中小企业集合债券违约风险计量方法研究
商业银行小微企业违约风险管控及违约概率估计模型研究
2、严格贷款审批：商业银行应严格把控贷款审批流程，对申请人的贷款金 额、期限和用途进行严格审查，以降低违约风险。
3、加强贷后管理：商业银行应加强个人住房按揭贷款的贷后管理，对借款 人的还款情况、房产状况等进行跟踪监控，及时发现并解决可能出现的问题。
3、商业银行小微企业违约风险 的管控策略和措施
为了有效管控小微企业违约风险，商业银行需要采取以下策略和措施：
（1）完善信贷管理体系，提高信贷审批标准。商业银行应建立严格的小微 企业信贷管理制度，完善信贷审批流程，加强对借款人信用状况、经营状况和还 款能力的审查，从源头上降低违约风险。
（2）推广担保抵押贷款，降低信用贷款比例。担保抵押贷款能够有效降低 商业银行面临的信用风险，商业银行应积极推广担保抵押贷款，同时降低信用贷 款比例，以降低违约风险。
一、商业银行小微企业违约风险 管控
1、商业银行小微企业违约风险 管控的背景和意义
商业银行小微企业违约风险是指在银行贷款或其他信用活动中，借款人未能 按照约定履行还款义务而给商业银行带来损失的风险。随着金融市场的深入发展 和竞争的加剧，商业银行越来越重视对小微企业违约风险的管控。有效的违约风 险管控不仅可以提高银行的资产质量，降低不良贷款率，还可以提升银行的信誉 和客户满意度，有利于银行的长期发展。
2、商业银行小微企业违约风险 的类型和原因
商业银行小微企业违约风险主要包括信用风险、市场风险和流动性风险。其 中，信用风险是最主要的风险，主要由借款人的还款能力和意愿不足导致。市场 风险是由于市场环境的变化，如经济下行、行业周期性波动等，导致借款人无法 按时还款。流动性风险则是指银行在面临大规模集中还款时，可能因资金紧张而 无法及时满足借款人的还款需求。
商业银行小微企业违约风险管控及违约概率估计模型研究
商业银行小微企业违约风险管控及违约概率估计模型研究作为国民经济中最具活力和创新力的组成部分,小微企业在拉动经济增长、保持经济稳定并扩大就业中扮演了重要的角色。
企业发展离不开金融的支持,然而,与小微企业重要地位相矛盾的是作为其最重要外部融资来源的商业银行信贷却未能有效地满足其融资需求。
尽管在大型客户金融服务市场竞争激烈,利率市场化和金融脱媒等多重压力下,小微信贷成为了银行业未来的“蓝海”业务,但现实中,由于小微信贷违约风险大,单笔成本高,造成其实际风险不可控,盈利能力弱,使得这片“蓝海业务”既难以简单地与银行盈利划上等号,又难以实现监管达标。
因此,各家银行在真正投放小微信贷时往往慎之又慎。
小微信贷之所以面临如今的困境,其根本原因在于银行缺乏相应的风险管理能力。
银行的本质是经营风险的企业,通过对风险进行有效地识别、计量、缓释、对冲和定价赚取风险调整后的利润。
在传统的信贷业务中,银行基于对贷款的违约风险进行管理和估计并确定相应的风险溢价,从而赚取存贷利差。
然而,小微企业由于生产经营规模小、财务报表不健全,缺乏有效的抵质押物,导致与银行之间的信息不对称严重,银行无法有效识别其真实的违约概率,缓释违约风险造成的损失并进行合理的定价。
结果造成市场实践中的两个极端:或是通过非价格手段抑制金融需求(如信贷配给);或是放任小微信贷风险失控,最终难以实现可持续发展。
所以,小微信贷难破局的关键在于银行如何建立适用于小微企业的违约风险管理方法和技术,实现对小微信贷违约风险的有效识别和计量,进而支撑合理风险定价的实现。
其中,对违约概率的准确估计是提升违约风险管控能力的核心。
尽管许多学者对中小微信贷违约风险的成因,管控策略,及道德风险(Moral Hazard),逆向选择(Adverse Selection)和信贷配给(Credit Rationing)行为等相关议题进行了广泛研究。
但目前还少有研究专注于对小微企业违约风险的特征及相应的违约管控机理进行系统分析与总结,更缺乏基于这类客户风险管控机理的违约概率建模研究。
商业银行小微企业违约风险管控及违约概率估计模型
通过对历史数据的分析和模拟，本研究建立了一个基于神经网络和 Logistic回归的违约概率估计模型。该模型能够较为准确地估计小微企业 的违约概率，为商业银行的风险管控提供了有效的工具。
研究不足与展望
本研究虽然取得了一定的成果，但仍存在一些不足之处。例如，研究中未考虑到政策变化、 市场环境变化等因素对小微企业违约风险的影响。未来研究可以进一步拓展考虑这些因素。
风险分散与对冲策略
要点一
资产分散
通过将贷款分散到不同行业、地区的小微企业，降低单一 资产的风险。
要点二
对冲工具
利用金融衍生品、互换等工具，对冲小微企业贷款的风险 。
风险补偿与定价策略
风险定价
根据小微企业的风险水平，制定相应的 贷款利率和费用，以补偿银行承担的风 险。
VS
风险补偿机制
建立风险补偿基金，用于弥补小微企业贷 款损失，提高银行对小微企业贷款的积极 性。
商业银行在贷款审批过程中应加强对 小微企业的信用评估和风险分析，提 高贷款的安全性和收益性。
06
研究结论与展望
研究结论总结
小微企业的违约风险受到多种因素的影响，包括企业自身因素、行业因 素和宏观经济因素。这些因素之间相互作用，共同影响着小微企业的违 约风险。
商业银行对小微企业的违约风险管控需要综合考虑多种因素，包括企业 资质、经营状况、财务状况、行业状况等。通过对这些因素的综合评估
02
小微企业违约风险识别与评估
