德邦证券-纺织服装2011年四季度投资策略-以防御为主,抓住优良的价值投资标的-110930
四季度各个行业投资策略报告
布局2007—2006年四季度投资策略报告截止06年9月30日，今年以来上证指数上涨50.93%，而按照申万一级行业分类，涨幅居前的行业包括：有色金属以99.24％遥遥领先，食品饮料和商业贸易紧跟其后，涨幅分别为91.65％和90.36％，超越指数涨幅的行业还包括交运设备、房地产、机械设备、餐饮旅游、建筑建材、农林牧渔、化工、金融等。
纵观第三季度（6/30-9/30），超越上证指数4.80%涨幅的仅房地产、餐饮旅游、金融三个行业，涨幅分别为23％、19％、12.8％。
采掘、黑色金属和公用事业继续走弱，跌幅分别为14％、6.5％和4.5％。
而食品饮料和有色金属出现2％－3％左右的调整。
从行业角度看，强势行业集中在：消费领域、有色、机械等。
从行业角度看，第三季度的强势行业主要是一些补涨的行业，主要集中在：地产和金融领域等。
从主题热点观察，旅游、奥运、3G、军工仍是一些热点板块。
在对2007年市场进行布局之时，我们有必要对证券市场所处的历史阶段及其特征做一剖析。
这是美好的投资时代，但也是需要警惕的投资时代，因为我们的证券市场还需要经历太多太多的考验和挑战，尤其是股权文化的挑战，在这种格局之下，股价的“二元分化”将是一个趋势，因此更加需要“专业投资”来规避风险。
这是美好的投资时代，中国经济进入历史的起飞阶段，将将催生很多的商业机会，大股东正向改善也将推升企业价值。
历史的起飞———正确看待中国经济增长一个国家的制度演进、人口结构、资源禀赋、资本积累、技术进步发展到一定阶段，必然会带来经济的起飞。
就中国而言，经济制度改所蕴含的经济增长动力还远远没有释放完毕。
在跨过人均储蓄1000美元的“资金双缺口”、“贫困陷阱”门槛之后，中国的高额居民储蓄为本国经济发展提供了充足的资本保证；从引进技术到培育自主创新技术，必将在制度、人口、资源、资本等要素之外，为中国经济增长培育新的动力源泉。
在中国当前的制度红利、人口红利、技术创新、消费升级，城市化、工业化，经济货币化和证券化阶段，所有政策的调控都会使得经济增长更加稳健，并不会影响整个社会的财富增长和国力的增强。
2024年证券投资顾问之证券投资顾问业务通关考试题库带答案解析
2024年证券投资顾问之证券投资顾问业务通关考试题库带答案解析单选题（共45题）1、衍生产品类证券产品的基本特征包括（）。
A.Ⅰ.Ⅱ.ⅢB.Ⅰ.Ⅲ.ⅣC.Ⅰ.Ⅱ.ⅣD.Ⅱ.Ⅲ.Ⅳ【答案】 C2、下列关于年金的表述，正确的是()。
A.Ⅰ、Ⅱ、ⅢB.Ⅰ、ⅡC.Ⅱ、Ⅲ、ⅣD.Ⅲ、Ⅳ【答案】 A3、简单估计法包括（）。
A.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、ⅣB.Ⅰ、Ⅱ、ⅣC.Ⅰ、Ⅲ、ⅣD.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ【答案】 D4、某公司上一年度每股收益为1元，公司未来每年每股收益以5％的速度增长，公司未来每年的所有利润都分配给股东。
如果该公司股票今年年初的市场价格为35元，并且必要收益率为10％，那么（）。
A.Ⅰ.ⅡB.Ⅰ.ⅣC.Ⅱ.ⅢD.Ⅲ.Ⅳ【答案】 C5、客户的财务信息不包括（）。
A.家庭收支B.工作职务C.资产负债D.财务安排【答案】 B6、可积累的财产达到巅峰，要逐步降低投资风险的时期属于家庭生命周期的（）阶段。
A.家庭成熟期B.家庭成长期C.家庭衰老期D.家庭形成期【答案】 A7、证券公司及证券营业部应当在公司网站以营业部所显著位置公示客户投诉（），保证投诉至少在营业时间内有人值守。
A.Ⅰ.Ⅱ.ⅢB.Ⅰ.Ⅱ.ⅣC.Ⅱ.Ⅲ.ⅣD.Ⅰ.Ⅱ.Ⅲ.Ⅳ【答案】 A8、证券投资建议、客户回访及投诉包括（）。
A.Ⅰ.Ⅱ.ⅢB.Ⅱ.Ⅲ.ⅤC.Ⅱ.Ⅲ.Ⅳ.ⅤD.Ⅰ.Ⅱ.Ⅲ.Ⅳ.Ⅴ【答案】 D9、资本市场线揭示了（）A.系统风险与期望收益间均衡关系B.系统风险与期望收益间线性关系C.有效组合的收益和风险之间的均衡关系D.有效组合的收益和风险之间的线性关系【答案】 C10、以下（）为买卖证券产品时机的一般原则A.明白选时不如选股B.抓住买进时机与卖出时机C.逢高买进、逢低卖出D.不用注意掌握先机【答案】 B11、常见的对冲策略有效性评价方法包括（）。
A.Ⅰ.Ⅱ.ⅢB.Ⅰ.Ⅲ.ⅣC.Ⅰ.Ⅱ.Ⅲ.ⅣD.Ⅱ.Ⅲ.Ⅳ【答案】 A12、关于市场有效性，下列说法错误的是（）。
行业分析：纺织服装、医药、环保
2014年第37期Industry ·Company纺织服装：龙头企业订单或明显趋好海通证券医药：基药主线存在投资机会国信证券投资要点：1、服装零售额同比增速创年度新高。
2、棉花直补细则将引导新棉价格下降，利好棉纺织龙头企业。
2014年1-8月我国纺织品服装累计出口1933.53亿美元，同比增长5.74%。
其中，纺织品、服装分别出口733.63、1199.90亿美元，同比增长4.67%、6.40%。
8月纺织品服装出口额为305.33亿美元，同比增长8.89%，环增0.61%，其中，纺织品、服装分别出口99.64、205.70亿美元，同比增长6.14%、10.27%。
同时，8月全国50家重点大型零售企业商品零售额同增1.4%。
50家重点大型零售企业中，零售额实现同比正增长的企业有20家，较上年同期减少13家，较上月增加7家。
其中，服装、化妆品、日用品类销售增长情况好于上月，零售额同比分别增长8.8%、3.9%和6.2%。
另外，临近9月中下旬，新棉将进入规模化采摘阶段，预计近期将出台的棉花直补细则将引导新棉价格下降至1.5万元/吨左右。
2014年受棉价将大幅下跌的预期，棉纺织产业链每个环节的客户都倾向于谨慎下单，若棉价后续大幅下跌并较快企稳，棉纺织龙头企业2015年的订单将明显向好。
