契约与完全契约的企业理论

二. 契约的概念
1.契约的含义——契约是当事人（两个以上）在地位平 等、意念自由的前提下，各方为了自己的经济状况（至少 理性预期）而在交易过程中确立的一种权利流转关系。
2. 契约的分类 -完全契约与不完全契约 -隐性契约与显性契约 -激励契约
-自我履行协议与第三方履行契约
-关系性契约
3.契约实现的原则。 第一，契约订立中的自由与责任原则 第二，契约执行中的诚信原则和无偿承诺义务原则， 第三，违约中的损害赔偿原则
三.契约理论及公司的契约属性 企业是股东之间、股东与经理人、雇员之间的一种契约， 是利益相关者通过协商所达成的一种协议，是要素市场取 代产品市场的契约集合。
契约理论是近30年来迅速发展的经济学分支之一，也因为 如此，一直处于不停的整合过程之中。 契约理论经历了古典契约理论、新古典契约理论和现代契 约理论三个主要发展阶段。
2. 企业债权合约中的道德风险 债务合约最基本的特征就在于，一旦债务人不能按期偿还债务，企业的 控制权就会发生转移，由债务人转移给债权人。但合约本身并不是完 备的，并不能摆脱道德风险。于是，债权人要么提高门槛，要么拒绝 放款。 3.企业股权合约中的道德风险 除英美国家以外，大多数其他国家的股权是集中的，企业委托代理契约 中最主要冲突已由所有者与管理者之间的代理冲突演化为控股股东与 外部中小股东之间的代理冲突。控股股东主要利用契约的不完全性， 通过关联交易、裙带关系将一部分公司资源转移到自己手中，从而对 契约的其他当事人进行剥削。
• 激励理论在科层制里的应用包括： ——企业内部监督，企业管理人员的重要职责是监督下 级的工作并实施奖惩。 ——企业内部的竞赛，比如评选“最佳工作者”，评选 “一等奖”等。这种激励方式按照“序数”而不是“基数” 决定奖金的发放。
第三节 团队生产理论
中国美术片《三个和尚》诞生于1980年，凭借其生动活泼、 别具一格的画面和深刻的故事寓意荣获丹麦第四届欧登国际 童话影展银质奖、第三十二届柏林国际电影节银熊奖、葡萄 牙国际国片电影节最佳影片奖、第一届中国电影“金鸡奖” 最佳美术片奖及1980年文化部优秀美术片奖。
第四章
契约与完全契约的企业理论
学习目标：
• • • • • • 了解契约的产生于发展及契约的内涵 了解不同阶段的契约理论及企业的契约性质 了解信息不对称及其后果 了解道德风险、逆向选择及其在企业中的表现 了解团队生产理论以及团队生产中的激励机制 了解企业的资本结构以及融资理论
【章 节 导 读】 Title
三、逆向选择 事前信息不对称将导致逆向选择问题，即由于当事人的 行动只有他自己知道，或只被契约中所身 具有的。 1.雇佣合约中的逆向选择问题及解决措施 2.债务合约中的逆向选择问题及解决措施 信号传递与信号筛选工具
四、企业的科层安排 通常情况下，科层制指的是一种权力依职能和职位进行分工和分层， 以规则为管理主体的组织体系和管理方式，它既是一种组织结构，也 是一种管理方式。 高效率的生产要求企业能够有效地协调企业内各部门的工作，调动 全体雇员的积极性，而这都要依托一个良好的组织结构、合适的科层 安排。 因此我们需要研究最优的组织设计方案，等级的层数，每人管辖的 范围和奖惩的大小，使得每个成员都能最大限度地为企业的整体目标 努力——激励理论
二. 道德风险 当事人签定合约后，一方拥有隐藏信息和隐藏行为，而另 外一方无法观察到、无法监督， 这时另外一方就会遭遇道德 风险。 1.股东与高管之间的道德风险在公司治理中尤为关注。 最优契约理论认为高管薪酬应随企业业绩变化正向波动， 通过一个激励相容的契约设计将高管薪酬与企业业绩相结合， 这样可以有效缓解股东与高管之间的委托代理问题。 最优契约的有效设计必须具备3个条件:（1）规范运作的董 事会。（2）有效的市场化约束机制；（3）股东权利的有效 行使。
• 现代契约理论
两大分支，一是完全契约理论，二是不完全契约理论。 完全契约：即缔约双方都能预见契约有效期内发生的主要事件，而且 契约能够被第三方（如法院）无成本地强制实施，因此关键的问题是如 何在事前设计精细的激励机制。 但在现实经济生活中，由于信息的不对称现象的存在，契约条款的设 计就有不完全的可能，由此催生了一个新的经济学分支——不完全契约 理论。 从企业契约的角度来思考，当契约不完全时，我们需要理清当没有在 契约中清楚规定的情况发生时，由谁来负责？怎样负责？谁享有这部分 剩余权力？比如企业的员工与企业签订劳动合同后，当发生合同中规定 不清楚的事项产生纠纷时，谁来决定？经济学家认为应当由资产的所有 者如股东来决定。也就是说，当企业契约不完全时，没有详细规定的那 部分权力（即剩余权力）必须归属于资产的所有者。我们可以把签约的 双方按照委托代理关系来分析。
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第二节 道德风险、逆向选择与科层选择
一. 信息不对称及其后果 所谓信息不对称，是指契约当事人一方持有另一方不知道 的、尤其是他方无法检验的信息或知识（亦称私人信息）。 常见的信息不对称关系： 消费者和商家、律师和客户、股东和职业经理人、债权人 与债务人
