05(案例05)融资约束下公司营业收入增长速度管理的决策：基于房地产上市公司的案例分析(2015-07-24)
融资约束、内部控制质量与企业绩效
融资约束、内部控制质量与企业绩效融资约束、内部控制质量与企业绩效引言在资本市场中，企业融资一直是一个重要的课题。
融资约束是指由于外部环境、法律法规、资本市场等原因而限制了企业融资能力的现象。
与此同时，内部控制质量是保障企业财务报告的准确性、可靠性和完整性的重要手段。
企业绩效则是企业整体运营和业绩表现的综合评价指标。
本文旨在探讨融资约束、内部控制质量与企业绩效之间的关系，并对企业如何提高其绩效进行探讨。
一、融资约束对企业绩效的影响融资约束是企业融资环境的一个重要指标。
融资约束的程度反映了企业获取资金的难易程度，进而影响了企业的运营和发展。
研究表明，融资约束对企业绩效有着显著的影响。
融资约束严重的企业面临着资金匮乏的问题，无法充分利用现有资源进行投资和扩张，进而限制了企业的发展和创新能力。
与此相反，融资约束较低的企业往往可以更好地利用资本市场的机会，获得更多的资金支持，从而提高企业的绩效。
另外，融资约束还会对企业经营风险产生影响。
当企业面临融资困难时，可能会通过恶化商业信誉、违反合规规定等方式来获取资金，这将增加企业的经营风险。
相反，融资约束较低的企业更有可能通过正规渠道获得资金，降低了经营风险，提高了企业绩效。
二、内部控制质量对企业绩效的影响内部控制质量是企业保障财务报告准确性和完整性的重要手段。
良好的内部控制能够有效防止财务欺诈行为和风险事件的发生，保护投资者的利益，进而提高企业的绩效。
研究表明，内部控制质量对企业绩效有着显著的影响。
高质量的内部控制能够加强企业内部管理、减少资源浪费，提高经营效率和决策质量，从而提高企业的绩效。
相反，低质量的内部控制将导致财务报告的不准确和不完整，进而降低投资者的信任度，对企业绩效产生负面影响。
另外，良好的内部控制还能够降低企业的经营风险。
通过建立完善的内部控制制度，企业能够发现和防止潜在的风险，并及时采取相应的措施进行管理和控制。
相反，低质量的内部控制将导致风险事件的忽视和漏报，增加了企业的经营风险，从而对企业绩效产生不利影响。
我国房地产上市公司经营效率评价——基于两阶段DEA模型
数 采用最初 的 Ｃ ＣＲ模 型对房 地产 上市 公司运 营效 率进行 分 析 。Ｃ ＣＲ模 型是 由美 国运 筹学 家 Ｃ ａ ｓＣ ｐ ｅ 和 Ｒｈ ｄｓ ｈｍｅ、 ｏ ｐｒ ｏｅ （ 简称 ＣＣ 在 “ Ｒ） 相对效 率评 价 ” 的基础 上发展起 来的 ， 是一 它 种对具有相同类型决策单元（ ＤＭＵ） 进行绩效评价的模 型方法。
无 效
１ ｏ０ ． ０ Ｏ Ｏ１４ ． ８ ６ １ ００ ． Ｏ ｏ
０１ ４ ． ９ ７
有 效 无效 有 效
无效
１ Ｏ０ ． ０ ０ ０５ ７ ． ５ ７ １ ００ ． ｏ Ｏ
０ ６０ ． １ ４
有 效 无 效 有效
无 效
公 司 名称 总 效 率
万科 １００ ． Ｏ ０
结 论
有 效 有 效
无 效
总效 率
０７ ２ ．５ ９ １ ｏＯ ． ｏ Ｏ
０４ ３ ．４ １
结 论
无 效 有 效
无 效
总 效 率
１ Ｏ０ ． ０ ０ １ ００ ． ０ ０
０６ ２ ．３ ４
结 论
有 效 有 效
无 效
保 利 地 产 １ ０ Ｏ ． ０ Ｏ
结 论
有 效 有 效 有效
无效
总 效 率
１ ｏＯ ． Ｏ ｏ ０９ ３ ． ５ ０ ０９ ５ ． ７ ６
０５ ７ ． ９ ７
结 论
有 效 无 效 无 效
无 效
保 利 地 产 ０７ ９ ．８ ３ 金地 集 团 １ ０ ０ ． ０ ０
深 长城 ０５ ３ ． ４ ３
“融资约束与现金流-投资行为”的实证研究——基于房地产上市公司的数据
负债也可能 使 （ 自由现 金流 低的 ） 企业 面临 更严 重的 融资 约束 ， 从而 削 弱
了企业对 好项 目进 行投 资的积极 性 。 二、 理论分析 与研 究假 设
本文 财务 数据 来 自国泰安 数 据库 和 一部 分为 自行整理 得出 ， 本文选 取２ ０ 一 ２ ０年 沪 深股 市Ａ 所 有房 地产 企业 上市公司为样 本 剔除了由 ０３ 一 ０７ 股
束‘
Ｍｏ ｉｌ ｄｇｉ ｔ＆ Ｍｉｅ （ １５） 过严 格的假 设 ， 明了在完 美且 完 ｌｒ ｉ ９８通 证
全的资本市场条件下， 公司的财务结构与其投资决策无关， 这意味着外部 资金和 内部资 金是可 以完 全替 代的 。 而 ， 现实世 界 中， 然 在 公司所处 的 经
营 环 境 是不 确 定的 ， 其所 面 临 的资 本市 场是 不 完善 的 ， 而 使得 公司 的 从 投资决 策不 可能 与其 财务 结 构无 关 。 本市场 中最 明显 的 不完善 性 和 不 资 完备性 在于信息 不对 称问题 最 终成 为研 究融资 约束 下的企 业 投资理 论 的
权人， 债权人 遭受额 外 的风 险却 没有额 外的 预期 收益 ， 使得 债权 人要求有 更高的 回报 或者 进行 信贷配 给。
Ｊｎ ｅ １ ８ ） 为 ， ｅ ｓｎ（９６ 认 经理 人 员为了寻 求高 于市 场水 平 的薪 金 和津
贴， 有着扩大企业规模的冲动。 当企业拥有过多的自由现金流时， 经理可 能会将 其投 资到 能够 扩大 企 业规 模但 未 必具 有 良好盈 利性 的项 目。 负 而
假设二 ： 一 般情 况下， 业的 货 币资金 充裕 将减 少 对投 资 约束 的 在 企
企业营业收入增长速度管理问题的分析
企业营业收入增长速度管理问题的分析作者：牛文琰来源：《时代金融》2016年第36期【摘要】营业收入是企业持续经营的主要内容来源。
在市场经济中，面对日益激烈的市场竞争的复杂环境，营业收入是客户对企业经营活动承认的最终结果，能够有效反映企业经营成果。
本文以WJS供热有限公司的实际增长率和可持续增长率的对比为出发点，对其可持续增长率影响因素、资产营运效率对营业收入增长的影响和存货结构对营业收入增长的影响进行分析，在此基础上总结该企业的营业收入增长状况及面临的问题，最后结合企业的自身状况提出相关的建议。
