第八章 债券投资管理
债券投资组合管理
债券投资组合管理在当今的金融市场中，债券投资组合管理已成为投资者实现资产增值和风险控制的重要手段。
对于个人投资者和机构投资者而言，了解和掌握债券投资组合管理的策略和方法，能够在复杂多变的市场环境中更好地实现投资目标。
债券，作为一种固定收益证券，通常具有相对较低的风险和较为稳定的收益。
然而，要构建一个有效的债券投资组合，并非简单地购买几只债券就可以完成。
这需要综合考虑多个因素，包括投资者的风险承受能力、投资目标、投资期限、市场环境等等。
首先，投资者需要明确自己的投资目标和风险承受能力。
如果您是一位追求稳健收益、风险承受能力较低的投资者，那么可能会倾向于选择信用评级较高、到期期限较短的债券，以确保资金的安全性和流动性。
相反，如果您能够承受一定程度的风险，并且追求更高的收益，那么可以适当配置一些信用评级稍低、但收益率较高的债券。
投资期限也是一个关键因素。
如果您的投资期限较短，比如在一年内，那么应该选择流动性较好、价格波动较小的债券。
而如果您的投资期限较长，比如五年以上，可以考虑配置一些长期债券，以获取更高的利息收益。
在选择债券时，信用评级是一个重要的参考指标。
信用评级高的债券，违约风险相对较低，但收益率也往往较低。
信用评级低的债券，虽然收益率可能较高，但违约风险也相应增加。
投资者需要在风险和收益之间进行权衡，根据自己的风险偏好选择合适的债券。
除了单个债券的选择，债券投资组合的多元化也是降低风险的重要手段。
通过投资不同发行人、不同行业、不同期限和不同信用评级的债券，可以分散单一债券可能带来的风险。
例如，即使某一发行人出现违约，由于投资组合中其他债券的表现，整体损失也能够得到一定程度的控制。
此外，市场利率的变化对债券投资组合的价值有着重要影响。
当市场利率上升时，债券价格通常会下跌；当市场利率下降时，债券价格则会上涨。
因此，投资者需要密切关注市场利率的走势，并根据预期的利率变化调整投资组合。
在债券投资组合管理中，定期的监控和调整也是必不可少的。
第九讲 证券投资基金债券投资管理
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3 银行间债券市场 投资主体：银行间市场成员包括所有银行、信用社、基金公
司、保险公司和部分财务公司、信托公司、证券公司。 交易产品：国债、金融债、国债回购、同业拆借。 交易平台：利用全国外汇交易中心的交易系统进行日常交易，
M：债券面值 N：债券偿还期限 C：债券票面年利息 L：债券的剩余流通期限（年），等于债券交割日至 到期兑付日的实际天数除以365
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3 到期收益率的复利计算公式（不处于最后付息周 期的固定利率付息债券和浮动利率债券）：
C Y FC Fຫໍສະໝຸດ C FL C F M
(1 Y F )W(1 Y F )W 1 (1 Y F )W 2
a
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公式：
D 1 P V C F 1 2 P V C F 2 3 P V C F 3 L n P V C F n P V C F F
D：久期 PVCF：当期每笔现金流量的现值 PVTCF:当期所有现金流量现值的总和 N：距到期日的期间 F：债券每年的利息支付频率
a
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2 修正久期 修正久期反映的是债券价格与收益率变动的线性
按相应的税收制度划分：免息债券、付息债券
a
5
2 交易所债券市场 投资主体：除银行与信用社以外的几乎所有类别的
法人与个人投资者。 交易产品：国债、国债回购、企业债券、可转换债
券。 交易平台：交易所现有的股票交易系统。 交易模式：所有交易都通过证券公司代理执行，所
有交易采用集中报价、统一撮合的方式成交。 托管登记：所有的投资者都有一个独立的帐户，债
债券投资组合管理
债券投资组合管理债券投资是一种相对稳健的投资方式，尤其适合那些看中长期收益的投资者。
然而，在债券市场上，投资者面临着众多的债券选择和风险管理挑战。
为了更好地管理债券投资，提高投资回报率和降低风险，债券投资组合管理变得至关重要。
以下将介绍债券投资组合管理的重要性以及相关的主要策略和方法。
一、债券投资组合管理的重要性债券投资组合管理是指通过优化和平衡各种债券资产的配置，以达到预期的投资目标。
它涉及到风险管理、回报最大化以及持续监测和调整投资组合等方面。
以下是债券投资组合管理的重要性：1. 降低投资风险：通过分散投资组合中的债券资产，可以降低特定债券发行人和市场风险的影响。
如果投资者将所有资金投入单一债券，一旦该发行方出现违约或市场条件恶化，投资者将承受巨大损失。
因此，债券投资组合管理通过分散风险，提高整体投资组合的稳定性。
