反转策略
困境反转型投资策略_概述及解释说明
困境反转型投资策略概述及解释说明
1. 引言
1.1 概述
困境反转型投资策略是一种投资手段，通过寻找处于困境中的公司或资产，并利用其逆势上涨的潜力进行投资，以获取较高的回报。这种策略通常采用逆向思维和对市场情况的准确判断来捕捉低估或超跌的机会。在金融市场中，困境反转型投资策略被广泛运用于股票、债券、商品等各类金融工具。
1.2 文章结构
本文章分为五个部分：引言、困境反转型投资策略、实施困境反转型投资策略的关键要点、困境反转型投资策略的优势与风险评估以及结论。在引言部分，我们将对困境反转型投资策略进行概述和解释说明。接着，在第二部分，我们将详细介绍该策略的定义与解释、原理与基本原则，并展示一些成功案例分析。第三部分将探讨实施该策略所需的关键要点，包括投资者心态与思维方式、投资组合构建与管理技巧以及风险控制和止损策略。随后，在第四部分，我们将评估该策略的优势，并提供风险评估和应对策略。最后，在结论部分，我们将总结主要观点和发现结果，并展望未来发展趋势和挑战。
1.3 目的
本文旨在全面介绍困境反转型投资策略，探讨其原理、实施要点以及风险与优势。
通过阐述成功案例和相关数据，希望读者能够了解该策略的潜力和运作方式，并为投资决策提供有益的借鉴和参考。同时，我们也希望引起读者对于金融市场中不同类型投资策略的关注，促使更多人深入研究并充分利用这些策略以获取长期稳定的收益。
2. 困境反转型投资策略
2.1 定义与解释
困境反转型投资策略，是一种在金融市场中寻找并利用困境局面来获取投资回报的策略。困境通常指的是市场情况出现逆转或者某些资产被低估，而反转则是指这样的困境最终会发生改变。该策略的核心思想是在其他投资者还未意识到市场变化时，以相对较低的成本买入被低估的资产，并在市场情况改变后卖出以获取利润。
反转策略
Are Contrarian Strategies Profitable?
文章的贡献
给出了价值股和明星股的可操作的标准
比较不同持有区间价值股和明星股的表现
论证了之间的差异是否来自更高的风险？ 稳健性检验的设计
方法的选择
值得学习的地方
如何进行实证设计和应对反对者对结论的攻击
分成三组：30%, 40%, 30%
选择交集中的股票
明星股= (GS最高) ∏ (C/P最低)
价值股= (GS最低) ∏ (C/P最高)
21
五年复合收益率
Value
180.0% 160.0% 140.0% 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% Low Mid High
被低估的价值股
市场预期它在未来表现仍然较差
这些预测是可以检验的
7
为什么价值策略可以赚钱？
衡量过去表现的指标
销售增长率(Growth rate in sales)，收益 (earnings)，或者 现金流(cash flow) 账面市值比(B/M)，收益与股价之比（市盈 率倒数）(E/P)，现金流与股价之比(C/P)
可能的解释
十大日内交易策略
十大日内交易策略
日内交易是一种短期投资策略，通过在一天内买入和卖出金融资产来获取利润。在这篇文章中，我们将介绍十种常见的日内交易策略，并解释它们的原理和应用。
1. 动量策略
动量策略基于市场趋势，认为股价在一段时间内上涨或下跌的趋势将继续。交易者可以通过观察价格走势和成交量来判断趋势的强弱，并在趋势开始时买入或卖出。
2. 反转策略
反转策略认为股价在短期内出现过度买入或过度卖出的情况后，将发生反转。交易者可以通过观察超买或超卖指标（如RSI）来判断价格是否已经超过了合理范围，并在出现反转信号时买入或卖出。
3. 均值回归策略
均值回归策略基于股价在短期内波动，但最终会回归到其长期均值的观点。交易者可以通过观察股价与其移动平均线的偏离程度来判断买入或卖出时机。
4. 突破策略
突破策略认为当股价突破重要的支撑或阻力位时，将产生持续的上涨或下跌趋势。交易者可以通过观察价格突破前期高点或低点来确
认突破信号，并在突破发生时买入或卖出。
5. 日内波动策略
日内波动策略利用股价在一天内的波动幅度进行交易。交易者可以通过观察股价的波动幅度和交易量来选择合适的入场和出场时机。
6. 换手率策略
换手率策略认为当某只股票的换手率异常高时，表示市场对该股票的交易活跃度增加。交易者可以通过观察换手率的变化来判断市场情绪，并在换手率上升时买入或卖出。
7. 盘口策略
盘口策略基于对买卖盘的观察和分析。交易者可以通过观察盘口数据（如委托数量和价格）来判断市场力量的强弱，并根据盘口情况调整交易策略。
8. 模式识别策略
模式识别策略基于对图表形态和技术指标的分析。交易者可以通过观察特定的图表形态（如头肩顶或双底）和技术指标（如MACD或布林带）来判断股价未来的走势，并做出相应的交易决策。
