第八章 债券投资管理
XX银行债券投资交易管理办法
XX银行债券投资交易管理办法第一章总则第一条为规范债券投资交易管理,防范业务风险,根据《全国银行间债券市场债券交易管理办法》、《全国银行间债券市场债券交易规则》及相关规章制度,结合本行实际，制定本办法。
第二条本办法所称债券投资业务系指本行在全国银行间债券市场开展债券及交易业务的行为。
第三条本行债券投资业务的主要目的（一）按照资产负债管理的要求,坚持安全性、流动性、效益性的基本原则，在风险可控的前提下，实现稳定的投资收益。
（二）为全行提供合理的流动性资产储备。
（三）促进资产多元化，提升全行资产整体质量。
第四条本行开展债券投资业务的主要原则（一）稳健经营。
开展债券投资业务应将合规经营、稳健发展作为首要前提，在有效管控业务风险的基础上实现利润最大化。
（二）统一管理。
总行通过建立规章制度管理体系，对全行债券投资业务实行统一管理。
（三）集中交易。
债券投资业务由总行统一负责对外投资交易和风险控制。
（四）职责分离。
开展债券投资业务的前台交易、中台风险控制和后台债券交割及资金清算须相互分离。
第二章债券品种及业务分类第五条本行投资的债券品种按发行人类型可分为：（一）政府及中央银行债券。
指我国政府、地方政府或中央银行发行的债券，主要包括：国债、地方政府债券、中央银行票据。
1.国债。
系指我国财政部为筹集财政资金而发行的，约定在一定期限内还本付息的债权债务凭证。
2.地方政府债券。
系指我国地方政府根据信用原则，以承担还本付息责任为前提发行的，约定在一定期限内还本付息的债权债务凭证。
3.中央银行票据。
系指我国中央银行为实现金融宏观调控而发行的短期债权债务凭证。
（二）金融机构债券。
系指依法在我国设立的金融机构（包括银行及非银行金融机构）法人按照法定程序发行的，约定还本付息的有价证券，主要包括：政策性银行债、商业银行债、商业银行次级债等；保险公司债及证券公司债等其它非银行金融机构债等。
（三）企业（公司）债券。
系指除金融机构以外的工商企业（公司）法人发行的债券，以及其它按照相关法律法规属于企业（公司）债券的债券，主要包括：公司债券、企业债券、中小企业私募债券、非金融企业债务融资工具等。
第8章 证券投资与交易业务 《投资银行学精讲》PPT课件
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投资银行学精讲 2024/3/16
第二节 投资银行的证券经纪业务
二、投资银行作为经纪商
（一）经纪商的主要作用
经纪商的作用可以概括为：证券交易的中介人，为证券买卖双方“ 牵线搭桥”，促成证券交易；买卖双方的得力参谋，为买卖双方提供信息 和建议，以合理的价格进行交易；买卖双方的保证人，经纪商对买卖双方 都有所了解，交易成交后，能够保证双方按时付款，按时交货；组成了金 融市场信息网，每个经纪商通过在证券市场上的接触，自然地组成一个信 息网络，促使证券市场的信息灵通、成交迅速。
按证券交易付款资金的来源，可将证券交易分为现金交易和保证金交易。 现金交易即交割双方以现金进行交割。这种交易方式手续简便，在市场过
热时可以有力地遏制买空卖空的投机行为，但是流动性较差。 保证金交易指交易人凭借自己的信誉，通过交纳一定数额的保证金取得经
纪人的信用，在委托买进证券时，由经纪人贷款，或者在卖出证券时，由 经纪人贷给证券来买卖证券的形式。在保证金交易中，客户运用该方式能 否从经纪人处获得融资或融券数量的多少，主要取决于交易所或政府主管 部门规定的保证金比率。
3.第四市场。 它是指投资者和证券资产持有者绕开通常的证券经纪人，相互之间利用方式节省了佣 金开支，降低了交易成本，并且有助于保持交易的秘密性，但有监管起来 不便的缺点。
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投资银行学精讲 2024/3/16
第一节 证券投资和交易业务概述 二、证券交易方式
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投资银行学精讲 2024/3/16
第二节 投资银行的证券经纪业务
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第八章 债券投资组合管理
5年后担保公司需支付 10000X(1+8%)5=14693.28元
