私募股权融资

第三、产品必须要有独特性，或者有一些独特 的技术，这样才不容易被竞争对手复制； 第四、在今后5-7年中，这个企业能实现每年 35%—45%的资金回报率
IDG全球董事长麦戈文 （Patrick J. McGovern）
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PE投资时考量的因素
•创业团队的理念； •企业所处的行业； •企业的商业模式； •企业的成长性； •企业的管理团队； •企业的治理结构； •企业是否有清晰的长期发展规划
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间接融资体系向纵深发展
国有商业银行
间 接 融 资 体 系
股份制商业银行 城市商业银行 外资银行
•银行金融产品创新 呈出不穷，为企业 融资提供了更多的 选择。 •银行的市场化改革， 要求银行真正按照 市场原则来提供产 品和服务，对企业 间接融资提出了更 高要求
农村信用社
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金融服务业的全面开放 •资本管制与金融服务业的开放
•谁是企业的利益相关者？ •企业利益相关者要交换的价值是什么？ •如何设计一种共赢的交易结构？
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如何设计一种共赢的交易结构 •企业的定位；目标市场，企业的产品与服务； •企业的业务系统：设备的先进性、流程的优异；
•企业的关键资源能力：营销？财务？研发？
•企业的自由现金流结构：收入构成？
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商业模式设计举例 •工业盐交易服务商； •手机集成商； •手机销售商。
•私募股权融资:操作步骤和流程；
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第一部分 企业为什么要进行私募股权融资
改变财务 管理行为 历史性 机遇 培育企业 上市
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新金融时代
资源整合 重组时代 私募股权 融资
新金融时代的到来
•股权分置改革的成功； •多层次资本市场体系的形成； •间接融资体系的改革； •金融服务业的全面开放。 •证券化 •市场化 •国际化
决策效率
投资与决策分开 提高决策效率
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有限合伙型基金组织形式之一
投资人A、投资人B、… 管理公司
2.5%年度管理费 有限合伙人 投资 有限合伙型基金 持股 目标公司1 目标公司2 普通合伙人 管理
目标公司3
……
80%的投资收益
20%的投资收益 37
有限合伙型基金组织形式之二
投资人A、投资人B、… 普通合伙人1 普通合伙人2
促进最优商业模式 以最快速度发挥最大作用
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以私募股权融资为资本营运 手段以构建企业核心竞争力
中小型企业 财务状况
抵押担保资产少 无良好信用记录
IPO前企业 发展资金需求
迅速扩大规模 建立品牌优势
灵活方便 融资成本低 时间短
私募与公募
市场视野 产业运作经验 战略资源
帮助企业快速 成为行业领先者
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品牌的竞争 第三阶段
产品与服 务的竞争
特殊资源与 关系的竞争 第二阶段 第一阶段
资本的竞争
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对实体经济的投入
营销的投入 研发的投入 人力的投入
资本 兼并 收购 重组 对行业资源的整合
影 响 力
品牌
标准
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资本的力量
行业 资源整合 让对手丧失 融资机会 构筑 竞争壁垒
兼并收购
私募和IPO
吸引人才 研发核心技术
2006年8月 收购影院广 告ACL 2006年6 月收购凯 威点告 2006年1月美 3000万 元合并聚众 美元 2005年10 月并购框架
2007年3月 收购好耶
2.25亿 美元
总价值 1.83亿 2004年3轮 融资1.72 美元 私募融资 亿美元
NQ上市
2005年7 月美国
3.25亿 美元 •第一轮 软银中国 50万美元； •第二轮 CDH、TDF、中经合、麦顿国际 • 1250万美元； •第三轮 高盛、3i 3000万美元
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基金委托人兼受益人
万达约30%
公众约70%
万达房地产信托基金（REITs) 管理人 信托人
控股公司 海外项目公司 商业地产 租 金 承租人 万达商业地产资本营运模式的探索
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未来房地产企业资本营运之路
私募 股权融资
信托 投资基金
假以时日
政策限制
房地产信托
政策限制
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新兴行业更是以资源 的快速整合为特征的
以特定投资者 为融资对象
私募（非公募）
投资对象
以未上市企业 为主要投资对象
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中国私募股权资本市场
基本成熟 中 国 资 本 市 场 体 系 银行中长期信贷市场 正在建设 公开、直接证券市场 •主板市场； •中小企业板； •创业板； •第三板市场； •产权交易所；
