第六章 项目投资
第六章项目投资估算与资金筹措
单位实物工程量投资估算法，以单位实物工程量的 投资×实物工程总量计算。
概算指标投资估算法，按照设计概算方法进行分部 分项工程详细估算。建筑工程费=单位工程概算指 标*单位工程量*修正指数。
第六章项目投资估算与资金筹措
估算出的项目总资金作为制定项目融资方案、 进行项目经济评价，以及在项目实施阶段编制设计 概算的重要依据。
第六章项目投资估算与资金筹措
2
1、投资估算的内容 项目总投资＝建设投资＋流动资金。
2、投资估算的依据？ 3、投资估算的深度 机会研究阶段：投资估算误差率±30%以内； 初步可行性研究阶段：估算误差±20％以内； 可行性研究阶段：估算误差±10％以内； 评估阶段：估算误差±10％以内。
16
建筑工程费用估算表
序号 建（构）筑物名称 单位 工程量 费用合计 （万元）
第六章项目投资估算与资金筹措
1717
b、设备及工器具购置费估算：是由设备购置费和工器具、生 产家具购置费用。
设备购置费是指为投资项目购置或自制的达到固定资产标准 的国产或进口设备、工具、器具的费用，应根据主要设备表 及价格、费用资料编制。国内设备和进口设备分别估算：
第六章项目投资估算与资金筹措
24
练习：某项目的静态投资为3750万元，按年度计 划，项目建设期为两年，两年的投资分年使用， 比例为第一年40%，第二年60%，建设期内平均 价格变动率预测为6%，计算该项目建设期的涨 价预备费。
解：PF=PF1+PF2
=3750*40%*[（1+6%）1-1]
+3750*60%*[（1+6%）2-1]
第六章项目投资决策
2
1、现金流出量
（1）建设投资----在建设期内发生的各种固定 资产（主要）、无形资产和递延资产的投资。 （2）垫支的流动资金---指投资项目建成投产后 为开展正常经营活动而投放在流动资产（存货、 应收账款等）上的营运资金。具有周转性。
3
2、 现金流入量
(1) 营业现金流入—是指项目投产后每年实现的销售收入 扣除有关付现成本后余额。 营业现金流入 = 销售收入 - 付现成本- 所得税 = 销售收入 -（总成本 - 折旧） - 所得税 =税后利润 +折旧
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A方案现金流量表（部分数据）
建设期 0 1 建设投资 110 20 流动资金投资 20 税后净 现金流量 －100 －50 2 20 5.49 ------运营期 3 ～ 10 11
单位：万元
合计
311.6
该方案建设期发生的固定资产投资为110万元，无形资产投资20 万元。固定资产的折旧年限为10年，期末预计净残值为10万元， 按直线法计提折旧，无形资产投资摊销期为5年。 计算A方案的下列指标： （1）建设投资；（2）流动资金投资；（4）原始投资；（5） 运营期每年的折旧额；（6）运营期1～5年无形资产摊销额； （7）运营期末的回收额。
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单项选择：
1、某单纯固定资产投资建设期净现金流量为: NCFo = 1000万元；第1-10年的税前营业净现金流量NCF1-10 =330万元，第10年末的回收额为100万元，所得税率为 25%，要求计算该项目的下列指标： A、终结点净现金流量447.5万元 B、终结点净现金流量430万元 C、终结点净现金流量370万元 D、终结点净现金流量372.5万元
第六章 项目投资管理
（二）营业现金流量
每年营业现金净流量=每年营业收入－付 现成本-所得税
每年营业现金净流量=每年税后经营净利 润+折旧（即非付现成本）
=（营业收入-付现成本）×（1-所得税 税率）+折旧×所得税税率
（三）终结现金流量
终结现金流量是指投资项目结束时所发 生的现金流量：
若会计报酬率≥期望报酬率，则该方案 可行；若会计报酬率＜期望报酬率，则 该方案不可行。如果是对相互排斥的备 选方案进行决策时，当有两个或两个以 上方案的会计报酬率≥期望报酬率，应 选择会计报酬率最大的方案。
3.会计报酬率的优缺点
（1）优点：简明易懂，容易计算；它所需的资料 只是年平均利润及初始投资额等财务报告的数据 ，容易取得；该指标不受建设期的长短、投资方 式、回收额的有无以及净现金流量的大小等条件 的影响，能够说明各投资方案的收益水平。
（二）会计报酬率
会计报酬率（ARR），是指投资项目年平 均净收益与该项目原始投资额的比率， 是评价投资项目优劣的一个静态指标， 在计算时使用会计报表上的数据，以及 普通会计的收益和成本观念。
1.会计报酬率的计算
会计报酬率
年平均净收益 原始投资额
100 %
2.会计报酬率的决策原则
将计算出的会计报酬率与企业的期望报 酬率进行比较：
第六章 项目投资管理
主要内容： 本章主要包括项目投资的含义及分类，
投资决策的原则与程序，项目现金流量 的构成与估算，项目投资决策评价指标 及项目投资决策方法的应用。
1
教学目标及重难点
本章的教学重点为项目现金流量的构成 与估算、项目投资决策评价指标、新建 项目投资决策；教学难点为估算现金流 量时的基本假设及应注意的问题、固定 资产更新决策。
教材+第六章 项目投资管理课件
130
20
包括建设期的投资回收 期 4
4.33（年）
60
不包括建设期的投资回收期=4.33-1=3.33（年）
（一）静态评价指标
1.静态投资回收期
判断标准：
只有静态投资回收期小于或等于基准投资回收期的投资 项目才具有财务可行性。
决策规则：
1）进行互斥项目投资决策时，应选择投 资回收期短的项目；
