9 第九章 资本成本与资本结构
资本成本与资本结构
资本成本与资本结构资本成本与资本结构是企业财务管理中的两个重要概念，对于企业的经营决策和资金运作具有重要影响。
资本成本是指企业在融资过程中所产生的资金成本，而资本结构则是指企业在融资中所选择的不同资本来源的比例关系。
本文将围绕资本成本与资本结构这两个主题展开论述。
一、资本成本资本成本是指投资者为了融资而支付的成本，也被称为资金的“机会成本”。
企业在筹集资金的过程中，必须考虑投资者对于风险和预期收益的要求，这就形成了资本成本。
资本成本通常由债务成本和股权成本两部分构成。
债务成本是指企业通过借款获得资金所支付的利息成本，一般以借款利率来衡量。
债务成本相对稳定，但企业必须承担还本付息的责任，如果无法按时偿还债务，将对企业信誉和经营产生负面影响。
股权成本是指企业通过发行股票获得资金所需支付的成本，一般以股权的预期收益率来衡量。
股权成本由于涉及股东权益和公司预期收益，相对而言更加复杂和不确定。
股权成本的高低受到诸多因素的影响，例如市场风险、流动性风险和管理层绩效等。
在计算资本成本时，企业通常采用加权平均资本成本（WACC）的方法。
WACC综合了债务成本和股权成本，并考虑了各自的权重比例，以反映企业对不同类型资本的利用程度。
二、资本结构资本结构是指企业在融资过程中所选择的不同资金来源的比例关系。
一般而言，企业可以通过债务融资和股权融资来满足筹集资金的需求。
资本结构的组成方式不同，将直接影响企业的融资成本、资金风险和股东权益等方面。
债务融资是指企业通过发行债券或借贷资金的方式来筹集资金。
债务融资相对而言成本较低，但企业必须承担还本付息的义务，并且存在着偿债风险。
在资本结构中，债务比例越高，企业的财务杠杆效应越强，可以提高股东权益收益率，但也会增加偿债风险。
股权融资是指企业通过发行股票或吸引股东投资的方式来筹集资金。
股权融资可以增加企业的净资产，但相对而言成本较高。
在资本结构中，股权比例越高，企业的股东权益收益率越高，但相应地也会稀释原有股东的权益。
资本成本与资本结构
资本成本与资本结构资本成本与资本结构是公司财务决策中两个重要的概念。
资本成本指的是公司所使用的各种资本（包括债务和股权）的成本，而资本结构则是指公司筹集资本的方式和比例。
本文将详细讨论资本成本和资本结构的概念以及它们的相关性。
首先，资本成本是指公司筹集资本所需要支付的成本。
资本成本包括债务资本成本和权益资本成本两个方面。
债务资本成本是指公司通过借贷活动筹集资金所需要支付的利息，这些利息支付是公司经营活动的一部分。
权益资本成本是指公司通过发行股票或其他权益工具筹集资金所需要支付的回报，一般以股息支付或股价上涨形式存在。
公司的总资本成本是债务资本成本和权益资本成本的加权平均。
资本结构是指公司各种资本形式（债务和股权）的比例和结构。
公司可以通过借贷或发行股票来筹集资金，从而形成不同的资本结构。
资本结构的决定应考虑到资本市场条件、公司的风险承受能力以及债务和权益资本的成本等因素。
合理的资本结构能够最大限度地降低资本成本，提高公司的价值。
资本成本和资本结构之间存在着紧密的关联。
首先，公司的资本结构决定了公司的权益资本成本。
权益资本成本与公司的股权市场表现相关，如股息支付和股价上涨等。
当公司的股票表现良好时，权益资本成本相对较低。
其次，公司的资本结构也会对债务资本成本产生影响。
公司的债权人会考虑到公司的资本结构来决定是否借给公司资金，以及借款的金额和利率。
一般来说，当公司的借款规模过大或者债务水平过高时，债务资本成本会相对较高。
在实际的财务决策中，公司需要平衡资本成本和资本结构之间的关系。
一方面，公司需要通过优化资本结构来降低资本成本，从而提高公司的盈利能力。
另一方面，公司也需要考虑到自身的情况，包括盈利能力、风险承受能力以及债务和股权市场的条件。
对于大多数公司来说，最优的资本结构应该是一个能够最大限度地降低总资本成本的结构。
总之，资本成本和资本结构是公司财务决策中两个重要的概念。
公司通过优化资本结构来降低资本成本，从而提高公司的盈利能力。
