上市公司多元化经营与资本结构相关性研究综述
企业资本结构、产权性质与多元化——来自中国上市公司的经验证据
企业资本结构、产权性质与多元化——来自中国上市公司的经验证据随着中国经济的快速发展，越来越多的企业开始对多元化经营进行探索。
而企业的资本结构以及产权性质，在企业决策中扮演着重要的角色。
本文将通过分析中国上市公司的经验证据，探讨企业资本结构、产权性质与多元化之间的关系。
首先，我们来了解什么是企业资本结构。
企业资本结构是指企业融资的方式和比例。
常见的融资方式包括股权融资和债权融资。
股权融资是指通过发行股票来融资，这会导致股东们享有企业的所有权，并对企业的经营决策产生影响。
债权融资则是通过发行债券或贷款来融资，债权人只享有债权，没有对企业的所有权。
在中国上市公司的实证研究中发现，股权性质与企业多元化之间存在一定的关系。
具体来说，掌握在国有或集体企业的股东手中的股权对多元化有着积极的影响。
这是因为国有或集体企业通常具有更多的资源，更有能力进行多元化经营。
同时，他们在决策过程中能够考虑到社会效益以及企业整体利益，提供了较丰富的资源支持。
因此，国有或集体企业倾向于采取多元化经营战略。
此外，研究还发现，债权性质对多元化的影响是不一致的。
在中国上市公司中，银行贷款通常是最主要的债务来源。
然而，企业偏爱使用债权融资的债权人往往更关注风险控制，对企业决策干预较少。
这使得债务性融资与多元化之间的关系不明确。
有些研究表明，债务性融资在一定程度上抑制了多元化经营，因为过高的负债率可能限制企业对新项目和市场的扩展。
然而，也有研究表明，债权融资对多元化经营没有直接影响。
除了资本结构，产权性质也对企业的多元化经营产生影响。
研究发现，私营企业更倾向于采取多元化经营战略。
这是因为私营企业有更大的灵活性，可以更迅速地调整经营策略，探索新的市场和机会。
此外，私营企业通常拥有相对较小的规模和资源，采取多元化战略有助于降低单一市场或行业的风险。
然而，产权性质对多元化的影响并不是绝对的。
有些研究发现，国有企业也在一定程度上采取了多元化经营战略。
资本结构研究文献综述
资本结构研究文献综述资本结构是指企业通过债务和股权融资来获得资金的方式和比例。
资本结构的优化对企业的财务运营和价值创造至关重要。
资本结构研究一直是财务领域的热点之一。
本文将针对资本结构的相关研究文献进行综述，探讨资本结构的影响因素、优化策略以及实证研究成果。
一、资本结构的影响因素资本结构的形成受多种因素的影响，包括企业的盈利能力、成长机会、资产结构、行业特性等。
研究表明，企业盈利能力是影响资本结构的重要因素之一。
因为盈利能力的增加意味着企业可以通过内部融资来满足资金需求，从而减少债务和股权融资的比例。
成长机会也是影响资本结构的重要因素。
成长机会越大的企业往往更倾向于选择股权融资，以保持财务灵活性和持续成长。
资产结构和行业特性也会影响企业的资本结构选择。
资产相对流动性较差的行业往往更倾向于选择债务融资，以降低资产负债比，提高财务稳定性。
二、资本结构的优化策略针对资本结构的影响因素，学者们提出了多种优化策略。
包括动态资本结构理论、金融工程工具和财务创新等。
动态资本结构理论强调企业应根据自身的盈利能力、成长机会和行业特性来动态调整资本结构，以实现财务最优化。
金融工程工具和财务创新则是通过设计新的金融产品和提供多样化的融资工具，来满足企业的特定融资需求，降低融资成本，优化资本结构。
三、资本结构的实证研究成果许多研究通过实证分析，探讨了资本结构对企业价值、盈利能力、风险和经营绩效的影响。
一些研究发现，较低的资本结构比率可以降低企业的财务风险，提高经营绩效，并且可以提高企业的价值。
也有研究指出，过高的杠杆率会增加企业的财务风险，降低企业的盈利能力，最终影响企业的价值。
还有一些研究通过实证分析发现，资本结构与企业规模、成长性、盈利能力、股东结构等因素之间存在显著的相关性。
资本结构研究作为财务领域的热点之一，对企业的财务决策和价值创造具有重要意义。
资本结构的形成受多种因素的影响，包括企业的盈利能力、成长机会、资产结构、行业特性等。
企业资本结构、产权性质与多元化——来自中国上市公司的经验证据
企业资本结构、产权性质与多元化——来自中国上市公司的经验证据引言：在现代经济中，企业的资本结构、产权性质与多元化程度是决定企业战略与经营决策的重要因素。
本文将探讨来自中国上市公司的经验证据，从中分析企业资本结构、产权性质与多元化之间的关系。
