对完善我国内幕交易法律监管的思考
金融市场的内幕交易防范
金融市场的内幕交易防范近年来，内幕交易在金融市场上屡禁不止，给投资者的信心和金融市场的稳定性带来了严重的影响。
内幕交易是指公开交易之前，一些信息优势的人利用未公开的信息进行股票、债券等交易活动，以获取非法利益。
为了维护金融市场的公平和透明，防范内幕交易势在必行。
本文旨在探讨金融市场的内幕交易防范措施。
一、加强监管力度在金融市场中，监管机构的角色至关重要。
监管机构需要建立健全内部管理制度，以确保其能够有效地监督和打击内幕交易。
监管机构应加强对上市公司和交易所的监督，明确其披露信息的要求和标准。
此外，监管机构还应加强对券商、基金公司等金融机构的监管，确保其合规经营，并提高对内幕交易的调查和打击力度。
二、加强信息披露完善信息披露制度是防范内幕交易的重要举措。
上市公司应及时、准确地披露相关信息，尽可能地减少信息的不对称。
同时，金融市场应建立起科学、规范的信息披露标准，确保信息的公平公正。
此外，相关部门还应推动信息技术的应用，提高信息披露的效率，便利投资者的获取信息。
三、加强内部管理公司内部管理的规范性是防范内幕交易的基础。
上市公司应建立健全内部控制制度，明确协议、程序和责任，确保公司内部信息的保密性和安全性。
公司应确保重要信息的知悉范围能够严格控制，避免信息的泄露。
同时，公司应加强对内幕交易的内部监控，通过完善的报告系统和审计制度，及时发现和阻止内幕交易行为。
四、加强法律法规建设法律法规的完善是防范内幕交易的重要保障。
相关部门应加强立法工作，完善内幕交易相关法律法规，明确内幕交易行为的界定和处罚力度。
此外，应加大对内幕交易的打击力度，加大法律和执法的力度，使内幕交易者付出应有的代价。
五、提高投资者的知识水平提高投资者的知识水平是防范内幕交易的重要环节。
投资者应加强自身金融知识的学习和储备，了解投资市场的基本原理和运作规则。
此外，金融机构应加强对投资者的教育和指导，提供相关的理财知识和投资技巧。
投资者应保持理性投资的态度，不盲目跟风，避免受到内幕交易的影响。
股票内幕交易监管及其完善论文
浅论股票内幕交易监管及其完善【摘要】内幕交易是证券欺诈的一种典型形式，对证券市场的健康发展影响恶劣。
近年来随着我国证券市场的快速发展，内幕交易呈多发态势。
本文作者结合自己多年的实践经验，对我国股票内幕交易监管存在的不足进行具体分析，同时并就完善策略提出了自己的看法和意见，仅供参考。
【关键词】股票；交易；监督目前世界各国都重视立法禁止内幕交易，综合各国在内幕交易监管体系方面的发展，主要体现在集中型监管、自律型监管、综合型监管等几种类型。
结合我国的具体国情，我国最终确立了集中型监管的监管体系，主要规定在2005年10月修订的《证券法》中，我们国家修改后的《证券法》规定了更加成熟的监管体系，有统一集中的证券监管机制，也有灵活的自律监管组织，同时注重审计部门的财务监管。
1.我国股票内幕交易监管的缺陷1.1自律监管机制不完善我国的自律性监管机制建设过于理想化，未能充分实现其当初给配置的功能，在日常的市场监管中证券交易所受来自外部的因素干预过多，尤其是当地的行政机关的干预导致自律不足、独立性不强、监管不到位；证券行业协会监管步伐缓慢，缺乏相应的约束机制，没有充分发挥它本身应有的监管功能。
中国证券业协会是最大的行业性证券自律机构，目前从市场反馈的情况来看，它的表现非常让广大股民失望。
1.2监管体制方面的缺陷我国各监管部门职能、层次不明晰，没有一套严密有效的措施来确保其履行职能。
证券市场实行的是集中统一的监管体系，即以政府监管为主导，集中监管和市场自律相结合的市场监管框架。
虽然《证券法》进一步充实了证监会的监管职权，强化了证交所的自律管理，但由于我国证券监管起步比较晚，受制于证券市场发展大环境的影响，所以仍存在诸多问题。
1.3内幕交易监管立法中的缺陷我们国家市场经济的发展比较滞后，相关的市场经济监管立法落后一些发达国家，由于经验不足在立法方面自然会显得很青涩和不完善。
虽然经过多年的努力，以《证券法》为核心，《刑法》、《公司法》、《证券投资基金法》为补充，其他如《中国证券监督管理委员会股票发行审核委员会条例》、《中国证监会股票发行核准程序》、《上市公司新股发行管理办法》、《上市公司股东持股变动信息披露管理办法》等规章为基础补充的市场法规体系已经成型。
完善我国上市公司重组中内幕交易的政策建议
系实施纲要》 的具体要求， 结合企业实际 ， 进一步深化体 制改革 总 体 上 看 ， 目前 我 国反 商 业 贿 赂 的形 势 仍 然 十 分 严 峻 。 首 先 是 和创新 ， 不断完善行政审批 、 财务管理、 国有资产监管等 各项管 查办商业 贿赂案件 ， 要坚持从 严执 纪 ， 坚决维护党纪 国法 的严 理制度 ， 强对权力科 学合理 的配置和制 约 ， 范领导 从业行 肃性。要坚持在党纪 国法面前人人平等 的原则 ， 加 规 无论是谁， 无论 为， 减少 和消除商业贿 赂的条件 ， 维护企业 正常的经营 管理秩 职 务 高 低 ， 论贡 献 大 小 ， 要 严 惩 不 怠 ， 到“ 处一 案 、 示 无 都 起 查 警
义 ， 凝 聚 人 心 、 利 推 进 企 业 改 革 发展 的重 要举 措 。 因 此 ， 是 顺 领 把 查 办 案 件 转 化 为“ 治本 ” 果 。 成
斗 争 的一 项 重 要 工 作 。国有 企 业党 员干 部 特 别 是 处 级 以 上领 导 坚决遏制 国有企业商业贿赂蔓延的势头， 维护企业 正常 的经营
