9营运资金管理--短期融资方式[1]
金融课件第九章短期融资策略和管理详解
二、营运资本决策
• 营运资本管理是对公司流动资产和流动负债的管理。 • 公司的营运资本决策主要包括两个方面：一是确定流 动资产的最佳水平。二是决定维持最佳流动资产水平 而进行的短期融资和长期融资的组合。 （一）营运资金管理决策的特点
– 营运资金管理决策多为短期决策。 – 营运资金管理决策是一种经常性决策。 – 营运资金管理决策一旦失误会很快影响到公司的现金周转。
贴现法例题
• 某企业从银行取得贷款10,000元，期限1年，年利 率（即名义利率）为8%，利息额800元 （10,000×8%）。按照贴现法付息 – 企业实际可利用的贷款为：
9,200 – 该项贷款的实际利率为： 800 10,000-800=9,200（元） 100% 8.7%
– 贴现利息=利息支出∕(借款总额-利息）
总之， 营运资本相当于企业的血液，从货币形态开始到货币形
态结束，处于不断的循环周转过程中，在这个过程中如果管理 不善而使得现金周转不灵，则会立即影响企业的支付能力和债 务的偿还，损害公司的信誉，使公司陷于财务困境，严重可能 4 导致公司破产清算。
（二）营运资金管理决策的要求
• 合理确定营运资金的需要量，节约资金占 用。 • 加速资金周转，提高营运资金的经营效率。 • 合理安排流动资产与流动负债的比例关系， 保证足够的短期偿债能力。 • 防止过度增长与营运资金短缺。
（三） 流动资产和流动负债分析 • 流动资产
– 周转时间在一年以下的资产。 – 包括货币资金、短期投资、应收账款、应收票据、 存货等。 – 按用途进一步分类 • 临时性流动资产 – 受季节性、周期性因素影响的流动资产 • 永久性流动资产 – 用于满足企业长期稳定需要的流动资产 • 长期资产 – 周转时间在一年以上的资产 – 包括长期投资、固定资产、无形资产等
营运资金管理与短期融资策略分析(ppt 81页)
《公司财务管理 : 理论与案例》
第 3 章 营运资金管理与短期融资 14
3.2 营运资金的持有策略
【例3-2】2002年至2006年中国电子业上市公司的流动 资产的存量与结构
2002-2006年中国电子业上市公司流动资产存量与结构
货币资金/流动资产 短期投资/流动资产
2002年 33.80% 1.47%
时间
第 3 章 营运资金管理与短期融资 19
3.3 营运资金的融资策略
特点：
公司通过采取高比例的短期融资政策来增加短 期借款的风险。
优点：
用较低的短期债务利息成本来满足长期融资的 需要
只借入所需的融资量
不足：
承担债务到期时对该笔借款延期的再融资风险
未来利息成本的不确定性风险
(13)净收益 (14)净资产收益率[(13)/(7)] (15)净营运资本[(1)－(4)] (16)流动比率[(1)/(4)]
A（激进） 350 300 650 300 90 390 260 650 100
24 9 67 33.5 33.5 12.88% 50 1.17
B（折衷） 400 300 700 200 220 420 280 700 103
上述三种策略孰优孰劣，并无绝对标准，企业应结合实际灵活应用。
3.4 现金管理
3.4.1现金管理内容及目的
持有现金的动机
交易性动机 预防性动机 投机性动机
持有现金的成本
机会成本 转换成本 短缺成本
现金管理目标
目标 1
• 目标 2
流动性
权衡
收益性
2019年10月7日星期一
时间
第 3 章 营运资金管理与短期融资 21
营运资金管理
营运资金管理营运资金管理是指对企业日常运营所需的现金流量进行有效的管理和协调，以确保企业资金的充足和有效运用，从而保证企业的正常运营和发展。
1. 营运资金管理的必要性营运资金是企业进行日常运营所必需的流动现金储备，包括应收账款、应付账款、存货、预付款等。
对于企业来说，营运资金管理的好坏直接关系到企业的存活和发展。
如果企业的资金管理不科学，导致资金流动不畅或资金成本过高，会导致企业出现经营困难的情况。
2. 营运资金管理的方法（1）合理的资金策略企业必须制定合理的资金策略，根据企业的实际情况制定资金管理计划，合理安排各项资金的使用，避免资金浪费和资金死滞。
资金策略应以企业的经营规模、发展阶段、市场环境和行业特点为基础，制定出适合自己的资金管理方案。
（2）优化应收账款管理企业应该优化应收账款管理，加强对客户信用的审查，对信用度较低的客户进行催款和追款，加强对欠款客户的跟进和管理，避免账款拖欠现象的发生。
同时，可以通过优化客户签单、开设现金结算等方式加快应收账款的回流速度。
（3）控制存货成本企业必须有效控制存货成本，防止库存积压和滞销现象的发生。