威科夫交易法——趋势反转策略
威科夫交易法——趋势反转策略
趋势反转策略是当旧的趋势即将结束而新的趋势即将开始时寻找入场机会。理查德·威科夫（Richard Wyckoff）认为，在趋势即将结束时，价格的动能和交易量会逐渐萎缩，价格的高点开始逐渐走低，随后进入一个狭窄的区间内盘整。而当价格向下跌破这个区间时，真正的趋势反转发生了。
趋势反转交易是很多有经验的投资者所热衷的一种策略，今天为大家介绍。
威科夫市场周期四阶段
理查德·D.威科夫是20世纪初的投资大师，被誉为“技术分析的巨星”。他钻研学习利佛摩尔、摩根等大师的操盘方法，终于成为一代投资大师。
威科夫有一个著名的市场周期理论——那些“聪明钱”会尽可能早的进入并操纵市场，等价格推高后将筹码卖给接盘的散户，从而确保散户负责接盘，而“聪明钱”负责吃肉。威科夫市场周期理论分为四阶段：积累阶段、上升阶段、出货阶段和下降阶段。如下图所示：
在积累阶段时，“聪明钱”静悄悄的买入筹码。此时价格在图表上表现为一个区间，没有明确的方向。威科夫技术派致力于在这一个阶段找出“聪明钱”正在买入的迹象。在上升阶段时，价格突破了积累阶段的盘整区间，进入上升趋势。威科夫认为，此时市场的核心成员已经积累了足够的筹码，他们的主要目的是让价格走高并通过区间突破来吸引散户入场。
反转信号
在威科夫的分析中，价格和交易量是最重要的两个指标。而如何区分积累阶段和出货阶段是最关键的，威科夫技术派在这里经常借助Spring（下跌反弹）和Upthrust（上冲回落）这两种方法来区分积累阶段和出货阶段。Spring是一种下降趋势即将反转为上升趋势的信号，而Upthrust则是一种上升趋势即将反转为下降趋势的信号。
单因子动量反转策略
单因子动量反转策略
一、单因子动量反转策略简介
单因子动量反转策略是一种基于技术分析的股票投资策略，它主要利用动量因子和反转因子来预测股票价格走势。动量因子指的是过去一段时间表现较好的股票在未来一段时间内仍具有上涨的概率，而反转因子则是指当股票价格达到一定程度时，市场会出现反转走势。
1.动量因子
动量因子认为，股票价格的变动具有一定的惯性，过去一段时间内表现较好的股票（具有较高涨幅），在未来一段时间内仍具有上涨的概率。这种现象可以理解为市场对股票的看好程度，动量因子通过筛选出具有持续上涨动力的股票，以期获得较高的收益。
2.反转因子
反转因子则关注股票价格的高低，当股票价格达到一定程度时，市场会出现反转走势。这种现象可以理解为市场的调整和均值回归，反转因子通过捕捉价格过高或过低的股票，寻求市场反转时的投资机会。
二、策略原理
1.动量效应
动量效应是指股票价格变动的持续性。研究发现，过去一段时间内表现较好的股票，在未来一段时间内仍具有上涨的概率。这可能是由于市场对这类股票的看好程度较高，资金持续流入，推动股价上涨。
2.反转效应
反转效应是指股票价格在达到一定程度后，市场会出现反转走势。这种现象可能是由于市场对过高或过低股价的调整，以及均值回归的心理预期。反转效应可以帮助投资者捕捉市场反转时的投资机会。
三、动量反转策略的优势
1.降低风险
动量反转策略通过动量因子和反转因子的结合，筛选出具有较高收益潜力的股票，同时降低投资风险。这是因为动量因子和反转因子的应用，可以帮助投资者避免追涨杀跌，以及在市场反转时及时调整投资组合。
4c法颠覆培训课堂65种反转培训策略
4c法颠覆培训课堂65种反转培训策略文档下载说明Download tips: This document is carefully compiled by this editor. I hope that after you download it, it can help you solve practical problems. The document 4c法颠覆培训课堂65种反转培训策略can be customized and modified after downloading, please adjust and use it according to actual needs, thank you! In addition, this shop provides you with various types of practical materials, such as educational essays, diary appreciation, sentence excerpts, ancient poems, classic articles, topic composition, work summary, word parsing, copy excerpts, other materials and so on, want to know different data formats and writing methods, please pay attention!“4C法”是一种有趣而有效的培训方法，它通过创新的方式颠覆传统的培训课堂，提供了65种反转培训策略。这种方法旨在激发学员的兴趣，增强他们的参与度和学习效果。下面我将介绍一些这种方法的关键概念和一些具体的策略。