2. 最大化收益：债券投资组合管理允许投资者在不同的债券资产之间进行配置，以获得更高的收益。
通过选择具有不同成熟期限、信用评级和利率的债券，投资者可以利用市场的不同走势和风险溢价，提高投资组合的总体回报率。
3. 监测和调整：债券市场的条件经常发生变化，包括利率、信用评级和市场前景等。
因此，债券投资组合管理需要持续监测和调整。
投资者应根据最新的市场信息和投资组合目标，对投资组合进行定期评估和调整，以确保其保持在适当的风险和回报范围内。
二、债券投资组合管理的策略和方法1. 资产配置策略：资产配置策略是指根据投资者的风险承受能力和投资目标，将资金分配给不同类型的债券资产。
这种策略要考虑到不同债券之间的相关性、收益率和风险。
一般来说，投资者可以选择分配资金给国债、公司债券、地方政府债券、可转债等不同类型的债券，以实现更好的资产分散和风险分散。
2. 久期管理：久期是衡量债券价格对利率变动的敏感度的指标。
久期管理是通过买卖不同久期的债券，以实现对债券投资组合的利率风险管理。
例如，如果预计利率上升，投资者可以减少组合中的长期债券持仓，增加短期债券持仓，以减少整体投资组合的利率敏感度。
第8章 证券投资与交易业务 《投资银行学精讲》PPT课件
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投资银行学精讲 2024/3/16
第二节 投资银行的证券经纪业务
二、投资银行作为经纪商
（一）经纪商的主要作用
经纪商的作用可以概括为：证券交易的中介人，为证券买卖双方“ 牵线搭桥”，促成证券交易；买卖双方的得力参谋，为买卖双方提供信息 和建议，以合理的价格进行交易；买卖双方的保证人，经纪商对买卖双方 都有所了解，交易成交后，能够保证双方按时付款，按时交货；组成了金 融市场信息网，每个经纪商通过在证券市场上的接触，自然地组成一个信 息网络，促使证券市场的信息灵通、成交迅速。
按证券交易付款资金的来源，可将证券交易分为现金交易和保证金交易。 现金交易即交割双方以现金进行交割。这种交易方式手续简便，在市场过
热时可以有力地遏制买空卖空的投机行为，但是流动性较差。 保证金交易指交易人凭借自己的信誉，通过交纳一定数额的保证金取得经
纪人的信用，在委托买进证券时，由经纪人贷款，或者在卖出证券时，由 经纪人贷给证券来买卖证券的形式。在保证金交易中，客户运用该方式能 否从经纪人处获得融资或融券数量的多少，主要取决于交易所或政府主管 部门规定的保证金比率。
3.第四市场。 它是指投资者和证券资产持有者绕开通常的证券经纪人，相互之间利用方式节省了佣 金开支，降低了交易成本，并且有助于保持交易的秘密性，但有监管起来 不便的缺点。
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投资银行学精讲 2024/3/16
第一节 证券投资和交易业务概述 二、证券交易方式
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投资银行学精讲 2024/3/16
第二节 投资银行的证券经纪业务
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第八章 债券投资组合管理
5年后担保公司需支付 10000X(1+8%)5=14693.28元
第八章 债券投资组合管理
策略：保险公司购买息票为8%面值为10000元的6年期债券
时间（年） 现金流
1
2 3
800
800 800
4
5 5年利息总收入 5年末债券价格
800
800 10800/ （1+r）
5年末债券组合的终值
第八章 债券投资组合管理
债券组合管理是根据事先确立的管理目标，通过一定 的技术手段对组合进行维护、调节与控制，以实现预 定投资目标的过程。
第八章 债券投资组合管理
债券组合管理过程的四个阶段： 设定投资目标 实施相关策略 检测组合表现 调整组合结构 （美Johon Marginn-Donald Tuttle,1990)
第八章 债券投资组合管理
本章内容提要： 债券组合概述：债券组合及其管理、债券组合管理过 程和内容 消极管理策略，包括免疫策略、现金流匹配策略、指 数化策略。 积极管理策略，包括互换策略、收益率曲线策略、期 限分析策略、或有免疫策略
第八章 债券投资组合管理
一、债券组合概述 债券组合是投资者按照一定的投资目标设立的一组债 券以及相关的债券衍生品的集合。
净资产免疫策略的条件：
DURAxA=DURDxD
第八章 债券投资组合管理
免疫策略中的问题一 久期是债券价格波动的近似衡量，通过资产负债久期 匹配无法完全消除利率风险。
第八章 债券投资组合管理
免疫策略中的问题二 债券组合（资产）和负债的久期会随着市场利率的变 化而变化，且两者的久期变化并不一致，初始的免疫 策略将会被破坏。
企业资金管理_第八章_投资与融资管理
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投资产品-资产管理计划
