资产评估师 cpv 《评估实务二》-分章节讲义-企业价值评估目的、评估对象和范围 (2)
资产评估师 cpv 《评估实务二》-分章节讲义--收益法在无形资产评估中的应用
第01讲收益法在无形资产评估中的应用【本章考情分析】本章考题可能涉及客观题、计算题。
分值估计在12分左右，在复习中重点关注收益法中三种方法（许可费节省法、增量收益法、超额收益法）的评估思路、以及评估参数（收益额、收益期、折现率）的确定。
【高频考点1】许可费节省法（一）许可费节省法相关概念1.许可费节省法的评估思路评估思路：测算由于拥有该项资产而节省的向第三方定期支付许可使用费的金额，并对该无形资产经济寿命期内每年节省的许可费支出，通过适当的折现率折现到评估基准日，以此作为该项无形资产的价值。
2.许可费节省法的计算公式其中：Y——入门费/最低收费额；K——无形资产分成率，即许可费率；R t——第t年分成基数；n——许可期限；r——折现率。
（二）许可费节省法使用的注意事项1.许可费率的可获得性与可靠性（1）对于相关财务数据的预测，应注意所取得的适当收益以及对该项无形资产寿命年限的估计应当与所采用的许可费率相对应。
（2）应注意所采用的许可费率是否可以使许可费在税前抵扣。
（3）应注意所采用的许可费率是否包括营销成本和被许可方所承担的使用该项资产的任何成本的考虑。
（4）市场上明显相似的资产的许可使用费率可能会存在显著不同，可以采用经营者所要求的毛利率作为许可费率参数衡量的参考。
2.许可费节省法的适用情形①许可费节省法多用于无形资产使用权转让、出租的评估，主要包括商标、专利以及技术特许。
②许可费节省法须在可比资产存在、经济行为双方独立、熟悉情况并且自愿的情形下适用。
③由于无形资产许可费只能反映无形资产的部分权利收益，即被许可部分的价值，因此利用此种方法得到的评估结果一般只反映无形资产的使用权价值，比无形资产的所有权价值低。
【高频考点2】增量收益法（一）增量收益法相关概念1.评估思路预测由于使用该项无形资产而使企业得到的利润或现金流量，与一个没有使用该项无形资产的企业所得到的利润或现金流量进行对比，将二者的差异作为被评估无形资产所创造的增量收益，然后进行折现得到无形资产的价值。
资产评估师 cpv 《评估实务二》-分章节讲义-波特五力模型
第05讲波特五力模型【知识点】行业景气分析景气分析作为抽象的经济概念时，是指不同层面的总体经济运行状态。
景气指数一般以100为临界值。
【知识点】行业发展状况分析的具体方法五力分别是指供应商的议价能力、购买者的议价能力、潜在竞争者进入的能力、替代品的竞争能力和行业内竞争者现有竞争能力（见下图）。
从静态角度看：这五种基本竞争力量的状况及其综合强度决定着行典内的竞争激烈程度，决定着行业内的企业可能获得利润的最终潜力。
从动态角度看：这五种竞争力量抗衡的结果共同决定着行业的发展方向，共同决定行业竞争的强度和获利能力。
但是，各种力量的作用是不同的，常常是最强的某个力量或某几个力量处于支配地位，起着决定性作用。
【案例】沃尔玛简介沃尔玛提出“帮顾客省每一分钱”的宗旨和“天天平价，始终如一”的口号，实现了价格最便宜的承诺。
1.行业内现有竞争者1995年，家乐福首先进入上海，一年之后，沃尔玛的第一家店也在深圳落户。
现有竞争对手分析2.潜在的进入者作为零售业，一个进入门槛相对比较低的行业，如果只是想分得一杯羹，门槛是很低的（小区便利店），如果实现世界范围内的连锁经营，那真是难上加难。
沃尔玛采取中央采购制，尽量实行统一进货。
一次性签定全年采购合同，产地直供。
低成本优势。
3.上游供应商沃尔玛作为最大的零售商，其进货量相当巨大，供应商不想失去巨大的市场，和供应商讨价还价的能力大，进货价格达到了最低，成本优势明显。
（菜篮子---农超对接）4.下游买方沃尔玛作为最大的零售商，面对的购买对象是普通的终端消费者，其购买量一般较小，讨价还价的能力小，此外超市都是明码标价，沃尔玛的天天平价也对消费者有很大的吸引力。
5.替代产品的威胁作为全球最大的零售商，其提供的商品几乎都是日常消耗品，并且其品质优异，种类齐全，加上价格的优势，替代品的威胁很小。
【例·单选题】H公司是一家汽车制造公司，公司的零部件主要从供应商A公司处采购。
近年来，原材料价格上涨，A公司要求提高零部件的供应价格，由于供应商比较单一，公司不得不同意A公司的涨价要求。
资产评估师 cpv 《评估实务二》-分章节习题 第一章 企业价值评估概述 (2)
（第二部分）第一章企业价值评估概述一、单项选择题1、由一个自然人依法投资设立，企业财产为投资人个人所有，投资人以其个人财产对企业债务承担无限责任的企业是（）。
A、有限合伙企业B、公司制企业C、普通合伙企业D、个人独资企业2、关于企业价值评估中的主要价值类型的表述中，正确的是（）。
A、在用价值和残余价值适用于企业B、在评估对象处于被迫出售、快速变现等非正常市场条件下的价值估计数额是投资价值C、投资价值是指自愿买方和自愿卖方在各自理性行事且未受任何强迫的情况下，评估对象在评估基准日进行正常公平交易的价值估计数额D、清算价值作为一种价值类型是以评估对象被快速变现或被强制出售为前提条件3、在商品市场上进行生产、流通和消费活动以及自给自足等非商品的经济活动，指的是（）。
A、虚拟经济B、实体经济C、商品经济D、市场经济4、对于一般的工业企业而言，投资性房地产通常是（）。
A、经营性资产B、非经营性资产C、经营性负债D、非经营性负债5、下列各项中不属于企业价值的评估目的的是（）。
A、企业并购B、企业清算C、专利研发D、考核评价6、下列关于企业价值评估范围和对象的说法中正确的是（）。