• 信息不对称导致的结果： 产生一系列代理成本，包括监督费用——观察代理人行 为、测量代理人产出的费用；保证费用——代理人承担的 保证契约履行的费用，如支付给委托人的保证金；剩余损 失——在存在交易成本情况下，委托人实际实现的剩余与 “新古典利润最大化”剩余的差额。 由于信息不对称，企业组织内部经常出现高能力者偷懒 问题或者低能力者滥竽充数等问题。
• 新古典契约理论
源起于19世纪60年代的库恩范式革命及19世纪70年代边际革命，尤其 是19世纪70年代开始的边际革命，使经济学建立起了基本框架和分析范 式，并发展出了有别于古典契约理论的新古典契约理论。
1.契约是实现交易均衡的手段，是交易主体反复摸索、谈判、调整的 结果； 2.契约具有完全性。契约的签订、履行、对不测事件的预期、争议的 解决等事项，契约当事人均能在契约中详细规定且完全可以执行，契约 当事人认为他可以将将来的事情考虑得很周全； 3.契约的效力仅及于缔约双方，对第三者不存在外部性，这一点与古 典契约理论相似； 4.契约当事人对所选择的条款和契约结果具有完全信息，契约签订和 执行的成本为零
• 古典契约理论
主要代表人物——斯密、李嘉图、穆勒、门格尔、杰文斯、瓦尔拉斯 1.契约只有双方，且以追求个人利益最大化为目标 2.契约双方完全自由选择，以当事人的协商为基础，不受外力的控制、 干预（包括政府和立法机构） 3.契约是个别的、不连续的 4.只有单纯的物品交易关系，且所签定的契约把交易者事前和事后的其 它事情分离开 5.契约将全部的契约行为，无论是过去的还是未来的，都归结于或转化 为当前的事情处理，即在签定契约时，经过讨价还价双方将交易条件协 商好，将交易内容明确地写入条款，包括对争端的协调 6.履约主要是基于交易者的信誉，出现不履约就依赖法律解决问题。
公司代理成本将决定公司价值（即代理成本越低，公司价值越高， 反之越低）。而代理成本的大小取决于对经理绩效的考核和评估成本、 经理对非货币收益的偏好、经理市场和产品市场的竞争，以及资本市 场的发育程度等。 在其他条件不变的情况下，内部股权（经理拥有的股份）越少，代 理成本越高，若股份全部由经理拥有，即所有者兼经营者，则代理成 本为零。因此，为了避免代理成本，尤其是在外部投资者不能完全欲 知企业家/经理事后行为的情况下，应给与他们较多的股权激励，弱 化代理问题。 在企业规模一定时，如果融入债权资本，虽然经理的激励会增加， 股权的代理成本会减少，但同时会带来债权的代理成本。最优的资本 结构是由股权的代理成本和债权的代理成本之间的平衡关系决定的。
1
契约
2
道德风险、逆向选择与科层选择
3
团队生产理论 完全契约框架下的企业融资理论
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第一节 契约
一. 契约的产生与发展
我们生活在一个契约社会 ！人类的进步史是一部从基于身份的义务向 基于契约或自由协议的义务发展的历史。
人情式的交易——礼仪式的交易——到正式交易！
《罗马法》 《法国民法典》 《说文解字》 《魏书· 鹿悆传》 《与执恭诏》 。。。。
二、信号显示模型 1、利兰和派尔（1977）的信号显示模型 ：企业家通过保留持有的企 业股权比例向外界传递他们对企业前途的信息，因为企业家越是对自 己的项目有信心就越有动力去持有股份 2、罗斯（1977，1978）的激励－信号显示－融资均衡模型：关注普 通的经理如何一边选择融资结构一边传递信息 3、波特文(1989)把债的发行作为一种信号机制 ：在均衡状态下，低 成本的进入者通常发行债券来显示信号以便获得较高的市场评价，虽 然这会增加其破产风险；在位者和高成本的进入者则仅仅发行股票 4、戴蒙德(1989)的声誉模型 ：从重复博弈的角度来审视了融资安排
三、啄序的企业融资模型 在该理论中，不存在一个清晰定义的目标负债—权益比 例，因为存在着内源的和外部的两种权益资本来源，而且 企业将最先使用内源的权益资本，而只有在万不得已的情 况下才使用外源的权益资本。 也就是说，企业融资的顺序是：先选择内部融资，然后 是外部融资；在外部融资时，优先选择发行债务，然后是 混合债券，最后才是权益。
美国经济学家阿尔奇安和德姆塞茨 (1972）等人提出“团队生 产理论”，认为企业的实质是团队生产，其产品生产要素的投 入不是简单的组合，产品也不是由各个生产要素简单地相加， 团队生产所使用所有资源不属于一个人。 在团队生产中，参与合作的队员的边际产出并不是可以直接和 分别地观察到的。这时人的机会主义倾向便会诱致偷懒行为， 导致团队生产的道德风险。怎样减少并抑制这种机会主义倾向？ 我们需要设计合适的机制。 1.市场机制 2.专门的监督者 3.合伙制 4.忠诚
第四节 完全契约框架下的企业融资理论
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融资问题是企业理论中一个重要分支，直接决定了企业的 资本结构（企业各项资本如股权资本和债务资本的比例）， 涉及到企业内部人（经理/企业家）与外部投资者（外部 股东/债权人）的关系。与其说股权和债务是融资手段， 不如说是不同的治理结构。