第六讲 公司分析

• 第一节 上市公司基本素质分析
• 一、公司行业竞争地位分析
• 市场经济认定优胜劣汰，在本行业中占据不了优势 竞争地位的企业，注定要萎缩消亡的。只有确立了优势 竞争地位，并且不断地通过科技创新，加强管理，战略 经营来维持这种优势地位，企业才能够长期生存发展下 去，这种公司的股票也才有长期的投资价值。
公司战略分析
三种基本竞争战略
公司战略分析
基本战略 通常需要的基本技能和资源 基本组织要求

总成本领先策 略
持续的资本投资和良好的融资 能力 工艺加工技能 对工人严格监督 所设计产品易于制造 低成本的分销系统
强大的生产营销能力 产品加工 对创造性的鉴别能力 很强的基础研究能力 在质量或技术上领先的公司声 誉 在产业中有悠久的传统或具有 从其他业务中得到的独特技能 组合 得到销售渠道的高度合作 针对具体战略目标，有上述各 项组合构成
• 战略的实施是否有效，是否随着企业所处阶段，地位 和环境不同而适时调整战略，只有这样，企业才能在 长期的发展历程中完善自我。 • 例如IBM公司在制定在80年代及以后的发展战略时， 确立了超过其历史上13%的年增长率的目标，并制定了 实现这一目标的相应措施，包括（1）强调低成本生产； （2）建立低成本的分销网络；（3）建立产品导向的 组织结构；（4）追寻计算机行业中每一个高成长率的 市场。这种对成本控制的优先强调和定位于整个计算 机市场的倾向，表明IBM公司所采取的是一种总成本和 产品战略，在以后几年中取得了成功。 • 我国企业在这方面相对落后一些，只注重名牌战 略，投资者应关注一个领先于行业的公司是否有战略 规划，定位是否恰当，选择是否合理，海尔、格力、 张裕的名牌战略，落实和实施得如何，有无实现动态 管理等。


结构分明的组织和责任 以满足严格的定量目标为基 础的激励 严格的成本控制 经常、详细的控制报告
在研究与开发、产品开发和 市场营销部门之间的密切协 作 重视主观评价和激励，而不 是定量指标 有轻松愉快的气氛，以吸引 高技能工人、科学家和创造 性人才
差异化策略
目标集聚策略