违约风险定义及特点
违约风险定义
违约风险是指小微企业可能因各种原因无法按时偿还贷款，导致商业银行面临资金损失的风险。
违约风险特点
违约风险具有不确定性、潜在性和累积性。不确定性体现在小微企业受多种因素影响，违约概率难以准确预测； 潜在性指违约风险在一定条件下可能转化为现实风险；累积性指违约风险会随着债务规模的扩大而增加。
中小企业集合债券发行困境分析及其解决途径研究的开题报告
中小企业集合债券发行困境分析及其解决途径研究的开题报告一、研究背景当前我国各类企业发展日趋艰难，其中中小企业更是面临发展困境。
中小企业作为国民经济的重要组成部分，其发展不仅关系到企业自身的生存和发展，也关系到国家经济的稳定和可持续发展。
中小企业融资难、融资贵一直是制约中小企业发展的主要问题之一。
近年来，中小企业集合债券逐渐成为中小企业融资的重要方式，但是中小企业集合债券发行存在一系列的问题和困境，需要进一步研究和解决。
二、研究目的本文旨在探究中小企业集合债券发行困境，分析其产生的原因，并提出解决途径，旨在为中小企业集合债券发行提供可行的解决方案，促进中小企业健康发展。
三、研究方法本文将采用文献综述法、案例分析法、调查问卷法等研究方法。
首先对国内外相关文献进行收集和综述，分析中小企业集合债券发行存在的问题和困境；其次，利用案例分析法，对中小企业集合债券发行的实际情况进行深入分析，探究产生问题的原因；最后，通过问卷调查法，获取中小企业对于集合债券发行的看法和需求，提出解决途径。
四、拟研究内容论文拟分为以下三个部分：一、中小企业集合债券发行现状及存在的问题1. 中小企业集合债券的发行概述；2. 中小企业集合债券发行中存在的问题及其产生原因；3. 中小企业集合债券发行困境的表现。
二、探究中小企业集合债券发行困境产生的原因1. 中小企业集合债券市场环境分析；2. 中小企业集合债券市场监管分析；3. 中小企业集合债券市场投资者分析。
三、中小企业集合债券的解决途径1. 完善市场环境，提高市场透明度；2. 强化市场监管，保障投资者权益；3. 加强投资者教育和风险提示。
五、研究意义本文研究中小企业集合债券发行困境的原因及其解决途径，对于中小企业发展及债券市场的健康发展具有重要意义。
同时，在我国转型升级的背景下，中小企业的发展对于经济社会的发展具有重要意义。
本文旨在解决中小企业集合债券发行难题，提高中小企业融资能力，为中小企业的发展壮大提供有力支撑。
商业银行小微企业违约风险管控及违约概率估计模型
银行与小微企业之间存在信息不对称问题，银行难以全面、准确地掌握企业的真实经营状况和风险水平 ，增加了违约风险。
小微企业违约风险管控现状
1 2 3
风险管理意识不足
部分银行对小微企业违约风险的认识不够深入， 缺乏针对性的风险管理策略和措施。
风险管理手段单一
银行在管控小微企业违约风险时，过于依赖传统 的抵押、担保等风险控制手段，缺乏创新和灵活 性。
A 选取样本
从商业银行小微企业贷款客户中随 机选取1000家企业作为样本。
B
C
D
结果输出
根据模型预测结果，得出这1000家小微企 业的违约概率分布情况，以及不同风险等 级企业的占比等信息。
模型构建
运用Logistic回归、决策树等模型对样本 数据进行建模分析。
模型应用效果评价
提高审批效率
通过运用违约概率估计模型，商业银行可快 速筛选出风险较低的小微企业，提高信贷审 批效率。
本研究将根据实证研究结果，提出针 对性的政策建议，为商业银行完善小 微企业违约风险管控体系提供参考。
02
小微企业违约风险现状及 影响因素分析
小微企业违约风险现状
违约风险高
01
小微企业由于经营规模较小、抗风险能力较弱，容易出现资金
链断裂、还款困难等问题，导致违约风险较高。
违约损失大
02
小微企业违约后，银行往往面临较大的损失，包括贷款本金、
风险防范教育
03
加强银行员工风险防范意识培训，提高识别和处理小
微企业违约风险的能力。
04
基于机器学习的小微企业 违约概率估计模型构建
数据来源与预处理
数据来源
从公开数据集、征信平台、企业内部系统等途径获取 小微企业贷款相关数据。
中小企业信贷违约研究.doc
中小企业信贷违约研究一、文献综述综观国内外研究，现有的研究对于中小企业信贷违约行为的界定和违约的影响因素分析不够透彻，主要集中在企业内部财务制度不健全、商业银行的信贷配给、产品单一等方面。
Altman和Narayanan （1998）则从借款者的信息特征出发研究两者关系。
研究表明，信用风险的评价模型的选择和信贷违约率的高低在很大程度上取决于贷款者对信息的占有情况。
马九杰（2004）认为，由于中小企业较高的信贷违约率降低了商业银行、信用社的资产质量，从而使得银行缩减了对中小企业的信贷规模。
于洪波（2006）从企业规模和资产的角度出发进行了研究。
研究表明，企业规模越大资产越多，越容易从银行获得贷款。
信贷违约因素选择的不同和计量方法的差异，往往导致研究结论出现较大差异。
模型以及实证角度研究中小企业违约的文献虽然较多，顾乾屏等（2007）采用logit模型，对于企业违约风险进行了实证研究。
何自力和孙海青（2007）采用显性判别模型和Logit模型衡量了医药制造业企业的信贷违约风险。
郭小波、王婉婷和周欣（2011）采用二次Logit模型，实证分析了定量指标、定性指标以及综合指标对于中小企业信贷违约的重要性。
