证券投资分析基本框架
《证券投资学》作业证券分析报告写作参考框架
《证券投资学》作业证券分析报告写作参考框架一、基本面分析1.宏观经济分析：主要借助大量的经济指标分析，描述宏观经济总体运行状况，分析经济运行中存在的问题与一些经济现象的趋势，并提出相应的政策建议。
宏观经济分析的基本思路：调查研究与收集资料（重点是宏观经济指标）；依据资料对指标进行分析（总量分析、结构分析）；预测未来的经济形势（向好还是向坏）；判断证券市场的总体变动趋势进行投资。
（增持或者减持）。
2.公司所属行业的发展状况和未来三年的前景。
3.行业内重点公司的优劣势分析。
4.公司的发展史和目前发展阶段情况。
5.公司的生产、销售、技术开发、财务能力的分析。
6.公司管理层的能力评判以及管理层对公司股东的忠信度分析。
7.公司目前股东情况及近一年的股东变化情况。
8.公司过去三年的毛利率、净利润增长率、净资产收益率的分析9.公司目前的静态市盈率，及未来三年业绩增长情况的预测10. 对上市公司的经营战略及“概念”、“题材”的分析二、技术面分析1.股票的长、中、短期趋势的判断。
2.股票中短期技术形态的分析3.中短期价格方向和目标位的预测4.中短期价格及趋势的跟踪分析三、结论每部分得出一条总结性意见，最终得到一个或几个结论。
结论是在前面事实基础上分析得到的逻辑结果，不进行相应的引申。
作业有关说明1. 上市公司投资价值分析报告内容必须包含但不局限于中的分析项目。
分析对象为沪深两市的上市公司。
2. 分析时间结点：2010年10月31日。
工商和营销专业的同学可以侧重自己专业知识以某部分内容进行重点分析。
涉及财务分析的内容，公司报表以2010年三季报数据为主，辅以2009年年报，数据对比以2008－2010年年报为准（财务数据可以从相关股票软件和门户网站以及公司的网站获取）。
3. 可以引用其他分析报告或者相关文献的结论、数据以及分析，但是，必须在文中以脚注的方式注明出处，文后注明参考文献，切忌抄袭。
4. 对《框架》中的项目要有分析，内容需紧扣分析的上市公司，不得为了凑篇幅拼凑字数，而用很长文字引用别人已发表文章中的某些观点、方法。
第八章-证券投资基本分析(新)课件
证券投资分析采用专业分析方法和手段，通过对影 响证券回报率和风险的诸因素的客观、全面和系统的分 析，揭示其作用机制以及规律，用于指导投资决策。
第八章-证券投资基本分析(新)
二、基本分析的概念
证券投资的基本分析（Fundamental Analysis），又称为基础分析，基本面分 析。指不考虑市场短期技术性变动因素， 运用多种多样的经济指标从宏观、中观、 微观等不同层面剖析决定证券内在价值的 各种因素，从而为投资者做出正确的投资 决策提供科学依据的分析行为。
的影响力度和方向。
第八章-证券投资基本分析(新)
二、宏观经济分析主要内容 主要包括： 宏观经济景气状况； 宏观经济政策； 其他因素。
第八章-证券投资基本分析(新)
（一）宏观经济景气状况对证券市场的影响 1、宏观经济运行周期性影响 国民经济运行常表现为收缩与扩张的周
期性交替。每个周期可分为四个阶段：繁荣、 衰退、萧条、复苏。证券市场的价格波动与 宏观经济景气状况的周期性之间呈现较强的 相关性。
第八章-证券投资基本分析(新)
（2）货币供给量变动对证券市场的影响
央行可以通过存款准备金率、再贴现政策和公开市 场业务调节货币供应量，从而影响市场资金供求，进 而影响证券市场。
首先，货币供给量的变动对证券市场有直接的影 响。货币供给量增加时，购买证券的资金增多，股价 上涨；货币供给量减少，使股价下跌。
第八章-证券投资基本分析(新)
2、各种具体因素影响 包括经济增长率、国内生产总值 （GDP）、失业率、通货膨胀率、货币 供应量、利率、汇率、财政收入、国际 收支、固定资产投资规模等影响因素。
第八章-证券投资基本分析(新)
证券行业分析的基本框架与研究方法
证券行业分析的基本框架与研究方法证券行业是金融市场中的重要组成部分，涉及证券发行、交易、投资和资金融通等方面。
分析证券行业对于了解金融市场的运行机制、预测行业发展趋势以及制定投资策略至关重要。
本文将介绍证券行业分析的基本框架与研究方法。
一、基本框架1. 宏观环境分析：宏观经济环境对证券行业的发展具有重要影响。
分析宏观经济指标如国内生产总值（GDP）、物价指数、利率水平、货币政策等，研究宏观经济走势及其对证券市场的影响。
2. 行业竞争力分析：证券行业竞争激烈，了解行业竞争格局及主要竞争对手的战略动向对投资决策至关重要。
分析行业的市场结构、市场份额、行业增长率、行业集中度和市场准入壁垒等，研究行业的竞争力和变化趋势。
3. 公司分析：对证券行业的公司进行分析，可以帮助了解公司的财务状况、经营能力和发展前景。
主要包括财务分析、经营分析和风险分析等。
财务分析关注公司的财务报表、财务比率和偿债能力；经营分析关注公司的盈利能力、成长能力和市场地位；风险分析关注公司的市场风险、信用风险和政策风险等。
4. 投资者行为分析：证券市场的波动往往受到投资者的情绪和行为影响。
分析投资者的心理因素、投资行为和投资决策的特点，以及市场中的交易量和资金流动情况，可以更好地理解市场的供求关系和价格趋势。
5. 风险评估：风险是证券投资中不可忽视的因素。
分析证券行业的风险包括市场风险、流动性风险、信用风险和操作风险等。
通过对风险的评估和管理，可以帮助投资者制定风险可控的投资策略。
二、研究方法1. 定性与定量分析：证券行业分析可以采用定性和定量的方法。
定性分析主要通过文献研究、专家访谈、行业报告和新闻分析等，获取行业和公司的相关信息，并进行主观判断和分析；定量分析主要通过统计数据、财务数据、市场数据等量化指标，运用数学统计和模型分析等方法进行量化分析。
2. 比较分析法：比较分析法是证券行业分析的重要方法之一。
通过对同一行业内不同公司的比较，可以找出行业的优势和劣势，评估公司的竞争力和发展前景。
证券投资行业综合分析报告框架指引(要点)