单因子动量反转策略
单因子动量反转策略
单因子动量反转策略是一种投资策略，其主要概念是基于股票的动量和趋势，来预测未来的收益。这种策略主要依赖于股价的历史表现，即认为股票在短期内（比如一个月）上涨的趋势可能会在接下来的一段时间（比如一个月）内发生反转。这种策略通常包括以下步骤：
1. 选股：首先根据某种动能指标（例如过去一段时间内的股票收益率）来选择具有较高动量或趋势的股票。
2. 持有：在选定具有较高动量的股票时，建立相应的头寸，持有一段时间以期望获得超额收益。
3. 反转：当股票的动量开始下降，即趋势开始发生反转时，及时卖出头寸。
单因子动量反转策略的理论基础是基于市场存在一定的非理性行为，通常被认为是因为投资者对股价的反应有一定的滞后性，或者因为市场上存在过度反应或情绪驱动的行为，这导致了股价出现短期过度的波动。然而，这种策略也面临一定的风险，因为市场并非总是服从反转模式，并且股
票价格可能出现长期趋势，甚至根本不会发生反转。
需要指出的是，投资者在使用任何投资策略时都需要根据自己的风险偏好、目标收益和市场情况进行综合考量，并且需要实施风险管理措施来降低投资风险。
外汇10大交易策略
外汇10大交易策略
外汇市场是一个充满风险和机遇的市场，能够在这个市场中获得稳定的收益并不容易。而交易策略的选择和运用，对于外汇交易的成功至关重要。下面将介绍十大外汇交易策略，帮助投资者更好地把握外汇市场。
策略一：趋势交易策略
趋势是外汇市场最常见的现象之一，趋势交易策略就是基于趋势的方向进行交易。投资者可以通过技术分析工具来判断趋势的方向，并在趋势中买入或卖出。趋势交易策略的核心是“顺势而为”，即买入上涨趋势中的货币对，卖出下跌趋势中的货币对。
策略二：反转交易策略
反转交易策略是指在市场出现超买或超卖情况时进行交易，即对市场趋势的反转进行预判。投资者可以通过技术指标如RSI、MACD 等来判断市场是否超买或超卖，并在市场反转时进行交易。
策略三：突破交易策略
突破交易策略是指在价格突破重要支撑或阻力位时进行交易。投资者可以通过分析历史价格走势，确定关键支撑和阻力位，并在价格突破这些位时进场。
策略四：套利交易策略
套利交易策略是指通过利用不同市场或不同品种之间的价格差异进
行交易，以获取利润。投资者可以通过跨市场、跨品种进行套利交易，但需要注意市场的流动性和交易成本。
策略五：震荡交易策略
震荡市场是指市场价格在一定范围内波动，没有明显的趋势。震荡交易策略是指在震荡市场中进行交易，即在价格接近支撑位时买入，接近阻力位时卖出。
策略六：基本面分析策略
基本面分析是指通过分析经济指标、政治事件等基本因素来判断市场的走势。投资者可以通过关注经济数据、央行政策等因素来进行交易决策。
策略七：技术分析策略
技术分析是指通过图表、指标等技术工具来预测市场走势。投资者可以通过研究价格图表、使用技术指标等方法来进行交易决策。
量化投资中的反转策略
波动率控制策略
• 总结词：波动率控制策略是一种投资策略，它旨在控制投资组合的波动率或风 险水平，以实现稳健的投资收益。
• 详细描述：波动率控制策略的核心思想是通过调整投资组合的资产配置和风险 管理措施，控制投资组合的波动率或风险水平。这种策略通常采用多元化投资 组合的方式，将资金分散到不同的资产类别和市场中，以降低单一资产或市场 的风险。此外，波动率控制策略还可以采用对冲措施，如使用衍生品或其他工 具来对冲投资组合的风险。波动率控制策略的优点在于其能够降低投资组合的 风险水平，提高投资者的风险承受能力。然而，其缺点在于需要投资者具备较 强的风险管理能力和市场分析能力，同时需要花费较多的时间和精力来管理投 资组合。
总结词
这种策略主要依赖于历史数据，通过分 析股票价格趋势和历史交易数据来预测 未来的价格走势。
VS
详细描述
基于数据的反转策略通常采用技术分析方 法，如动量、趋势跟踪和均值回归等。这 些方法基于历史价格数据，通过分析价格 趋势和交易量来预测未来的价格走势。此 外，这种策略还可以利用量化金融模型， 如GARCH模型和随机波动模型等，来预 测未来的股票价格和波动性。
等，来预测未来的股票价格和波动性。
04
反转策略的风险与挑战
市场波动风险
价格波动
市场价格的频繁波动是反转策略的主要风险来源之一。在市场下跌时，投资者可能无法及时卖出，导致损失扩大 。而在市场上涨时，投资者可能无法及时买入，错失获利机会。