但对于违约因子的系统性研究比较缺乏,大多学者基于企业的财务指标进行分析，杨蓬勃、张成虎和张湘（2009）通过选取15个反映公司偿债能力的公司财务指标，采用Logit模型分析了企业的违约风险并进行了预测。
但全面考虑定性指标的较少，使得研究结果可靠性降低。
二、实证分析本文选取某商业银行湖南地区有/无发生信贷违约记录的中小企业165家作为研究对象，样本数据区间为2008—2013年。
为避免违约样本比例过低的问题，采取随机抽取15家存在违约行为的中小企业，再按照违约企业与正常贷款企业1:3的比例随机抽取45家信贷记录良好的中小企业共同构成实验组。
然后从定性数据不全的样本中随机抽取20家有违约记录的企业，再按照违约企业与正常贷款企业1:4的比例随机抽取60家信贷记录良好的中小企业共同构成验证组。
我国企业债券违约的影响因素及其对策研究
对策建议
根据研究结果，我们提出以下对策建议：
1、政府层面：政府应完善债券监管制度，加强信息披露要求，提高市场透明 度。此外，政府还需加强对企业的财务监管和风险预警，及时发现和防范潜在 风险。
2、企业层面：企业应优化自身财务结构和治理结构，提高盈利能力和偿债能 力。同时，加强内外部沟通，及时披露和回应市场的财务问题，树立良好的企 业形象。
研究方法
本研究采用fsQCA方法，以2015-2019年我国上市公司为样本，通过搜集公司 年报、公告等公开资料，整理得到相关数据。具体研究步骤如下：
1、确定研究问题：明确研究主题，确定所涉及的因素集合和结局变量。
2、数据收集与处理：通过手工搜集和数据库查询的方式，获取相关数据。由 于fsQCA方法要求数据具有模糊性，故采用隶属度函数对数据进行模糊化处理。
3、构建因果模型：根据相关理论和实践经验，构建因果模型。在fsQCA中， 采用“前因”变量和“后果”变量的概念来描述因素之间的因果关系。
4、分析结果：通过fsQCA软件进行分析，得到各因素对债券违约的影响程度 及因素之间的相互作用关系。
结果分析
经过fsQCA分析，本研究得出以下主要结论：
1、宏观经济因素、企业财务状况、治理结构、行业特征等因素均对上市企业 债券违约产生影响，其中宏观经济因素和企业财务状况是主要影响因素。
一、我国债券市场违约现状
自2014年以来，我国债券市场违约事件频发，涉及各行各业。据统计，2022 年共有300余只债券发生违约，涉及金额超过3000亿元。其中，不乏一些知名 企业和大型金融机构。债券市场违约问题的加剧，不仅对相关企业和机构造成 了严重的影响，更对金融市场的稳定产生了威胁。
二、债券市场违约成因分析
1、企业财务状况：财务状况是企业债券违约的重要预测指标，如资产负债率、 流动比率等。
对中小企业信贷违约研究
对中小企业信贷违约研究随着中国经济的快速发展和市场竞争的加剧，中小企业的作用日益凸显。
作为经济发展的重要力量，中小企业的发展不仅能够促进国民经济的增长，同时也能够提高就业、稳定社会等方面做出积极贡献。
但是，在中小企业发展过程中，财务问题始终是其中一个重要的绊脚石。
其中，信贷违约问题直接关系到中小企业的生死存亡。
因此，对中小企业信贷违约研究是十分重要的。
一、中小企业信贷的概念和作用中小企业信贷是指金融机构向中小企业提供的融资服务。
相对于大型企业，中小企业的信贷规模较小，贷款周期较短，利率较高等特点，因此，中小企业信贷是相对高风险的业务。
但是，中小企业信贷的重要性不容忽视。
中小企业是国家经济发展和稳定的重要组成部分，市场竞争也是中小企业发展的一个重要促成因素，而信贷作为中小企业的重要融资来源，直接关系到中小企业的生存和成长，这种相互作用也进一步说明了中小企业信贷的作用和重要性。
二、中小企业信贷违约的概念和原因中小企业信贷违约是指借款人无法按照协议还款或者无法履行合同义务的现象。
中小企业信贷违约不仅会严重影响借款人的信用记录，也会对资金供给方造成重大损失。
中小企业信贷违约的原因主要有以下几个方面：1、企业财务状况不佳。
中小企业经营风险较大，由于自身条件限制，如管理、市场、资金等，经常会陷入资金周转不灵的困境。
2、市场形势不利。
流通领域的竞争日益激烈，特别是在科技、环保等领域，市场形势不利，企业会面临盈利的困难。
3、商业人员不佳。
不少中小企业经营负责人的实际管理水平低下，容易失误，甚至涉及到违法经营，这会严重影响企业的信誉记录和资金供给方的信心。
三、中小企业信贷违约的风险评估中小企业信贷违约风险评估是指在对中小企业信贷申请人申请贷款时，对其信贷违约风险进行判断的一项工作。
中小企业信贷风险评估是为了发现借款人在使用贷款过程中有哪些风险，将这些风险进行合理评估，并在未来一段时间内对中小企业进行监控。
通过这种方式，可以有效地避免中小企业信贷违约的风险。
债券发行的违约风险如何评估债券违约概率
债券发行的违约风险如何评估债券违约概率债券发行是企业或政府筹集资金的一种重要方式，而债券违约则是债券投资者最关心的问题之一。
评估债券违约概率是投资者进行风险分析和决策的关键环节。
本文将介绍债券违约风险的评估方法和主要影响因素。
一、债券违约概率的评估方法评估债券违约概率的方法有很多种，主要包括定性评估和定量评估两种。
定性评估是基于专家判断和经验的方法，主要是通过对发行人的财务状况、行业竞争环境、管理层能力等因素进行分析和评估。
在定性评估中，投资者可以考虑多个因素的集合，综合判断违约的概率。
定量评估是利用统计和模型等工具进行债券违约概率的量化分析。
