后金融危机时代企业金融风险管理分析
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阴影 。
更糟 糕的是 ， 在乌龙指事件仅仅一个星期后 ， 光大证券 固定 收益部 门又爆 出乌龙—— 以超低价抛售十年期国债 。这无疑使 光大证券 的处境雪上加霜。光大的品牌价值 因此受到大大的折 扣。两次事件之后 ， 光大证券也 流失 了一部分客户 。 因此 ， 董事会风险委员会 监督其建立并 运行更为完善 的风 险管理机制 ， 以消 除一些不当的人为操作产生的风险， 其中业包 括一些 高级管理人员的奖励政策 的变化。 如何挽回公 司声誉 ， 让客户重拾对光大证券的信心 ， 成为光 大证 券必须要面对 的问题 。为重 塑公 司品牌价值 ， 光大证 券应 该加强业 务能力 ， 改善 客户体验 。比如 ， 延长营业 时问 ， 降低业 务办理手续费 ， 完善营业网络布局 ， 加强 网络金融和移动金融的 建设 ， 为客户提供更优质的服务 ， 推出更 多的有创新性实用性的
分析
一
涛
（ 浙江财经大学东方学院 财税分 院， 浙江 海宁 ３ １ ４ ４ ０ ８ ） 增值业务等等。 （ 二） 技 术缺 陷风险及对策 从技术角度分析 ， 乌龙 指事件的产生直接 原因是光大证券 自 营的策略交易 系统发生错误 。光大证券使用的是上海某软件 公司开发的高频交易系统。市场上有很 多券商公司都使 用此 系 统 。但光大证券用的是该软件公 司的定制版软件 ， 其他软件 客 户使用的并不具备高频交易功能 。该系统包含订单生成 系统 和 订单执行系统两个部分组成 ， 但由于该程序调用错误 、 额 度控 制 失效等设计 缺陷， 并 因为交易员的不 当操作被连锁触发 ， 导致 生 成 巨量市价委托订单 。证券投 资关 系到无数人 的财 产安全 ， 对 操作系统的安全 陛、 稳定性 的要求是非常高的。据悉 ， 光大证 券 的策略交易投资部 门没有加入公 司的风险控制系统。整套系统 从投入使用到事发仅仅 １ ５天 ， 该系统 的订单重下功能完全没有 在实际操作中测试过 。在交易过程 中， 交易员发现有 ２ ４个个 股 申报不成功 ， 于是使用 了系统的重下功能 。但是程序把 买入 ２ ４ 个成分股 自动改成买入 ２ ４组 Ｅ Ｔ Ｆ成分股 ， 结果造成 巨量订单 。 如此草率的将一个未完善 的系统投入运行 ， 出现乌龙指这样 的 事件就不足为奇了。策略交 易投资部 门实盘 限额为 ２ 亿元 ， 当 日的操作上限为 ８ ０ ０ ０万 元 ， 然而上 限 的制定完 全没有 发挥 作 用 。同时公司的监控 系统 也没有发现 ２ ３ ４亿 的巨额 订单 ， 或 者 说公 司根本没有头寸控制机制。 在交易所方面 ， 上交所对券商资金的越权没有相应 的风控 ， 对股票的不正常波动也 没有防范机制 ， 这 也是造成乌龙指 事件
金融证券
后金融危机时代企业金融风险管理分析
赵
摘 要： 本 文以光大证券（ Ｅ ｖ ｅ ｒ ｂ ｒ ｉ ｇ ｈ ｔ Ｓ ｅ ｃ ｕ ｒ ｉ ｔ ｉ ｅ ｓ ） 和 一些 中国 私有制投资银行 、 证券公 司所面临 的风 险为分 析对象。一 些证 券公 司的主要风险将被 引入 ， 并在下 面详 细讨论。报告将 以 中 国光大证券为例分析企业风 险管理过程 中所面临 的风险及 解决 方案。本文将专注于光大证券面临的两个主要风险——财 务风 险和 非财务风 险。 关键 词 ： 光大证券 ； 乌龙指 ； 券 商面临 的风险； 金融风险管理
的原 因之 一 。
、ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
引 言