九、证券投资行业综合分析报告框架指引(要点)一、行业概况1、行业性质和行业构成⑴行业性质(产业性质、循环性质)市场的开放封闭⑵行业发展历史简论（如何发展起来的）2、行业的构成⑴行业的产业、产品构成产业的子行业，多少行业的主要产品门类⑵行业的上、中、下游关系即每一段的主要原料来源和主要产品消费市场3、行业的生产服务主要服务或产品的生产运营流程（子行业分别简述）4、行业特征从品种、稀缺性、研发投资建设周期、市场周期、替换周期等展开论述二、行业产品运营供给情况1、主要产品或服务的供给能力2、主要原料或制约性的上游供给情况、对上游依赖情况3、产量（业务量）和产品成本变化4、生产能力扩展情况，从规模时间、国内外等多方面展开论述5、行业产品产量及地区、企业的分布三、行业产品的需求1、各种产品的用途、服务的功能目的2、行业产品的客户对象，主要市场流向3、各种产品、劳务的需求量、销售量4、各种主要产品的价格走势⑴历史价格、走势及曲线⑵现价格及未来走势5、各产品如有期货，现货和期货的比较四、产品供求的国际情况1、国际主要生产供应商2、国际市场需求、对上游的国外和下游对国外依赖程度供给、需求影响因素分析，是供大于求还是供不应求3、国际产品价格走势4、国际该行业产品价格对中国影响5、行业经营整体竞争优势在哪里（竞争力）五、行业、产品的整体扩张性、成长性1、行业扩张的机会多大、扩展的市场2、本行业处于周期波动的阶段（复苏、繁荣、衰退、萧条）3、行业的主产品处于生命周期的阶段（概念期、成长期、稳定期、衰退期）4、行业内部的竞争程度及对企业定价、持续成长、绩效影响六、经营的政策、经济环境的影响1、技术、产业支持政策及相关财税政策2、环保、土地、资本的政府采购定价政策3、外贸支持及相关关联政策4、进出口汇率变动对产品、行业竞争力效益影响进出口各种关税和非关税壁垒5、行业劳工政策及劳工要求、薪资水平七、行业产品利润水平1、行业主产品的运营成本，产品定价毛利率上升下降情况2、行业利润上升下降的程度，延续的时间3、行业转向景气或转衰退的趁势，关注指数八、行业的上中下游的相对优良公司及简介1、国际同类公司目前市盈率、市净率2、本行业投资要点（即主要价值吸引力）3、主要上市公司分析介绍十、证券投资行业综合分析报告浙江XX有限公司证券投资行业综合分析报告框架指引(要点)一、行业概况1、行业性质和行业构成⑴行业性质(产业性质、循环性质)市场的开放封闭⑵行业发展历史简论（如何发展起来的）2、行业的构成⑴行业的产业、产品构成产业的子行业，多少行业的主要产品门类⑵行业的上、中、下游关系即每一段的主要原料来源和主要产品消费市场3、行业的生产服务主要服务或产品的生产运营流程（子行业分别简述）4、行业特征从品种、稀缺性、研发投资建设周期、市场周期、替换周期等展开论述二、行业产品运营供给情况1、主要产品或服务的供给能力2、主要原料或制约性的上游供给情况、对上游依赖情况3、产量（业务量）和产品成本变化4、生产能力扩展情况，从规模时间、国内外等多方面展开论述5、行业产品产量及地区、企业的分布三、行业产品的需求1、各种产品的用途、服务的功能目的2、行业产品的客户对象，主要市场流向3、各种产品、劳务的需求量、销售量4、各种主要产品的价格走势⑴历史价格、走势及曲线⑵现价格及未来走势5、各产品如有期货，现货和期货的比较四、产品供求的国际情况1、国际主要生产供应商2、国际市场需求、对上游的国外和下游对国外依赖程度供给、需求影响因素分析，是供大于求还是供不应求3、国际产品价格走势4、国际该行业产品价格对中国影响5、行业经营整体竞争优势在哪里（竞争力）五、行业、产品的整体扩张性、成长性1、行业扩张的机会多大、扩展的市场2、本行业处于周期波动的阶段（复苏、繁荣、衰退、萧条）3、行业的主产品处于生命周期的阶段（概念期、成长期、稳定期、衰退期）4、行业内部的竞争程度及对企业定价、持续成长、绩效影响六、经营的政策、经济环境的影响1、技术、产业支持政策及相关财税政策2、环保、土地、资本的政府采购定价政策3、外贸支持及相关关联政策4、进出口汇率变动对产品、行业竞争力效益影响进出口各种关税和非关税壁垒5、行业劳工政策及劳工要求、薪资水平七、行业产品利润水平1、行业主产品的运营成本，产品定价毛利率上升下降情况2、行业利润上升下降的程度，延续的时间3、行业转向景气或转衰退的趁势，关注指数八、行业的上中下游的相对优良公司及简介1、国际同类公司目前市盈率、市净率2、本行业投资要点（即主要价值吸引力）3、主要上市公司分析介绍。
《证券投资分析》教材框架
证券投资分析第一章证券投资分析概述第一节证券投资分析的意义与市场效率一，意义二，证券市场效率（一）有效市场假说（二）有效市场分类及其对证券分析的意义1．弱势有效市场：充分反映历史信息，技术分析没用2．半强有效市场：充分反映已公开信息，已公布的基本面分析没用3．强势有效市场：充分反映所有信息，连内幕交易也没用三，证券投资分析的信息来源（一）政府部门：国务院、证监会、财政部、人行、发改委、商务部、统计局、国资委（二）证券交易所（三）上市公司（四）中介机构（五）媒体（六）其他四，证券投资理念与策略（一）证券投资理念1．坐庄式价值挖掘型2．价值发现型3．价值培养型（二）证券投资策略1．保守稳健型2．稳健成长型3．积极成长型第二节证券投资分析主要流派与方法一，证券投资分析发展史简述二，证券投资分析的主要流派1．基本分析流派：宏观经济形势、行业特征、上市公司财务2．技术分析流派：市场价格、成交量、价量变化和时间3．心理分析学派：4．学术分析流派：选价值被低估的股票长期持有三，证券投资分析主要方法1，基本分析法2，技术分析3，证券组合分析法四，证券投资分析应注意的问题第一节债券的投资价值分析一，影响债券投资价值的因素（一）内部因素：期限、票面利率、提前赎回条款、税收待遇、流动性、信用级别（二）外部因素：基础利率、市场利率、其他因素二，债券价值的计算公式（一）假设条件（二）货币的终值和现值（三）一次还本付息债券的定价公式（四）付息债券的定价公式三，债券收益率的计算（一）当前收益率（二）内部到期收益率（三）持有到期收益率（四）赎回收益率四，债券转让价格的近似计算（一）贴现债券的转让价格（二）一次还本付息债券的转让价格（三）付息债券的转让价格五，债券的利率期限结构（一）利率期限结构概念：到期收益率与到期期限之间的关系（二）利率期限结构的类型（三）利率期限结构理论1，市场预期理论2，流动性偏好理论3，市场分割理论第二节股票的投资价值分析一，影响股票投资价值的因素（一）内部因素：公司净资产、公司盈利水平、公司股利政策、股份分割、增资和减资、公司资产重组（二）外部因素：宏观经济因素、行业因素、市场因素二，股票内在价值的计算方法（一）现金流贴现模型（二）零增长模型（三）不变增长模型（四）可变增长模型三，股市价格计算方法——市盈率估价方法（一）简单估计法（二）回归分析法四，市净率在股票价值估计上的应用市净率=每股价格/每股净资产ETF（交易性开放式指数基金）LOF（上市开放式基金）一，ETF或LOF的内在价值分析二，ETF或LOF的二级市场投资价值分析三，ETF或LOF的套利机制分析第四节金融衍生工具的投资价值分析一，金融期货的价值分析（一）理论价格（二）影响因素二，金融期权的价值分析（一）内在价值（二）时间价值（三）影响期权价格的主