干 部， 是企业 的骨干 ， 在企业生产经营中起着重要作用 。 进一步 管理秩序 。 最后是要坚持标本兼治、 综合治理的方针 ， 通过查办 规范国有 企业领 导干部从政行 为， 保证领导干部正确行使广大 案件 ， 从中发现体制、 机制、 制度和 管理方面存在 的漏洞和薄弱 职工群众赋 予的权力 ，对推进企业两个 文明建设具有 重要 意 环节 ， 建章 立制， 强管理 ， 加 从源头上 防范类似 问题发 生， 实 确
序。
一
片” 的效果 。 其次是要充分发挥各执纪执法部门的职能作用，
３ ．强化干部 廉洁 自律 ， 规范 国有 企业党 员领导干部 廉洁 形成查办案件的整体合力， 点查处工程建设 、 重 医药采购 、 资源 从政行为 。 导干部廉洁 自律工作是开展党风廉政建 设和反腐 开发等公益性强、 与广大职工群众切身利益 密切相关 的问题 ， 领
论我国证券内幕交易的法律规制
论我国证券内幕交易的法律规制我国证券市场作为我国经济体系的重要组成部分，发挥着重要的资金功能和资源配置功能。
而内幕交易作为其中的一个表现形式，一直以来都是我国证券市场的一个隐患。
内幕交易不仅损害了广大投资者的利益，也影响了市场的公平和公正。
为了规范内幕交易行为，保护广大投资者的权益，我国出台了一系列的法律规划，本文将从内幕交易的概念、特点及我国内幕交易法律规制等方面进行介绍和分析。
一、内幕交易的概念及特点内幕交易是指公司内部人员利用未公开的对外信息，通过买卖证券获取非公开信息的利益行为。
通俗点说，就是未公开信息交易。
内幕信息是指未公开的，但可能对证券价格产生影响的信息。
内幕信息可以是某一公司即将发生的大事，如重大合同、政府政策变化、公司经营状况等。
内幕信息既包括积极信息，也包括消极信息，如公司可能进行大规模裁员、停产等。
内幕交易者通常是公司高管人员、知情人员和公司关联方，他们利用其特殊地位和潜在管道来获取未公开信息，并通过大量的证券交易来获得非法利益。
内幕交易具有以下几个特点：第一，内幕交易是建立在未公开信息的基础上。
内幕交易者通过获取未公开信息来获得利益，而这种未公开信息对一般投资者来说是不可得知的。
第二，内幕交易具有隐蔽性。
内幕交易者通常会采取隐蔽的手段来进行交易，以防止暴露自己的内幕信息。
内幕交易带有欺诈性。
内幕交易者利用其特殊的地位和信息优势，变相地欺骗了其他投资者的行为，破坏了市场的公平性和公正性。
第四，内幕交易具有高投机性和高风险性。
内幕交易者的利润通常是通过大幅度的价格波动来获取的，因此存在较大的风险。
二、我国内幕交易的法律规制我国内幕交易的法律规制主要体现在《证券法》《刑法》《上市公司治理准则》《内幕信息知情人员的法律责任规定》等相关法律法规中。
下面将分别进行介绍。
1. 《证券法》《证券法》是我国证券市场的基本法律，对内幕交易行为进行了严格的规定。
根据《证券法》的规定，内幕信息知情人员不得利用其知情优势进行交易或者泄露未公开的内幕信息，不得散布未公开的内幕信息。
证券市场中的内幕交易法律风险防范心得体会
证券市场中的内幕交易法律风险防范心得体会在证券市场中，内幕交易已经成为一个严重的问题，严重影响了市场的公平和透明性。
为了维护市场秩序，保护投资者的权益，各国都制定了一系列的法律措施来防范内幕交易。
本文将就证券市场中的内幕交易法律风险进行分析，并提出一些建议以防范内幕交易。
一、内幕交易的定义和法律规定内幕交易是指在交易过程中，利用非公开信息进行买卖交易的行为。
这些非公开信息可能会对股价或者市场产生重大影响。
各国针对内幕交易都有专门的法律法规进行约束和规范，比如美国的《证券交易法》、欧洲的《市场滥用条例》等。
这些法律规定了内幕交易的行为界定、处罚措施以及监管机构的职责等。
二、内幕交易的法律风险1. 违法风险：内幕交易被视为违法行为，相关的参与者可能面临巨额罚款、刑事处罚以及市场禁入等法律制裁措施。
2. 市场秩序风险：内幕交易破坏市场的公平性和透明度，投资者对市场的信心会受到严重影响，从而导致市场的混乱和不稳定。
3. 投资者权益风险：内幕交易可能使得普通投资者在交易中处于劣势地位，他们无法获得同等的交易机会和信息，最终导致投资者权益受损。
三、内幕交易风险防范心得体会为了防范内幕交易风险，我们应该采取以下措施：1. 完善法律法规：国家应出台更加严格的法律法规来惩治内幕交易者，对于违法行为要加大处罚力度，同时提高内幕交易的暴露度，增加监管部门的查处难度。
2. 强化监管力度：相关的监管机构应该加强对证券市场的监管，提高对内幕交易的识别和调查能力。
监管机构应设立专门的部门负责内幕交易的监管，加强对市场交易信息的监控，及时发现和处理内幕交易行为。
3. 加强信息披露：上市公司应及时、准确、全面地披露内幕信息，同时保密期限到期后要及时公开重要信息，确保所有投资者在信息获取上的平等。
4. 加强投资者教育：对于投资者来说，了解内幕交易的风险和防范措施至关重要。
市场应加强对投资者的教育，提高他们对内幕交易的认识和防范意识。
我国证券市场内幕交易及其完善探究
的意识不强 ， 这样 就使其难 以避 免内幕交 易的诱 惑。此 外 ， 我们 还 需要 注意到当前证券 市场 的规则 设置存在很 大的疏失 ， 这样就 使 得 内幕交 易行为 的约束力受 到了很大 的制 约 ， 这 为内幕交易 的产 生提供 了可钻 的空洞 。