第八章 债券投资组合管理
策略：保险公司购买息票为8%面值为10000元的6年期债券
时间（年） 现金流
1
2 3
800
800 800
4
5 5年利息总收入 5年末债券价格
800
800 10800/ （1+r）
5年末债券组合的终值
第八章 债券投资组合管理
债券组合管理是根据事先确立的管理目标，通过一定 的技术手段对组合进行维护、调节与控制，以实现预 定投资目标的过程。
第八章 债券投资组合管理
债券组合管理过程的四个阶段： 设定投资目标 实施相关策略 检测组合表现 调整组合结构 （美Johon Marginn-Donald Tuttle,1990)
第八章 债券投资组合管理
本章内容提要： 债券组合概述：债券组合及其管理、债券组合管理过 程和内容 消极管理策略，包括免疫策略、现金流匹配策略、指 数化策略。 积极管理策略，包括互换策略、收益率曲线策略、期 限分析策略、或有免疫策略
第八章 债券投资组合管理
一、债券组合概述 债券组合是投资者按照一定的投资目标设立的一组债 券以及相关的债券衍生品的集合。
净资产免疫策略的条件：
DURAxA=DURDxD
第八章 债券投资组合管理
免疫策略中的问题一 久期是债券价格波动的近似衡量，通过资产负债久期 匹配无法完全消除利率风险。
第八章 债券投资组合管理
免疫策略中的问题二 债券组合（资产）和负债的久期会随着市场利率的变 化而变化，且两者的久期变化并不一致，初始的免疫 策略将会被破坏。
债券投资债券投资管理步骤和技巧.ppt
2020-6-17
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广义的投资是指为了获取未来预期收益 而垫支一定资本的任何经济行为。
狭义的投资也称为金融投资，所投资的 对象包括存款、票据、股票、债券、基 金等各类金融资产。
2020-6-17
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金融投资还可以区分直接投资和间接投 资。
直接投资是指投资者以买卖股票、债券、 票据等形式进行投资。
2020-6-17
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2、固定比例投资法
操作流程为：首先把全部资金分为两部分，分别 进行股票投资和债券投资，并使股票市值和债券 市值维持一个固定的比例。当股票价格下跌使股 票市值比重小于其所应占的比重时，就出售债券 而购买股票，使两者的比重回到预先设置的比例； 反之，当股票价格上涨使股票市值比重大于其所 应占的比重时，就出售股票而购买债券，使两者 的比重回到预先设置的比例。
第一节 债券投资管理步骤和技巧
2020-6-17
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一、债券投资的含义
投资是指经济主体为了获取未来的预期收益， 预先垫付一定数量的货币或实物以经营某项事 业的经济行为。
理解：第一，投资是预先投入一定价值量的活 动；第二，投资具有一定的时间性；第三，投 资的目的是为了获得收益；第四，投资具有一 定的风险性。
2020-6-17
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（二）免疫组合构造思路
面值1000元、息票利率9%、期限10年、再投资利率7%时的 各种持有期的总收益
收益来源
持有期（年）
1
3
5 6.79 9
10
息票收益 90 270 450 611 810 900
资本利得 132 109 83
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《债券投资》PPT课件 (2)
用i=8%试算： 80 × PVIFA8%,5+1 000 X PVIF8%,5 =80 × 3.993 + 1 000 ×0.681
=1 000(元)
可见，平价发行的每年付一次息的债券，其 到 期收益率等于票面利率。
由于贴现结果仍小于1 105，还应进一步降低贴 现率。用i=4%试算：
80 × PVIFA4%,5 + 1 000 X PVIF4%,5 =80 × 4.452 + 1 000 × 0.822 =1178.16(元) 贴现结果高于1 105，可以判断，收益率高于4%，用 插补法计算近似值：