【关键词】WJS公司营业收入增长速度管理一、引言对现代企业来讲，营业收入增长速度管理是企业财务管理工作的重中之重，它是企业适应市场经济的客观要求，是企业正常运行和发展的基础，是企业增强实力、稳步发展的有力保障，也是实现企业利润的基础。
如何管理企业营业收入增长的速度，是企业管理层面临的一个重要问题。
本文通过对WJS供热有限公司的营业收入增长速度的分析，找出公司营业收入增长面临的问题，并提出相关建议，为公司管理层的经营决策提供了依据。
二、公司营业收入增长影响因素分析及评价营业收入数额确定的正确与否，直接影响企业所获得的利润，影响对企业经营业绩的评价，可见分析公司的营业收入增长速度是非常重要。
笔者对WJS供热有限公司的营业收入增长速度管理情况，从下面三个方面来分析：（一）可持续增长率因素分析可持续增长率是指不发行新股，不改变经营效率（不改变销售净利率和资产周转率）和财务政策（不改变负债/权益比和利润留存率）时，其销售所能达到的最大增长率。
通过分析可持续增长率，可以了解到企业的经营效率和财务政策有何变化。
可持续增长率=销售净利率×总资产周转率×利润留存率×权益乘数该公司可持续增长率因子如下表所示：该公司2012年在不改变经营效率和财务政策条件下，可持续增长率为-17.94%。
从上表可知，2013年的可持续增长率为-18.16%，比2012年有所下降，主要是因为营业收入净利率下降的幅度最大，超过了资产周转率、留存收益率和权益乘数增长速度，致使公司的可持续增长率下降，但是公司营业收入净利率的降低，导致了公司在一定程度上增加了对外部资金的需求量。
融资约束对企业营业收入影响的分析
融资约束对企业营业收入影响的分析作者：李振涂秋月来源：《经营管理者·中旬刊》2017年第03期摘要：本文运用多元回归分析的方法对我国A股上市企业相关财务数据进行处理，选用现金股利、经营活动现金流量净额、净利润、资产负债率、营运资本和净资产收益率等指标衡量企业融资约束程度，对营业收入与融资约束之间关系进行实证分析，发现企业的营业收入受到企业的融资约束的制约，企业营业收入与净利润和经营活动现金流量净额正相关，与企业负债比率、净资产收益率等负相关。
关键词：融资约束营业收入企业成长性一、文献综述国内外学者对融资约束做出了很多研究，在融资约束下企业持续发展能力研究方面，在被解释变量的选择上，学者们的观点不同，有运用可持续增长模型如希金斯模型（刘哲等，2012；郝晓雁，2013）的，还有用托宾Q值以及市净率指标衡量企业成长性的（张横峰，2012），但较少使用营业收入增长指标的。
在融资约束衡量指标的选择上也各有不同，比较有代表性的主要是股利支付率、公司规模、资产负债率、利息保障倍数等。
数据选择上有横截面数据也有面板数据，研究认为企业可持续增长能力与负债水平负相关、与盈利能力和公司规模正相关、与股利政策无关（刘哲，王虹，2012），但也有学者的研究有不同的结论（张横峰，2012）。
针对这种情况，本文将营业收入指标作为被解释变量，运用多元回归分析方法对2013年A股上市企业财务数据进行分析，验证企业发展能力与融资约束的相关性。
本文主要变量有二、样本选取与实证分析本文样本选取全部A股上市企业，剔除ST企业、金融企业及数据缺失的企业共得到2401个样本点，分别选取样本企业2013年和2014年的相关财务数据。
所有样本数据都来源于国泰安数据库，构建模型如下：Y3=C+C1*X1+C2*X2+C3*X3+C4*X4+C5*X5+C6*X6+C7*X7C为截距，C1——C7为系数， Y3为营业收入，X1为营运资本，X2为经营活动现金流量净额，X3为净利润，X4为企业规模，X5为现金股利，X6为负债比率，X7为净资产收益率。
融资约束下的营运资本管理效率与盈力-引用
融资约束下的营运资本管理效率与盈利能力*———基于制造业上市公司的经验证据袁卫秋(南京财经大学210046)内容摘要：本文以2006—2010年间沪深两市中的644家制造业上市公司为研究对象，从融资约束的角度考察营运资本管理效率与公司盈利能力之间的关系。
研究结果表明，面临融资约束的小规模上市公司的营运资本管理效率与盈利能力之间呈显著的负相关关系，即这类公司可以通过提高现金的周转速度来改善其经营业绩。
无融资约束的大规模上市公司的营运资本管理效率与盈利能力之间呈显著的正相关关系，表明这类公司可以通过降低现金的周转速度来改善其经营业绩。
面临融资约束的民营上市公司的营运资本管理效率与盈利能力之间呈显著的负相关关系，说明此类上市公司可以通过提高现金的周转速度来改善其经营业绩。
无融资约束的国有上市公司的营运资本管理效率与盈利能力之间无显著关系，即此类公司的现金周期总体上与经营业绩无关。
关键词：融资约束;营运资本管理效率;盈利能力中图分类号:F275．1文献标识码:A文章编号:1005－1309(2013)10－0022－013一、引言营运资本管理通常是指对流动资产和流动负债的管理，与融资管理、投资管理和利润分配管理并称为企业财务管理的四大内容。
在企业财务活动乃至整个企业管理活动中，营运资本管理占有相当重要的地位。
2008年，美国审计、税务和咨询公司毕马威对美国和欧洲550多家大型企业的主管进行了一项营运资本管理调查。
结果显示，83%的主管声称，管理营运资本是他们公司日常优先考虑事项或首要工作内容。
营运资本管理之所以受到实务界人士的高度重视，至少有两方面的原因。
一方面无论是在大企业的资产负债表中，还是在中小企业的资产负债表中，作为营运资本组成部分的流动资产和流动负债都占有相当大的比重；另一方面营运资本管理有效与否，将对企业的经营绩效和经营风险产生重要影响。
众所周知，营运资本一旦出现问题，轻则导致企业经营亏损，重则导致企业资金链断裂、破产倒闭。
会计专业盈利分析论文