A、企业价值评估的范围涵盖了被评估企业所拥有的全部资产B、企业价值评估的范围指的是被评估企业所拥有的流动资产以及固定资产C、企业价值的评估对象是企业各项资产的简单集合D、企业价值的评估对象是企业资产有机结合形成的综合体所反映的价值7、下列关于企业价值评估中具体假设的设定依据的说法中，不正确的是（）。
A、企业价值评估假设应当与评估目的相匹配B、企业价值评估假设应当与企业价值类型相协调C、企业价值评估假设应当与市场条件相适应D、企业价值评估假设应当与委托人的意愿和要求相契合二、多项选择题1、特殊的普通合伙企业中，一个合伙人或者数个合伙人在执业活动中因故意或者重大过失造成合伙企业债务的，应当承担（）。
A、无限责任B、无限连带责任C、有限责任D、有限连带责任E、一般责任2、在企业价值评估中，价值类型是最基本的评估要素之一。
资产评估师cpv《评估实务二》-分章节讲义-无形资产评估程序
资产评估师cpv《评估实务二》-分章节讲义-无形资产评估程序第01讲无形资产评估程序【本章考情分析】本章考客观题为主。
分值估计在3分左右，在考试中重点关注无形资产评估信息收集、无形资产评估清查核实、无形资产评估信息分析、无形资产评估方法的选择。
【本章知识框架】第一节无形资产评估信息收集无形资产评估过程就是对与无形资产价值相关的数据资料进行收集、归纳、整理和分析的过程。
按照信息来源渠道不同，可分为内部和外部两大类信息。
【知识点】内部信息【知识点】外部信息（一）外部信息的类型（二）外部信息的获取途径1.学术及法律出版物2.行业出版物或相关网站国家知识产权战略网、中国保护知识产权网3.新闻来源注意新闻的时效性、可靠性以及交易细节的信息收集4.法庭案例“小黄车”商标权侵权案5.政府监管部门比如国家版权局主要涉及著作权、国家知识产权局涉及专利、国家工商总局商标局涉及商标等类别的知识产权管理、登记、查询和处罚等职能，可以通过这些政府部门获得评估所需要的相关信息。
6.专业数据提供商第二节无形资产清查核实【知识点】无形资产清查核实的目的（一）明确评估对象和评估范围①第一个层次是判断类型，如专利、专有技术、著作权等。
对于专利资产，需要明确是属于发明专利还是实用新型、外观设计等。
对于著作权资产，要明确具体权益，如复制权、发行权、信息网络传播权等。
②第二个层次是判断单项无形资产，还是无形资产的组合。
③第三个层次是判断权属状态，如所有权、使用权（独占、非独占等）以及其他权利等。
评估对象和评估范围最终确定权在委托人，需要评估专业人员协助。
（二）了解评估对象特征1.核实评估对象是否具有无形资产的资产属性（1）查询委估无形资产的内容、国家有关规定、专业人员评价情况、法律文书（如专利证书、商标注册证、著作权登记证书等），核实有关资料的真实性、可靠性和权威性。
（2）分析委估对象是否形成了无形资产。
如有的专利尽管已获得了专利证书，但并没有实际经济意义。
资产评估师 cpv 《评估实务二》-分章节讲义-市场法在企业价值评估中的应用-高频考点
第01讲市场法在企业价值评估中的应用－高频考点【本章考情分析】本章题型涉及客观题、综合题。
分值估计在17分以内，在考试中重点关注上市公司比较法、交易案例法可比对象的选择标准、价值比率的计算指标。
【高频考点1】市场法应用的基本原则包括可比性原则、可获得性原则、及时性原则、透明度原则及有效性原则。
可比性原则是运用市场法进行评估的关键，主要包括行业可比、规模可比、成长预期可比、经营风险可比、财务风险可比等几个方面。
可获得性原则是指案例的市场交易信息及可比对象的产品信息、财务信息等可以通过正常途径获取。
及时性原则是指评估人员运用市场法进行评估时应当将最新的市场情况纳入评估过程中。
透明度原则意味着信息的开放、良好的沟通及对信息的充分解释。
有效性原则建立在市场合理有效的假设基础之上。
有效市场假设认为，在一个活跃、有效的市场上有许多充分了解信息和理性的投资者，证券价格完全反映了所有可获取的信息，证券能够被合理定价。
【高频考点2】市场法常用的两种具体方法（一）上市公司比较法上市公司比较法是市场法评估的一种具体操作方法。
该方法的核心就是选择上市公司作为标的公司的“可比对象”，通过将标的企业与可比上市公司进行对比分析，确定被评估企业的价值。
1.可比公司的选择了解被评估企业自身的业务特性、市场情况、经营绩效以及其所在行业的、行业同类型公司的特点，以确定合适的可比公司。
2.价值比率的选择和调整（1）价值比率的选择基本因素方法、统计方法、常规方法。
（2）口径的一致性。
价值比率的分子、分母应匹配，如P/S指标的分母代表企业整体收入，分子代表权益类，匹配性较弱。
应剔除会计核算方式、计量方法、税率等差异。
（3）应用价值比率时应进行调整。
常用的方法包括主观调整、矩阵法及回归法。
3.缺乏流动性因素的影响目标公司可比公司（非上市公司）（上市公司）在采用上市公司比较法对非上市公司进行评估时，需要调整缺乏流动性因素的影响。
（二）交易案例比较法交易案例比较法是市场法评估的另一种具体操作方法。
资产评估师 cpv 《评估实务二》-分章节讲义--《资产评估实务二》协会试题-客观题
第01讲《资产评估实务二》协会试题-客观题一、单项选择题1.下列无形资产中，不能用于质押的是（）。
A.专利权B.著作权C.商标权D.商誉『正确答案』D『答案解析』可用来质押的无形资产种类具体包括可以转让的商标权、专利权、著作权等知识产权。
参见教材第9页。
2.下列关于上市公司比较法价值比率计算的时间区间的说法中，错误的是（）。