投资要点：1、二季度行业环比数据有所改善。
2、国家严控基药增补，进入增补目录品种有望受益于新一轮基药招标。
今年二季度，行业环比数据有所改善，中药、医疗服务和原料药等细分行业业绩良好。
2014上半年医药行业营收同比增长14.80%，利润总额同比增长16.32%，行业整体向好。
从各细分行业运行数据来看：医疗服务、中药板块上半年一直维持高于行业平均增速的态势发展；而化学制剂板块增速略低于行业平均；化学原料药板块具有周期性，今年上半年由于各大宗商品提价刺激，其收入增速提升到14.88%。
另外，近日国家卫生计生委发布《关于进一步加强基层医疗卫生机构药品配备使用管理工作的意见》(以下简称《意见》)。
腾讯公布2011年第四季度及全年业绩
2011 年全年業績摘要：
總收入爲人民幣 284.961 億元（45.225 億美元 ） ，比去年同期增長 45.0%。 互聯網增值服務收入爲人民幣 230.428 億元（36.571 億美元） ，比去年同期增長 48.8%。 移動及電信增值服務收入爲人民幣 32.708 億元（5.191 億美元） ，比去年同期增長 20.4%。 網絡廣告收入爲人民幣 19.922 億元（3.162 億美元） ，比去年同期增長 45.2%。 毛利爲人民幣 185.678 億元（29.468 億美元） ，比去年同期增長 39.3%。毛利率由去年的 67.8% 降至 65.2%。 經營盈利爲人民幣 122.535 億元（19.447 億美元） ，比去年同期增長 24.6%。經營盈利率由去年 的 50.1%降至 43.0%。 非通用會計準則經營盈利 爲人民幣 132.107 億元（20.966 億美元） ，比去年同期增長 27.3%； 非通用會計準則經營利潤率由去年的 52.8%降至 46.4%。 期內盈利爲人民幣 102.248 億元 （16.228 億美元） ， 比去年同期增長 26.0%。 淨利率由去年的 41.3% 降至 35.9%。 非通用會計準則期內盈利 爲人民幣 110.056 億元（17.467 億美元） ，比去年同期增長 27.3%； 非通用會計準則淨利率由去年的 44.0%降至 38.6%。 本公司權益持有人應佔盈利爲人民幣 102.031 億元（16.193 億美元） ，比去年同期增長 26.7%。 非通用會計準則本公司權益持有人應佔盈利 爲人民幣 109.402 億元（17.363 億美元） ，比去年 同期增長 27.5%。 每股基本盈利爲人民幣 5.609 元，每股攤薄盈利爲人民幣 5.490 元。 董事會建議派發每股股息港幣 0.75 元，此建議需獲股東大會最後批准通過。之後將於 2012 年 5 月 30 日派發。
纺织服饰行业2014年投资策略报告
纺织服饰行业2014年投资策略报告2013年12月目录一、总述 (4)1、品牌行业：线上线下扬帆并进把握移动互联的船票 (4)（1）14年国内服饰行业运营关键点 (4)（2）行业发展方向：线上线下扬帆并进把握移动互联的船票 (5)2、制造行业：议价能力强且库存及成本低的龙头企业盈利持续平稳恢复. 12二、服饰零售：底部徘徊，下半年视需求恢复状况决定后期表现.. 141、线下零售：受制于终端需求疲软，今年下半年表现仍较为低迷 (14)2、订货会：需求持续低迷，加盟商订货态度谨慎 (17)3、线上销售：电商业务发展迅猛，全渠道模式发展是大势所趋 (18)4、港股体育品牌率先反弹，14年时尚休闲和家纺或出现一定的恢复 (20)（1）时尚休闲行业：去库存基本完成，业绩出现触底恢复 (23)（2）商务男装行业：处于筑底期，明年上半年表现平淡 (24)（3）家纺行业：库存压力有所减轻，龙头公司可维持稳定增长或出现一定恢复25（4）户外和中高端女装行业：增速仍优于阶段行业，但增速或将低于13年 (26)三、品牌行业：线上线下扬帆并进把握移动互联的船票 (26)1、困扰行业发展的关键问题：价格体系重构及电商等新业态冲击 (28)（1）价格体系的长期重构 (28)（2）电商等新业态对于原有竞争格局和行业运营产生了剧烈的冲击 (30)2、行业在变革中逐步前进，出现了一些新的结论和现象 (31)（1）现在市场已经基本不怀疑，新规则下传统品牌仍主导游戏 (31)（2）移动互联网的发展，给行业带来了全新的发展空间 (35)（3）020的趋势出现，将引领未来发展方向 (35)3、国外公司经验：NEXT靠电商重获规模提升以及综合盈利改善的机遇.38（1）多渠道自有品牌服饰零售商 (39)（2）实体零售近年来遭受较大冲击，但盈利能力目前仍相对稳定 (40)（3）虚拟零售收入规模持续增长，线上线下互动发展，且盈利能力也显著提升42（4）综合盈利改善是股价上涨的核心原因之一 (45)4、国内公司：线上线下扬帆并进，把握移动互联的船票 (46)5、线下零售绝对是不可以忽视的，零售能力的提升仍然是主旋律 (60)6、主要公司的电商发展模式概述 (62)7、投资策略：长期把握积极布局线上线下并进的公司、以及零售能力优秀的公司，阶段性把握基本面触底恢复的公司 (68)四、制造行业：整合加剧，集中度提升益于技术优势领先的龙头.. 711、行业整合升级持续，龙头企业受益于集中度的提升 (72)（1）需求端：低基数及外需弱复苏对出口恢复略有拉动，内需持续疲软 (72)（2）供给端：行业集中度提升益于订单向大企业回流，库存成本降低缓解盈利压力 (76)2、明年低基数消除及棉农直补新政推行，短期内制造类企业盈利走势或出现分化，行业整合加剧 (78)（1）国内外终端零售筑底，预计明年仍处于弱复苏中 (78)（2）棉花新政的推行，将加快行业整合，企业盈利恢复面临分化 (80)3、投资策略：议价能力强且原料库存量及成本偏低的龙头企业，盈利持续平稳恢复，安全边际较高 (84)一、总述1、品牌行业：线上线下扬帆并进把握移动互联的船票近两年国内服饰行业变革的速度之快，让许多企业都无法适应。