期货市场中的反转交易策略
期货市场中的反转交易策略
期货市场作为金融市场的重要组成部分，给投资者带来了许多机会。其中，反转交易策略作为一种常见的交易策略，因其对市场走势的逆
向预测而备受关注。本文将深入探讨期货市场中的反转交易策略，包
括其定义、实施方式以及优缺点等。
一、反转交易策略的定义及原理
反转交易策略，顾名思义，是指在市场出现一定趋势后，投资者进
行逆向操作以获利的交易策略。其背后基于市场的周期性波动性和收
益回归的特点，认为市场总会回归到平均水平。投资者通过寻找市场
过度反应和极端情况，以及技术分析工具等手段，选择合适的时机进
行买入或卖出，以追求收益。
二、反转交易策略的实施方式
1. 利用技术分析工具
投资者可以借助各种技术分析工具，如移动平均线、相对强弱指标等，来识别市场的超买或超卖状态。当市场处于超买区域时，投资者
可以采取卖出的策略；相反，当市场处于超卖区域时，投资者可以选
择买入。通过技术分析工具的应用，投资者可以更准确地判断市场的
拐点和反转。
2. 关注市场资讯
投资者需要及时关注和分析与期货市场相关的经济、政治和宏观环境等各种资讯。通过对市场动态的把握，投资者可以捕捉到市场的变化和趋势，进而辅助判断反转交易的时机和方向。
三、反转交易策略的优缺点
1. 优点
反转交易策略能够有效利用市场的波动性，捕捉到价格的反转点，从而实现较高的收益。相比其他交易策略，反转交易策略在市场情绪过于激进时可以获得良好的逆向收益，具有灵活性和反周期性特点。
2. 缺点
反转交易策略需要准确判断市场的拐点和反转时机，在市场波动较大、无明显趋势时，可能出现频繁错判的情况。此外，投资者在运用反转交易策略时还需面对交易成本、流动性以及心理因素等挑战。
威科夫交易法——趋势反转策略
威科夫交易法——趋势反转策略
其中最重要的指标是威科夫指标（Wilder's RSI）。RSI是一个相对
强弱指标，可以衡量市场的超买超卖情况。当RSI超过70时，市场被认
为是超买的，此时交易者应该卖出；当RSI低于30时，市场被认为是超
卖的，此时交易者应该买入。
具体的交易策略是，当市场出现超买或超卖信号时，交易者应该及时
买入或卖出。为了规避市场的风险，交易者还可以设置止损订单来控制亏损。例如，在买入时，设置一个价格区间，在价格跌破这个区间时自动卖出，从而限制亏损。
威科夫交易法对于短期交易者来说是一种非常有效的策略。它利用了
市场的短期趋势反转来获取利润，并通过技术指标来帮助交易者做出买入
卖出的决策。然而，由于威科夫交易法是一种单纯的技术分析方法，不考
虑基本面和市场情绪等因素，因此在实际操作中也存在一定的风险。
总而言之，威科夫交易法是一种基于趋势反转的短期交易策略。它利
用技术指标来判断市场的超买超卖情况，从而做出买入卖出的决策。威科
夫交易法可以帮助交易者捕捉市场短期的价格反转，从而获得利润。然而，它也存在一定的风险，需要配合其他分析方法一起使用，以降低风险。
如何利用市场反转策略进行交易
如何利用市场反转策略进行交易市场反转策略是一种常见的股市交易策略，它基于市场价格总是会
回归到其长期均衡水平的观点。该策略的目标是寻找市场价格的逆转点，并据此进行买卖交易，以获得盈利机会。本文将介绍如何利用市
场反转策略进行交易，以帮助您在股市中获取更好的投资回报。
一、了解市场反转策略的基本原理
市场反转策略的基本原理是根据价格的过度波动来确定交易机会。
当市场价格上涨或下跌过快时，存在价格回归到均衡水平的趋势。基
于这个原理，我们可以采取以下步骤来进行交易。
二、观察市场价格的波动情况
在实施市场反转策略之前，我们需要观察市场价格的波动情况。这
包括观察股票、指数或商品的历史价格走势，分析价格的高点和低点，并寻找过度波动的迹象。通常，市场价格超过其长期均线的波动可能
表明市场出现了超买或超卖的情况，这可能是一个交易机会。
三、确定市场逆转点
一旦我们观察到市场价格的过度波动，我们需要确定市场逆转点。
这可以通过技术分析工具来实现，例如支撑和压力线、移动平均线等。支撑线代表价格下跌到一定点位后反弹的预期，而压力线代表价格上
涨到一定点位后反转的预期。在确定了逆转点后，我们可以选择在此
处进行买入或卖出。
四、设定入场和出场规则
在进行交易之前，我们需要设定入场和出场规则以管理风险并确保
盈利。入场规则可以根据市场反转点来设定，例如当价格下跌到支撑
线附近时，我们可以设定在此处买入的规则。而出场规则可以根据预
期盈利目标来设定，例如当价格上涨到压力线附近时，我们可以设定
在此处卖出的规则。
五、严格执行交易策略
一旦我们设定好了交易规则，就需要严格执行交易策略。这意味着
克罗谈期货交易策略
克罗谈期货交易策略