刚刚开始 私募股权（PE）证券市场
•风险基金 •成长基金 •收购基金 •过桥基金
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房地产行业的资本营运之路
•宏观调控政策？ •房地产行业的市场格局？
•房地产企业如何突破资本瓶颈？
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2004年
分零出售
整体出售
只租不售
•只租不售的模式使商业地产开发资金的回收 周期大大延长，形成巨大资金压力，如何解决 资金的问题？ •为解决短期资金来源，万达引进澳洲麦格理 银行80亿元资金，出让40%股权。
医疗器械、医院、医 药、连锁医疗机构
互联网与传媒 新材料与新能源 传统行业
•互联网媒体项目； •互联网与传统媒体整合项目； •具有较高技术和其他竞争壁垒的企业; •在细分的行业内排名前列,具有潜力成长为行业第一的企业 •有核心技术和核心知识产权的企业; •具有一定品牌知名度的企业; •有广泛的分销和连锁经营渠道的传统企业。
•主板市场； •中小企业板； •创业板； •第三板市场； •产权交易所；
刚刚开始 私募股权（PE）市场
•风险基金 •成长基金 •收购基金 •过桥基金
有企 了业 更直 多接 选融 择资
•中国正处在全面构建多层次资本市场建设的大前夜，其中，创业板和 私募股权资本市场成为建设中的重点。
•为大量高成长性的民营企业进行直接融资创造了条件；
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1、宏观分析（收购时机与成本）
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2、中观分析（行业）
市场集 中度低
协调成本高
收购 企业多
重整成本高
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3、微观（企业）
非上市 企业
非上市 企业 无控股公司 管理经验
财务 压力大 收购 成本高 管理难 度加大
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决策建议（2008年4月） •目前实施大规模收购不具备条件； •目前应该小规模收购，上市后实施大规模收购； •改善公司治理结构； •引进管控工具，夯实管理基础； •明年上半年完成私募； •今年启动公司IPO进程。
良好的管理基础 正确的金融观
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创业团队的理念 •关于技术； •关于市场； •关于战略； •关于资本； •关于团队； •关于商业模式； •“人治”与“法治”
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新金融时代企业家应具备十大金融观
•企业竞争已经到了用“资本”说话的时候了； •企业的目标应该是股东价值最大化； •企业的资本营运不是权宜之策，而是长久之计； •企业要找到适合自身的资本营运之路； •资本营运对企业发展是一把双刃剑；
•研发策略：
•团队问题：
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由本例引起的思考
•企业在上市前融资是什么类型的金融工具？ •企业上市前为什么要做私募股权融资？ •企业进行私募股权融资需要具备什么条件？ •企业如何进行私募股权融资（操作步骤与流程）
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基本内容
•企业为什么要进行私募股权融资；
•私募股权投资基金（Private Equity）;
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企业的成长性 1、高成长并不等于高科技 2、近年来受到资本市场追捧的行业： •制造业的隐形冠军； •连锁渠道：住房，家电零售，家具销售… •经济型酒店； •餐饮； •专业服务业：健康，教育培训，物业管理； …
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近年来受VC或PE青睐 并上市的传统企业
创投基金 蒙牛 CDH， CCP， Morgan Stanley Shenzhen Venture Capital GIC,CDH 上市时间 2004年6月10日 上市地点 香港主板 行业 乳业
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证券市场股权分置改革
2/3股份 不流通
全流通 股份
证券市场 市场化
•有利于上市公司通过兼并收购实现资 源的最优配置； •为上市企业改善资本结构，降低财务 风险奠定了良好的市场基础；
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多层次资本市场体系的逐步形成
基本成熟 中 国 资 本 市 场 体 系
银行中长期信贷市场
正在建设
公开、直接证券市场
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•连锁的商业模式； •新兴行业的商业模式；
•资源性行业关注资源的持续性；
•传统行业的成长性。
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商业模式
•什么是企业的商业模式？
•商业模式在企业经营管理中有多重要？ •私募股权投资基金为何如此重视企业的商业模式？
•企业如何构建一个良好的商业模式？
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商业模式是企业利益相关者之间的交易结构 如何构建一个良好的商业模式：