公司金融学 第九章课件 资本成本与资本预算
(1.36 – 1.30) / 1.30 = 4.6%
— 2007 — 2008 — 2009
1.36 1.43 1.50
(1.43 – 1.36) / 1.36 = 5.1% (1.50 – 1.43) / 1.43 = 4.9%
平均值 = (5.7 + 4.6 + 5.1 + 4.9) / 4 = 5.1%
解：N = 50; PMT = 45; FV = 1000; PV = 908.75; 求解r = 10%。
（一）债务成本
债务成本的决定因素： * 现行利率水平 * 公司的违约风险 * 债务的税收利益
（二）优先股成本
优先股：
— 优先股在每期所支付的股利基本是相等的 — 并且这种股利预期将一直持续支付下去
财务杠杆和财务风险
财务杠杆系数反映的是普通股每股收益对营业利 润变动的敏感程度。
财务杠杆系数是对财务风险的量化，但并非财务 风险的同义词。财务风险是企业使用财务杠杆所 导致的。
当企业使用财务杠杆时，股东不仅要承担全部的 经营风险，还要承担财务风险。
3.财务杠杆与贝塔：
对于杠杆企业，组合的贝塔系数等于组合中各 单项的贝塔的加权平均，即
股利折现模型法的优点与不足
优点 – 易于理解，使用容易 不足
— 只适用于目前支付了股利的公司 — 如果股利增长无规律，则不能适用 — 对估计的增长率非常敏感 – g增大1%，权益成本
也会增大1% — 对风险考虑不周全
资本资产定价模型法
权益成本=货币时间价值的补偿+市场风险的补偿
利用下面的信息计算权益成本
—按CAPM: RE = 6% + 1.5(9%) = 19.5% —按股利增长模型: RE = [2(1.06) / 15.65] + 0.06
第九章资本成本与资本结构-2
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（二）财务杠杆系数（DFL）
• 1．含义：由于固定性资金成本（债务资本成本 ）的存在，EBIT小幅变动会引起EPS的大幅变 动称为财务杠杆系数
• 2.计算公式 • （1）相对数公式 • DFL=△EPS / EPS÷△EBIT / EBIT • 其中：△EPS为普通股每股收益变动额，EPS为
• 其中：△EBIT表示息税前利润变动额，EBIT表 示变动前的息税前利润，△Q表示销售量的变动 数，Q表示变动前的销量。
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• （2）绝对数公式
• 经营杠杆系数公式可转变为：
• DOL=Q(P-V)/｛Q(P-V)-F｝=(S-VC)/(S-VC-F)
• 其中：P表示单价，V表示单位变动成本，F表示 固定成本，VC为变动成本总额，S为销售额
入67万元，预期的息税前利润=20万元＞无差别 点息税前利润6.8万元；因此，方案（二）可行 。
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• 图示：图2
•
资本成本
Ks
•
kW••债比例 Nhomakorabeakb
负
•
公司价值
•
• 返回 2020/3/3
V
负
• 乙公司目前产品销量为8000件，销售单价为20元，单 位变动成本为10元，固定成本为50000元。下表显示在 销量增长或减少的情况下，经营杠杆对利润的影响。
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3.传统理论（介于净收入理论和净营运
收入理论之间，因此称为折衷论）
• （1）基本原理：
• 企业在一定的负债限度内利用DFL作用时，负债资本和 权益资本都不会有明显的风险增长，故资本成本基本保 持不变，而此时企业的总价值开始上升并有可能在此限 度内达到最高点；
财务管理习题第九章资本成本和资本结构
第九章资本成本和资本结构（答案解析）一、单项选择题。
1。
下列说法不正确的是( ）。
A．资本成本是一种机会成本Ｂ.通货膨胀影响资本成本C.证券的流动性影响资本成本D。
