企业理财学6-资本成本
财务公司专业知识解析了解资本成本与企业投资决策
财务公司专业知识解析了解资本成本与企业投资决策在企业的经营过程中，投资决策是一项至关重要的任务。
企业在做出投资决策的时候，需要考虑各种因素，并评估投资的回报率。
其中一个重要的因素是资本成本。
本文将对资本成本与企业投资决策之间的关系进行解析。
一、资本成本的定义与计算方法资本成本是指企业为获取资金进行投资所付出的成本，它主要由债务成本和股权成本两部分组成。
债务成本是企业从外部借入资金时需要支付的利息或者贷款利率。
股权成本则是投资者对企业投资所要求的回报率。
计算资本成本的方法有多种，其中比较常用的是加权平均成本资本（WACC）法。
这种方法将企业的债务成本和股权成本进行加权平均，以确定整体的资本成本。
具体计算公式如下：WACC = Wd * Kd * (1 - T) + Ws * Ke其中，Wd代表债务的权重，表示企业总资本中债务所占的比例；Kd则表示债务的成本；T是税率。
Ws代表股权的权重，表示企业总资本中股权所占的比例；Ke是股权的成本。
二、资本成本对投资决策的影响了解资本成本对企业投资决策的影响，有助于企业做出明智的决策并优化投资组合。
以下是资本成本对投资决策的影响的几个方面：1. 项目盈利能力评估资本成本可以用作衡量企业投资项目的盈利能力。
如果一个项目的预期回报率高于企业的资本成本，那么这个项目可以被视为投资机会，值得考虑。
反之，如果一个项目的回报率低于资本成本，那么这个项目可能会带来亏损，企业应该谨慎考虑是否进行投资。
2. 内部资本分配企业通常会有多个投资项目可供选择，并面临资金有限的情况。
在这种情况下，企业可以使用资本成本来决定如何分配有限的资金。
具体而言，企业可以优先选择那些回报率高于资本成本的项目，以最大化整体的盈利。
3. 资本结构决策资本结构是指企业债务和股权的比例。
借助资本成本，企业能够确定最优的资本结构。
一般来说，债务成本相对较低，而股权成本较高。
因此，当一个企业希望减少整体资本成本时，可以借助债务来提供资金，以减少股权的使用。
资本成本PPT课件
如何降低资本成本以提高企业价值
提高企业的信用评级
通过改善企业的财务状况和经 营业绩，提高企业的信用评级 ，从而降低企业的借款利率和
融资成本。
优化资本结构
合理安排债务和权益融资的比 例，实现最优的资本结构，降 低企业的综合资本成本。
资本成本与企业价值的关系
资本成本是企业筹资和投资决策的重要依据，与企业价 值密切相关。
较低的资本成本有利于提高企业的市场竞争力，从而实 现更高的企业价值。
资本成本的高低直接影响到企业的盈利能力和市场价值。
资本成本上升可能会降低企业的盈利能力和市场价值， 因此企业需要合理控制资本成本。
资本成本在企业决策中的作用
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不同行业的资本成本比较
资本成本比较
不同行业的资本成本存在差异，主要 受到市场环境、行业风险、竞争状况 等因素的影响。例如，高科技行业的 资本成本通常较高，而传统制造业的 资本成本相对较低。
资本结构差异
不同行业的资本结构也不同，这直接 影响到资本成本。例如，高杠杆行业 的资本成本通常较低，而低杠杆行业 的资本成本相对较高。
行业资本成本的未来趋势
技术进步
随着技术进步的不断加速，一些 行业的资本成本可能会逐渐降低， 例如信息技术行业。
政策影响
政策变化也可能对行业资本成本 产生影响，例如环保政策的加强 可能会增加某些行业的资本成本。
市场风险
市场风险的存在可能导致行业资 本成本的波动，投资者需要关注 市场变化，合理评估行业资本成 本的未来趋势。
资本成本培训课件(PPT 45页)
1-13
一、资本资产定价模型
按照“资本资产定价模型法”普通股成本 计算公式为：
Ks=Rs=RF+β（Rm-RF） 式中：RF——无风险报酬率；
β——股票的贝他系数； Rm——股票市场必要报酬率； Rm-RF –权益市场风险溢价； β（Rm-RF）--该股票的风险溢价。
6
【例6—1】 某期间市场无风险报酬率为10％，平均风 险股票必要报酬率为14％，某公司普通股 β值为1.2。普通股成本为： Ks=10％+1.2×（14％-10％）=14.8％
息税前利润
年利息额