期货交易策略是指在期货市场中进行交易时所遵循的一套规则和方法。克罗将期货交易策略分为两大类：趋势策略和反转策略。下面将详细介绍
这两类策略的原理和应用。
趋势交易策略是指在市场存在一定趋势时，根据趋势的方向进行交易。该策略是基于市场走势稳定和有力的假设。克罗认为市场走势是有规律可
循的，当市场出现明显的上升或下降趋势时，可以根据趋势方向开仓并持
有一段时间，以期获得较大收益。具体实施趋势交易策略时，可以使用技
术分析工具，如移动平均线、相对强弱指标等，以判断市场趋势的强弱和
持续程度。当市场处在上升趋势时，可以选择多头开仓；当市场处在下降
趋势时，可以选择空头开仓。此外，克罗强调在趋势交易过程中，合理设
置止损和止盈点位以控制风险。
反转交易策略是指在市场出现反转信号时，反向开仓。该策略是基于
市场往往有短期多空转换的特点而形成的。克罗认为当市场的情绪出现明
显的反转迹象时，往往会产生一波相反的行情。具体实施反转交易策略时，可以结合技术分析和基本面分析的手段，以判断市场情绪的转变和可能的
反转信号。当市场情绪从乐观转为悲观时，可以选择做空开仓；当市场情
绪从悲观转为乐观时，可以选择做多开仓。同样地，设置适当的止损和止
盈点位也是反转交易策略中不可忽略的一部分。
此外，克罗还强调交易纪律和风险控制的重要性。在执行交易策略时，应严格遵守规定的交易计划和纪律，不随意调整交易策略。同时，合理控
制仓位和资金风险，避免过度抱持仓位和过度杠杆。在市场波动较大时，
可以适时采取锁仓、加仓或减仓等手段来控制仓位风险。此外，克罗还强
期货市场中的日内交易策略及实操技巧
期货市场中的日内交易策略及实操技巧
在期货市场中，日内交易是一种常见的交易策略，许多交易者利用
短期波动性进行快速交易以获取利润。本文将介绍一些常用的日内交
易策略和实操技巧。
一、趋势策略
趋势策略是利用市场处于上升趋势或下降趋势时的波动性进行交易。通过观察价格趋势和技术指标，交易者可以判断出市场的走势，并在
合适的时机进行买入或卖出操作。
1. 观察主要趋势
首先，交易者需要观察市场的主要趋势，可以通过价格图表、移动
平均线等工具进行分析。当市场呈现上升趋势时，交易者可以选择做多；相反，当市场呈现下降趋势时，可以选择做空。
2. 确定入场时机
确定了主要趋势后，交易者需要寻找合适的入场时机。一种常用的
方式是通过技术指标如相对强弱指标（RSI）或随机震荡指标（Stochastic Oscillator）等来确认市场超买或超卖情况。当指标超过70时，市场可能超买，即即将出现下跌趋势，可以考虑卖出；反之，当
指标低于30时，市场可能超卖，即即将出现上升趋势，可以考虑买入。
3. 设定止损和止盈点
在进行日内交易时，设置止损和止盈点是至关重要的。止损订单可
以帮助交易者在市场走势逆转时限制损失，而止盈订单可以在市场达
到一定利润时自动平仓。根据市场波动性和个人风险承受能力，合理
设置止损和止盈水平，以确保交易风险可控。
二、反转策略
反转策略是利用市场价格在上涨或下跌后发生逆转的情况进行交易。交易者通过观察价格反转的信号，并进行相应的买入或卖出操作。
1. 观察价格反转的信号
在市场价格出现上涨或下跌后，交易者需要通过技术指标如移动平
中国股市“惯性策略”和“反转策略”的实证分析
中国股市“惯性策略”和“反转策略”的实证分析
近年来，中国股市一直备受关注。投资者对于股市走势的预测和股票的选择一直是一个热门话题。在金融市场中，有两种主要的投资策略被广泛应用，即“惯性策略”和“反转策略”。本文将对这两种策略在中国股市中的应用进行实证分析。
首先，我们要了解“惯性策略”和“反转策略”的定义及原理。惯性策略也称为趋势跟踪策略，其基本思想是认为股票价格在一段时间内具有持续的趋势，因此投资者可以通过买入过去表现良好的股票来获得更高的回报。反转策略则是完全相反的一种策略，它基于市场在短时间内的波动性，认为股票价格在短期内会出现反转，并通过卖出过去表现好的股票或买入过去表现差的股票来获取利润。
为了进行实证分析，我们使用了中国股市的历史数据，并选择了一组代表性的股票进行研究。在研究过程中，我们将数据分成了两个时间段。第一个时间段是2009年至2015年，代表了中国股市的上升期；第二个时间段是2015年至2021年，代表了中国股市的下降期。
首先，让我们来探讨“惯性策略”在上升期的表现。我们观察了过去三个月和六个月的股票表现，并计算了它们的累积收益率。结果显示，在上升期，采用惯性策略的投资者获得了显著的正收益。换句话说，过去表现好的股票在未来的一段时间内也会有较好的表现。这证实了惯性策略的有效性。
接下来，我们研究了“反转策略”在上升期的表现。我们观察了过去三个月和六个月的股票表现，并计算了它们的累积收益率。结果显示，在上升期，采用反转策略的投资者获得了
