经营者股票期权激励制度探究

经营者股票期权激励制度

探究

摘要经营者股票期权制度作为西方企业对公司管理层进行长期激励约束的重要制度形式自引入中国以来对我国国有企业经营者激励约束机制的建立起到了重要的作用从经营者股票期权激励制度推行的现实意义着手分析了我国企业推行股票期权激励制度存在的问题提出了相应的解决对策

关键词经营者;股票期权; 激励; 行权

1 我国实行经营者股票期权制度的现实意义

美国《商业周刊》载文说股票期权制度曾像魔法一般地刺激了美国20 世纪90 年代的经济繁荣可以肯定地讲股票期权对于社会生产力的发展对提高企业的效率起到了积极的促进作用如果说经营者股票期权制度促进并维持了美国近10 年的经济繁荣那么在现阶段中国借鉴并实施经营者股票期权制度对于推动国有上市公司和拟上市公司的治理结构的变

革与完善促进企业效率的提高仍将具有十分重要的意义

1.1 有利于现代企业制度的建立和完善

建立现代企业制度是国有企业改革的方向公司制是

现代企业制度的一种有效形式而公司治理结构是公司制的核心公司治理结构中的一个重要内容是根据所有者和其它利害相关者的利益由董事会选拔经营者并按其业绩给予激励我国国有企业在进行公司化改制时对经营者没有建立起符合现代企业制度要求的激励机制仍沿用传统的激励方式使经营者的经营能力和业绩与报酬挂不上钩导致经营者浪费国有资产的“在职消费”和攫取国有资产的“59岁现象”的大量发生阻碍和破坏了国有企业的健康发展如果对国有企业的经营者实行股票期权激励让经营者持有股权成为股东就自然可以使经营者和所有者的利益有机结合起来比较好地解决了经营者的贡献与报酬不对等的问题和国有控股公司中法人治理结构不合理的问题为现代企业制度的建立和完善创造条件

1.2 有利于解决经营者的长期激励问题

一般来说企业经营者薪酬主要分为短期薪酬和长期

薪酬两部分其中短期薪酬包括工资和奖金长期薪酬包括股份

分红和股票期权在短期薪酬影响下经营者从自身利益出发只关心其任

期内的企业经营业绩和现金流量而在涉及企业购并、企业重组及长期投资等重大决策方面往往会倾向于放弃那些短期内会给公司财务状况带来不利影响但有利于公司长期发展的计划因此要解决经营者的长期激励不足的问题就必须调动经营者当期激励与长期激励的薪酬比例扩大股票期权等薪酬所占比重由于股票期权一般发生在企业经营者与所有者约定的相当长的一段时期内经营者若想得到股票期权所带来的巨大未来收益就不能只注重资产的短期增值还必须关注企业资产的长期增值这样就避免了经营者的短期行为为企业的长期发展奠定了坚实的基础

1.3 有利于降低国有企业的代理成本

在现代企业制度中所有权和经营权的分离所形成的委托代理关系中不可避

免地产生了代理成本的问题代理成本是指经营者失职给企业带来的潜在损失、监督成本和激励成本三者的总和由于信息不对称的存在经营者可能会利用自身的信息优势谋求自身利益最大化而损害了所有者和企业的利益而所有者要想有效监督经营者所要付出的成本也是高昂的通过股票期权

的实施一方面由于企业支付给经营者的仅仅是一个期权是一

种不确定的预期收入这种收入是在市场中实现的即“ 公司请客市场买单” 公司不需要支付给经营者大量现金作为奖励所以给经营者的加薪和奖金等实际费用可以减少；另一方面股票期权使原来纯粹的经营者转化为拥有企业股权的所有者经营者在经营管理中会尽力抓住企业发展的机会最大限度地减少经营中的疏忽和过失而造成的损失这样可以大大降低国有企业的代理成本

1.4 有利于吸引并稳住高层次人才

企业家和高层次管理人才作为社会的稀缺资源企业所有者要使用这一资源

就要支付较高的成本如果采取像发工资和奖金这样的传统薪酬制度无疑难以吸引或稳住更多企业所需要的高级人才而实施股票期权激励机制其所产生的吸引力远比现金薪酬大股票期权激励机制可以将财富“隐形” 转移给经营者而且这种期权收益只存在于公司股票价格上涨之时当价格下跌时这种收益就消失了国外通行的做法是规定股票期权授予几年之后方可行使并且在未来期权持续期内按均速或非均速分期分批行使这样经营者若在期权持续期内离开公司将丧失部分尚未行使的剩余期权这样便可达到吸引和稳住人才的目的

2 我国企业推行经营者股票期权激励制度存在的问题

近年来通过对国外股票期权的了解和借鉴我国在实

施股票期权上进行了一些大胆而有益的探索和实践并形成几种具有中国特色的股票期权激励模式但这些模式都还存在激励效果欠佳的问题

2.1 企业没有股票期权激励所需的股票来源

目前的《公司法》规定上市公司高级管理人员为知悉证券交易信息的知情人员不得买入或卖出所持有的本公司股票而股票期权制激励作用的发挥必然通过二级市场, 这样就缺乏一个合理的操作空间因此, 股票来源问题成为在我国企业中推

行经营者股票期激励机制的一大障碍

2.2 缺乏有效完善的证券市场

实施股票期权要有一个相对完善的证券市场作保证在不成熟的市场条件下, 经营者很难对自己的股份收益做出准确的预期, 期权就难以发挥人们所期待的激励效果目前中国的证券市场还是典型的弱有效市场上市公司及相关机构违法违规、弄虚作假严重特别是信息披露行为的不规范使得公司的经营状况与证券二级市场价格有所背离

股价与企业经营业绩无太大关联这样股票交易价格不能准确地反映企业的价值经营者的业绩就难以得到市场的公允评价

2.3 “内部人控制” 问题严重

中国公司的法人治理结构还不是很完善存在着严重的“内部人控制”现象尤其在上市公司中表现得更为明显股东大会职能弱化股权结构中又是“ 一股独大”公司经营层既可作为国家股的代表不理会中小股东的意见又可作为内部人不理会国家这个大股东的意见在这种情况下不仅存在由经营者决定对自己进行激励的可能性而且经营者可以利用其特殊地位通过内幕交易、联手操纵市场等方式轻松获利而不必通过努力工作提升公司业绩的方式来获得个人的利益从而大大

3 我国企业实施经营者股

削弱经营者股票期权的激励作用

票期权激励制度的建议

3.1 制定科学的经营者绩效考核体系

经营者股票期权制度是建立在对经营者的经营评价之上的有效的绩效考核体系是经营者股票期权激励效果得以实现的保证各企业要根据自身情况建立一套能够科学、合理、全面地反映经营者努力