其中，常用的评估方法包括：1. 计算违约指标：通过统计发行人历史违约数据和相关指标，构建违约模型，计算违约指标。
常用的违约指标有债券违约率、违约距离、违约概率等。
2. 建立评级模型：利用历史违约数据和相关因素，建立评级模型，通过评级的结果来评估债券违约概率。
常见的评级机构如标准普尔、穆迪等都有各自的评级体系和评级模型。
3. 使用信用违约互换（CDS）市场数据：信用违约互换市场是违约风险的重要衍生品市场，在CDS市场上的交易价格和流动性可以反映市场对违约风险的预期。
通过分析CDS市场数据，可以得到债券违约概率的一些指标。
二、影响债券违约概率的主要因素评估债券违约概率时，需要考虑多个因素的综合影响。
以下是影响债券违约概率的一些主要因素：1. 发行人的财务状况：包括发行人的偿债能力、盈利情况、负债结构等。
财务状况越好，违约概率越低。
2. 行业竞争环境：行业竞争激烈、市场前景不明朗的行业，违约概率较高。
3. 政策法规和市场环境：宏观经济政策、金融监管等因素都会对债券违约概率产生影响。
4. 市场流动性和变动性：市场流动性较差、价格波动较大的债券，违约概率较高。
5. 发行人的信用评级：信用评级是评估发行人违约概率的重要依据，评级越低，违约概率越高。
三、风险控制和投资策略建议基于债券违约概率的评估结果，投资者需要制定相应的风险控制和投资策略，以降低投资风险。
中小企业集合债券研究
中小企业集合债券研究一、引言中小企业集合债券是一种新型的融资工具，旨在解决中小企业融资难的问题。
这种债券通过集合多个中小企业的信用和资产，形成一个整体信用体系，从而增强中小企业的融资能力和降低融资成本。
本文将探讨中小企业集合债券的发展现状、存在的问题以及未来的发展前景。
二、文献综述中小企业集合债券的概念起源于美国，其初衷是解决中小企业融资难的问题。
国内外学者对中小企业集合债券的研究主要集中在以下几个方面：1、中小企业集合债券的融资优势。
中小企业集合债券能够有效地降低中小企业的融资成本，提高融资效率。
同时，这种债券能够增加中小企业的信用等级，使其更容易获得银行贷款和其他融资渠道的支持。
2、中小企业集合债券的发行机制。
中小企业集合债券的发行需要建立一个完善的发行机制，包括信用评级、担保、组织协调等。
学者们对这些问题进行了深入的研究，提出了一些有益的建议。
3、中小企业集合债券的风险控制。
由于中小企业集合债券涉及多个企业，因此其风险控制尤为重要。
国内外学者对中小企业集合债券的风险控制进行了大量的研究，提出了一些有效的风险评估和预警方法。
三、研究方法本文采用文献综述和理论分析相结合的方法，对中小企业集合债券的发展现状、存在的问题和未来发展前景进行深入探讨。
首先，通过对国内外相关文献的梳理和分析，总结出中小企业集合债券的融资优势、发行机制和风险控制等方面的研究成果。
其次，结合实际情况，对中小企业集合债券的发展现状进行深入剖析，指出其存在的问题和挑战。
最后，提出一些针对性的建议和展望。
四、结果与讨论1、中小企业集合债券的发展现状中小企业集合债券作为一种新型的融资工具，自2007年以来在我国得到了快速发展。
据统计，截至2022年初，共有300多家中小企业成功发行了集合债券，融资规模超过50亿元。
这些集合债券主要以短期为主，利率普遍较低，为中小企业提供了较为稳定的资金支持。
然而，中小企业集合债券的发展也面临着一些问题。
小企业信贷违约实证研究
通过建立数学模型，运用统计、时间序列分析等方法，对借款人的财务、经营状况进行评估。常见的定量分析方法包括Z值模型、KMV模型等。
定量分析方法
通过分析借款人的行业环境、经营状况、信用记录等因素，评估其还款能力和意愿。常见的定性分析方法包括5C评估法、信用评分法等。
定性分析方法
政策建议
针对小企业信贷违约风险较高的现象，未来研究可以提出更具针对性的政策建议，以帮助小企业降低违约风险。
03
CHAPTER
研究方法和数据
对小企业信贷违约的样本数据进行基本的统计分析，了解样本的基本特征和分布情况。
描述性统计
模型构建
变量筛选
模型评估
根据理论和实践经验，构建适当的违约预测模型，如Logit模型、Probit模型等。
通过相关性分析、显著性检验等方法，筛选出对违约预测有显著贡献的变量。
利用训练集数据对模型进行训练，并使用测试集数据对模型进行评估，以客观评价模型的预测性能。
01
02
同时，研究小企业信贷违约问题还可以为政府制定更加有效的政策提供参考，以支持小企业的发展和稳定。
通过研究小企业信贷违约问题，可以为金融机构提供更加准确的信用评估方法，帮助其更好地评估小企业的信用风险。
03
为金融机构和政府提供有关小企业信贷违约的参考和建议，以促进小企业的稳定发展和金融市场的健康发展。
01
通过收集小企业的相关数据，分析小企业信贷违约的影响因素。
02
研究小企业信贷违约的预测模型和方法，提高预测的准确性和稳定性。
02
CHAPTER
文献综述
定义
信贷违约风险是指借款人因各种原因无法按期偿还债务，导致债权人无法收回本金和利息的风险。
中小企业集合债券的信用风险度量研究的开题报告
中小企业集合债券的信用风险度量研究的开题报告一、选题背景与意义近年来，随着经济全球化的深入推进，中小企业集合债券作为一种新型的金融工具，在中国不断发展壮大。
中小企业集合债券的发行，一方面为中小企业提供了融资渠道，增强了其获得贷款的能力，同时也为投资者提供了一种多元化的投资选择。