i 4% 1178.16 1105 (6% 4%) 5.55% 1178.16 1083.96
4、变现力风险
变现力风险是指无法在短期内以合理价格来卖掉资产的 风险。
例如：ABC公司购买一次门债券，当他想在短期内出售 时，就只好折价。如果他当初买长期债券，国库券有一 个活跃的市场，可以在极短的时间里以合理的市价将其 售出。
5、再投资风险
购买短期债券，而没有购买长期债券，会有再投资风险。 例如，长期债券的利率14%，短期内债券的利率13%，为 减少利率风险你买了短期债券。在短期债券到期收回现 金时，如果利率降低到10%，你只能找到报酬率大约10% 的投资机会，不如当初买长期债券，现在仍可获14%的 收益。
购进价格=每年利息 × 年金现值系数+ 面值 × 复利现值系数
V=I ×PVIFAi,n+ M ×PV—债券的价格；
I——每年的利息； M——面
值； n——到期的年数；
i——贴现率。
债券投资管理细则(修订)》
券商系公募基金业务部债券投资管理细则（试行）第一章总则第一条为了保证基金业务部债券投资管理工作规范、有序、高效、科学、合理，根据《中华人民共和国证券法》、《中华人民共和国证券投资基金法》、《公开募集证券投资基金运作管理办法》等法律法规和公司内部管理制度，特制定本细则。
第二条本细则适用于公募基金投资中与债券相关的各项投资业务。
第三条基金业务部债券投资遵循的基本原则是：研究驱动原则、合法合规原则，安全性、收益性、流动性三要素综合平衡原则。
第四条债券投资必须针对所管理基金资产的具体目标、投资理念、投资策略、比较基准和风险收益特征，在深入进行宏观研究的基础上，结合债券市场研究、债券投资策略研究，进行债券组合配置，并随着宏观经济变化，在控制利率风险、信用风险以及流动性风险等基础上，通过类属配置、久期调整、收益率曲线策略等构建和优化债券投资组合。
第五条债券投资的品种包括国债、地方政府债、金融债、中央银行票据、公司（企业）债、短期融资券、中期票据、次级债券、可转债、中小企业私募债及政策允许投资的其他债券品种。
第二章流程管理第六条债券投资的品种应当来自于债券池。
第七条公司旗下所有基金持有的一家公司发行的债券不超过该债券发行规模的10%。
第八条单只基金对一家公司发行的债券投资的比例范围不得超过该基金资产净值的10%。
第九条债券投资依据交易品种和交易规模分为重要投资和一般投资，分别按照各自的投资审批程序进行：（一）重要投资及其审批流程。
重要投资指的是，对于单只基金投资单只信用类产品的累计投资规模超过5000万的投资。
重要投资由基金经理上报投资总监，经审批批准后实施。
对于重要投资事项，必须有投资建议书，所投债券必须来源于核心债券池；（二）一般投资及其审批流程。
一般投资指的是对于单只基金投资单只信用类产品累计投资规模低于5000万（含5000万）的投资。
利率债投资属于一般投资。
一般投资由基金经理自主决定。
第十条债券二级市场投资的基本流程如下：（一）各投资组合的债券买卖投资，由研究团队在利率趋势分析、债券收益率分析和个券研究等的基础上，提出债券投资建议;（二）根据以上投资建议和研究分析，基金经理负责制定详细的买入或卖出策略，同时在自身权限范围内实施投资操作，对单只基金投资单只信用类产品累计投资规模超过5000万的重大投资应当按照重大投资的审批流程；（三）审批完成后，基金经理将可投资品种的投资指令下达至交易室；（四）交易主管分配交易指令至债券交易员执行，交易员应当将执行结果反馈给基金经理确认；（五）投资交易达成后，由运营团队实施清算处理、资产托管、做好资金划转，统计核算等后续流程；（六）涉及关联交易的必须服从关联交易方面的相关制度规定。
银行债券投资规章制度
银行债券投资规章制度第一章总则第一条为了规范银行债券投资行为，加强风险管理，提高投资效益，根据《中华人民共和国银行业监督管理法》、《中华人民共和国商业银行法》等法律法规，制定本制度。
第二条本制度适用于我国境内设立的各类商业银行（以下简称银行）进行的债券投资活动。
第三条银行债券投资应当遵循合规、稳健、风险可控、收益合理的原则。
第四条银行债券投资应遵循国家宏观调控政策，支持实体经济发展，维护金融市场稳定。
第二章投资范围与投资策略第五条银行债券投资范围包括：国债、地方政府债券、中央银行债券、金融债券、企业债券、公司债券、短期融资券、超短期融资券、中期票据、资产支持证券等。