要因素三，可转换证券的价值分析（一）可转换证券的价值（二）可转换证券的转换平价四，权证的价值分析（一）权证概述（二）权证价值分析（三）权证的杠杆作用第二章宏观经济分析第一节宏观经济分析概述一，意义与方法1，意义2，方法：总量分析法、结构分析法、宏观经济资料的收集与整理二，评价宏观经济形势的基本变量（一）国民经济总体指标GDP、工业增加值、失业率、通货膨胀、国际收支（二）投资指标政府投资、企业投资、外商投资（三）消费指标社会消费品零售总额、城乡居民储蓄存款余额（四）金融指标1，总量指标货币供应量（M1.M2.M3）、金融机构各项存贷款余额、金融资产总量2，利率贴现率与再贴现率、同业拆借利率、回购利率、各项存贷款利率3，汇率4，外汇储备（五）财政指标财政收入、财政支出、赤字或结余第二节宏观经济分析与证券市场一，宏观经济运行分析（一）宏观经济运行对证券市场的影响1，企业经济效益2，居民收入水平3，投资者对股价预期4，资金成本（二）宏观经济变动与证券市场波动的关系1，GDP变动2，经济周期变动3，通货变动二，宏观经济政策分析（一）财政政策1，财政政策的手段及其对证券市场的影响国家预算、税收、国债、财政补贴、财政管理体制、转移支付制度2，财政政策的种类及其对证券市场的影响扩张型、紧缩型3，分析财政政策对证券市场的影响需要注意的问题（二）货币政策1，货币政策及其作用2，货币政策工具一般性工具（法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场业务）、选择性工具（直接信用控制、简介信用指导）3，货币政策的运行紧的、松的4，货币政策对证券市场的影响利率、央行公开市场业务、调节货币供应量、选择性货币政策工具（三）收入政策1，概述收入总量目标、收入结构目标2，对证券市场的影响三，国际金融市场环境分析（一）国际金融市场动荡通过人民币汇率预期影响证券市场（二）国际金融市场动荡通过宏观面和政策面简介影响我国证券市场第三节股票市场的供求关系一，证券市场的供给方和需求方二，股市供给的决定因素与变动特点（一）宏观经济环境（二）制度因素（三）市场因素（四）上市公司质量三，股市需求的决定因素与变动特点（一）宏观经济环境（二）制度因素（三）居民金融资产结构的调整（四）机构投资者的培育和壮大（五）资本市场的逐步对外开放：服务性开放和投资性开放四，影响我国证券市场供求关系的基本制度变革（一）股权分置改革（二）《证券法》和《公司法》的重新修订（三）融资融券业务第三章行业分析第一节行业分析概述一，行业的含义和行业分析的意义二，行业划分的方法（一）道-琼斯分类法：工业、运输业、公用事业（二）标准行业分类法：10类（三）我国国民经济的行业分类（四）我国上市公司的行业分类（五）上交所上市公司行业分类调整第二节行业的一般特征分析一，行业的市场结构分析（一）完全竞争（二）垄断竞争（三）寡头竞争（四）完全垄断二，行业的竞争结构分析三，经济周期与行业分析（一）增长型行业（二）周期型行业（三）防守型行业四，行业生命周期分析（一）幼稚期（二）成长期（三）成熟期（四）衰退期第三节影响行业兴衰的主要因素一，技术进步（一）当前技术进步的行业特征（二）技术进步对行业的影响二，产业政策（一）产业结构政策（二）产业组织政策（三）产业技术政策（四）产业布局政策（五）我国目前的主要产业政策三，产业组织创新四，社会习惯的改变五，经济全球化（一）经济全球化的主要表现（二）经济全球化对各国产业发展的重大影响第四节行业分析的方法一，历史资料研究法二，调查研究法三，归纳与演绎法四，比较研究法（一）行业增长横向比较（二）行业未来增长率预测五，数理统计法（一）相关分析（二）一元线性回归（三）时间数列第五章公司分析第一节公司分析概述一，公司与上市公司的含义二，公司分析的意义第二节公司基本分析一，公司行业地位分析二，公司经济区位分析（一）区位内的自然条件与基础条件（二）区位内政府的产业政策（三）区位内的经济特色三，公司产品分析（一）产品竞争能力：成本优势、技术优势、质量优势（二）产品的市场占有情况（三）产品的品牌战略四，公司经营能力分析（一）公司法人治理结构（二）公司经理层的素质（三）公司从业人员素质和创新能力五，公司盈利能力和公司成长性分析（一）公司盈利能力销售收入预测、生产成本预测、管理和销售费用预测、财务费用预测、其他（二）公司经营战略分析（三）公司规模变动特征及扩张潜力分析六，公司基本分析在上市公司调研中的实际运用（一）分析公司所属产业（二）分析公司的背景和历史沿革（三）分析公司的经营管理（四）分析公司的市场营销（五）分析公司的研究与开发（六）分析公司的融资与投资（七）分析公司潜在的项目风险第三节公司财务分析一，公司主要的财务报表（一）资产负债表（二）利润及利润分配表（三）现金流量表二，公司财务报表分析的目的与方法（一）主要目的（二）分析方法与原则三，公司财务比率分析（一）变现能力分析流动比率、速动比率（二）营运能力分析存货周转率/天数、应收账款周转率/天数、流动资产周转率、总资产周转率（三）长期偿债能力分析资产负债率、产权比率、有形资产净值债务率、已获利息倍数、其他（长期租赁、担保责任、或有项目）（四）盈利能力分析销售净利率、销售毛利率、资产净利率、净资产收益率（五）投资收益分析每股收益、市盈率、股利支付率、每股净资产、市净率（六）现金流量分析1．流动性分析：现金到期债务比、现金流动负债比、现金债务总额比2．获取现金能力分析：销售现金比率、每股营业现金净流量、全部资产现金回收率3．财务弹性分析：现金满足投资比率、现金股利保障倍数4．收益质量分析四，惠及报表附注分析（一）会计报表附注项目（二）对会计报表附注项目的分析1，重要会计政策和会计估计及其变更的说明2，或有事项3，资产负债表日后事项4，关联方关系及交易的说明（三）会计报表附注对基本财务比率的影响分析五，公司财务状况的综合分析（一）沃尔评分法（二）综合评价方法六．