安徽广播电视大学

安徽广播电视大学 主讲教师：黄彩虹
12
财务管理讲义
五、投资项目决策
1、投资决策方法： 非贴现法：成本比较法、投资回收期法、平均报酬率法 贴现法：净现值法、内含报酬率法、现值指数法 考虑风险因素的决策方法：风险调整贴现率法、肯定当量法 2、投资决策中为什么广泛采用贴现法？ •非贴现法忽略时间价值因素，而贴现法将不同时点的现金按统一 的贴现率折算到同一时点上，使其具有可比性； •投资回收期只能反映回收速度，不能反映投资收益（投资目标 ） •非贴现法 的判断标准缺乏客观依据，而贴现法中的指标大多以 资金成本为取舍依据，具有客观性和科学性。
安徽广播电视大学 主讲教师：黄彩虹
17
p18
p19
财务管理讲义
例3：见导学102页第5题 预期现金流量＝1428*0.3+2000*0.4+2572*0.3＝2000 预期现金流量现值X（A）＝2000×PVIFA10％，5 ＝2000×0.3791＝7582 标准差σt＝〔(1428-2000) 2*0.3+(2000-2000) 2*0.4 +(2572-2000) 2*0.3〕1/2 ＝443.07 综合标准差σ(A)＝〔(443.07)2 / (1.1)2+(443.07) 2 / (1.1) 4 + (443.07)2 / (1.1) 6 +(443.07)2 /(1.1) 8 +(443.07)2 / (1.1) 10〕1/2＝758 风险程度q＝σ（A） /X（A）＝758/7582＝0.1 风险调整的报酬率＝10％＋0.5×0.1＝15％ 净现值＝2000×PVIFA15％，5 －6500 ＝2000×3.352－6500＝204 up
10
财务管理讲义
二、投资规模决策
确定投资规模应考虑如下因素： 投资规模、经营目标、市场规模、 产业政策、筹资能力和企业素质。
三、投资组合及其选择
1、收益释放效应：个别投资与其他投资有机组合在一起时， 由于各投资之间存在的功能联动关系，导致效益联动，推动总 投资收益超出各单位投资收益累加和。
安徽广播电视大学
第三节 投资决策
一、投资战略 含义： 含义：投资战略是为使企业在长时期内的生存和
发展，在充分估计影响企业长期发展的内外环境中各种 因素的基础上，对企业长期投资所作出的总体筹划和部署。 企业投资战略包括战略思想、战略目标和战略计划三个基本要素。 其中战略目标是战略思想的具体体现，是企业在较长时期内投资规模、 水平、能力、效益等综合发展的具体定量目标。
主讲教师：黄彩虹
11
财务管理讲义 2、投资组合的方式 风险等级组合（高、中、低）－－冒险的、中庸的、保守的 时间组合－－长期与短期组合、一次与分期组合 不同收益形式组合——固定收益投资和可变收益投资组合 不同性质对象组合——实体投资和金融投资组合 不同性质权益组合——主权性投资和债权性投资组合 3、投资结构的调整：增量调整、存量调整、减量调整 四、投资决策程序 短期投资特点：时间短、耗资少、变现力强、频繁、波动大 长期投资特点：时间长、耗资多、变现力差、改向难、受市场影响 （短期、长期投资的决策程序作一般了解。）
安徽广播电视大学 主讲教师：黄彩虹
4
财务管理讲义
五、投资决策应考虑的因素 企业投资一般要考虑投资收益、投资风险、 投资约束和投资弹性。 • 投资约束是指投资企业对接受投资企 业行使制约权力的程度。具体有： 控制权约束 用途约束 担保约束 市场约束 数量约束 间接约束
• 投资弹性涉及：规模弹性和结构弹性
安徽广播电视大学 主讲教师：黄彩虹
19
财务管理讲义
肯定的现金流量(1)＝2000×0.6＝1200 肯定的现金流量(2)＝3000×0.8＝2400 肯定的现金流量(3)＝2000×0.8＝1600 净现值＝1200 / (1+i) +2400 /(1+i) 2+1600 /(1+I ) 3－4000 i=12％ 净现值＝1200*0.893+2400*0.797+ 1600*0.712-4000=124 i=14% 净现值＝1200*0.877+2400*0.769+ 1600*0.675-4000=－22 12％ 124 ? 0 x /2%=124 /146 14% －22 x=1.7% 内含报酬率为12％＋1.7％＝13.7％＞6％ 因此，A方案可行。
安徽广播电视大学 主讲教师：黄彩虹
2
财务管理讲义
三、投资目的 投资的目的是为了实现企业价值最大化，在投资活动 中的具体体现是以较低的投资风险与资金投放和使用 获取同样多的投资收益，或更多的投资收益。 具体包括： 取得投资收益 －－－取得规模效益 －－－维持现有规模效益 －－－降低成本 降低投资风险 承担社会义务
安徽广播电视大学 主讲教师：黄彩虹
3
财务管理讲义
四、 投资种类 实体投资与金融投资－－投资对象的存在形态 （或直接投资或间接投资－－投资与生产的关系） 长期投资与短期投资－－回收时间长短 对内投资和对外投资－－投出的方向 初创投资和后续投资－－投资在再生产过程中的作用 独立投资、互斥投资和互补投资－－投资项目的关系 先决投资和后决投资－－时间顺序