第六条银行债券投资策略应根据市场状况、信用风险、利率风险、流动性风险等因素，采取分散投资、期限匹配、利率衍生品避险等策略，确保投资安全性和收益性。
第七条银行应根据自身资本实力、风险承受能力、业务发展战略和市场情况，制定合理的债券投资规模和结构。
第三章风险管理第八条银行债券投资应建立完善的风险管理体系，包括信用风险、市场风险、流动性风险、操作风险等方面的管理。
第九条银行应建立健全债券投资风险评估机制，对投资项目的风险进行定期评估，并根据市场变化及时调整投资策略。
第十条银行应加强债券投资风险控制，确保投资风险处于可控范围内，避免因单一投资品种或单一投资者风险暴露过大而影响整体投资安全。
第四章投资决策与审批第十一条银行债券投资应建立健全投资决策机制，确保投资决策的科学性、合理性和合规性。
第十二条投资决策应依据充分的市场调研、数据分析、信用评估等信息，结合银行风险承受能力和投资目标，确定投资品种、投资金额、投资期限等。
第十三条银行债券投资应实行审批制度，投资决策应报经董事会或高级管理层审批。
审批过程中，应充分考虑投资风险、收益、资本充足率等因素。
第五章信息披露与报告第十四条银行应按照相关法律法规和监管要求，真实、完整、准确地披露债券投资信息，包括投资规模、投资结构、投资收益、风险控制等情况。
第八章 债券投资管理
n t 1
t(t
1)PV P(CFt )来自n t 1t(t 1) P
CFt (1 k)t
–其中， P表示价格，CF表示现金流入，PV表示现值，k 表示到期收益率，n表示到期年限
常用公式
cv 1 ( n t(t 1)C n(n 1)M ) / P
2 t1 (1 k)t (1 k)n
–如果是零息票债券，凸性等于n(n-1)/2
2.凸性的含义
凸性的含义
–凸性反映了债券价格随到其收益率变化而变化的非线性 性。
–债券价格与到期收益率之间呈反向相关关系，这种变化 是非线性的。久期表示这种变化的线性近似，凸性表示 这种变化的二次近似。
凸性与债券价格敏感性
–关系式
P d k cv( k )2
P
1 k
1 k
–其中：d表示久期，cv表示凸性，k表示到期收益率
构建债券梯队意味着购买在未来几个不同时期到 期的债券，如未来每一年都有到期的债券。
债券梯队是一种典型的保守型债券管理策略，这 种策略不需要进行经济预测，也不要求因时制宜 地制定资产配置策略
2. 激进策略
水平分析(horizon analysis)
–选择单一的持有期进行分析并考虑期末时可能的收益率 结构（这就是“水平”），分析债券的预期回报率。
久期的含义(续)
久期与债券价格敏感性
–关系式 d P 1 k P k
P dk P 1 k
–久期的另一个用途是度量债券价格对到期收益率变化 的敏感性。关系式显示，久期越长债券价格对到期收 益率的敏感性也越大。
–注意区别，利息一定的情况下期限越长债券价格对到 期收益率的敏感性也越大；而对于久期不需要利息相 同的条件。
–注意近似，在利率（或到期收益率）变化较小时，久 期越长债券价格对到期收益率的敏感性也越大。如果 利率变化较大，近似公式将不成立，此时应该用凸性。
投资公司债券投资管理制度
第一章总则第一条为规范投资公司债券投资行为，加强风险控制，提高投资效益，保障公司及股东合法权益，根据《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国证券法》等相关法律法规，结合公司实际情况，制定本制度。
第二条本制度适用于公司及所属子公司（以下简称“公司”）债券投资业务。
第三条公司债券投资应以追求长期稳定收益为目标，遵循风险可控、分散投资、审慎决策的原则。
第二章投资范围与分类第四条公司债券投资范围包括但不限于以下几种：（一）国债、地方政府债券、政策性银行债券等信用等级较高的债券；（二）企业债券、公司债券等信用等级较高的债券；（三）国际债券、离岸债券等境外债券；（四）其他经公司董事会批准的债券投资品种。
第五条公司债券投资分为以下类别：（一）短期债券投资：持有期限不超过一年的债券投资；（二）长期债券投资：持有期限超过一年的债券投资。
第三章投资决策与审批第六条公司债券投资决策程序如下：（一）投资管理部门根据市场情况、债券信用等级、收益率等因素，提出投资建议；（二）投资管理部门将投资建议提交投资决策委员会审议；（三）投资决策委员会根据审议结果，形成投资决策；（四）投资决策委员会将投资决策提交董事会审议；（五）董事会审议通过后，由投资管理部门组织实施。