然而，中小企业集合债券的信用风险是不可避免的，因此，对于如何对中小企业集合债券的信用风险进行度量和评估的研究显得尤为重要，既能够保障中小企业和投资者的利益，又能促进中小企业集合债券市场的健康发展。
二、研究内容和方法1. 研究内容本文拟重点围绕中小企业集合债券的信用风险进行研究，主要包括以下三个方面的内容：（1）中小企业的信用风险与分级；（2）中小企业集合债券的信用风险度量方法；（3）中小企业集合债券市场的风险管理体系。
2. 研究方法本文主要采用文献研究、实证研究和统计分析等方法进行研究。
首先，通过文献研究，系统梳理国内外关于中小企业集合债券信用风险相关的研究成果和理论，对国内中小企业信用风险研究的现状进行全面的分析和评估。
其次，结合实证研究和统计分析的方法，对中小企业集合债券的信用风险进行深入探究和分析，以期为中小企业集合债券投资决策提供更为准确和可靠的信息。
三、预期成果与意义通过本文的研究，可以探讨中小企业集合债券发行过程中的信用风险问题，为中小企业集合债券市场建立起相对健全的评估机制，同时对于更好的解决中小企业融资问题提供参考意见。
本文的预期成果主要包括如下两点：（1）构建中小企业集合债券信用风险的评估体系；（2）提供有效的中小企业集合债券投资参考建议。
四、研究计划安排1. 研究时间节点本文的研究时间为半年。
2. 研究步骤（1）第一阶段（一个月）：文献阅读和资料收集，对中小企业集合债券的信用风险相关研究成果进行系统梳理。
（2）第二阶段（两个月）：采用实证研究和统计分析方法，对中小企业集合债券的信用风险进行深入探讨和分析。
中小企业集合债券及其风险度量和风险控制开题报告
中小企业集合债券及其风险度量和风险控制开题报告一、研究背景近年来，国内中小企业经济发展迅速，成为经济增长的重要力量。
然而，中小企业融资环节较为薄弱，融资渠道有限，难以获得较为优惠的融资利率和融资方式。
而集合债券作为一种新兴融资工具，能够有效解决中小企业的融资问题，为其发展提供助力。
同时，集合债券的风险也不能被忽视。
中小企业的经营状况复杂多变，面临着较大的市场风险、流动性风险和信用风险等。
而集合债券作为一种金融衍生品，其风险的度量和控制是至关重要的。
因此，本论文旨在探究中小企业集合债券及其风险度量和风险控制，为中小企业的融资和风控提供一定参考。
二、研究内容1. 中小企业集合债券的概念及发展现状探究中小企业集合债券的起源、定义、特点以及利与弊，分析国内外中小企业集合债券的发展现状和趋势。
2. 中小企业集合债券的风险来源和风险度量模型分析中小企业集合债券面临的市场风险、流动性风险、信用风险等各个方面的风险来源，研究常见的风险度量模型并进行实证分析。
3. 中小企业集合债券风险控制与风险管理策略在研究中小企业集合债券的风险度量基础上，探究集合债券的风险控制和风险管理策略，包括信用评级、担保措施、流动性管理等方面，以及市场风险对冲和信用风险对冲等工具的运用。
4. 中小企业集合债券市场机制从国内与国际两个方面展开对比分析和研究。
5. 本文通过案例分析和模拟实验的方式，对中小企业集合债券的风险度量及风险控制进行实际检验，以验证理论研究的有效性和可行性。
三、研究方法本论文将采用文献综述法、案例分析法、模拟实验法等研究方法，主要通过收集相关的文献资料，对中小企业集合债券的概念、发展现状、风险来源和度量方法、风险控制及管理策略、国内外市场机制等方面进行系统性的分析和研究。
四、研究意义1. 增强对中小企业集合债券的理解和认识。
2. 为中小企业融资提供新思路和新途径。
3. 提出针对中小企业集合债券风险的控制和管理策略，减少投资风险。
中小企业集合债券评级方法探讨
中小企业集合债券评级方法探讨联合资信评估有限公司钟用一、中小企业集合债券评级概述中小企业集合债券（以下简称“集合债券”）是指若干个中小企业各自作为债券发行主体，确定债券发行额度，采用集合债券的形式，使用统一的债券名称，形成一个总发行额度而发行的一种企业债券。
集合债券作为一种新型的债券品种有望成为解决我国中小企业融资难的重要手段之一，并得到快速推广。
对集合债券的评级与对普通债券评级一样，既包括债券主体评级，也包括债项评级。
一方面，集合债券主体评级主要评价集合债券本身违约概率的高低，由于集合债的主体是由很多个独立的中小企业主体按照融资规模组合而成，所以集合债券主体评级与集合债券各个主体独立的信用级别密切相关。
另一方面，集合债券一般都有相应的信用增级措施，虽然信用增级本身并不能改变集合债券偿债主体违约的可能性，但能改变违约损失概率和损失金额的大小，故对集合债券债项的评级主要是评价集合债券损失率的高低。
二、集合债券评级方法探讨一）单个中小企业主体评级方法单个中小企业主体的评级方法和一般企业主体评级方法基本一致，主要评价受评主体违约率的大小。
受评主体违约率的大小与企业的经营风险和财务风险密切相关，经营风险低的受评主体，在相同财务风险的情况下所获得的信用级别会高于经营风险高的受评主体；同样，经营风险相同的情况下，财务风险低的受评主体其所获得的信用级别也会高于财务风险高的受评主体。
对单个中小企业主体的评级也主要是考察受评主体当前和未来一段时间内经营风险和财务风险的大小，然后综合判断受评主体的违约概率，并最终确定受评主体的信用级别。
对受评主体经营风险的评价一般会考虑以下几个方面：宏观经济运行对产业的影响、区域经济环境对产业发展的影响、产业风险的高低、企业基本素质及竞争能力的强弱、企业经营管理的现状、企业未来的发展战略及其成长能力、企业所能获得的外部支持等。