终结点现金流量=经营期最后一年的现金净流量 +回收固定资产净残值+收回垫支流动资金
【例】某企业拟购建一项固定资产，需投资1000万元，按直 线法折旧，使用寿命10年，期末有100万元净残值。在建 设起点一次投入借入资金1000万元，建设期为一年，发生 建设期资本化利息100万元。预计投产后每年可获净利润 100万元。要求： （1）计算项目计算期 （2）计算固定资产原值 （3）计算固定资产年折旧额 （4）该项目的净现金流量
2）进行独立项目投资决策时，当回收期 ≤基准投资回收期时，项目可以考虑接受，反 之应予拒绝。
优点：
能够直接反映原始投资的返本期限； 可以直接利用现金流量信息； 简单，易使用。
缺点：
没有考虑货币时间价值因素； 没有考虑回收期满后的现金流量情况； 无法反映项目的投资盈利程度。
（一）静态评价指标
2.平均报酬率
项目投资引起企业 的现金支出的增加 量。 包括： 固定资产投资 付现成本 垫支流动资金 税金
项目投资引起企业 的现金收入的增加 量。 包括： 营业现金流入 回收固定资产残值 回收流动资金
一定期间现金流入 量和现金流出量的 差额。 即： 现金流入-现金流出
注意： 某年现金净流量=该年现金流入量－该年现金流出量
3500 3500
工程项目投资与融资(融资概述)
（3）项目融资结构管理的意义 第一，吸引债权人的参与； 第二，分散债务融资风险； 第三，促进债务融资工具的创新。
3、项目的资金结构 （1）定义；项目的资金结构是指项目中的股本资 金、准股本资金和债务资金的形式、相互之间的比 例关系以及相应的来源。
（2）项目资金结构管理的意义 第一，合理组织项目资金的供给； 第二，降低融资成本； 第三，保证运行安全； 第四，建立健全经济实体的法人治理结构；
项目的器材供应商 项目的器材供应商在项目融资中除了为项目建 设提供物资、材料、设备 提供商业信用融资、提供出口信贷融资、提供 间接担保。
管理公司 根据项目发起人的意愿或受项目公司的委托， 具体负责项目建设以及生产经营的经济组织。 如美国霍普威尔电站的经营者：南卡罗来纳电 力天然气公司。
半年后，牧师再次来到，说：“债权人是洛克菲勒，
现在需要马上收回贷款”。 “考尔贷款”是一种债权人可以随时收回的低利息贷 款，债务人如果不能按照债权人的要求还款，只有宣布 破产。 这样，梅里特兄弟只好宣布破产，出售资产，价格52 万美元；买主就是洛克菲勒。 1901年，洛克菲勒将该铁矿转让，价格7500万美元。
项目发起人 项目的创立者、申请人；是需要对项目融资说 明书的内容的真实性、准确性承担法律责任的人。 其在项目融资中的主要作用：一是提供资金 （包括股本资金与准股本资金）；二是提供担保 （包括项目完工担保和间接担保）。
项目公司 按照企业法（如《公司法》、《合伙企业法》、 《个人独资企业法》等）和发起人的愿望设立的负 责项目的融资建设、生产经营、贷款的还本付息、 利润分配等活动等经济组织。
6投资项目财务数据估算
3．设备安装费用。是指安装各种设备、仪器、机械所需的费用投资。 4．其它基建投资。主要包括土地征用和补偿费用，勘察设计、筹建管 理、生产准备、项目区域绿化、人员培训，技术转让和专利购置等费用投 资。
5．不可预见费用。不可预见费用是指由于在估算时对某些工程内容、 费用开支以及项目执行期物价上涨事先很难估计到，而随着项目的进展和 某些情况的变化，需要增加一定数量的投资。因此，应必须在估算时留出 一定比例的费用余地。不可预见费用一般可分为实际不可预见费用和涨价 不可预见费用。实际不可预见费用主要是指工程遗漏、自然因素影响的费 用开支；而价格不可预见费用主要指通货膨胀问题所造成的费用开支。
y=[z(1+R1+R2+R3)]×1.15 式中：z——拟建投资项目的设备费用总额；
R1——同类项目建筑费系数，即同类项目建筑费用占设备费用的比值 R2——同类项目安装及主要材料费系数； R3——同类项目其它费用系数； 1.15——综合系数。 工业投资项目的设备费用总额的计算方法是用项目中确定的主要设备数量， 乘以设备现行出厂价格，再乘以1.2（次要设备及运杂费系数）求得的。 例如，某工业投资项目中确定的主要设备，按现行出厂价格计算的设备为 470万元。根据同类项目施工预算分析，所选定的建筑费系数为0.7，安装费及主 要材料费系数为0.45，其它费用系数为0.4。设备投资=470×1.2=564(万元)。 项目建设投资=564×（1+0.7+0.45+0.4）×1.15=1,654 (万元)
2.指数估算法 指数估算法是目前国外常用的投资估算方法之一，其特点是 利用与拟建项目类型相同、工艺路线相同，但规模不同的已建项 目的投资额，估算拟建项目投资额。其理论依据是：生产规模不 同的两个同类项目的投资额与这两个项目的规模（生产能力）之 比的指数幂成正比，即：
《财务管理》第六章
第二节 投资决策中的现金流量
【解】首先，计算A项目每年的折旧额：
年折旧额 （450 000 123 000） 4 81 750
其次，通过营业现金流量计算表计算营业现金净流量。计算如表6-3所示。
表6-3 A项目的营业现金流量
t期 项目 销售收入① 付现成本② 折旧③ 税前利润④= ① ② ③ 所得税⑤= ④ 40% 税后净利⑥ = ④ ⑤ 现金净流量⑦ = ⑥ ③
二、项目投资管理的基本程序
投资项目的提出
投资项目的评价
投资项目是由企业领导者 根据企业的长远发展战略、 中长期投资计划和投资环 境的变化，在把握良好的 投资机会的情况下提出的。
① 对提出的投资项目进行 适当的分类，为后面的分析 评价做好准备；② 计算项 目的建设周期，测算项目投 产后各年的现金流量；③ 运用各种投资评价指标，判 断项目的可行性；④ 写出 详细的评价报告。