融资规模不影响资本成本２．某公司经营杠杆系数为1．5,财务杠杆系数为１。
8，该公司目前每股收益为2元，若使销售量增加2０％，则每股收益将增长为（)元.A。
3．08 B.0。
5４Ｃ．１。
08 Ｄ.5．43.某公司当期利息全部费用化,其已获利息倍数为３，则该公司的财务杠杆系数是（）。
A。
1．25Ｂ.1.5 C。
１。
33 D。
1.24。
某公司年营业收入为50０万元,变动成本率为4０%，经营杠杆系数为1．5,财务杠杆系数为2。
如果固定成本增加40万元,那么，总杠杆系数将变为( ）。
Ａ.1５/４ B.３ C.5 D.８5．某公司发行普通股股票６00万元,筹资费用率5%，上年股利率为1２％,预计股利每年增长10%,所得税率3０％，该公司年末留存５０万元未分配利润用作发展之需，则该笔留存收益的成本为( )。
A．22％B。
２3．２%C。
23.89％D。
16。
24％6．某公司股票预计第一年股利为每股2元，股利年增长率为2％,据目前的市价计算出的股票资本成本为12%,则该股票目前的市价为（)元。
Ａ.２0。
4 B.20C．３０ D.40 7.ABC公司变动前的息税前盈余为150万元，每股收益为6元，财务杠杆系数为1．5。
若变动后息税前盈余增长到210万元,则每股收益增加（）元。
A.６Ｂ．9.6 Ｃ.3.6D。
98．关于总杠杆系数的说法不正确的是（）。
A.能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用Ｂ。
能够表达企业边际贡献与税前利润的关系Ｃ。
能够估计出销售变动对每股收益造成的影响D.总杠杆系数越大，企业经营风险越大9．认为负债比率越高,企业价值越大的是（）。
A。
净收益理论B．营业收益理论C。
传统理论Ｄ．权衡理论1０.在最佳资本结构下（)。
A。
资本成本最低B.每股收益最高C。
9 资本成本和资本结构
边际资本成本是指新筹集部分资本的成本，在计算时，也 需要进行加权平均。边际资本成本一般用于追加筹资决策。 上述三种资本成本之间存在着密切的关系。个别资本成本 是综合资本成本和边际资本成本都是对个别资本成本的加权平
均。三者都与资本结构紧密相关，但具体关系有所不同。
个别资本成本高低与资本性质关系很大， 债务资本成本一般低于自有资本成本；综 合资本成本主要用于评价和选择资本结构； 而边际资本成本主要用于在已确定目标资 本结构的情况下， 考察资本成本随筹资 规模变动而变动的情 况。当然，三种资本 成本在实务中往往同 时运用，缺一不可。
（1）优先股资本成本率。一般而言，优先 股的取得成本也比较高，不能予以忽略。优 先股占用成本的表现形式是股息，一般按年 支付。按通用公式便可计算出优先股的资本 成本率。
（2）普通股资本成本率。普通股的占用成本 具有很大的不确定性。一般而言，普通股比 优先股的风险更大，因而资本成本率更高。 普通股资本成本率的计算方法有多种： 第一种方法：评价法。也称红利固定增长 模型。即假设普通股的红利每年以固定比率 G增长。计算公式如下：
长期借款的占用成本一般是借款利息，取得 成本是手续费。在分期付息、到期一次还本 的普通贷款方式下，资本成本率为通用公式 乘以（1-所得税率）。 由于借款手续费的数额相对较小，为简化 计算，也可忽略不计。
这样，长期借款的资本 成本率可以简化为利息乘 以（1-所得税率）。需要 注意的是，在有补偿性余 额条款、贴现法付息等情 况下，必须将名义利息率 转化为实际利息率才能正 确计算出长期借款的资本 成本率。
第9章资本成本和资本结构教学要求知识要点能力要求相关知识资本成本1了解资本成本的一般模式2能够计算个别资本成本3能够进行计算综合资本成本1资本成本的概念2个别资本成本综合资本成本与边际资本成本的关系3资本时间价值的特殊计算杠杆原理1能够进行经营杠杆的衡量2能够进行财务杠杆的衡量3能够进行总杠杆的衡量1经营杠杆财务杠杆和总杠及其系数的概念2经营杠杆财务杠杆和总杠杆三者之间的关系3风险的调节资本结构1了解资本结构和最优资本结构的含义2掌握最优资本结构的确定1资本结构的一般理论2资本结构决策的方法3西方资本结构的理论本章内容提要?资本成本是财务管理的重要基础资本结构是现代财务管理的核心理论