对受评主体财务风险的评价一般主要考察以下几个方面：资产质量、债务结构、盈利能力、现金流状况、偿债能力等。
我国中小企业集合债券融资模式探讨
摘要：我国中小企业集合债券融资效果显著，市场支持度高，但其发行主体复杂、担保失位、融资成本高等问题严重阻碍
了债券的后续发行。本文从金融创新理论角度出发分析中小企业集合债券在我国产生的动因，研究和探索中小企业集合债
券融资模式，提出应从企业遴选、担保增信、信用评级、违约风险管理、成本控制以及国家政策与制度保障等方面改进债
3.现有信用评级体系不适用。中小企业集合债券信用评
业的负债能力，而忽视发债企业间的行业关联、运营关 级主要包括企业信用评级和债券信用评级两个方面。目前
联、成长能力差异和财务关联等，从而影响后期信用评级 对企业信用评级体系的研究有很多，但是却没有一个统一
机构对发债主体和集合债券的信用评级。
的、公开的标准可以参考，且企业信用评估很不规范，评
集合债券的中小企业均要达到九个方面的硬指标，并且在 才具有增信作用，这与理论研究认为在一定范围内，即使
企业遴选的具体操作中一般是由担保公司负责发债企业的 担保方信用等级低于发债主体信用等级依然具有增信作用
组织、筛选和推荐。采取政府和担保公司共同参与企业遴 相悖。
选过程的目的主要是为了保证入选企业的优质性，能按时
此外，我国对担保机构还没有建立行业管理和监督，
还本付息，同时有利于担保公司控制风险，愿意参与债券 担保机构数量虽多但资质参差不齐，骨干担保机构担保放
担保。但这种带有“一刀切”性质的遴选方式具有一定的 大倍数已达极限，一般商业担保机构参与中小企业融资支
缺陷，表现在：(1)各地方政府规定遴选标准不一致，较多 持的动力不足，担保机构的自我循环能力不强，很多担保
最后，从债券市场需求角度分析。我国债券市场处于 刚起步发展阶段，曾出现管理混乱、大量债券不能兑现的 状况，因此，国家监管部门对其管制较为严格，表现在： (1)发行审批程序复杂。现行企业债券发行实行“规模控 制，集中管理，分级审批”的制度，整体审批程序相当繁
中小企业集合债券及其风险度量和风险控制
中小企业集合债券及其风险度量和风险控制
中小企业集合债券是指由多家中小企业共同发行的债券，以筹集资金满足其融资需求。
中小企业集合债券的风险度量和风险控制主要包括以下几个方面：
1.信用风险度量和控制：中小企业集合债券的信用风险是指中小企业无法按时足额偿还债券本息的风险。
为了度量和控制信用风险，需要对中小企业的信用状况进行评估，并采取措施降低信用风险，如设置担保措施、加强信息披露等。
2.流动性风险度量和控制：中小企业集合债券的流动性风险是指债券在二级市场上的流动性不足，导致投资者无法及时卖出债券。
为了度量和控制流动性风险，需要加强市场营销和宣传，提高债券的知名度和流动性。
3.利率风险度量和控制：中小企业集合债券的利率风险是指市场利率变化对债券价格的影响。
为了度量和控制利率风险，需要进行利率敏感性分析，制定相应的对冲策略。
4.市场风险度量和控制：中小企业集合债券的市场风险是指市场波动对债券价格的影响。
为了度量和控制市场风险，需要进行市场风险敞
口分析，制定相应的对冲策略。
总之，中小企业集合债券的风险度量和风险控制需要综合考虑各种风险因素，采取相应的措施降低风险，以保障投资者的利益。
我国中小企业信贷违约风险研究开题报告.doc
有助于更深层次理解我国金融市场，寻求建立更有效、实用的中小企业实用评 价系统。 3.创新之处与拟解决的关键问题 3.1 创新点
以某商业银行贷款的中小企业数据为样本，基于商业银行信用风险五级分 类标准定义，对中小企业信贷违约行为的理论分析结果进行实证检验，用 logit 模型进行回归分析，从企业的财务和非财务两个指标方面进行分析，验证了企 业特征、中小企业自身素质、企业的经营能力、贷款的属性、宏观经济条件、 法律信用环境对中小企业违约概率的影响，丰富了企业层面、产业层面的违约 风险影响因素研究，为我国商业银行计量中小企业信贷违约风险提供了理论和 实证依据。
已有的研究对中小企业信贷违约行为及其影响因素的系统分析不够，实证 研究中大多数没有对违约的企业进行界定，所选用的样本大多来自公开的债券 数据、上市公司数据，而针对商业银行贷款的中小企业的信用风险研究欠缺， 由于中小企业数据收集的难度加大，因此，实证研究中数据的收集范围较窄; 违约风险研究中对违约定义缺乏严格的界定，尤其是国内的研究大多以财务困 境研究为主。
(2004)认为信贷集中一定程度上会加大资产组合风险的原因是由于信贷集中特 别是贷款投向集中于相关行业或关联企业，一旦出现一家企业违约，就有可能 会蔓延。也有学者对企业规模的大小与信用风险的识别和评价进行研究，如 Saunders (1999)的研究表明对较大规模的上市公司，其信息透明度高，金融机 构较容易地获取相关的信息资料;评价上市公司信用风险的方法就不一定能用 在中小企业信用风险的评价。对中小企业而言，因其历史档案不健全、信息透 明度较低，信息获取和准确信息的识别和评价较为困难。对中小企业信用风险 的评价在一定程度上比大企业复杂，因为获取中小企业的信息比较困难，影响 中小企业信贷违约的因素随着企业的规模、行业等的差异不完全相同。学者从 不同的角度进行了研究，如 Cavalluzzo and Wolken(2002)的研究表明中小企业 业主个人财富有助于减轻中小企业贷款的道德风险，将企业业主的个人财产作 为贷款的条件，企业业主转移资产而违约的困难就加大了。有学者对企业的财 务状况、企业业主个人资产结合与违约的风险关系进行了研究，如 Caouette （1998 )指出采用传统的信用评分技术对中小企业融资的信用违约风险的评价 既要考虑企业的财务状况，也要参考企业家的个人信誉，将企业的财务状况与 企业家的个人信誉结合起来，这样的信用评分才显科学性。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