四季度关注这些板块
2023年第19期Cover ·Story上篇文章我们所述的几个大方向的前提下，如何具体布局便是当前需要考虑的。
随着一系列政策的出台实施，量变到质变，经济改善终将到来，因此，顺周期板块是当前多数券商机构看好的方向；另外，智能化等中长期的景气板块也是被看好的领域；而一些边际改善甚至困境反转的行业，具有高胜率、高赔率的特征，例如一些机构看好的半导体细分领域，只不过这种机会比较难把握；最后，高分红、低估值的红利板块今年至今都表现良好，四季度依然不能忽视。
顺周期板块值得关注华金证券认为，四季度前半段关注顺周期和TMT。
理由是四季度前半段处于信用上行、盈利探底回升的阶段，产业趋势上行和政策导向的行业占优，因此，顺周期相关的建筑建材、大金融、家电、二线白酒、大众消费以及产业趋势上行的电子、通信、计算机、传媒等值得关注。
四季度后半段关注TMT 和核心资产。
理由四季度后半段处于信用筑顶、盈利继续回升的阶段，高景气和政策导向的行业占优，市场开始交易经济转好预期下的高成长性行业，因此高景气的TMT、核心资产（包括医药、新能源、白酒等）等值得关注。
(见图一）兴业证券也建议关注周期板块，理由是该板块同时受益于景气回升+政策宽松驱动。
兴业证券表示，6月以来周期板块景气显著回升，往后看，如果政策继续落地带来需求边际改善，周期板块的超额收益有望进一步提升。
当前周期板块中高景气且环比上升的行业主要包括：水电、工业金属、化学纤维、快递等，建议可重点关注。
中信证券也建议关注周期板块，认为在政策还未充分兑现之前，积极布局直接受益于政策的顺周期行业，关注城中村改造为物业管理、家居、消费建材带来十年维度的长期成长机遇，化债推动的银行和保险的重估，以及煤炭、有色、化工等周期性行业。
中金公司也建议关注受益于地产政策边际变化、基本面修复空间和弹性比较大的地产链相关行业，例如家电、家居等地产后周期相关行业。
景气角度布局“智能汽车”等从产业趋势的角度看，招商证券认为，当前全社会的智能化是确定性最高的中期主线，可以关注的方向包括，AI 的算力和应用，智能汽车、智能机器人，以及在这个过程中进一步提速的半导体国产化率；从景气周期的角度来看，市场在一个阶段业绩披露结束后，总是会布局下一个阶段业绩增速相对最高的方向。
纺织服装建议布局品牌服饰.
纺织服装：建议布局品牌服饰来源：.金.融.界发布时间：2011-04-19 10:08:12一周行情回顾本周上证综指、深圳成指、沪深300分别上涨0.68%，-0.54%，0.17%。
纺织服装板块涨幅为0.50%，纺织上涨0.30%，服装上涨0.73%。
我们建议开始逐步布局品牌服饰。
品牌类整体投资时点正在逐步临近，导致年后板块下跌的主要因素已逐步消除，目前部分品牌11年25倍左右估值对于未来至少能保持30%以上业绩增速来说已具安全边际；随着订货会数据符合预期及一季报部分品牌业绩超预期，整体品牌类业绩增长确定性逐步增强，市场对于由于成本上涨导致业绩增长低于预期的担忧有望逐步消除。
品牌服饰类上市公司推荐希努尔(002485)、七匹狼(002029)、报喜鸟(002154)、美邦服饰(002269)；家纺类企业推荐罗莱家纺(002293)、富安娜(002327)。
后期风险将主要来自今年品牌普遍调升价格对未来销量的影响。
行业新闻动态:(1) 一季度纺织原料市场行情“忐忑”；(2) 纺织服装一季度数据；(3)综合成本大增，今夏服装价格涨幅达30%；(4)泉州鞋企开拓台湾市场初见成效上市公司动态:(1) 七匹狼:公布年报(2)华芳纺织(600273):酝酿重大资产重组事项；(3) 新民科技(002127):一季度业绩增长强劲；(4)希努尔:一季度业绩预告；(5)森马服饰(002563):公布一季报；(5)嘉麟杰(002486):公布一季报。
行业数据汇总:原材料:328级棉现货:29311元/吨(-0.95%)；美棉Cotlook A:221.35美分/磅(-5.57%)；粘胶短纤:24，000元/吨(-4.00%)；涤纶短纤:13850元/吨(0.00%)。
一季度国内生产总值(GDP)同比增长9.7%，环比上涨2.1%。
3月CPI 同比涨5.4%创下32个月新高、PPI 同比升7.3%；整个一季度，CPI 同比增5.0%，PPI 同比增7.1%，通胀形势依然严峻。
纺织服装行业周报：继续推荐纺服板块性机会：上中下游共振
继续推荐纺服板块性机会：上中下游共振纺织服装行业周报本周观点我们在上周日提示了纺服板块性机会，即上中下游共振：上游棉花和化纤涨价、纱线开始跟涨；中游面料和代工承接印度和斯里兰卡疫情爆发、订单回流国内；下游冷冬叠加国庆销售超预期，尽管国庆有假期比去年多一天的因素，但即使看部分品牌1-4日的数据同比也有较高增长。
本周我们重点讨论板块复苏的可持续性，我们认为有几个因素值得关注：（1）棉纺板块5月最差、8月回暖、9月加速，目前处于订单接近饱满可以调结构阶段，收入端有望在Q4、利润端在明年Q1迎来复苏；截至最新，自9月以来，棉花/粘胶短纤/涤纶短纤/涤纶长丝分别上涨13% / 21% /7% /8%，纱线上涨18%；（2）服装端：部分公司10.1-10.13日保持了线下50%以上增速；展望未来：今年过年偏晚，将拉长1-2月冬装销售周期；21春夏订货会环比20秋冬订货会有个位数-双位数增速，保证明年上半年相对确定；而明年3月将迎来21秋冬订货会高峰、若持续复苏将增强市场信心，且年报季不排除可能上调Q4盈利预测。
目前时点我们推荐关注4条主线：（1）棉纺：针织产业链恢复最快，受益标的：百隆东方、天虹纺织、申洲国际；（2）三季报拐点或有望超预期：开润股份、太平鸟、海澜之家、罗莱生活；（3）底部品种：中国利郎、海澜之家、森马服饰、及受益标的报喜鸟、安正时尚；（4）冷冬主题品类：南极电商、及受益标的波司登、探路者。