一、企业资本结构对多元化的影响资本结构是企业从不同来源获得的资金构成的总和。
它包括有债务和股本。
资本结构的组成直接影响企业运营和风险分担能力。
研究表明，过高的负债比例可能会导致企业面临财务风险，从而限制了企业的多元化发展，而过低的负债比例可能缺乏资金支持，限制了企业的发展速度。
在中国上市公司中进行的一项研究发现，对于多元化程度较低的企业，负债比例相对较高。
这是因为低多元化程度的企业通常面临更高的经营风险，因此需要更多的债务来分散风险和获得更多的资金支持。
同时，高负债比例也意味着企业在偿还债务方面承担更大的压力，可能导致企业资金的不稳定性，限制了多元化的发展。
另一方面，那些多元化程度较高的企业通常倾向于通过股权融资来获得资金。
这是因为多元化程度高的企业实现了业务的扩展与多元化，具有更稳定的收入来源和更低的经营风险，有更多的机会获得股东的支持。
因此，这些企业相对更倾向于发行股票融资，通过扩大股本规模来获取更多的资金用于多元化发展。
二、产权性质对多元化的影响产权性质是指企业所有权的结构，包括国有企业、私营企业以及其他形式的企业。
研究表明，所有权结构对企业的战略决策和多元化程度也有重要影响。
在中国上市公司的研究中发现，国有企业相对更倾向于选择更高程度的多元化发展。
这可能是因为国有大型企业在业务扩张与多元化方面拥有更多的资源和政策支持，相对于私营企业有更多的自主权。
此外，国有企业通常以服务国家和社会的发展为目标，因此更倾向于全面发展和增加经济影响力。
然而，私营企业在多元化方面也有其优势。
私营企业由于所有权分散，决策相对灵活，可以更快地对市场变化做出反应，并更加注重企业的核心竞争力发展。
多元化战略对资本结构的影响——基于上市公司的实证研究
（ 一） 研 究假设
目前国内上市公司采用多元化战略的情形主要分为不相关多元化和相关 多元化 。 据此假设 ：
假设１ ： 随 着 公 司 多 元化 程 度 的 提 高 ， 公 司 资 产 负债 率 也 会 随 之 上 升 ， 即 公 司 多 元化 程 度 与 负 债 水 平 正 相关 假 设２：随着 公 司 业务 非相 关 程 度 的 逐 渐提 高 ， 公 司 的 资产 负 债 率 随 之 上升 。 单 一 业务 型 公 司的 负债 水 平 最 低 ． 非 相 关 业 务 型 公
司的 负 债 水 平 最 高 。 而 主 导 业务 型 与 相 关 业 务 型公 司 的负 债 水 平 居 于 两 者 中 间
（ 二） 样本选取和数据来源
本文初始研究样本为２ ０ ０ ６ 年至２ ０ １ １ 年上海证券交易所所有Ａ 股上市公司 ， 上市公 司行业 归属 划分
严格按照《 上市公司行业分类指引》 进行分类 ， 其初始样本数据筛选原则如下 ： 为避免Ａ 股市场数据在一定程度上会受到Ｂ 股和Ｈ股市
元化 战略和资本结构之 间的 关系有着广泛的兴趣 ， 许 多重要研究课题 相继产生在该领域。 大量实证和理论方
面 的成 果 也 随 之 产 生 ， 结 论 却 不相 一 致 。 本 文从 战 略 管理 和财 务 理 论 融 合 的 角度 去 探 索和研 究 多元化 战略 对
资本 结构 的影响 ， 结果发现 ： 多元化战略对公 司资本结构影响显著。
遇 到一些 障碍 ，多元 化公 司内部 资本市 场 的强 弱可 以通过 财务杠 杆 比率 体现 出来 。 Ｍ ｙ ｅ ｒ ｓ ａ ｎ ｄ Ｍ ａ ｊ ｌ ｕ ｆ（ １ ９ ８ ４ ） ， ｓ ｈ ｌ ｅ ｉ ｒ ａ ｎ ｄ Ｕ ｉ ｓ ｈ ｎ ｖ （ １ ９ ９ ２ ） ， Ｓ ｔ ｅ ｉ ｎ （ １ ９ ９ ７ ） 发现 ： 信息不对称 问题发生在 内部资本市场 的可能性较小 ， 选择 多元化经 营的公 司能够 承受较高 的财务杠杆水
公司多元化经营战略研究综述
22.91
1999
869
819
275
231
28.21
26.58
2000 1086
935
682
525
56.15
48.34
2001 1154
970
711
572
58.97
49.57
2002 1223 1016
631
514
50.59
42.03
2003 1285 1102
621
448
40.65
34.86
2004 1371 1124
（通常是通过收购），除 了财务上以外，与公司原
Product
有技术和能力不相关。
3.3 卡彭等人（N. Capon, J. M.
Hulbert, J. U. Farley, L. E. Marin）
分类
对于罗美尔特的分类，卡彭等（N.