２ ３信 息 不 对 称
【 关键词】 证券市场； 内幕交易； 影响因素； 完善对策 我 国的证券市场正在 不断发展 ， 然 而其仍 旧存在着 诸多方 面 的问题 ， 内幕交易就是其 中一个重要 的问题 ， 其对证券市场 带来的 危 害是 多方 面的， 其不但加 剧了不知情投资者的损失 ， 单 向地 利于 那些 内幕交 易的利益相关者 ； 还会造成发行公司的信誉下降 ， 影响 公 司的长远 发展 。此外 ， 整个市场 的“ 三公” 原则也受 到 了很 大的 破坏 ， 商业道德败坏 ， 市场 道德风 险增加 ， 投资者 的信 心会产 生很 大 的影 响 ， 使得证券市场的秩序被扰乱 ， 不利 于金融市场 的健康发 展 。也 正是 因为这样 ， 我们才需 要加 强对证券 市场 内幕交易 的研 究， 更好 地提出相应的完善对策 。 １ ． 证券市场 内幕交易 内涵 对 于证 券市 场内幕交 易内涵的确定 ， 中外学者莫衷一是 ， 为 了 更好 地对其 内涵进 行掌握 ， 笔者 主要 根据 中外学 者的定义来 总结 内幕交易 的主要 的构成要素 ， 以便 加深人们对证 券市场 内幕交易
信息对于证券市场 的发 展是 十分 重要 的 ， 这 不但是 因为信 息 具有准确性 、 充分性的特征 ， 还 因为其具有 及时性 的特征 ， 正是 这 些特征使其具备 了很 高的价值 。从 当前 的情况 来看 ， 我 国的证券 市场 的信 息披鳐制 度还不是 十分 完善 ， 这使得信 息成为人们 获取 高额利润 的手段 ， 正是人们 这种信息不对 称的需求 ， 导对策
有关内幕交易法律文件修订的有效性分析
2010年第6期(总第81期)县龙江省政法管理干部学院学报J our nal of H ei l ongj i ang A dm i ni s t ra t i ve C ad r e I nst i t ut e of Pol i t i cs A nd LawN o．62010(Sum N o．81)有关内幕交易法律文件修订的有效性分析刘超明(中国政法大学法学院，北京100080)摘要：对历史上有关内幕交易的两种观点总结的基础上，探寻我们历年来有关内幕交易的立法的变化，有必要引入经济学中边际的概念分析我国有关内幕交易的有关法律文件的变化的有效性。
在边际成本等于边际收益的基础上，分析影响各个有关的惩罚力度、监管范围、认定难度以及发现几率四个变量的作用，得出应以提高惩罚力度的手段为主，辅之以提高发现几率以及降低认定难度的措施的建议。
关键词：内幕交易；边际；成本；收益中图分类号：D F438．7文献标志码：A文章编号：1008—7966(2010)06—0069—04内幕交易(i nsi de r t radi ng)，是指公司的经理或其他知情人用还没有向其他股东或外界公开的重要信息来对其公司股票进行交易。
以此获取利润，是被作为对股东的欺诈而被禁止的行为¨J。
学界对内幕交易的合法性一直有争议，主要有正反两方面观点：支持内幕交易合法性的一方以美国迈阿密大学法学院法和经济学中心主任曼尼以及B ebchuk和Fer s ht-眦n为代表，曼尼在1966年最早提出内幕交易是一种潜在的重要的激励手段，应该把内幕交易视为是对管理层的一种激励，鼓励管理层从事创新以增加企业价值∞。
B ebehuk 和Fer sht m an(1993)通过构建模型证明在一定条件下内幕交易通过提高管理层的工作努力水平从而增加企业价值【2J。
与之相反，L oss a nd Sel i gm an以及M anove等人从内幕交易对证券市场的危害性出发，对内幕交易持否定态度。
内幕交易的违法违规分析及监管启示
违 海 违＿ 煎 造 Ｉ 盐 金 揖 规行 燕 丛 往 角 一 出 针 虞 提 一
内幕交 易 行 ＿ 有盟帮助
监管 噩一 期一 内 交 对＿ 幕
为一 的鱼束
关键 渊 ： 内幕交易 法律 监管
《 中华人 民共 和 国证 券 法》 中对 内幕交 易 的定义 为 ： 证 券 交 易 内幕信 息知 情人 和非法 获取 内幕 信 息的人 利用 内幕 信息 进行 的证 券交 易 。 内幕 交易 的危 害 主要体 现在 以下 三个 方面 ： 一 ， 第 内幕 交 易违 反 了证 券 市场 “ 开 、 平 、 正 ” 公 公 公 的原 则 ， 犯 了公 侵
整个 公 司的信 心 ， 使公 司的声誉 受 到损 害 。内幕交 易还会 影
响公 司效率 ， 当市场 存在 内幕 交 易时 ， 司股票 的市 场 价格 公
１ ８《 Ｏ 中文核心期刊要目总览》 会计类核心期刊
表 １ 是根据被处 罚人 员所 利用的 内幕信息种类进行 的分 类 统计 ， 该表 可以看 出 ： 从 近三 年来 ， 被利 用得最 多的 内幕信
理 委 员会 的行 政 处 罚 决定 书 ， 内幕 信 息 的种 类 、 从 内幕 交
易 当 事 人 的职 位 、内幕 交 易 的 获 利 金额 以 及 内 幕 交 易 的 罚 款 金 额 这 四个 方 面 ，对 我 国上 市 公 司 的 内幕 交 易 行 为
进 行 特 征分 析 。 （ ） 幕 信 息 种 类 的 统 计 分 析 一 内
配置功能 ， 害上市公司利益 ， 损 因此 我 国先 后 颁 布 了相 关 法律 法 规 对 内幕 交 易进 行严 格 限 制 。但是 ， 随着 股 权 分 伴
论我国股市内幕交易行为规制
情。美国 １３ 年颁布 的《 ９４ 证券交 易法》 明文禁止内幕交易 ， 但在