分类二（募集方式）： 公募产品：面向不特定社会公众公开发行。公开发行的认定标准依照《中华人民共 和国证券法》执行。主要投资标准化债权类资产以及上市交易的股票，除法律法规 和金融管理部门另有规定外，不得投资未上市企业股权。公募产品可以投资商品及 金融衍生品，但应当符合法律法规以及金融管理部门的相关规定。 私募产品：面向合格投资者通过非公开方式发行。私募产品的投资范围由合同约定，
间的时间间隔。公司要结合自身资金周转状况及外部资本市场的各种影响因素来确
定公司债券的偿还期。
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投资产品-债券
基本要素： 付息期是指企业发行债券后的利息支付的时间。它可以是到期一次支付，或1年、半 年或者3个月支付一次。在考虑货币时间价值和通货膨胀因素的情况下，付息期对债 券投资者的实际收益有很大影响。到期一次付息的债券，其利息通常是按单利计算 的；而年内分期付息的债券，其利息是按复利计算的。 票面利率是指债券利息与债券面值的比率，是发行人承诺以后一定时期支付给债券
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投资产品-通知存款
概念：存入时不约定存期，支取时事先通知银行、约定支取存款的日期和金额。 特点： 流动性极高，风险极低。 短期投资 收益低 种类： 种类 起存金额 支取金额 ≥5万 ≥10万 种类 一天通存 七天通存 存期 ≥1天 ≥7天 要求 提前一天向银行发出支取通知 提前七天向银行发出支取通知
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投资产品-债券
概念： 债券是政府、企业、银行等债务人为筹集资金,按照法定程序发行并向债权人承诺于 指定日期还本付息的有价证券。 债券（Bonds / debenture）是一种金融契约，是政府、金融机构、工商企业等直接向 社会借债筹借资金时，向投资者发行，同时承诺按一定利率支付利息并按约定条件 偿还本金的债权债务凭证。债券的本质是债的证明书，具有法律效力。债券购买者
第八章债券市场《金融市场学》PPT课件
目录
8.1 债券概述
8.1.2 国债和地方政府债券
地方政府债券的特点： (1)地方性。
(2)税收优惠。 (3)流动性较弱。
目录
8.1 债券概述
8.1.2 国债和地方政府债券
准备阶段
委托阶段
发售阶段
资金委托阶段 入账阶段
目录
表5—2A银行和B银行的法定存款准备情况(二)
8.2 债券的发行市场
8.2.2 债券的发行方式
私募发行与公募发行 债券的私募发行,是指面向少数特定投资者的发行。一般来讲,私募发行的 对象主要有两类:一类是有所限定的个人投资者,一般情况是限于发行单位 内部或有紧密联系的单位内部的职工或股东;另一类是指定的机构投资者, 如专业性基金(包括养老退休基金、人寿保险基金等),或与发行单位有密 切业务往来的企业、公司等。 公募发行是指公开向社会非特定投资者的发行,充分体现公开、公正的原 则。相对于私募发行而言,对发行者来讲,其有利之处在于:一是可以提高 发行者的知名度和信用度,从而有利于扩大筹资渠道,享受较有利的筹资条 件;二是发行的债券可以上市转让流通,从而提高其流动性和吸引力;三是 发行范围广泛,因而筹资潜力较大;四是发行者和投资者完全处于平等竞争 、公平选择的地位。
目录
8.1 债券概述
8.1.5 公司债券公司债券的点：(1)风险较大。(2)收益率较 高。
(3)债券品种 多。
目录
8.1 债券概述
8.1.5 公司债券 公司的债券种类：
(1)按持有人可否参加公司利润分配划分,公司债券可以分为参与公司债券和非参与公 司债券。
第8章 商业银行的证券投资管理
中国银行业的发展演变
❖ 我国商业银行正在经历由严格的分业经营向混业经 营（综合化经营）模式的转变。
❖ 改革开放初期，我国陆续恢复或成立了工、农、中、 建四大国有银行，建立起一批全国性和区域性股份 制商业银行，银行业务逐步实现专业化。此后，中 国银行业经历了混业、分业再到综合化经营的转变。 1993年前的混业经营阶段 1994年后的分业经营阶段 大资管时代的综合化经营
R —期望收益率。
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❖ 标准差反映了不同证券风险的大小，既包括 系统风险，也包括非系统风险。
❖ 标准差越大，其所对应的概率分布的离散程 度也就越大，投资组合的可能收益就越偏离 期望收益，预期收益实现的可能性就越小， 投资损失的可能性就越大；标准差越小，其 所对应的概率分布的离散程度就越小，投资 组合的可能收益就越接近期望收益，预期收 益实现的可能性越大，投资损失的可能性就 越小。
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六种情况及银行对策