较低的正收益。这意味着过去表现好的股票在未来的一段时间内可能会出现反转。然而，与惯性策略相比，反转策略的回报较低。
期货交易中的日内交易策略
期货交易中的日内交易策略
期货交易是一种金融衍生品交易方式，投资者通过期货合约买入或
卖出标的物，以追求价格波动的收益。在期货交易中，日内交易策略
是一种常见的交易方式，旨在利用单日内市场的变动来获得利润。本
文将介绍一些常见的日内交易策略。
一、趋势策略
趋势策略是一种基于市场趋势分析的交易策略。在日内交易中，投
资者可以利用技术指标，如移动平均线、相对强弱指数等，来判断市
场的走势。当市场呈现出明显的上涨趋势时，投资者可以选择做多操作，即买入期货合约；而当市场呈现出明显的下跌趋势时，投资者可
以选择做空操作，即卖出期货合约。通过捕捉市场趋势的波动，投资
者可以获得盈利。
二、反转策略
反转策略是一种基于市场反转点分析的交易策略。在日内交易中，
投资者可以观察市场价格在一定时间内出现的极值点，如高点或低点，然后根据这些极值点来进行交易。当市场价格接近高点时，投资者可
以选择做空操作；而当市场价格接近低点时，投资者可以选择做多操作。通过捕捉市场反转的机会，投资者可以获得盈利。
三、突破策略
突破策略是一种基于市场突破点分析的交易策略。在日内交易中，
投资者可以观察市场价格在一定时间内出现的突破点，即突破了之前
的价格区间。当市场价格突破上升趋势线或下降趋势线时，投资者可以选择做多或做空操作。通过捕捉市场突破的机会，投资者可以获得盈利。
四、震荡策略
震荡策略是一种基于市场震荡区间的交易策略。在日内交易中，当市场价格在一定的价格区间内波动时，投资者可以选择在较低的价格区间买入，较高的价格区间卖出，以获取价格的波动收益。此策略适用于市场价格在一段时间内缺乏明显的走势时。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
价值策略产生了超额回报/高额回报(superior returns)
但是对其解释存在争议
1. 是因为它与单纯跟随其他投资者的幼稚策略 相反
过度的认为过去收益增长率的延续性
假设股价存在趋势性
对好消息或坏消息过度反应 将好股票与好公司同等看待，而不考虑现在的股票 价格是否已经充分反映了公司的优异表现
风险特征 价值策略和明星策略的Beta值和标准差
市场状态糟糕（系统性风险较大）时，价值 股比明星股的表现更糟还是更好？
经济衰退，熊市
10
研究问题
价值投资策略师有利可图的吗？
为什么价值策略可以赚钱？
11
美国股市实证
时期：1963-1990
来自CRSP的月收益率数据 http://www.crsp.com/ 来自COMPUSTAT的财务数据 http://www.compustat.com/
分成三组：30%, 40%, 30%
选择交集中的股票
明星股= (GS最高) ∏ (C/P最低)
价值股= (GS最低) ∏ (C/P最高)
21
五年复合收益率
Value
180.0% 160.0% 140.0% 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% Low Mid High
价值股 = 比例最高的组
明星股 = 比例最低的组
13
价值策略
根据历史增长率的高低将股票分成10个 组
销售增长率 Sales growth rate (GS)
价值股 = 比例最低的组 明星股 = 比例最高的组
14
价值策略
连续5年检测每组股票的收益率
15
账面-市值(B/M)策略
Glamour Value
25.0% 20.4% 18.8% 17.3% 15.0% 11.0% 7.9% 5.0% 10.7% 8.1% 8.8% 20.7% 21.5%
20.0%
10.0%
0.0%
year 1 year 2 year 3 year 4 year 5
16
现金流-市值(C/P)策略
Glamour Value
结论
从1963年到1990年，价值策略比明星股 策略更加成功
天真的投资者对明星股的未来增长率过 于乐观 价值策略的风险并不比明星股策略的风 险大
35
价值策略在中国有用吗？
数据
上海证券交易所上市的股票
时期：1994-2000
股票数量： 160-540
36
价值策略
根据每年的账面市值之比(B/M)将股票分为10 组
68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89
-10.0% -20.0% -30.0%
28
传统的风险度量指标--β
Glamour Value EquallyWeighted CRSP Index 1.30
B/M
1.25
25