（一）按流向分类
按流
向分
现金流出量
现金流入量
第二节 投资决策中的现金流量
1．现金流出量
1）建设投资（含更改投资） 建设投资是指在建设期内按一定生产规模和建设内容进行的固定资产
投资。建设投资主要包括固定资产的购置成本或者建造费用、运输成本和 安装费用等，以及无形资产投资和开办费用。 2）垫支的流动资金
垫支的流动资金是指在投资项目建成投产后，为开展正常的经营活动 而投放在流动资产（如存货、应收账款等）上的营运资金。
第二节 投资决策中的现金流量
1．现金流出量
3）经营成本 经营成本也称付现成本，是指企业为满足其在经营期内的生产经营活
动而用货币资金支付的各项成本费用。如材料费、工资费、办公费、差旅 费等管理费用，以及固定资产修理费等。
第六章投资布局(投资学)
第一节 投资布局概述
一、投资布局的概念 3、生产力布局 首先，生产力布局是社会生产力的空间分布与组合， 它由投资的地区分布所决定； 其次，生产力布局是以实物量表示的实际发挥作用的 生产力区域分布；而投资布局则是以价值量表示的投 资在不同地区的分配。
第六章 投资布局
第一节 投资布局概述
区域规划的主要内 容
如何进行厂址选择 的优选
合理投资布局的重 要意义
规划投资布局有哪 些制约因素？
投资布局的原则
第六章 投资布局
教学参考书
1．郎荣燊、黎谷主编：《投资学》，中国人民 大学出版社。 ２．张仲敏等：《投资学》，东北财大出版社。 ３．陈玲：《投资学》，经济科学出版社。
第六章 投资布局
教学安排---思考问题
二、投资布局的意义 1、有利于充分有效地利用自然资源、经济资源、劳 动力资源； 2、可以促使工业、农业、设经济效益 的提高； 4、有利于保护自然环境和生态平衡。
第六章 投资布局
第一节 投资布局概述 三、规划投资布局的主要制约因素 （一）自然资源和自然条件 （二）历史上形成的各种经济技术条件的地区差异 （三）统一规划下的合理分工
第六章 投资布局
第一节 投资布局概述
一、投资布局的概念 投资布局和投资结构的区别与联系
投资分配
投资结构
投资布局
第六章 投资布局
第一节 投资布局概述
一、投资布局的概念 1、投资布局和投资结构的联系： 投资结构从纵的方面，从国民经济各个部门、产业、 不同经济成份解决投资的合理性问题； 投资布局从横的方面，解决投资的横向分布问题，实 质------不同产业和行业集聚形成的地域综合体。 2、区别：
（2）应兼顾近期效益和长远效益
!《投资项目决策与风险分析》--第六章投资项目的不确定性分析
!《投资项⽬决策与风险分析》--第六章投资项⽬的不确定性分析第⼗投资项⽬的不确定性分析【本章提要】任何⼀个项⽬都具有不确定性，这是项⽬投资的⼀个重要特性，对于项⽬投资不确定性的分析，⽬的在于了解了造成不确定性的原因是什么，以便为防范不确定性提供依据。
本章主要阐明项⽬投资不确定分析的理论和⽅法。
【基本概念】项⽬的不确定分析盈亏平衡分的盈亏平衡点敏感性分析敏感性分析图第⼀节投资项⽬不确定性分析概述⼀、项⽬不确定性分析的概念投资项⽬财务分析和经济分析是由预测和估算得到的，都是在假定⼀系列条件都不变的情况下，来测算拟建项⽬的效益的，事实上影响项⽬效益的因素⼀般都不可能不发⽣变化，变化是绝对的，⼀旦发⽣变化，项⽬的效益就相应发⽣变化有时会使项⽬变得不可⾏。
为了分析这些因素对项⽬财务效益和经济效益的影响，必须在投资效益分析的基础上，进⾏不确定性分析，以估计项⽬可能承担的风险，进⼀步确定项⽬在经济上的可靠性。
投资项⽬的不确定性分析就是研究和分析当影响项⽬投资效益的各个主要因素发⽣变化时，拟建项⽬的投资效益会发⽣什么样的变化，以便为正确的投资决策提供服务的⼀种⼯作。
⼆、影响项⽬投资效益的不确定性因素影响项⽬投资效益的不确定性因素主要有：（⼀）价格的变动产品的价格或原材料的价格是影响投资效益的最基本因素，它通过投资费⽤、⽣产成本和产品售价反映到投资效益指标。
⽽在项⽬计算期内难免会发⽣变动。
价格是影响投资效益中重要的不确定性因素。
（⼆）⽣产能⼒利⽤率的变化⽣产能⼒利⽤率的变化是指⽣产能⼒达不到设计能⼒对项⽬的收⼊和经营成本的影响，进⽽影响项⽬的投资效益。
⽣产能⼒达不到设计能⼒的原因有：1.原材料、能源、动⼒的供应保证程度低等2.市场销路（三）⼯艺技术的变化⼯艺技术状况估计当引进新⼯艺、新技术、新设备时，原先使⽤的基础参数也将随之变化。
（四）投资费⽤的变化项⽬的总投资额没打⾜，建设期和投产期的延长，建设材料的价格变化，将引起投资费⽤的变化，导致总成本费⽤和利润总额等的变化。
第六章 投资项目资金评估(投资项目评估-湖南大学, 宋嘉)
固定资产原值=工程费用+土地费用+预备费用+固定资产 投资方向调节税+建设期利息。
6．2．3 流动资金估算
（1）分项详细估算法
原理为： 流动资金=流动资产－流动负债 流动资产=应收账款+存货+现金 流动负债=应付账款
流动资金本年增加额=本年流动资金－上年流动资金
流动资产和流动负债各项的计算公式如下：
6．4．2 项目融资的基本特点
（1）有限追索 （2）项目导向 （3）风险分担 （4）融资成本高 （5）债务屏蔽。
6.4.3 项目融资模式 （1）生产支付和预先购买融资模式 生产支付（Production Payment）融资结构见图6—4。
承包商 贷款 银行贷款 还 本 付息 专设公 司 销售收 入 担保委托人 产品购 买费 产品所 有权 销售收 入
用公式表示如下：
D K Pg
D 或K P (1 G )
（6-1） （6-2）
资金成本是在项目筹资和投资过程必须要考察的重要范 畴。