此外，我们在Q2、Q3分别发布深度报告推荐的开润股份、太平鸟本周已达到我们的目标价，且太平鸟公告减持，我们认为，减持更多考虑释放流动性以及让员工享受到改革红利，但大股东并未减持。
► 行情回顾：板块领涨，跑赢上证综指11PCT 本周，SW纺织服装板块上涨14.9%，跑赢上证综指11.22PCT、跑赢创业板9.08PCT。
其中，SW纺织制造上涨21.7%、SW服装家纺上涨10.6%。
目前，SW纺织服装行业PE 为23.35。
2011年A股四季度投资策略报告-同信证券路演PPT
2011年四季度投资策略报告——经济转型期的投资机会麦盛资产：鲁衡军前言—当前的证券指数走势目录•当前宏观经济走势的主要特点•我们对未来市场走势的判断•如何选择投资股票宏观经济走势分析复苏我们认为目前我国正处于萧条到复苏阶段的转折过程中增长趋势繁荣衰退萧条复苏繁荣时间GDP繁荣衰退萧条数据来源:W i n d资讯19921994199619982000200220042006200820101990G D P :同比44556677889910101111121213131414宏观经济走势分析中国GDP增速印证了中国的经济周期波动宏观经济走势分析固定资本投资增速变动是GDP增速波动的主因宏观经济走势分析当前我国正处于两个经济周期交接之处。
下一轮经济周期必须依靠新的增长引擎来引领，试图依赖传统的钢筋、水泥、电解铝、房地产等重工业无法继续取得经济的持续增长，因此经济转型是我国经济发展的必由之路。
能源、土地、原材料成本上升经济必须转型才能持续发展劳动力成本上升本币升值压力政府政策推动外部需求冲击宏观经济走势分析日本经济转型期间（1970—1980）GDP增速明显下滑我们认为目前我国正处于萧条到复苏阶段的转折过程中宏观经济走势分析台湾经济转型期间GDP增速明显下滑宏观经济走势分析经济转型期间GDP增速下降的主要原因分析：1、劳动力、土地等要素成本上升，资本报酬占比明显下降，投资增速放缓。
2、本币升值，出口增速下降。
宏观经济走势分析在经济转型过程中，经济增速将降一个台阶。
我们认为，将来动辄2位数的GDP增长长期来看不可持续。
下一个经济周期中保持一个7-8%增速也可能是常态。
推断性结论：从短期看，我国经济将在四季度延续下滑态势，可能延至明年1季度，GDP增速回落见底。
数据来源:W i n d资讯92-1294-1296-1298-1200-1202-1204-1206-1208-1210-1290-12C P I :当月同比448812121616202024242828宏观经济走势分析—“蒜”你狠，“豆”你玩，“姜”你军，“油”他去，“糖”高宗……—跑不过刘翔，但一定要跑赢CPI我国的CPI月度同比增长走势宏观经济走势分析通货膨胀的类型分类需求拉动型成本推动型混合型国际传播型通货膨胀是改变一国财富再分配的隐形手段之一数据来源:W i nd 资讯87-1289-1291-1293-1295-1297-1299-1201-1203-1205-1207-1209-1285-12M 200100000100000200000200000300000300000400000400000500000500000600000600000700000700000800000800000宏观经济走势分析我国的货币发行数据统计图表货币的超量滥发造成通货膨胀的根本原因M2:广义货币量(单位：亿)广义货币（M2）=M1+城乡居民储蓄存款+企业存款中具有定期性质的存款+信托类存款+其他存款。
寻找景气反转_把握政策主题——四季度A股投资策略
2013年第39期封面文章Cover ·Story国庆假期后，市场将进入今年四季度的交易。
在上证指数维持在2200点附近运行，同时创业板指数已创新高的背景下，今年四季度应该采取怎样的交易策略？综合各大券商研究所对今年第四季度的判断，我们认为，2013年四季度的市场逻辑较为清晰：以创业板指数为代表的新兴产业类个股在估值偏高的情况下继续上行的空间已有限，而更为确定的机会则是以周期股估值修复为特征的“景气反转”型机会，这种市场风格的变化已在今年三季度末有所体现，四季度或将继续深化。
另外，在中短线交易中A 股市场向来青睐“政策主题”性机会，而今年四季度最为清晰的政策主题则是围绕十八届三中全会可能推出的政策细则。
受益政策刺激的行业及该行业的龙头公司届时将受到市场资金的关注。
注意市场风格变化由于市场分化已经持续相当一段时间，因此在进入四季度后如何确定交易策略，首先就面临市场风格是否转换，以及如何转换的问题。
换言之，在“高成长性”和“景气反转”之间，应该如何抉择？中金公司方面认为，高估值成长股从风险收益比角度已经不具备吸引力，市场风格在四季度出现变化的概率较大。
理由是，历史上板块性和市场层面的超高估值很难持续两个季度以上时间。
高估值也是目前强势的传媒、互联网、电子等板块继续获取超额收益的主要障碍，电子元器件板块还面临基本面方面的问题。
另外，强势板块在当年四季度和第二年上半年出现反转是A 股较为常见的特征，特别在高估值的情况下，反转的概率更高。
况且这里还没考虑A 股中小盘中大量存在的“伪成长”问题。
事实上，对以创业板指数为代表的成长类个股缺乏业绩支撑的担忧在大多数主流券商中间都不同程度的存在。
瑞银证券强调，当前创业板绝对PE 达到47倍，相对沪深300估值溢价为5.4倍，创历史新高。
但高估值与业绩却并不匹配，典型的新兴产业整体绝对估值全部已经高于35倍，但是十个高估值的新兴产业中，中报增长超过30%的行业仅有6个。
A股四季度策略：且行且谨慎
2014年第40期封面文章Cover ·Story进入四季度后，上证指数在2400点下方遭遇阻力，10月9日最高见2391点，此后出现短线回调。
从交易策略的层面，我们认为整个四季度股指震荡加剧的概率较大，行情运行处于机会与风险并存的时期，即大的行情并未走完，但三季度以来的快速上行也面临调整巩固的需求。