通过合理的采购计划和库存管理，尽可能地减少库存存量并提高库存周转率，降低存货成本。
（4）合理运用财务工具企业可以采用一些财务工具来优化资金管理，比如应收账款质押、商业汇票、预收款等。
这些工具可以优化企业的资金结构、提高资金利用效率和降低资金成本。
（5）加强预算和费用控制企业应加强预算和费用控制，建立完善的预算制度和费用核算机制，对各项费用进行科学合理的控制和管理。
通过加强预算和费用控制，可以实现企业的成本控制、利润增长和财务风险控制。
3. 营运资金管理的重点（1）应收账款管理应收账款是企业流动资金的重要组成部分，是企业资产负债表中的一项大宗资产，因此，应当引起重视。
企业应加强对客户信用的评估，加强对欠账客户的催款和追款，定期开展账龄分析，并及时把握市场变化和客户变化，调整应收账款管理策略，确保应收账款的流动性和安全性。
营运资金管理与短期融资PPT课件
4/17/2020
.: 理论与案例: 理论与案例
第 3 章 营运资 金与短期融资 5
学完本章，你应该能够：
理解营运资金盈利性和风险性权衡的原理；
掌握营运资金学的持习有目策略标和融资策略；
了解现金、应收账款、存货等单项流动资产的存量管理; 掌握应收账款信用政策决策分析方法； 了解短期融资方式。
4/17/2020
流动资产（亿元）
90 80
1997 — 2008
70
60
50
40
30
20
10
0
97年 98年 99年 00年 01年 02年 03年 04年 05年 06年 07年 08年
福田汽车的流动资产变化
流动资产（亿元）
100
90
2007-6-30 — 2009-6-30
80
70
60
50
40
30
20
10
0 07-6-30 07-9-30 07-12-31
3.1.1 营运资金的存量、结构与融资
营运资金的融资
• 流动资产与流动负债的3对.1应营关系运资金
• 流动负债、长期负债与股东权益对流动资产的融资比例
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.: 理论与案例: 理论与案例
第 3 章 营运资 金与短期融资 16
四川长虹的营运资金的存量、结构与融资
营运资金的融资结构
应收项目与应付项 目比较匹配
应收账款 24.41%
流动负债存量占总资产 预付账款
的46.8%，占全部负债的
97%
存货
25.50%
短期借款 13.30%
应付账款 应付票据 24.46% 预收账款
其他流动负债 9.31% 长期负债 1.07%
短期融资与营运资金管理的定义
短期融资与营运资金管理的定义1. 短期融资的定义短期融资是指企业通过借款或其他融资手段，获取资金以满足短期经营资金需求的行为。
短期融资通常用于应对企业在运营过程中的短期资金缺口，解决应收款项到期后的资金周转问题，确保企业的正常运营。
短期融资有多种形式，常见的包括银行贷款、票据融资、短期信用贷款、商业信用融资等。
企业根据自身的资金需求和融资能力，选择适合的融资方式，以满足其短期融资的需求。
2. 营运资金管理的定义营运资金管理是指企业对其流动资产和流动负债的管理活动。
它旨在最大限度地提高企业的流动性，确保企业在日常运营中有足够的资金来满足业务需求，并减少资金使用的成本及风险。
营运资金由企业的流动资产和流动负债组成。
流动资产包括现金、应收账款、存货等，而流动负债包括应付账款、短期借款等。
营运资金管理涵盖了企业对这些流动资产和流动负债的优化配置和有效控制。
2.1. 流动资产管理流动资产管理是指企业对其现金、应收账款、存货等流动资产的管理活动。
它旨在减少资金占用的成本，提高企业的资金周转效率。
现金管理是流动资产管理的重要组成部分。
通过合理的现金管理，企业可以确保有足够的现金储备来应对紧急情况，并最大程度地降低资金利用的成本。
应收账款管理是指企业对其客户的应收账款进行妥善管理的活动。
它包括对客户信用的评估和控制、对欠款的及时追讨以及对坏账的处理等。
通过科学的应收账款管理，企业可以减少坏账风险，提高现金回收率。
存货管理是指企业对其存货进行管理和控制的活动。
它涉及到存货的采购、储存、销售等全过程。
通过合理的存货管理，企业可以降低库存持有成本，提高资金利用效率和销售服务水平。
2.2. 流动负债管理流动负债管理是指企业对其应付账款、短期借款等流动负债的管理活动。
它旨在优化企业的债务结构，降低企业的财务风险。
应付账款管理是流动负债管理的重要组成部分。
通过合理的应付账款管理，企业可以优化与供应商的合作关系，延长账期，减少资金占用。
企业营运资金管理与短期融资的方法(博商课件)