目录第一章绪论 (1)1.1研究背景 (1)1.2研究现状 (2)1.2.1国外研究现状 (2)1.2.2国内研究现状 (4)1.3研究目的与意义 (5)1.4研究的主要内容 (6)第二章盈余管理的基本理论 (7)2.1盈余管理的概念 (7)2.2盈余管理的特征和目的 (8)2.2.1盈余管理的主要特征 (8)2.2.2盈余管理的主要目的 (8)2.3盈余管理的主要方法 (11)2.3.1关联交易 (11)2.3.2会计政策的变更 (11)2.3.3其他手段 (12)2.4房地产上市公司与上市公司盈余管理异同 (12)第三章我国房地产上市公司盈余管理现状 (14)3.1我国房地产上市公司盈余管理动因 (14)3.1.1我国房地产上市公司盈余管理内在原因 (14)3.1.2我国房地产上市公司盈余管理外在原因 (15)3.2我国房地产上市公司盈余管理手段 (16)3.2.1利用收入进行盈余管理 (16)3.2.2利用成本和费用来进行盈余管理 (17)3.2.3利用会计政策和会计估计进行盈余管理 (18)3.3房地产上市公司盈余管理的影响 (19)3.3.1房地产上市公司盈余管理的积极影响 (20)3.3.2房地产上市公司盈余管理的消极影响 (20)第四章津滨公司盈余管理分析 (22)4.1公司简介 (22)4.2盈余管理的动因 (22)4.3盈余管理手段 (23)4.4盈余管理的影响 (23)4.4.1积极影响 (23)4.4.2消极影响 (25)第五章中国房地产上市公司盈余管理治理对策 (26)5.1完善监督机制 (26)5.1.1提高注册会计师审计质量 (26)5.1.2 完善内部审计制度 (26)5.2改进股票退市制度 (26)5.3加强法制建设完善公司治理结构 (27)5.3.1加强法律的约束性 (27)5.3.2完善公司内部治理结构 (27)5.4完善企业会计准则 (27)5.5披露详尽会计信息 (28)第六章结论 (29)参考文献 (30)谢辞 (32)附录一 (1)附录二 (5)摘要随着我国住宅商品化进程的不断推进，房地产行业已经越来越成为我国经济发展的支柱行业。
股权集中度对上市公司融资约束的影响研究——基于面板门限模型
一、文献回顾与研究假设于佳卉和李旭东（2015）以中小板企业为研究对象，发现股权集中度越高，企业的融资约束越严重，提出了降低股权集中度缓解融资约束的建议。
贺康等（2015）通过对制造业上市公司进行研究，同样证实了股权集中度与融资约束之间的正相关关系。
周慧洋（2018）从代理成本出发，通过对民营企业的研究提出，股权集中度的提升有效地降低了民营企业融资约束。
相似地，于文领等（2019）通过实证研究发现，作为资本密集型的房地产上市公司普遍存在融资约束，且股权集中程度的提升有助于降低其融资约束水平。
基于以往研究，笔者从代理成本和隧道效应出发，对股权集中度和融资约束关系进行分析。
当上市公司股权集中程度较低时，管理层实现对公司的绝对掌控，管理层对私利的追求导致了代理成本的增加，股权越分散，代理成本越高，加剧了信息不对称程度，进一步体现在公司的融资约束水平的上升；而随着股权集中度的提高，控股股东的出现加强了对管理层的监督，代理成本随着降低，然而如果控股股东持股比例过高，就没有其他利益主体能对其对上市公司的事实掌控权产生威胁，隧道效应随之出现，控股股东可能通过利益输送手段掏空上市公司，从而大大提升了融资约束水平。
因此，笔者认为，融资约束在股权集中度的极端情形下都可能得到显著体现，两者存在着非线性相关关系。
并据此提出假设。
H0：上市公司股权集中度和融资约束水平具有U 型相关关系。
股权集中度对上市公司融资约束的影响研究——基于面板门限模型刘正伟作者简介：刘正伟（1997-），男，汉族，河南南阳人，青海民族大学经济与管理学院，金融硕士（在读），研究方向：金融市场与金融风险9507月刊 2020Shanghai Business二、研究方法与研究设计（一）研究方法面板门限模型。
Hansen(1999)首先提出了面板门限模型用于对非线性相关关系的研究，原始模型为：其中， 为被解释变量， 为解释变量， 为指标函数， 为门限变量， 为门限值。
基于资金链视角的企业融资约束及效率研究——以我国房地产上市公司为例
基于资金链视角的企业融资约束及效率研究——以我国房地产上市公司为例许立新;史雪明【摘要】企业的融资约束状况严重制约了企业的发展,融资效率能够有效衡量企业的融资约束状况.文章基于资金链视角将企业融资系统划分成资金吸纳系统和资金应用系统,并以房地产上市公司为样本,运用超效率DEA模型测度两个子系统及融资系统的效率水平,在此基础上,运用协调度模型对企业融资系统的协调性进行研究,通过效率水平及协调度来判断企业的融资约束程度.研究表明,我国大部分房地产上市公司由于资金吸纳效率低下,资金应用效率不高,资金链不连贯,存在着严重的融资约束.为此,我国房地产上市公司应改善资金筹集及使用效率,提升企业融资系统的协调度.【期刊名称】《大连理工大学学报（社会科学版）》【年(卷),期】2013(034)001【总页数】6页(P41-46)【关键词】融资约束;资金链;融资效率;数据包络分析【作者】许立新;史雪明【作者单位】中国科学技术大学管理学院,安徽合肥230026;中国科学技术大学管理学院,安徽合肥230026【正文语种】中文【中图分类】C931.1一、引言资金链是指企业从融资到资金投入使用，再回收，最终偿还债务、回馈投资的一种反复过程。
资金链是企业的生命线，其是否连贯以及各个环节的效率水平直接关系到企业存在融资约束的程度。
为此，从资金链视角出发，将企业融资系统划分成资金吸纳系统和资金应用系统来考察企业的融资约束状况有着重要意义。
近年来，房地产行业一直保持着过高过快增长势头。
为了防止房地产行业发展过热，国家相关部门出台了一系列政策维持房地产行业健康稳定发展，特别是2011年，房地产调控政策出台相对密集，力度也非常大。
因此，很有必要关注房地产企业在2011年的融资约束状况。
由于企业融资约束取决于企业的融资效率，所以可以根据企业的融资效率来判断企业的融资约束状况。
本文从资金链视角出发，以我国房地产上市公司为例，并应用超效率DEA模型，研究其融资约束状况。
房地产上市公司营运能力分析【开题报告-文献综述-毕业论文】