近几年券商高速发展 ， 不断 拓展业务范 围， 创新盈 利模式 。 而在高速发展和创新 的过程 中暴露 出很 多问题 ， 企业 金融风 险 管 理是 否 能和发 展速 度相 匹配 ， 成为 每个企 业必 须要 考虑 的 问题 。 二、 业务概览 光大证券股份有限公司创建 于 １ ９ ９ ６ 年， 是 由中国光 大 （ 集 团） 总公 司投资控股的全中 国性综合类 股份制证券公 司。该公 司主要有 以下几个主要经营范 围： 零售 市场——通过供柜 台委托 、 电话委托 、 磁卡 委托 、 热键 委托等传统下单方式 外 ， 还提供 方便 快捷 的网上交 易和手机炒 股服务到个人市场 ， 提供银行产 品及相关金融服务 。 企业 市场—— 为大 型企业 和 中小 企业提 供金 融及 风险评 估服务 ， 以及提 供债务 风险评 估和 融资 ， 资产管理 服务 和投 资
服务 。 三、 乌龙指事件
股票中的“ 乌龙指 ” 是指交易员 、 操盘手 、 股 民等在交易时 ， 不小心敲错 了价格 、 数量 、 买卖方向等事件的统称 。此 次事 件发 生在 ２ ０ １ ３年 ８月 １ ６日１ １点 ０ ５ 分， 沪指盘 中发 生惊天逆转 ， 大 量股票涨停。盘中沪指一度飙涨愈 ５ ％逼 近 ２ ２ ０ ０点 ， 在如此 短 的时间内沪指拉升如此 巨大 ， 实在是前所 未见 。事 后经多方调 查证 明， 这是光大 自营策略交易 系统发生错 误造成 的乌龙。 证监会在 ２ ０ １ ３年 ８月 ３ ０ 日公 布 了光大 乌龙 门 的处罚 决 定， 证监会定性此次乌龙指 事件为光大 内部交 易。光大证券 有 意进 行 信 息 误 导 ， 违反 了多项证券 业管理规定 ， 被 处 罚 金 ５ ２ ３ ２ ８ ０ ０ ０ ０元 ， 并勒令 其停止除 固定收益证券外的 自营业务 。 四、 非财务风险及对策 （ 一） 声誉风险及对策 光大乌龙指事 件对 大型客 户和基层 股 民造成直 接经济 损 失， 在客户群体 中造成无法计算 的负面影响。在事件发生后 ， 光 大证券并没有第一时间发 出公告 ， 反而编造虚假信息误导股 民， 违反 了证券业的相关规定。２ ０ ０ ８年金融危 机之后 ， 中国股 票市 场本来就不景气 ， 乌龙指事件 又给 中国股市 蒙上了厚厚 的一 层
更糟 糕的是 ， 在乌龙指事件仅仅一个星期后 ， 光大证券 固定 收益部 门又爆 出乌龙—— 以超低价抛售十年期国债 。这无疑使 光大证券 的处境雪上加霜。光大的品牌价值 因此受到大大的折 扣。两次事件之后 ， 光大证券也 流失 了一部分客户 。 因此 ， 董事会风险委员会 监督其建立并 运行更为完善 的风 险管理机制 ， 以消 除一些不当的人为操作产生的风险， 其中业包 括一些 高级管理人员的奖励政策 的变化。 如何挽回公 司声誉 ， 让客户重拾对光大证券的信心 ， 成为光 大证 券必须要面对 的问题 。为重 塑公 司品牌价值 ， 光大证 券应 该加强业 务能力 ， 改善 客户体验 。比如 ， 延长营业 时问 ， 降低业 务办理手续费 ， 完善营业网络布局 ， 加强 网络金融和移动金融的 建设 ， 为客户提供更优质的服务 ， 推出更 多的有创新性实用性的
分析
一
涛
（ 浙江财经大学东方学院 财税分 院， 浙江 海宁 ３ １ ４ ４ ０ ８ ） 增值业务等等。 （ 二） 技 术缺 陷风险及对策 从技术角度分析 ， 乌龙 指事件的产生直接 原因是光大证券 自 营的策略交易 系统发生错误 。光大证券使用的是上海某软件 公司开发的高频交易系统。市场上有很 多券商公司都使 用此 系 统 。但光大证券用的是该软件公 司的定制版软件 ， 其他软件 客 户使用的并不具备高频交易功能 。该系统包含订单生成 系统 和 订单执行系统两个部分组成 ， 但由于该程序调用错误 、 额 度控 制 失效等设计 缺陷， 并 因为交易员的不 当操作被连锁触发 ， 导致 生 成 巨量市价委托订单 。证券投 资关 系到无数人 的财 产安全 ， 对 操作系统的安全 陛、 稳定性 的要求是非常高的。据悉 ， 光大证 券 的策略交易投资部 门没有加入公 司的风险控制系统。