三季度上证指数累计上涨15.4%，是自2010年以来的最大单季度涨幅（参见图一），目前指数恰在20季线附近受阻。
安信证券指出，结合过去几年A 股的历史经验看，四季度市场运行方向容易发生改变或大幅波动，这可能与四季度“黑天鹅”频发有关，需要引起足够的重视。
指数上行进入压力区上证指数2400点附近是2012年初和2013年初两次短期上行后的高点，在此区域累积的筹码数量较多。
且自今年7月份以来，上升行情已经形成了一定规模的获利盘。
因此在2400点附近形成短期压力并不偶然，大的行情运行并非一蹴而就，即令维持市场强势判断，阶段性调整巩固亦会使震荡加剧，尤其对个股而言，或出现相当幅度回调风险。
国信证券闫莉指出，进入10月份后高风险使上行存变数，7月中旬的上涨行情运行至今，风险累积已经很高，主要体现在：日线RSI 超买叠加两次“顶背离”；周线RSI 超买，且持续6周，第7周为风险时间窗；月线RSI 超买，类似2004年4月情况；DMI 显示做多力量接近最大，推升动力递减；日线小的扩大看跌形态，周线2000-2400震荡箱体上沿阻挡等。
风险何时释放在当前市况下很难准确判断，而风险一旦释放则将带来剧烈波动，因此虽然短期指数出现新高，但意义有限，上行存在很大变数。
经济下行压力仍存太平洋证券研究员周雨判断，市场短期仍有上行动力，但四季度持续走强的概率较低，预计冲高后回落为大概率事件。
其主要理由是，三季度市场的反弹验证了前期政策的效果，但8月开始的各项经济指标全部低于预期，或预示四季度经济继续走强难度较大。
“1-8月经济数据呈现全面回落态势，市场从前期的短暂乐观情绪转向谨慎悲观。
纺织服装行业2022年中期投资策略：疫情扰动下关注复苏弹性期待优质龙头扬帆远航
纺织服装行业2022年中期投资策略：疫情扰动下关注复苏弹性期待优质龙头扬帆远航行情与估值回顾：2022年1月1日~5月19日A股纺织服装行业累计下跌13.92%，排名申万一级行业中的第9名、位居全行业上游，子行业中纺织制造和服装家纺分别-9.73%、-14.89%。
A股纺织服装行业估值方面，截至2022年5月19日纺织服装PE（ttm）为19倍，子行业纺织制造、服装家纺分别为22倍、18倍，当前估值均低于2010年以来的历史平均水平。
港股行情表现方面，2022年1月1日~5月19日港股纺织服装行业市值超千亿的龙头公司安踏体育、李宁、申洲国际跌幅分别为26.50%、31.40%、24.17%，均跑输恒生指数同期累计涨跌幅（-13.55%）。
行业业绩回顾：品牌服饰：2021年行业营业收入同比增长19.93%、较2019年增长12.24%；归母净利润同比增长66.73%、较2019年增长26.79%。
2022Q1受到疫情影响，行业收入、归母净利润分别同比-3.24%、-37.81%，子行业中箱包、户外、运动鞋服行业表现相对突出。
纺织制造：行业总体表现稳健，2021年行业营业收入同比增长11.41%、较2019年增长0.97%；归母净利润同比增长26.17%、较2019年增长22.36%。
2022Q1行业收入、归母净利润分别同比+10.78%、+3.03%，子行业中化纤、辅料、毛纺增速位列前三。
中期策略：国潮趋势延续，看好运动鞋服行业高景气度疫情短期扰动背景下零售承压，我们建议关注几大消费趋势和可能的机会：1）当前我国服装总体消费需求在疫情反复下表现有所疲软，作为典型可选品类代表，后疫情时代消费复苏中弹性也会相对较大；2）我们继续看好运动鞋服行业的持续景气，消费升级的趋势下运动形式也更加细分化和多元化，国潮崛起趋势延续，期待国产品牌积极把握市场机遇，强化产品力、品牌力，直面与国际品牌的竞争，积极抢占市场份额；3）疫情背景下由于长途旅行受到约束，户外露营作为短时休闲娱乐活动受到消费者的青睐，长期来看我国户外露营仍处普及阶段、行业成长潜力较大；4）纺织制造短期业绩表现稳健、态势向好，二季度及后续需关注海外疫情修复背景下国内订单留存能力以及疫情背景下的履约情况；5）高股息率的股票具有一定防御属性、吸引力上升。
XX基金管理公司四季度投资策略报告-市场在强势中前行
银华基金管理公司四季度投资策略报告：市场在强势中前行市场承接超乎预期，多头系统运行完好A股市场在经历二季度的躁动之后，三季度出现降温。
投资人适时对前两个季度的热情做出反思，我们在三季度报告中提到的一些可能出现的不利因素也陆续变成现实。
但市场并未选择大幅向下修正的方式完成调整，而是在一个并不太宽的幅度内横向整理。
客观地讲，市场的承接力度要超出我们的预估。
从一个完整的多头系统运行的角度来看，三季度虽然平淡，却非常重要。
第一， 在经历了初期的快速涨升之后，市场终于得到了喘息和休整的机会。
我们在上期报告中指出，牛市不可能建立在一个浮躁的心理基础上。
三季度的市场表现使得已经入场和即将入场的投资人有机会进行重新思考，在相对冷静的氛围中，市场的理性因素得以提升。
第二， 多头力量得到检验。
我们不能把三季度的V型波动仅仅看成一个技术调整，因为在此期间，许多重要的空头因素已经悄然得到消化。
在经济基本层面，针对投资过热的宏观调控政策密集出台，加息甚至出乎大多数人的意料，而用地收紧、出口退税调整等更是直接瞄准了要素价格；在资金层面，无论加息会不会对流动性产生影响，中行、国航、大秦铁路等大盘股相继完成IPO和上市，以及工商银行、中国人寿、平安等一批大企业相继披露IPO消息，则必然会对资金预期构成影响；制度层面，首批小非流通权得到确认，在中信证券等一批股票上开始看到原非流通股东减持的信息。
小非减持，是一小步，也是一大步。
相比于中石化的股改，我们认为小非减持更有资格代表股改进入新阶段。
在享受股改对价之后，现在轮到流通股东开始支付对价了。
我们很难判断会不会还有持续的、未预期的利空因素出现，但可以确定的是，重要的因素已经被有效消化。