A.区间型价值比率的分子可以选择评估基准日前若干日的交易均价B.在对区间型价值比率的分子进行计算时，应当选择90天或120天C.如果计算期间因突发事件造成股价异常波动，则需要考虑调整日期以剔除此影响D.时点型价值比率的分子可以选择评估基准日的股票价值『正确答案』B『答案解析』考虑到上市公司的财务报告是按季度披露的，当超过90天时可能会使价值比率包含因为上市公司新财务数据的披露对股票价格造成的系统性影响，因此在对区间型价值比率的分子进行计算时，建议选择30天或60天。
参见教材247页。
3.下列关于无形资产折现率的说法中，错误的是（）。
A.无形资产折现率一般高于有形资产折现率B.回报率拆分法中的企业整体回报率可采用资本资产定价模型确定C.无形资产评估中的折现率有别于企业价值评估中的折现率D.风险累加法需要逐项分析并量化无形资产面临的宏观风险与微观风险『正确答案』B『答案解析』回报率拆分法中的企业整体回报率可采用加权平均资本成本（IFACC）确定。
参见教材41页。
4.下列关于企业价值评估范围的说法中，正确的是（）。
A.股东全部权益和股东部分权益价值评估范围是企业产权涉及的全部资产B.整体企业权益价值评估范围包括企业产权涉及的全部资产及付息负债C.整体企业权益价值评估范围是企业产权涉及的全部资产D.股东全部权益和股东部分权益价值评估范围包括企业产权涉及的全部资产及全部负债『正确答案』D『答案解析』股东全部权益和股东部分权益价值评估范围包括企业产权涉及的全部资产及全部负债。
所以，A的说法不正确，D的说法正确。
资产评估师 cpv 《评估实务二》-分章节讲义-企业价值评估目的、评估对象和范围
第02讲企业价值评估目的、评估对象和范围第二节企业价值评估要素企业价值评估的要素包括评估主体、评估对象和范围、评估目的、评估程序、评估方法、评估基准日、价值类型及评估假设等，本节主要介绍企业价值评估的评估目的、评估对象和范围、价值类型和评估假设这四个评估要素。
【知识点】评估目的（一）企业改制凡涉及企业产权变动、需要了解股权价值或企业整体价值的，均属于企业价值评估的范畴。
如果企业改制没有涉及企业产权变动，且其评估对象界定为资产负债表上列示的净资产，则不属于企业价值评估的范畴。
（二）企业并购企业并购通常包括企业合并、股权收购以及资产收购等形式。
【注意】例外：在资产收购行为中，通常只需对被收购的资产进行评估，而不需要对被收购资产对应的企业价值进行评估。
【例·单选题】合并方或购买方通过企业合并取得被合并方或被购买方的全部净资产，合并后注销被合并方或被购买方的法人资格，被合并方或被购买方原持有的资产、负债，在合并后变更为合并方或购买方的资产、负债，此合并类型是（）。
A.新设合并B.控股合并C.吸收合并D.企业清算『正确答案』C『答案解析』合并方或购买方通过企业合并取得被合并方或被购买方的全部净资产，合并后注销被合并方或被购买方的法人资格，被合并方或被购买方原持有的资产、负债，在合并后变更为合并方或购买方的资产、负债，为吸收合并。
（三）企业清算1.破产清算；2.改组、合并、撤销法人资格的清算；3.按照合同等终止经营活动的清算。
【注意】例外：对破产财产中的单项资产分别变价出售进行评估的，并不属于企业价值评估范畴。
（四）财务报告1.对企业合并产生的商誉进行减值测试，需要对被合并企业的企业价值进行评估。
2.确定权益工具的公允价值，可能需要对权益工具对应的企业价值进行评估。
（股份、股票期权）3.协助企业确定、判断企业获利能力和未来收益。
（五）法律诉讼不同利益相关者对公司价值有异议时，需要评估结论作为裁决依据。
资产评估师 cpv 《评估实务二》-分章节讲义--资产基础法在企业价值评估中的应用-高频考点
第01讲资产基础法在企业价值评估中的应用-高频考点【本章考情分析】本章客观题、综合题都有可能涉及。
分值估计在14分以内，本章知识点比较灵活，可以结合实务一单项资产评估的内容进行考核，比如结合设备类、建筑物类资产的评估，从而考试难度弹性较大，在复习过程中重点关注资产基础法应用基本原理及步骤，单项资产评估的假设，单项资产评估的具体方法、利用专家工作及相关报告，以及评估结论的合理性分析。
2019年教材进行了大量改写，同学们应加以重视。
【高频考点1】资产基础法的基本原理资产基础法是指以被评估单位评估基准日的资产负债表为基础，通过评估企业表内及表外可识别的各项资产、负债的价值，并以资产扣减负债后的净额确定评估对象价值的方法。
资产基础法实际上是通过对企业账面价值调整为现实价值，得到企业价值。
【高频考点2】资产基础法应用的操作步骤（一）确定评估范围评估专业人员首先需要获得企业在评估基准日的财务报表，并根据评估对象所涉及的资产和负债范围，结合企业所采用的会计政策、资产管理情况等，分析判断企业是否存在表外资产和负债。
如果存在对评估结论有重要影响的表外资产和负债，如账外无形资产、或有负债，应将其纳入评估范围。
（二）现场调查、资料收集整理和核查验证评估专业人员应当结合资产基础法评估思路和评估业务具体情况，对评估对象进行现场调查，获取评估所需资料，了解评估对象现状，关注评估对象法律权属。
其中，对评估活动中使用的资料应当实施核查验证程序，并进行必要的分析、归纳和整理，形成评定估算和编制资产评估报告的依据。
（三）评估各项资产和负债评估专业人员在对纳入评估范围的每一项资产和负债进行清查核实的基础上，应当将其视作为企业生产经营的构成要素，设定合理的评估假设，并采用适宜的方法分别进行评估。
涉及特殊专业知识和经验的资产评估，可能需要使用专门的评估专业人员或者利用专家工作及相关报告。