本科毕业论文开题报告会计学房地产上市公司营运能力分析一、立论依据1.研究意义、预期目标营运能力是指企业充分利用现有资源创造社会财富的能力，可以用来评价企业对其拥有资源的利用程度和营运活动能力。
其实质是要以尽可能少的资源占用，尽可能短的周转时间，产生出尽可能多的产品，创造出尽可能多的销售收入，而要实现这个目的，就必须提高企业的营运能力水平。
营运能力也是通过企业生产经营资金周转速度的有关指标所反映出来的企业资金利用的效率它表明企业管理人员经营管理配臵企业内部资源充分发挥企业资源效率的能力，运用资金的能力。
该能力的大小对于提高企业获利能力和偿债能力有着重要的影响。
企业生产经营资金周转的速度越快，表明企业资金利用的效果越好效率越高，企业管理人员的经营能力越强。
营运能力分析包括流动资产周转情况分析、固定资产周转情况分析和总资产周转情况分析。
房地产上市公司的营运能力分析就是要通过对反映房地产上市公司资产营运效率与效益的指标进行计算与分析，评价房地产上市公司的营运能力，为企业提高经济效益指明方向。
第一，房地产上市公司营运能力分析可评价企业资产营运的效率。
第二，房地产上市公司营运能力分析可发现企业在资产营运中存在的问题。
第三，房地产上市公司营运能力分析是盈利能力分析和偿债能力分析的基础与补充。
2.国内外研究现状国内文献：刘勘( 2002)分析上市公司的营运能力时指出，要着重分析应收帐款周转率，该指标越大越好，表明上市公司赊销的比重越小，应收帐款的平均占用天数越少，生产经营活动的资金周转状况越好。
此外，分析营运能力还要考虑存货周转率，该指标表明上市公司生产的产品在市场上的销售状况，以及产品处在何种生命周期内，借此可以判断公司的成长性或衰退性。
应收帐款周转率和存货周转率两者结合起来可以判断出上市公司的产品在市场上的销售状况，应收帐款周转率越大和存货周转率越大，表明产品销售良好或优秀，而且产品有市场，或者属于市场需求产品，必然能给公司带来较好的收益，也会提升二级市场投资者对该公司的股票追捧现象，是有价值的投资品种。
[经济学]公司金融议题_OK
![[经济学]公司金融议题_OK](https://img.taocdn.com/s3/m/2ad48bc667ec102de3bd8979.png)
14.00%
Kw 14.23%
13.80%
13.60%
13.40%
13.20% 0
13.54% 13.36% 13.41%
200
400
600
800
1000 1200
1. 企业总价值上升，后下跌。
2. 负债达600时，资本成本最低。
10
资本结构理论汇总（一）
1 Franco Modigliani And Mertor Miller(1958) 2 Franco Modigliani And Mertor Miller(1963)
信息不对称性理论 (information asymmetry theory)
委托代理理论 (principle-agent theory)
完全合约理论 (theory of complete contracts)
不完全合约理论 (theory of incomplete contracts)
行为学理论 (behavioral theory)
法律和金融理论 (theory of law and finance)
微观金融理论
8
企业的筹资
规资模 本结构（c经a营pi规ta模l structu公r司e）筹集研资究金时，经常遇到：
结构
投资结构
1 哪个渠道成本最低？
成本
经营效益
2 选几种渠道？
筹资 渠道
国家财政资金
银行信贷资金
非银行金融机构资金
激励理论 （Incentive Theory）
企业 目标 2021/8/27
获利
profit
代理理论 （Agency Theory）
3
财务经理(chief financial officer, CFO)职责
05(案例05)融资约束下公司营业收入增长速度管理的决策：基于房地产上市公司的案例分析(2015-09-29)
营业收入萎缩还 是母公司向子公
司下放业务？
并入子公司收入后， 母公司营业收入仍显
著下降
2005和2006年渝开 发营业收入萎缩
方法：排除法
房地产行业不景 气导致营业收入
下滑？
房地产行业营业 收入增长率和盈
利能力改善
重庆市房地产景 气程度大幅提升
排除该因素 排除该因素
融资约束引发营 业收入下降？
融资约束迫使管 理层降低营业收
入收入增长率
证实该因素
《 公司财务管理 》
案例 5 渝开发案例分析
8
Beijing Jiaotong University
资金筹措
资金链状况与融资能力分析
资金使用
资金回流
融资：房地产开发与经营
购置土地等 工程建造费用
开发房地产项目的销售
自有资金 银行借款与债券
商业信用融资 股权融资
如何协调企业融资能力与营业收入增长速度的关系？
具体问题 1
渝开发2003、2004年超速增长是如何实现的？
具体问题 2
什么因素导致渝开发2005、2006年业绩大幅下滑？
具体问题 3
《 公司财务管理 》
一次性权益融资对营业收入增长意味着什么？
案例 5 渝开发案例分析
3
Beijing Jiaotong University
资料收集
收集并仔细阅读房地产开发与经营上市公司营业收入高速 增长难以维系的相关案例资料，并与渝开发的案例进行对 比研究。
讨论问题
《 公司财务管理 》
试讨论管理层应当如何协调营业收入增长与融资能力之间 的关系，以避免融资约束导致资金链条紧张甚至断裂，最 终使得增长趋缓或出现负增长？
融资约束_税收激励与企业研发投入_来自中国制造业上市公司的证据_水会莉
1 相关研究文献综述
根据我国制造业上市公司年报资料，我国制造 业上市公司 2011—2013 年的研发投入强度的均值分 别为 2. 52% 、2. 83% 、2. 87% ，而美国、德国和法 国的研发投入强度在 2004 年就分别达到了 4. 9% 、 4. 5% 和 4. 2%［1］。由此可以看出，我国企业研发投 入强度近年来虽有所提升，但总体还处于较低的水 平。研发活动需要资金的长期投入，而其公共产品 的特点使得企业作为创新投入主体很难完全占有自 身创造的知识溢出和消费剩余，从而导致企业研发 投入动力不足。融资约束和政府支持日益成为研究