偿还期限安排
合理安排偿还期限是资金管理的一部分，它可以降低企业负债风险，并确保企业按时偿还债务和利息。
应收账款管理
有效的应收账款管理可以帮助企业提高现金流量并减少坏账风险。掌握催款技巧和建立稳固的客户关系 至关重要。
应付账款管理
合理管理应付账款可以帮助企业优化资金使用，降低财务成本，并与供应商 建立良好的信用关系。
营运资金的重要性
充足的营运资金是企业稳定运营和发展的基础，它可以确保企业能够按时支 付账款、满足订单需求并应对突发的运营挑战。
营运资金管理的原则
有效的资金管理原则包括：保持适度的流动性、优化资金利用率、降低财务 风险以及建立稳固的供应链关系。
营运资金管理的目标
目标包括：最大程度减少资金占用、降低运营成本、提高资金周转速度、优化库存管理以及提升供应链 的协同效率压、降低资金占用和减少商品损失。采用先 进的库存控制方法和技术是关键。
货币市场工具
货币市场工具是短期融资的一种方式，包括短期债券、商业票据和国库券等。 它们提供了快速灵活的融资选择。
银行授信
银行授信是企业获得短期融资的一种方式，它基于信用评估和额度设定，帮 助企业应对临时性的资金需求。
资金流动周期
资金流动周期是指从购买原材料到收回销售款项所需的时间。理解和管理资金流动周期对于优化资金使 用至关重要。
现金流量分析
现金流量分析是评估企业现金流入和流出的过程，它帮助企业了解和规划未 来的资金需求以及调整运营策略。
经营预算与预测
经营预算和预测是制定和规划企业收入和支出的关键工具，帮助企业合理分配资金并实现运营目标。
短期贷款
短期贷款是从金融机构借款以满足短期资金需求的一种方式。贷款金额、期 限和利率可以根据企业的具体情况进行调整。
营运资金管理方法
营运资金管理方法
营运资金管理是企业重要的财务管理活动之一，下面介绍一些常用的营运资金管理方法：
1. 现金流预测和预算：企业应根据历史数据和市场趋势进行现金流的预测和预算，以确定未来一段时间内的资金需求和用途。
2. 库存管理：通过合理的库存管理控制，确保库存水平在满足需求的同时最小化库存成本。
可以采用合理的采购计划、库存周转率指标等方法。
3. 账款管理：积极管理应收账款，加强对客户信用评估，及时追收欠款，减少坏账损失。
可以采用预收款、政策性信贷等方法。
4. 应付账款管理：合理控制应付账款，确保及时支付供应商，并与供应商进行有效的谈判，延长付款期限，提高企业的资金周转效率。
5. 短期融资：当企业资金不足时，可以通过短期融资手段（如银行贷款、贴现、信用证等）来满足资金需求，但要注意合理利用和控制借款额度和利息成本。
6. 长期投资：根据企业经营发展需要，合理规划长期投资，包括投资回报率高、风险适中的项目，以提高企业的财务状况和盈利能力。
7. 管理费用和成本控制：通过优化业务流程、降低经营成本、合理控制各项费用，提高企业的盈利能力和资金利用效率。
总之，营运资金管理方法主要涉及现金流预测和预算、库存管理、应收应付账款管理、短期融资和长期投资规划等方面，企业应根据自身经营特点和市场环境采取合适的方法，并综合考虑风险和效益，以实现资金的合理运用和最大化的利润。
公司财务管理--短期融资与营运资金管理
金融市场与金融机构
金融市场的概念 资金交易的方式 证券商与金融媒介体 (金融中介) 金融资产的特点 金融市场的分类
金融市场
概念：资金供求双方进行金融资产交换或使 用金融工具进行交换的场所。 金融资产： 债券 股票 票据 货币 银行存 单 外汇 黄金等。 金融工具： 期货 期权 掉期交易 银行同业 拆借等。 金融中介: 商业银行 证券公司 保险公司等
西方公司财务管理的特点
受新古典主义经济理论的强烈影响 财务理论趋向数学模型化 注重公司财务风险和投资风险分析 对举债经营的再认识
西方公司财务管理的发展趋势
财务决策数量化 财务预测广泛开展 通货膨胀处理迅速发展 跨国公司财务管理越来越受到重视
企业的组织形式
独资企业 Proprietary 合伙企业 Partnership 公司制 Corporation
CORPORATE FINANCE
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2000.7
公司财务管理
公司财务管理基本概念及理论 长期融资与资本结构决策 短期融资与营运资金管理决策 投资决策
公司财务管理的基本概念及理论
公司财务管理简介 现金流量的构成与计算 资金的时间价值 财ry is a branch of economics relating to the behavior of principals and their agents.
