金融风险管理经典案例1

美国政府对储贷协会在80年代早期所遇到的财政困难采取了三方面 美国政府对储贷协会在 年代早期所遇到的财政困难采取了三方面 的对策。 的对策。 1、放松管制 。 由于储贷协会在 年代初所遭受的第一次重创在本质上 、 放松管制。由于储贷协会在80年代初所遭受的第一次重创在本质上 是由于政府政策从一开始就禁锢储贷协会，而且60年代中期以后随着通 是由于政府政策从一开始就禁锢储贷协会，而且 年代中期以后随着通 货膨胀的加剧这种禁锢逐步升级，所以， 货膨胀的加剧这种禁锢逐步升级，所以，产生了强烈要求立法允许储贷 协会公平竞争的情绪。 协会公平竞争的情绪。在1982年，国会通过了《存款机构法案》，该法 年 国会通过了《存款机构法案》 案通过授权储贷协会发行没有利率上限的贷币市场存款证来同货币市场 互助基金竞争，从而加速了对储贷协会管制的放松。 互助基金竞争，从而加速了对储贷协会管制的放松。此法案还授权储贷 协会向个人、企业和不动产部门提供贷款，从而扩大了它的业务领域。 协会向个人、企业和不动产部门提供贷款，从而扩大了它的业务领域。 有几个州的立法机关为了确保本州的储贷机构相对于联邦注册的 储贷协会不会处于不利地位，还极端地放松了本州注册储蓄协会的管制。 储贷协会不会处于不利地位，还极端地放松了本州注册储蓄协会的管制。 例如，在储贷协会亏损最严重的德克萨斯州，加利福尼亚州和佛罗里达 例如， 在储贷协会亏损最严重的德克萨斯州， 对储贷协会的管制几乎完全放开， 州，对储贷协会的管制几乎完全放开，这些机构被允许投资于垃圾债券 农场和处于萧条期的不动产业。长期以来， 农场和处于萧条期的不动产业。长期以来，经济学家们都呼吁政府放松 金融管制， 存款机构法案》是在这一背景下出台的， 金融管制，《存款机构法案》是在这一背景下出台的，而这一法案颁布 执行时，正值美国的绝大部分储贷协会从技术上说已经破产， 执行时，正值美国的绝大部分储贷协会从技术上说已经破产，因而储贷 协会都乐意借机冒险一搏。 协会都乐意借机冒险一搏。
2、忍耐政策。立法机构不但没有关闭或兼并破产的储贷协会，反而 、忍耐政策。立法机构不但没有关闭或兼并破产的储贷协会， 决定维持这些机构的经营， 决定维持这些机构的经营，期盼通过放松管制使他们交上好运而 起死回生。这一政策被起了一个好听的名字“忍耐” 起死回生。这一政策被起了一个好听的名字“忍耐”。关闭或兼 并所有在1982年或 年或1983年从技术上讲已经破产的储贷协会会耗尽 并所有在 年或 年从技术上讲已经破产的储贷协会会耗尽 联邦储贷保险公司（ 联邦储贷保险公司（FSLIC）的全部保险基金，这就需要纳税人 ）的全部保险基金， 的大力支持， 的大力支持，同时引起关于立法机构和国会检查人进行竞争的尴 尬问题，所以政府倾向于让大部分破产的储贷协会继续经营。 尬问题，所以政府倾向于让大部分破产的储贷协会继续经营。在 1983年到 年到1989年这一关键时期中的每一年， 都有超过 年这一关键时期中的每一年， 年到 年这一关键时期中的每一年 都有超过400家破产 家破产 的储贷协会继续营业。 的储贷协会继续营业。 为了执行这一“忍耐”政策， 为了执行这一“忍耐”政策，立法机构首先解除了对储贷协 会行业会计准则的控制。尽管已经有了相当宽厚的会计准则， 会行业会计准则的控制。尽管已经有了相当宽厚的会计准则，由 于该行业境况在70年代末的恶化 当局把资本标准——资本与总 年代末的恶化， 于该行业境况在 年代末的恶化，当局把资本标准 资本与总 资产比率的最低要求——从5%降低到 降低到1980年的 年的4%，随后降低到 资产比率的最低要求 从 降低到 年的 ， 1983年3%。资本标准的降低 ， 增加了道德风险问题 。 自有资本 年 。 资本标准的降低，增加了道德风险问题。 已经低到相当危险的境地，储贷协会有了冒更大风险的愿望， 已经低到相当危险的境地，储贷协会有了冒更大风险的愿望，因 为即使投资失败它也不会有多大损失的。 为即使投资失败它也不会有多大损失的。