•为投资者提供流动性（退出机制）；
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第二部分
私募股权投资基金（Private Equity）
•2007年，美国私募资本市场为企业提供的长 期资本首次超过公开证券市场 •2007年6月，《合伙企业法》的修改，标志 着中国的私募股权资本市场正式形成
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什么是私募股权投资基金
以特定投资者为融资对象，募集资金成 立基金，投资于未上市企业股权（或上 市企业定向发行的股票（PIPES））。
•平安保险投资欧洲富通资产管理公司； •吉利收购沃尔沃； •全球金融危机对中国企业的影响。
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面对国际化的资本流动，中国企业如何应对？ •金融全球化，资本的国际流动； 机会 •中国金融服务业的全面开放； •我们需要真正理解资本的国际语言？ •在利用国际资本的同时，如何降低风险？
挑战
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行业大整合大重组时代的到来——历史性机遇 传统行业 的发展
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•企业家要学会与人分担未来的投资风险； •企业家要学会像卖产品和服务那样卖企业；
•规范的公司治理结构是资本营运的基础和前提；
•高效的管理团队是资本营运成功的保障； •独特的商业模式是资本营运成功的关键。
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目前PE青睐的行业
行业 新型服务业 品牌消费品 项目 •连锁零售业； •教育、咨询服务业； •在消费品细分市场可以做到前3名； •具有一定的品牌知名度； •市场发展空间大，企业未来成长潜力大。 •处于快速成长期、有自主研发能力和独立知识产权的医疗器械企业和 医药企业； •连锁的、民营的医院、专科医院、诊疗中心、诊所、体检中心等
•中国正处在全面构建多层次资本市场建设的大前夜，其中，创业 板和私募股权资本市场成为建设中的重点。
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私募股权投资基金特点
高风险与高回报
积极的投资管理
以合伙制企业 为企业组织形式 投资者与 管理者利益一致 长期投资
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合伙型基金
最大限度地 降低委托代理问题
激励约束
wk.baidu.com
税收问题
解决公司制企业 双重纳税问题
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4300万美元
企业以资本营运构建核心竞争力时代的到来 机会、能力与资源 机会 能力 资源 组织资本 人力资本 金融资本
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•传统行业整合 •新兴行业出现
•核心竞争力 •商业模式
中国企业竞争发展阶段看资本的作用
产品与服务的竞争
少数国内知 名企业 跨国企业
知名跨国企业
标准的竞争 第四阶段
大多数 企业 国有企业 垄断企业 少数私营
资源大整合 时代到来 外国企业作 为战略投资者
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中国经济 全面开放
VC、PE作为 财务投资者
天津钢管企业并购案（本例）
基本情况
•主营业务： •2007年销售收入： •净利润： •市场：
•行业市场集中度： •行业未来五年发展趋势： •未来五年实施大规模并购
行业态势
企业战略
面对这样的情况，你应该如何决策？
投资银行调研支持 投资者青睐
提高IPO发行价
治理结构 法律框架 财务制度
上市前的培育
稳定高效的团队
解决关键员工 的激励问题
资本运作人才 资本运作资源
资本运作平台
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引进私募股权投资企业需付出的成本
•改善公司治理结构：《从地狱到天堂》 •所有权的稀释与控制权的削弱； •提供与其风险相对称的投资回报；
2.5%年度管理费 有限合伙人 投资 有限合伙型基金 持股 目标公司1 目标公司2 目标公司3 …… 普通合伙人 管理
80%的投资收益
20%的投资收益 38
IDG的投资标准：
第一、公司的产品要有广阔的市场，并且企业 发展速度很快，在四五年中，可达到四、五亿 元人民币的收益。因为只有成长到这样的规模， 才有可能被别的大公司并购或者上市； 第二、管理团队要非常有活力、有激情，而且 有能力达到第一标准中设定的标准。特别需要 考量的是，这个团队能否处理好人际关系，能 否团结协作，一个搞内耗的团队只会阻碍公司 的成长；
企业私募股权融资
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湖北XX纸业公司
行业基本情况 •市场规模： •市场结构： •行业生命周期： •竞争壁垒： •主要竞争对手：
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企业基本情况 技术: 经营历程: 以往的经营思路: 1、关于技术占股问题: 2、关于规模问题； 3、关于资本问题
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目前的发展战略（调整经营思路）
•发展目标：
•发展阶段： •资本运作： •市场营销； •风险控制。