业和市场对政策取向影响很大，未来还应该向更市场化方向发展，“目前所获得的大订单应该也是阶段性的”。

国家半导体照明工程研发及产业联盟主任耿博也表示，2009年国内十大LED芯片企业加起来的规模，还不够台湾晶元光电一家的规模，而整个LED市场的竞争却是一个全球市场竞争的格局。从这一层面来说，LED企业借助政府资源做大做强，也可以理解。

但问题是，全国各地纷纷都抛出诱人的LED投资策略，导致很多公司动不动就要采购几百台MOCVD设备。“对此，地方政府有没有预估，这些设备是否有足够的专业人才来管理和操作？”耿博指出，一个合格的外延片工程师，最多操作两三台设备，“所以很多大陆LED企业都直接拿着一箱子钱，到台湾去抢人，形成了恶性竞争。”
　
三安光电财报显示，目前三安光电已拥

有77台MOCVD设备，到今年6月，公司MOCVD设备数量将达到144台，具备年产外延片560万片的生产能力。为了消除投资者的顾虑，三安光电在财报中强调，公司通过外招、培训等方式，现已储备了大量的LED技术专业人员。

一位近期与李秉杰接触的业内人士透露，目前李秉杰十分担心“非常有钱”的大陆LED企业到晶元光电来挖人，以至都不敢随便派人到大陆合资工厂工作。