Capon, J. M. Hulbert, J. U. Farley,
综上所述，公司多元化战略是公司发 展战略的重要内容，是公司成长的重要方 式之一。其基本特征是公司在权衡公司能 力、公司风险和公司利润的基础上，寻求 公司能力与市场机会的最优组合。
3.多元化经营战略的分类 从产业组织理论研究公司的多元化经 营的研究者并不区分不同类型的多元化，但 从战略管理角度研究多元化经营的学者则将 多元化经营的类型进行了进一步的划分。 3.1 利格列（Wrigley）分类 利格列（Wrigley 1967）是最早对公 司多元化经营进行分类的学者。1967年， 在钱德勒研究的基础上，利格列对《财 富》杂志500家公司进行了实证研究，将 随机抽取的100家公司分为四类： 3.1.1 没有多元化的公司（单一产品 型公司） 3.1.2 主要从事单一业务，但已实施 了较低程度的多元化的公司（主导产品型 公司） 3.1.3 广泛进入新的领域，但这些领 域在技术和市场方面与现有活动相关的公 司（相关产品型公司） 3.1.4 与现有活动不相关的多元化的 公司（产品不相关型公司） 他特别指出主导产品型公司的销售 中，70%以上要来源于某一个产品领域。 这个比例的提出是他的首创，他将其命名 为专业化比例（Specialization Ratio， SR），即公司中最大业务的年销售额占 公司年销售总额的比重。相关度比例 （Related Ratio，RR），即公司中最大的 相互关联业务的销售额占企业销售总额的 比例。具体分类见表1： 3.2 罗美尔特（Rumelt）分类 罗美尔特（Rumelt 1974）在利 格列的基础上，提出了三个指标作为 公司分类的标准：(1)专业化比率(the Specialization Ratio，SR)，是指一年 中公司最大的单独业务销售收入占公司销 售总收入的比重；(2)相关性比率（the Related Ratio，RR），是指一年中公司 最大的相关业务组的销售收入占公司销售 总收入的比重；(3)垂直一体化比率（the Vertical Ratio，VR），是一年的公司销
上市公司股权结构、多元化经营与企业价值研究综述
元 化 会 折 价 ， 企 业 实施 多元 化 战 略 降低 了公 司 价 值 ， 化 了 企 司 业绩 之 间 的关 系 并 无 统 一 的结 论 。 即 恶
业 经 营 业 绩 。但 傅 继 波 和 杨 朝 军 （ ０ ５ 认 为 ， 国上 市 公 司 多 元 ３ ２０ ） 中 管 理 层 持 股 比例 对 多元 化 经 营 和企 业价 值 的 影 响 化 经 营 创 造 了价 值 ，多 元 化 公 司 的 价 值 要 高 于相 关 专 业 化 公 司 明 ， 司 进 行 多元 化 活 动后 ， 元 化 程 度 与 短 期 绩 效 呈 现显 著 正 公 多 Ｂ ｒ ｎ ａ ｓ Ｊ ｎｅ ｎ ｅ ｋｉｇ都 认 为 公 共 交 易 的 ｅ ｅａ ｄＭｅ ｎ 和 ｅ ｓ ｎａ ｄ Ｍ ｃ ｌ ｌ ｎ
得 的 特 定 管 理 技 术 ， 升 其 人 力 资 本 期 权 价 值 。 而 获 得 更 高 的 提 从 “ 壕 效 应 ” 未 来 职业 生 涯 预 期 ： 过 多 元 化 分 散 公 司 整 体 风 堑 和 通
调 整 的 赫 芬 德 尔 指 数 衡 量 产 品 多 元 化 程 度 ，发 现 多元 化 程 度 对 险 ， 弱 个 人投 资组 合 的风 险 。因 此 ， 理 者 的 持股 比例 越 高 ． 削 管 其
２１ ０ ２年 ５月
中 国 管 理 信 息 化
Ｃｈ ｎ ａ ａ ｅ ｎ ｎ ｏ ｍａｉｎ ｚ ｔ ｎ ｉ ａＭ ｎ ｇ ｍｅ ｔ ｆｒ ｔｏ ｉａｉ Ｉ ｏ
Ｍａ ２ ２ ｙ， ０１ Ｖｏ． ５． ９ １１ Ｎｏ．
第 １ 卷第 ９ ５ 期
上市公司股权结构 、 多元化经营与企业价值研究综述
王 玮
（ 浙江工 商大 学 财 务 与会计 学院 ， 州 ３ ０ １ ） 杭 １０ ８
《企业多元化经营研究文献综述》
企业多元化经营研究文献综述自20世纪50年代以来，多元化经营在企业战略选择中具有很强的现实意义。
因此，许多研究开始进一步论证多元化对企业绩效的影响。
各国学者对该战略的实施对公司的影响有不同的看法，一般分为以下三类：1.多元化经营致使企业业绩下滑大多数研究者认为多元化会导致企业绩效的显著下降，因为不同行业的国家分工是明显的。
如果在不确定的条件下设定多元化目标，可能会导致亏损企业核心竞争力和利润的下降。
Massimo(2014)认为，过度追求多元化会导致中国企业财务管理质量的下降。
公司间频繁而全面的并购增加了公司分支机构的数量，增加了信息管理和整合的成本，增加了非政府组织的管理和会计人员。
他们能够快速理解新产品，因此不能使用现有的合适的绩效评估方法来评估综合绩效。
Christian(2018)认为可以通过外部并购逐步实现公司的多元化发展。
它们确实可以有效地提高企业绩效，但缺点是可持续性弱。
资金成本与风险控制体系密切相关。
然而，多数多元化失败的案例表明，在建立有效的内部会计控制解决机制方面普遍存在缺陷，投资行为导致企业规模盲目扩张，多元化扩张的影响对企业管理的长期发展毫无意义。
金天(2020)提出多元化会给企业带来财务风险。
在2014 - 2017年对制造业的研究中，他们发现选择多元化的企业财务风险呈现倒u型特征，然后呈下降趋势。