（四）评估结论的确定和分析在评估出企业各项资产和负债的价值之后，评估专业人员将编制一份新的资产负债表或者评估结果汇总表，进而分析得到股东全部权益价值。
资产评估师 cpv 《评估实务二》-分章节讲义--企业自由现金流量折现模型
第02讲企业自由现金流量折现模型【高频考点2】企业自由现金流量折现模型（一）企业自由现金流量1.企业自由现金流量的概念企业自由现金流量也称为实体自由现金流量，企业自由现金流量可理解为全部资本投资者共同支配的现金流量。
全部资本提供者包括普通股股东、优先股股东和付息债务的债权人。
2.企业自由现金流量的计算（1）企业自由现金流量＝（税后净营业利润＋折旧及摊销）－（资本性支出＋营运资金增加）（2）企业自由现金流量＝股权自由现金流量＋债权自由现金流量企业自由现金流量＝股权自由现金流量＋税后利息支出＋偿还债务本金－新借付息债务【注意】当企业的资本投资者包括普通股股东、优先股股东和付息债务的债权人时，企业自由现金流量＝普通股股东的自由现金流量＋优先股股东的自由现金流量＋债权自由现金流量（3）企业自由现金流量＝经营活动产生的现金净流量－资本性支出3.企业自由现金流量与股权自由现金流量的对比（1）在股权自由现金流量计算过程中，不论是以净利润还是以企业自由现金流量为基础，均需要计算债权自由现金流量，才能得出股权自由现金流量。
（2）在企业自由现金流量计算过程中，若是以净利润为基础进行计算，只需在净利润基础上加上税后利息费用和折旧摊销金额，再减去营运资金增加额和资本性支出，即可得出企业自由现金流量，这一过程并不需要计算债权自由现金流量。
（3）企业自由现金流量与股权自由现金流量均是企业收益的一种形式，但两者归属的资本投资者不同。
（4）与企业自由现金流量相比，股权自由现金流量显得更为直观，因为人们一般会站在企业所有者的角度来考虑问题，将付息负债本金的偿还和利息支出理解为现金流的支出。
（二）企业自由现金流量折现模型的具体形式1.基本公式企业自由现金流量折现模型的基本公式如下：其中：OV——企业整体价值；EV——股东全部权益价值；D——付息债务；FCFF t——第t年的企业自由现金流量；WACC——加权平均资本成本。
2.基本公式的演化（1）资本化公式其中：FCFF 1——评估基准日之后第一期的企业自由现金流量；C——资本化率。
资产评估师 cpv 《评估实务二》-分章节讲义--《资产评估实务二》协会试题-客观题 (2)
第 02 讲 《资产评估实务二》协会试题-主观题三、综合题 1.甲公司拥有的“P”系列注册商标主要用于“P”牌电视机。
多年来，“P”牌电视机以其卓越的产品 质量为广大消费者所熟悉和喜爱，曾多次被评为国家级、部级、市级的优秀产品，在中国市场上享有极高 的声誉和知名度。
“P”牌电视机在其长期的发展中，积累形成了牢固而扎实的竞争优势。
特别是在技术 上，甲公司一直掌握着“P”牌电视机生产制造的核心，通过不断的技术创新和设备材料更新改造，保持 着行业中的技术领先。
乙公司长期从事电视机的生产制造工作，但由于缺少品牌效应的影响，销售情况始终未能有跨越性的突 破。
因此，为了提高其产品的市场占有率，希望从甲公司获得其系列注册商标的使用权。
2018 年 3 月，经 董事会决议，甲公司拟授权乙公司使用其“P”系列注册商标生产”P”牌电视机，并提供相应的管理、技 术、市场等方面的支持。
甲、乙公司经过谈判达成了商标授权使用的初步协议，确定“P”商标授权使用 期限为 5 年，釆用普通许可方式。
为确定“P”商标授权使用费金额，需对其价值进行评估，评估基准日 为 2017 年 12 月 31 日。
甲公司历史年度平均利润率（利润总额/营业收入）为 32%。
乙公司为 20%。
经分析，预计乙公司在使用 甲公司“P”系列注册商标后，平均利润率可提升至 30%。
参考“P”牌电视产品历史销售情况，考虑到未 来竞争者的介入，同时结合乙公司自身产能和市场情况，预测未来年度“P”牌电视机产品销售价格为： 评估基准日后第 1～2 年维持现行的 5000 元/台的价格；第 3 年每台降 400 元；第 4～5 年每台降 300 元。
销售数量在 2018-2022 的各年分别为：4 万台、4.7 万台、5 万台、4.9 万台、4.8 万台。
经分析，乙公司无形资产中商标资产贡献率约为 65%，预测年度保持稳定。
评估基准日 5 年期国债到期 收益率 3.5%，1 年期国债到期收益率 3%。
资产评估师 cpv 《评估实务二》-分章节讲义-评估结论的确定
对企业各项资产和负债分别进行评估后，应当按照资产基础法的基本公式分析计算企业价值。
在汇总各项资产和负债评估价值的过程中，应当始终坚持将各项资产作为企业价值的组成部分，特别关注不同资产项目之间、资产与负债之间等必要的调整事项，确保股东全部权益价值不重不漏。
【例题】评估基准日 A 公司流动资产账面价值 77000 万元；非流动资产账面价值 18000 万元，其中固定资产账面价值为 17 200 万元，在建工程账面价值为 800 万元；流动负债账面价值 66 000 万元；非流动负债账面价值 800 万元。
经评估， A 公司流动资产评估价值为 77400 万元；固定资产评估价值为 20200 万元，其中房屋建筑物评估价值为 8200 万元，机器设备评估价值为 12000 万元；流动负债评估价值为 66000 万元；非流动负债评估价值为 800 万元。
除此以外，评估专业人员还发现以下情况：评估基准日 A 公司在建工程包括 1 项新厂房建设工程和 1 项原有生产线的技术改造工程，其中，按照评估基准日实际完工程度评估的在建厂房市场价值为 1 100 万元，未入账工程欠款 500 万元。