市场在如此大幅涨升的基础上，只是用横盘整理的方式就已经将上述利空因素基本消化，显示其强劲的一面。
长期而言，一旦确认牛市，市场将在一个多头系统中运行，除非出现两种情况。
第一， 股价涨过头，多头系统因泡沫破裂而崩溃。
纺织服装行业投资价值分析
纺织服装行业投资价值分析日期：2005年04月18日一、上游各主要原料价格年内基本稳定，利于行业。
1、2004/05年度棉花供求形势比较乐观2004/05年度全球棉花丰收，全球棉花预计消费量增幅小于产量。
同时,2004/05年度中国内地供应有缺口，但国际供过于求，使近来棉花价格平稳，预计国内棉花价格年内会保持稳中有升，波动不会大，对棉纺业较为有利。
2、2005年前2月合成纤维产量继续增长,国内价格平稳2005年前2月累计生产化学纤维227万吨，同比增长23%，前2月生产粘胶纤维16.8万吨，同比增长23.7%。
虽然原油价格从年初至今涨幅较大，但由于化纤品种差异化小，供应量充足，,涤纶等产品的价格平稳维持在高位。
3、预计羊毛价格将保持平稳根据近日在西安召开的全国绒毛会议资料，2004年进口羊毛24万吨,内地产量12万吨，供需基本平衡；并预计2005年的羊毛价格也将相对平稳。
二、行业估值水平趋近理性1、相比香港、日本，沪深纺织业上市公司整体估值水平仍偏高,但已逐步趋近理性。
分析比较我国香港、本纺织服装业上市公司从90年代初至2004年估值水平和沪深两市纺织服装业上市公司2000年至2004年的估值水平，我们发现：香港的纺织服装业平均PE值变动范围基本在6-15倍的区间；日本的纺织服装业平均PE值变动范围基本在8-20倍的区间；沪深两市纺织服装业上市公司的平均PE已从2000年的33倍逐步下降至2004的23倍。
由于沪深两市该行业上市公司整体盈利水平每年基本上是稳中有升，平均EPS值变化主要是股本扩张引起的，因此行业的整体估值水平下降体现了股价向成熟市场估值水平靠拢的趋势。
同时，由于香港股票市场的整体估值水平历来较低，因此沪深两市纺织服装业的估值水平参照对象选择日本同业比香港同业更为合理。
在此基础上，我们认为目前沪深纺织服装业的整体估值水平已趋近合理。
2、行业中质优个股PE值与成熟市场均值已经一致根据2005年4月4日股价,招商证券股票池中8家纺织服装业公司的平均PE(2004)值仅为17.5倍,低于沪深纺织服装业平均PE值,介于香港和日本纺织服装业平均PE(2004)值。
A股四季度投资主题.ppt
双鹤药业：三年不鸣，一鸣惊人
筹码垄断 业绩成长
消费升级投资主题
2.各大城市的交通拥堵，并未阻挡汽车渐入寻 常百姓家。随着新能源汽车的发展，中外汽 车行业巨头在这一领域基本处于同一起跑线。 关注万向钱潮（000559）、安凯客车 （000868）。 吉利并购沃尔沃表明，全球汽车产能的转移 将逐渐展开。中国汽车出口大有可为。汽车 行业估值便宜，值得关注。个股：上海汽车 （600104）、厦门汽车（600686）、宇通 客车（600066）、福田汽车（600166）。
2.低估值的煤炭股。受美元贬值影响，近期国 际油价出现大幅反弹。今年跌幅巨大的煤炭 股有望受此利好影响，走出反弹走势。关注 昊华能源（601101）、兰花科创（600123） 等。
消费升级投资主题
近年商业股受到市场的追捧，不过， 经过广泛的炒作，目前估值水平偏高， 投资还需谨慎。看好商业网络的全国 性整合商机。关注：农产品 （000061）、人人乐（002336）、苏 宁电器（002024）等。
资产购并和重组投资主题
1.证监会推动上市公司整体上市，以及资产重 组和整合。
2.部分上市公司的股价并未充分反映资产重组 后公司的价值。如去年的海通集团 （600537）、今年的欣网视讯（600403）。 这些个股的机会都可以通过分析公开信息得 到。
2.10月中旬中国共产党十七届五中全会 召开，将讨论十二五规划，这将是一 个重要的投资节点，值得关注。
3.十二五规划中的战略性行业将会引起 主题性的投资。
战略性新兴行业投资主题
1.战略性新兴行业包括：新能源、新材料、节 能环保、现代服务业、海洋工程、电子信息 等等。
2.新能源中的锂电池概念今年受到资金的极度 追捧，预期后市还有反复活跃的机会。个股 关注：佛山照明（000541）、西藏矿业 （000762）。
纺织服装:中高端品牌持续复苏
纺织服装：中高端品牌持续复苏
东方证券
【期刊名称】《股市动态分析》
【年(卷),期】2017(0)36
【摘要】2017年上半年纺织服装行业整体业绩较为平稳。
行业实现总体营业收入1166．05亿元，同比增长12．88％；实现净利润112．94亿元，同比增长5．39％，盈利端表现弱于收入端。
剔除部分业务特殊的公司之后，上半年行业整体收入和净利润分别同比增长13．60％和1．99％，经营现金流量净额同比增长21．85％，经营质量有所好转。
【总页数】1页(P46)
【作者】东方证券
【作者单位】
【正文语种】中文
【相关文献】
1.加强责任合作共同投身可持续发展大局r——2017中国纺织服装行业社会责任年会在上海召开 [J], 张震晓
2.高端品牌带动塑料产业持续健康发展 [J], 李静
3.纺织服装:行业弱复苏延续 [J], 中信建投
4.现代汽车集团中国再创销量记录持续高端品牌战略 [J], 无
5.纺织服装:出口弱复苏内销现分化 [J],
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南方基金四季度策略报告全景网
南南方方基基金金22001100年年四四季季度度投投资资策策略略报报告告————布布局局中中盘盘蓝蓝筹筹股股正正当当其其时时我国宏观经济在经历一季度高点之后，呈现逐月回落的态势，有望在明年1季度同比见底回升。
本轮经济回落是在过度刺激政策退出、房产新政和淘汰落后产能等一系列紧缩政策引起的，是宏观调控主动调控的结果。