金晓斌(2019)在对医药行业多元化的研究中提出了“多元化陷阱”，认为多元化程度不仅与公司绩效成线性关系。
当多元化程度达到一定程度时，公司绩效越高，情况越糟。
2.多元化经营促使企业业绩上升不同的是，有学者认为，多元化经营对企业绩效的提高有着特别重要的影响。
RenqianZhao(2015)选取2013年相关上市公司年报数据，结合相关实证研究发现，公司多元化程度越高，业绩越好。
Vikrant(2015)认为，在发展的中后期阶段，公司在行业中具有独特的地位，资源和技术是到位和充足的。
上市公司资本结构研究【文献综述】
文献综述上市公司资本结构研究资本结构是指企业筹集长期资金的各种来源、组合及其相互之间的比例关系。
研究资本结构理论的主要目的是分析资本结构与企业融资成本，公司价值以及企业治理结构的相互关系。
资本结构理论是公司财务学中较深奥和复杂的部分，也是当前经济学家、财务学家们研究的重点领域之一。
1资本结构的有关理论1.1 经典资本结构理论1.1.1 最初的MM理论——无税资本结构理论对于资本结构的研究国外在理论及实证方面都取得了大量的成果，现代资本结构形成于20世纪50年代，美国著名经济学家、诺贝尔经济学奖获得者Modigliani和Miller(1958)创立了MM理论，该理论认为，如果企业的投资政策和财务政策是相互独立的，没有企业所得税和个人所得税，没有企业破产风险，资本市场充分有效运行，则企业的资本结构与企业的市场价值无关，亦即企业的资本结构选择不影响企业的市场价值。
1.1.2 修正的MM理论——有企业所得税的理论此后Modigliani和Miller (1963)对MM理论进行了修正，引入了税收因素，由于税法允许利息支出作为费用以低减所得税，故公司负债融资可以产生“税盾效应”，为企业带来税收节约价值，因此公司的价值会随负债的增加而上升，当公司所有资本都来源于负债融资时，公司的价值最大。
此后，许多学者陆续放宽了MM理论的假设，使资本结构理论逐渐完善。
1.2 代理理论Jensen和Meckling(1976)对基于代理成本的资本结构模型进行了开创性的研究，发现代理成本是企业资本结构的决定因素。
他们分析了两类冲突，一类是股东与管理者之间的冲突，这是由管理者的剩余索取权不足造成的，另一类冲突是债务人与所有者之间的冲突，这是由于负债合约给予股东一种次优的投资激励造成的。
相应的把代理成本分为股权代理成本和债权代理成本，并认为公司的资本结构是由股权和债权两种代理成来共同决定的，当两者的边际代理成本相等时，资本结构达到最优，公司的市场价值也会达到最大。
中国上市企业多元化经营与业绩相关性的实证研究.doc
中国上市公司多元化经营与业绩相关性的实证研究-[关键词] 多元化决策业绩内生性1.引言作为一种成长战略，很多企业选择多元化经营。
最初多元化的主要动力来源于对过剩资源的利用。
在中国，计划经济后期，正处于供不应求的短缺经济，市场竞争体系没有真正建立起来，部分企业的多元化经营获得了成功。
而当外部环境发生变化，短缺经济变成生产相对过剩，国内外市场由分割转变为接轨和融合，竞争加剧导致绝大多数企业微利，甚至亏损经营，因此出现了“多元化陷阱”的说法。
那么多元化究竟是不是一个好的经营战略？它会损害公司价值，还是增加公司价值？理论上来看，公司多元化经营通过内部资本市场，能够解决外部融资的交易成本和信息不对称问题；拥有了内部的融资工具，对于项目的选择，公司经理可以做出更优的决策。
但是，通过内部资本市场获得的资金容易造成对项目的过度投资，或对净现值为正的项目投资不足，而不是将公司利润以股利的形式支付给小股东。
国外多元化与企业价值关系大量实证研究的结果表明，多元化企业一般有较低的托宾Q值，减少企业的多元化程度则会提高企业价值，一些最新的研究认为折价并不是源于多元化而是由于其他原因。
我国长期以来缺乏类似国外SIC码②的行业分类数据，早期国内对于多元化与绩效关系的研究采用主营业务比重作为度量多元化的指标，大多得出多元化折价的结论。
1999年4月《上市公司行业分类指引（试行）》③发布后，对多元化指标的度量可以采用国际通用的方法，国内的相关研究逐渐增多，大多研究依然得出多元化折价的结论，也有个别的研究表明我国上市公司存在显著的多元化溢价现象。
然而国内对于多元化经营与绩效关系的实证研究大多假定多元化程度与公司业绩是单向的①本研究受北京交通大学十一五重大科研基金项目支持，课题号2005SZ007。
②the U.S. Standard Industrial Classification (SIC) system. SIC码是4位数字代码，前两位代码确定行业门类，第三位确定行业大类，第四位确定行业中类。
农业上市公司多元化经营研究综述
农业上市公司多元化经营研究综述农业上市公司多元化经营研究综述一、引言近几十年来，随着全球经济的发展和农业产业的变革，农业上市公司在推动农业现代化和农村经济转型发挥了重要作用。
农业上市公司通过多元化经营策略，将传统农业生产与现代化管理相结合，实现了资源配置的优化和企业价值的提升。
本文旨在对农业上市公司多元化经营的现状、动因和效果进行综述，以期为相关研究和实践提供参考和借鉴。
二、农业上市公司多元化经营的现状1. 多元化经营的概念多元化经营是指一个企业在原有的核心业务基础上，通过收购、兼并、重组等方式，进入与原有业务相关或不相关的新的产业领域，以实现企业资源的整合和利益的最大化。