资本成本和资本结构
资本成本和资本结构第一节资本成本及计算一、资本成本的概念企业从事生产经营活动必须要用资金，在市场经济条件下又不可能无偿使用资金，因此，企业除了必须节约使用资金外，还必须分析把握各种来源的资金的使用代价。
资本成本，又称资金成本，它是企业为筹集和使用长期资金而付出的代价。
资本成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。
（一）资金筹集费资金筹集费是指企业为筹集资金而付出的代价。
如向银行支付的借款手续费，向证券承销商支付的发行股票、债券的发行费等。
筹资费用通常是在筹措资金时一次支付的，在用资过程中不再发生，可视为筹资总额的一项扣除。
（二）资金占用费资金占用费主要包括资金时间价值和投资者要考虑的投资风险报酬两部分，如向银行借款所支付的利息，发放股票的股利等。
资金占用费与筹资金额的大小、资金占用时间的长短有直接联系。
资本成本是在商品经济条件下，资金所有权与资金使用权分离的产物。
资本成本是资金使用者对资金所有者转让资金使用权利的价值补偿，我们有时也以如下思维方式考虑问题：投资者的期望报酬就是受资者的资本成本。
资本成本与资金时间价值既有联系，又有区别。
联系在于两者考察的对象都是资金。
区别在于资本成本既包括资金时间价值，又包括投资风险价值。
资本成本是企业选择筹资来源和方式，拟定筹资方案的依据，也是评价投资项目可行性的衡量标准。
资本成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示。
资本成本用绝对数表示即资本总成本，它是筹资费用和用资费用之和。
由于它不能反映用资多少，所以较少使用。
资本成本用相对数表示即资本成本率，它是资金占用费与筹资净额的比率，一般讲资本成本多指资本成本率。
其计算公式为：资金占用费资本成本率＝筹资总额－资金筹集费由于资金筹集费一般以筹资总额的某一百分比计算，因此，上述计算公式也可表现为：资本成本率＝－筹资费率）（筹资总额资金占用费1⨯企业以不同方式筹集的资金所付出的代价一般是不同的，企业总的资本成本是由各项个别资本成本及资金比重所决定的。
【知识点】资本成本与资本结构
【知识点】资本成本与资本结构资本成本的概念资本成本是指资金使用者为筹集资金和使用资金所支付的代价，包括筹资费用和用资费用。
资本成本=年用资费用/(筹资总额-筹资费用)=年用资费用/[筹资总额×(1-筹资费率)]各种资本成本的计算(一)银行借款的资本成本(非贴现模式)K1=i(1-T)/(1-f)×100%式中K1表示银行借款资本成本，i表示银行借款年利率，f表示筹资费用率;T表示所得税税率。
(二)公司债券的资本成本(非贴现模式)Kb=I(1-T)/B(1-f)×100%式中，B表示公司债券筹资总额;I表示公司债券年利息;f表示筹资费用率;T表示所得税税率。
(三)普通股的资本成本1.股利增长模型法假定资本市场有效，股票市场价格与价值相等。
假定某股票本期支付股利为D0，未来各期股利按g速度增长，目前股票市场价格为P0，筹资费率为f，则普通股资本成本为：2.资本资产定价模型法假定资本市场有效，股票市场价格与价值相等。
无风险报酬率为Rf，市场平均报酬率为Rm，某股票贝塔系数为β，则普通股资本成本为：Ks=Rf+β(Rm-Rf)(四)优先股的资本成本优先股要定期支付股息，但是没有到期日，其股息用税后收益支付，不能获得税收优惠。
如果优先股股利每年相等，则可视为永续年金，其资本成本的计算公式为：Kp=D/[P0(1-f)]式中，D表示优先股年股息;P0表示当前每股市价;f表示优先股筹资费率。
(五)留存收益的资本成本留存收益资本成本，表现为股东追加投资要求的报酬率，其计算与普通股成本相同，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法，不同点在于不考虑筹资费用。