❖ 风险不变，收益变动：尽可能增加收益 ❖ 收益不变，风险变动：尽可能降低风险 ❖ 风险上升，收益增加：收益 > 风险 ❖ 风险降低，收益减少：风险 > 收益 ❖ 收益增加，风险降低：积极寻求 ❖ 收益减少，风险上升：避免投资
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第三节 商业银行证券投资的一般策略
❖ 商业银行证券投资的一般策略
2
商业银行证券投资的种类
❖ 大多数西方国家在法律上都禁止商业银行投资工商 企业股票，只有德国、奥地利、瑞士等少数国家允 许。但随着政府管制的放松和商业银行业务的综合 化发展，股票作为商业银行的投资对象已成为可能。
❖ 根据我国《商业银行法》（2015年8月29日修订版） 的规定，商业银行可以发行金融债券并买卖政府债 券、金融债券等，但不得从事信托投资和证券经营 业务，不得向非自用不动产投资或向非银行金融机 构和企业投资，国家另有规定的除外。
债券投资管理流程
债券投资管理流程1. 债券投资策略确定阶段在债券投资管理流程中，首先需要确定债券投资策略。
这一阶段包括以下步骤：- 分析市场环境和趋势：通过研究宏观经济数据、行业情况和市场趋势，确定债券市场的风险和机会。
- 设定投资目标：根据投资者的风险承受能力和预期回报，确定投资目标，如收益率、资本保值等。
- 制定投资策略：根据市场分析和投资目标，制定适合的债券投资策略，如买入持有、趋势跟踪等。
2. 债券选择阶段在债券投资管理流程中的第二个阶段是债券选择。
以下是其中的关键步骤：- 债券筛选：根据投资策略，筛选符合条件的债券。
考虑因素包括债券的信用评级、到期日、票息利率等。
- 债券评估：对债券进行综合评估，包括信用风险评估、流动性评估、发行人评估等。
评估结果将帮助决定是否投资该债券。
- 债券组合构建：根据投资者的资金规模和风险偏好，构建债券投资组合。
组合应该具有适当的分散度和风险控制措施。
3. 债券交易和执行阶段在债券投资管理流程中的第三个阶段是债券交易和执行。
以下是该阶段的主要步骤：- 债券交易：根据投资策略和债券选择，进行债券交易。
交易过程中应注意市场流动性和价格执行。
- 交易执行：在完成交易后，及时确认交易执行情况，并处理相关的结算事务。
4. 债券监测和调整阶段在债券投资管理流程的最后一个阶段，需要进行债券的监测和调整。
以下是该阶段的主要步骤：- 债券监测：定期对债券投资组合进行监测，包括债券收益和风险的跟踪，以及市场情况的观察。
- 风险管理：根据监测结果，进行风险管理措施的调整，如加仓、减仓、卖出等。
- 投资报告：定期编制投资报告，向投资者提供债券投资组合的绩效和风险评估。
以上是债券投资管理流程的基本步骤，通过执行这些步骤，可以帮助投资者有效管理债券投资，并实现预期的投资目标。
债券投资管理制度
债券投资管理制度一、总则债券投资管理制度是指机构投资者为了规范债券投资行为，明确投资目标、投资标准和投资程序，保护投资者权益，提高投资效益，防范风险，增强监管能力而制定和实施的管理体制和操作规范。
二、制定依据《证券法》、《商业银行法》、《保险法》等相关法律法规，中国证监会、银监会、保监会等监管机构颁布的相关规定，债券投资管理机构的自律规范等。
三、制定目的为合理达成投资目标，规范债券投资行为，合理配置债券投资资产，提高投资的盈利水平；保护投资者的权益，保证债券投资管理机构的合法权益，压缩信用风险和市场风险；提高债券投资管理机构的管理水平，规范投资管理机构的内部运作；防范潜在风险，提高监管的有效性，维护金融市场稳定。
四、总体要求债券投资管理机构制定债券投资管理制度，应当根据自身的情况、所投资资产的性质及市场变化等因素，合理确定投资目标，规定操作条例和程序，全面实施风险控制，有效配合监管机构进行监管。
并要建立健全的内部控制机制和风险管理制度。
五、工作原则（一）合法合规原则债券投资管理机构所进行的债券投资行为应当符合国家法律法规、监管机构规章制度的有关规定，投资管理机构制定的各类管理制度、管理措施和信息披露应当透明、真实、准确、及时。
（二）风险内控原则债券投资管理机构要建立规范完善的风险内控制度，健全有效的风险管理机制和风险敞口控制机制，确保债券投资活动的安全和合规进行。
（三）激励约束原则债券投资管理机构要健全激励约束机制，建立激励机制与风险约束机制相结合的薪酬管理制度，确保员工的激励与风险约束相匹配。
（四）长期价值原则债券投资管理机构要以长期价值为导向，根据市场变化、投资标的的实际情况及时调整投资战略，合理配置投资组合，提高持有债券的投资收益。
（五）审慎管理原则债券投资管理机构应采取审慎的管理措施，加强内部管理，对债券投资的相关信息和合同条款进行认真审查，对风险预警和监控进行及时的处理和报告。
六、组织架构（一）领导层负责制度建设；（二）风险管理部门负责风险内控制度的建设和管理；（三）投资部门负责主动管理、配置资产组合、提高资产配置效率和盈利水平；（四）运营部门负责执行和监督各项操作规定；（五）合规部门负责监督投资行为的合法合规。