整套系统 从投入使用到事发仅仅 １ ５天 ， 该系统 的订单重下功能完全没有 在实际操作中测试过 。在交易过程 中， 交易员发现有 ２ ４个个 股 申报不成功 ， 于是使用 了系统的重下功能 。但是程序把 买入 ２ ４ 个成分股 自动改成买入 ２ ４组 Ｅ Ｔ Ｆ成分股 ， 结果造成 巨量订单 。 如此草率的将一个未完善 的系统投入运行 ， 出现乌龙指这样 的 事件就不足为奇了。策略交 易投资部 门实盘 限额为 ２ 亿元 ， 当 日的操作上限为 ８ ０ ０ ０万 元 ， 然而上 限 的制定完 全没有 发挥 作 用 。同时公司的监控 系统 也没有发现 ２ ３ ４亿 的巨额 订单 ， 或 者 说公 司根本没有头寸控制机制。 在交易所方面 ， 上交所对券商资金的越权没有相应 的风控 ， 对股票的不正常波动也 没有防范机制 ， 这 也是造成乌龙指 事件
金融证券
后金融危机时代企业金融风险管理分析
赵
摘 要： 本 文以光大证券（ Ｅ ｖ ｅ ｒ ｂ ｒ ｉ ｇ ｈ ｔ Ｓ ｅ ｃ ｕ ｒ ｉ ｔ ｉ ｅ ｓ ） 和 一些 中国 私有制投资银行 、 证券公 司所面临 的风 险为分 析对象。一 些证 券公 司的主要风险将被 引入 ， 并在下 面详 细讨论。报告将 以 中 国光大证券为例分析企业风 险管理过程 中所面临 的风险及 解决 方案。本文将专注于光大证券面临的两个主要风险——财 务风 险和 非财务风 险。 关键 词 ： 光大证券 ； 乌龙指 ； 券 商面临 的风险； 金融风险管理
的原 因之 一 。
、ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
引 言
近几年券商高速发展 ， 不断 拓展业务范 围， 创新盈 利模式 。 而在高速发展和创新 的过程 中暴露 出很 多问题 ， 企业 金融风 险 管 理是 否 能和发 展速 度相 匹配 ， 成为 每个企 业必 须要 考虑 的 问题 。 二、 业务概览 光大证券股份有限公司创建 于 １ ９ ９ ６ 年， 是 由中国光 大 （ 集 团） 总公 司投资控股的全中 国性综合类 股份制证券公 司。该公 司主要有 以下几个主要经营范 围： 零售 市场——通过供柜 台委托 、 电话委托 、 磁卡 委托 、 热键 委托等传统下单方式 外 ， 还提供 方便 快捷 的网上交 易和手机炒 股服务到个人市场 ， 提供银行产 品及相关金融服务 。 企业 市场—— 为大 型企业 和 中小 企业提 供金 融及 风险评 估服务 ， 以及提 供债务 风险评 估和 融资 ， 资产管理 服务 和投 资
服务 。 三、 乌龙指事件
股票中的“ 乌龙指 ” 是指交易员 、 操盘手 、 股 民等在交易时 ， 不小心敲错 了价格 、 数量 、 买卖方向等事件的统称 。此 次事 件发 生在 ２ ０ １ ３年 ８月 １ ６日１ １点 ０ ５ 分， 沪指盘 中发 生惊天逆转 ， 大 量股票涨停。盘中沪指一度飙涨愈 ５ ％逼 近 ２ ２ ０ ０点 ， 在如此 短 的时间内沪指拉升如此 巨大 ， 实在是前所 未见 。事 后经多方调 查证 明， 这是光大 自营策略交易 系统发生错 误造成 的乌龙。 证监会在 ２ ０ １ ３年 ８月 ３ ０ 日公 布 了光大 乌龙 门 的处罚 决 定， 证监会定性此次乌龙指 事件为光大 内部交 易。光大证券 有 意进 行 信 息 误 导 ， 违反 了多项证券 业管理规定 ， 被 处 罚 金 ５ ２ ３ ２ ８ ０ ０ ０ ０元 ， 并勒令 其停止除 固定收益证券外的 自营业务 。 四、 非财务风险及对策 （ 一） 声誉风险及对策 光大乌龙指事 件对 大型客 户和基层 股 民造成直 接经济 损 失， 在客户群体 中造成无法计算 的负面影响。在事件发生后 ， 光 大证券并没有第一时间发 出公告 ， 反而编造虚假信息误导股 民， 违反 了证券业的相关规定。２ ０ ０ ８年金融危 机之后 ， 中国股 票市 场本来就不景气 ， 乌龙指事件 又给 中国股市 蒙上了厚厚 的一 层