EV A（经济增加值）——业绩评价的新指标（一）EV A与传统会计方法的区别（二）EV A的计算（三）市场增加值——MV A七，财务分析中应该注意的问题第四节公司重大事项分析一，公司的资产重组（一）资产重组方式1，扩张型公司重组购买资产、收购公司、收购股份、合资或联营组建子公司、公司合并2，调整型公司重组股权置换、股权-资产置换、资产置换、资产出售或剥离、公司的分立、资产配负债剥离3，控制权变更型公司重组股权的无偿划拨、股权的协议转让、公司股权托管和公司托管、表决权信托与委托书、股份回购、交叉控股（二）资产重组对公司的影响（三）资产重组常用的评估方法1，市场价值法2，重置成本法3，收益现值法二，公司的关联交易（一）关联交易方式关联购销、资产租赁、担保、托管经营和承包经营等管理方面的合同、关联方共同投资（二）关联交易对公司的影响三，会计政策和税收政策的变化（一）会计政策的变化及其对公司的影响（二）税收政策的变化及其对公司的影响第六章证券投资技术分析第一节证券投资技术分析概述一，技术分析的基本假设与要素（一）技术分析的含义（二）技术分析的基本假设市场行为涵盖一切信息、证券价格沿趋势移动、历史会重演（三）技术分析的要素价格、成交量、时间、空间二，技术分析的理论基础——道氏理论（一）形成过程（二）主要远离（三）道氏理论的应用及应注意的问题三，技术分析方法的分类（一）指标类相对强弱指标（RSI）、随机指标(KD)、趋向指标（DMI）、平滑异同移动平均线（MACD）、能量潮（OBV）、心理线（PSY）、乖离率（BIAS）（二）切线类趋势线、轨道线、黄金分割线、甘氏线、角度线（三）形态类M头、W底、头肩顶、头肩底（四）K线类（五）波浪类四，技术分析方法应用时应注意的问题（一）技术分析必须与基本分析结合起来使用（二）多种技术分析方法综合研判（三）理论与时间相结合第二节证券投资技术分析主要理论一，K线理论（一）K线的画法和主要形状（二）K线的组合应用（三）应用K线组合应注意的问题二，切线理论（一）趋势分析（二）支撑线和压力线（三）趋势线和轨道线（四）黄金分割线和百分比线（五）应用切线理论应注意的问题三，形态理论（一）股价移动规律和两种形态类型（二）反转突破形态（三）持续整理形态（四）缺口（五）应用形态理论应该注意的问题四，波浪理论（一）波浪理论的形成过程及其基本思想（二）波浪理论的主要原理（三）波浪理论的应用及其应注意的问题五，量价关系理论（一）古典量价关系理论——逆时钟曲线法（二）成交量与股价趋势——葛兰碧九大法则（三）涨跌停板制度下量价关系分析六，其他技术分析理论简介（一）随机漫步理论（二）循环周期理论（三）相反理论第三节证券投资技术分析主要技术指标一，技术指标方法简述（一）技术指标法的含义与本质（二）技术指标的分类（三）技术指标法与其他技术分析方法的关系（四）应用时要注意的entire二，主要技术指标（一）趋势型指标MA、MACD（二）超买、超卖型指标WMS、KDJ、RSI、BIAS（三）人气型指标PSY、OBV（四）大势型指标ADL、ADR、OBOS第七章证券组合管理理论第一节证券组合管理概述一，证券组合的含义和类型二，证券组合管理的意义和特点三，证券组合管理的方法和步骤四，现代证券组合理论体系的形成于发展第二节证券组合分析一，单个证券的收益和风险二，证券组合的收益和风险（一）两种证券（二）多种证券三，证券组合的可行域和有效边界四，最优证券组合（一）投资者的个人偏好和无差异曲线（二）最优证券组合的选择第三节资本资产定价模型一，原理（一）假设条件（二）资本市场线（三）证券市场线二，应用（一）资产重估（二）资产配置三，有效性第四节套利定价理论一，基本原理（一）假设条件（二）套利机会与套利组合（三）套利定价模型二，套利定价模型的应用第五届证券组合的业绩评估一，业绩评估原则二，业绩评估指数（一）Jensen指数（二）Treynor指数（三）Sharpe指数三，业绩评估应注意的问题第五节债券资产组合管理一，债券利率风险的衡量（一）债券价格随利率变化的基本原理（二）测量债券利率风险的方法二，被动管理（一）单一支付负债下的资产免疫策略（利率消毒）（二）多重支付负债下的组合策略三，主动债券组合管理水平分析、债券掉期、骑乘收益率曲线四，债券资产组合收益评价第八章金融工程应用分析第一节金融工程概述一，金融工程的基本概念二，金融工程技术与运作（一）技术无套利均衡分析技术；分解、组合与整合技术（二）运作三，金融工程技术的应用（一）公司理财（二）金融工具交易（三）投资管理（四）风险管理第二节期货的套期保值与套利一，期货的套期保值（一）套期保值的基本概念与原理（二）套期保值的方向（三）基差对套期保值效果的影响（四）股指期货的套期保值交易（五）套期保值的原则二，套利交易（一）套利的基本原理（二）套利交易对期货市场的作用（三）套利的风险（四）股指期货套利的基本原理与方式（五）套期保值与期现套利的区别第三节风险管理VaR方法一，V aR方法的历史演变二，V aR计算的基本原理及计算方法（一）原理（二）计算方法1，德尔塔-正态分布法2，历史模拟法3，蒙特卡罗模拟法三，V aR的应用（一）风险管理与控制（二）基于VaR的资产配置与投资决策（三）基于VaR的业绩评估（四）风险监管四，使用VaR需注意的问题第九章证券分析师的自律组织和职业规范。
第十章 证券投资基本分析
第十章证券投资基本分析1、证券投资的基本分析（概念）：从影响证券行情变动的敏感性因素出发，分析研究公司外部的经济环境和公司内部的各种因素，揭示证券的内在价值，为投资者进行投资决策提供依据。
2、证券投资的宏观经济分析（论述）一、宏观经济变量分析，影响证券市场的宏观经济变量主要有国民生产总值、失业率、通货膨胀与通货紧缩、利率、汇率、国际收支等。
二、经济周期分析（一）经济周期分析指标，（了解）按时间的先后可以分为先导指标、同步指标和滞后指标三类。
先导指标，又称先行指标，指在总体经济活动发生波动之前，先行达到峰顶和谷底的经济指标。
同步指标，又称同步指标，是指与经济活动同时达到峰顶与谷底的经济指标。
滞后指标，又称后续指标，指在总体经济活动发生波动之后才到达峰顶或谷底的经济指标。
（二）经济周期变动分析三、宏观经济政策分析。
一国对经济的干预主要是通过货币政策和财政政策来实现的。
四、政治因素分析3、宏观经济政策分析（简答）p256一国对经济的干预主要是通过货币政策和财政政策来实现的。
（一）货币政策央行主要通过三大货币政策工具来实现对宏观经济的调控，即存款准备金率、再贴现率和公开市场操作。
（二）财政政策财政政策的主要手段主要有三个：一是改变政府购买水平；二是改变政府转移支付水平；三是改变税率4、证券投资的公司分析（简答）一、公司竞争能力分析，可以通过公司的销售额、销售额增长率及其稳定性的分析来判断公司竞争力的大小。