（2）分类资金成本及其计算 ①长期借款的成本包括借款利息和筹资费。因此长期 借款资金成本的公式如下：
I 1 1 T K1 L1 1 G1
③方式灵活
（6）世界银行贷款项目的联合融资模式
世界银行贷款的联合的融资是由世界银行为对世行贷 款项目同时提供商业性贷款的其他贷款人提供必要的 担保，以鼓励国外资本，尤其是那些长期、低息的国
外私人资本流向发展中国家的基础设施部门，加强发 展中国家在国际金融市场上筹资能力的一种融资方式。 图6—5是一个联合融资结构的例子。
②国际金融机构贷款 ③国际商业性贷款
6．4．2 贷款偿还期预测
贷款偿还期是项目建成投产后以其未分配利润、固 定资产折旧、维简费、无形资产及递延资产摊销和其它 还款来源偿还固定资产贷款本息所经历的时间。 为了计算固定资产贷款利息，首先应确定年有效利 率（也称为实际利率）：
工程经济学六 投资的盈利性和清偿能力分析
本章主要内容6.1 融资方案和资金成本既有项目法人融资新设项目法人融资投资项目权益资金的筹措债务资金筹措资金成本及其计算6.2 投资项目盈利性分析表6-1 全部投资现金流量表（单位：万元）序号项目合计计算期…n12341现金流入全部投资盈利能力融资后(1)d eWACC i i λλ=⋅+−⋅全部投资盈利能力全部投资盈利能力全部投资盈利能力权益投资盈利性分析表6-2权益资金投资现金流量表（单位：万元）序号 项目 合计 计 算 期1 2 3 4 …n投资项目的清偿能力分析资金在时间上的平衡：财务基本生存能力分析表6-1313 资金来源与运用表（单位：万元）序号 项目 合计 计 算 期 期末余值1 2 3 …n1 资金来源1.1 利润总额表6-1414 财务计划现金流量表（单位：万元）序号 项目 合计 计 算 期 期末余值1 2 3 …n1 资金流入权益投资现金流量表的又一格式（单位：万元）序号 项目 合计 计 算 期1 2 3 4 …n 1 现金流入权益资金投资现金流量表的简洁表（单位：万元）偿债能力分析表6-17资产负债表（单位：万元）序号 项目 计 算 期1 2 3 4 …n1 资产1.1 流动资产总额1.1.1 货币资金.根据资产负债表计算的指标18 借款还本付息计划表（单位：万元）表6-18序号 项目 合计 计 算 期1 2 3 4 …n 1 借款根据借款还本付息计划表计算的指标根据借款还本付息计划表计算的指标表6-2424 建设投资借款偿还期计算（单位：万元）项目 计 算 期 备注财务价格的选择与通货膨胀的影响6.4 通货膨胀、所得税与税后现金流。
公司理财第六章-项目投资决策
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 “齐普斯凯特净化器”现金流量的时间线 NPV= –4,693
-$1,000 –500 -500 -500 -500 -1,500 -500 -500 -500 -500 -500
6-0 本章要点
• 了解如何确定与资本投资有关的各类现金流量 • 能够按照税收规定，计算折旧费用 • 明确如何将通货膨胀纳入资本预算 • 掌握经营性现金流的各种计算方法 • 掌握约当年均成本方法 • 理解并能应用场景分析和敏感性分析 • 理解各种形式的盈亏平衡分析
6-1 本章概览
• 6.1 增量现金流量 • 6.2 包尔得文公司：一个例子 • 6.3 通货膨胀与资本预算 • 6.4 经营性现金流量的不同算法 • 6.5 不同生命周期的投资：约当年均成本法 • 6.6 敏感性分析、情景分析和盈亏平衡分析
• 这忽略了一个事实，凯迪拉克净化器使用时间 要多1倍。考虑这点，凯迪拉克净化器实际上是 更便宜。
6-21 不同生命周期的投资
• 设备重置法
– 重复项目，直到它们开始和结束在同一时间。 – 计算“重复项目”的净现值。
• 约当年均成本法
参考p124
6-22 设备重置法
“凯迪拉克净化器”现金流量的时间线 NPV= –4,614
• 副效应相关
– 侵蚀效应是指新项目减少原有产品的销售量和 现金流；
– 协同效应是指新项目同时增加了原有产品的销 售量和现金流。
P113：例题6-4说明了侵蚀效应和协同效应可能 会使得资本预算得出相反的结论。
6-6 估计现金流量
• 经营现金流量 OCF = EBIT（息税前利润 ） – 税收 + 折旧
项目投资历年考题解析
第六章项目投资一、考试大纲(一)掌握项目投资特点；掌握单纯固定资产投资项目和完整工业项目现金流量的内容(二)掌握现金流量的估算方法和估算中应注意的问题；掌握流动资金投资和经营成本的具体估算方法；掌握项目投资决策中的现金流量表与财务会计的现金流量表的区别(三)掌握净现金流量的理论计算公式；掌握各种典型项目净现金流量的简化计算公式(四)掌握静态投资回收期、净现值、内部收益率的计算方法(五)掌握完全具备、基本具备、完全不具备或基本不具备财务可行性的判断标准和应用技巧(六)掌握净现值法、净现值率法、差额投资内部收益率法、年等额净回收额法和计算期统一法在多方案比较决策中的应用技巧和适用范围(七)熟悉项目投资和现金流量的定义；熟悉项目计算期的构成和投资构成内容(八)熟悉在计算经营成本时要从总成本费用中扣除有关项目的理论根据；熟悉自有资金现金流量表与全部投资现金流量表的不同之处(九)熟悉静态投资回收期、净现值、内部收益率的定义；熟悉各种情况下的内插法和逐次测试法的应用；熟悉动态评价指标之间的关系(十)了解项目投资的程序和项目投资的投入方式(十一)了解更新改造投资项目的现金流量的内容(十二)了解现金流量表的格式；了解净现值率、获利指数的计算公式及其关系；了解静态投资回收期、净现值、内部收益率等评价指标的优缺点(十三)了解投资决策评价指标的定义、内容及其分类情况(十四)了解运用长期投资决策评价指标的一般原则；了解互斥方案决策与财务可行性评价的关系(十五)了解独立方案的财务可行性评价的各种标准；了解多方案组合排队投资决策二、本章教材与去年相比有变动的部分：1、第一节增加了“项目投资的特点”和“项目投资的程序”，更详细的讲述了“项目计算期的构成和资金的投入方式”，增加了“经营期流动资金需用数”等计算公式；2、第二节增加了“估算现金流量时应注意的问题”，单纯固定资产投资项目“经营期某年净现金流量”的计算公式中，增加了一项“该年因使用该固定资产新增的利息”；3、第三节中大体的内容没有变化，只是将一些内容做了归纳，比如各种方法的优缺点及计算方法等；另外净现值法与内部收益率法增加了一个“插入函数法”。