9
普通股股份（万股）
10
117
117
9
27
13
10
34
解：增发普通股与增发债券两种增资方式下的无 差
别点为：
EBIT I1 1T DP1 EBIT I2 1T DP2
N1
N2
( EBIT - 9)( 1 - 40%) ( EBIT - 27)(1- 40%)
= 13
= n 利息
本金
P0
t1 1 Kd t （1+Kd）n
原理：内含报酬率
其中：P0 —债券发行价格或借款的金额，即债务的现值；
Pi —本金的偿还金额和时间； Ii —债务的约定利息； N —债务的期限，通常以年表示。
Kd — 需要使用“逐步测试法”。 例6-6见下页 18
【例6—6】
• 假设某长期债券的总面值为100万元，平价发行， 期限为3年，票面年利率11％，每年付100息= ，到期一 次还本。则+ 该债务的税前成本为：
10
EBIT 87(万元) 每股利润3.6元
35
表6-3 项
第六章.资本成本PPT学习教案
WACC K jWj j 1
式中： WACC——加权平均资本成本； Kj——第j种个别资本成本； Wj——第j种个别资本占全部资本的比重（权数）； n——表示不同种类的筹资。
第6页/共30页
第二节 普通股成本
一、资本资产定价模型 二、股利增长模型
三、债券收益加风险溢价法
第7页/共30页
优缺点
优点是计算方便，缺点是 不一定符合未来状态，会 歪曲资本成本
优点是计算结果反映企业 目前的实际情况。其缺点 是证券市场价格变动频繁。
优点是能体现期望的资本 结构，据此计算的加权平 均资本成适用于企业筹措 新资金。
第25页/共30页
二、 加权平均成本法
加权平均资本成本是个别资本成本的加权平均数。
第六章.资本成本
会计学
1
第一节 资本成本概述
一、概念 二、用途 三、估算方法
第1页/共30页
一、 资本成本概念
（一）资本成本的含义 一般说来，资本成本是指投资资
本的机会成本。 资本成本也称为最低期望报酬率、
投资项目的取舍率、最低可接受 的报酬率。
第2页/共30页
（二）资本成本概念的两个方面
加权平均资本成本的计算公式为：
n
WACC K jWj j 1
式中： WACC——加权平均资本成本； Kj——第j种个别资本成本； Wj——第j种个别资本占全部资本的比重（权数）； n——表示不同种类的筹资。
第26页/共30页
ABC公司按平均市场价值计量的目标资本结 构是：40%的长期债券、60%的普通股。长 期债券的税后成本是3.90%，普通股的成本 是11.8%。计算该公司的资本成本。
第14页/共30页
第三节 债务成本
公司理财第六章资本成本
债务比例越高，权益比率越低，综合资本成本 越低。但高杠杆会带来更大的财务风险。
公式
综合资本成本=权益资本成本占比 x 权益资本成 本 + 债务资本成本占比 x 债务资本成本 x (1 税率)。
折现率
考虑到资本价值的时间价值，所以要使用 WACC来计算净现值和内部回报率。
资本成本在投资决策中的应用
资本预算决策
对于预算决策，确定资本成本是 一项重要的考虑因素，是实现盈 利增长的关键步骤。
资产投资决策
决策者必须考虑资本成本作为 CPI（投资回报率）的一部分， 以判断投资的一项资产是否具有 价值。决策者还必须考虑资本成 本以避免由于高成本而产生的低 回报。
资本组合决策
资本成本计算是资本结构决策的 一部分，是决定企业最适合的资 本结构的唯一方法。
资本成本的风险因素
1
市场风险
可由股票失败或不符合预期的收益率产生。
2
商业透明度
好的商业透明度提高了投资者对企业的信心，可能会降低权益资本成本。
3
信贷风险
商誉贷款或受评级限制的公司会减少银行借贷的机会。
4
业务风险
与经营业务相同，包括客户口碑，工程的状况等其他情况。
评估资本成本时需考虑借贷 利率、股本收益要求、税费、 风险溢价等因素。
资本成本的计算方法Fra bibliotek按资产组合加权平均法
按资本结构加权平均法
计算出企业各项资产所占比重， 再分别按各项资产权益比率、债 务利率等计算出相应的资本成本， 最后将各项资产的资本成本加总。
将企业债务和股权的权益成本分 别计算出来，按照各项资本占总 资产比例进行加权平均，得到综 合资本成本。
投资就是要赚钱！
资本成本知识重点