（—）销售额及其增长率（二）销售额的稳定性（三）销售前景二、公司经营管理能力分析，（一）公司治理结构分析，健全的公司管理机制至少体现在以下几个方面：1、规范的股权结构2、完善的独立董事制度3、监事会的独立性和监督责任4、优秀的经理层5、相关利益者的共同治理（二）管理层的素质和能力分析三、产品与市场分析（一）产品的竞争能力分析（1、成本优势2、技术优势3、质量优势）（二）产品的市场占有率，一是公司产品销售市场的地域分布情况二是公司产品在同类产品市场上的占有率（三）品牌战略四、公司财务分析（一）财务分析的基本方法主要有趋势分析法、结构分析法、比率分析法、比较分析法和因素分析法（二）财务比率分析法1、盈利能力分析1）销售毛利率2）销售净利率3）税后利润率4）净资产收益率2、偿债能力比率1）流动比率2）速冻比率3）资产负债率4）产权比率3、营运能力比率1）存货周转率2）应收账款周转率3）营业周期4）总资产周转率4、现金流量分析1）现金偿债能力比率2）财务弹性分析3）收益质量分析5、股票收益分析1）每股收益2）股利支付率3）市盈率4）市净率（三）财务分析应注意的问题1、财务报表本身具有局限性2、财务分析的可比性1）存货股价的可比性2）折旧的可比性。
(完整)证券投资的基本分析汇总,推荐文档
第六章证券投资的基本分析基本分析又称基本面分析，是指根据经济学、金融学、财务管理以及投资学等基本原理，对决定证券价值及价格的基本要素如宏观经济指标、经济政策走势、行业发展情况、产品市场情况、公司销售以及财务方面的情况进行分析，评估证券的投资价值，判断证券的合理价位，提出相应的投资建议的一种分析方法。
基本分析的理论基础在于：1、任何一种投资对象都有一种可以称为内在价值的固定基准，而且这种内在价值可以通过对该种投资对象的现状和未来前景的分析而获得；2、市场价格和内在价值之间的偏差最终会被市场所纠正，因此市场价格低于或高于内在价值之日就是买入或卖出之时。
基本分析的内容包括：国际经济环境与证券投资；宏观经济运行与证券投资分析；财政政策对证券市场的影响；货币政策对证券市场的影响；收入政策对证券市场的影响；行业分析和区域分析；公司分析。
第一节证券投资的宏观分析一、国际经济环境与证券投资自从改革开放以来，我国经济越来越深入的融入到世界经济一体化的潮流中，作为整体经济的一部分的资本市场，不能不受到我国经济日益开放的影响；虽然我国资本市场在WTO 的框架下是有限度的逐步开放，但其国际化的趋势是可以预期的。
(1) 国际贸易关系与证券投资国际贸易关系的变动主要影响到产品市场和原材料供应依靠国外的公司，国际贸易的发展也可能为原来以国内市场为主的公司带来国际合作的机会，拓展这类公司发展的市场空间。
在分析国际贸易关系时，应该重点关注以下几个方面：a世界经济形式，主要是美国、日本、德国、英国、法国、意大利、加拿大西方七国的经济形式，特别是作为世界经济火车头的美国经济；b主要贸易伙伴的经济形式。
我国主要的贸易伙伴是美国、日本、欧共体和东南亚各国；c和主要贸易国的贸易关系，如贸易保护、贸易壁垒、贸易摩擦、反倾销起诉等。
(2) 国际金融市场的动态与证券投资我国的资本市场没有对外开放，人民币在资本项目下不能自由兑换，从理论上讲国际金融市场对我国股市影响不大。
证券投资中的基本分析方法与技巧
证券投资中的基本分析方法与技巧投资证券是一种常见且广泛的投资方式，而在进行证券投资时，了解和掌握一些基本的分析方法和技巧将会对投资者起到积极的指导作用。
本文将介绍证券投资中的基本分析方法与技巧，帮助读者在投资中更加明智地做出决策。
一、基本面分析基本面分析是一种以公司的基本财务状况、经营状况和行业环境等因素为基础的分析方法。
通过分析公司的盈利能力、偿债能力、成长潜力等指标，以及了解公司所处的行业状态，从而预测证券的未来发展趋势。
1. 财务分析：通过查阅公司的财务报表，如资产负债表、利润表和现金流量表，分析公司的盈利能力和偿债能力。
比如，通过计算利润率、资产利润率和净资产收益率等指标，评估公司的盈利状况。
2. 行业分析：了解所投资证券所处的行业发展状况，包括市场竞争、行业发展前景等。
可以通过研究行业报告、行业统计数据、专业机构的研究等手段来获取相关信息，并结合公司财务状况进行综合分析。
二、技术分析技术分析是一种以证券价格和交易量为研究对象，通过研究市场历史价格和交易量的图表、指标等信息，以预测价格未来走势的方法。
1. 图表分析：通过绘制股票价格的K线图、折线图等形式，观察价格的走势和交易量的波动。
通过分析图表形态、趋势线、支撑位和阻力位等，判断价格的走势和可能的反转点。
2. 技术指标：技术指标是根据市场价格和交易量的统计计算结果，反映市场的价格走势和交易活跃程度的指标。
常见的技术指标有移动平均线、相对强弱指标（RSI）和随机指标（KDJ）等。
通过应用技术指标，判断证券价格即将发生的变化。
三、投资策略在进行证券投资时，除了分析方法与技巧外，选择适合的投资策略也是至关重要的。
以下是几种常见的投资策略：1. 价值投资：价值投资是一种基于基本面分析的策略，寻找被低估的、有潜力的证券进行投资。
投资者通过对公司的财务数据和估值情况进行分析，选择在市场上被低估的股票进行投资，预期未来股票价格的提升。
2. 成长投资：成长投资关注的是寻找增长速度快、具有较高增长潜力的证券进行投资。
证券投资分析基本框架
5.2 价格
n 谁在确定价格？买方、卖方、政府？ n 读懂价格背后的信息 n 主要产品的价格 n 标准产品的价格 n 价格指数
35
案例：谁在影响铜的价格？
n 世界经济（美国？欧洲？亚洲？中国？） n 美元汇率 n 国际游资炒作 n 南美工人大罢工 n 铜矿企业开采计划 n 国际主要铜冶炼企业的生产计划 n 能源供应与能源价格 n 国际干散货运输价格 n 其它
10
最基本的行业分析方法
• 供求分析依然是最基本的分析方法（变动分析，
弹性分析，行业间差异性） • 行业成长阶段分析；初创期；成长期；成熟期；衰退 期；意义：判断行业未来发展空间、速度以及行业结 构的变化； • 行业发展与宏观经济相关性分析（强周期，弱周期， 反周期）； •行业景气度分析；意义：行业短期盈利能力的变化； 行业增长速度； • 波特模型分析；买方、卖方、潜在竞争者，替代品， 现有竞争者；
全球视野 本土智慧
3.3 观察产销量、销售收入的变动
n 这些指标影响着人们对未来需求量变化的预期 n 产销量特别注意产销比率及产销量的增长率的变化
（充分利用权威机构的统计资料。例：2002上半年的统计资料显示，汽车产销量爆 发性增长） n 销售收入
注意是存量企业带来的增长还是增量企业带来的增长 （案例：2002上半年国内笔记本电脑的产销量增长---引伸的话题：外资对中国经济的影
39
5.3 研究与开发以及新技术对行业的影响
n 研究与开发的支出 n 新技术改变企业的效率 n 新技术促进行业的融合 n 新技术改变产品、人员、企业、行业的生命周期
40
5.4 多元化
n 多元化种类 n 多元化的理由 n 对多元化的批判 n 多元化是好是坏？
证券分析基本框架
定企业分析、企业前景预测、财务状况概 述）
• 5 财务分析 • 6 财务预测 • 7 估值方法运用 • 8 投资建议
• 分析师预测收益的能力主要取决于对销售