其证券监管体系建立后的近半 个世纪 里 ， 条款 也几乎是个摆 该 设 ，从 未认真 执行 过 ，９ １ １６ 年才出现 了根据联邦法律进行的第 股 指的连续 攀升和股权分置改 革的
维普资讯
【 摘要 】 伴 随着中国股 市新一轮 的大牛行 情和 股权 分置改
革 的逐 步深 入 ， 内幕 交 易 问题 再 次 受到 广 泛 关 注 。 虽然 我 国 限
制 内幕 交 易的 立 法 措 施 和 执 法 力度 得 到 了不 断 完善 。 是 仍 旧 但 难 以满 足证 券 市场 快 速 发 展 的 需要 。 为防 止 新 形 式 的 内幕 交 易
来 出台。可见 ， 国对 于内幕交易 以及 相关行为 的立法正朝 着 我 查缺补漏 并不断细化的方 向发展 ， 相对 于以往恪守大陆法 系与
国情 的僵化处 置 ， 国证 券法律法规正 向英美等海洋法 系国家 我
常困难 ， 使得监管 当局在资 金 、 术和人 力上都 面临极 大 的 这 技
挑战 。
逐步深入 ， 各种以新手法操作 的内幕 交易和市场操纵行为 不断 滋生。 延边公路 、 萧钢构、Ｔ长控 、Ｔ金泰等象征着巨大财富 杭 Ｓ Ｓ
起 内幕交易诉讼 。直到半个 世纪 以后 的七十年 代 ， 由于当时
美 国企业收购 兼并盛行 ， 投机 分子乘机利用企业 并购 内幕 信息
进行 内幕交 易的行为 十分 猖獗 ， 严重地扰 乱 了证券市场 ， 国 美
熟悉 ， 也熟悉监管 当局的监管技 术 ， 不断 创造 出更新 更复杂 的 交易方式 ， 使监管者防不胜防 ； 第三 ， 内幕交易 的认定 和取证非
浅析内幕交易的危害及监管制度的完善
直是各 国证 券法 的基 本 目标 。美 国 《 ９３ 证 券 法》 １３ 年
பைடு நூலகம்
的核心 是第五章 ， 章的主要 精神是禁止公司在符合证券 该
・
降低。同时证券市场内部人延迟公布信息，又使大众投资 者对 证券缺乏效率不满 ， 从而 减少投资 。而无论是投资者 减少投资 ，还是信息传递 的迟 延 ，都会使证券市场 的筹集
涨时再适时抛售证券 。
为大众投资者 ，由于财 力有 限 ，投 入的 时间也 比较 有 限 ， 同时又缺乏专业投资者的技巧 ，为了降低风险 ，当然愿 意 购买声誉 比较好的公 司的股票 。当公 司存 在 内部 人交 易 ， 公司的声誉 受到损 害时 ，许 多大众 投资者就不愿意去购买 该公 司的股票 。第 二 ，内幕交 易影 响公司效率 。当市场存 在 内幕交 易时 ，公 司股票 的价格 不能准确适 当地在证券市 场上反 映出来 ，因为信息对公 司股票 的价格有最直接的影 响。当内部人利用公司 的重大非公 开信 息进行 交易时 ，为 了获得更多 的利润 ，内部人有可能尽量延迟公 布公 司的信 息 。 重 大非公 开信息公 布的越 迟延 ，公 司 的股 票市场 价
一
、
内幕交易的危害
．
法要求 的登 记完成之前 发行任何 证券 ， 《 ９ ３年 证券 法》 １３ 的大部 分规 定 及 其 附 录 的表 格 、规 则都 反 映这 一 目的 。
１ 、内幕交 易对公 司造成损 害。保护上市公 司的 利益 ， 也是证券 法的基本 目标之一 。反对 内幕交易的一个 重要理
格和公 司股票 的实际价值之间的差别就越 明显 。公 司股 票 市场价格 ，不能反映正常的公司生产经营状况 ，尤其是 当 公司的下层职位的员工在利用重大ｊ 公开信息进行 内幕 交 ＃ 易时 ，为了长期 获得 利润 ， 力延 迟 向上层 员 工传 达信 极 息 ，使 上层 员工 不能迅速 而准确地获得作 出决策的重大信 息 ，最 终影 响到公 司的营运效率。３ － ２ 、内幕交易对投 资者 造成损 害。保护投 资 者 的利益
公司法中的内幕交易禁止法规解读与处罚规定
公司法中的内幕交易禁止法规解读与处罚规定内幕交易是指公司内部人员利用其所掌握的未公开信息进行交易的行为。
这种行为通常会破坏市场公平性和透明度，损害投资者的利益，对市场秩序造成严重冲击。
为了保护投资者的权益，维护市场稳定，国家法律对内幕交易进行了明确的禁止并制定了相应的惩罚措施。
本文将对公司法中的内幕交易禁止法规进行解读，并介绍其相应的处罚规定。
一、内幕交易的定义及禁止原则根据我国《公司法》，内幕交易是指公司内部人员在取得未公开信息后，利用这些信息买卖公司股票或者向他人泄露这些信息，获取不正当利益的行为。
内幕交易严重干扰了市场的公平竞争，损害了市场秩序和投资者的利益。
因此，我国的《公司法》明确规定内幕交易是被禁止的，并确立了内幕交易的禁止原则。
内幕交易的禁止原则主要有以下几点：1. 禁止内幕消息的获取和利用：公司内部人员不得利用其所掌握的未公开信息进行交易，不得泄露内幕消息给他人。
2. 禁止非法获利：公司内部人员不得通过内幕交易获取不正当的利益，包括直接或间接的交易利益。
3. 禁止内幕消息的泄露：公司内部人员在取得未公开信息后，应当严格保密，不得泄露给他人。
二、内幕交易的法律责任根据我国《公司法》，内幕交易的违法行为会受到相应的法律责任。
内幕交易的法律责任主要包括刑事责任和民事责任。
1. 刑事责任：根据《中华人民共和国刑法》，利用未公开信息进行内幕交易属于非法利用信息罪，可以被判处刑事处罚，最高可判处三年以下有期徒刑，并处罚金。
同时，公司高级管理人员、董事、监事、高级管理人员等职务人员利用未公开信息进行内幕交易，还可能构成职务侵占罪等相关罪名。