转变经济发展方式迫在眉睫，在转型期间部分经济数据的暂时回落是正常现象，这种短期回落更加夯实了中长期经济发展的基础，经济并无二次探底之虞。
城镇化进程的加速推进和十二五规划的全面实施是推动中国经济回升的两大动力。
本轮复苏的一大特征是中、美、欧依次复苏、冲高、回落，步伐一致，时间递延。
而近期公布的美国经济数据疲软意味着美联储可能会采取更多措施以刺激经济增长。
目前市场上依然存在对经济二次探底的担忧，但是从领先指标来看，在经济增速放缓成为现实的情况下，美国经济出现“二次放缓”的概率大于二次探底的概率。
A 股市场当前的整体PE 水平仅略高于2005年的998点和2008年的1664点的水平，蓝筹股的估值仍然处于历史底部区域，而中小板估值则达到历史高位。
市场仍然处于底部区域，2319点作为中期底部基本确立。
目前来看，政策面已经结束紧缩周期，进入了观察期，房价、CPI 与经济的走势对政策变化有决定性影响。
如果通胀数据在四季度开始冲高回落，经济增速有所放缓然后企稳，政策将转向对经济增长的关注，市场将迎来难得的上涨机会。
四季度继续看好中盘蓝筹股，原因是四季度资金面不会有很明显的改善，超大盘股难有表现机会；中小板指数创历史新高，泡沫迹象明显，而二线蓝筹股估值处于历史低位，PEG 远低于1，投资价值凸显。
重点配置行业：1.工程机械、汽车及配件等估值低、成长性好的先进制造业；2.受益于收入分配改革的中低端消费品，如商业零售、家电、食品饮料、酒店旅游等； 3.继续看好新能源、新兴产业等投资主题，可以持续挖掘其中的投资机会；4.关注受益于人民币升值和发达经济体数量化宽松货币政策的资产资源类个股。
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休闲装直营店 28%
童装加盟店
增长率 30%
7000 6000 5000 4000 3000 2000 10% 578 107 331 2003 188 493 2004 330 826 2005 18%
24% 21% 1355 865 1469 2006 2009 2007 2613
25% 2551 21% 20% 18% 1820 15% 3862 10% 5% 0%
40.00% 30.00% 20.00%
27.70%
。
10.00% 0.00% 报喜鸟 利郎 七匹狼 步森 希努尔 九牧王 毛利率 25.00% 20.00% 20.40% 19.30% 15.00% 18.40% 10.00% 21.50% 14.30% 9.30% 6.20%
重要财务指标 主要财务指标 营业收入 收入增幅(%) 净利润 净利增幅(%) 毛利率(%) ROE(%) 摊薄EPS(元)
休闲装加盟店
2009 4250.34 27.92% 686.87 54.90% 34.04% 68.50% 1.025 2010 6287.07 47.92% 1000.68 45.69% 35.79% 49.95% 1.494 2011E 8911.79 41.75% 1531.28 53.02% 36.60% 43.32% 2.285 2012E 11766.66 32.03% 1970.49 28.68% 36.70% 35.79% 2.941 2013E 15547.75 32.13% 2696.60 36.85% 36.80% 32.88% 4.025
梦洁家纺
富安娜
罗莱家纺
主营业务收入（亿元） 净利润（亿元）
梦洁家纺
富安娜 总市值（亿元） 流通市值（亿元）
主营业务利润（亿元）
森马服饰（002563）：稳健与想象力并存 森马服饰（002563）：稳健与想象力并存 ）：
重要财务指 标 主要财务指 标 营业收入 收入增幅(%) 净利润 净利增幅(%) 毛利率(%) ROE(%) 摊薄EPS(元) 单位:百万元
3154
预计2011年森马门店数将增加600家左右，巴拉巴拉门店将 1000 新增700-800家。预计未来森马休闲服收入以每年30%速度 0 增长、童装收入以40-50%的速度增长。2011年四季订货会已 全部结束，总销售额增长30%以上，其中巴拉巴拉增长超过 40%，森马增30%左右，平均提价7-8%。
18.19 120.00
三企业 三企业市值状况比较 状况比较
99.59 100.00 80.00
11.78 11.97
10.67 10.00 2.72 2.12 8.55
50.08 37.28 24.90 11.45 12.64
60.00 40.00
1.03 0.92
1.61 1.28
20.00 0.00 罗莱家纺
全国百家大型零售企业各月服装类商品 零售额增速依然强劲，以提价拉动为 主。
服装鞋帽、 服装鞋帽、针、纺织品类同比增速 % 纺织品
10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 35.00 0.00 5.00 11.10 8.70 6.60 15.60 13.50 13.40
8月限额服装鞋帽、针纺织品同比增速 21.9%。单月环比增速下滑2.2%。消费增 速趋于放缓。
2009 1403.9 14.13% 257.77 33.39% 47.90% 49.25% 0.450
2010 1674.81 19.30% 360.33 39.79% 55.56% 39.65% 0.629
2011E 2098.58 25.30% 512.57 42.25% 56.00% 36.06% 0.895
2492.46 37.04 339.19 61.75 38.50 19.78 2.417
2012E
3373.94 35.37 465.71 37.30 38.80 22.33 3.318
单位:百万元 2013E
4424.73 31.14 551.26 18.37 39.20 21.84 3.927