【知识点】资本成本与资本结构加权资本成本1.企业加权资本成本，是以各项个别资本在企业总资本中的比重为权数，对各项个别资本成本进行加权平均而得到的总资本成本。
计算公式为：式中，Kw表示加权资本成本;Kj表示第j种个别资本成本;Wj表示第j种个別资本在全部资本中的比重。
第九章 资本成本和资本结构
的成本为：
12
Kr
100
4% 16%
三、综合资本成本
P406
即企业全部长期资本的总成本，它通常是以各种长期资本 占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均 计算确定的，因此亦称加权平均资本成本。综合资本成本 的计算公式为：
n
K w K jW j
式中：Kj为第j种个别资本成本； Wj为第j种个别资本占全部资本的比重。
6.7% 1000 9.17% 500 11.26% 2500 11% 1000 10.09%
5000
5000
5000
5000
四、边际资本成本
（一）边际资本成本的概念
边际资本成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。 • 边际资本成本通常也是按加权平均法计算的，是综合
资本成本。 • 边际资本成本是追加筹资时使用的加权平均资本成本。
资本成本和资本结构
• 资本成本 • 杠杆利益与风险 • 资本结构
第九章
第一节 资本成本 P394
资本成本概述 个别资本成本 综合资本成本 边际资本成本
一、资本成本概述
1．资本成本的概念 资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出 的代价。 包括资金筹集费和资金占用费两 部分。
资金筹集费是指在资金筹集过程中支付的各项费用， 如发行股票、债券支付的印刷费、发行手续费、律师费、 资信评估费、公证费、担保费、广告费等。(一次性发 生)
其中：B——债券发行价格
平价发行时,
Kb
R b (1 T) 1 Fb
Fb——债券筹资费用率
• 2．考虑货币时间
价值时的测算公式
B(1
Fb
)
K
n Ib
bt1 (1K(1K)tT )
第九章 资本成本与资本结构
第九章 资本成本与资本结构第一节 资本成本的概念一、资本成本的构成要素1.资本成本的含义资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，它包括筹集费用和使用费用两部分。
◆筹集费用：是资金在筹集过程中支付的各种费用，包括为取得银行借款支付的手续费；为发行股票、债券支付的广告费、印评估费、公证费、代理发行费等。
通常这部分费用在筹资过程中一次性发生，用资过程中不再发生。
◆使用费用：是企业为占用资金而发生的支出。
包括：银行借款的利息 债券的利息股票的股利等。
一般而言，使用费用是资本成本的主要组成部分。
2. 资本成本的表现形式3. 资本成本的表现形式有两种：绝对数和相对数。
在财务管理活动中资本成本通常以相对数的形式表示，称为资本成本率，简称资本成本。
4. （1）如果不考虑时间价值因素，资本成本的表达式（2）原因（筹资总额-筹资费用）有两个原因：●筹资费用在筹资阶段是作为一次性费用预先支付的，它属于一种事先的垫付，企业筹措资金后应将此部分资金先行扣除。
●筹资总额扣除筹资费用后即为筹资净额，它作为公式的左方，使得公式的右方真正体现了使用费用和筹资额之间的配比关系。
（3）如果考虑时间价值因素，资本成本的表达式（4）如果考虑时间价值因素，资本成本是指企业取得资金的净额的现值与各期支付的使用费用现值相等时的折现率。
用公式表示如下：3.资本成本的性质◆它是市场经济条件下，资本所有权与资本使用权相分离的产物。
◆它不同于一般的产品成本，在实务中多表现为预测成本（如机会成本、隐含成本）。
◆它不同于时间价值，资本成本除了包括时间价值因素外，还包括风险和物价变动因素。