原有生产线技术改造实际投入 400 万元，评估基准日设备已经改造完毕，未形成新的设备，但整条生产线的市场价值提升为 2 000 万元。
『参考答案』评估专业人员调查发现 A 公司注册了“Z 牌”商标，该商标资产虽然在 A 公司账上没有体现，但是评估基准日市场价值为 1 000 万元。
要求计算评估基准日 A 公司股东全部权益的市场价值？『参考答案』( 1 )计算在建工程评估价值不调整负债的情况下，新厂房建设工程评估价值 =1 100 -500 =600 万元。
原有生产线的技术改造工程 400 万元评估为 0。
因为固定资产评估价值为现场实际勘察状态下的价值，已经考虑了设备更新改造价值，所以此处不能重复评估。
在建工程评估价值=600+0=600 (万元)( 2 )计算 A 公司股东全部权益的市场价值商标资产虽然是账外资产，但是对企业价值有贡献，是企业价值的组成部分，应当纳入评估范围，评估值为 1 000 万元。
资产评估师cpv《评估实务二》-分章节讲义-资产基础法的局限性
第04讲资产基础法的局限性第三节资产基础法的适用性和局限性【知识点】资产基础法的适用前提（一）在资产继续使用假设下进行的企业价值评估在继续使用假设下，重置成本才能为投资者所承认，评估结果才有意义。
（二）可以取得充分的历史资料情况下的企业价值评估资产基础法需要完善的财务数据资料。
（三）无法确定企业盈利状况并难以在市场上找到参照企业情况下的企业价值评估1. 1.是无形资产较少，特别是不存在商誉的企业。
是无形资产较少，特别是不存在商誉的企业。
2. 2.是可能进入清算状态的企业。
是可能进入清算状态的企业。
3. 3.是开发建设初期的企业是开发建设初期的企业【知识点】资产基础法的局限性运用资产基础法评估企业价值，一般先从资产负债表中对构成企业的各项确指资产进行评估，然后将各项确指资产评估价值汇总以确定企业价值。
这种方法无法把握一个持续经营企业价值的整体性，也很难把握各个单项资产对企业的贡献。
对于有价值但在资产负债表中没有反映的资产项目，如企业的商誉，则很难进行有效衡量。
对于一些高科技企业和服务性企业，资产基础法尤为不适用，（一）采用资产基础法难以发掘某些无形资产对企业价值创造的作用资产基础法的依据是企业的财务报表，而企业价值评估涉及的资产既包括财务报表上反映的有形资产，还包括如企业盈利能力等不可确指的无形资产。
采用资产基础法确定的企业评估价值，往往仅包含了有形资产和可确指无形资产的价值，作为不可确指的无形资产——商誉，却无法反映和体现出来。
（二）资产基础法评估通常所用的时间较长、成本较高对于一些资产量大且驻地分散的企业，由于资产基础法评估需要实施函证、询价、勘察等大量基础工作，评估时用的人力、时间和费用投入都较多，一些特殊的资产鉴定、估值还需要聘请某些专业的机构和技术人员，成本开支也较大。
另外，由于所组织的工作人员队伍庞大，评估人员专业水平参差不齐，不同评估机构的人员调配难度较大，不但增加了审核的工作量；而且在评估质量上也会受到一定的影响。
资产评估师 cpv 《评估实务二》-分章节讲义-前 言
第01讲前言
一、考试时间及方式
2019年9月21—9月22日，本科目卷面满分为100分。
采用计算机闭卷考试（简称机考）方式。
目的：通过
方式：做题
基础：教材
知识背景：（1）起点不同；（2）思维不同
两大目的：知识总结，技巧分析
二、习题班的具体目标
（1）对基础班的知识进行强化提高。
（2）重新梳理教材中知识点，对重点难点热点予以进一步强化理解和记忆。
（3）提高自己的做题能力，把教材知识转化为自己的知识，并能灵活运用。
（4）通过习题，理解其中的原理，并能够口述出每题的思路。
三、习题班学习方法
1.先看一遍教材或基础班课件再听课，最好能独立做出教材和基础班课件的题目；
2.学会总结相关知识，注意前后对比；
3.相关公式能够进行对比理解并熟悉应用。
四、考试题型分析
单项选择题：30×1＝30（分）
多项选择题：10×2＝20（分）
综合题：10＋12＋12＋16＝50（分）
其中多选题，五个选项，至少两个正确至少一项错误，正确的选项2-4个，选对一个得0.5分。
资产评估师 cpv 《评估实务二》-分章节讲义-前言
第01讲前言一、关于教材的内容和特点《资产评估实务二》包括两部分内容：企业价值评估和无形资产评估。
综合题考点相对比较集中。
二、考试时间及方式2019年9月，本科目卷面满分为100分。
考试题型:一、单项选择题共30题，30分，每题1分；二、多项选择题共10题，20分，每题2分；三、综合题共4题，50分。
其中（一）题10分，（二）题12分，（三）题12分，（四）题16分。
采用计算机闭卷考试（简称机考）方式。
三、学习计划以及班次的设定三阶段复习法（基础学习、习题精讲、冲刺串讲）通过率90%。
两阶段复习法（基础学习、习题精讲）通过率50%。
一阶段复习法（基础学习快速版）通过率10%。
零阶段复习法（裸考）通过率1%。
三阶段复习法具体时间分配：基础学习（5月—6月，30课时），打好基础，系统学习，全面理解教材内容，掌握相关原理，熟练掌握相关公式。
独立完成教材例题，目标是掌握教材。
需要同学们用坚强的毅力去坚持。
习题精讲（7月—8月中旬，15课时），攻坚阶段，配合习题精讲，提高做题技巧，打通关联知识点，形成自己的知识体系，完成知识向分数的转换。
冲刺串讲（8月下旬—考试，5课时），配合冲刺串讲，最后一遍通读教材，进行典型例题和易错题的回顾，考前模拟题至少3套，完完整整做完整套试卷。