Agency Theory
Principals must provide incentives so that management acts in the principals?best interests and then monitor results.
财务杠杆效应
短期融资与营运资金管理
短期融资与营运资金管理1. 引言短期融资和营运资金管理是企业日常经营中非常重要的部分。
短期融资是指企业在短期内获取资金以满足营运资金需求的过程，而营运资金管理则是指企业如何有效地管理和利用这些资金，以确保企业的正常运营和发展。
本文将讨论短期融资和营运资金管理的关键概念和方法。
2. 短期融资的类型在面对短期资金需求时，企业可以选择不同的融资方式。
以下是一些常见的短期融资方式：•银行贷款：企业可以向银行贷款来满足短期资金需求。
这种方式通常需要提供担保，并支付利息。
•商业票据：商业票据是企业为了融资目的而发行的一种有价证券。
它是企业向投资者借款的证明，并约定在未来的一定时间内支付本金和利息。
•供应链融资：当企业需要处理供应链中的资金流问题时，供应链融资可以提供一种便捷的解决方案。
企业可以通过向供应商延长支付期限或向客户提前收取款项来实现资金的周转。
•债权融资：企业可以通过发行债券的方式来融资，债券持有人将获得定期的利息和到期时的本金。
3. 营运资金管理的重要性有效的营运资金管理对企业的日常经营和长期发展至关重要。
以下是一些营运资金管理的优势：•确保资金安全：营运资金管理可以确保企业有足够的资金来支付日常运营中的各项费用和支出。
这样可以避免发生因资金不足而导致的运营中断或者业务无法完成的情况。
•降低财务风险：通过有效的资金管理，企业可以降低财务风险，避免出现资金闲置或者过度利用的情况，从而提高企业的盈利能力和财务稳定性。
•提高资金利用效率：良好的营运资金管理可以确保企业充分利用每一笔资金，避免资金长时间滞留于非生产性业务中，提高企业的资金周转效率和生产效率。
•改善供应链关系：通过供应链融资和其他资金管理手段，企业可以与供应商和客户建立更紧密的合作关系，从而提升供应链的整体效率和效益。
4. 营运资金管理的方法和工具以下是一些常见的营运资金管理方法和工具：•现金流量管理：企业可以通过仔细管理现金流入流出的时间和金额，确保企业有足够的现金来满足日常运营需求。
短期融资与营运资金政策
产生于企业正常的经营活动，不需要特意安排，由于结算的原因自然而形成的短期负债，如商业信用，应付工资，应付税金等。
因为临时的资金需要而又财务人员认为安排形成的短期负债，如短期借款、短期融资券等。
3、短期融资的方式：
二、商业信用
在商品交易中，以延期付款或预收货款进行购销活动而形成的借贷关系。 1.