第七条公司债券投资审批权限如下：（一）短期债券投资：投资金额在100万元（含）以下，由投资管理部门审批；投资金额在100万元以上，需提交投资决策委员会审议；（二）长期债券投资：投资金额在500万元（含）以下，由投资管理部门审批；投资金额在500万元以上，需提交投资决策委员会审议。
第四章投资风险控制第八条公司债券投资应遵循以下风险控制原则：（一）分散投资：合理配置投资品种，降低单一投资品种风险；（二）审慎评估：对投资债券的信用等级、收益率、流动性等进行充分评估；（三）动态调整：根据市场变化和投资组合情况，及时调整投资策略。
第九条公司债券投资风险控制措施：（一）建立信用评级制度，对投资债券进行信用评级；（二）设置投资比例限制，控制单一债券或单一发行人投资比例；（三）定期对投资组合进行风险评估，及时调整投资策略。
债券投资管理制度
债券投资管理制度一、总则债券投资管理制度是指机构投资者为了规范债券投资行为，明确投资目标、投资标准和投资程序，保护投资者权益，提高投资效益，防范风险，增强监管能力而制定和实施的管理体制和操作规范。
二、制定依据《证券法》、《商业银行法》、《保险法》等相关法律法规，中国证监会、银监会、保监会等监管机构颁布的相关规定，债券投资管理机构的自律规范等。
三、制定目的为合理达成投资目标，规范债券投资行为，合理配置债券投资资产，提高投资的盈利水平；保护投资者的权益，保证债券投资管理机构的合法权益，压缩信用风险和市场风险；提高债券投资管理机构的管理水平，规范投资管理机构的内部运作；防范潜在风险，提高监管的有效性，维护金融市场稳定。
四、总体要求债券投资管理机构制定债券投资管理制度，应当根据自身的情况、所投资资产的性质及市场变化等因素，合理确定投资目标，规定操作条例和程序，全面实施风险控制，有效配合监管机构进行监管。
并要建立健全的内部控制机制和风险管理制度。
五、工作原则（一）合法合规原则债券投资管理机构所进行的债券投资行为应当符合国家法律法规、监管机构规章制度的有关规定，投资管理机构制定的各类管理制度、管理措施和信息披露应当透明、真实、准确、及时。
（二）风险内控原则债券投资管理机构要建立规范完善的风险内控制度，健全有效的风险管理机制和风险敞口控制机制，确保债券投资活动的安全和合规进行。
（三）激励约束原则债券投资管理机构要健全激励约束机制，建立激励机制与风险约束机制相结合的薪酬管理制度，确保员工的激励与风险约束相匹配。
（四）长期价值原则债券投资管理机构要以长期价值为导向，根据市场变化、投资标的的实际情况及时调整投资战略，合理配置投资组合，提高持有债券的投资收益。
（五）审慎管理原则债券投资管理机构应采取审慎的管理措施，加强内部管理，对债券投资的相关信息和合同条款进行认真审查，对风险预警和监控进行及时的处理和报告。
六、组织架构（一）领导层负责制度建设；（二）风险管理部门负责风险内控制度的建设和管理；（三）投资部门负责主动管理、配置资产组合、提高资产配置效率和盈利水平；（四）运营部门负责执行和监督各项操作规定；（五）合规部门负责监督投资行为的合法合规。
农村商业银行债券投资管理暂行办法
农村商业银行债券投资管理暂行办法第一章总则第一条为进一步规范江苏农村商业银行股份有限公司（以下简称本行）债券投资行为，防范和化解债券投资风险，保障债券资产的安全运作，提高资金使用效益，根据银监会、人民银行和省联社有关债券投资规定以及全国银行间同业拆借中心、中央国债登记结算有限公司和证券交易所有关债券交易结算规则，结合本行实际，特制定本办法。
第二条债券投资业务是指具备债券投资资格的农村商业银行通过债券市场进行债券买卖的业务，包括：债券分销、债券回购、债券买卖、债券托管等。
第三条本行在确保支农资金需要的前提下，资金仍有富裕的，可以适当用于债券投资。
第四条本办法主要适用于本行在全国银行间债券市场债券投资行为。
对证券交易所市场债券投资行为按照人民银行和银监部门对参与证券交易所债券投资的有关规定进行。
第五条本办法中有关名词含义如下：债券分销：是指通过国债、政策性金融债及企业债承销商分销债券的业务。
债券回购：是交易双方进行的以债券为权利质押的一种短期资金融通业务，指资金融入方(正回购方)在将债券出质给资金融出方(逆回购方)融入资金的同时，双方约定在将来某一日期由正回购方按约定回购利率计算的资金额向逆回购方返还资金，逆回购方向正回购方返还原出质债券的融资行为。