四、18五、学习方法1.每天坚持学习至少2小时，制定科学的学习计划，严格遵照执行。
2.不能钻牛角尖，考试时一切以教材为准。
3.以积极心态面对繁杂的复习。
4.做题——理解和记忆知识点的唯一途径。
5.给自己一次通读教材的机会。
希望同学们完整按照这个计划来执行，一定会取得理想的分数，轻松通过实务二。
六、讲课思路1.今年教材把企业价值评估和无形资产评估的顺序对调；2.三大评估方法的介绍还是着重放在企业价值评估部分介绍，毕竟企业价值评估才是重中之重，这样一来我们授课的顺序还是先讲解企业价值评估，再介绍无形资产评估。
3.针对企业价值评估和无形资产评估两大块内容，在知识点全部讲完以后进行跨章节专题考点讲解，并配备相应习题。
资产评估师 cpv 《评估实务二》-分章节讲义-市场法评估案例
第04讲市场法评估案例第四节市场法评估案例【知识点】上市公司比较法评估案例甲公司拟转让乙公司9.8%的股权，委托评估机构对乙公司的股东全部权益价值进行评估。
评估基准日为2016年12月31日。
被评估企业乙公司为一家总部设置于上海的证券公司，被评估企业评估基准日净资产为480.00亿元。
根据本次评估目的，评估对象为被评估企业的股东全部权益，评估范围为被评估企业的全部资产及负债。
本次评估的价值类型采用市场价值。
本次评估采用上市公司比较法进行评估。
（一）可比上市公司的选择首先选取与被评估企业同样属于证券行业的可比公司作为样本，通过分析最终选择可比公司A、B、C。
（二）价值比率的选择被评估企业属于证券行业，本次评估采用市净率P/B模型。
（三）价值比率的计算过程（1）评估专业人员首先通过万得（Wind）资讯系统查询获取各样本案例的财务数据，同时计算价值比率，具体如表4-3所示。
表4-3 市场法案例：可比上市公司市净率测算（2）价值比率的调整本次价值比率调整采用因素调整法对可比公司进行调整。
表4-4 市场法案例：价值比率调整体系①盈利能力比较表4-5 市场法案例：价值比率调整——盈利能力②成长能力比较表4-6 市场法案例：价值比率调整——成长能力③营运能力比较表4-7 市场法案例：价值比率调整——营运能力④风险管理能力比较表4-8 市场法案例：价值比率调整——风险管理能力⑤业务创新能力比较表4-9 市场法案例：价值比率调整——业务创新能力⑥各项指标均以被评估企业为标准分100分进行对比调整，可比证券公司各指标系数与目标证券公司比较后确定，低于目标公司指标系数的则小于100，高于目标公司指标系数的则大于100。
P/B调整系数＝被评估企业得分/可比公司得分（如表4-10所示）。
表4-10 市场法案例：价值比率调整——调整指标各项评分按照设置的调整指标权重情况，汇总计算各影响因素的得分（如表4-11、表4-12所示）。
资产评估师 cpv 《评估实务二》-分章节讲义-价值比率的概念和分类
第02讲价值比率的概念和分类第三节价值比率的选择及确定【知识点】价值比率的概念和分类（一）价值比率的概念价值比率是指以价值或价格作为分子，以财务数据或其他特定非财务指标等作为分母的比率。
（二）价值比率的基本分类及其测算1.权益价值比率和企业整体价值比率按照价值比率分子的计算口径，价值比率可分为权益价值比率与企业整体价值比率。
（1）权益价值比率。
主要包括P/E（市盈率）、P/B（市净率）等。
（2）企业整体价值比率。
主要包括EV/EBIT、EV/EBITDA（企业整体价值与息税前折旧摊销前利润比率）、EV/销售收入等。
2.盈利价值比率、资产价值比率、收入价值比率和其他特定价值比率评估专业人员在选择、计算、应用价值比率时，应当考虑以下几点：一是选择的价值比率有利于合理确定评估对象的价值；二是计算价值比率的数据口径及计算方式一致；三是应用价值比率时对可比对象和被评估企业间的差异进行合理调整。
【历年真题·单选题】下列常用的价值比率中，属于资产价值比率的是（）。
A.PEGB.EV/EBITDAC.TobinQD.P/S『正确答案』C『答案解析』选项AB属于盈利价值比率。
选项D是收入价值比率。
【历年真题·多选题】下列价值比率中，属于盈利价值比率的有（）。
A.市盈率B.EV/EBIT（企业价值与息税前利润的比率）C.矿山可开采储量价值比率D.仓库仓储容量价值比率E.EV/TBVIC（企业价值与总资产账面价值的比率）『正确答案』AB『答案解析』选项AB的分母是盈利类参数，所以答案为AB。
（1）盈利价值比率①P/E（市盈率）当公司收益以稳定的增长率（g）增长时，我们可以利用股利固定增长模型，得到稳定增长公司的股权资本价值：其中：P 0——股权资本价值DPS 1——下一年预期的每股股利r——股权资本成本g——预期股利增长率市盈率指标的确定因素为企业的增长潜力、股利支付率（b）、风险等。
其中最主要的驱动因素是企业的增长潜力。
资产评估师 cpv 《评估实务二》-分章节讲义--企业价值评估信息的收集和分析
第01讲企业价值评估信息的收集和分析【本章考情分析】本章考核以客观题为主。
分值估计在6分以内，在考试中重点关注企业价值评估信息收集的内容、企业价值评估中的宏观分析、行业分析、企业分析。
【高频考点1】企业价值评估信息收集的原则（一）可靠性原则1.尽可能从具有社会公信力的规范专业机构处获取。
2.被评估企业直接提供的资料，评估专业人员仍需核查验证。
3.关注引用数据涉及的法律问题（得到许可使用授权、保守相关当事方商业秘密）。
（二）相关性原则收集的资料与被评估企业所属行业相关。
可比企业的信息资料与被评估企业具有相关性。
（三）有效性原则只有在充分接近评估基准日的数据和资料的基础上，才有可能得到客观、准确的评估结论。