中小企业集合债券违约风险计量方法研究作者：陈湘玲来源：《经济师》2011年第01期摘要：针对中小企业集合债券发行过程中遇到的风险计量和担保困境，以月收益变化率为切入点推导出发债企业间的违约相关系数、集合债券期望损失和期望损失率，给出集合债违约风险计量方法。
并分析论证不同外部担保情况对集合债券总体违约风险的影响，得出当担保方信用等级低于发债方信用等级时，外部担保在一定程度上对集合债券仍有增信作用。
关键词：集合债券违约相关违约风险担保中图分类号：F832.5 文献标识码：A文章编号：1004-4914（2011）01-016-02一、引言中小企业集合债券是我国为缓解中小企业融资难而推出的金融创新产品，国内外理论界对其研究尚处于起步阶段。
相对于传统的融资形式，中小企业集合融资的融资形式更加灵活，参与的企业来源也更加多样{1}。
通过调研发现，集合债能切实帮助中小企业走出融资困境，企业发行愿望非常强烈。
但由于中小企业自身信用水平较低，进行“集合”后信用风险变得更为复杂，难以计量，现有的理论和方法对其适用性不强{2}，许多投资者因此对该金融产品望而却步。
另外，担保是集合债发现过程中另一个亟待解决的困境。
由于国家叫停了银行为集合债进行担保这一模式，使得很多地方的发行计划“夭折”，而大连模式的非市场化特性使其很难推广。
因此，要帮助中小企业融资，顺利推行集合债的发行，必须解决风险计量、控制和担保的问题。
基于上述问题，本文从两方面对集合债券的违约风险进行研究。
首先，基于集合债发行企业存在的相依违约特性，提出计量集合债券主体违约风险计量方法。
然后，将担保纳入，分析论证不同的外部担保情况对集合债券主体违约风险的影响。
二、集合债券违约风险计量对集合债券进行风险度量须考虑其特有的两个性质。
首先，集合后的各个企业在宏观和微观层面都存在各种联系，有相依违约特性，这导致该债券主体违约风险增加{3}。
集合债券所包含的企业行业集中度越高，联系越紧密，债券发生大规模违约的可能性就越高{4}。
其次，集合债券违约情况复杂，即使违约率相同，债券的风险状况也存在差别。
在任意债券违约率下，出现违约的企业可能是一家，也可能是n家。
因此仅靠违约率指标不能准确反映集合债的信用风险，需结合债券期望损失或期望损失率指标来综合考虑。
1.发债企业相依违约分析计算。
影响企业违约相关性的因素主要有：外部经营环境、企业信用等级和企业之间的关联性{5}。
通过调研发现，参与中小企业集合债券的企业信用等级普遍较低，且相互之间很少存在业务、资金等关联。
因此，外部经营环境是影响集合债发行企业违约相关性的主要因素。
定量计算两企业间的违约相关性。
中小企业对经营环境的变化较敏感。
集合债券的发行企业一般都处于同一地区，所处的经营环境和经营条件基本一致。
当两个企业面对同一外部环境变化做正向反应时，其违约相关性高，做逆向反应时违约相关性低{6}。
企业外部环境的变化会直接影响其经营业绩，本文以此为切入点，计算集合债所包含企业间的违约相关系数。
假设集合债券包含企业A和企业B，我们首先做如下定义:基于上面的分析，ρab表示A、B两企业的违约相关系数，并可由ρab对应得出A、B两企业同时违约的概率ρab。
2.集合债券主体违约风险计量。
（1）集合债券违约率。
从集合债券本身的属性来看，各个发债企业只负责自己发债资金的偿还，在没有外部增级措施的情况下，任何一家发债企业违约都会导致整个集合债券的违约。
因而集合债券主体违约率的大小与每个主体违约概率的大小密切相关{7}。
对仅包含两个企业的集合债而言，其违约率为：P=P1+P2-P12包含n个企业的集合债（分别为企业1,企业2…企业），其违约率为：其中：P为集合债券的违约率；Pi为第家企业的违约率；Pij为第家企业和第家企业同时违约的概率；Pijk为第家企业,第家企业和第家企业同时违约的概率。
将公式(1)写为：一般情况下，三家以上企业同时违约的概率非常小,所以可视为一个可忽略的值。
实际应用中可用公式(3)来计算包含家企业的集合债券违约率。
（2）集合债券的期望损失。
对包含n家企业的集合债券而言，其期望损失可由下述公式给出。
其中：E（L）表示集合债券的信用风险损失；Ri表示集合债券中第i个主体的风险暴露程度；Fi表示集合债券中第i个主体发生违约时的损失率；n表示集合债券中包含主体的数量。
将公式(4)写为:一般情况下，三家以上企业同时违约的概率非常小,△P可视为一个可忽略的值。
实际应用中可取公式(6)来计算包含家企业的集合债券期望损失值。
由期望损失，可进一步得出集合债券的期望损失率E(Lr)，记为其中：T为集合债券发行总额；Wi为第i家企业发行额度占集合债券总发行额的比例；Wj为第j家企业发行额度占集合债券总发行额的比例。
三、集合债券的信用增级中小企业集合债券信用风险较大，需有一定的信用增级措施来帮助其顺利发行。