Growth Rate (%) Earnings(-5,0) Cash flow(-5.0) Sales(-5,0) Glamour 30.9 21.7 9.1
B/M Value -27.4 -1.3 3.0 Past Performance 14.2 21.0 11.2
C/P+GS Glamour Value 8.2 7.8 1.3
2. 价值股比明星股的风险更大？
价值股的投资者承担更高的基本面风险 (fundamental risk)
更高的平均收益率是对投资者承担风险的补偿
这篇论文检验了这两种解释
6
为什么价值策略可以赚钱？
价值投资的预测
被高估的明星股
在过去表现优异
市场预期它在未来表现仍然优异
在过去表现不佳
2
价值策略(Value Strategies)
解码沃伦巴菲特的投资哲学
反转投资<=> 价值策略
买具有低……的股票
市盈率 Price/Earning
股价/股利 Price/Dividend
市值账面比 Market/Book
得到超额收益(Superior returns)
3
为什么价值策略可以赚钱？
5.2
171.1 14.7
Cash flow(2,5)
Return(2,5)
8.6
30.2
11.1
76.6
9.5
39.7
8.8
84.0
26
价值策略风险更大吗？
经济衰退时期，价值股的表现
风险度量指标
27
价值股与明星股每年收益率之差
经济衰退年份(Recession years)
50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0%
Return(-3,0)
Earnings(0,5)
146.0
5.0
-11.9
43.6
139.0
8.9
22.5
8.6
Future Performance
Cash flow(0,5)
Return(0,5) Earnings(2,5)
12.7
56.0 7.0
7.0
146.2 21.5
11.2
71.2 8.4
33
为什么这会持续？
可能的解释
机构投资者
等不及价值策略出现收益 难以承担可能连续5年的表现都比行业平均收益差的 代价 如果他们这样做，他们的投资者会赎回资金 价值策略对基金经理来说更具风险
可能会在价值策略开始赚钱之前就被解雇了
对职业生涯的考虑导致了明星股投资策略 羊群效应
34
22
Glamour
High Mid Low
C/P Portfolios
GS Portfolios
规模调整后五年复合收益率
Value
6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% Low Mid High High Mid Low C/P Portfolios
价值股=50 支比例最高的股票
明星股= 50 支比例最低的股票
观测在连续几个月内的股票组合收益率
37
价值策略
38
价值策略
异常报酬率(Abnormal Returns,即高于大盘收益 率的部分)(%)
Holding Period 1 month Value Stocks -0.37 Glamour Stocks -1.91 Difference 1.54
19
价值策略
B/M
明星股 GLAMOUR 价值股 VALUE
C/P
明星股 GLAMOUR 价值股 VALUE
E/P
明星股 GLAMOUR 价值股 VALUE
GS
明星股 GLAMOUR 价值股 VALUE
平均年化 收益率 (AVG. RET) 累计年化 收益率 (CUM. RET) 差额 (DIFFER ENCE)
9.3%
19.8%
9.1%
20.1%
11.4%
19.0%
12.7%
19.5%
56.0%
146.2%
54.3%
149.4%
71.7%
138.8%
81.8%
143.4%
90.2%
95.1%
67.1%
61.6%
20
二维策略（双重排序法）
根据两个变量排序
过去5年销售增长率：GS
预期增长率： C/P, E/P, B/M
15.0%
11.8%
11.1%
11.9%
5.0%
0.0%
year 1 year 2 year 3 year 4 year 5
18
平均年化收益率
Glamour Value
25.0% 19.8% 20.1% 19.0%
20.0%
15.0% 11.4% 10.0% 9.3% 9.1%
5.0%
0.0%
B/M C/P E/P
25.0% 21.8% 20.0% 18.3% 15.0% 10.8% 20.4% 19.0% 20.8%
10.0% 8.4% 6.7% 5.0%
9.6%
9.8%
0.0%
year 1 year 2 year 3 year 4 year 5
17