2010年三企业盈利能力比较 年三企业盈利能力比较 年三企
(10.0)
棉价有望企稳
2009-02 2009-03 2009-04 2009-05 2009-06 2009-07 2009-08 2009-09 2009-10 2009-11 2009-12 2010-02 2010-03 2010-04 2010-05 2010-06 2010-07 2010-08 2010-09 2010-10 2010-11 2010-12 2011-02 2011-03 2011-04 2011-05 2011-06 2011-07
2012E 2679.28 27.67% 678.18 32.31% 58.00% 32.30% 1.184
单位:百万元 2013E 3331.25 24.33% 762.51 12.43% 59.00% 26.6% 1.332
5.00% 0.00%
净利率
2007-01 2007-03 2007-05 2007-07 2007-09 2007-11 2008-01 2008-03 2008-05 2008-07 2008-09 2008-11 2009-01 2009-03 2009-05 2009-07 2009-09 2009-11 2010-01 2010-03 2010-05 2010-07 2010-09 2010-11 2011-01 2011-03 2011-05 2011-07
项目 目标消费群 产品系列 品牌口号 品牌特点 价格定位 运营模式 美誉
2008
2009
2010
森马休闲服饰 16-25 岁 适合校园和年轻人 活力”与“时尚”两大系列 “穿什么、就是什么”、“穿什么、潮我看”
巴拉巴拉儿童服饰 3-12 岁中产阶级及小康家庭的童装消费群体 涵盖中童、小童、童鞋及配饰等众多品类 童年不同样；更多款式、更多选择 自由、休闲、时尚、健康、运动、品类齐全、风格多 IN-我就是潮一代，崇尚年轻活力、彰显青春本色 样、无拘无束 时尚、舒适、大众价格、高性价比 专业、时尚、高性价比 自主研发设计、自有物流配送中心；生产外包、运输环节外 自主研发设计、自有物流配送中心；生产外包、运输环 包；加盟为主，加盟与直营相结合 节外包；加盟为主，加盟与直营相结合 改变了中国休闲服装行业的竞争格局 创造了中国童装行业的发展奇迹
以防御为主， 以防御为主，抓住优良的价值投资标的
——纺织服装行业四季度投资策略 纺织服装行业四季度投资策略
德邦证券研究所
李远(liyuan@) 李远 8621-68761616-8556
2011-06-22
行业判断与投资策略
行业判断
今年纺织服装行业面临新旧因素的共同影响。其中 旧有因素：人民币升值、劳动力成本上涨、商业租金上涨 新因素：棉价暴涨暴跌，通胀维持高位 潜在因素：出口退税率下调
10.0
20.0
30.0
40.0
50.0
60.0
70.0
0.0
2006-01 2006-04 2006-07 2006-10 2007-01 2007-04 2007-07 2007-10 2008-01 2008-04 2008-07 2008-10 2009-01 2009-04 2009-07 2009-10 2010-01 2010-04 2010-07 2010-10 2011-01 2011-04 2011-07
300 250 200 150 100 50 0
中国棉花价格指数:328 Cotlook:A指数
国0
-20
20
40
60
80
纺织服装行业出口增速仍维持在25%以上，主要依靠价格 驱动。预计棉价下跌后提价因素减弱，出口增速将会回 落。
纺织服装单月出口金额 纺织服装单月出口金额同比增速 （%） 服装 ）
预计四季度行业情况： 棉价企稳回升 棉花敞口收储已启动，托底效应将逐步显现，预计四季度将稳定在 20000元/吨
出口形势严峻，海外需求疲软、去高价库存压力，出口额增速将呈下降趋势。 预计全年出口前高后低，全年出口额增速在15%
消费增速依然维持下降趋势，提价对消费额的驱动因素减弱。 受高通胀制约，价量转化趋缓。预计由价到量的转换要到2012年
九牧王（601566）：双引擎驱动未来增长 九牧王（601566）：双引擎驱动未来增长 ）：
60.00% 54.20% 50.00% 41.60% 37.90% 55.60% 38.90%
投资要点： •高品牌溢价和“纵向一体化”的高效供应链协同管理造就 了公司高盈利能力，扁平化渠道模式使得公司对渠道终端 的管控能力强 •占据较多的一线商场稀缺资源 •双引擎驱动未来增长。公司在保持一、二线市场的优势地 位的基础上，渠道下沉，深入二、三线市场的扩张。同时， 丰富产品品类，外延与内涵增长并举
50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 罗莱家纺 销售毛利率（%） 净资产收益率（%） 梦洁家纺 富安娜 0.00 销售净利率（%） 5.00 15.25 11.53 12.09 10.73 37.80 46.11 40.63 20.00 15.00
2010年三企业收入利润状况 年三企业收入利润 年三企
棉价有望企稳
今年3月棉价创历史新高后迅速下跌，跌幅近40%。8月17 日起棉花价格企稳趋势已现并回升。国家敞口收储价格 19800元/吨对棉价形成有力支撑。
35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00
重要财务指标 主要财务指标 营业收入 收入增幅(%) 净利润 净利增幅(%) 毛利率(%) ROE(%) 摊薄EPS(元) 2009 1,145.31 26.88 146 27.79 39.1 17.77 1.27 2010 1818.81 58.81 211.83 43.14 37.8 15.12 1.49 2011E