假设 1： 融资约束对企业研发投入强度存在抑 制效应。 2. 2 税收优惠与企业研发投入
根据内生经济增长理论，研发创新是一国经济 增长的源泉。研发活动存在知识外溢效应，其公共 产品的特点容易导致私人竞争性均衡低于社会最优 增长率，出现市场失灵，离开政府政策的干预，研 发活动的规模不能实现最优［29］。政府政策干预的形 式一般包括财政补贴和税收优惠 2 种政策工具。财
且该效应可以在一定程度上缓解融资约束对企业研 发投入的不利于影响。
由此可以看出，国内的研究主要集中在融资约 束、政府补贴、税收激励等因素单方面或结合金融 发展、现金平滑对企业研发的影响上，尚未有研究 结合融资约束和税收激励 2 个因素分析其对企业研 发的作用机理。另外，我国上市公司研发投入数据 2011 年及以前属于自愿披露信息项目，数据分散在 董事会 报 告、表 内 项 目 “开 发 支 出” 及 报 表 附 注 中，数据 之 间 差 别 较 大， 数 据 混 用 现 象 较 为 普 遍，
SHUI Huili1，2 ，HAN Qinglan1
（ 1. Central South University，Changsha 410083，China； 2. Hunan University of Commerce，Changsha 410205，China）
融资约束、资本结构与产品市场竞争力
等 一 系列 政策 的出 台拉 开 了我 国房地 产市 场政 策 调 控的大 幕 。为巩 固和 扩大 调 控 成 果 ，２ １ ０ １年 １
月 ２ 日新 鲜 出 炉 的 “ 八 条 ” 在 房 地 产 调 控 的 行 ６ 国 政 和 经 济 手 段 上 全 面 升 级 和 深 化 ，进 一 步 加 强 了 对 房 地 产 行 业 调 控 力 度 。 目前 ，全 国楼 盘 库 存 积 压 量 惊 人 ，预 计 今 年 楼 盘 成 交 量 比去 年 下 调 幅 度 可
因 而 不 同 股 权 结 构 的 上 市 公 司 在 融 资 约 束 程 度 上
・
８ ・
商 业 研 究
２ １ ，Ａ ０ ２
对房地产 行业 的研 究相 当缺乏 。本 文集 中于对 我 国 Ａ股房地 产行 业 上市 企业 进行 检 验 ，发 现 债务 承诺 效应 和 掠夺 效应 在 我 国房 地 产行 业 中都 是存
在 的。 二 、研 究假 设
的上 市公 司 与 国 有银 行 和政 府 有 着 不 同 的 关 系 ，
也 有 学 者 发 现 资 本 结 构 对 公 司 行 业 竞 争 的 影 响 是 双 重 的 ，同 时 证 明 了 债 务 承 诺 效 应 和 掠 夺 效
偏 高的资产 负 债率 ，巨大 的楼 盘库 存 风 险 已使 我
国房 地 产 企 业 面 临 巨 大 的 资 金 压 力 ， 而 对 于 中 小
开发商来说 融资 问题 更 为严重 。在这 种大 环境 下 。 怎样理性 地 融 资 ，在 激烈 的行 业 市 场竞 争 中站稳 脚跟 ，对 每个房 企来说都 是 刻不容 缓 的重要 课 题。
市场竞争力对资本结构的影响——基于房地产业上市公司的经验数据
假设 五 ． 盈利 能力与 资产
总 资产 收益 率 产 品独特 性 控 制变 罱
Ｎ ３
上 期税前 利润 总额／ 上期 平均 资产 总额 上 期销 售费用／ 售收 入 销 上 期折 旧， 期总 资产 上 上期 所得税／ 期税 前利润 上
负 债 率 正 相关 公 司盈 利 能
销售 费用 与销 售 收入 比 Ｎ ４ 非债 务税 盾 实际 所得 税率 Ｎ Ｔ Ｄ ＡＲ Ｔ
ＬＱ ＩＵ
Ｎ ２
速 动资产， 动负债 流
（ 上期 末 营业 收入总 额一 上上 期末 营业 收人 力 ．提 高 了其 在 权 益 市 场 的 总额 ）上上 期末 资产 总额 ／ 融 资 能 力 ． 此 ． 品 独 特 性 因 产
Ｌ 公 司主营业 务 收入／ 业 主营业 务 收入 总和 与 资产 负债 率负相 关 ＭＳ 行 Ｎ１ 上 期利润， 成本 总
一
、
文 献综述
国上市 公 司在 资 本 结 构管 理 方 面较 少 考虑 到 资本 结构 和
自２ ０世纪 ８ ０年 代诞 生 资本结 构市 场竞 争理论 以来 ． 产 品市场 竞争 之 间 的互 动 与协 调 而造 成 的。何进 日， 国 旷 该领域 的研 究 形成 ｒ负 债强 化 市 场竞 争 力 和 负债 减 弱市 栋 （０ ７ 的 实证 研 究 发现 ， 场 结构 中 的垄断 势 力越 强 ， ２０ ） 市
司预期 未来竞 争程 度越 激烈 ，当前 选择 的债 务 规模 越低 ， 行 业 内公 司特征对 资 本结构 的影响作 用做 进一步 的研究 。
务 保守 足 保 持后 续 投 资能 力 和避 免 财 务 风 险 的 表 １ ２ ０ 年～ ８ ４ ２ ０ 年房 地产 业上 市公 司 资本结 构的描 述性统 计特征 ０ ０
《2024年高管股权激励与银行信贷决策——基于我国民营上市公司的经验证据》范文
《高管股权激励与银行信贷决策——基于我国民营上市公司的经验证据》篇一一、引言随着中国经济的持续发展和市场化改革的深入，高管股权激励与银行信贷决策成为了公司治理和金融领域的重要议题。
尤其是对于我国民营上市公司而言，这两大因素不仅影响公司的长期战略规划和运营管理，更在金融市场上扮演着举足轻重的角色。
本文旨在探讨高管股权激励与银行信贷决策之间的关系，并基于我国民营上市公司的经验证据进行深入分析。
二、文献综述高管股权激励作为一种长期激励机制，旨在激发高管的工作积极性和创造力，从而提高公司的整体业绩。
而银行信贷决策则是银行根据公司的财务状况、经营业绩和信用记录等因素，决定是否给予公司贷款以及贷款的额度、利率等条件。
已有研究表明，高管股权激励和银行信贷决策均与公司治理结构、财务状况和经营绩效密切相关。
三、理论分析与假设基于前人研究，本文提出以下假设：高管股权激励有助于提高公司的财务绩效和信用记录，从而有助于获得更多的银行信贷支持；而银行在制定信贷决策时，会考虑公司的高管股权激励情况，作为评估公司治理结构和风险控制的重要依据。