第六章建设工程项目投资的财务分析
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措施费
������ ������ ������ ������ ������ ������ ������ ������ ������ ������ ������
措施费，是指为完成工程项目施工，发生于该工程 施工前和施工过程中非工程实体项目的费用，包括 1、环境保护费 2、文明施工费 3、安全施工费 4、临时设施费 5、夜间施工增加费 6、二次搬运费 7、大型机械设备进出场及安拆费 8、混凝土、钢筋混凝土模板及支架费 9、脚手架费 10、已完工程及设备保护费 11、施工排水、降水费
2）国产非标准设备原价 非标准设备原价有多种计价方法，如 成本计算法、系列设备插入估价法、分部 组合估价法、定额估价法等。按成本计算 估价法，非标准设备的原价由以下各项组 成。
3）国内设备购臵费 国内设备购臵费为设备原价加运杂费。 设备运杂费（运输费、装卸费、供销手续费和仓库 保管费等）一般按运杂费率和设备出厂价的百分比 计算。 设备运杂费=设备原价X运杂费率 2．进口设备购臵费估算 进口设备购臵费=进口设备货价十进口从属 费用十国内运杂费 进口从属费用=国际运费十运输保险费十进 口关税十增值税十外贸手续费十银行财务费十海关 监管手续费
二、建筑安装工程费用
现行建筑安装工程费用项目，包括 ������ 直接费 ������ 直接工程费 ������ 措施费 ������ 间接费 ������ 规费 ������ 企业管理费 ������ 利润 ������ 税金
直接工程费
名称：直接工程费
������ 定义：直接工程费是指施工过程中耗费的构成 工程实体的各项费用。 直接工程费包括： 人工费 材料费 施工机械使用费
3．工具、器具及生产家具购臵费的估算 一般以设备购臵费为计算基数，按照部门或行业规 定的工具、器具及生产家具费率计算。 工具、器具及生产家具购臵费=设备购臵率X定额费 率 现场自制非标准设备，由材料费、人工费和管理费组成。 按其占设备总费用的一定比例估算。 （三）安装工程费的估算 安装工程费通常按行业有关安装工程定额、取费 标准和指标估算投资。具体计算可按安装费率、每吨设备安 装费或者每单位安装实物工程量的费用估算，即： 安装工程费=设备原价X安装费率 安装工程费=设备吨位X每吨安装费 安装工程费=安装工程实物量X安装费用指标
《财务管理》 6章项目投资决策
回收期是指投资引起的资金流入累计到与投资额 相等所需时间。
——项目净现金流量抵偿原始投资所需时间。
通用法：
∑NCFt=0 65
PP
5
0 1060
采用该方法计算静态投资回收期为包括建设期的投 PP=5.04(年) 资回收期。 不包括建设期的投资回收期为4.04年
第六章 项目投资决策
投资人要求的收益率为多少？ 资本成本
第六章 项目投资决策
税 后 现 -36000 金流量 累 计 现 -36000 金流量
-3000 10700 9890 9080 第三节 投资评价的基本方法
8270 16460
-39000 -28300 -1841 -9330 -1060 15400
一、非贴现的分析评价方法 （一）回收期法
8270
7460
6000 3000
税后现金流量 -36000 -3000 10700 9890
9080
8270
16460
第六章 项目投资决策
研制设备，已投入50万元，失败。继续投40万有成功 投资项目现金流量的估计 把握，至少取得现金流入为40万——沉没成本 四、现金流量估计中应注意的问题 • 区分相关成本与无关成本
解答： 第1年折旧额=（36000-6000）×（5/15）=10000（元） 第2年折旧额=（36000-6000）×（4/15）=8000（元） 第3年折旧额=（36000-6000）×（3/15）=6000（元） 第4年折旧额=（36000-6000）×（2/15）=4000（元） 第5年折旧额=（36000-6000）×（1/15）=2000（元）
第六章 项目投资决策
财务管理第6章项目投资练习题 (1)
第四章投资管理一、单项选择题1. 项目投资决策中，完整的项目计算期是指( )。
A.建设期B.生产经营期C.建设期+达产期D.建设期+运营期2．甲企业拟建的生产线项目，预计投产第一年初的流动资产需用额为50万元，流动负债需用额为25万元，预计投产第二年初流动资产需用额为65万元，流动负债需用额为30万元，则投产第二年新增的流动资金投资额应为（）万元。
A.25B.35C.10D.153. 某投资项目年营业收入为180万元，年付现成本为60万元，年折旧额为40万元，所得税税率为25%，则该项目年经营净现金流量为（）万元。
A.81.8B.100C.82.4D.76.44. 下列投资项目评价指标中，不受建设期长短、投资回收时间先后及现金流量大小影响的评价指标是（）。