2. 农业上市公司的多元化经营特点农业上市公司的多元化经营具有一定的特点。
一方面，农业上市公司的多元化经营更加注重生产链的延伸和产业链的整合，通过引进先进技术和管理方法，提高企业的综合竞争力。
另一方面，农业上市公司多元化经营也突出了对农产品加工、流通和服务等环节的重视，日益形成了一个完整的农业产业链。
3. 农业上市公司多元化经营的主要领域目前，农业上市公司在多元化经营方面主要涉及农产品加工、农业技术服务、农资销售、农业金融等领域。
通过多元化经营，农业上市公司能够实现农业产业链的延伸，降低生产成本，提高产品附加值，增强企业的盈利能力和抗风险能力。
三、农业上市公司多元化经营的动因1. 农业产业升级的需求随着农业现代化的推进和农产品市场的竞争加剧，单一的传统农业生产已经无法满足市场需求和企业发展的需要。
农业上市公司通过多元化经营，可以提高企业的竞争力和综合效益，适应农业产业升级的需求。
2. 市场份额扩张的目标农业上市公司通过多元化经营，进入新的市场领域，扩大市场份额，降低市场风险。
通过多元化经营，农业上市公司可以实现资源的优化配置和风险的分散，提高企业在市场上的竞争地位。
3. 政策支持与市场机遇随着国家对农业发展的重视和农业产业政策的出台，农业上市公司在多元化经营方面获得了政策支持和市场机遇。
农业上市公司多元化经营研究综述
农业上市公司多元化经营研究综述农业上市公司多元化经营研究综述摘要:近年来，随着社会经济的发展和农业产业结构调整的不断推进，农业上市公司在中国的规模和数量不断增加，旨在推动农业现代化发展。
多元化经营作为农业上市公司重要的经营战略之一，对于提高公司盈利能力、降低经营风险具有重要作用。
本文从多元化经营的定义、类型和影响因素等方面进行研究，总结了农业上市公司多元化经营的现状和特点，并探讨了其存在的问题及对策。
一、引言农业上市公司是指以农业为主营业务的企业，在中国农业现代化的进程中扮演着重要角色。
多元化经营可以帮助农业上市公司利用资源优势，降低单一农产品价格波动的风险，提高整体盈利能力。
本文对农业上市公司多元化经营进行深入研究，以期为农业上市公司的发展提供参考。
二、多元化经营的定义和分类多元化经营是指企业在主营业务之外，通过开展其他相关产业或非相关行业的经营活动，实现利润最大化和风险分散的经营策略。
多元化经营可以分为相关多元化和非相关多元化两种类型。
相关多元化是指企业在已有主营业务的基础上，通过拓展相关的产业链条来实现多元化。
非相关多元化是指企业通过进入完全不同行业来实现多元化经营。
三、农业上市公司多元化经营现状和特点农业上市公司多元化经营的现状主要表现在以下几个方面：1. 多元化经营类型丰富。
农业上市公司依据自身资源和市场需求，采取不同的多元化经营类型，包括资源相关型、产业链延伸型、地域拓展型等。
2. 多元化发展程度不一。
有些农业上市公司在多元化经营方面取得了较好的成绩，形成了以主业为核心，辅以多元化经营的发展模式；但也有一些公司只是简单地开展与主业相关的业务，多元化经营水平较低。
3. 多元化经营带来的盈利效应明显。
通过多元化经营，农业上市公司能在农产品市场波动大的情况下，通过主营业务和多元化业务之间的协同效应，实现盈利能力的提升。
4. 多元化经营所面临的问题。
农业上市公司在多元化经营过程中面临一系列挑战，包括资源配置不合理、经营风险增加、管理不规范等问题。
多元化经营与资本结构关系研究
多元化经营与资本结构关系研究作者：段孟颖何苗来源：《合作经济与科技》2015年第05期[提要] 随着我国经济的快速发展，涌现了许多知名的上市公司，为了在激烈的市场竞争中占有一席之地，这些企业纷纷进行多元化战略，但也随之出现了多元化与资本结构不能协调统一的问题。
企业的资本结构和多元化经营都是公司金融领域的研究热点，它们之间存在着密切的相关关系，然而长期以来对企业融资决策和多元化经营战略的研究一直是在两个独立的领域内分别展开的。
本文试图探索多元化经营与资本结构之间的关系，并提供有益的建议。
关键词：多元化经营；资本结构；股东性质中图分类号：F27 文献标识码：A原标题：多元化经营与资本结构关系研究收录日期：2015年1月4日一、引言在经济和市场快速发展的今天，单一的经营方式无法满足企业发展的需求，从20世纪90年代起我国企业分别通过兼并、重组、收购等方式涉足新行业，逐步实行多元化经营战略，试图通过多元化经营拓宽企业盈利渠道，降低企业专业化经营风险。
企业的经营战略与财务战略密不可分，企业在进行多元化投资时需要合理预期该投资项目的资金需求量及需求时间、规划融资来源，确保企业的财务安全，提高资金的运转效率，实现资金的最优配置，本文就上市公司如何处理这两者的关系问题并与其对国内外的企业的重要性进行讨论，并为此提出一些建议。
二、多元化经营与资本结构相关理论概述（一）多元化经营的定义。
多元化是指企业同时生产、提供两种或两种以上基本经济用途不同产品或劳务，或生产的产品或劳务横跨两个或两个以上不同的行业。
其实质就是以大企业为依托，充分发挥其资本优势、资源优势、品牌优势、信息优势、市场优势和技术优势，通过纵向经营品种的扩展或横向经营领域的扩大，从而在更大的范围内满足消费者多元化的需求，使企业资源得到最大限度、最有效的利用，使企业在获得高额利润的同时形成优势互补、技术关联、风险分散的经营战略。
（二）资本结构的定义。
资本结构是企业各种资金的构成比例，即以债务、优先股权益和普通股权益为代表的企业永久性的长期融资方式的组合。