四、研究方法本文采用定量研究方法，以我国民营上市公司为研究对象，收集相关数据，运用统计软件进行数据分析。
具体包括描述性统计、相关性分析、回归分析等方法。
五、实证结果通过对我国民营上市公司的高管股权激励和银行信贷决策数据进行实证分析，得出以下结论：1. 高管股权激励与公司财务绩效和信用记录呈正相关关系。
实施高管股权激励的公司，其财务绩效和信用记录普遍较好。
2. 银行在制定信贷决策时，会考虑公司的高管股权激励情况。
具体表现为，实施高管股权激励的公司更容易获得银行信贷支持，且贷款额度、利率等条件相对优越。
3. 高管股权激励有助于提高公司的治理结构和风险控制能力，从而降低银行的信贷风险。
六、讨论本文的研究结果表明，高管股权激励与银行信贷决策之间存在密切关系。
实施高管股权激励有助于提高公司的财务绩效和信用记录，进而促进公司获得更多的银行信贷支持。
05 第05章 财务预测与规划 2019 V1
2019年8月29日星期四
《公司财务管理 : 理论与案例》
第 5 章 财务预测与规划 24
5.3 外部融资需求的确定—例题
【例5-1】假设A公司2019年度的生产能力只利用了
70%，实际销售收入总额为425 000元，获得税后净利 21250元，并以8500元发放股利。该公司2019年末的资 产负债表如下。（单位：元）
5.1财务预测
【例5-1】营业收入百分比法：四川长虹 1. 确定资产和自发增长的流动负债项目的营业收入
百分比
首先分析哪些资产和负债项目与营业收入之间存在比较稳 定的相关关系：主体内循环的资产
货币资金、应收账款和存货等项目，一般都会随着营业收 入的增长而增长
固定资产项目是否变动取决于预测期的经营规模是否在企 业原有的生产经营范围之内
2019年8月29日星期四
《公司财务管理 : 理论与案例》
第 5 章 财务预测与规划 11
5.1财务预测
【例2-1】营业收入百分比法：四川长虹
2. 预计各项资产和负债
• 预测期的各项资产（负债）＝预计营业收入×各项目营业 收入百分比
3. 预计增加的留存收益
• 假定四川长虹2019年不会发行新股，也不会增发配股，权 益的变化完全来自于留存收益的增加。
• 留存收益增加额＝预期营业收入×预期营业收入净利率× （1－股利支付率）
4. 预计增加的借款
• 需要的外部筹资可以通过增加借款或增发股本等方式进行 融资，涉及到企业的资本结构管理的问题。
2019年8月29日星期四
《公司财务管理 : 理论与案例》
第 5 章 财务预测与规划 12
财务预测的方法
其他方法
入贡献程度的差异，而是假设所有资产随营业收入 的增长同比例放大。敏感性资产与敏感性负债 主体内循环的资产和主体外循环的资产的区分 资产的周转速度假设不变，事实上可以调节 假设资产的结构保持不变，也难以与实际情况相符
融资约束、管理层激励与企业研发效率
融资约束、管理层激励与企业研发效率持续开展研发创新是企业保持竞争优势并创造核心价值的重要条件及运营基础。
为了揭示企业研发活动的内在动因和研发环境对企业研发绩效的作用机理,国内外学者探讨了企业规模、政府补助、知识产权保护制度、金融发展等微观和宏观环境因素对企业研发的影响。
然而,由于研究视角的局限,上述相关研究虽然取得了很大进展但仍无法合理解释为什么不同的企业在相同环境中会取得不同甚至截然相反的研发绩效。
为了回答这一问题,本文从研发的固有特性入手,以委托代理理论和信息不对称理论为基础,将管理层激励和融资约束这两个影响企业研发绩效的内外关键因素纳入统一的分析框架,着重探讨以下两个问题:第一,管理层激励与企业研发效率的关系。
借鉴前人相关研究,本文拟首先从当前最重要的两类激励——货币薪酬激励和股权激励入手,分别研究它们对企业研发效率的具体影响;然后结合我国企业经营实践,从激励方式选择和激励结构两方面验证管理层激励组合与企业研发效率的关系。
第二,融资约束、管理层激励与企业研发效率之间的关系机理。
融资约束是企业研发过程中所面临的重要环境因素,在分析管理层激励与企业研发效率的关系时有必要同时考虑融资约束对其可能存在的影响。
在前人研究的基础上,本文将融资约束引入管理层激励与企业研发效率的分析框架,以投资有效性衡量企业所面临的融资约束程度,采用随机前沿分析等实证方法分别检验融资约束对管理层的货币薪酬激励、股权激励、激励组合与企业研发效率关系的影响。
本文的主要研究结论如下:(1)从总体上看,管理层货币薪酬激励对企业研发效率具有显著的正向促进作用,即随着管理层货币薪酬激励力度的加大,企业研发效率越高;管理层股权激励与企业研发效率之间则呈现出显著的倒U型关系,即随着管理层持股比例的增加,企业研发效率呈现出先升后降的趋势。
(2)管理层激励组合对企业研发效率存在显著影响。
具体而言,在激励方式选择上,混合激励方式较单一激励方式能更有效地促进企业研发效率的提高;在激励结构上,管理层股权收益占其总报酬的比例越大,管理层的研发积极性越高,越有利于企业研发效率的提高。
经济新形势下评价政策不确定性对房地产企业可持续性投资的影响机制
经济新形势下评价政策不确定性对房地产企业可持续性投资的影响机制作者：曲承志周弋文朱俊达张婧雯来源：《中国市场》2024年第19期摘要：从宏观上看，房地产行业一直是国民经济的支柱产业，整个行业的繁荣与宏观环境高度相关。
近年来为了稳定房价，保持市场健康发展，我国政府对房地产市场进行频繁政策调控，错综复杂的政策环境在一定程度上导致了房地产政策不确定性不断攀升。
更为重要的是，房地产政策不确定性会通过企业的资金需求渠道影响其可持续性投资行为。
文章从长期资金需求视角揭示政策端的不确定性对房地产企业可持续性投资的作用机制，并进一步探讨房地产政策不确定性影响房地产企业可持续性投资的渠道异质性，为政府部门政策落实和房地产企业可持续投资战略规划提供可供参考的建议。
关键词：政策不确定性；房地产企业可持续性投资；长期资金需求；产融结合中图分类号：F293.3文献标识码：A文章编号：1005-6432（2024）19-0009-04DOI：10.13939/ki.zgsc.2024.19.0031引言从宏观上看，房地产行业一直是国民经济的支柱产业，其繁荣与宏观环境高度相关。