A.静态投资回收期B.总投资收益率C.净现值率D.内部收益率5．某投资项目原始投资为12000元，当年完工投产，有效期3年，每年可获得现金净流量4600元，则该项目内部收益率为( )。
A.7.33%B.7.68%C.8.32%D.6.68%6．如果某一投资方案的净现值为正数，则必然存在的结论是（）。
A.投资回收期在一年以内B.净现值率大于0C.总投资收益率高于100％D.年均现金净流量大于原始投资额7．已知某投资项目的原始投资额为350万元，建设期为2年，投产后第1至5年每年NCF为60万元，第6至10年每年NCF为55万元。
则该项目包括建设期的静态投资回收期为( )年。
A.7.909B.8.909C.5.833D.6.8338．某投资项目原始投资额为100万元，使用寿命10年，已知该项目第10年的经营净现金流量为25万元，期满处置固定资产残值收入及回收流动资金共8万元，则该投资项目第10年的净现金流量为( )万元。
A．8 B．25C．33 D．439. 下列投资项目评价指标中，不受建设期长短、投资回收时间先后及回收额有无影响的评价指标是( )。
项目投资估算
➢ 其计算公式为： 建筑工程费＝单位工程概算指标×单位工程量×修正系数
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设备购置费估算
国产设备
外购设备旳估算 设备购置费＝设备原价×(1＋运杂费率)
进口设备 购置费旳估算
进口设备购置费＝进口设备货价＋进口费用＋国内段运杂 费
进口设备货价－－原币货价：一般按FOB价计算 －－人民币货价＝原币货价×汇率
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设备及工器具购置费估算
国内段运杂费
国内运杂费＝到岸价人民币货价×国内运杂费率
工器具购置费旳估算
工器具购置费＝设备购置费×工器具费率
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安装工程费估算
安装工程费一般根据设备购置费与相应旳安装费 率或设备重量与相应旳每吨设备安装费加以估算。
其计算公式分别为： 安装工程费用＝设备购置费×安装费率
流动资金估算
建设期利息估算
投资总额估算
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建设投资估算内容
固定资产投资估算 无形资产投资估算
预备费估算
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固定资产投资估算措施
➢扩大指标估算法
➢指套用原有同类项目旳固定 资产投资额来进行拟建项目固 定资产投资额估算旳一种措施。
➢指先分别估算出构成固定资
产投资旳各个构成部分，然后
设
投资总额
预备费用
涨价预备费
项 目
固定资产投资方向调整税
总
建设期贷款利息
投
资
流动资金
流动资产
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工程其他费用
土地征用及补偿费
勘察设计费
固定资产
技术经济学复习资料
技术经济学复习资料《技术经济学》题型：名词解释（4个）、填空（15个）、证明（2个）、综合分析计算题（1个，⼤概包含4个⼩题）第六章项⽬投资经济分析框架与理论基础1．战略⽅向企业的战略⽅向是指产品和市场的综合选择。
①维持原有产品的市场——条件是原市场需求稳定，原产品处于其寿命周期的饱和期的前期②利⽤原有产品发展某个细分市场③改善现有产品，维持原有市场——条件是原市场需求稳定，原产品处于寿命周期的饱和期后期④发展新的细分市场⑤发展新产品若选择战略⽅向①~③，投资战略属于稳定发展型；若选择战略⽅向④和⑤，投资战略属于创新发展型。
2．战略态势企业的战略态势取决于产品性能和价格的协调选择。
①领导者———某产品市场占有率最⼤的企业即所谓的领导者，其产品性能和价格成为市场规范。
其他企业可以根据⾃⼰的特点，选择以下六种战略态势中的⼀种或⼏种与之展开竞争②声望竞争者——这是由于历史或其他原因造成的。
该企业的产品声誉好，故其性能相同的产品可以⾼于“领导者”产品的价格出售③性能竞争者——其产品性能好，但价格与领导者的相同④价值竞争者——其产品性能好，但价格低⑤跟随者——其价格和性能都与领导者的⼀致⑥价格竞争者——其产品性能与领导者的相同，但价格低⑦经济竞争者——其产品性能和价格都⽐领导者低3．战略类型企业投资战略类型（投资策略）依赖于企业在竞争中的弱强、市场时机和市场占有率。
4．投资时机的选择投资时机的选择，是指企业对选定的投资项⽬准备在该产品寿命周期的哪⼀阶段进⾏投资。
①投资侧重于投⼊期产品，兼顾成长期和成熟期，这是⼀种颇具开发实⼒且创新意识强的企业通常选择的模式，是⼀种为获得领先地位⽽⽤于承担风险的投资策略。
②投资侧重于成长期和成熟期，⼏乎放弃投⼊期和衰退期，这是⼀种实⼒不⾜⽽⼒求稳妥快速盈利的企业通常选择的模式，是⼀种重视盈利⽽回避风险的投资策略。
③投资均衡分布于四个阶段，这是⼀种综合实⼒极强⽽且跨⾏业⽣产多种产品的企业通常选择的模式，是⼀种选择多⾓化经营谋求企业总体利益最⼤的策略。
2020中级会计 财管 第六章 投资管理
【考情分析】本章为重点章，主要介绍项目投资和证券投资的有关知识。
本章客观题和主观题都有可能出现，并以主观题为主。
最近三年本章考试题型、分值分布情况如下表。