债券买卖：是指交易双方以约定的价格转让债券所有权的交易行为。
债券托管：是指债券投资人基于对债券托管机构的信任，将其所拥有的债券委托托管机构进行债权管理与权益监护的行为。
第六条资金营运部负责债券投资业务的日常交易，接受总行风险管理部、稽核部的监督。
具体职责为：严格执行本行债券投资业务管理制度和操作流程；提供债券市场信息；进行债券投资业务；组织开展债券交易人员参加业务培训和经验交流。
第七条按照人民银行、银监部门和省联社对参与证券交易所债券投资的有关规定积极清收证券市场债券投资。
第二章债券投资范围第八条债券投资的交易对象为：全国银行间债券市场成员。
第九条债券投资的方式为：通过全国银行间同业拆借中心交易系统交易或网下合同交易方式进行。
债券投资业务管理办法(2023年版)
附件债券投资业务管理办法（2023年版）第一章总则第一条为加强全行债券投资管理，有效控制债券投资风险，提高债券投资收益，根据《关于规范金融机构同业业务的通知》《关于规范商业银行同业业务治理的通知》等有关规定以及本行规章制度，制定本办法。
第二条本办法所称的债券投资，是指本行通过债券市场及其他合法途径，投资已在全国债券市场进行交易的中央政府债券、中央银行债券、金融债券、短期融资券、中期票据、公司企业债和经监管机构批准的其他债券券种。
第三条本行债券投资应遵循以下原则：（一）集中管理：指自营债券投资主要集中于机构业务部统一管理运作，其他部门原则上不得从事债券投资；（二）职能分离：指债券投资运作部门与风险控制部门保持相对独立；（三）分类核算：指根据最新会计准则和会计政策，将本行债券投资分为以摊余成本计量的金融资产、以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产、以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产，准确确认和计量债券资产，满足管理和监管要求，并根据未来会计准则和会计政策需求进行适时调整；（四）审慎经营：指在总量、风险限额、久期、收入等计划和授信、授权额度内审慎进行债券投资。
第二章部门职责第四条机构业务部主要职责包括：（一）负责拟定与债券投资经营相关的制度；（二）组织实施债券投资运作，研究市场，制定策略；（三）债券投资业务日常风险监控和管理。
第五条计划财务部主要职责为：（一）负责根据全行的资产负债管理计划拟定资金运用计划；（二）负责根据全行流动性管理需要对全行投资业务开展提出建议；（三）负责制定债券投资业务的会计核算规则。
第六条授信审批部负责债券投资有关的授信审查审批工作。
第七条风险管理部负责债券投资业务风险的监测和计量工作。
第八条运营管理部负责债券投资业务的授信额度支用审查、后台结算、资金清算和会计记账工作。
第九条法律合规部负责对债券投资业务相关合同文本进行法律合规性审查。
第三章以公允价值计量且其变动计入当期损益的债券资产管理第十条以公允价值计量且其变动计入当期损益的债券资产应纳入风险敞口管理，投资此类债券，必须在其风险敞口额度内进行。
债券投资管理制度范文
债券投资管理制度范文债券投资管理制度范文第一章总则第一条根据《中国人民银行法》、《商业银行法》、《证券投资基金法》、《公司法》等相关法律法规以及中国人民银行、银监会、证监会等部门的规定，制定本制度。
第二条本制度适用于我行债券投资业务，涉及到的债券投资产品包括国债、地方政府债、金融债、政企债、企业债、公司债、中小企业集合票据等。
第三条我行债券投资的目标是保值增值，实现风险和收益的平衡，提高资产质量和盈利能力。
第四条我行债券投资应遵循公平、公正、公开的原则，依法、合规开展债券投资活动。
第二章投资策略第五条我行债券投资应制定明确的投资策略和投资计划，包括投资期限、资金比例、信用风险控制等。
第六条我行债券投资应优先选择信用等级高、流动性好、收益稳定的债券，严格控制信用风险。
第七条我行债券投资应遵循多元化投资原则，根据市场情况和风险偏好配置不同类型的债券，避免过度集中于某一种债券品种。
第八条我行债券投资应根据市场情况和风险偏好，选择适当的投资期限，同时做好期限错配的风险管理工作。
第三章风险管理第九条我行债券投资应建立健全风险管理体系，包括风险评估、风险控制、风险监测等方面的工作。
第十条我行债券投资应进行全面的风险评估，包括信用风险、利率风险、流动性风险、违约风险等。