近年来，为了稳定房价，保持市场健康发展，我国政府对房地产市场进行频繁政策调控，房地产政策在制定主体、颁布时间与内容、政策作用等方面都具有较高的不确定性（陈英楠等，2022）［1］。
更值得关注的是，房地产政策不确定性会通过长期资金需求渠道影响房地产企业可持续性投资，这里的资金需求是企业真实的融资目的，即房地产企业融到资金的具体去向。
黄孝武等（2020）研究发现，在高宏观经济不确定性下，即使公司没有面临融资约束，仍会减少投资［2］。
如果房地产政策不确定性是通过流动性资金需求渠道影响房地产企业的可持续性投资行为，那么房地产企业新增资金可能会被其吸收为流动性资金，此时由于缺乏有效的投资目的，故不会增加投资。
但如果房地产政策不确定性是通过长期资金需求渠道影响房地产企业的可持续性投资行为，则房地产企业新增资金可以被其吸收为项目资金用于投资，使企业的投资水平增加。
公司财务管理：理论与案例_第05章 财务规划_53 内含增长率_
新增资产额 ＝ 新增留存收益
内含增长率
内含增长率 IGR
仅靠利润留存支持营业收入增长 资产负债表
预测期 期初资产
预测期
期初负债 + 期初所有者权益
预测期新增资产用以 支持营业收入增长
预测期 新增资产
预测期 新增所有者权益
预测期新增的融资 留存收益
决定收入增长率 决定资产增量 有限融资规模
结果说明：
企业仅靠利润留存（自身积累）所获得的资金支持的营 业收入最大增长率（内含增长率）是比较小的。也就是 说企业单纯依靠自身积累所得到的资金无法使企业实现 快速发展。
内含增长率
小结
内含增长率是企业仅依靠利润留存所实现的最大营业
收入增长率。
内含增长率仅能够支持企业较低的营业收入增长率。
北京交通大学经济管理学院
内含增长率
收入增长
融资增量对资产 增量的影响 (三种模式)
融资决定营业收入增长率
（ 融资能力受到限制 ）
资产增加
资产负债表
货币资金
短期借款
应收票据 应收账款 预付账款 存货 合同资产
（自发性负债融资）
应付票据 应付账款 合同负债
（自发性负债融资）
其他流动负债
长期负债
其他流动资产
有限融资规模
支持营业收入增长 的融资模式 （三种模式）
资产增加额
本期资产总额
则有：
=
营业收入增加额 本期营业收入
= 资产增加额 本期资产总额× 营业收入增加额 本期营业收入
内含增长率
内含增长率 IGR 计算
假设 2 ： 没有新增外发股份，利润留存是权益融资的唯一来源； 营业收入净利率保持不变；
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《 公司财务管理 》
50%
-100% 2003 2004 2005 2006 2007
案例 5 渝开发案例分析
2
Beijing Jiaotong University
案例5 问题表述
如何协调企业融资能力与营业收入增长速度的关系？
案例 5 渝开发案例分析 17
讨论题 1
讨论题 2
具体问题 3
《 公司财务管理 》
排除该因素
房地产行业不景 气导致营业收入 下滑？
房地产行业营业 收入增长率和盈 利能力改善 排除该因素 重庆市房地产景 气程度大幅提升
融资约束引发营 业收入下降？
融资约束迫使管 理层降低营业收 入收入增长率
证实该因素
《 公司财务管理 》
案例 5 渝开发案例分析
8
Beijing Jiaotong University
权益融资能够缓解企业资金压力， 但不能从根本上解决高速增长下的 债务风险问题。
使公司难以实现外部融资对主营业务
收入持续高增长的充分支撑。
《 公司财务管理 》
案例 5 渝开发案例分析
16
Beijing Jiaotong University
案例5 讨论问题
试讨论管理层应当如何协调营业收入增长与融资能力 之间的关系，以避免在市场融资受约束的情形下，因 项目投资过多而导致资金链紧张甚至断裂，导致增长 速率趋缓或负增长。 在分析房地产行业增长率数据的基础上，试讨论实现 可持续增长的商业模式的财务特征。 试在考察房地产开发上市公司近3年现金分红比例数 据基础上，讨论对营业收入增长率与融资能力匹配 关系产生怎样的影响？
95% 80%
资产负债率
2002 65% 50% 35% 20%
2004
2006
2008
2010
2012
财务风险可以接受
《 公司财务管理 》
案例 5 渝开发案例分析
14
Beijing Jiaotong University
有权益融资时，收入增长率与负债率
100%增长率 150%增长率
资产负债率 95% 80%
1 2
2003和2004年，渝开发当年开工、当年竣工、当年销售完毕的经济适用房 项目，以及存量商品房销售力度的提升，有效地盘活了存量资产，大大加 速了应收账款、存货等经营性资产周转效率。
财务视角：银行贷款是支持企业高速增长的核心资源
在没有外部权益融资和债券融资的情况下，2003和2004年营业收入高速增 长期间的资金需求，银行存款提供了62.98%的资金，利润留存仅占24.95%。 银行存款对营业收入的高速增长贡献巨大。
资金筹措状况分析
业务规模扩大，融资需求上升。 宏观政策调控，外部融资受限。 前期借款到期，还款压力加大。
考察需求
问题1
渝开发收入 负增长是否由融 资约束引起？
考察外力
考察还款
考察内功
内源融资有限，高速增长中止。
《 公司财务管理 》
案例 5 渝开发案例分析
10
Beijing Jiaotong University
NO
经营效率如何支撑营 业收入大幅增长？ 2003、2004年渝开 发营业收入远超可 持续增长率是如何 实现的？ 外部债务融资对收入 增长产生什么影响？ 助 推 业 绩 增 长
判断权益融资能否支撑营业收入 持续高速增长 一次性股权融资能否支撑营业收 入持续性高速增长？
收入增长率与负债 率的关系 有权益融资时： 收入增长率与负债 率的关系
政策导向为促进房 地产行业发展
房地产定为支柱产业