收入、费用（决定当期EPS ）和保持增长 所需要的投资(决定未来EPS) 三者之间关系 的能力
• 1 从EBIT入手，设EBIT/利息=1.4 • 则由96年此公司EBIT为2040万，可知此公
司可负担利息1460万
• 2 设企业负担的综合利息率为9.5%，则此
公司可负担的债务是1460/0.095=1.53亿
• 3 设企业的资本结构为债务/权益=4 • 则企业的价值为1.53/0.8=1.9亿
• 以百分比变化表示的报表有助于形成这些
判断
• 作为研究对象的公司业务将与其竞争对手
一起被考虑，比如说它比竞争对手作的更 好还是更差，是否达到行业均值，趋势是 否和同行业保持一致
给每个指标一定的权重，就能得到一个总的排名， 比如给EPS40%的权重，其他三个指标20%的权 重，可以得到下表：
• 4 1.9亿 • 减去 长期债务 8.5M • 加上 现金 14M • 调整后企业价值为1.955亿 • 除以流通股数，得 • 每股收购价格为36.89 • 5 如果市场价格在36.89*0.75=27.67元以
下，则这就是一个合格的收购对象
一般比较好的公司市盈率也应该 高一点，如果P/E值和排名不大吻 合的时候，就应该想一下是什么 原因了，然后据此作出投资建议
资产负债情况：96年12月31日 流动资产：59.6 流动负债：61.7 总资产：159.1 长期负债：28元—36元（95.6-96.6） • 流通股数：530万
证券行业分析框架
证券行业分析框架
证券行业分析框架主要包括市场环境分析、行业竞争力分析、公司竞争力分析等内容。
首先，市场环境分析是证券行业分析的基础，包括宏观经济环境、政策环境、监管环境等。
通过分析宏观经济数据，如国内生产总值、通货膨胀率等，可以了解经济的整体发展趋势，进一步预测股市的行情。
同时，政策环境和监管环境也对证券行业的发展起到重要影响，比如证券市场的开放程度、监管政策的严格程度等。
其次，行业竞争力分析是对证券行业整体竞争力的评估。
主要从行业的规模、增长率、市场集中度等方面来评估行业的发展潜力、行业竞争格局以及行业的利润率。
行业规模和增长率能够反映行业的吸引力和发展状况，市场集中度则能够衡量行业的竞争程度。
此外，还可以通过分析行业的进入障碍、替代品威胁等来评估行业的竞争态势和行业发展的可持续性。
最后，公司竞争力分析是对特定证券公司的竞争力进行评估。
主要从公司的财务状况、经营战略、市场份额等方面来评估公司的综合实力和竞争力。
财务状况可以通过公司的财务报表和指标来分析，如资产负债表、利润表、现金流量表等。
经营战略包括公司的核心竞争优势、市场定位、营销策略等，这些都是影响公司竞争力的关键因素。
此外，还可以通过市场份额和客户满意度等指标来衡量公司在行业内的地位和影响力。
综上所述，证券行业分析框架包括市场环境分析、行业竞争力
分析、公司竞争力分析等内容，通过对这些因素的深入研究，可以提供给投资者全面的市场信息和公司信息，帮助他们做出明智的投资决策。
同时，也可以帮助证券公司和相关机构了解行业发展的趋势和机遇，制定相应的发展战略。
《证券投资学》的体系结构
三、黄金律在波浪理论上的应用
波浪理论的数学基础是费浪纳奇数列。公元1202年费波纳奇发现了 一组数字，即1、2、3、5、8、13、21、34、55、89、144等，这些数字 有以下特点：
（1）任意相邻两数字之和，等于其后的数，如5+8=13；
（2）除最初四个数字外，任意一数字与后面的数字比，都接近 0.618。如13/21=0.619。
5
b 3
a
1
4
c
2
图8-1 八浪结构基本形态图示
图中，1到5浪是上升浪，其中1、3、5三浪是上升主浪 （上升推动浪），2、4两浪是调整浪（也称为修正浪）， 2浪是对1浪的调整，4浪是对3浪的调整。a、b、c三浪是 下跌浪，是对前五个上升浪的调整。
上述的8浪循环，是一个更高层次的8浪循环中的两 浪，此后又出现了第二次、第三次相似的8浪循环，这三 个8浪循环又构成了5个上升浪（其中3个主升浪）；然后 是3个向下为主导的大浪，其形态仍然是5升3跌的大8浪 循环。波浪的细分与周期如图表8-2。
除了图7-1所画的K线形状外，由于四个价格的不同取值，还会产生不 同形状的K线，概括起来有以下几种特例：
1.无上、下影线(俗称光头、光脚)的K线。分为阳线和阴线，阳线表示 多头全力进攻，空头退缩；阴线表示空头占据优势，多头退缩。
2.无实体的K线。开盘价与收盘价在同一价位上，所以该种K线没有实 体部分，既不能把它当作阳线，也不能把它当作阴线。一般根据其不同图 形，分别称作十字线或T字线（包括倒T字线），这些图形上、下影线长短 的不同，反映出多空双方力量的强弱不同。由于它们的开盘价与收盘价相 同，所以在画K线时，必须把当天的收盘价与前一交易日的收盘价作比较， 才能确定是红色或黑色图形。一般地说，如果当天的收盘价比前一交易日 的收盘价高时，则画成红色K线；如果当天的收盘价比前一交易日的收盘 价低时，则画成黑色K线；如果当天的收盘价与前一交易日的收盘价相同 时，则要看前一交易日的情况而定：前—交易日是阳线的，则画成红色K 线；前一交易日为阴线的，则画成黑色K线。
证券投资课程基本面分析框架研究
证券投资课程基本面分析框架研究摘要：目前全国许多高校经济管理类专业都开设了证券投资相关课程以培养学生投资理财、财务分析的意识与能力，把握证券投资学规律。
文章以资本市场热门题材股——片仔癀为例，从宏观经济层面、产业层面、公司层面展开分析，以基本面视角对证券投资课程的基本授课思路借助案例方式进行简要梳理。
关键词：证券投资；基本面分析；案例研究随着我国科创板、创业板注册制、金融供给侧改革等措施的推出，二级市场愈发活跃，社会对证券投资类人才的培养也提出了更高的要求[1]，而基本面分析作为从宏观经济状况和行业发展状况等视角衡量证券的内在价值的投资分析方法[2]，具有参考重要价值，是课程的重要一环。
因此，本文选择资本市场热门中药股——片仔癀作为研究对象，梳理证券投资课程中基本面分析的主要框架。
一、宏观经济分析2020年初，新冠肺炎疫情爆发，对实体经济造成了巨大冲击，部分产业受到严重影响。
股票市场震荡剧烈，境内外投资者普遍信心不足，对市场预期较为悲观。
但国家积极实施扩张性的货币政策和财政政策，发行1万亿元特别国债，加大了财政对实体经济的支持力度，积极为受疫情冲击的企业减税减负，缓解了企业因疫情遭受的冲击[3]。
同时多次下调存款准备金率，2021年12月15日央行又宣布将下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放资金约1.2万亿元。