为了保证有效性，对数据来源中的部分资源还必须定期更新。
（四）客观性原则数据资料必须具有客观性，真实、准确反映各类经济活动。
经济政策的发布应该准确，政策解读应该权威，公开上市数据应全面详实，非公开交易数据应是第一手资料。
（五）经济性原则指获取评估所需要的数据资料所花费的代价或费用尽可能低，符合成本收益原则。
【高频考点2】政治与法律因素（一）政治体制与稳定性（二）法律法规（三）政府的经济管理1.宏观经济管理2.微观经济管理3.产业政策（四）国际环境（跨国企业面临）1.国际政治格局和国际关系2.境外法律环境企业的经济环境主要由社会经济结构、经济发展水平、宏观经济政策、经济运行状况等方面构成。
【高频考点3】宏观与区域经济因素（一）社会经济结构1. 产业结构（最重要）2.分配结构3.交换结构4.消费结构5.技术结构（二）经济发展水平经济发展的核心是人民生活水平的提高。
在相对指标中，是“人均GDP”指标；经济发展速度方面，最常用的指标是“GDP年增长率”。
（三）宏观经济政策1.宏观经济政策的目标（1）充分就业。
（2）价格稳定。
（3）经济增长。
（4）国际收支平衡。
（5）目标间平衡。
2.宏观经济政策工具（1）需求管理政策。
资产评价师cpv评价实务二-分章节讲义-企业价值与企业价值评价
第01讲企业价值与企业价值评估【本章考情分析】本章考核以客观题为主。
分值估计在5分以内，在备考中重点关注企业价值的特点、企业价值评估概念、企业价值评估对象、价值类型以及企业价值评估基本假设和具体假设。
本章知识框架】第一节企业价值与企业价值评估【知识点】企业的概念及特点、组织形式（―）企业的概念1.企业是一个经济组织；2.企业是一个社会组织；3.企业是依法设立的实体；4.企业是自主经营的主体。
（二）企业的特点1.盈利性企业作为一个经济组织，其经营目的就是盈利。
2.持续经营性企业要对各种生产经营要素进行有效组合并保持最佳利用状态。
影响企业生产经营要素最佳利用的因素很多，持续经营是一个重要方面。
3.整体性构成企业的各个要素资产虽然具有不同性能，但它们可以被整合为具有良好整体功能的资产综合体。
企业的整体性是企业区别于其他资产的一个重要特征。
4.权益可分性尽管具有整体性的特点，但相对应的企业权益却具有可分性的特点。
企业整体价值由股东全部权益和付息债务组成，而企业的股东权益又可进一步细分为股东全部权益和股东部分权益。
（三）企业组织形式【知识点】企业价值(-)企业价值的概念和特点1.概念：企业价值是企业获利能力的货币化体现。
2.企业价值的特点(1)企业价值是一个整体概念。
整体不是各部分的简单相加，整体价值来源于要素的结合方式。
(2)企业价值受企业可存续期限影响。
企业生命周期中所处阶段不同，企业价值也不同。
(3)企业价值的表现形式具有虚拟性。
在实体价值与虚拟价值并存的情况下，对企业价值的判断和评估应综合考虑企业实体价值和虚拟价值的影响。
3.企业价值与业务价值业务是指企业内部某些生产经营活动或资产的组合，如，企业的分公司、不具有独立法人资格的分部等。
在企业并购实践中，业务并购的案例经常出现。
对业务价值进行评估的方法也与企业价值评估方法类似。
(如联想收购IBM个人PC业务、吉利收购沃尔沃轿车业务)二)企业价值的影响因素【例•多选题】下列各项中属于企业价值的特点的有()。
资产评估师 cpv 《评估实务二》-分章节习题 第二章 企业价值评估信息的收集和分析 (2)
（第二部分）第二章企业价值评估信息的收集和分析一、单项选择题1、下列选项中，属于公开信息来源的是（）。
A、商业计划书B、竞争对手分析报告C、数据服务机构在网站发布的信息D、第三方专项调研报告2、构成科技环境的首要因素是社会（）。
A、科技水平B、科技力量C、科技政策D、科技体制3、对于典型企业价值评估项目，信息收集计划的实施一般不包括（）。
A、评估信息申报B、现场访谈C、外部调研D、确定评估方法4、一般而言，政府干预经济的微观目标是（）。
A、经济增长B、国际收支平衡C、保障市场公平和提高市场效率D、保障劳动力充分就业5、国际收支平衡中，一国在一年的年末，国际收支不存在顺差也不存在逆差，指的是（）。
A、静态平衡B、动态平衡C、自主平衡D、被动平衡6、四种市场结构中，竞争最为充分的是（）。
A、完全竞争市场B、垄断竞争市场C、寡头垄断市场D、完全垄断市场7、快餐店的兴起是利用了消费心理中的（）。
A、便利心理B、从俗心理C、攀比心理D、求异心理8、A企业在过去的经营中一直处于市场领先者的地位，上年的经营业绩良好，在制定下年经营目标时以上年经营业绩作为参考目标。
可以看出A企业采用的公司层战略是（）。
A、稳定型战略B、发展型战略C、成本领先战略D、紧缩型战略9、近年来中国公民出境游市场处于高速发展的阶段，实行多元化经营的阳光集团于2016年成立了甲旅行社，该旅行社专门提供出境游的服务项目，目前其市场份额相对较低。
根据波士顿矩阵原理，阳光集团的甲旅行社业务属于（）。
A、明星业务B、瘦狗业务C、问题业务D、现金牛业务10、以下不属于企业价值评估中企业发展状况分析的常见要点的是（）。
A、企业竞争对手的发展战略B、主要产品或服务的用途C、企业在行业中的地位D、企业发展战略及经营策略二、多项选择题1、2015年甲房地产开发公司为了实现多元化发展，决定并购新能源汽车领域的乙公司。
甲公司用SWOT分析法对乙公司的内部环境和外部环境进行了系统评价。
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第03讲价值类型和评估假设
【知识点】价值类型