2. 民事责任：受害人可以向法院起诉，要求侵权人承担民事赔偿责任。
根据我国《民法通则》第七十九条的规定，内幕交易违法行为给他人造成损害的，应当承担民事赔偿责任。
三、内幕交易的处罚规定我国的《证券法》对内幕交易有着明确的处罚规定。
根据《证券法》第一百一十二条的规定，监管部门对违反内幕交易禁止规定的行为，可以采取以下处罚措施：1. 财产处罚：对违法行为人处以罚款，罚款数额根据违法所得或者违法所得的价值十倍以上确定。
浅论证券市场内幕交易行为的监管
浅论证券市场内幕交易行为的监管[论文关键词]内幕交易证券监管[论文摘要]本文介绍了我国法律、法规关于内幕交易行为的规定，列举了近期发生的几起内幕交易案例并进行分析，评价了中国证券市场的监管与处罚情况，指出了监管中存在的不足，对内幕交易行为的监管提出建议。
内幕交易是证券市场中的具有信息优势的内幕人员与其他投资者所进行的证券交易。
内幕交易是信息滥用的典型表现，行为人为达到获利或避损的目的, 利用其特殊地位或机会获取内幕信息进行证券交易，违反了证券市场“公开、公平、公正”的原则，侵犯了投资公众的平等知情权和财产权益，影响证券市场功能的发挥。
同时，内幕交易使证券价格和指数的形成过程失去了时效性和客观性，使证券价格和指数成为少数人利用内幕信息炒作的结果，最终会使证券市场丧失优化资源配置的作用。
一、我国法律对内幕交易行为的规定我国《证券法》第73条规定“禁止证券交易内幕信息的知情人和非法获取内幕信息的人利用内幕信息从事证券交易活动”。
《证券法》同时定义了内幕人、内幕信息、监管机构等。
对于处罚，《证券法》中规定有：没收违法所得，罚款，警告等。
我国《刑法》第180条规定了内幕交易罪，对丁•内幕交易及相关行为，最高可以判处10年有期徒刑，并处以罚金。
单位同样可以作为内幕交易罪的主体。
监管机构制定了《内幕交易行为认定指引》便于行政监管。
公安部也在证券犯罪追诉标准中作了规定。
《证券法》第76条规定“内幕交易行为给投资者造成损失的，行为人应当依法承担赔偿责任”。
最高人民法院在《民事案件案由规定》中亦有“证券内幕交易赔偿纠纷”的案由。
总体来看，我国的法律、法规对内幕交易的相关规定是详细而可操作的，但如果与内幕交易案件事实相比，则显得相对不足。
二、我国近期发生的内幕交易案件及其处罚2007年2月，杭萧钢构证券代表罗高峰根据所掌握的杭萧钢构与安哥拉签订巨额订单合同的内幕信息，同陈玉兴、王向东大肆买入杭萧钢构股票并获利4037万元。
我国证券市场内幕交易的法律经济学分析
我国证券市场内幕交易的法律经济学分析[摘要]证券市场在经济发展中起着重要作用，从2005年我国启动股权分置改革至今，期问发生了诸多内幕交易，严重扰乱了资本市场的正常秩序，打击了中小投资者的信心。
笔者从法律经济学视角对内幕交易进行分析，找出原因并提出法律监管建议，以期完善我国资本市场健康发展。
[关键词]内幕交易；法律经济学分析；法律监管一、引言资本市场在我国经济体系中发挥着重要作用，例如为有效配置资源提供了重要的舞台，帮助企业融资，解决资金困难的问题，为居民提供了新的投资途径等等。
然而，由此引发了一系列内幕交易，严重侵害了中小股东利益。
从2007年的杭萧钢构到2008年备受关注的吉林制药重组疑云，再到2009年的高淳陶瓷和西飞国际，有关并购重组的内幕交易在A股市场上频频出现，内幕人员获利巨大，小股东损失严重，本文就其原因从法律经济学视角进行了深入分析，并提出法律监管建议。
二、内幕交易的法律经济学评价(一)内幕交易的涵义内幕交易，也称内部人交易，是指法律规定的有关人员为了获取利益或者减少损失之目的，利用其地位、职务、工作条件等掌握或获取内幕信息进行证券交易，或者泄露内幕信息促使他人进行证券交易的行为。
(二)内幕交易的法律经济学分析内幕交易被大多数国家的证券监管机构及相关法律明令禁止，并被确认为违法犯罪行为。
对犯罪行为进行系统的经济学分析和行为动机研究的文献颇为丰富，其开创者为诺贝尔经济学奖获得者Becket教授。
该领域的研究主要集中在两个方面：一是犯罪的决策机制与模型；二是犯罪的行为动机及影响因素。
1．犯罪决策模型的基本形式为：EU=pU(Y-f)+(l-p)U(Y)，其中：EU为犯罪行为带来的期望总效用；p为被查获并定罪的概率；u为个体的效用函数；Y为犯罪行为带来的收益，可以包括经济和心理上的；f为对犯罪行为的经济惩罚。
2．犯罪的行为动机及其影响因素。
对犯罪行为动机的研究主要从威慑变量和诱因变量这两个方面展开。
我国反内幕交易立法之评析与建议
６ ・ ３
条对 内幕交 易罪做 出了规定并 于 １９ 对其做 了修改 。这无 疑为 反 内幕 交易树 立 了坚 强的保 障 。 ９９年
２０ 年 ，中华人 民共和国证券投资基金法》 ０３ 《 颁布 ， 其第 ５ 条第七款明确规定基金财产不得用于从事内 ９
幕交 易 、 操纵 证券 交易价 格及其 他不 正 当的证券交 易活动 ， 这就扩 大 了反 内幕 交易 的范 围。２０ 《 ０７年 期货 交 易管 理条例 》 出台 ， 也从 原则 、 制度 和法律 责任方 面对反 内幕交 易做 了规定 。同年证 监会 发布 了《 上市公 司董 事 、 事和 高级 管理人 员所持本 公 司股份及 其变 动管理规 则 》其 中第 ｌ 条 规定 了相关人 员不得 买卖本 公司 监 ， ３ 股票 的具体 期 间 ， 而为反 内幕交 易执法 提供 了明确 的时 间规则 。截至 ２０ 年 ， 从 ０９ 内容 中出现 “ 内幕交易” 一 词 的各 类法律 法规 文件 已达 ３ ０多件 ， 以说 ， 过近 ３ 的努力 ， 同 已经初 步建 立起 了反 内幕 交易 的法 可 经 ０年 我