4.资本成本的作用1)资本成本是比较筹资方式，选择筹资方案的依据●筹资方式的比较：通过比较个别资本成本的高低进行决策；●资本结构的决策：通过比较不同筹资组合的综合资本成本进行决策；●追加筹资的决策：通过比较不同追加筹资方案的边际资本成本进行决策。
2)资本成本是评价投资项目、比较投资方案的依据之一 只有投资项目的投资收益率大于资本成本，该项投资才可行\3）资本成本是评价企业经营成果的尺度只有企业的资本收益率大于资本成本，企业的经营才富有成效。
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第9章资本成本和资本结构习题练习题1 ．每股利润无差异点是指两种筹资方案下，普通股每股利润相等时的 ( ) 。
A.成本总额B.筹资总额C.资金结构D.息税前利润2 ．资本成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示。
用相对数表示的计算公式为 ( ) 。
A.资本成本 = 每年的资本费用／筹资总额B.资本成本 = 每年的资本费用／ (筹资总额—资本取得成本 )C.资本成本 = 每年的资本占用成本／筹资总额D.资本成本 = 每年的资本占用成本/（筹资总额—资本取得成本)3 ．在以下各种筹资方式中资金成本最高的是（）。
A ．债券B ．银行借款C ．优先股D ．普通股4 ．某公司发行普通股股票 600 万元，筹资费用率为5 ％，上年股利率为 14 ％，预计股利每年增长 5 ％，所得税率 33 ％。
则该普通股成本率为 ( ) 。
A ． 14.74 ％B ． 9.87 ％C ． 19.74 ％D ． 14.87 ％5 ．某公司利用长期债券、优先股、普通股、留存收益来筹集长期资金 1000 万元，分别为 300 万元、 100 万元、 500 万元、 100 万元，资金成本率分别为6 ％、 11 ％、 12 ％、 15 ％。
则该筹资组合的综合资金成本率为（）。
A. 10.4% B. 10 ％ C . 12% D 10.6 ％6 ．某公司本期息税前利润为 6000 万元，本期实际利息费用为 1000 万元，则该公司的财务杠杆系数为 ( ) 。
A ．6B ．1.2C ．0.83D ．27 ．财务杠杆系数同企业资金结构密切相关，须支付固定资金成本的债务资金所占比重越大，企业的财务杠杆系数( ) 。
A ．越小B ．越大C ．不变D ．反比例变化8 ．企业发行某普通股股票，第一年股利率为 15 ％，筹资费率为 4 ％。
普通股成本率为 21 ． 625 ％，则股利逐年增长率为 ( ) 。
A ．2．625 ％B ．8 ％C ． 6％D ． 12．625 ％9 ．某企业拟发行一笔期限为 3 年的债券，债券面值为 100 元，债券的票面利率为 8 ％，每年付息一次。
企业发行这笔债券的费用为其债券发行价格的 5 ％。
由于企业发行债券的利率比市场利率高，因而实际发行价格为 120 元。
假设企业的所得税税率为 15 ％，则企业发行的债券成本为 ( ) 。
A． 5.6 ％B． 7.16 ％C． 7.2 ％D． 7.8 ％10 ．计算普通股的资金成本与计算留存收益的资金成本基本相同，其区别主要在于 () 。
A ．留存收益有筹资期限，而普通股没有。
B ．普通股要考虑筹资费用，而留存收益不用考虑。
C ．留存收益不用支付报酬。
D ．普通股风险比留存收益要高。
11 ．综合资金成本是以 () 为权数，对各种资金成本进行加权平均计算出来的。
A ．各种资金的数量B ．各种资金的资金成本C ．各种资金占总资金的比重D 各种资金成本占总资金成本的比重12 ．计算资金的边际成本的中心思想是 ( ) 。
A ．资金成本会随市场利率的变动而起变化。
B ．资金成本会随筹资总额的增加而上升。
C ．资金成本会随资金结构的变化而变化。
D ．资金成本会随筹资方式的改变而变动。
13 ．财务管理中的杠杆原理是指由于 ( ) 的存在，当业务量发生较小的变化时，利润会发生较大的变化。
A ．所得税B ．变动费用C ．资金成本 D. 固定费用14 ．在某一固定成本比重下，销售量变动对（）产生的作用，称为经营杠杆。