第十章 营运资金政策
教学目的与教学要求
学习本章，了解短期筹资政策的概念、内容与类型，理解短期筹资政策与短期资产政策的配合关系。了解营运资金的筹集方式，掌握商业信用、短期借款资金成本的计算。
教学重点与教学难点
短期融资方式，营运资金政策
3
2
1
4
本章内容
01
第一节 短期融资
02
第二节 营运资金政策
第二节 营运资金政策
营运资金的筹集政策 政策理解： 安排流动资产资金来源的政策，临时性流动负债对临时性流动资产保障程度的政策。 换言之：营运资金筹资策略的核心问题是指在筹集流动资产的资金来源时，如何合理安排短期资金和长期资金的结构比例关系。 短期资金来源是指流动负债；长期资金来源是指长期负债和所有者权益
营运资本的筹集政策安排流动资产来源的政策，它研究和分析临时性流动负债对临时性流动资产保障程度。 筹集政策的类型包括： 配合型筹资政策——理想性的，具有较高要求的筹资政策； 激进型筹资政策——收益和风险均较高的筹资政策； 稳健型筹资政策——收益和风险均较低的筹资政策。
第二节 营运资金政策
激进型筹资政策
1
企业临时性的流动资产的全部和永久性的流动资产的一部分由短期资金筹集，而另一部分永久性的流动资产和全部固定资产则由长期资金筹措。
2
——临时性流动负债对临时性流动资产的资金需要保障有余（多余资金用于永久性资产资金需要，收益与风险均较高的筹资政策）
营运资金管理与短期融资PPT课件
营运资金
2002年~2006年中国电子业上市公司自发性融资的存量与结构（%）
2002年 2003年 2004年 2005年 2006年
应付票据/流动负债
15.97 16.61 16.32 14.52 14.26
应付账款/流动负债
24.88 27.23 29.76 31.35 31.21
预收账款/流动负债
额
临时性流动资产①
长期融资和 永久性短期融资
永久性流动资产① 长期资产
营运资金的三种融资策略
（2）激进策略
金 短期融资②
额
临时性流动资产
融资
永久性流动资产 长期资产
长期
营运资金的三种融资策略
（3）保守策略
金 短期融资②
额
临时性流动资产
融资
永久性流动资产① 长期资产
长期
融资风险与成本
影响融资策略的环境因素
影响
利息负担得升高 保管费用的增加 管理费用的增加 陈腐化及劣化
所致的损失
成本增高
22
存货管理
• 取决于公司的重要性在于存货投资程度，大约 4.91%是以库存形式存在，包括原材料、半成 品、产成品库存。
行业 全部行业 汽车经销业 建筑材料经销业 全部建筑业 服装零售业
餐饮业 宾馆服务业 农林渔产品加工业
平均储存量 年储存成本
（千克）
（元）
存货总成本 （元）
（1） (2)=180 000÷(1)
9 000
20
10 000
18
12 000
15
15 000
12
18 000
10
(3)=(2)×240
4 800 4 320 3 600 2 880 2 400
营运资金与短期融资
时间
现金
U
RP
L
A
B
Miller-Orr模型
Miller-Orr模型
计算目标现金持有量RP： 上限U可以计算为： 下限L由公司管理层决定的。影响因素：1、公司开户行的要求2、公司管理层的风险承受倾向
3、现金周期模型
例题分析
万科地产2009年的一些财务数据信息： 存货：86.8亿 应收账款：10.4亿 应付账款：121.3亿 应付工资薪酬、应付工资和应付税金：3.8亿 营业收入：295.4亿 营业成本：9.3亿 销售费用与管理费用：13.1亿 万科的现金周期为多少？
Miller-Orr模型 的基本原理是企业可以根据历史经验和实际需要制定的一个现金控制区域，定出上下限，上限代表现金持有量的最高点，下限代表现金持有量的最低点。 如果偏离了有效值可以与有价证券转换。
Miller-Orr模型是经济学家Merton ler和Daniel Orr提出的，又称为随机模型，比Baumol模型更接近于事实。
现金收支的日常管理
现金管理的目的是权衡现金流动性与收益性之间的关系，提高现金的使用效率。 方法： 使用现金浮游量 零余额帐户 推迟应付款的支付
3.5应收账款管理
应收账款管理的本质是管理层对增加营业收入，与控制应收账款的资金占用，避免发生坏账损失的恶性膨胀之间的权衡。 综合分析应收账款的持有动因（收益、成本） 制定信用政策，从应收账款的信用期间、信用标准和现金折扣几个方面来研究 讨论收账政策（账龄分析法）
最佳现金持有量的确定
现金的特点：流动性最强，营利性最差。 最佳现金持有量的确定原则：成本最低，给企业带来最大经济效益。 计算模型： Baumol模型和Miller-Orr模型
1、Baumol模型
第九章 短期融资策略和管理
Baumol模型假定一开始公司出售C金额的 有价证券，从而获得C单位的现金。然后，随 公司对现金的均匀使用，现金余额逐渐下降到 零。然后，公司再出售C金额的有价证券，依 次不断的重复。
持有现金成本的具体公式： 总成本＝转换成本＋机会成本
2019/9/7
37
第九章
TC b T i C C2
i
0.12
公司的每年转换次数 =12000000/250000=48
2019/9/7
41
第九章
• Baumol模型的不足： 对公司现金流的假设过分严格，在
实际生活中一个公司并不一定知道明年 所需的现金是多少，它的现金也不可能 匀速流出，而更多地带有某种随机性。
2019/9/7
42
第九章
（二）Miller-Orr模型模型假定： (1)公司现金流是由外界决定的,波动是
2019/9/7
11
第九章
图9--2 1999年度我国上市公司(A股)流动负债结构
其他流动负债 43%
短期借款 35%
一年内到期的 长期负债 4%
应收账款 18%
2019/9/7
12
第九章
二 .营运资金的流动性和收益性
（一）营运资金的流动性
营运资金最大的特点是相对于其它长期资产,这些资 产具有在较短的期限内变成现金的能力.我们把这种变现 能力成为营运资金的 “流动性”.