第十一条我行债券投资应制定明确的风险控制策略，包括信用评级要求、持仓限额、个券投资限额等。
第十二条我行债券投资应建立有效的风险监测机制，及时了解债券市场的动态和风险变化，做出相应的调整和应对措施。
第四章决策与执行第十三条我行债券投资应建立科学决策和执行机制，合理分工，做到决策与执行相互配合。
第十四条我行债券投资的决策应通过多方审查和论证，形成决策委员会意见，经主管领导批准后方可执行。
第十五条我行债券投资应建立评估和监督机制，定期评估投资绩效，进行风险回顾，及时发现和解决问题。
第十六条我行债券投资操作应规范执行，确保投资资金安全，保证投资操作的公平、公正、公开。
债券投资与管理
债券投资与管理近年来，随着资本市场的不断发展，投资者在资金配置中也愈加注重长期稳定的投资品种，债券作为一种比较安全、有良好流动性的金融工具，备受投资者青睐。
本文将谈论债券投资的基本概念、特点、分类以及投资管理。
一、基本概念债券，是发行者向投资者借款的一种债务工具，具有一定的周期性、有债券证明书，可直接或间接转让和交易的性质。
债券包括企业债、国债、地方政府债、可转换债券等多种类型。
二、特点1、安全性高。
债券是以发行人的信用为支撑，发布前受到大量的评级等级机构的评估，由此保障债券的优良支付能力，其风险较小，无需担心被恶意割韭菜。
2、流动性好。
债券交易在证券市场内进行，成交手续简便，并且债券可以进行买卖、转让等交易行为，具有一定的流动性。
3、收益率稳定。
债券的收益与债券价格成反比，因此当债券价格下跌时，收益率上升，反之亦然。
债券收益率的波动性较小，稳定性较好。
三、分类1、按照发行者分类：企业债、政府债、中央银行债等。
2、按照还款方式分类：附息债券、到期一次还本付息债券等。
3、按照债券期限分类：短期债券（一年以下）、中期债券（一至五年）和长期债券（五年以上）。
4、按照信用评级分类：AAA级、AA级、A级、BBB级等。
四、投资管理债券作为一种较为稳定的投资品种，也需要进行专业的投资管理。
在具体的投资管理过程中，需要关注以下几个方面：1、选好债券品种。
债券的品种多样，投资者在购买债券时需根据自己的风险偏好、收益要求等进行选择。
2、合理配置资产。
投资者可能同时持有多种不同类型的债券，需要根据债券的期限、风险、收益来进行合理配置。
3、关注市场变化。
随着市场瞬息万变，债券市场也随之波动。
投资者需要关注市场变化、及时做出调整，以最大化利润并降低风险。
4、注意评估与持有时间。
债券投资的管理需要注重对债券品种的评估，通过预测利率和市场关注，指导投资者持有的时间。
5、树立长期投资理念。
正确认识债券市场是一个长期投资的过程，需要做到匹配资产税收、减轻证券交易费用等措施。
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债券梯队是一种典型的保守型债券管理策略，这 种策略不需要进行经济预测，也不要求因时制宜 地制定资产配置策略
2. 激进策略
水平分析(horizon analysis)
–选择单一的持有期进行分析并考虑期末时可能的收益率 结构（这就是“水平”），分析债券的预期回报率。
–免疫策略，即在获益的同时尽可能降低到期 收益率变化所产生的负效应的策略。
1. 所得免疫(income immunization) 2. 价格免疫(price immunization)
1. 所得免疫
所得免疫
– 保证有充足的资金可以满足预期现金支付的需要。
所得免疫的类型
– 现金配比策略(cash matching strategy)：投资于这种债券组合获 得的利息和收回的本金恰好满足未来的现金需求。缺点是缺乏弹性。
债券掉换
–债券掉换：用价格低估的债券来替换掉价格高估的债券。 –替代掉换(substitution swap)，用一种债券替换成另一
种理想的债券。 –场间价差掉换(intermarket spread swap)，利用不同市
2. 价格免疫
价格免疫
–由那些保证特定数量资产的市场价值高于特 定数量负债的市场价值的策略组成。
量标准
–价格免疫使用凸性作为衡量标准。所构造的 债券组合不仅久期相配比，而且使资产的凸 性大于负债的凸性。
–只要资产的凸性大于负债的凸性，二者间差 额的市场价值就将随着到期收益率的变化而 增减。凸性越大从利率变化中获得的利得也 就越大。
第八章 债券投资管理
第八章 债券投资管理