资本成本知识重点一、资本成本概述资本成本是指企业为筹集资金所付出的成本，通常采用成本加权平均法来计算。
了解资本成本对企业的财务决策和投资规划至关重要。
二、资本成本的组成部分1.权益资本成本权益资本成本是股东为投资股票所要求的回报率，可以通过股票的市场价格和股息来计算。
2.债务资本成本债务资本成本是债权人为借出资金所要求的回报率，大多通过债券的市场利率和债券面值来计算。
3.税收效应税收对资本成本影响的考虑是很重要的，因为债务成本通常是可以抵免税的，所以债务资本成本会相对低于权益资本成本。
三、计算资本成本的方法1.权益资本成本计算权益资本成本的计算可以采用股利折现模型或者是盈余价格比率模型来进行核算。
2.债务资本成本计算债务资本成本的计算可以通过债券的利率来确定，也可以通过信贷评级机构的评级来获得。
3.加权平均法计算资本成本加权平均法是最常用的计算资本成本的方法，它将权益资本成本和债务资本成本根据各自的权重进行加权平均。
四、资本成本的应用1.投资决策了解资本成本对于决策投资项目的可行性至关重要。
如果一个投资项目的回报率低于资本成本，那么这个项目将被认为是无效的。
2.资本预算资本成本的计算对于制定资本预算计划是非常重要的，可以帮助企业确定合适的项目和资金分配。
3.财务报告资本成本也是财务报告中的一个重要因素，它可以帮助企业评估资本结构的合理性，并为利润分配提供依据。
五、资本成本的风险因素1.市场风险市场风险是指企业面临的外部环境变化所带来的风险，包括利率变动、行业竞争等因素。
2.业务风险业务风险是指企业自身的经营情况可能带来的风险，包括产品销售情况、市场份额等。
3.资本结构风险资本结构风险涉及企业债务和股权比例的选择，不同的资本结构可能会对企业的成本和风险产生影响。
六、资本成本的管理策略1.降低风险企业可以通过多元化经营、风险管理等方式来降低资本成本所带来的风险。
2.优化资本结构选择合适的资本结构可以平衡成本和风险的关系，帮助企业获得最佳的资本成本。
第六章资本成本《财务学原理》PPT课件
预计普通股第一年股利
普通股筹资额
100 % 股利增长率
即：
Ke
D1 PC
g
财务学原理
6.3 加权平均资本成本计算
加权平均资本成本(Weighted Average Cost of Capital,WACC)是指以各种来 源的资本所占的比重为权数,对个别资本成本进行加权平均的成本,也称综合资 本成本,用于企业筹资和投资决策。
6.3.1 加权平均资本成本计算
加权平均资本成本的计算公式为： 加权平均资本成本=∑（某种资本占全部资本的比重×该种资本的成本）
n
即： WACC W j K j j 1
其中，
n
W j 100 % j 1
式中：WACC为加权平均资本成本；Wj为j种资本占全部资本的比重（即权数）；Kj 为第j种资本的个别资本成本；n为企业资本来源的种类数。
财务学原理
6.1.3 影响资本成本的因素
1.总体经济环境 总体经济环境决定了整个经济中资本的供给和需求,以及预期通货膨胀的水平。总体经济环 境变化的影响,反映在无风险报酬率上。显然,如果整个社会经济中的资本需求和供给发生变动, 或者通货膨胀水平发生变化,投资者也会相应改变其所要求的收益率。
2.证券市场条件 证券市场条件影响证券投资的风险。证券市场条件包括证券的市场流动难易程度和价格波 动程度。如果某种证券的市场流动性不好,投资者想买进或卖出证券就会变得相对困难,变现风 险也会加大,要求的收益率就会提高;或者虽然存在对某证券的需求, 但其价格波动较大,投资的风险大,要求的收益率也会提高。 3.企业内部的经营及筹资状况 企业内部的经营及筹资状况指经营风险和财务风险的大小。经营风险是企业投资决策的结 果,表现在资产收益率的变动上;财务风险是企业筹资决策的结果,表现在普通股收益率的变动上 。如果企业的经营风险和财务风险大,投资者便会有较高的收益率要求。
财务管理资本成本课件
CONTENTS 目录
• 资本成本概述 • 权益资本成本 • 债务资本成本 • 加权平均资本成本 • 如何降低资本成本 • 资本成本的实际应用
CHAPTER 01
资本成本概述
资本成本的定义
资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，包括筹资费用和用资费用。