收益-现金流(E/P)策略
Glamour Value
25.0% 21.4% 20.0% 16.2% 12.Hale Waihona Puke Baidu% 10.0% 10.1% 17.4% 19.5% 20.7%
1.44
C/P
1.27
1.38
1.30
C/P+GS
1.25
1.32
1.30
29
价值策略风险更大吗？
5年的观察期内，价值股的表现总是优于明 星股 在股市最糟糕的月份里，价值股比明星股表 现更好 明星股组合与价值股组合的Beta值相差不大 价值策略看起来并不是风险更大
30
为什么这会持续？
在纽约股票交易所(NYSE)和美国证券交 易所(AMEX)上市的股票
12
价值策略
根据预期增长率的高低将股票分成10个 组
账面与市值之比 Book value-to-Market value (B/M) 现金流与市值之比 Cash flow-to-Market value (C/P) 收益与市值之比 Earnings-to-Market value (E/P)
被低估的价值股
市场预期它在未来表现仍然较差
这些预测是可以检验的
7
为什么价值策略可以赚钱？
衡量过去表现的指标
销售增长率(Growth rate in sales)，收益 (earnings)，或者 现金流(cash flow) 账面市值比(B/M)，收益与股价之比（市盈 率倒数）(E/P)，现金流与股价之比(C/P)
Glamour
GS Portfolios
Prepared by Charles Cao
23
推论
历史增长率束缚了投资者对未来的预期
相对于价值股来说，投资者对明星股的 态度更加乐观
24
推论
市场预期明星股的高额增长将会持续好 几年 但是，在最初的几年之后
……明星股和价值股的增长率本质上是一样 的
3 months 6 months
9 months
3.87 10.35
12.36
-4.86 -7.42
-7.13
8.73 17.77
19.49
12 months
17.97
-5.87
23.84*
39
* 在5%的显著性水平之下显著非零
价值策略在中国有用吗？
结论
价值策略在中国也是有利可图的
40
总结
可能的解释
投资者不知道差别
数量化的投资组合构建方法比较新
大部分投资者不知道如何使用
价值策略始于20世纪20年代 但在当时这种策略并没有站得住脚的证据来 支持而使人们信服
31
为什么这会持续？
可能的解释
投资者的预期具有系统性的错误
历史增长率过多地束缚了投资者对未来增长 的预期
但是未来增长率具有均值回复的特征
散户投资者
好的公司= 好的投资品（股价）
32
为什么这会持续？
可能的解释
机构投资者
明星股是好股票，而且给出资人解释为何选则这 些股票更加容易
明星股在过去表现优异，在近期不太可能出现问题 价值股过去表现糟糕，更可能出现财务问题 机构投资者筛掉财务状况欠佳的股票（价值股）
明星股看起来更加安全
在1994年发布了他们的论文
学术研究能够产生价值吗？
你可以自己开一家资产管理公司
42
LSV 资产管理
由3位教授在1994年创立
Josef Lakonishok (University of Illinois) Andrei Shleifer (Harvard University)
反转策略是否有利可图？
Are Contrarian Strategies Profitable?
文章的贡献
给出了价值股和明星股的可操作的标准
比较不同持有区间价值股和明星股的表现
论证了之间的差异是否来自更高的风险？ 稳健性检验的设计
方法的选择
值得学习的地方
如何进行实证设计和应对反对者对结论的攻击
衡量预期未来表现的指标
8
研究方法
单一排序法(One-way sort)
单独使用过去增长率或者预期增长率 价值股 vs. 明星股 同时对过去增长率和预期增长率进行排序
双重排序法(Two-way sort)
比较明星股和价值股的过去、预期和未来实 际增长率
9
研究方法
价值股的风险更大吗？
4
为什么价值策略可以赚钱？
一些投资者青睐过去表现很好的股票，并大 量购买
明星股(Glamour stocks)的定价变得过高（被 高估）
对过去表现不好的股票反应过度，卖出过度 （超卖）
价值股(Value stocks)的定价变得过低（被低 估）
5
价值策略与这些过于天真的投资者对赌
为什么价值策略可以赚钱？
几种交易策略(Trading strategies) 市场中性策略(Market-neutral) 惯性策略(Momentum)（动量策略） 价值策略(Value)（反转策略 (Conotrarian)）
解密沃伦巴菲特的投资哲学
41
总结
Lakonishok，Schleifer与Vishny