主要考点：1.项目现金流量2.投资项目财务评价指标的计算及其特点3.互斥投资方案决策4.固定资产更新决策5.债券价值、影响因素及内部收益率6.股票价值及内部收益率第一节投资管理概述企业投资，是企业为获取未来长期收益而向一定对象投放资金的经济行为。
例如，购建厂房设备、兴建电站，购买股票、债券、基金等经济行为，均属于投资行为。
一、企业投资的意义投资是企业生存与发展的基本前提；投资是获取利润的基本前提；投资是企业风险控制的重要手段。
二、企业投资管理的特点属于企业的战略性决策属于企业的非程序化管理投资价值的波动性大三、企业投资的分类【例题·单选题】（2018年卷Ⅱ）下列投资活动中，属于间接投资的是（）。
A.建设新的生产线B.开办新的子公司C.吸收合并其他企业D.购买公司债券『正确答案』D『答案解析』间接投资，是指将资金投放于股票、债券等权益性资产上的企业投资。
选项D属于间接投资。
四、投资管理的原则【知识梳理】第二节投资项目财务评价指标投资决策，是对各个可行方案进行分析和评价，并从中选择最优方案的过程。
一、项目现金流量（一）基本概念由一项长期投资方案所引起的在未来一定期间所发生的现金收支，叫做现金流量（Cash Flow）。
现金收入称为现金流入量；现金支出称为现金流出量；现金流入量与现金流出量相抵后的余额，称为现金净流量（Net Cash Flow，简称NCF）。
现金流出－30万现金流入100万现金净流量70万【注意】1.投资决策中的现金流量通常指现金净流量；2.所谓的现金既指库存现金、银行存款等货币性资产，也可以指相关非货币性资产（如原材料、设备等）的变现价值。
（二）现金净流量的表示形式1.投资项目现金流量表时点0 1 2 3 4 5现金净流量－100 30.88 30.88 30.88 30.88 58.882.时间轴表示3.简化符号表示NCF0＝－100NCF1－4＝30.88NCF5＝58.88（三）投资项目的经济寿命周期投资项目从整个经济寿命周期来看，大致可以分为三个阶段：投资期、营业期和终结期，现金流量也可归属于各个阶段之中。
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项目投资资金投入方式
原始总投资的投入方式：一次投入和分次投入两种
建设期 0 1 2 3 生产经营期 4 5 6 7 8 9 10
一次投入原始总投资1000万元 建设期
0 1 2 3 生产经营期 4 5 6 7 8 9 10
第一次500万元
第二次500万元
第二节
现金流量分析
现金流量的概念 现金流量的构成内容 净现金流量的确定 估计现金流量时应注意的问题
例题2：
每年净利润=22.39×（1-33%）=15（万元） NCF2-8=15+10+11=36 （万元） NCF9-10=15+10=25 （万元） NCF11=15+10+10=35 （万元）
※在全投资情况下，无论哪种方法所确定的净现金
流量，都不包括归还借款本金的内容。
三、净现金流量的确定
一、投资决策评价指标及其类型
(一)评价指标的分类
平均报酬率
非贴现指标
投资回收期-反指标
净现值
贴现指标
内含报酬率
1.按是否考虑时间价值分类 ——静态评价指标（计算过程不考虑时间价值） 又称非贴现评价指标，
包括：投资利润率和静态投资回收期
——动态评价指标（计算过程考虑时间价值）
又称贴现评价指标，
包括：净现值、净现值率、获利指数 和内部收益率 2.按指标性质不同分类 —正指标（越大越好）投资利润率、净现值、净现值率、 获利指数 和内部收益率属于正指标 —反指标（越小越好）静态投资回收期属于反指标
（一）初始现金流量
开始投资时发生的现金流量： 固定资产投资支出 垫支的营运资本 其他投资费用 原有固定资产的变价收入 所得税效应
（一）初始现金流量
垫支的营运资本是指项目投产前后分次或 一次投放于流动资产上的资本增加额。
年营运资本增加额 ＝本年流动资本需用额－上年流动资本 本年流动资本需用额 ＝该年流动资产需用额－该年流动负债需用额 初始阶段现金净流量 =固定资产支出+垫支营运资金+其他投资费用-原 有固定资产变价收入±增加或抵减所得税支出
（二）经营现金流量
每年净现金流量（NCF） =新增收现营业收入-新增付现成本-新增所得 税 =新增营业收入-新增营业成本-新增所得税+新 增折旧、摊销 =新增营业利润-新增所得税+新增折旧、摊销 =EBIT(1 －T)(息前税后净利润)+折旧、摊销 =税后营业收入－税后付现成本+非付现成本 ×T 企业每年的现金流量来自两方面：每年增加 付现成本=营业成本－折旧、摊销(非付现成本)
三、项目投资的特点
投资金额大 投资回收期长 影响时间长 不经常发生 投资的风险大 对企业的收益影响大
四、项目投资决策的程序
提出投资项目 评价投资项目 抉择投资项目 筹集项目资金 落实项目方案
项目计算期的构成
项目计算期、建设期和运营期之间有以下 关系，其公式为 (项目计算期=建设期+运营期)
5年
+20000 0 +30000 -10000 +20000 -10000 +10000 +10000 +30000
-65000
+20000
项目投资决策评价指标计 算以及应用
6.3 项目投资决策的评价指标及其计算 项目投资的金额大，影响的时间长，投资的 风险大，一旦投资就难以改变或补救，因此 在投资以前必须进行科学分析和评价，并在 此基础上进行决策。
三、净现金流量的确定
例题2：某固定资产项目需要一次投入价款 100万元，资金来源系银行借款，年利率10%， 建设期为一年。该固定资产可使用10年，按 直线法折旧，期满有残值10万元。投入使用 后，可使经营期第1-7期每年产品销售收入 （不含增值税）增加80.39万元，第8 -10期 每年产品销售收入（不含增值税）增加69.39 万元，同时使第1-10年每年的经营成本增加 37万元。该企业的所得税税率为33%，不享受 减免税优惠。投产后第7年末，用净利润归还 借款的本金，在还本之前的经营期内每年年 末支付借款利息11万元，连续归还7年。试计 算整个期间的净现金流量。
