保证金及其调整

简单讲,保证金分2部分:一部分为交易所保证金(我称之为保证金1)，在建

仓时由交易所收取，另一部分由期货公司收取(我称之为保证金2)，用来预防风险.

保证金1的比例在同一时间,对于所有客户都是一样的,明文规定.一般其比

例高于合约的最大涨跌幅限制. 不同时期/不同的证券交易所/不同品种/同一品

种的不同合约的保证金水平不同,其基本规律是:

1).期货参与者多,期货交易活跃,即期货交易较火时,保证金较高, 特别是如果

期货交易太火,太疯狂,交易所认为市场风险太大时, 会大幅提高保证金比例;反之,当期货参与者少,期货交易冷清,即期货交易平淡时,为了吸引客户投资期货,

保证金降低.

2). 保证金比例还与国家政策有关,例如,在经济过热,高通胀的情况下,国家需

要抑制通货膨胀,限制过度投机时,实行紧缩货币政策时,会提高保证金比例,反之,在经济过冷,低通胀的情况下,国家需要刺激消费,活跃市场,实行宽松货币政

策时,会降低保证金比例.

3). 保证金比例的高低与合约风险有关,价格波动大,投资风险大的合约的保证

金比例较高,反之, 价格波动小,投资风险小的合约的保证金比例较低. 一般来

讲金属、化工产品的价格波动幅度较大,其保证金较高,而农产品价格波动幅度小, 其保证金较低.

4).主力合约的保证金比例较低,非主力合约的保证金比例较高.刚创立的合约以

及邻近交割月份的合约的成交量较小,价格波动较大,投资风险较大,保证金水平

较高.

保证金2的比例由各期货公司根据市场/品种风险大小,客户资金量、承受风险能力等各方面因素综合考虑,与客户商议而定，体现在与客户所签合同中.一般不低于保证金1的标准.之所以有保证金2是期货公司为了降低自身风险,因为如果客户账户保证金不足,即客户资金为负值, 交易所将从期货公司的结算保证金

中扣除不足的保证金，以后由期货公司向客户追索(这种情况叫穿仓),在这样的

情况下, 期货公司面临很大的风险,所以,只要理论上客户有穿仓的可能,期货公

司就会要求客户追加保证金,当然,这与期货公司的业务水平,对于风险的评估有关.

在期货公司严格实行当日无负债结算制度的情况下，穿仓事件并不常见，但

也时有所闻，通常，在行情剧烈波动的情况下，期货价格可能会被快速封在停板上，若次日在惯性作用下大幅跳空开盘而客户上日又是满仓，则可能出现穿仓事件。

理论上讲,如果保证金1=合约的最大涨跌幅限制, 保证金2=保证金1,则第2天如果能够平仓,期货公司基本无风险,但如果出现极端情况有可能有风险.举

例:

假如某合约昨日结算价为10000/吨, 每手10吨,最大涨跌幅限制为5%,保证金1为5%,保证金2为5%,今日理论最高价为:10000*(1+5%)=10500, 理论最低价为:10000*(1-5%)=9500,最大振幅(10500-9500)/9500=10.53%,假如客户做多,建仓手数为1,对其不利的极端情况是建仓价为今日理论最高价10500, 保证金

1/2=10500*10*5%=5250,全部保证金:5250*2=10500,假如今天最低价为理论最低价:9500,则该客户今天的浮亏为:(10500-9500)*10=10000,该浮亏<全部保证金10500,如果期货公司认为应该强平并且能够强平,则期货公司无风险.但是, 假如客户做空, 建仓价为理论最低价:9500, 保证金1/2=9500*10*5%=4750,全部保证金:4750*2=9500, 假如今天最高价为理论最高价:10500,则该客户今天的浮亏为:(10500-9500)*10=10000,该浮亏>全部保证金10000,即该客户账户余额为负值, 如果期货公司认为应该强平并且能够强平,则期货公司需要垫付500元(10000-9500).当然这种极端情况几乎不可能。

创立函数：

极端情况1

RATE1:=(HIGH -REF(CLOSE,1))*100/REF(CLOSE,1);

RATE2:=(LOW -REF(CLOSE,1))*100/REF(CLOSE,1);

EXTREME:IFELSE(RATE1>4 AND RATE2<-4,1,0);

TEXTREME:COUNT(EXTREME,0);

极端情况2

RATE1:=(HIGH -REF(CLOSE,1))*100/REF(CLOSE,1);

RATE2:=(LOW -REF(CLOSE,1))*100/REF(CLOSE,1);

EXTREME:IFELSE(RATE1>5 AND RATE2<-5,1,0);

TEXTREME:COUNT(EXTREME,0);

一个交易日同时有涨停价/跌停价，客户在涨停价/跌停价建仓，建仓方向错误，这种3个情况同时出现的情况出现的概率极低。

如上谈到“期货公司认为应该强平并且能够强平”，意思是：在涨停/跌停的情况下，即使期货公司想强平也无法强平，

保证金1+保证金2=全部保证金，也就是说客户实际保证金是交易所保证金的2倍左右。

建仓资金与保证金2没有关系,它实际上是风险准备金,或者说是亏损准备金,即使期货公司不要求有保证金2,除保证金1外,自己也要在账户中有一定数量的额外资金. 保证金2不但是为了降低期货公司的风险,更重要的是为了降低自己的风险.所以,从投资期货本身来讲,要求降低保证金2的比例没有意义,当然,上面谈到,对于投资者而言,保证金无利息,投资者应该要求降低保证金2的比例,在保证金不足时从其它账户划款过来,这样可赚取更多银行利息.

1.各个交易所/各个品种/各个合约/各个经纪商/不同的客户/不同的持仓量所要求的保证金比例不同.

2.商品期货一般为:9-11%.

3. 中金所IF的保证金比例较高,一般为15%以上.

4.离交割月较远时保证金比例低,反之,临近交割月份合约之保证金比例较高；

5.市场价格剧烈震动时保证金比例较高