国内需求逐步增加，大部分企业的业绩相比于2020年疫情之初有所上升。
加之，我国在抗疫方面表现出色，制度优势明显，国内各项改革不断释放长期增长潜力，资本市场开放度也不断提升，经济迈入稳定复苏期。
上述各项因素有助于股市逐步回升，保持中国资本市场对外资的吸引力，同时提高投资者信心。
但病毒变异仍令未来疫情形势充满不确定性，未来随着疫情持续反复，可能造成全球半封锁状态的持续时间超过预期，股市因疫情引发的波动仍将持续[4]。
二、产业分析片仔癀所在的中药行业，受疫情的冲击较小，还因在疫情防治中发挥了重要作用，国家层面的利好政策更为密集，处于政策红利期。
证券投资的基本面分析
第二类是同步指标。
这些指标的峰值和谷底和 经济周期相同，是衡量总 体经济活动的标志。
例如：实际GDP、工业生 产指数、商品销售额、失 业率等。这些指标反映的 是宏观经济正在发生的情 标中，先行指标可以用来预测，同步 指标和滞后指标可以用来验证。
例如：在先行指标已经上升的情况下，如果同步指 标也在上升，那么就可以判断经济复苏正在来临。
繁荣阶段：
随照经济的日渐活跃，繁荣阶段也随之来临，公司的经营业绩不断提升， 并通过增加投资扩大生产规模，市场占有率也在不断增长。
由于经济的好转和证券市场上升趋势的形成得到大多数投资者的认同，投 资者的回报也不断增加，这时投资者热情高涨，进而推动证券市场价格大 幅上扬，不断创出新高，整个经济市场和证券市场呈现欣欣向荣的景象。
证券价格在宏观经济周期各个阶段上的表现
预测和判断现行经济处于经济周期的何种阶段，无论是对 于宏观经济政策的制定者，还是普通的证券投资者或机构 投资者都具有十分重要的意义。
衰退阶段： 由于繁荣阶段的过度扩张，社会总供给开始超过总需求，
经济增长开始减速，存货增加，同时经济过热造成工资、 利率大幅上升，使公司的营运成本上升，公司业绩开始出 现停滞甚至下降，繁荣之后衰退开始来临。 在衰退阶段，多数投资者对经济衰退有共同的预期，大量 的投资者加入抛售证券的队伍中，整个证券市场完成中长 期筑顶，形成向下的趋势。
二． 基本分析方法认为公司的业绩取决于公司运营的经济环境、各种投入资源的供求 价格、公司产品或服务的供求价格。因此，基本分析的内容包括宏观经济分析、 行业分析、公司分析三个层次。
三． 基本分析流派： 四． 价值投资：认为只有当股票的市场价格低于其内在价值，该股票投资才有投资价
值。（注重近期的价值） 五． 增长投资：只要股票公司能够高速成长，其股票就有投资价值。（注重将来的价
证券投资的基本分析方法
证券投资的基本分析方法证券投资是人们一种常见的投资方式。
通过对股票、债券、基金等种类的证券进行投资，可以获取稳定的收益。
但是，这种投资也存在风险。
为了降低风险，投资者需要具备一定的分析能力，采用合理的方法进行投资决策。
下面我们将介绍证券投资的基本分析方法。
1. 基本面分析基本面分析是证券分析的基本方法之一。
它是通过对证券所属公司的经营状况、财务状况、行业竞争等因素进行分析，评估公司未来的盈利能力和发展前景。
其中，财务报表是基本面分析的重要依据，包括资产负债表、利润表、现金流量表等。
通过对这些数据进行综合分析，可以评估公司的财务状况和运营能力。
此外，对行业的分析也是基本面分析的重要内容。
行业竞争程度、行业前景等因素都会对公司的盈利能力产生影响。
因此，通过对行业的分析，可以更好地了解公司的发展前景。
2. 技术分析技术分析是另一种常用的证券分析方法。
它是基于市场心理和市场行为的分析方法。
通过对股票的图表走势、交易量、价格变化等因素进行分析，可以预测市场的变化趋势，并作出投资决策。
技术分析最常用的指标包括移动平均线、相对强弱指标、MACD指标等。
通过对这些指标进行分析，可以获取市场趋势的信号。
同时，需要注意的是，技术分析也存在着缺陷，这种方法只能预测市场的技术走势，无法预测基本面的变化。
3. 战略分析战略分析是一种综合性的证券分析方法。
它将基本面分析和技术分析结合起来，透彻分析行业趋势和股票的技术走势，同时结合公司的实际情况，制定投资策略。
战略分析包括对行业的分析、公司的分析、市场的分析和投资者的分析。
通过对这些因素进行综合分析，可以做出更加准确的投资决策。
4. 风险管理证券投资存在较大的风险。
为了降低风险，投资者需要进行风险管理。
风险管理包括合理分散投资、控制投资成本、设置止损等措施。
其中，合理分散投资是降低风险的重要手段。
投资者应该根据自身的风险承受能力，将投资资金分散到不同股票、债券、基金等证券上，降低个别证券的风险。
证券投资基本分析宏观经济分析
证券投资的基本分析证券投资的基本分析概述一、基本分析的概念分析影响证券未来收益的基本经济要素的相互关系和发展趋势,据此预测证券的收益和风险,最终判断证券内在价值的一种分析方法.二、基本分析的内容基本分析注重于证券价值的发现,力图用经济要素的相互关系和变化趋势来解释证券市场上的长期来看，股票的价格由其内在价值决定； 中短期来看，股票的价格由供求关系决定。
股票市场的供求关系分析 对我国这样的新兴股票市场，股价在很大程度上由股票的供求关系决定，即由一定时期股票的总量和资金总量的对比力量决定。
（一）证券市场的供给方—股票的数量证券市场的供给主体是上市公司，由已上市的老股票和新上市的新股票构成。
股票市场供给的决定因素(二)证券市场的需求方——证券市场投资者（资金数量）1.使得证券的发行有了保证，直接融资渠道得以建立。
2.证券投资者之间的交易保证了证券市场资金和证券转换的连续性。
投资者：个体投资者；机构投资者。
个人投资者：自然人，指从事证券买卖的居民。
机构投资者:一切参与证券市场投资的法人机构。
股票市场需求的决定因素影响我国证券市场供求关系的基本制度变革： 1. 股权分置改革2.《证券法》和《公司法》的重新修订3. 融资融券业务第一节 宏观经济分析概述一、宏观经济分析的意义和方法 (一)宏观经济分析的意义1.把握证券市场的总体变动趋势.2.判断整个证券市场的投资价值.3.掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向.4.了解在转型经济体中,宏观经济对证券市场的影响.(二)宏观经济分析的基本方法 1.总量分析法分析对象：宏观经济运行总量指标如对国民生产总值、消费额、投资额、银行贷款总额及物价水平的变动规律的分析等,进而说明整个经济的状态和全貌. 2.结构分析法分析对象：经济系统中各组成部分及其对比关系变动规律。