一、现金流量的概念
现金流量是指企业在进行项目投资时从项目投资、设
计、建造、完工交付使用、正式投产、直至项目报废 清理为止整个期间的现金流入和现金流出的数量。 这里的“现金”是广义的现金，包括各种货币资金和 该项目需要投入的非货币资源（重置成本或变现价值）
现金流入量(CIt)—凡是由于该项投资而增加的现金
（1）项目计算期的构成
如果用n表示项目投资计算期，则有 n＝s＋p ——项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部 时间，包括建设期和生产经营期。
建设期S
0 1 2 3
生产经营期ｐ 4 5 6 7 8 9 10
建设起点
投产日 终结点
(5) 项目投资资金的投入方式 原始投资的投入方式一般包括一次性投资和 分次投资两种形式。 一次性投资方式是指投资行为集中一次性发 生在项目计算期第一个年度的年初或年末； 如果投资行为分别涉及两个或两个以上年度， 或虽涉及一个年度但同时在该年的年初和年 末分别发生，则属于分次投入方式。
(一)确定现金流量的假设
1、投资项目类型的假设：单纯固定资产投资、完整 工业投资和更新改造投资项目三种类型。 2、财务可行性分析假设：假设已具备国民经济可行 性和技术可行性。 3、全投资假设：将借入资金也看作自有资金
4、建设期投入全部资金假设 5、经营期与项目折旧年限一致假设
四、估计现金流量的假设及 应注意的问题
例题1：
建设期净现金流量： NCF0=-（210+20）=-230（万元） NCF1=-30 （万元） 经营期内净现金流量： 210 10 20 20(万元) 固定资产每年计提折旧= 10 开办费摊销=20/4=5 （万元） NCF2～ NCF5=40+20+5=65 （万元） NCF6～ NCF9=60+20=80（万元） NCF10=50+20=70 （万元） NCF11=30+20+30+20=100 （万元）
的息前税后净利润和计提的折旧
（三） 终结现金流量
经营现金流量 终结现 金流量 非经营现金流量 垫支营运资 本的收回 固定资产残值变 价收入以及出售 时的税赋损益
（三） 终结现金流量
终结点现金净流量 =经营期末现金净流量+现有固定资产变价 收入±抵减或增加所得税支出±垫支营运资 金的收回
四、估计现金流量的假设及 应注意的问题
(一)确定现金流量的假设
6、现金流量时点指标的假设 (1)建设投资：建设期的年初或年末投入 (2)流动资产投资：经营期期初投入 (3)经营期的各项目确认：年末 (4)项目最终报废或清理：终结点(更新改 造除外) 7、确定性假设：无债权债务结算关系。
二、估计现金流量的假设及应 注意的问题
(二)估计现金流量应注意的问题
重置型投资现金流量分析---增量分析
例题3：
初始投资增量的计算：
新设备买价、运费、安装费 110000 旧设备出售收入 -40000 旧设备出售税赋节余(40000-50000)×0.5 -5000 初始投资增量合计 65000 年折旧额增量=20000-10000=10000 终结现金流量增量=10000-0=10000
例题3：假设某公司为降低每年的生产成本，准备 用一台新设备代替旧设备。旧设备原值100000元， 已提折旧50000元，估计还可用5年，5年后的残值 为零。如果现在出售，可得价款40000元。 新设备的买价、运费和安装费共需110000元，可用 5年，年折旧额20000元，第5年末税法规定残值与 预计残值出售价均为10000元。用新设备时每年付 现成本可节约30000元(新设备年付现成本为50000 元，旧设备年付现成本为80000元)。假设销售收入 不变，所得税率为50%，新旧设备均按直线法计提 折旧。
例题2：
建设期净现金流量： NCF0=-100(万元 )
NCF1=0 经营期净现金流量： 固定资产年折旧=（100+100×10%×1-10）/10 =10(万元 ) 经营期1—7年利润总额=年销售收入-年总成本 =80.39-（37+10+11）=22.39(万元 ) 经营期8—10年利润总额=69.39-（37+10） = 22.39(万元 )
•CFn=终结现金流量
三、净现金流量的确定
也称现金净流量，是指在项目计算期内由每年现金 流入量与同年现金流出量之间的差额形成的序列指 标。 净现金流量有两个特征： 第一，无论在经营期内还是在建设期内都存在现 金净流量； 第二，项目各阶段上的净现金流量表现出不同的 特点，建设期内一般小于或等于0，经营期内多为 正值。 净现金流量=现金流入量-现金流出量 NCFt = CIt – COt (t=0,1,2, …)
3.按指标数量特征分类：
绝对量指标——包括静态投资回收期和净现值 相对量指标——包括投资利润率、净现值率、 获利指数 和内部收益率 4.按指标重要性分类：主要指标、次要指标和辅助指标 主要指标
——净现值、净现值率、获利指数 和内部收益率
——静态投资回收期
次要指标
收入或现金支出节约额
现金流出量(COt)—凡是由于该项投资引起的现金支
出
净现金流量(NCFt)—一定时期的现金流入量减去现金
流出量的差额
二、现金流量的构成内容
CF1 CF2 ………………… CFn-1 CFn
……………
0 1 2 ………………… n-1 n
CF0
•CF0 =初始现金流量 •CF1~CFn-1=经营现金流量