成本优势是指公司的 产品依靠低成本获得 高于同行业其他企业 的盈利能力。
• 公司产品分析
成本优势
技术优势是指公司产 品与同行业其他竞争 对手相比拥有更高的 技术含量，这是公司 技术水平和研发能力 的一个直接体现。 技术优势
品牌是一种名称、术语、 品牌优 标记、符号或设计，或 势 是它们的组合运用，其 目的是借以辨认某个销 售者或某群销售者的产 品，以便同竞争者的产
• 5、技术装备优势 • 技术装备优势是保证生产高质高效低成本的基础 条件，对其评估可分成两部分，一是硬件系统，如生 产技术设备、生产工艺、生产流程、厂房建筑物、配 套设备等，衡量指标有技术装备率，装备成新率，资 更新率，资产利用率等；二是软件系统，主要包括工 业产权，专有技术，专利设备制制造技术等，实质是 对与该行相关的无形资产的占有率和利用率。
在我国设立的公司只能是有限责任公司和股份有限公 司。
• 对上市公司本身的分析，即对影响和决定公司股票投资 价值的分析，通过对拟投资对象的背景资料、业务资料、 财务资料、成长与素质资料的分析，从整体上，多角度 地了解企业，适当地确定公司股票的合理定价，进而通 过比较市场价位与合理定价的差异而进行投资决策。 • 微观基础因素分析可分为公司基本素质分析和公司 财务分析两大部分。
7.公司治理结构分析
– – – – 规范的股权结构 完善的独立董事制度 监事会的独立性和监督责任 相关利益人的公共治理
《上市公司治理准则》 ——中国证监会 2002.1
• 二、公司的总体战略分析
• 按照英国Gerry Johnson所著Corporate Strategy 的定义，战略主要涉及组织的远期发展方向和范围， 理想情况下，它应使资源与变化的环境，尤其是它的 市场，消费者客户相匹配，以便于达到所有者的预期 希望。公司显然应当有一个具体的，明确的，切实可 行的和动态适应性的总体战略发展规划，以指导自己 的竞争行为。公司是否对其面临的环境，拥有的资源 和战略能力，以及文化与利益相关者的期望进行充分 分析，并选择和形成自己的战略发展规划，是采取基 于价格的战略，还是基于成本的战略，是领先战略， 还是跟随战略，是附加值战略还是差异化战略，是集 中化战略还是全面化战略等，可选方面是退出，合并， 收购，联合开发，战略联盟，还是市场渗透，产品开 发，市场开发和多样化，战略的实施是否有效，是否
质量优 势
质量优势是指公司的 产品以高于其他公司 同类产品的质量赢得 市场，从而取得竞争 优势。
– 产品的市场占有情况是其是否具有竞争优势 的一个直观反映。通常可以从公司产品销售 市场的地域分布情况和公司产品在同类产品 市场上的占有率两个方面进行考察 。 – 从动态角度上来看，产品也具有生命周期， 包括介绍期、成长期、成熟期和衰退期，在 不同的时期对公司的利润贡献各不相同。
• 6、项目储备及新产品研发和利用率。 • 在科技发展日新月异的今天，只有不断地进行产 品更新，技术改造的企业才能长期立于不败之地。相 对其他前进的企业，静止就是后退，发展慢一拍就可 能被淘汰，多少“百年老字号”的兴衰沉浮都说明了 这个道理。美国思科系统公司之所以能在4、5年内使 公司股票价值升值4倍以上，靠的就是不断地开发新产 品，拓展本行业新项目，适应市场需求。当今家电、 通讯、计算机等领域产品的换代升级，更新速度之快 是有目共睹的，企业如果没有足够的技术项目储备及 研发能力是无法立足的。我国对高新技术企业认定的 另外两个标准就是：技术产品的复杂度（技术性收入 和高新技术产品产值收入占企业总收入的50%以上）， 研究开发经费投入的密集度（研发经费占全年总收入 3%以上，开发区以外的要占4%以上）。因此，谁能在 项目储备及新产口研发能力上领先谁就有可能领袖行
公司战略分析
我国上市公司参与资产重组的主要方式:
上市公司 作为收购方 上市公司 作为目标公司 上市公司集团 内部资产置换 – 资产置换主要是 上市公司与其背 后的集团之间通 过协议剥离劣质 资产，注入优质 资产来实现重组 的一种方式。资 产置换是资产双 向流动的过程， 有助于盘活不良 资产，发挥双方 在资产经营方面 的优势。 上市公司之间 投资参股 – 指对生产和职能 上没有任何联系 或联系很小的上 市公司的购并， 其目的在于拓宽 企业自身的产业 结构，进入更具 增长潜力或利润 率较高的领域， 实现投资多元化 和经营多样化， 扩大企业规模的 资本实力。 – 由于我国原来实 – 上市公司出资购 行上市审批制， 买目标企业的资 能上市公司的数 产以获得其产权 量十分有限，因 的重组方式。这 此经营不善的上 种方式是上市公 市公司的上市资 司典型的资本经 格成为了广大欲 营扩张之路，其 特点是以小博大， 上市的公司追逐 的目标。具体购 以少量的资金盘 活大量闲置资产， 并方式又分为借 壳上市和买壳上 而且其购并重点 市两种。 放在与其相关的 产业上 。
第六讲 公司分析
竞争地位分析
• 公司的定义
公司应该是指依照法定条件和程序设立的，从事商品 生产经营或者提供服务的，以营利为目的的商业组织。 具体是指其资本由股东出资构成，股东以其出资额或 者所持股份为限对公司承担责任，公司以其全部资产 对公司债务承担责任，并依公司法设立的企业法人。
——《公司法》相关条款
• 第一节 上市公司基本素质分析
• 一、公司行业竞争地位分析
• 市场经济认定优胜劣汰，在本行业中占据不了优势 竞争地位的企业，注定要萎缩消亡的。只有确立了优势 竞争地位，并且不断地通过科技创新，加强管理，战略 经营来维持这种优势地位，企业才能够长期生存发展下 去，这种公司的股票也才有长期的投资价值。
针对具体战略目标，有上述 各项组合构成
公司战略分析
• 资产重组
资产重组是公司通过资本运营谋求调整、发展的一种重要 途径，其目标通常与公司的战略息息相关。由于其操作的 复杂性和对公司影响的深远性，对于发生资产重组的公司， 投资者必须进行小心谨慎的分析。
– 扩张型 :兼并与收购、股权转让、联营等 – 收缩型 :资产剥离、分立等 – 内变型 :股票回购，杠杆收购、和转为非上市公 司等
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公司战略分析
• 不同类型的重组对公司的业绩和经营的影响也是不同的 。 • 对于调整型资产重组而言，在分析时需要小心区分“报表 性重组”和“实质性重组”。两者区分的关键是看有没有 大规模的资产置换或合并。 • 面对重组，投资者需要重点关注以下几点：
• 3、公司对本行业产品价格的影响力 • 如果公司在行业内拥有领先优势，则其对本行业 产品市场价格的影响力是巨大的，它的成本升降和价 格调整会引起市连锁反应，如1997年后四川长虹率先 降低彩电价格，迫使其它竞争对手也随之降低，利用 自己成本优势确立自己家电领域霸主地位，收到了一 定的成效。近几年我国和世界范围内也屡次发生了因 行业巨头企业的影响而使市场价格发生剧变的例子， 如计算机降价，石油涨价等。
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2、产品或服务供给能力与市场占有率 企业通过为社会提供产品或服务而获利，因此， 公司对其产品或服务供给的数量，质量，品种，范围 的能力至关重要，所提供产品或股务品种齐全，质量 过硬，售后服务有保障，配套设施与服务网点健全， 产品更新能力强，能不断满足各层次需求，所提供产 品或服务占一行业大部份额，市场占有率高甚至居于 垄断地位或居于独到地位，没有替代品或相关竞争者， 说明公司行业竞争优势确立，市场占有率居于前几名。
竞争地位分析
经营管理水 平 技术水平 市场开拓能 力
公司的行业竞争地位
资本与规模效 益 产品研发能 力
1、公司资本与规模经济效益 • 无论是在劳动密集型企业，还是资本密集型企业， 公司的资本能力大小都是一个极重要因素，制约着公 司规模的扩张，技术研发的投入，市场价格竞争力以 及能否实现规模效益和规模经营。在行业中公司资本 力居前，已实现规模经济的易居于竞争主动地位。如 钢铁、汽车、重机、航空航海、石化、高科技等行业， 所需投入均很巨大，没有一定的资本规模很多事情是 办不成的，我国大型工业企业中至今没有进入全球工 业500强的，绝大多数行业企业未达国际公认规模经济 标准，国际竞争力低下，生存力差。即在国内来看也 参差不齐。因此，公司资本能力是否领先，是否实现 规模经济决定了其行业竞争地位的基础。