存款保险金的增加更加剧了这一道德风险。 存款保险金的增加更加剧了这一道德风险 。 如果潜在的亏损全部由 保险公司承担，被保险者就没有任何意愿避免各种可能造成损失的事件， 保险公司承担，被保险者就没有任何意愿避免各种可能造成损失的事件， 从而加大这种事件发生的可能性。例如，一个人买了家庭财产被盗保险， 从而加大这种事件发生的可能性。例如，一个人买了家庭财产被盗保险， 那么他就没有在家里安装昂贵报警系统的意愿，因此被盗保险反而增加了 那么他就没有在家里安装昂贵报警系统的意愿， 盗窃案发生的可能性。 盗窃案发生的可能性。一旦储户所在商业银行或储贷协会的破产被上了保 那么，储户也就没有监视这一机构是否稳建经营的动力。而且在1980 险，那么，储户也就没有监视这一机构是否稳建经营的动力。而且在 国会又提高了存款保险水平，每一储户的联邦存款保险金从4万美元 年 ， 国会又提高了存款保险水平 ， 每一储户的联邦存款保险金从 万美元 提高到10万美元 这等于为成千上万的储户提供了这样一个信号： 万美元， 提高到 万美元，这等于为成千上万的储户提供了这样一个信号：他们根 本不需要监视储贷协会的行为。 本不需要监视储贷协会的行为。而且存款保险金提高还触发了一个社会成 本很大、名为“代理存款”的金融创新的产生（所谓“代理存款” 本很大、名为“代理存款”的金融创新的产生（所谓“代理存款”是假设 美林公司充当存款代理公司，它接受A公司的 公司的100万美元代理存款，并且将 万美元代理存款， 美林公司充当存款代理公司，它接受 公司的 万美元代理存款 万美元分成十分10万美元出售给 这 100万美元分成十分 万美元出售给 （ 存到 ） 为实现高速增长而乐于以 万美元分成十分 万美元出售给（存到） 较高利率吸收资金的存款机构，如储贷协会或银行。 较高利率吸收资金的存款机构，如储贷协会或银行。 假若一家资不抵债的储贷协会B，在以前，它可能难以吸引资金， 假若一家资不抵债的储贷协会 ，在以前，它可能难以吸引资金，现 在它却可以通过高利率主动投标代理存款来吸纳美林公司出售的存款， 在它却可以通过高利率主动投标代理存款来吸纳美林公司出售的存款，从 而为它的高风险项目筹集到资金。这等于储贷协会B拿 公司的存款资金用 而为它的高风险项目筹集到资金。这等于储贷协会 拿A公司的存款资金用 于高风险投资，希望获得高收益，以摆脱资不抵债的境地。但从A公司的 于高风险投资， 希望获得高收益， 以摆脱资不抵债的境地。 但从 公司的 利益角度看，储贷协会B所承担的风险与自己无关 因为存在储贷协会B的 所承担的风险与自己无关， 利益角度看，储贷协会 所承担的风险与自己无关，因为存在储贷协会 的 存款都已经全额保险，相反， 公司可以获得较高利率 公司可以获得较高利率） 存款都已经全额保险 ， 相反， A公司可以获得较高利率） 随着大量储贷协 会的财务状况在80年代初期的恶化 年代初期的恶化， 会的财务状况在 年代初期的恶化，它们产生了为获取高收益而承受高风 险的动力。而且亏损最严重的储贷协会冒险的动力也最大， 险的动力。而且亏损最严重的储贷协会冒险的动力也最大，因为这种储贷 协会抱着“赢了算我的，输了算政府的”心态从事经营，显然， 协会抱着“赢了算我的，输了算政府的”心态从事经营，显然，储贷协会 破产事件发生的可能性更大了。 破产事件发生的可能性更大了。
一、案例介绍