第２ ６卷第 １期
２ ０ 年 １月 ０１
吉 林 工 商 学 院 学 报
Ｊ ＯＵ ＲＮ ＡＬ ＯＦ 儿ＬＩ ＢＵ Ｓ Ｎ ＥＳ Ｎ Ｉ Ｓ ＡＮ Ｄ ＴＥＣＨＮ Ｏ ＬＯ ＧＹ ＣＯＬＬＥＧＥ
Ｖｏ ． ６ Ｎｏ １ １ ． ． ２
Ｊ ｎ． ａ ２０ｌ ０
我 国反 内幕交 易立法之评析 与建 议
内幕 交 易作为 证券欺 诈 中最严 重 的一 种行 为表 现 ， 已经成 为证券 市场 的痼疾 ， 国立 我 国拉 开反 内幕交 易立 法大 幕 以来 ， 随证券 市场 的发展 ， 伴 国家对 内幕 交易 的法律 规制 日益 发展起 来 。然而 无论 较之 欧美发 达 国家还是 我 国 当今 金融 市场 发展势 头 ，加 强 反 内幕交 易立 法都 是 我 国依 法建设 证券 市场 的必 然选择 。
浅析我国内幕交易制度的法律缺失与完善
Ｖｏ １ ． ２ ９
第 ３期
Ｎｏ ． ３
兰 州教 育学 院 学报
Ｊ Ｏ ＵＲＮＡＬ ＯＦ Ｌ ＡＮＺ ＨＯＵ Ｉ ＮＳ Ｔ Ｉ Ｔ Ｕ Ｔ Ｅ ０ Ｆ Ｅ ＤＵＣ ＡＴ Ｉ ＯＮ
２ ０ １ ３年 ３月
Ｍａ ｒ ． ２０１ ３
浅析 我 国 内幕 交 易制 度 的 法 律 缺 失 与完 善
一
方； 另一方 面， 普通 的投资者 ， 他 们 不 知 道 内幕 信 准来计算内幕交易的罚款 ， 无疑降低 了罚款的基准数
范围 ， 这 是法 律 的一 大缺失 。且 与上 市 公 司有 业 务关 系的法 人也 未纳 入 到 内幕 知情 人范 围之 中。 ｌ ３ 首先 ， 内幕交 易行 为对 证 券 市场 造 成 破 坏 。 内幕
（ 二） 事后 追责制 度 方 面的缺 失
交 易行 为将 正 常 的证券 交 易 中的 交 易对 象 分 为 两类 ，
［ 中图分 类号 ］Ｄ ９ ２ ０ ． ４ ［ 文献标志码 ］Ａ ［ 文章编号 ］１ ０ ０ ８ — ５ ８ ２ ３ （ ２ ０ １ ３ ） ０ ３ － ０ １ ４ ５ － ０ ２ ［ 收稿 日期 ］２ ０ １ ２—１ ２—１ ７
内幕 交 易行 为危 害 巨大 ， 一 直 以来 都是 证 券 市 场 现 在如 下 两个方 面 ： 打击 的重 点 ， 也一 直都 是证 券 市 场 的一 个 顽 疾 。我 国
或建议他人 ， 或泄露内幕信息使他人利用该信息进行 内幕交 易 而延缓 出足够 的时 间 ， 这样 就 会 阻碍 信 息 的
证券发行 、 交 易 的活 动 。 ¨ 公平 、 公开、 公 正 是 证 券 交 流 通 ， 从 而 降低公 司的效率 。 易市 场秉 承 的原则 。 内幕 交 易危 害 巨大 ： 损 害投 资 者 利 益 ， 破 坏证 券 市场发展 ， 对 国 民经 济 造 成 不 利 影 响 ， 也 对 公 司 造 成
论资本市场内幕交易法律监管的完善路径
杰 ，上海 人 ，硕士 ，上 海市 宝 山 区人 民检 察 院 助理 检
司中期报告 、年度 报告 制作 完成 后不 进行 迅捷 披露 ，容
察员 ，研究方 向 ：金融 犯罪 。电子信箱 ：ｘ ｊ＿ ｒｓｃｔｒ ６ ｏ ｉｉ ｐｏｅｕｏ＠１３ｃｉ ｅｅ ｎ
易泄漏内幕信息 ，产 生 内幕 交 易现 象 。因此 ，建议 证券
内幕信息垄断性 价值 与实施 内幕 交易 违法犯 罪行 为 选择
时间 的有效手 段 。在这 一层 面 的制 度防 控上 ，我 国证 券 法 的规定有所 欠缺 。根据 我 国证券 法第 六 十五条 、第 六 十六条的规定 ，上 市 公 司 和公 司债 券 上 市交 易 的 公 司 ， 应 当在每一会计 年度 的上半 年 结束 之 日起 ２个月 内 ，向
违法犯罪机会 。
现 阶段 的司法 实践 中 ，司法 机关 对 于 内幕交 易罪 案件 的
查办数量 相对较少 ，直接影 响 内幕 交易 者接 受 违法犯 罪
成本所产 生的震慑 。 内幕交易 罪刑事追 诉 的不确定 性极 大地 削弱 了刑 罚 控制 内幕交 易 犯 罪 的实 用 性 功能 发 挥 。
犯罪行为的规律及其特点，构建与完 善制度性 的预 防体系 ，
而优化 《 证券法》中的内幕交易防控制度则是重中之重。
（ ）提 高 信 息 披 露 效 率 一
《 证券法 》应 当缩减上市公 司中期 报告 、年度 报告等
收 稿 日期 ： ０ １ ２ ８ ２ １ — —１
作者 简 介 ： 谢
谢 杰
（ 上海市宝 山区人 民检察 院 ，中国 上海 ２ １０ ） ０ ９ ０
摘
要 ：高效规制 资本 市场 内幕交 易，必须根据 内幕交 易的违法犯 罪行为规律构建与 完善制度性 防控体 系。证券 法有
侦办内幕交易犯罪案件的思考
侦办内幕交易犯罪案件的思考内容摘要:中国证券市场建立以来,内幕交易行为在市场中非常普遍,甚至可以说,我国的内幕交易和股价操纵已达到泛滥程度。
但由于在内幕交易案件侦查中存在着内幕交易数额计算法律规定不清、内幕信息知情人员建议他人交易相关证券是否构成犯罪等法律适用难点以及交易操作人认定的困难,除了侦查人员需要在办案过程中理清思路,合理安排侦查进度、综合运用侦查措施、有效组合获取证据等,更需要加强证券部门与经济犯罪侦查部门的情报交流。