筹资费用是指企业在筹集资金过程中发生的各种费用，如发行费用、律师费、公证 费等。
而资本成本是折现率的关键因素。
资本成本在投资项目评估中的应用
资本成本可以用于计算投资项目的净现值（NPV），通过将 项目的预期现金流折现到现值，再减去项目的初始投资成本 ，可以得出净现值。
资本成本还可以用于计算投资项目的内部收益率（IRR），通 过比较项目的预期现金流和资本成本，可以得出内部收益率 ，以评估项目的盈利能力和风险水平。
用资费用是指企业在使用资金过程中支付的各种费用，如利息、股息等。
资本成本的作用
01
资本成本是企业进行投资决策的重要依据。
02
资本成本是评价企业筹资方式合理性的重要标准。
03
资本成本是评价企业价值的重要指标。
资本成本的分类
01
按照资金来源不同，资本成本可分为权益资本成本和债务资本 成本。
02
按照计算方式不同，资本成本可分为实际资本成本和有效资本
评估项目的盈利潜力。
资本预算
在制定企业资本预算时，可 以使用加权平均资本成本作 为折现率来评估项目的净现 值（NPV）和内部收益率（
IRR）。
筹资决策
在选择筹资方式时，可以比 较不同筹资方式的加权平均 资本成本，以选择成本最低 的筹资组合。
CHAPTER 05
如何降低资本成本
资本成本计算
资本成本计算在企业的财务管理中，资本成本是一个重要的概念。
它代表了企业使用资金的成本，影响着企业投资决策和资本结构的构建。
正确计算资本成本对企业的经营和发展具有重要的意义。
本文将介绍资本成本的概念、计算方法以及在实际应用中的局限性。
一、概念资本成本是指企业筹集资金的成本。
企业在进行投资项目时，需要筹集各种资金，包括债务资本和权益资本。
这些资金都是有成本的，资本成本就是衡量这些成本的尺度。
资本成本可以从两个角度进行衡量：一是从债务资本的角度，即债务资本的成本是企业应付利息的金额；二是从权益资本的角度，即权益资本的成本是投资者要求的回报率。
二、计算方法在实际中，资本成本的计算方法多种多样，其中主要包括加权平均成本资本（WACC）法、机会成本法和边际成本法。
1. 加权平均成本资本法（WACC法）WACC法是最常用的计算资本成本的方法。
它根据企业的资本结构，将债务资本和权益资本的成本按比例加权求和，得出企业的总的资本成本。
具体计算公式如下：WACC = (E/V) * Re + (D/V) * Rd * (1 - Tc)其中，E代表权益资本的金额，V代表总资本的金额，Re代表权益资本的成本，D代表债务资本的金额，Rd代表债务资本的成本，Tc代表企业所得税率。
2. 机会成本法机会成本法是一种以机会成本为依据的资本成本计算方法。
它认为，企业选择投资项目的机会成本即为其资本成本。
计算机会成本时，需要考虑企业的机会收益率和风险，即权益资本的回报率和风险。
当企业有多个投资项目可供选择时，选择具有较高机会收益率和适合企业风险承受能力的项目。
3. 边际成本法边际成本法是一种以边际成本为依据的资本成本计算方法。
它认为，企业的资本成本应该是最后一笔资金的成本。
边际成本法的计算思路是，假设企业已经完成了前面所有投资项目，现在只需要再增加一笔新的投资，那么这笔新的投资的成本即为企业的资本成本。
三、局限性在实际应用中，资本成本的计算存在一定的局限性。
第6章：资本成本PPT学习教案
n
kt
算术平均数方法下的权益市场收t1n益率=
其中：
kt
pt pt1 pt 1
几何平均法得出的预期风险溢价，一般情 况下比算术平均法要低一些。
第18页/共39页
例6-2
某证券市场最近两年的相关数据见下表。
时间（年末） 0 1 2
价格指数 2500 4000 3000
市场收益率
(4000-2500)/2500=60% (3000-4000)/4000=-25%
一个公司资本成本的高低，取决于三个因素：
（1）无风险报酬率：是指无风险投资所要求的报酬率。
影 响
因 素
（2）经营风险溢价：是指由于公司未来的前景的不确定 性导致的要求投资报酬率增加的部分。 （3）财务风险溢价：是指高财务杠杆产生的风险。公司 的负债率越高，普通股收益的变动性越大，股东要求的报 酬率也就越高。
✓值得注意的是，有时候公司无法发行长期债券或取得长期银行借款 ，被迫采用短期债务筹资并将其不断续约。这种债务，实质上是一种 长期债务，是不能忽略的。
第25页/共39页