债券投资业务管理办法
附件债券投资业务管理办法第一章总则第一条为加强全行债券投资管理，有效控制债券投资风险，提高债券投资收益，根据《关于规范金融机构同业业务的通知》《关于规范商业银行同业业务治理的通知》等有关规定以及本行规章制度，制定本办法。
第二条本办法所称的债券投资，是指本行通过债券市场及其他合法途径，投资已在全国债券市场进行交易的中央政府债券、中央银行债券、金融债券、短期融资券、中期票据、公司企业债和经监管机构批准的其他债券券种。
第三条本行债券投资应遵循以下原则：（一）集中管理：指自营债券投资主要集中于机构业务部统一管理运作，其他部门原则上不得从事债券投资。
（二）职能分离：指债券投资运作部门与风险控制部门保持相对独立。
（三）分类核算：指根据最新会计准则和会计政策，将本行债券投资分为以摊余成本计量的金融资产、以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产、以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产，准确确认和计量债券资产，满足管理和监管要求，并根据未来会计准则和会计政策需求进行适时调整。
（四）审慎经营：指在总量、风险限额、久期、收入等计划和授信、授权额度内审慎进行债券投资。
第二章部门职责第四条机构业务部主要职责包括：（一）负责拟定与债券投资经营相关的制度办法；（二）组织实施债券投资运作，市场研究，制定策略，做好债券投后管理；（三）债券投资业务风险管理；（四）组织实施非核销类不良债券资产的保全和处置工作。
第五条计划财务部主要职责为：（一）负责根据全行的资产负债管理计划拟定资金运用计划；（二）负责根据全行流动性管理需要对全行投资业务开展提出建议；（三）负责制定债券投资业务的会计核算规则。
第六条授信审批部负责债券投资有关的授信审查审批工作。
第七条风险管理部负责债券投资业务风险的监测、计量和审查管理工作。
第八条运营管理部负责债券投资业务的后台结算、资金清算和会计记账工作。
第九条法律合规部负责对债券投资业务的合规性和相关交易文本进行法律合规性审查。
第九讲 证券投资基金债券投资管理
3 广义修正久期
■
由于修正久期假定预期现金流不随利率变动而变化， 它不适用于内含期权的债券，从而引入了修正久期。 公式：
■
P− − P+ 2( P0 )∆r
：当收益率下降X ：当收益率下降X个基本点时的价格 ：当收益率上升X P+ ：当收益率上升X个基本点时的价格 P0 ：起始价格 ∆r ：假定的收益率变化
三、主动型债券投资管理 1、水平分析 水平分析是比较债券在某一期间的回报率，分析 这个回报率受哪些因素的影响。一种债券在任何 持有期的回报率去取决于债券的期初价格、期末 价格和利息。 2、债券调换 债券调换通过对债券或其组合在水平分析中的收 益率预测来主动调换债券，用定价过低的债券替 换定价过高的债券，或用收益率较高的债券替换 收益率较低的债券。有四类：替换调换（暂时的 价格优势）；场间价差调换；利率预测调换；纯 收益率摘取调换（长期收益率的改善）
2、单一负债支付下的资产免疫策略 为使债券组合最大限度地避免市场利率变 化的影响，组合应首先满足以下两个条件： 债券投资组合的久期等于负债的久期；投 资组合的现金流量现值与未来负债的现值 相等。，在以上两个条件与其他方面的需 求确定的情况下，求得规避风险最小化的 债券组合。
3、多重负债下的组合免疫策略 在多重负债下的组合免疫策略要求达到以下条件： 债券组合的久期与负债的久期相等；组合内各种 债券的久期的分布必须比负债的久期分布更广； 债券组合的现金流现值必须与负债的现值相等。 在上述三个条件满足的情况下，用数学规划的方 法求得规避风险最小化的债券组合。 4、多重负债下的现金流匹配策略 是按偿还期限从长到短的顺序，挑选一系列的债 券，使现金流与各个时期现金流的需求相等。这 种策略没有任何免疫期限的现值，也不承担任何 市场利率风险，但往往成本较高。
第八章 债券投资管理
n t 1
t(t
1)PV P(CFt )来自n t 1t(t 1) P
CFt (1 k)t
–其中， P表示价格，CF表示现金流入，PV表示现值，k 表示到期收益率，n表示到期年限
常用公式
cv 1 ( n t(t 1)C n(n 1)M ) / P
2 t1 (1 k)t (1 k)n
–如果是零息票债券，凸性等于n(n-1)/2
2.凸性的含义
凸性的含义
–凸性反映了债券价格随到其收益率变化而变化的非线性 性。
–债券价格与到期收益率之间呈反向相关关系，这种变化 是非线性的。久期表示这种变化的线性近似，凸性表示 这种变化的二次近似。
凸性与债券价格敏感性
–关系式
P d k cv( k )2
P
1 k
1 k
–其中：d表示久期，cv表示凸性，k表示到期收益率