2004年，调控土地供给 第二阶段 2004年4月~2007年12月 政策导向为控制房 地产价格过快增长 2005~2006年，国务院 连续颁布多部房地产调 控政策 2007年，宏观政策收紧 银行信贷政策
《 公司财务管理 》
案例 5 渝开发案例分析
5
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核心问题
具体问题 1
渝开发2003、2004年超速增长是如何实现的？
具体问题 2
什么因素导致渝开发2005、2006年业绩大幅下滑？
具体问题 3
一次性权益融资对营业收入增长意味着什么？
《 公司财务管理 》
案例 5 渝开发案例分析
3
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案例5 案例框架
资金链状况与融资能力分析
资金使用 购置土地等 资金回流
资金筹措
融资：房地产开发与经营
开发房地产项目的销售
工程建造费用
自有资金 银行借款与债券 商业信用融资 股权融资
销售回款偿还借款、债券、 商业信用，补充流动资金 自有资金留存
销售回款
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案例 5 渝开发案例分析
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13
问题
渝开发能否通过 一次性的股权融资实现 持续高速增长？
一次性股权融资能否 支撑持续高速增长 方法：数据模拟分析
有权益融资时， 收入超速增长与 资本结构
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案例 5 渝开发案例分析
Beijing Jiaotong University
无权益融资时，收入增长率与负债率
100%增长率 150%增长率
NO
管理层能否通过权益性融资 支撑营业收入恢复高速增长 渝开发2007年的定向增发支撑了该年度 业绩大幅增长。
融资约束使管理层实施营业收入 增长速率的管理： 主动降低营业收入增长率 管理层定向增发规避影响
房地产为支柱产业 宏观经济调控、行 业政策对渝开发业 绩产生什么影响？
调控土地供给
国务院连续颁布多部房地产调控政策
1、是否自身业务萎缩引发的？ 无权益融资时： 营业收入萎缩还是母公司向子 公司下放业务？ 2005、2006年渝 开发营业收入超 速增长为何难以 维持？ 2、是否是市场因素引发的？ 房地产行业不景气导致营业收 入下滑？ 3、是否因融资约束引发的？ ● 对资金筹措能力进行判断 ● 对资金使用状况进行判断 ● 对资金回流状况进行判断 加 大 融 资 压 力 外 部 融 资 受 限
1
融资能 力与收 入增长
2
支撑营业收入高速增长的主要力量是 外部融资; 企业提高经营效率也在一定程度上缓 解了资金压力。
一次性权益融资与收入增长
2005~2006年渝开发负增长的原因
一次性股权融资仅能维持企业2~3年
国家通过信贷等政策调控房地产市 场，外部融资约束及巨额还款支出，
3
4
的高速增长；
2003、2004年行业平均增长率仅约为 30%，而渝开发（000514）同期营业 收入增长率分别为144%和157%。
650% 500% 350% 200%
渝开发母公司 行业
2005、2006年渝开发的营业收入出现 负增长，营业收入分别下降了23%和 52%，而同期行业平均增长率仍维持
在10%的水平。 渝开发在2007年向控股股东定向增发，
2007年六次上调贷款利率
2003年年初~2004年4月 第一阶段 （促进）
2004年4月~2004年12月
2005年~2006年 第二阶段 （制约）
2Hale Waihona Puke 07年《 公司财务管理 》
案例 5 渝开发案例分析
4
Beijing Jiaotong University
案例5 宏观调控政策与渝开发营业收入变动
65%
50% 35% 20%
2002
2004
2006
2008
2010
2012
财务风险可以接受
《 公司财务管理 》
案例 5 渝开发案例分析
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案例5 案例总结
2003~2004年渝开发高速增长的原因
宏观调控政策与收入增长
2003~2004年，渝开发收入高速增长受 国家将房地产定为支柱产业的影响； 2005~2006年，营业收入负增长与国家 控制房地产过热的政策有关； 2007年，人民银行多次提高贷款利 率，渝开发高速增长主要受权益融资推 动。
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案例 5 渝开发案例分析
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案例5 渝开发收入下滑的原因分析
问题
2005和2006年渝开发 营业收入超速增长为何 难以维持？
2005和2006年渝开 发营业收入萎缩 方法：排除法
营业收入萎缩还 是母公司向子公 司下放业务？
并入子公司收入后， 母公司营业收入仍显 著下降
《 公司财务管理 》
案例 5 渝开发案例分析
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资金回流状况分析
考虑企业销售状况
问题3
渝开发收入负 增长是否因为销 售不畅、资金不 能及时回流？
1 2
受开发产品攀升因素的影响，渝开发2005年开发产品占存货的比例 远高于行业平均水平。 渝开发产品销售顺利，2005和2006年的毛利率高于高速增长时期。
问题1
渝开发2003、2004 年是否实现超速增 长？在房地产行业 中是个别现象吗？
《 公司财务管理 》
案例 5 渝开发案例分析
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案例5 渝开发超速增长的原因分析
经营视角：提高经营效率一定程度上支持了高速发展