2019/9/7
23
第九章
[例]东方公司向同人公司赊购一批电脑,约 定赊购期为60天,这批电脑的存货周转期 为10天,应收账款的周转期为20天.因此, 现金周转期=(10+20)-60= -30 现金周转期为负,表明企业的营运资 金有30天的闲置期，因此，东方公司可以 将这笔未到期资金进行短期投资，投资期 限为30天。
第九章 短期融资策略和管理
不可控制的； (2)现金流的波动符合正态分布.
2019/11/17
43
第九章
Miller-Orr模型下公司的现金流模式，图9-7。
现金 回归点（RP）
2019/11/17
最高控制水平（UCL）
最低控制水平(LCL) 时间 44
第九章 36
第九章
Baumol模型假定一开始公司出售C金额的 有价证券，从而获得C单位的现金。然后，随 公司对现金的均匀使用，现金余额逐渐下降到 零。然后，公司再出售C金额的有价证券，依 次不断的重复。
持有现金成本的具体公式： 总成本＝转换成本＋机会成本
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第九章
TCbT iC C2
2019/11/17
8
第九章
大多数公司的现金周期都为正， 它们因而需要对存货和应收账款进行 融资。现金循环越长，所需的融资也 就越多。公司的现金周期变化经常被 看作为一个预警信号进行监测。周期 变长可能表明公司在流转存货或回收 应收账款方面出现麻烦。
2019/11/17
9
第九章
3.营运资金的类别： 营运资金可分为永久营运资金和临时营运资
2019/11/17
27
第九章
（三）其他短期筹资方式： 1.出售应收账款 企业不能按照账面价格出售应收票据
的原因： (1)资金的时间价值。 (2)坏账的可能性。 (3)手续费用。
2019/11/17
28
第九章
2.贴现商业票据 公司有时也可以向金融机构出售持有的商业 票据以获得资金，这种筹资方式称为商业票据贴 现。 在我国商业票据主要是作为企业日常结算的 工具，包括本票、支票和汇票。而我们通常所的 说票据贴现主要是对汇票的贴现。西方国家则不 然，商业票据的范围较大，大型公司可以像发行 债券一样直接向市场发行商业票据。商业票据不 再是结算工具，而成为一种纯粹的金融筹资工具。
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【例】某公司按8%向银行借款100 000元，银行要求维持贷款限额15%的补偿 性余额。 要求：计算该项借款的实际利率。
借款实际利率
100 000 8% 100% 9.4% 100 000 (1 15%)
1.短期负债各项目的特点 ● 短期银行借款的基本特征是低风险、高成本。 ● 应付账款筹资一般则是低成本、高风险。 ● 应付税金、应付工资、应计费用属于“自然筹资”方 式，对于这种负债，企业可以加以合理利用。 2.短期负债各项目的组合策略 根据生产经营的规律性，合理安排短期银行借款、应 付账款、应付票据的借款期限、还款期限和支用期限，即 按不同的偿还期限筹措各种短期资金来源，以保证既能满 足生产经营需要，又能及时清偿各种到期债务。
• 3.应付账款筹资成本 • 按是否付出代价，分为“免费”筹资和有代价筹 资。
免费筹资 ● 卖方不提供现金折扣， 买方在信用期内任何时间支付 货款； ● 卖方提供现金折扣， 买方在折扣期内支付货款
有代价筹资 ● 卖方提供现金折扣， 买方放弃现金折扣，在折扣 期至信用期到期日之间付款
【例9-1】假设某公司按“2/10，n/30”的条件购买一批商品，价值100 000 元。 要求：计算公司放弃现金折扣的实际利率。
•
图9- 1
稳健型筹资策略
（2）主要目的：规避风险 • （3）基本评价： • 优点：增强公司的偿债能力，降低利率变动风险。 缺点：◎ 资本成本增加，利润减少； ◎ 如用股权资本代替负债，会丧失财务杠杆利益， 降低股东的收益率。 （4）适用范围： 公司长期资金多余，又找不到更好的投资机会。
• 2. 激进型筹资策略
解析： 0
10
20
30
98 000元 20天的实际利率=(2 000/98 000)×100%=2.04%