安徽广播电视大学 主讲教师：黄彩虹
16
iB=38% iC=40% C项目最有利。 p14
财务管理讲义 4、考虑风险因素的投资决策方法： 风险调整贴现率法 先求出风险调整投资报酬率K=i+b*Q， 先求出风险调整投资报酬率K=i+b*Q，后以此为贴现率计算 方案净现值或与要求的内含报酬率比较。其缺点是将时间价值 和风险报酬混在一起，夸大远期风险。 肯定当量法 肯定当量法是先用一个系数（肯定当量系数）把有风险的现金 收支调整为无风险的现金收支，然后用无风险的贴现率计算净现 值，并以此判断投资机会的可取程度。缺点是当量系数难确定。 NPV= ∑ [at * CFATt/（1+i）t]
现值指数法： 现值指数法
投资项目未来报酬的总现值与原始投资额的现值之比。 p17
安徽广播电视大学 主讲教师：黄彩虹
14
财务管理讲义
例1：某项初始投资6000元，在第1年末现金流入2500 元，第2年末流入现金3000元，第3年末流入现金3500 元。求该投资在资金成本为10％时的收益（净现值） 为多少？ NPV＝2500×（1＋10％） -1＋ 3000×（1＋10％） -2＋ 3500×（1＋10％） -3－6000 3500 1 10 6000 ＝1379 NPV＝2500×PVIF10%,1＋3000×PVIF10%,2＋ 3500×PVIF10%,3－6000 ＝2500×0.909＋3000×0.826＋ 3500×0.751－6000 ＝1379 p14
特点： 特点：投资战略具有从属性、导向性、长期性、风险性四大特点。 类型： 类型：按投资战略的性质－－稳定型、扩张型、紧缩型、混合型
按投资对象的差异－－密集型、一体化、多样化
制定方法和步骤：企业投资战略环境的分析 制定方法和步骤：
确定企业的长远投资战略目标 可行性论证 拍板决策
安徽广播电视大学 主讲教师：黄彩虹
q＝σ/ x
注：综合标准差＝〔∑（σt 2 / (1＋i) 2t ）〕1/2
安徽广播电视大学 主讲教师：黄彩虹
7
财务管理讲义
四、投资报酬的含义及类型
含义：投资报酬也叫投资收益，是指投资经运用后所获 含义： 得并为投资者所拥有的全部净收入。它包括两部分：投资 利润和资本利得（金融商品的买价与卖价之差）。 类型： 类型： • 必要投资报酬－－投资者要求得到的最低报酬。 必要投资报酬＝无风险报酬＋风险报酬＋通货膨胀贴补 • 实际投资报酬－－所获得的最终报酬 • 边际投资报酬－－ 投资者追加投资所获 得的报酬。
安徽广播电视大学 主讲教师：黄彩虹
15
财务管理讲义
例2：有三项投资，资料如下表所示。试用内含报酬率 法进行决策。 0 一年末 二年末 A －5000 9000 B －5000 4000 4000 C －5000 7000 PVIFi,2＝5000/9000＝0.556 30％－－0.592 ? －－0.556 35%－－0.549 x/5％＝0.036/0.043 x＝4.2％ iA＝34.2％
安徽广播电视大学
主讲教师：黄彩虹
8
财务管理讲义
五、投资报酬的结构及其应用
企业实际得到的投资报酬均是由无风险报酬、风险报酬和 通货膨胀贴补三部分组成。
• • • 无风险报酬的特征：预期报酬的确定性和衡量报酬的时间性； 风险报酬的特征：预期报酬的不确定性和衡量报酬的风险性； 通货膨胀贴补的特点：预期贴补率的不确定性、通货膨胀贴补的补偿性 和通货膨胀贴补的货币性。
六、投资风险与投资报酬的关系
期望投资报酬率＝无风险报酬率＋风险报酬率 风险报酬率＝风险报酬斜率（b）×风险程度（q） 注：风险报酬斜率取决于全体投资者的风险回避态度，如大 家都愿冒险，斜率就小，风险溢价不大；如大家都不愿冒险， 则斜率就大，风险附加率就比较大。
安徽广播电视大学 主讲教师：黄彩虹
9
财务管理讲义
财务管理讲义
第三章
• • •
投资概述
投资概念 投资的风险与投资报酬 投资决策
安徽广播电视大学
主讲教师：黄彩虹
1
财务管理讲义
第一节 投资概念
一、投资概念
• 投资是指将财力投放于一定的对象，以期望在未 来获取收益的行为。
二、投资的特点
• 投放的对象性
• 时机的选择性 • 空间上的流动性 • 经营上的预付性 • 目标上的收益性 • 回收上的时限性 • 收益的不确定性
安徽广播电视大学 主讲教师：黄彩虹
5
财务管理讲义
第二节
投资的风险与投资报酬
一、投资风险的概念 投资风险是指企业各种资金运用过程中产生的风险，它 包括各种生产和投资活动所带来的风险，具体有市场风险 和经营风险。它主要来自于客观经济环境的不确定性。 二、投资风险的种类 系统风险和非系统风险－－－规避的程度 价格下跌的风险和卖不出去的风险－－－作用结果 系统风险是不可分散风险，用β系数来衡量。 非系统风险是可分散风险，可通过投资 的组合，使风险得以消除。它一般用 相关系数ν表示，ν＝－1，即完全 负相关，所有风险可分散掉；ν＝ ＋1，则完全正相关。