构建债券梯队意味着购买在未来几个不同时期到 期的债券，如未来每一年都有到期的债券。
债券梯队是一种典型的保守型债券管理策略，这 种策略不需要进行经济预测，也不要求因时制宜 地制定资产配置策略
2. 激进策略
水平分析(horizon analysis)
–选择单一的持有期进行分析并考虑期末时可能的收益率 结构（这就是“水平”），分析债券的预期回报率。
久期的含义(续)
久期与债券价格敏感性
–关系式 d P 1 k P k
P dk P 1 k
–久期的另一个用途是度量债券价格对到期收益率变化 的敏感性。关系式显示，久期越长债券价格对到期收 益率的敏感性也越大。
–注意区别，利息一定的情况下期限越长债券价格对到 期收益率的敏感性也越大；而对于久期不需要利息相 同的条件。
–注意近似，在利率（或到期收益率）变化较小时，久 期越长债券价格对到期收益率的敏感性也越大。如果 利率变化较大，近似公式将不成立，此时应该用凸性。
债券投资与管理
债券投资与管理近年来，随着资本市场的不断发展，投资者在资金配置中也愈加注重长期稳定的投资品种，债券作为一种比较安全、有良好流动性的金融工具，备受投资者青睐。
本文将谈论债券投资的基本概念、特点、分类以及投资管理。
一、基本概念债券，是发行者向投资者借款的一种债务工具，具有一定的周期性、有债券证明书，可直接或间接转让和交易的性质。
债券包括企业债、国债、地方政府债、可转换债券等多种类型。
二、特点1、安全性高。
债券是以发行人的信用为支撑，发布前受到大量的评级等级机构的评估，由此保障债券的优良支付能力，其风险较小，无需担心被恶意割韭菜。
2、流动性好。
债券交易在证券市场内进行，成交手续简便，并且债券可以进行买卖、转让等交易行为，具有一定的流动性。
3、收益率稳定。
债券的收益与债券价格成反比，因此当债券价格下跌时，收益率上升，反之亦然。
债券收益率的波动性较小，稳定性较好。
三、分类1、按照发行者分类：企业债、政府债、中央银行债等。
2、按照还款方式分类：附息债券、到期一次还本付息债券等。
3、按照债券期限分类：短期债券（一年以下）、中期债券（一至五年）和长期债券（五年以上）。
4、按照信用评级分类：AAA级、AA级、A级、BBB级等。
四、投资管理债券作为一种较为稳定的投资品种，也需要进行专业的投资管理。
在具体的投资管理过程中，需要关注以下几个方面：1、选好债券品种。
债券的品种多样，投资者在购买债券时需根据自己的风险偏好、收益要求等进行选择。
2、合理配置资产。
投资者可能同时持有多种不同类型的债券，需要根据债券的期限、风险、收益来进行合理配置。
3、关注市场变化。
随着市场瞬息万变，债券市场也随之波动。
投资者需要关注市场变化、及时做出调整，以最大化利润并降低风险。
4、注意评估与持有时间。
债券投资的管理需要注重对债券品种的评估，通过预测利率和市场关注，指导投资者持有的时间。
5、树立长期投资理念。
正确认识债券市场是一个长期投资的过程，需要做到匹配资产税收、减轻证券交易费用等措施。
财务管理债权投资管理制度
财务管理债权投资管理制度一、概述财务管理债权投资管理制度旨在规范和管理公司对债权投资的决策、实施、监督和风险控制等各个环节，确保债权投资行为符合公司的战略目标和风险承受能力，并为公司的财务管理提供有效支持。
二、债权投资的定义债权投资是指公司通过购买债券、发放贷款、参与债务重组等方式，对外部机构或企业进行资金投入，并获得一定的债权收益的行为。
债权投资作为一种具有较低风险和相对稳定回报的投资形式，可以有效平衡资金运营中的收益与风险。
三、债权投资管理的基本原则1. 风险控制优先原则：债权投资管理应坚守风险控制的底线，确保投资行为的安全性与可持续性。
2. 长期价值优于短期获利原则：债权投资应注重长期价值的实现，避免过度追求短期获利而忽视风险。
3. 分散投资原则：通过分散投资降低整体风险，不把所有资金集中在少数债权项目上。
4. 信息披露和透明度原则：债权投资管理应确保与相关方的信息披露、沟通透明，维护良好的合作关系。
四、债权投资管理流程1. 债权投资决策（1）市场分析和评估：通过市场调研和风险评估，评估债务项目的潜在风险和回报。
（2）投资方案制定：制定可行的债权投资方案，包括投资金额、投资期限、收益预期等。
（3）内部审批程序：进行内部决策和审批程序，确保债权投资符合公司的风险承受能力和战略目标。
2. 债权投资实施（1）尽职调查：对债权对象进行综合的尽职调查，包括财务状况、信用评级、抵押物评估等。
（2）协商合同：与债权对象进行协商，制定债权投资合同，明确权益和责任。
（3）投资款支付：按照合同约定，及时支付投资款项，并建立相应的账户进行资金监管。
3. 债权投资监督与管理（1）定期分析与评估：对债权投资项目进行定期的财务分析与风险评估，及时发现和解决问题。
（2）信息披露与沟通：与债权对象保持良好的沟通和合作，及时了解债权项目的相关信息。
（3）风险控制与调整：根据实际情况，及时进行风险控制和调整策略，保护债权投资的安全和回报。