第一节 久期与凸性 第二节 债券投资管理策略
第一节 久期与凸性
一、久期原理
–Duration principle
二、凸性原理
–Convexity principle
一、久期原理
1.久期的定义 2.久期的含义 3.久期原理
1.久期的定义
久期(duration)：也称平均期限 一般公式
久期与期限
–一般来说，期限越长久期越长。
久期与利息
–一般情况，久期与利息支付水平呈反向相关关系
债券组合的久期
–债券组合的久期等于单个债券久期的加权平均数
二、凸性原理
1.凸性的定义 2.凸性的含义 3.凸性原理
1.凸性的定义
凸性(convexity)：二阶导数 一般公式
cv
1 2
二、保守策略与激进策略
1. 保守策略 2. 激进策略 3. 或然免疫
1. 保守策略
保守策略
–如果市场有效且债券定价合理，管理者通过 模拟债券指数并采用“买入-持有”方法， 以期获得市场平均收益率。
–前述免疫策略中多数可以被用作保守策略， 譬如现金配比策略和久期配比策略。
–实例分析：构建债券梯队。
–数字例子
3.凸性原理
凸性与到期收益率呈反方向变化 凸性与利息呈反方向变化 凸性与久期呈反方向变化
第二节 债券投资管理策略
一、免疫策略 二、保守策略与激进策略
一、免疫策略
免疫策略(immunization strategies)
–如果债券管理者能较好地确定持有期，那么 该管理者就能找出所有的久期等于持有期的 债券，并选择凸性最高的那种债券。这类策 略被称之为免疫策略。
n t 1
t(t
1)PV P
(CFt )
n t 1
t(t 1) P
CFt (1 k)t
–其中， P表示价格，CF表示现金流入，PV表示现值，k 表示到期收益率，n表示到期年限
常用公式
cv 1 ( n t(t 1)C n(n 1)M ) / P
2 t1 (1 k)t (1 k)n
–如果是零息票债券，凸性等于n(n-1)/2
–注意近似，在利率（或到期收益率）变化较小时，久 期越长债券价格对到期收益率的敏感性也越大。如果 利率变化较大，近似公式将不成立，此时应该用凸性。
3.久期原理
久期缩短(duration drift)
–一般而言，久期会在一段时间内虽时间的流逝而下降， 称之为久期缩短。
久期与到期收益率
–一般情况下，久期与到期收益率呈反向相关关系，到期 收益率越高久期越短。
2.凸性的含义
凸性的含义
–凸性反映了债券价格随到其收益率变化而变化的非线性 性。
–债券价格与到期收益率之间呈反向相关关系，这种变化 是非线性的。久期表示这种变化的线性近似，凸性表示 这种变化的二次近似。
凸性与债券价格敏感性
–关系式
P d k cv( k )2
P
1 k
1 k
–其中：d表示久期，cv表示凸性，k表示到期收益率
2.久期的含义
加权平均期限
–久期表示现金流支付时间的加权平均值，即投资者 收回现金流量的现值加权平均年数，是一种度量投 资回收期方法
价格效应与再投资效应
–价格效应：利率上升（或下降）使债券价格下降 （或上升）
–再投资效应：利率上升（或下降）使再投资收益上 升（或下降）
–久期是使价格效应和再投资效应达到平衡时的持有 期，
久期的含义(续)
久期与债券价格敏感性
–关系式 d P 1 k P k
P dk P 1 k
–久期的另一个用途是度量债券价格对到期收益率变化 的敏感性。关系式显示，久期越长债券价格对到期收 益率的敏感性也越大。
–注意区别，利息一定的情况下期限越长债券价格对到 期收益率的敏感性也越大；而对于久期不需要利息相 同的条件。
d
n t 1
tPV (CFt ) P
n
t 1
t P
CFt (1 k)t
–其中， P表示价格，CF表示现金流入，PV表示现值，k
表示到期收益率，n表示到期年限
常用公式
d
[1 C 1 k
2
C (1 k)2
n
CM (1 k)n
]/
P
–任何一个附息债券的久期小于其到期期限 –如果是零息票债券，久期恰好等于债券的期限n
– 久期配比策略(duration matching strategy)：只要求负债流量的 久期和债券组合的久期相同即可。不足之处在于为满足负债需要管 理者可能不得不以极低的价格抛售债券。
– 水平配比策略(horizon matching strategy)：把现金配比策略和 久期配比策略的优点结合起来，在教短的时期中运用现金配比策略， 在较长的时期中运用久期配比策略。