上市公司多元化经营与资本结构相关性研究的开题报告
上市公司多元化经营与资本结构相关性研究的开题报告一、研究背景及意义上市公司如何优化资本结构，提升经营业绩，是一个值得关注的问题。
多元化经营是一种企业扩大经营规模和风险分散的策略，广泛应用于各个行业，包括金融、制造业、服务业等。
多元化经营与上市公司的资本结构有着密切的关系，其发展对上市公司的财务状况、股价表现和公司治理等方面都有重要的影响。
因此，本文将探究上市公司多元化经营与资本结构的相关性，为企业提供经营决策的参考。
二、研究问题和研究目的本文将探究以下研究问题：1. 上市公司多元化经营对资本结构的影响；2. 上市公司资本结构对多元化经营的影响；3. 上市公司如何通过优化资本结构实现多元化经营的良性发展。
本文的研究目的如下：1. 了解上市公司多元化经营和资本结构的概念及相关理论；2. 分析上市公司多元化经营与资本结构的相关性；3. 探究不同行业上市公司资本结构和多元化经营策略的差异；4. 探究上市公司如何通过优化资本结构实现多元化经营的良性发展；5. 提出相关的建议和对策，为上市公司优化资本结构和实现多元化经营提供参考。
三、研究方法本文采用文献研究法和实证研究法相结合的方法。
文献研究法主要是通过搜索相关文献，了解多元化经营和资本结构的概念和相关理论。
实证研究法采用面板数据回归分析的方法，选取一定数量的上市公司样本，通过分析其财务报表和年报等数据，探究多元化经营和资本结构之间的相关性。
四、研究内容和研究步骤本文研究内容包括以下几个方面：1. 上市公司多元化经营和资本结构的概念及相关理论；2. 上市公司多元化经营与资本结构的相关性分析；3. 不同行业上市公司资本结构和多元化经营策略的差异分析；4. 优化资本结构实现多元化经营的方法和路径探究；5. 对上市公司进行分类分析，提出相应的投资建议和对策。
本文的研究步骤如下：1. 收集、整理和分析相关文献和实证数据；2. 分析并归纳上市公司多元化经营和资本结构的概念和相关理论；3. 构建实证模型，采用面板数据回归分析方法分析不同行业上市公司多元化经营和资本结构之间的相关性；4. 分析不同行业上市公司资本结构和多元化经营策略的差异；5. 提出优化资本结构和实现多元化经营的方法和路径；6. 对上市公司进行分类分析，提出相应的投资建议和对策。
多元化与资本结构关系研究文献综述
多元化与资本结构关系研究文献综述●袁堂梅,何洲娥(临沂师范学院商学院,山东临沂276000 )内容提要:西方学者高度重视企业多元化经营与资本结构关系的研究,已积累了大量文献,而我国学者研究这一问题的很少,且在实证上得出各不相同的结论。
本文对国内外的相关研究成果作了梳理,指出我国在这一领域研究存在的不足和展开该领域研究应关注的问题。
关键词:多元化;资本结构;相关性中图分类号:F120 文献标识码:A 文章编号: 1003-4161(2008)02-0127-04多元化指企业经营多元化,它是当今世界许多大中型企业成长的一种战略选择,实践中既有很多因多元化而成功的企业,又有许多因多元化而破产倒闭的例子。
有些多元化失败并不是多元化方向的选择失误,也不是多元化经营时期和方式不对,而恰恰是因为企业财务结构不合理、融资速度跟不上等财务上的失误造成的[1]。
西方学者高度重视企业多元化经与资本结构关系的研究,形成了丰富的研究成果,我国学者对这一问题的研究起步较晚,但也有一些涉猎。
本文对国内外的相关研究成果作一梳理与综述,以期为我国深入展开这一领域的研究提供参考。
1.西方国家有关多元化与资本结构关系的理论在西方经济学界,对多元化经营与资本结构关系问题的研究,始于20世纪70年代,提出了“负债能力”、“内部资本市场”和“代理成本”等多种理论,分别从不同角度对这一问题作出了不同的解释。
1. 1 负债能力理论(the debt capacity theory) 负债能力理论不考虑企业的具体经营活动,单纯从公司金融方面考察多元化企业和非多元化企业的区别,认企业多元化的动机是为了提高总体负债能力,从而实现企业绩效的改进。
Lewellen (1971)[2]从企业负债能力角度考察了联合企业产生的原因,他的基本分析思路是:银行作为债权人会根据每个企业在一定时期内,比如一年,能够实现的现金流期望值确定一个该企业的负债限度,这个负债限度就是企业的负债能力,即企业在该期间可能的最高负债水平。
上市公司资本结构现状及优化【文献综述】
文献综述财务管理上市公司资本结构现状及优化对现代资本结构的相关理论研究兴起于20世纪50年代中期的西方，而我国对其的研究则相对滞后，开始于20世纪80年代末。
相对于西方国家较完善的资本结构理论，我国目前还处于社会主义的初级阶段，市场经济体制建立时间不长，资本结构的理论研究仍处于起步阶段。
因此，对资本结构的研究极其重要。
而资本结构的优化直接或间接地影响到企业的资本成本、市场价值和治理效率，对健全和完善我国资本市场体系，实现国民经济可持续发展都具有重要的理论价值和很强的现实意义。
1 资本结构的定义资本结构一般指企业各种长期资本筹集来源的构成和比例关系, 主要则是长期债务和权益资本之比，在实证中通常用资产负债率表示。
我国学术界对资本结构的定义存在分歧。
由于对负债的定义的不同，而产生以下两种看法：一种是由沈艺峰（1999）提出，他认为资本结构中的负债主要指的是长期负债，短期负债不属于资本结构的研究范畴；另一种由傅元略（1999）提出，他认为资本结构中的负债是企业资产负债表中右方所列示的所有负债。