美国储贷协会建立于20世纪 年代 美国储贷协会建立于 世纪30年代，当时成立这个协会的目的是为 世纪 年代， 了鼓励美国的中产阶级进行自顾，所以全称是“扶助储贷协会” 了鼓励美国的中产阶级进行自顾，所以全称是“扶助储贷协会”。为了 规范储贷协会的运作，国会创建了联邦住宅贷款银行委员会（ 规范储贷协会的运作，国会创建了联邦住宅贷款银行委员会（FHLBB）， ） 而且建立了它的附属机构联邦储贷保险公司（ 而且建立了它的附属机构联邦储贷保险公司（FSLIC），为储贷协会的 ） 存款保险。储贷协会吸收公众的短期储蓄存款、 存款保险。储贷协会吸收公众的短期储蓄存款、并且用这些所得存款向 当地的购房者提供20年和 年的抵押贷款，利率在抵押期内保持不变。 年和30年的抵押贷款 当地的购房者提供 年和 年的抵押贷款，利率在抵押期内保持不变。 显然， 显然 ， 如果储贷协会向储户支付的利率低于储贷协会发放的抵押 贷款的平均收益率，则储贷协会就有盈利，可以正常经营，反之， 贷款的平均收益率，则储贷协会就有盈利，可以正常经营，反之，如果 储贷协会向储户支付的利率高于储货协会发放的抵押贷款的平均收益率， 储贷协会向储户支付的利率高于储货协会发放的抵押贷款的平均收益率， 则该机构就会亏损。 年代到60年代中期利率很低 则该机构就会亏损。从30年代到 年代中期利率很低，而且稳定，长期 年代到 年代中期利率很低，而且稳定， 抵押贷款利率高于短期存款利率， 抵押贷款利率高于短期存款利率，即储贷协会的收益曲线总是向上倾斜 在稳定且低通货膨胀率的时期，储贷协会的经营是很简单的。 的。在稳定且低通货膨胀率的时期，储贷协会的经营是很简单的。局外 人嫉妒地拿储贷协会经理的“ 的经营方式（ 人嫉妒地拿储贷协会经理的“3——6——3”的经营方式（以3%的利率借 的经营方式 的利率借 的利率贷款， 点打高尔夫球） 款，以6%的利率贷款，每天下午 点打高尔夫球）开玩笑。不幸的是， 的利率贷款 每天下午3点打高尔夫球 开玩笑。不幸的是， 年代中期， 在70年代中期，利率开始上升。最初，这一上升是温和的递进的，所以 年代中期 利率开始上升。最初，这一上升是温和的递进的， 储货协会遇到的麻烦不大。但在70年代后期 年代后期， 储货协会遇到的麻烦不大。但在 年代后期，不断上升的通货膨胀对利 率施加了向上的压力， 率施加了向上的压力，并将利率提高到了储蓄机构可以向储户提供的利 率上限水平。为了防止严重的非中介化， 率上限水平。为了防止严重的非中介化，立法机构授权储贷协会发行货 币市场单据，这一新工具面值1万美元 并允许银行和储蓄机构参照6个 万美元， 币市场单据，这一新工具面值 万美元，并允许银行和储蓄机构参照 个 月国库券的标准来确定利率。1981年期间逐步上升而引起的短期 除了由于利率在 年到 年期间逐步上升而引起的短期 问题以外， 问题以外，储贷协会行业还面临由金融创新所引起的长期结构问 年代末期， 题。在70年代末期，来自新生的货币市场互助基金的竞争的日益 年代末期 加剧意味着储贷协会不得不向存款支付更多的利息，而别无选择。 加剧意味着储贷协会不得不向存款支付更多的利息，而别无选择。 金融创新还减少了储贷协会资产负债表的资产方， 金融创新还减少了储贷协会资产负债表的资产方，抵押贷款的证 券化引起养老基金和人寿保险公司大量增加了对这些抵押贷款工 具的需求，从而降低了抵押贷款利率。这些因素使顾客受益匪浅， 具的需求，从而降低了抵押贷款利率。这些因素使顾客受益匪浅， 却降低了储贷协会的“利差” 却降低了储贷协会的“利差”。这一现象标志着储贷协会行业的 萎缩，这不同于由利率上升而引起的短期危机。 年底， 萎缩，这不同于由利率上升而引起的短期危机。到1982年底，大 年底 约有1/4或 家在70年代还在经营的储贷协会消失 约有 或800家在 年代还在经营的储贷协会消失，其中一些已 家在 年代还在经营的储贷协会消失， 经倒闭，而另外一些则并入了更强大的机构。估计数字表明， 经倒闭，而另外一些则并入了更强大的机构。估计数字表明，储 贷协会行业的净值从1979年的大约 年的大约320亿美元， 降低到 亿美元， 贷协会行业的净值从 年的大约 亿美元 降低到1982年底 年底 亿美元。 的40亿美元。 亿美元