A 息税前利润B ．税后利润C ．边际贡献D ．变动成本15 ． ( ) 对投资者收益的影响称为财务杠杆。
A ．固定成本B ．变动成本C ．债务D ．自有资金16 ．普通股每股利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数称为 ( )A ．复合杠杆系数B ．经营杠杆系数C ．财务杠杆系数D ．风险杠杆系数17 ．在企业没有发行优先股的条件下，如果企业的债务为零，那么企业的财务杠杆系数则为 ( ) 。
A ． 1B ． 0C ．无穷大D ．无法确定18 ．总的说来，研究资金结构问题主要是研究（）。
A ．不同种类的资金占总资金的比重B ．权益资金占总资金的比重C ．负债资金占总资金的比重 D. 不同种类的资金之间的结构19 ．股东财富在财务管理上一般习惯用 ( ) 来表示。
A ．息税前利润B ．每股利润 C. 企业价值 D ．利润总额20 ．无差异点，是指 ( ) 。
A. 每股利润在利用不同的筹资方式时都相等的息税前利润B ．使息税前利润在利用不同的筹资方式时都相等的每股利润C ．使债务利息等于每股利润的息税前利润D ．使不同筹资方式筹集的资金相等的每股利润第九章资本成本和资本结构一、单项选择题。
1. 下列说法不正确的是（）。
A.资本成本是一种机会成本B.通货膨胀影响资本成本C.证券的流动性影响资本成本D.融资规模不影响资本成本2.某公司经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为1.8，该公司目前每股收益为2元，若使销售量增加20％，则每股收益将增长为（）元。
A.3.08B.0.54C.1.08D.5.43.某公司当期利息全部费用化，其已获利息倍数为3，则该公司的财务杠杆系数是（）。
A.1.25B.1.5C.1.33D.1.24.某公司年营业收入为500万元，变动成本率为40%，经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2。
如果固定成本增加40万元，那么，总杠杆系数将变为（）。
A.15/4B.3C.5D.85. 某公司发行普通股股票600万元，筹资费用率5%，上年股利率为12%，预计股利每年增长10%，所得税率30%，该公司年末留存50万元未分配利润用作发展之需，则该笔留存收益的成本为（）。
A.22%B.23.2%C.23.89%D.16.24%6.某公司股票预计第一年股利为每股2元，股利年增长率为2%，据目前的市价计算出的股票资本成本为12%，则该股票目前的市价为（）元。
A.20.4B.20C.30D.407.ABC公司变动前的息税前盈余为150万元，每股收益为6元，财务杠杆系数为1.5。
若变动后息税前盈余增长到210万元，则每股收益增加（）元。
A.6B.9.6C.3.6D.98.关于总杠杆系数的说法不正确的是（）。
A.能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用B.能够表达企业边际贡献与税前利润的关系C.能够估计出销售变动对每股收益造成的影响D.总杠杆系数越大，企业经营风险越大9.认为负债比率越高，企业价值越大的是（）。
A.净收益理论B.营业收益理论C.传统理论D.权衡理论10.在最佳资本结构下（）。
A.资本成本最低B.每股收益最高C.经营风险最小D.财务风险最低二、多项选择题。
1.关于资本成本的说法正确的是（）。
A.任何投资项目的投资收益率必须高于资本成本B.是最低可接受的收益率C.是投资项目的取舍收益率D.等于各项资本来源的成本加权计算的平均数2.在市场经济环境中，决定企业资本成本高低的主要因素包括（）。
A.总体经济环境B.证券市场条件C.企业内部的经营和融资状况D.项目融资规模3.下列说法正确的是（）。
A. 总体经济环境变化对资本成本的影响体现在无风险报酬率上B. 如果通货膨胀水平发生变化，资本成本会发生变化C. 如果证券的市场流动性好，则其资本成本相对会低一些D. 如果企业的经营风险和财务风险小，则资本成本会低一些4.计算留存收益成本的方法包括（）。