100 000元
单利
实际年利率=2.04%×360/20=36.72%
• 放弃现金折扣的实际利率计算公式：
折扣率 360 扣实际利率 1 折扣率 信用期限 折扣期限 放弃现金折
• 应计项目是公司在非商品交易过程中产生 的应付费用。也叫做
自然性筹资
◎ 主要内容：应付水电费、应付工资、应交税金、应付利 息等。 ◎ 企业生产经营过程中形成的一些受益在先，支付在后， 支付期晚于发生期的费用。 ◎ 通常具有强制性的规定，但通常没有成本代价。
三、短期银行借款
主要用于满足公司生产周转性资金、临时 资金和结算资金等需求
1. 稳健型筹资策略
（1） 基本特征： 公司的长期资金不但能满足永久性资产的资金需求， 而且还能满足部分短期或临时性流动资产的资金需求。 • 长期资金来源超出永久性资产需求部分，通常以可迅 速变现的有价证券形式存在，当临时性流动资产需求处于 低谷时，这部分证券可获得部分短期投资收益，当临时性 资产需求处于高峰时则将其转换为现金。
•
◐ 对三种筹资策略的评价
组合策略 1.激进型策略 2.稳健型策略 3.折衷型策略 特 征 高风险、高收益 低风险、低收益 风险和收益适中
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•
4. 选择组合策略时应注意的问题
（1）资产与债务偿还期相匹配
•
•
（2）净营运资金应以长期资金来源来解 决
（3）保留一定的资金盈余
• （二）短期负债组合策略
• 5.延期付款的风险（潜在筹资成本） • ◇ 信用损失 • ◇ 利息罚金 • ◇ 停止送货 • ◇ 法律追索
• （二）应付票据融资
1.应付票据的含义 购销双方按购销合同进行商品交易，延期付款而签 发的、反映债权债务关系的一种信用凭证。 2.应付票据的种类
A. 按照承兑人的不同
商业承兑汇票
由收款人签发，经付 款人承兑、或由付款人 签发并承兑的票据
• ◆发行融资券募集的资金用于本公司生产经营 • ◆近三年没有违法和重大违规行为 • ◆近三年发行的融资券没有延迟支付本息的情形
• ◆具有健全的内部管理体系和募集资金的使用偿付管
理制度
• ◆均应经过在中国境内工商注册且具备债券评级能力
的评级机构的信用评级，并将评级结果向银行间债券 市场公示
• ◆待偿还融资券余额不超过企业净资产的40%
◎ 卖方公司在交付货款之前向买方预先收取部分或全部 货款的信用形式。 ◎ 适用范围：生产周期长、资金需要量大的货物销售。
• 商业信用融资的评价
优势
弊端
●融资期限较短
●商业信用融资若使用不 当，会影响公司的信誉， 加大公司的经营风险。
● 易于取得
●限制条件较少，有利 于公司自主安排资金
二、应计项目
（一）短期借款的种类
1.信用借款 公司凭借自身的信誉从银行取得的借款
贷款条件
★ 信用额度——借款公司与银行之间正式或非 正式协议规定的公司向银行借款的最高限额。
•
◐ 周转信贷协议——银行具有法律义务承诺提供不 超过某一最高限额的贷款协议。
◑ 在协议的有效期内，只要公司的借款总额未超过最高限额，银行必须满足公司 任何时候提出的借款要求。 ◑ 公司享用周转信用协议，通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。
• 第四节 短期融资方式
一 二
商业信用 应计项目
短期银行借款
三
四 五
短期融资券 短期融资策略
一、商业信用
短期筹资是指融通使用时间在一年以内或 者超过一年的一个营业周期以内的资金。 短期筹资的用途 • 满足暂时增加的流动资产的需要。 短期筹资的种类
（1）商业信用
（3）短期借款 （2）应计项目 （4）短期融资券
★ 可自由使用的资金 来源用于短期投资 所获得的收益
权 衡
放弃现金折扣的实际利率 及延期付款而导致的信用 等级下降的机会成本
承【例9-1】公司将付款延至70天后或信用期过后的40天后，才能使丧失 折扣的成本低于银行借款利率。如果公司认为推迟付款并不会发生重大的与 供应商关系的成本，那么推迟付款的成本还是比较低的，如果不采用这个方 案，公司的最佳付款时间是在第10天，并获得这项折扣。