因此，资本结构的界定也形成了两种观点：一种认为资本结构是企业取得长期资金项目的组合及其相互关系，被称为狭义的资本结构；另一种认为资本结构是指企业全部资金来源的构成及其比例，即资产负债表右方不同项目之间的关系，被称为广义的资本结构。
广义的资本结构包含了狭义的资本结构，并且短期借款也被用于偿还长期债务。
因此，本文的研究将采用广义的资本结构定义展开。
2 国外资本结构研究现状国外的资本结构理论研究发展大致包括了经典资本结构时期和新资本结构时期。
在新资本结构时期，代表的有四大主流学派：代理成本理论、财务契约理论、信息模型理论、优序融资理论。
2.1 经典资本结构1958年Modigliani&Mille发表了著名论文《资本成本、公司融资与投资理论》，标志着现代资本结构理论的兴起。
该定理认为，如果公司无所得税，企业就无法通过财务杠杆来获利，债务的增加也不会增加公司的价值，并据此得出企业价值大小与其资本结构无关的结论，也就不存在最佳资本结构的问题。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
提要多元化经营与资本结构相关性研究对我国上市公司的发展有着非常重要的作用。
随着我国资本市场的不断推进,上市公司信息披露机制将不断完善,企业年报中关于分行业、分产品经营情况的披露会更充分,从而能够更全面地研究我国企业多元化经营与资本结构的关系,以促进我国上市公司健康、稳定、快速地发展。
关键词:多元化经营;资本结构;相关性本文为中国证券业协会2005年课题“上市公司可持续发展问题研究”(051125d2)后续研究成果之一中图分类号:f27文献标识码:a在公司发展的历程中,资本结构是公司经营者必须考虑的问题。
然而,随着对资本结构理论研究的深入,多元化战略因素逐渐进入人们的视线。
多元化经营与资本结构相关性研究对我国上市公司的发展有着非常重要的作用。
本文就国内外对于多元化经营与资本结构相关性研究的理论与实证成果进行综述,以期对我国上市公司多元化经营与资本结构的相关性提出合理化的政策措施和建议。
一?多元化经营和资本结构的概念(一)多元化经营的概念。
企业多元化战略是由著名的“产品-市场”战略大师安索夫于20世纪五十年代提出的。
多元化经营又称多样化经营、多种经营,是指在原主导产业范围以外的领域从事生产经营活动,是企业为了获得最大的经济效益和长期稳定经营,开发有潜力的产品,或通过吸收、合并其他行业的企业,以充实系列产品结构或者丰富产品组合结构的一种经营模式。
随着世界经济一体化进程的加快和跨国公司的业务扩张,多元化作为一种企业经营战略日益引起国内学术界重视,并被国内企业接受且付诸实施。
作为绝大多数公司偏爱的一种发展战略,多元化可以为公司带来诸多好处,比如分散经营风险、获得持续的利润回报、迅速扩大规模推动公司扩张式发展等。
但也必须清楚地看到,多元化经营也有潜在的风险,可能会导致公司经营失败,不论公司的多元化有多么理想,或者是无可避免,公司也要有一定程度的集中,否则公司将变得过于分散。
公司既需要简单化,也需要复杂化,两者会向两个不同的方向引导企业,但是不能允许出现冲突。
二者必须要结合在一起。
通过把多元化融入到一个共同的结合核心中来管理多元化,是高层管理者的任务,不论是小型、中等还是大型企业。
(二)资本结构的概念。
企业的资本结构又称融资结构,是指企业取得长期资金的各项来源、组成及其相互关系。
由于企业的资本结构影响企业的融资成本、市场价值、治理结构和总体经济的增长与稳定,因此企业如何通过融资方式的选择来实现其市场价值最大化,即如何确定最优资本结构,一直是财务理论和实践中人们十分关注的问题,在这个领域的探索和研究中已初步形成了较完整的理论体系,即资本结构理论。
上市公司是我国经济运行中最具发展优势的群体,发展资本市场,优化资源配置,提高经济效益是我国经济改革的大方向,上市公司资本结构变化代表着企业资本结构发展方向,对非上市公司资本结构优化有着极强的示范效应。
研究中国上市公司资本结构,对于规范企业融资行为,改进企业经营管理,提高企业经济效益,推进国有控股公司改革,进而提高社会整体资源配置效率具有重大的现实意义。
二?国外相关文献综述西方经济学界从企业多元化经营的角度研究资本结构问题始于20世纪七十年代,目前处于不断发展与完善的阶段。
从现有企业多元化经营影响资本结构的研究成果来看,主要有以下三种理论:(二)交易成本理论。
交易成本理论是研究多元化战略与资本结构关系重要的理论分支之一。
企业价值原则上由两部分组成:一部分来自于它的实物资产;另一部分来自于无形资产,如品牌、专有技术、管理人才优势等。
在交易成本理论下,公司进行多元化是由于存在未加利用的资源,而资源的特性决定了多元化战略类型的选择。
公司有剩余的专有资产,则公司最有可能实施相关多元化战略,而在非专有资产方面有剩余,则公司最有可能实施非相关多元化战略,进行相关多元化的公司往往较多地使用权益资本,而进行非相关多元化的公司则较多地使用债务资本,因此,进入相关业务领域的多元化被看作是公司专有资产的增加。
由于权益融资可以为投资者提供更直接的资产控制权和监管能力,能够最大限度地降低资产专用性带来的投资风险,因而更适合为专用性程度高的资产融资,而负债融资只为投资者提供有限的资产控制权和监管能力,更适用于为专用性程度较低的资产融资。