关键词:内幕交易;经济侦查;情报交流内幕交易犯罪,是指证券交易内幕信息的知情人员或者非法获取证券交易内幕信息的人员,在涉及证券的发行、交易或者其他对证券的价格有重大影响的信息尚未公开前,买入或者卖出该证券,或者泄露该信息,情节严重的行为。
①中国证券市场建立以来,内幕交易行为在市场中非常普遍,几乎每次市场重大利好消息出台之前,都会有一部分人“春江水暖鸭先知”,携巨资涌入股市,市场普遍反映我国的内幕交易和股价操纵已达到泛滥程度。
②由于内幕交易主体以内幕信息的知情人员为主,加上证券交易的电子化和信息化,使得证券违法违规行为比较隐蔽,其外部表征不易显现,经济侦查部门在查处此类案件时,往往找不到明确的侦察方向,常常陷入无所适从的困境。
笔者结合一起侦破的邓某内幕交易案,对当前侦办此类案件作一些粗浅探讨,以期起到抛砖引玉的作用。
一、邓某内幕交易案主要案情邓某自2003年4月起任某药业股份有限公司(以下简称“某药业”副总经理兼董事会秘书。
2004年9月17日起,邓负责“某药业”的部分债权(其它应收款与控股股东江苏远东集团公司所持有的上海宝来企业发展有限公司股权置换项目。
在该重大关联交易消息未正式公布之前(公告日为2004年11月13日,邓某为获取非法利益,以邓某某、陈某某、黄某某、邓某的名义,在招商证券股份有限公司上海世纪大道营业部、申银万国证券有限责任公司上海银城东路营业部、恒泰证券有限责任公司上海祥德路营业部设立多个资金账户,以网上交易的方式,累计买入“某药业”流通股32万股,涉及金额100万余元人民币,累计卖出9万余股,涉及金额24万余元人民币。
对完善我国短线交易归入制度的法律思考
2006年9月5日 第21卷第5期 法学论坛Legal F orumSep.5,2006V ol.21N o.5[文章编号]1009-8003(2006)05-0067-06对完善我国短线交易归入制度的法律思考赵万一1,刘小玲2(1.西南政法大学,重庆400031;2.审计署驻成都特派专员办公室,四川成都610000)[摘要]短线交易是内幕交易的一种典型形态。
各国立法上对短线交易行为的控制主要是通过归入制度实现的。
我国现行立法上对短线交易的规定非常匮乏且不尽合理。
今后的改革途径应当是适当扩大短线交易规制主体的范围;从立法上明确规制主体的身份界定标准;完善公司管理者和大股东的持股报告制度以及有关部门的信息披露制度;完善短线交易归入制度中的豁免适用规定;明确短线交易归入制度中的利润计算方法等。
[关键词]短线交易;内幕交易;归入制度;证券规制[中图分类号]D922.287 [文献标识码]A [收稿日期]2006-05-05[作者简介]赵万一(1963-),男,汉族,山东巨野人,西南政法大学市场交易法律制度研究基地常务副主任、民商法学院院长、教授、博士生导师,主要研究方向为民商法基础理论、公司法与证券法。
Subject:Thinking on disg orging short-swing insider profitAuthor&unit:ZH AO W an-yi,LIU X iao-ling(S outhwest University of P olitical Science and law,chongqing400031,china)Abstract:As insider trading in securities market has a serious im pact on market and bring harm to investors,supervis ors of different countries adopt strict regulations to prohibit it from being happening.One of the regulation systems is“disg orging short-swing insider profit”,which prohibit insid2 er pers on from being inv olved in such deals by pre-situated rules of threatening,and which is a definitely advanced system.This article tries to dis2 cuss s ome of these questions and introduce advanced experiences in foreign countries,s o as to provide s ome suggestions that are intend to advance and perfect our rules of“disg orging short-swing insider profit”.K ey w ords:insider trading;short-swing trading;disg orging short-swing insider profit 发达国家的证券法经历了多次修订,一种总体的趋势是对内幕交易行为的规制愈加严格。
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其交易利润 （ 或避免损失 ） 的罚款 ； 行政处罚 的
形 式 有 具 结 悔 过 、 斥 、 停 从 晓剑
赵 红 平
务资格 、 没收非法 所得 、 剥夺律 师代理 人资格 、 罚款等 等 ，并且 各种处罚 互不排 斥 ，可以并
行为 。