A.股利增长模型法（如果有股票筹资费用，则需要考虑）B.股利增长模型法（如果有股票筹资费用，不需要考虑）C.资本资产定价模型法D.风险溢价法5.下列说法不正确的是（）。
A.留存收益成本＝无风险利率＋风险溢价B.税后债务资本成本＝税前债务资本成本×（1－所得税率）C.当市场利率达到历史高点时，风险溢价通常较高D.按市场价值权数计算的加权平均资本成本更适用于企业筹措新资金6.经营风险指企业未使用债务时经营的内在风险，影响经营风险的主要因素包括（）。
A.产品需求B.产品售价C.产品成本D.调整价格的能力E.固定成本的比重7.以下各种资本结构理论中，认为企业价值与资本结构相关的是（）。
A.净收益理论B.营业收益理论C.传统理论D.权衡理论8.利用每股收益无差别点进行企业资本结构分析时（）。
A.考虑了风险因素B.当预计销售额高于每股收益无差别点时，负债筹资方式比普通股筹资方式好C.能提高每股收益的资本结构是合理的D.在每股收益无差别点上，每股收益不受融资方式影响9.假定企业的成本－销量－利润保持线性关系，可变成本在销售收入中所占的比例不变，固定成本也保持稳定，则关于经营杠杆系数的说法不正确的是（）。
A.边际贡献越大，经营杠杆系数越小B.边际贡献越大，经营杠杆系数越大C.销售额越小，经营杠杆系数越小D.销售额越大，经营杠杆系数越小10.在个别资本成本中需要考虑所得税因素的是（）。
A.债券成本B.银行借款成本C.普通股成本D.留存收益成本三、判断题。
1.如果预期通货膨胀水平上升，由于货币购买力下降，因此，企业资本成本会降低。
（）2.作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，既可以是现有债务的历史成本也可以是未来借入新债务的成本。
（）3.只要有再投资机会，就应该减少股利分配。
（）4.在融资分析时，对于普通股与负债筹资方式的比较，当销售额大于每股盈余无差别点的销售额时，运用负债筹资可获得较高的每股收益；反之，当销售额低于每股盈余无差别点的销售额时，运用普通股筹资可获得较高的每股收益。
（）5.计算加权平均资本成本时，可以有三种权数，即账面价值权数、市场价值权数和目标价值权数，其中账面价值权数既方便又可靠。
（）6.当产品成本变动时，若企业具有较强的调整价格的能力，经营风险就小；反之，经营风险则大。
（）7.当债务资本比率较高时，经营风险较大。
（）8.企业一般可以通过增加销售额、增加产品单位变动成本、降低固定成本比重等措施降低经营风险。
（）9.按照营业收益理论，负债越多则企业价值越大。
（）：10.权衡理论认为负债可以为企业带来税额庇护利益，当负债比率超过某一程度后，破产成本开始变得重要，边际负债的税额庇护利益等于边际破产成本时，企业价值最大，达到最佳资本结构。
（）四、计算题。
1.某公司年销售额100万元，变动成本率70％，全部固定成本和费用20万元，总资产50万元，资产负债率40％，负债的平均利息率8％，假设所得税率为40％。
该公司拟改变经营计划，追加投资40万元，每年固定成本增加5万元，可以使销售额增加20％，并使变动成本率下降至60％。
该公司以提高权益净利率同时降低总杠杆系数作为改进经营计划的标准。
要求：（1）所需资金以追加实收资本取得，计算权益净利率、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆，判断应否改变经营计划；（2）所需资金以10％的利率借入，计算权益净利率、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆，判断应否改变经营计划；2.公司2006年初的负债及所有者权益总额为9000万元，其中，公司债券为1655万元（2005年初按面值发行，票面年利率为8％，每年末付息，三年后到期一次性还本）；普通股股本为4000万元（每股面值2元）；资本公积为1345万元；其余为留存收益1000万元，优先股股本1000万元，每年支付优先股息100万元。