由此,可推论企业的债务水平与资产专用性程度负相关。
(三)代理成本理论。
jensen & meckling认为,代理成本是为设计、监督和约束委托人与代理人之间利益冲突的一组契约所付出的代价,加上执行契约时成本超过收益的剩余损失。
从代理成本的角度出发,多元化主要来自分散风险和获取私人利益两个方面的动因,由于多元化企业经营的跨行业和跨区域性,与一般企业相比,代理问题更加突出。
代理关系中,无论是委托人还是代理人,他们的目标都是为了实现各自效用的最大化,如果二者的效用函数不一样,那就很难保证代理人的所有行为都是从委托人的最优利益出发,代理问题因而产生。
由于负债要求企业用现金偿付,它将减少经理们用于享受其个人私利的自由现金流,由此导致经理和股东间冲突的缓和,阻止经理们做出损害公司价值的决策,因此如果债权人对公司监督的增加,代理成本减少,相应地负债可以减少公司采取造成公司价值减损的非相关多元化战略。
amhu and lev指出,多元化是经理们为了降低他们的“就业风险”而进行的,从获取私人利益的角度来看,多元化经营的目的是为了获取私人利益。
因此,从代理成本效应角度讲,公司规模加大,可选择的债务政策更多,企业多元化程度与负债率负相关。
三、国内相关文献综述我国从20世纪九十年代中期才开始对多元化进行研究,其中涉及多元化经营与资本结构关系的研究更晚,且方法较单一,成果较少,主要用实证的方法研究了多元化与资本结构的关系,且得出的结论各不相同,甚至相反。
林孔团、李建建、吴剑锋的研究表明,在我国目前的股票市场结构下,我国大部分上市公司的资本结构与多元化经营之间存在着显著的负相关关系,并且相关性正在不断提高,而代理成本是影响多元化公司资本结构的重要因素,并且处在石化、机械设备与医药类行业中的上市公司资本结构与多元化经营之间相关程度显著增强。
王佳茜在2003年对多元化战略与资本结构的关系进行了实证检验,发现债务融资随着与经营相关性降低而递减,股权融资则与经营相关性成倒u型关系;大部分上市公司的资本结构与多元化经营之间存在着显著的负相关关系。
常勇、程宏伟从企业多元化经营战略角度来剖析股权融资偏好,研究发现:多元化程度与资产负债率、短期负债率显著正相关;与长期负债率负相关,但不显著;企业多元化程度越低,负债率越低,企业经济绩效越好;企业有动力降低负债率采用股权融资。
雷良海、许永国运用方差分析、相关分析和回归分析三种计量分析方法,通过对符合条件的44家深沪上市集团公司的研究发现,非相关多元化经营程度越高,负债水平越高,而偿债能力越低,多元化程度高的企业呈现出明显的被动负债特征。
邵军、陈树良对上市公司多元化战略及其对资本结构的影响进行了实证检验,我国进行多元化的公司,销售增长率、公司规模与资本结构显著正相关;盈利能力与资本结构显著负相关。
在控制了这些变量以后,发现代理成本是影响多元化公司资本结构的重要因素,董事长持股比例与资本结构之间的非线性关系并不显著。
非相关多元化经营程度越高,负债水平越高,偿债能力越低,行业多元化与杠杆正相关,而且行业多元化公司的多元化程度与杠杆之间呈现显著的倒“u型”的非线性关系。
四?我国研究中的不足与发展空间由于我国在多元化与资本结构的相关关系方面的研究起步较晚,无论是在研究方法与理论运用,还是在研究范围方面,都与西方国家都有一定的差距。
首先是在研究方法方面,目前国内学者在这方面的研究只进行了很少的实证研究,并且使用的研究方法主要集中于简单的方差分析、相关分析和回归分析技术的应用,使用的指标较为单一粗糙,对于较为复杂的多因素的分析以及因素之间的相关分析、模型之间的交叉应用,我国的研究人员涉及的较少;其次是在理论运用方面,由于我国的经济制度等方面的制约,以及中国证券市场的不够健全,很多先进的研究理论在我国并不适用,因而直接影响到对于研究结论的分析与思考,没有完整的原因分析和理论解释,创新性并不高;再次由于国内研究人员都是以上市公司的数据作为研究范围,除了上市公司以外,难以找到一般企业的分行业资料,而我国上市公司年限短,目前对于大多数上市公司,其对外披露的关于分行业、分产品的信息很缺乏,而且标准也很不一致,披露也很不充分,因此各位学者只能在上市公司范围内使用自己搜集整理的带有主观性的数据资料进行分析。
由于企业多元化数据所限,这一领域研究分析的深度和广度难以扩展。
因此,研究中必然有一定的缺陷,从而产生一定的局限性。
另外,现有的研究对制度环境与资本结构的关系及其影响的关注极少。
基于这些方面的不足,在这个研究领域内我国的研究还有很大的空间。
由于我国的经济制度与经济水平都与西方国家有一定差距,在我国独特的经济条件下,上市公司偏好股权融资,债务融资不足,其资本结构与其他企业相比存在一定差异,西方很多成熟的研究成果在我国并不适用,但随着我国资本市场的不断健全,国外的研究成果也会为研究我国多元化经营企业的资本结构问题提供一定的理论基础。
在研究方法方面,我们可以构建一个更为完善的多元化与资本结构互动关系模型,能够更加清晰地了解多元化和资本结构之间的相关性以及相互作用的过程。
同时,随着我国资本市场的不断进步,企业年报中关于企业经营情况的披露会更充分,我们在数据搜集方面会更加完善与准确,全面考虑经济制度环境的影响,同时借鉴国外理论与研究方法,更全面地研究我国企业多元化经营与资本结构的关系问题,这对于企业多元化策略以及资本结构的选择将会产生更加深远的影响。