二、债务成本估计的方法
（一）税前债务成本 1.到期收益率法（见上一章）
n 利息 本金
p0 t1 (1 kd )t (1 kd )n
第28页/共39页
例：ABC公司（信用级别为B级）信用风险补偿 率的估计
上市交易的4种B级公司债有关数据表
债券发行 公司
上市债券 到期日
上市债券 到期收益率
政府债券 到期日
政府债券（无 风险）到期收
益率
公司债券 风险补偿
率
甲 2012-1-28 4.80% 2012-1-4
3.97%
0.83%
06.资本成本
• （1）存在恶性的通货膨胀（通货膨胀率已经达到两位数）， 最好使用实际现金流量和实际利率：
• （2）预测周期特别长，例如核电站投资等，通货膨胀的累积 影响巨大。
– 在采用实际利率计算资本成本时，编制预计财务报表需要 用名义货币数据预计税收、折旧、营运资本，然后用预期 通货膨胀将其调整为实际数据，以便使各种报表数据互相 衔接。
• 关键在于估计增长率g：
– 估计长期平均增长率的方法有以下三种：历史增长率、可持续增 长率、采用证券分析师的预测
29
Chapter 6
（一）历史增长率
– 这种方法是根据过去的股息支付数据估计未来的股息增长 率。 – 股息增长率可以按几何平均数计算，也可以按算术平均数 计算，两种方法的计算结果会有很大区别。
27
Chapter 6
• ［例6－2］ABC公司股票最近两年的相关数据见表6－1。
时间（年末） 0 1 2 价格 2500 4000 3000 （4000－2500）/2500＝60% （3000－4000）/4000＝－25% 收益率
• 算术平均收益率＝［60%＋（－25%）］/2＝17.5%
•
4
Chapter 6
– 资本成本的概念包括两个方面：
• 一方面，资本成本与公司的筹资活动有关，它是公司筹集和使 用资金的成本，即筹资的成本；
• 另一方面，资本成本与公司的投资活动有关，它是投资所要求 的最低报酬率。
– 这两方面既有联系，也有区别。为了加以区分，我们称前 者为公司的资本成本，后者为投资项目的资本成本。
26
Chapter 6
• （三）市场风险溢价的估计
– 市场风险溢价是指在一个相当长的历史时期里，权益市场 平均收益率与无风险资产平均收益率之间的差异。估计权 益市场收益率最常用的方法是进行历史数据分析。 – 在分析时注意的两个问题：
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（2）留存收益资本成本的估算
• 利用现金股利增长模型
2020/8/29
Kcs
D1 P0
g
12
二、单项资本成本
• 利用资本资产定价模型
Kcs Rrf Rm Rrf
• 风险溢价法
–根据风险与报酬对应的原则，普通股股东会以投资债 券的收益率为基础，加上风险溢酬
• 普通股没有固定到期日,未来现金股利无 限。则有现金股利估价模型
P0
t 1
Dt 1 Ks
t
K D1 P0
• 根据证券估价中“普通股股东预期收益率”模型
K D1 g P0
• 考虑存在发行费用，普通股实际成本模型
Ks
D1
P0 1
fs g
2020/8/29
10
二、单项资本成本
【实例】TB公司的普通股股东最近收到每股2元的 股利,他们预计公司现金股利以后每年将增长10%. 若 公司股票市价为每股50元,新股发行费率为5%,则其发 行普通股的资本成本可计算如下:
为筹资额的扣除
2. 财务决策的依据：综合资本成本
–特定投资决策的贴现率应独立于当次特定 筹资方式所决定的资本成本,应该取决于综 合资本成本
2020/8/29
4
二、单项资本成本
1. 债券资本成本
（1）债券名义成本
• 是指债券持有人得到的收益率，即公司应付的债 券筹资的代价
• 债券名义成本（kd）的估算
企业理财学
第六章 资本成本
• 本章内容概览 资本成本含义
单项资本成本
债券资本成本 优先股资本成本 普通股资本成本 留存收益资本成本
综合资本成本
边际资本成本
资本成本在投 融资中应用
2020/8/29
2
一、资本成本的含义
1. 关于资本成本
（1）一般含义
• 资本成本是财务管理的重要基础，现代财务管理 核心理论之一
• 综合资本成本的确定
n
K
K iWi
i 1
2020/8/29
14
三、综合资本成本边际资本成本