债券投资管理制度
债券投资管理制度1. 引言本文档旨在确定和规范公司债券投资管理的制度。
债券投资是公司的重要资金运作部分，能够提供稳定的收益并分散风险。
而良好的债券投资管理制度能够确保公司资金的安全和有效使用，降低投资风险。
2. 目的本制度的目的是为了规范公司债券投资的整个流程，确保投资决策的合理性和透明性，同时加强对投资的监管和风险控制，保护公司和投资者的利益。
3. 适用范围本制度适用于所有参与公司债券投资管理活动的员工和相关部门，包括投资决策、交易执行、资金管理、风险控制等环节。
4. 债券投资流程4.1 债券投资决策债券投资决策应遵循公司的投资策略和风险偏好。
在进行债券投资决策之前，应进行充分的市场研究和风险评估，制定投资计划并获得相关部门的批准。
4.2 债券交易执行债券交易执行需要严格按照相关法律法规和内部规定进行，包括确保交易的合规性、交易确认和结算的准确性等。
交易执行过程中需保持必要的信息披露和记录，确保交易的透明度。
4.3 债券持有管理对持有的债券进行定期的监测和评估，及时调整投资组合，以适应市场变化和实现风险控制。
同时，需定期对债券的评级和信用风险进行分析和跟踪，并制定相应对策，保护公司的投资利益。
4.4 债券投资管控建立完善的债券投资管控体系，包括风险控制、投资限额管理、交易监管等。
投资管控部门需及时掌握市场动态，跟踪债券投资的风险和风险因素，及时报告和应对投资风险。
5. 投资风险控制5.1 市场风险控制制定适当的投资策略，包括分散投资、控制持仓比例、管理交易成本等，降低市场风险对债券投资的影响。
5.2 信用风险控制对债券的信用评级、信用风险暴露等进行分析和监控，建立信用风险管理措施，确保投资的信用风险在可控范围内。
5.3 流动性风险控制合理管理投资组合的流动性，确保能够随时满足公司的资金需求，防止因投资无法及时变现而造成的流动性风险。
6. 信息披露和报告建立健全的信息披露和报告制度，及时向公司管理层和投资者披露债券投资的相关信息，包括投资组合、风险状况、投资业绩等。
债券投资仓位管理制度
债券投资仓位管理制度一、前言债券投资作为金融市场中重要的一环，对于投资者来说有着重要的意义。
在实际的债券投资过程中，为了达到风险控制和收益最大化的目的，仓位管理制度就显得尤为重要。
本文将深入探讨债券投资仓位管理制度的相关内容，希望能够为投资者提供一些参考。
二、债券投资基本概念债券是指债权人将其资金出借给债务人，债务人为了取得这笔资金而发行的证券。
债券是一种长期性的、一次性还本付息的债务凭证。
作为一种重要的固定收益类投资工具，其主要特点是有明确的本金、有固定的利息，有限号的债券还有税收优惠，取得资金的成本低廉。
因此，债券投资对于保值增值，分散投资风险，稳定现金流等方面有着独特的优势。
然而，与此同时，债券投资也存在投资期限长、流动性差、信用风险较大等问题，需要投资者谨慎选择。
三、仓位管理制度的相关概念仓位管理是指投资者在进行资产配置过程中，根据市场情况和自身风险偏好，适当控制各类资产在投资组合中的比例及其投资的规模，从而达到风险控制和收益最大化的目的。
具体来说，仓位管理是基于资金量和预期的风险水平，通过合理配置比例，控制投资风险，提高投资效能的一项重要方式。
仓位管理制度就是为了规范和约束投资者在选择、组合、持有资产时进行仓位控制的一套制度体系。
其包括仓位控制标准，仓位控制的方法及依据等方面内容。
仓位控制标准是指根据债券品种、信用等级、流动性等因素，制定一系列的仓位控制上下限，以确保投资者在风险可控的范围内进行投资。
同时，仓位控制的方法及依据包括了风险评估、资产配置、监控等方面的内容。
在制定仓位管理制度时，需要充分考虑市场风险、流动性风险、信用风险等因素，同时结合投资者的风险承受能力，制定合理的仓位管理制度。
四、仓位管理制度的重要性仓位管理制度在债券投资中的重要性不言而喻。
首先，仓位管理制度能够有效控制投资风险。
通过合理的仓位控制上下限，能够避免过度投资或者过度集中投资在某一类债券中，从而降低投资风险。
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王志强
东北财经大学金融学院
第八章 债券投资管理
第一节 久期与凸性 第二节 债券投资管理策略
第一节 久期与凸性
一、久期原理
–Duration principle
二、凸性原理
–Convexity principle
一、久期原理
1.久期的定义 2.久期的含义 3.久期原理
–前述免疫策略中多数可以被用作保守策略， 譬如现金配比策略和久期配比策略。
–实例分析：构建债券梯队。
构建债券梯队意味着购买在未来几个不同时期到 期的债券，如未来每一年都有到期的债券。
债券梯队是一种典型的保守型债券管理策略，这 种策略不需要进行经济预测，也不要求因时制宜 地制定资产配置策略
2. 激进策略
1. 所得免疫
所得免疫
– 保证有充足的资金可以满足预期现金支付的需要。