（二）短期融资券的要素 • （1）发行方式 （2）发行价格 • （3）发行期限 （4）利率
（三）短期融资券的优缺点 优点 ● 融资成本低
● 融资数额较大
不足 ● 风险较大
● 弹性较小
● 提升公司信誉和知名度
五、短期筹资策略
资 产 （资金存在形态） 临时性流动资产 由于季节性或临时性 原因占用的流动资产，如 销售旺季增加的应收账款 和存货等。 资 金 运 动 的 两 个 侧 面 资 本 （资金来源） 临时性资金需求 通过短期负债筹资满足 公司临时性流动资产需要。
•性流动资产的资金需要则全部由短期负债 筹资解决。
（2）基本评价： 理想的筹资策略 风险介于稳健型和激进型策略之间。 ◎ 减少公司到期不能偿债风险 ◎ 减少公司闲置资金占用量，提高资金的利用效率。
• 图9- 3
折中型筹资策略
四、短期融资券
短期融资券又称商业票据、短期债券，是由大型 工商公司或金融公司发行的短期无担保可转让本票。
• （一）短期融资券的发行条件 • ◆在中华人民共和国境内依法设立的公司法人
• ◆具有稳定的偿债资金来源，最近一个会计年度盈 利 • ◆流动性良好，具有较强的到期偿债能力
•
《短期融资券管理办法》
◆ 担保资产：应收账款、应收票据和存货等
● 应收账款借款 ● 应收票据贴现借款 ● 存货担保借款
• （二） 短期借款的利息支付
1.利随本清法——借款到期时向银行支付利息 实际利率＝名义利率
2.贴现法——银行先从贷款中扣除利息，借款人实际得 到的金额是借款面值扣除利息后的余额，而到期还款时必 须按借款的面值偿还。 实际利率＞名义利率
讨论题
•
1.美国国际数据集团董事长麦戈文披露， 其在中国已完成的30多个风险投资项目平 均回报率高达55%，远高于其在美国和欧 洲市场的45%和35%的回报率，“中国已成 为世界风险投资回报率最高的地区”。你 如何理解这一现象
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商业信用是指在商品交易中以延期 付款或预收货款进行购销活动而形成的 借贷关系，它是公司间直接的信用行为。
具体形式 应付账款、应付票据、预收账款
• （一）应付账款融资
1.应付账款的实质与特征 ▲ 它是一种典型的商业信用形式。买卖双方发生商 品交易，买方收到商品后不立即付款，而是延迟一定时 期后再付款。 ▲ 对于卖方来说，可利用这种方式促销；对于买方 来说，延期付款等于向卖方借用资金购进商品，以满足 短期资金需要。 ▲ 买卖双方的关系完全由买方的信用来维持。
• （1）基本特征：
•
公司长期资金不能满足永久性资产的资金需求，要 依赖短期负债来弥补。
（2）主要目的：追求高利润 （3）基本评价： ◎ 降低了公司的流动比率，加大了偿债风险 ◎ 利率的多变性增加了公司盈利的不确定性
（4）适用范围： 长期资金来源不足，或短期负债成本较低
•
图9- 2
激进型筹资策略
• 3.折中型筹资策略
3.加息法——银行根据名义利率计算的利息加到贷款 本金上，计算出贷款的本息和，要求借款人在贷款期内 分期偿还本息之和的金额。 实际利率＞名义利率
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（三）贷款银行的选择 公司在选择贷款银行时，通常考虑如下方面： （1）贷款银行的风险政策 （2）贷款银行的金融服务水平 （3）贷款银行与借款企业的合作关系
承【例9-1】按公式计算公司放弃现金折扣的实际利率：
放弃现金折扣实际利率
2% 360 36.73% 1 2% 30 10
• 4.应付账款融资决策
★ 如果： 其他方式融资的成本＜放弃现金折扣的成本 不应放弃现金折扣
承【例9-1】假设同期银行短期借款利率为12%，则买方可利用银行借款支付 货款。 假设该公司在第10天利用银行借款98 000元支付货款，并在第30天偿还这笔借 款的本金和利息。这笔借款20天的利息为： 98000×0.12×20/360= 653.33（元） 第30天公司应向银行偿还：98000+ 653.33 =98 653.33（元） 这比发票金额减少 了1 346.67元 因此公司应该利用现金折扣，在第10天付款。