（一）企业价值评估中的主要价值类型
主要价值类型分别为市场价值、投资价值和清算价值。
1.市场价值
市场价值是指自愿买方和自愿卖方在各自理性行事且未受任何强迫的情况下，评估对象在评估基准日进行正常公平交易的价值估计数额。
2.投资价值
投资价值是指评估对象对于具有明确投资目标的特定投资者或者某一类投资者所具有的价值估计数额，亦称特定投资者价值。
考虑到预期增量收益是投资价值的重要构成部分，且预期增量收益存在不同形式等因素，投资价值可理解为某项资产在明确的投资者基于特定目的、充分考虑可能实现的增量收益和投资回报水平的情况下，在评估基准日的价值估计数额。
（战略投资者协同效应）
3.清算价值
清算价值是指在评估对象处于被迫出售、快速变现等非正常市场条件下的价值估计数额。
【例·单选题】自愿买方和自愿卖方在各自理性行事且未受任何强迫的情况下，评估对象在评估基准日进行正常公平交易的价值估计数额指的是（）。
A.市场价值
B.投资价值
C.清算价值
D.评估价值
『正确答案』A
『答案解析』市场价值是指自愿买方和自愿卖方在各自理性行事且未受任何强迫的情况下，评估对象在评估基准日进行正常公平交易的价值估计数额。
【历年真题·多选题】下列价值类型中，企业价值评估通常选择的有（）。
A.残余价值
B.投资价值
C.市场价值
D.在用价值
E.清算价值
『正确答案』BCE
『答案解析』企业价值评估中的主要价值类型分别为市场价值、投资价值和清算价值。
（二）企业价值评估中价值类型的选择依据
1.评估目的（股权并购，买方—投资价值，卖方—市场价值）
2.市场条件（公开市场条件、非公开市场条件）
3.评估对象自身条件（持续经营—市场价值或投资价值，非持续经营—清算价值）
【知识点】评估假设
一、企业价值评估的基本假设
交易假设、公开市场假设、持续经营假设、清算假设
实务二着重介绍两个：
★持续经营假设（最常用）
★清算假设
（一）持续经营假设
1.含义
持续经营假设是最常用的假设。
假设在评估基准日后企业即使出售、兼并、重组、合并仍将按照原来的经营目的、经营方式持续经营下去。
2.选择持续经营假设需要考虑的因素
第一，评估目的。
引起评估的经济活动是否要求企业持续经营，或评估结果的具体用途是否需要以企业持续经营为前提。
第二，企业提供的产品或服务是否能满足市场需求。
若企业的产品或服务不能满足市场需求，企业无预期收益，则不适用于持续经营假设。
第三，企业要素的功能和状态。
若企业各个要素资产破损严重、工艺落后或严重比例失调而不能满足企业持续经营的需要，也不能适用持续经营假设。
3.企业价值评估中持续经营假设的分类
（1）存量持续经营假设（最普遍）
①宏观环境方面：国家现行法律、法规及产业政策无重大变化，行业的准入制度、市场分割状况等维持目前格局；
②微观环境方面：企业的资本结构、经营结构和产品结构得以维持现状，会计政策和税收政策的主要方面没有显著变化，企业继续具有独立的生产经营地位，其现有规模的资产可继续使用下去。
③存量持续经营假设一般要求企业符合下列条件：
a.企业的控制权不发生变化或虽有控制权的变化但企业的主要经营方向和经营策略不发生重大变化；
b.现有的财务政策、定价政策和市场份额不会发生重大变化；
c.资本投入，不形成明显的增量资产，不会使得企业的生产经营能力大幅提高；
d.企业不会发生转产或经营方向的根本改变。
（2）增量持续经营假设
增量持续经营假设一般要求企业符合下列条件：
①企业投入资本能够顺利形成新增生产能力，不会受到土地、厂房、设备、人员、管理等诸多因素的制约；
②企业的新增生产能力能够通过市场的考验，即生产的产品或服务能够被市场所接受；
③企业投入资本的回报率能够高于企业的债务资本成本，并成为其新增的获利能力。
（3）并购整合持续经营假设
并购整合持续经营假设是通过企业并购及重组整合，考虑整合过程产生的协同效应的持续经营假设。
协同效应的获取是企业并购发生的重要原因。
双方共享业务和共享特定资源而增强盈利能力，则标的企业就实现了协同效应。
此时进行评估时，需要考虑协同效应的影响，应使用并购整合持续经营假设。
【例·单选题】企业价值评估中最常用的假设是（）。
A.持续经营假设
B.市场条件
C.评估对象自身条件
D.评估假设
『正确答案』A
『答案解析』持续经营假设是企业价值评估中最常用的假设。
★（二）清算假设
1.含义
清算假设首先是基于被评估资产面临清算或具有潜在的被清算的事实或可能性，再根据相应数据资料推定被评估资产处于一种被迫出售或快速变现的状态。
此时评估价值低于正常评估价值。
2.适用范围
在清算假设前提下的资产评估结果的适用范围是非常有限的。
3.清算假设与持续经营假设的区别
二、企业价值评估的具体假设
（一）具体假设的主要类别
1.基于企业外部环境的假设；
2.基于企业内部环境的假设；
3.评估专业人员获取资料和履行评估程序方面的假设，比如假设委托人提供的资料是真实、合法、完整的。
具体假设：
（二）具体假设的设定依据及应注意的问题
1.设定依据（与评估价值类型选择依据对比学习）
（1）与评估目的相匹配；
（2）与企业价值类型相协调；
（3）与市场条件相适应；
（4）与评估对象自身条件相契合。
2.应注意的问题
（1）科学合理地设定评估假设；（不能以假设代替评估程序）
（2）不能简单地对企业基于相关条件所可能产生的结果进行假设；（如委托方提供的盈利预测）（3）应谨慎使用非真实性假设；（评估报告需要披露）
（4）应与企业价值评估过程相呼应
本章小结
本章着重讲解了企业价值评估概念、企业价值评估对象以及价值类型、企业价值评估基本假设和具体假设。