常见的信用增级措施是寻找外部机构对集合债券进行担保⑧。
下面分析不同的担保情况对集合债的信用风险影响情况。
假设集合债券联合发行人为A，担保人为B，在连带责任担保的条件下，集合债券发生违约等价于A、B 同时违约。
假设A的信用等级为Ra，相应地违约率为Pa；B的信用等级为Rb，相应的违约率为Pb。
A,B之间的违约相关系数为Pab,下面计算纳入担保后集合债券的违约率。
则,A违约的概率为P(X=1)=Pa, E(X)=Pa, var(X)=Pa*(1-Pa),则,B违约的概率为p(Y=1)+pb, E(Y)=Pb, var(y)=Pb*(1-Pb)A、B之间具有违约相关性,要计算A、B同时违约的概率,首先需计算其相关系数:其中cov(x,y)为X，Y之间的协方差,其计算公式为:cov(x,y)=E(XY)-E(X)*E(Y)。
可得，E(XY)-P(x=1,y=1)所以cov(x,y)=E(XY)-E(X)*E(Y)=P(x=1,y=1)-Pa*Pb其中P(x=1,r=1)表示集合债券发行方和担保方同时发生违约的概率,即纳入担保后集合债券的违约率。
最后，得出公式：从公式（7）可以看出,纳入担保后集合债券的违约率与发行人和担保人的违约率成正比,Pa 或Pb越大,集合债券违约率越大；和相关系数ρab也成正比,ρab越大,集合债券违约率越大。
根据发行人、担保人信用等级以及违约相关系数的不同，纳入担保后集合债券的违约率可分以下三种情况讨论：①当发行人和担保人违约不相关时（ρab=0）此时P(x=1,y=1)=Pa*Pb②当发行人和担保人违约完全正相关时（ρab=1）此时,发行人违约时必然导致担保人违约,担保对集合债券没有任何增信作用。
③当相关系数0若Pa>Pb,即发债方的违约率大于担保方的违约率(发债主体的信用等级低于担保方的信用等级)时,Pa*Pb若Pa由公式(8)可看出,当担保方的信用等级低于发债方的信用等级时,担保对于集合债券也会有增信作用,但此时必须满足公式(8)所示的条件；一旦担保方的信用等级超过公式(8)所示的限度,则担保对集合债券不再有增信作用。
从上面的分析可知,担保是否对集合债券的信用等级具有提升作用，要考虑双方的违约相关性和具体的信用等级。
担保方和发债方违约相关性越低,担保的增信作用越明显；担保方的信用等级越高,担保的增信作用越明显；当担保方的信用等级低于一定程度时,担保不再具有增信作用。
四、结论综上所述，本文得出以下两个主要结论：1.集合债券发行主体不唯一，存在相依违约风险，且集合债券违约情况复杂，在一定违约率下，既有可能是一家企业违约，也有可能是n家企业同时违约。
本文通过实地调研，了解集合债券发行企业特点，以企业月收益变化率为切入点推导出集合债券发债企业间的违约相关系数、集合债券期望损失和期望损失率。
给出一个能较合理计量中小企业集合债券信用风险的方法。
2.在不同情况下讨论担保对集合债的增信作用，得出：当担保方的信用等级低于发债方的信用等级时，担保对于集合债券也会有增信作用；只有当担保方的信用等级低于文中公式（8）所示的限度时，担保对集合债券才具有增信作用。
这可为集合债券寻找担保机构提供新思路，在国家禁止银行为集合债券进行担保后，由于很难找到合适的担保机构，集合债券的发行工作几乎陷入停滞。
通过适当降低集合债券的担保门槛，可在同样对集合债具有增信作用的前提下，改善目前发行工作中所面临的担保困境。
参考文献：1.方健，马永开，李华林.我国中小企业债券融资模式探讨[J].中国软科学，2003（10）：52-572.韩平，席酉民.违约相关性分析.统计研究，2001(5)3.Giesecke. Cyclical correlations, credit contagion, and portfolio losses [J].Journal of banking & Finance, 2004, 28:13-22.4.Giesecke,Weber. Cyclical correlations, credit contagion, and portfolio losses [K].Journal of Banking and Finance, 2004b, 28:1521-1545.5.Horst, U.. Stochastic cascades, credit contagion and large portfolio losses[R].Working Paper, Humboldt University, Berlin.2004.6.Rudiger Frey, Alexander J. McNeil. Modeling dependent defaults [J].Swiss Banking Institute University of Zurich, 2001.7.Bon?m, D. Credit risk drivers: evaluating the contribution of rm level information and of macroeconomic dynamics [J].Journal of Banking & Finance, 2009, 33:281-299.8.院美芬，王娟.中小企业集合债券的信用关系研究[J].经济研究导刊，2009（13）：79-81（作者单位：中南大学商学院湖南长沙 410083）（责编：若佳）。