一
美 国实 行 的 集 权 型 监 控 体 制 具 有 一 定 的
代表性。１３ ９４年 ， 美国建立起以联邦证券交易
委 员 会 为 核 心 的集 权 型 监 管 体 制 ，自此 ， 券 证 交 易 委 员 会 的 权 威 和 权 力 不 断 得 到 加 强 ， 中 其 包 括 反 内幕 交 易 方 面 的 权 力 。但 是 ， 代 证 券 现 交 易 的 日益 复 杂 化 和 高 科 技 化 ， 内幕 交 易 更 使 加隐蔽 ， 自律 组 织 因 其 对证 券 市 场 有 更 为 深 入 的 了 解 、 高 的专 业 水平 和对 市 场 变 化 更 快 更 更 灵 活 的 反应 ， 而 可 以在 禁 止 内 幕 交 易 中 发 挥 从 愈 来 愈 大 的 作 用 。 因 此 ， 国 各 大 证 券 交 易 所 美 和证 券 交 易 商 协 会 制 定 了有 关 规 定 ， 证 券 市 对 场 的 确 起 到 了 较 好 的 自律 作 用 。更 为 显 著 的 是 ， 了防 止 大 型 综 合 证 券 机 构 利 用 自己 的 信 为 息 优 势 滥 用 内 幕信 息 牟 取 不 正 当利 益 ， 国 兴 美 起 了 一 种 自律 机 制 —— 长 城 机 制 （ｈ ｅ Ｃｉ ｓ ｎｅ Ｗａ１， 已得 到立 法 、 法 以及 证 券 行 业 的 广 ｌ 并 ） 司
该证券 ， 或者泄漏该信息 ， 或建议他人 买卖该 证券的
内幕 交 易 的危 害
、
回内 黎 易 监管韵恩
内幕交 易是证券 市场 的伴生 物 。在证券市 场早
期 阶 段 ， 济 领 域 奉 行 的是 自由 主 义思 想 ， 家 和 法 经 国 律 规 范 对 经 济 生 活 的干 预 较 少 ，人们 大 都 认 为 内 幕 交 易 是 有 关 人 员 自然 享 有 的权 利 ，习 惯 于 将 内 幕 交 易 视 为 正 常 现 象 。但 是 ， 着证 券 市场 的 发 展 ， 幕 随 内
交易现象 日趋增 多，其对证券 市场造成的危 害 日益
暴露 ， 们开始反 对内幕交易 ， 要有两种论点 ： 人 主 不 公平论和有害论 。
不公平论认为 ， 证券 市场 的生存基础是 “ 公开 、
公 平 、 正 ”的 三 公 原 则 和 诚 实 信 用 原 则 ， 券 市场 公 证
的任何行为 ，都必须符合这些原 则的要求而不能 与
有 害 论 认 为 ， 内幕 交 易 行 为 首 先 危 害 了有 关 投
资者的合法权益 ，是对投资者本来应该 获得的利益
或 者 本来 应 该 避 免 的 损 失 的一 种 实 质 上 的 侵 犯 ；其 次， 内幕 交 易行 为 危 害 了 有 关 公 司的 合 法 权 益 ， 坏 败
行法》 ９４年的法案加重了对 内幕交易 的民 。１８
事 和 行 政 处 罚 ，并 将 衍 生 性 金 融 工 具 包 括 在 内。 例 如 ： 内 幕 交 易 者 的 民法 处 罚 可 三 倍 于 对
了公司本 来 良好的证券市场形象 和社会 形象 ，妨碍
了公 司今 后从 证 券 市 场 上 筹 集 资 金 的 可 能 性 ； 后 ， 最 随着 内幕 交 易现 象 的增 多 ，必 然 会 造 成 证 券 市 场 秩
维普资讯
ｏ ；海经贸 Ｃ Ａ ＴＬＥ Ｏ Ｏ ＆Ｔ Ａ Ｅ ８ Ｏ ＳＡ Ｃ Ｎ ＭＹ Ｒ Ｄ
经济 与 法 ・ 律探 ｉ 法
随 着人 们 对 内 幕 交 易 危 害 性 了解 的加 深 ， 随着社会公众 法律意识的提高 ． 别是随着 国 特 家 对 证 券 市 场 监 管力 度 的 加 强 ， 内幕 交 易 相 继 被 越 来 越 多 的 国 家 在 法 律 中明 文 禁 止 ， 且 对 并 内幕 交 易 进 行 了不 同程 度 的 法 律 监 管 。 二 、 关 内幕 交 易 的 法 律 监 管 有 综 观 世 界 各 国对 证 券 市 场 的 监 管 制 度 ， 从
之 相 违 ，否 则 都 是 对 证 券 市 场 根 本性 、基 础 性 的危 害 。 而 内 幕 交 易 的 行 为 人 违 反 了 三公 原 则 和 诚 实 信 用 原 则 ，是 对 与 其 进 行 相 反 交 易 的 投 资 者 的 一 种 利 益 损 害 和 权 利 剥 夺 ， 一 种 彻 头 彻 尾 的 、 裸 裸 的不 是 赤
２
三亍
监管体制上来说 ， 不外乎三种选择 ： １集权 型 （）
的监管体制 ； ２ （ ）自律 型监 管 体 制 ； ３ 集 权 型 （） 与 自律 型 相 结 合 的 监 管 体 制 。在 不 同 的 监 管 体制下 ， 内幕交易的法律监管也不 同。 对
内幕 交 易 （ ｓ ｅ ｒ ｉｇ ， 称 内部 人 交 易 、 Ｉ ｉ ｒ ａ ｎ）又 ｎｄ Ｔ ｄ 内 线 交易 、 情 交 易等 等 ， 知 是指 掌 握 对证 券 的 交 易 价 格 有 重 大 影 响信 息 的人 员 ，在该 信 息 尚未 公 开 前 买 卖
公平。
泛 认可 。长城 制度指综 合性 证券机构 或金 融
公 司 内部 制 定 的 一 系 列 内部 政 策 或 规 定 ， 目 其 的 是 控 制 或 隔 离 不 同 公 司 部 门 之 间 信 息 流
动。
此 外 ， 了进 一 步 加 强 惩 治 内幕 交 易 ， 为 美 国 国 会 分 别 在 １８ ９４年 通 过 《 幕 交 易 制 裁 内 法》 ９８ 又通过 《 幕交易与证券欺诈执 ，１８ 年 内