所得免疫的类型
– 现金配比策略(cash matching strategy)：投资于这种债券组合获 得的利息和收回的本金恰好满足未来的现金需求。缺点是缺乏弹性。
– 久期配比策略(duration matching strategy)：只要求负债流量的 久期和债券组合的久期相同即可。不足之处在于为满足负债需要管 理者可能不得不以极低的价格抛售债券。
–注意区别，利息一定的情况下期限越长债券价格对到 期收益率的敏感性也越大；而对于久期不需要利息相 同的条件。
–注意近似，在利率（或到期收益率）变化较小时，久 期越长债券价格对到期收益率的敏感性也越大。如果 利率变化较大，近似公式将不成立，此时应该用凸性。
3.久期原理
久期缩短(duration drift)
1.久期的定义
久期(duration)：也称平均期限 一般公式
d
n t 1tPV(CFt ) Pnt 1
t P
CFt (1 k)t
–其中， P表示价格，CF表示现金流入，PV表示现值，k 表示到期收益率，n表示到期年限
常用公式
d
[1 C 1 k
2
C (1 k)2
表示到期收益率，n表示到期年限
常用公式
cv
1 2
(
n t 1
t(t 1)C (1 k)t
n(n 1)M (1 k)n
)
/
P
–如果是零息票债券，凸性等于n(n-1)/2
2.凸性的含义
凸性的含义
–凸性反映了债券价格随到其收益率变化而变化的非线性 性。
–债券价格与到期收益率之间呈反向相关关系，这种变化 是非线性的。久期表示这种变化的线性近似，凸性表示 这种变化的二次近似。
凸性与债券价格敏感性
–关系式
P d k cv( k )2
P
1 k
1 k
–其中：d表示久期，cv表示凸性，k表示到期收益率
–数字例子
3.凸性原理
凸性与到期收益率呈反方向变化 凸性与利息呈反方向变化 凸性与久期呈反方向变化
第二节 债券投资管理策略
一、免疫策略 二、保守策略与激进策略
–一般而言，久期会在一段时间内虽时间的流逝而下降， 称之为久期缩短。
久期与到期收益率
–一般情况下，久期与到期收益率呈反向相关关系，到期 收益率越高久期越短。
久期与期限
–一般来说，期限越长久期越长。
久期与利息
–一般情况，久期与利息支付水平呈反向相关关系
债券组合的久期
–债券组合的久期等于单个债券久期的加权平均数
–再投资效应：利率上升（或下降）使再投资收益上 升（或下降）
–久期是使价格效应和再投资效应达到平衡时的持有 期，
久期的含义(续)
久期与债券价格敏感性
–关系式 d P 1 k P k
P dk P 1k
–久期的另一个用途是度量债券价格对到期收益率变化 的敏感性。关系式显示，久期越长债券价格对到期收 益率的敏感性也越大。
一、免疫策略
免疫策略(immunization strategies)
–如果债券管理者能较好地确定持有期，那么 该管理者就能找出所有的久期等于持有期的 债券，并选择凸性最高的那种债券。这类策 略被称之为免疫策略。
–免疫策略，即在获益的同时尽可能降低到期 收益率变化所产生的负效应的策略。
1. 所得免疫(income immunization) 2. 价格免疫(price immunization)
– 水平配比策略(horizon matching strategy)：把现金配比策略和 久期配比策略的优点结合起来，在教短的时期中运用现金配比策略， 在较长的时期中运用久期配比策略。
2. 价格免疫
价格免疫
–由那些保证特定数量资产的市场价值高于特 定数量负债的市场价值的策略组成。
衡量标准
–价格免疫使用凸性作为衡量标准。所构造的 债券组合不仅久期相配比，而且使资产的凸 性大于负债的凸性。
二、凸性原理
1.凸性的定义 2.凸性的含义 3.凸性原理
1.凸性的定义
凸性(convexity)：二阶导数 一般公式
cv
1 2
n t 1
t(t
1)PV (CFt P
)
n t 1
t(t 1) P
CFt (1 k)t
–其中， P表示价格，CF表示现金流入，PV表示现值，k
n
CM (1 k)n
]/
P
–任何一个附息债券的久期小于其到期期限 –如果是零息票债券，久期恰好等于债券的期限n
2.久期的含义
加权平均期限
–久期表示现金流支付时间的加权平均值，即投资者 收回现金流量的现值加权平均年数，是一种度量投 资回收期方法
价格效应与再投资效应
–价格效应：利率上升（或下降）使债券价格下降 （或上升）
水平分析(horizon analysis)
–选择单一的持有期进行分析并考虑期末时可能的收益率 结构（这就是“水平”），分析债券的预期回报率。
–只要资产的凸性大于负债的凸性，二者间差 额的市场价值就将随着到期收益率的变化而 增减。凸性越大从利率变化中获得的利得也 就越大。
二、保守策略与激进策略
1. 保守策略 2. 激进策略 3. 或然免疫
1. 保守策略
保守策略
–如果市场有效且债券定价合理，管理者通过 模拟债券指数并采用“买入-持有”方法， 以期获得市场平均收益率。