如国民生产总值中三次产业的结构分析、消费和投资的结构分析、经济增长中各因素作用的结构分析等.二、评价宏观经济形势的基本变量 (一)国民经济总量指标1.国内生产总值一个国家或地区所有常住居民在一定时期内生产活动的最终成果. GDP=C+I+G+(X-M)国内生产总值的增长速度一般用来衡量经济增长率,是反映一定时期经济发展水平变化程度的动态指标,也是反映一个国家经济是否有活力的基本指标. 2.工业增加值工业行业在报告期内以货币表现的工业生产活动的最终成果。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
行业研究的基本框架 公司研究的基本框架 关于估值问题的探讨 认知风险--证券投资分析的最终目的
全球视野 本土智慧
行业研究在证券投资分析中的定位
宏观经济
行业背景 公司资源禀赋 公司治理结构
公司战略
营销管理 生产管理 财务管理 其他经营行为
财务报表 表外信息
行业研究介于宏观经济研究和公司微观研究之间，是证券投资研究最容 易开始的地方，对理解宏观和公司至关重要。 全球视野 本土智慧
行业的周期性分析与行业景气的预测
15
申银万国钢铁行业景气指数模型
终选指标
领先
铁矿石进口量(万吨) 42.5水泥价格(元/吨) 国际钢价指数
滞后
钢材+钢坯出口量 工业增加值 钢铁库存同比变化率 中国沿海(散货)运价指数同比变化 FAI同比增速 单月民用船舶产量 钢材综合价格 粗钢产量同比增速 单月房地产开发投资总额 单月汽车产量 黑色金属材料类购进价格指数同比变化
行业研究在证券投资分析中的定位
宏观 经济
研究
行业 研究
上市 公司
研究
建立预 测模
投 资 决 策
宏观研究和行业研究都要对未来做预测 公司研究当中很多假设来源于宏观研究和行业研究 公司业绩核心驱动因素来源于行业变量的变化
全球视野 本土智慧
从现金流贴现模型谈研究的原则
企业价值现金流贴现模型： V= CFt/(1+r)t （t，1,2,….n） 简化稳定增长的模型：
领先月数 -6 -6 -4
-6 -3 -12 -12 -12 -6 -4 -4 -4 -3 3
17
2.4 一个实用的分析模型：波特模型 潜在进入者
供方
行业内现有的竞争 对手
替代品
买方
18
2.5 行业的外部环境分析
n 任何行业都是存在于一定的环境之中 n 波特五要素的分析应当与环境分析相结合
政治与法律环境
经济环境
税法，外贸法规，外商投资法，环境保护 利率，汇率，货币供应，通胀，失业率， 法，反垄断法，特许，国内与国际政治局 居民可支配收入，能源危机 势，产业政策
社会文化环境
技术环境
人口变动，收入分配，生活方式的改变 政府对技术的重视，新技术开发，知识产
，劳动保护，社会福利，教育水平，劳动 权保护，一般生产线的建设周期、使用周
n 新兴行业（导入，成长） n 成熟行业 n 衰退行业
n 主要根据需求量的变化及未来趋势来判断 n 行业结构的演变与行业发展的生命周期密切
相关 n 不同阶段吸引不同性质的资金
需 求 量
成长
成熟
衰退
导入
间时
14
2.3 行业的周期性分析
n 周期性行业 n 反周期性行业 n 无周期性行业
反周期性行业
周期性行业 GDP
n 股票分析师：从股票估值的角度看待行业研究与公司研究
8
行业研究的目的
• 帮助公司研究形成对未来的合理预期：
行业分析与预期---公司资源秉赋条件与公司战略选择---公司经营行为--公司业绩预期---股票估值---投资评级
• 帮助公司研究寻找合理估值方法和参照系； • 行业比较，选择合理的行业配置策略； • 帮助形成合理宏观预期以及评价经济结构。
力素质，消费习惯
期与投资规模要求，技术更替
19
2.6 行业研究的SCP范式---实用性与局限性
n SCP：行业的市场结构（structure)决定企业的市场行为(conduct) ，在一个给定的市场 结构下，市场行为又是市场绩效(performance)的决定因素。
n 对SCP的批判：决定市场结构和市场绩效的基本因素是企业效率。而且，企业之间的市场 行为并不仅仅单纯由市场结构决定，在更多情况下，企业的市场行为与其对手的行为密 切相关（非合作博弈）。
20
2.7 行业研究的两个基本层面
• 行业外部环境分析（政治法律环境、经济环境、社会文化环 境、技术环境）
2.1 “需求与供给”依然是最基本的分析方法
n 变动分析
n 弹性分析
n 蛛网定理
P
n 价格管制
n 征税效应
n 不同行业的差异
思考: 钢铁、酒店行业的 短期供给曲线？
需求变动与需求量 变动的本质差异？
S
D Q
13
2.2 分析行业的成长阶段
7
估值理论渗透于行业研究与公司研究之中
n 是什么驱动了股票市场？是“盈利的增长率”变化,而非“盈利”。更进一步讲,实际上是大 众对盈利增长率的变化趋势的预期在驱动股票市场
n 分析师的任务:寻找大众对未来的预期曲线与我的预期曲线是否存在差异，以及跟踪大众的预 期曲线与实际曲线之间是否存在差异
n 启示:股票估值方法给我们带来的并不仅仅是一套套的计算公式，而是思考证券市场许多问题 的逻辑方法
10
最基本的行业分析方法
• 供求分析依然是最基本的分析方法（变动分析，
弹性分析，行业间差异性） • 行业成长阶段分析；初创期；成长期；成熟期；衰退 期；意义：判断行业未来发展空间、速度以及行业结 构的变化； • 行业发展与宏观经济相关性分析（强周期，弱周期， 反周期）； •行业景气度分析；意义：行业短期盈利能力的变化； 行业增长速度； • 波特模型分析；买方、卖方、潜在竞争者，替代品， 现有竞争者；
全球视野 本土智慧
进一步的解释
n r---投资的必要报酬率，与投资的风险相适应
• 风险：系统性风险，非系统性风险 • 计量：CAPM模型,其它
n g---CF的增长率
• 投资者关注增长率的变化及由此导致的股票价值的变化 • 增长率高只能表示公司有较高的股价（比如市盈率高），并不表示股价能够上升。 • 增长创造价值的前提：ROIC>WACC
V= CF1/(r-g) （t，1,2,….n；g，稳定增长率）
1、预期决定价格，预期的变化更加重要； 2、增长率是长期增长率而不是一段时间增长率（短期）； 3、增长率变化Dg更加重要，股票市场受盈利增长率的变化预期驱动而不 是由盈利驱动； 4、导致r和g发生变化的因素十分重要，并非所有增长都能创造价值；
全球视野 本土智慧
1.5 分析师的主要工作
n 查找资料，收集信息 n 调查，收集信息 n 讨论，交流信息、方法 n 分析，信息+方法，建立模型 n 预测，分析师的任务不是解读过去，而是预测未来 n 判断，在对未来预测的基础上对现在做判断 n 撰写报告 n 推介 n 公共关系 n 其它 我们不是读报机、传声筒、新闻记者、评论员、财经公关