赢合科技：收购雅康精密将增强竞争能力 推荐评级

润为 1.20 亿元、1.68 亿元、2.30 亿元，EPS 分别为 1.03 元、1.43 元、 1.97 元，市盈率为 65.0、46.5、33.9 倍。公司有望成为锂电自动化一体
证券分析师
黎焜
投资咨询资格编号 S1060516060001 021-38640739 LIKUN235@
2015A 18 60 12 6 0 -70 9
-234 187
0 -47 241 18
-3 59 146 22 25
2016E 1130 335 279 36 49 254 178 490 0 178 74 238 1620 904 379 197 327 87 61 26 991 4 117 188 326 625 1620
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-50% Aug-15 Nov-15 Feb-16 May-16
公司短期业绩增长无忧，中长期受益于进口替代与自动化市场需求上升。
究
公司 2016 年经营目标为实现销售收入 6.5-8 亿，利润总额 1.2-1.5 亿，
报
相关研究报告
预计全年销售计划有望实现。随着国产设备产品性能提升，进口替代趋势
1.3 1.0
0.6 3.4 2.9
1.03 -0.17 5.35
65.0 12.5 49.6
2017E -
46.5 42.8 39.8
38.5 15.8 21.1 12.6
62.1 17.7
1.2 0.9
0.6 3.4 2.9
1.43 1.50 6.75
46.5
9.9 34.9
2018E -
39.9 40.0 37.1
2018E 2182 686 526 72 98 487 313 832 0 371 94 367 3014 1912 928 381 603 83 57 26 1995 2 117 188 695 1017 3014
单位：百万元
2017E 176 167 23 19 0 -33 0 -174 152 0 -23 -22 0 -3 0 0 -19 -21
告
《赢合科技*300457*产品线进一步完善，“交钥
正在加速。锂电自动化设备有助于保障产品品质，市场需求上升。
匙”工程模式愈加成熟》 2016-03-15
盈利预测与投资评级：暂不考虑收购雅康精密，预计 2016~2018 年净利
《赢合科技*300457*乘风直上的锂电整线设备 供应商》 2015-11-11
中
性 （预计 6 个月内，股价表现相对沪深 300 指数在±10%之间）
回
避 （预计 6 个月内，股价表现弱于沪深 300 指数 10%以上）
行业投资评级:
强于大市 （预计 6 个月内，行业指数表现强于沪深 300 指数 5%以上） 中 性 （预计 6 个月内，行业指数表现相对沪深 300 指数在±5%之间） 弱于大市 （预计 6 个月内，行业指数表现弱于沪深 300 指数 5%以上）
38.2 15.5 22.5 12.4
66.2 31.5
1.1 0.9
0.6 3.4 2.9
1.97 0.65 8.69
33.9
7.7 25.5
请务必阅读正文后免责条款
3/4
平安证券综合研究所投资评级：
股票投资评级:
强烈推荐 （预计 6 个月内，股价表现强于沪深 300 指数 20%以上）
推
荐 （预计 6 个月内，股价表现强于沪深 300 指数 10%至 20%之间）
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EBITDA EPS（元）
2015A 365 239 3 13 51 6 9 0 0 44 23 0 67 7 60 -0 60 85 0.51
2016E 723 443 6 30 103 10 10 0 0 121 13 0 134 15 120 -0 120 160 1.03
单位：百万元
2017E 1059 651 9 43 149 19 15 0 0 173 15 0 188 21 167 -1 168 228 1.43
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2018E 76
229 33 30 0
-216 0
-223 190
0 -33 -30
0 -0 0 0 -29 -176
利润表
会计年度 营业收入 营业成本 营业税金及附加 营业费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 公允价值变动收益 投资净收益 营业利润 营业外收入 营业外支出 利润总额 所得税 净利润 少数股东损益 归属母公司净利润
2018E 1481 915 12 59 204 30 18 0 0 242 16 0 258 28 229 -1 230 319 1.97
主要财务比率
会计年度 成长能力 营业收入(%) 营业利润(%) 归属于母公司净利润(%) 获利能力 毛利率(%) 净利率(%) ROE(%) ROIC(%) 偿债能力 资产负债率(%) 净负债比率(%) 流动比率 速动比率 营运能力 总资产周转率 应收账款周转率 应付账款周转率 每股指标（元） 每股收益(最新摊薄) 每股经营现金流(最新摊薄) 每股净资产(最新摊薄) 估值比率 P/E P/B
EV/E-4.6 19.2
34.6 16.5 11.5
9.4 -
46.7 12.2
1.4 1.0
0.5 3.4 2.9
0.51 0.17 4.42
129.5
15.1 92.9
2016E -
97.9 174.1
99.3 -
38.7 16.6 19.0 11.5
61.2 19.1
现金流量表
会计年度 经营活动现金流 净利润 折旧摊销 财务费用 投资损失 营运资金变动 其他经营现金流 投资活动现金流 资本支出 长期投资 其他投资现金流 筹资活动现金流 短期借款 长期借款 普通股增加 资本公积增加 其他筹资现金流 现金净增加额
赢合科技﹒公司半年报点评
2015A 485 81 143 27 36 137 61 492 0 167 63 261 977 354 48 111 195 102 76 26 456 4 117 188 212 517 977
2018E 1481 39.9 230 37.1 38.2 15.5 22.5 1.97 33.9 7.7
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赢合科技﹒公司半年报报点评
化解决方案的提供商，收购雅康精密将有助于增强竞争力；预计业绩将保持快速增长，维持“推荐” 评级。
风险提示：锂电设备市场需求增速放缓，行业竞争激化等。
半
行业 公司网址
年
大股东/持股
机械 /cn
王维东/45.27%
平安观点：
报
实际控制人/持股 总股本(百万股)
王维东/% 业绩增速符合预期，锂电设备业务保持较高增速。主营业务中，锂电设备
117
的营业收入为 3.15 亿元，同比增长 102.19%；毛利率为 42.56%，比去年
2016E -20 120 17 10 0
-167 0
-15 -2 0
-17 -42
0 -15
0 0 -27 -77
单位：百万元
2017E 1452 491 340 56 76 321 169 642 0 260 87 294 2093 1216 556 256 405 84 57 26 1300 3 117 188 483 790 2093
拟收购雅康精密，通过资本运作增强竞争力。公司拟收购雅康精密 100% 的股权，实现在觃模上和业务上的相互补充。雅康精密专注于制造高精密、
50%
证
券
0%
高性能锂电设备，2016 年-2018 年承诺净利润分别不低于 3900 万、5200 万、6500 万元，收购完成后将有助于增强公司竞争能力。
研
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2015A 365 62.3 60 19.2 34.6 16.5 11.5 0.51 129.5 15.1