（2）融资规模与资本成本
• 当公司融资需求增加时，加权平均资本成本会因 此上升
• 公司发行的证券筹资数额越多，则额外的法律、 审计、承销等费用筹资成本也随之增加
• 当公司向市场谋求相对于公司自身规模很大数额 的资本时，投资者也会要求更高的收益率
Ks
2.2
501 5%
10%
14.63%
即公司此次发行普通股筹资的资本成本为14.63%
2020/8/29
11
二、单项资本成本
4. 留存收益资本成本
（1）留存收益资本成本估算的要点
• 留存收益也称保留盈余，公司管理层经常考虑将 利润留存用于新投资项目的融资
• 相当于股东的追加投资，也要求一定的报酬率。 即理论上也应考虑其筹资的资本成本
• 随着发行规模的增大，该品种的金融产品在证券 市场上势必供大于求，导致价格下降，从而增加 融资成本
2020/8/29
15
三、综合资本成本边际资本成本
2. 边际资本成本(Marginal Cost of Capital ,MCC)
• 以债券名义成本为基础，进行调整
（2）优先股资本成本的估算
K P
P0
D 1
fp
【实例】某优先股年股息为每股1.5元,发行价格为每股 15元,该优先股股票发行费用率为5%,则公司该优先股筹 资的资本成本为: 1.50/15(1-5%)=10.53(元)
2020/8/29
8
二、单项资本成本
3. 普通股资本成本
（1）普通股资本成本估算的要点
• 普通股股权资本来源：发行新股；留存收益
• 理论上普通股资本成本是为保持企业普通股市价 不变，公司必须为投资项目的权益融资部分赚取 的最低收益率(Ks)
（2）普通股资本成本的估算
• 证券估价的基本模型
P0
n t 1
Dt
1 Ks t
M
1 Ks
n
2020/8/29
9
二、单项资本成本
–债券投资收益率或债券资本成本的估算较易于进行， 较难的是股东预期承担的比债券持有人更大风险而要 求附加的溢价部分的估计
Kcs Kd RPCS
2020/8/29
13
三、综合资本成本边际资本成本
1. 综合资本成本
（1）综合资本成本的意义
• 企业筹集资金具有许多渠道和方式。综合资本 成本是以每一种资本成本为基础，以该种资本 所占比重为相对数计算的企业加权平均资本成 本。它是企业一定资本结构下的加权平均的资 本成本水平
• 从筹资角度看，是企业筹措资金所必须支付的代 价；从投资角度看，是企业投资所要求的最低报 酬率
• 资本成本的基础是资金时间价值，同时包括风险 因素。资本成本是投融资决策的基础概念
• 资本成本分为单项资本成本和综合资本成本
2020/8/29
3
一、资本成本的含义
（2）资本成本的构成
• 用资费用：与资本使用时间相关的利息等费用 • 筹资费用：筹资中一次性发生的手续费等，可视
• 考虑债券发行费用后，实际筹得资势必低于发行 价格，即其筹资成本将高于名义成本（kd）
• 债券税前成本（kf）的估算
P0 1 fd
n
t 1
It 1 K f
t
M
1 K f
n
假设前例中公司债券发行费率为6.42%,则有:源自908.321 6.42%
20 t 1
80 1 K f
9.75%×(1-33%)=6.53%
同理，银行借款因其手续费可忽略不计，则其税成本 就是银行贷款利率本身，其实际成本为 i(1-T)
2020/8/29
7
二、单项资本成本
2. 优先股资本成本
（1）优先股资本成本估算的要点
• 优先股筹资，需要支付筹资费用和按固定利率支 付股利，且股利不具减税效应，也无固定到期日
P0
n t 1
It
1 Kd t
M
1 Kd
n
【实例】某公司发行价格为908.32元,面值为1 000元,年利率 为8%,到期年限为20年.代入上式计算,可得该债券到期收益率 为9%,即该债券名义资本成本为9%
2020/8/29
5
二、单项资本成本
（2）债券税前成本
• 债券名义成本中未考虑债券发行费用,而事实上 存在会计、法律及承销等发行费用
t
1000 1 K f 20
K f 9.75%
2020/8/29
6
二、单项资本成本
（3）债券实际成本
• 由于债券利息是在所得税前支付的，具有节税效 应。因此债券的税后成本将低于税前成本（kf）
• 债券实际成本（kft）的估算
K ft K f 1 T
假设前例公司所得税率为33%,则该债券的税后成本为: