基本金属下探企稳,黄金冲高受阻----有色金属行业周报

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有色金属行业周报：边缘战争因素升温，关注贵金属投资机会

川财周观点本周工业金属与黄金价格均有上涨，有色板块个股表现较好。

随着俄乌局势进一步升级，国际金价涨至1940美元之上，刷新了自2021年初以来的新高。

战争爆发的预期有效性与黄金价格上涨的关系密切。

当前市场一直关心及讨论的问题是俄乌战争是否会带来令黄金价格的持续上涨，即黄金的避险溢价持续放大的可能性有多少。

通过统计了近些年的局部战争对于黄金价格走势的影响发现，战争对于金价的提振作用主要和市场对于战争爆发的预期有效性有关。

对于此次俄乌时间，随着俄直接承认顿涅茨克共和国和卢甘斯克共和国独立，俄乌冲突实质性爆发的可能性大大增加，避险溢价在黄金定价中已经开始有所显现。

而俄乌冲突问题对金价后续的推动影响，与是否有更多超预期的事件爆发息息相关。

当前加息预期逐步消化，黄金上涨阻力逐步消失。

从当前已公布的全球通胀数据观察，欧洲和美国的CPI 涨幅，分别创下25年和31年来的最高。

近期持续上涨的原油价格，也反映了当前的通胀水平正在进一步上行， NYMEX 原油价格和WTI 原油价格，分别最高上涨至100.54美元/桶和97.94美元/桶，均创下2014年以来新高。

黄金作为抗通胀资产，在当前通胀水平高企的情况下上行动力充足。

而从当前铜金比及油金比观察，均在近14 年的高位。

其中铜金比近10 年均值4.2，当前5.5，这反映了金价较铜价平价方面或低估了30%。

另一方面，当前美元黄金定价较通胀平价下的定价出现较大幅度的折价，也显示出黄金的通胀溢价仍处发酵阶段。

当前市场对于未来加息的预期正愈发强烈，预期本轮加息过程中金价将持续坚挺。

一方面，随着时间临近三月，黄金价格仍持续坚挺，说明当前加息对黄金的利空作用正在减弱，市场预期正在逐步消化中。

另一方面，预期本次加息对金价影响有限。

在过去6次加息期间，美国CPI 的同比增速均持续提高，加息对通胀难产生本质影响。

后续金价继续走强的概率较大。

年初以来由于对美国高通胀和货币政策的重新定价推动美国股债双杀，黄金避险属性重新获得资金青睐，包括黄金相关股票、黄金ETF 和黄金期货在内的投资标的获得资金流入。

金属价格趋势有色金属市场的价格变动

金属价格趋势有色金属市场的价格变动金属是现代工业生产中不可或缺的重要原材料，其价格波动对于有色金属市场来说具有重要影响。

本文将分析金属价格趋势和有色金属市场的价格变动，并探讨其影响因素。

一、金属价格趋势分析金属价格的波动通常受多种因素的影响，如供需关系、经济周期、国际贸易政策等。

下面将从这几个方面进行分析。

1. 供需关系：供需关系是金属价格波动的主要因素之一。

如果供应过剩，价格往往下跌；而供应不足时则会引发价格上涨。

供应短缺可能由于自然灾害、政策限制或生产成本上升等原因导致。

2. 经济周期：经济周期对金属价格的影响非常显著。

在经济扩张期，工业生产增加，需求上升，金属价格往往上涨；而在经济衰退期，需求下降，金属价格则会下跌。

因此，掌握宏观经济形势对金属价格走势的预测非常关键。

3. 国际贸易政策：国际贸易政策的变化也会对金属价格产生影响。

例如，贸易保护主义政策的实施可能导致经济体之间的贸易争端，进而影响金属市场的供应和需求，进一步影响金属价格。

二、有色金属市场价格变动分析有色金属市场包括铜、铝、锌、镍等多种金属。

下面将以铜为例进行价格变动分析。

铜是有色金属市场中最重要的商品之一，具有广泛的应用领域。

其价格变动受到多种因素的影响。

1. 宏观经济形势：铜是工业生产的重要原材料，因此宏观经济形势对铜价格有直接影响。

在经济扩张期，需求增加，铜价格上涨；在经济衰退期，需求下降，铜价格下跌。

2. 供需关系：铜市场的供需关系也是价格变动的重要因素。

供应过剩会导致铜价格下跌，而供应短缺则会推动价格上涨。

供应短缺可能由于矿产资源的减少、矿藏开发困难或者政策限制等原因引起。

3. 技术创新：技术创新对铜价格变动的影响也不可忽视。

一方面，新技术的应用可能减少对铜的需求，从而压低价格；另一方面，新技术的发展也可能带动对铜的需求增加，推动价格上涨。

三、金属价格趋势和有色金属市场价格变动的影响因素金属价格趋势和有色金属市场价格的变动不仅受到供需关系、经济周期和国际贸易政策等因素的影响，还受到一些特定因素的影响。

2023年有色金属行业：7月份有色金属数据点评

有色金属行业：7月份有色金属数据点评昨日公布了一系列对金属市场意义重大的进出口以及产量数据。

铜方面,7 月未锻造铜及铜材进口环比下滑14.8%,终止了年初以来进口逐月大幅增长的势头,而前期困扰市场的废铜供应紧急问题好像也在7 月废铜环比大幅增长60%之后得到了圆满解决。

表面上看,这些数据好像意味着前期推动铜价上涨因素的终结,但是假如我们认真分析,事实并非如此:铜材进口下滑完全是在市场预期之中,一方面海外金属价格强于国内导致长达数月的套利窗口关闭;另一方面,进入消费淡季造成了实际需求的放缓。

废铜进口激增不是由于供应真正意义上的缓解,而是由于近两个月海关查验造成废铜压港之后带来进口的集中释放,市场估计5~6 月压港的废铜在15 万吨左右。

展望将来一段时间,8 月的废铜进口数量难以重现7 月的高点,我们认为实际值应当在5~7 月进口均值35 万吨的四周;废铜供应紧急照旧,同时下游行业需求连续好转,使得未锻造铜及铜材进口下滑空间不会很大。

只要中国对铜进口需求还在高位运行,铜价上行的动力就不会减弱。

铝方面,7 月铝材产量达到156.6 万吨,尽管由于季节性因素较 6 月份157.5 万吨的产量略有回落,但是同比增速进一步加快至22%;电解铝产量连续环比回升达到106.8 万吨;未锻造的铝及铝材出口大幅增长46%达到3.2 万吨,尽管同比依旧大幅萎缩65.3%,但是降幅已经从年初80%的跌幅渐渐收窄。

一系列数据表明铝行业好转趋势更加明显。

展望将来一段时间,国内经济的连续好转还将拉动电解铝产能连续释放,国外经济的复苏也将推动出口市场连续增长,下游终端消费需求的好转将推动铝价进一步上涨。

下游需求方面:包括房地产、汽车、家电在内的金属消费支柱产业1~7 月份累计同比增速进一步加快,下游需求持续好转将推动有色行业基本面不断改善。

投资建议:随着近期大盘的调整,弹性高的有色板块成为重灾区,大多数股票跌幅都已达到20%。

有色金属行业2022年度策略报告：淡化周期，聚焦碳中和受益赛道

有色金属行业2022年度策略报告淡化周期，聚焦碳中和受益赛道行业年度策略报告行业报告有色金属2021年12月8日强于大市（维持）行情走势图证券分析师陈建文投资咨询资格编号 S1060511020001 **************************************.cn平安观点：⏹回顾：景气高涨，二级市场表现突出：2021年受益经济复苏，大多有色金属价格上涨，产销增长，有色行业景气度较高，前十个月有色金属矿和有色金属冶炼及压延利润分别大幅增长52%和163%。

由于业绩显著提升，有色二级市场表现也较为突出，在申万行业涨幅排名第二，多数子行业上涨，其中稀土、锂上涨幅度较大，代表性品种铝和铜子板块分别上涨48%和24%。

⏹2022年展望：工业金属波动增大，看好受益碳中和黄金赛道：我们认为随着经济运行逐步回归常态化，2022年需求和流动性对有色推动将边际减弱，但总体较低的库存、疫情以及我国碳中和政策可能对供给造成一定影响，有色产品价格波动增大，工业金属价格重心可能有所下移。

同时碳中和作为国家战略，将深刻影响有色行业，受碳中和影响较大的电解铝、能源金属和新材料将成为黄金赛道，是重要投资主线。

⏹碳中和下电解铝供给强约束，再生铝迎发展机遇：电解铝耗电量大，是有色碳排放的主要来源，也是碳中和重点关注的金属品种。

2021年电解铝能效政策密集出台，且产能接近天花板，预计2022年电解铝供给强约束，在原材料价格趋稳后，盈利有望回升到较理想水平。

电解铝产量受控下，再生铝将成为未来供给来源之一，预计2030年我国再生铝份额将由目前的18%提高到30%，再生铝未来增长潜力大。

⏹ 碳中和下能源金属及锂电铜箔需求高增，供需格局良好：能源金属及锂电新材料受益新能源汽车的快速增长，市场空间广阔，投资机会值得持续关注。

能源金属锂：预计2022年需求延续较快增长，全球锂矿尽管亦增长，但预计供给仍存缺口，锂行业较高景气有望维持。

有色行业周观点报告：金价上涨动力仍存重视铜铝及锂钴

万联证券证券研究报告|有色金属金价上涨动力仍存重视铜铝及锂钴同步大市（维持）——有色行业周观点报告日期：2020年09月28日[Table_Summary] 投资要点：⚫ 行情回顾：上周有色指数下跌7.05%，跑输沪深300指数3.53pct ，各子板块均跌超5%，个股仅只有6只上涨，其中西藏矿业、万邦德涨超5%，威华股份、三祥新材跌超20%。

⚫ 金属追踪：价格方面，上周基本金属和贵金属伦沪两市均下降，其中铜跌3%-4%，铝跌3%-5%,黄金跌约4%-5%，白银大跌约15%；库存方面，基本金属整体去库，其中伦市除锌、镍小幅累库外均在去库，沪市基本金属去库环比幅度均超4%，铜环比-11.8%、铝环比-7.6%。

其他金属价格，上周钴整体下跌，正极材料及锂整体平稳，六氟磷酸锂（锂电电解液用核心电解质）价格环比+3.3%继续上涨，小金属多数平稳，稀土整体下跌。

⚫ 宏观经济：最近宏观数据显示欧美经济向好。

上周公布的德国制造业PMI 、欧元区制造业PMI 以及德国IFO 景气指数环比上涨，其中德国制造业PMI 、欧元区制造业PMI 超预期；美国季调初次申请失业金人数环比略涨、整体自4月高点继续回落，新房销售持平、4月以来整体仍呈涨势。

国内经济持续复苏。

8月累计用电量同比增0.5%，年内首次转正；二季度经常账户差额1,102亿美元，创5年以来新高。

周核心观点及投资建议：⚫ 受金属价格下降影响，上周有色板块跌幅较大。

1、金价调整主要受疫情影响和中美关系不确定性边际减弱，美货币政策边际收紧，美元指数上升影响；但考虑到美国有动力维持名义利率低位，降低政府利息负担，而疫情后生产生活恢复，通胀预期向上，实际利率或将进一步走低，金价中期仍有上涨动力，建议重点关注矿产金具备持续高质量增产能力的龙头企业。

2、工业金属铜铝近期价格调整与金价波动及矿企生产恢复有关，但疫情影响渐消，国内外数据均显示经济持续向好，工业金属铜铝全球去库明显，价格支撑强，建议关注矿产铜具备持续高质量增产能力的龙头企业及盈利能力高位维持的电解铝企业。

有色金属行业周报：有色金属板块景气度持续，新能源金属继续走强

有色金属行业研究/行业周报本周有色金属板块大幅度跑赢大盘，周内涨幅为10.66%。

本周各板块全线上涨，锂板块领涨，周涨幅25.00%，其他稀有小金属和黄金分别上涨13.79%和12.69%。

基本金属：本周基本金属期现货价格基本全线上涨。

期货市场LME 锡、铜、镍、锌、铅、铝分别上涨8.00%、4.51%、4.49%、4.33%、2.03%、1.60%。

现货市场铜、锡、镍、锌、铅分别上涨4.15%、3.12%、2.70%、2.63%、1.00%，铝微跌0.06%。

铝:本周铝价轻微震荡，收位于15700元/吨，LME 库存铝下跌2.82%。

国内铝厂开工积极性较高，产出稳定，供应面存在一定压力。

在消费端表现强势下，铝价下方存在较强支撑。

铜：本周铜价再创新高，收位于60420元/吨。

LME 铜库存继续下降，周同比下跌5.91%，月同比下跌幅度达30.14%，全球铜显性库存处于低位，且多数铜矿产能恢复不及预期。

经济复苏，需求逐渐拉升的趋势下，现货铜缺口将为铜价的高位运行提供有力支撑。

建议关注：西部矿业、江西铜业、云铝股份、神火股份。

新能源金属：在终端市场新能源汽车产业强势的带动下，新能源金属价格不断上涨。

1）价格方面：本周钴锂价格全线上涨。

钴：南非第二波疫情形式严峻，感染人数不断增加，供应方不确定性提升带动钴原料价格强势走高。

本周钴1#（长江现货）价格为31.8万元/吨，上升3.9万元/吨，周内涨幅达13.98%；硫酸钴价格为6万元/吨，较上周上涨0.2万元/吨；氯化钴价格为6.9万元/吨，较上周上涨0.2万元/吨。

锂：气温骤降导致多数锂盐厂家减产，但下游采购需求火爆，锂盐价格持续上涨。

本周电池级碳酸锂价格为5.8万元/吨，较上周上涨0.6万元/吨，周内涨幅达11.54%；氢氧化锂价格为5万元/吨，较上周上涨0.1万元/吨。

2）需求方面：比亚迪发布公告称，在哥伦比亚首都波哥大2020年度巴士项目招标中，比亚迪斩获1002台纯电动巴士订单。

基本金属及贵金属行业周报：贵金属调整延续，铜铝旺季表现可期

分析师：杨宇执业证书编号：S0890515060001电话：************邮箱：********************研究助理：白云飞邮箱：***********************销售服务电话： ************◎ 投资要点： ◆ 基本金属延续强势。

金属行情方面,上周 LME 铜、铝、铅、锌、锡、镍期货价格分别收于6690、1792、2002、2494、17625、14635美元/吨，周变动幅度分别为3.96%、0.39%、2.72%、4.24%、0.6%、2.77%。

上期所铜、铝、铅、锌、锡、镍期货价格分别收于51940、14635、16155、20175、142460、116210元/吨，周变动幅度分别为3.76%、2.81%、0.15%、4.16%、-0.75%、3.48%。

铜方面8月冶炼产量环比回升，进口铜逐步到港，南美逐步重启，供给扰动接近尾声；淡季消费转弱、累库延续，短期铜价震荡。

铝方面，电解铝社会库存升2.5万吨至76.2万吨，上周铝下游开工率增加0.2个百分点，铝箔需求旺盛，型材、线缆、板带等订单均下滑，铝价短期震荡。

◆ 贵金属行情方面，上周贵金属普跌。

COMEX 黄金下跌0.12%，伦敦金下跌1.05%，COMEX 白银上涨3.05%、伦敦银上涨0.54%。

伦敦铂下跌5.46%，伦敦钯上涨2.05%。

SHFE 黄金下跌0.83%、SHFE 白银下跌2.86%。

美联储会议纪要显示美联储认为经济不确定性依然很高，严重依赖疫情走向，但市场预期的前瞻性指引并未提出。

巴菲特斥资 5.6 亿美元大举购买全球头号黄金企业巴克里股份，带动黄金白银回暖。

然而，巴菲特并没有购买黄金，作为股票投资者更关注企业盈利能力，而不是标的产品涨跌。

以目前公认的国际黄金生产成本1000 美元/盎司估算，企业利润可观，巴菲特此时买入符合其价值投资体系。

◆ 上周上证综指、深证指分别收于3363.9、2225.72，周变动幅度分别为0.11%、-0.82%；上周有色指数、新材料指数分别收于4513.52、3339.77，周变动幅度分别为1.24%、-1.63%。

有色金属行业研究周报：雅化集团打入特斯拉供应链高镍之路再成焦点

申港证券股份有限公司证券研究报告行业研究行业研究周报雅化集团打入特斯拉供应链高镍之路再成焦点 ——有色金属投资摘要：市场回顾：截止12月31日收盘，有色金属板块下跌0.16%，相对沪深300指数落后2.99pct 。

有色金属板块涨幅在申银万国28个板块中位列第24位，处于较低水平。

从估值来看，当前行业整体40.93倍水平，处于历史中位。

♦ 子板块周涨跌幅：新材料(-0.86%)，稀有金属 (1.34%)，黄金（0.23%）工业金属(-1.66%)； ♦ 股价涨幅前五名：洛阳钼业、罗平锌电、西部超导、金博股份、东方锆业。

♦ 股价跌幅前五名：合盛硅业、中矿资源、三祥新材、*ST 中孚、常铝股份投资策略及重点推荐：铜：本周沪铜下跌0.93%收57700元/吨，主要是前期利好兑现，前期疫情预期差逐渐显露，年末现货冷清等因素冲击市场情绪。

基本面季节性淡季，略有利空。

矿端出现一些扰动，Las Bambas 封锁抗议持续，预计将影响运输。

进口铜精矿TC49.25美元/吨，仍在较低水平，铜精矿供应或仍偏紧。

四地库存61.86万吨，增加1.64万吨，小幅上升。

废铜本周精废价差持续扩大，一方面临近春节，废铜需求较差，一方面废铜产业链的库存水平较高。

再生铜进口方面预计将在年后持续带来一定增量。

消费端，本周现货交投冷清，下游加工企业陆续清仓过节，需求季节性冷清。

12月电线电缆企业开工率91.02%，环比回落。

铝：本周铝价继续回落，主要原因在于库存拐点基本确立，基本面支撑有所削弱，尽管宏观层面因特朗普签署刺激法案、中欧敲定投资协定、美联储2021年利率决策投票者的偏鸽派等因素均偏利好的情况下，铝价节前略有反弹，但整体重心下移。

黄金：本周贵金属价格高位横盘，COMEX 黄金上涨0.98%。

特朗普已签署刺激法案，群众救济金额存分歧。

据《华尔街日报》报道，在美国两党议员的压力之下，特朗普已于美东时间周日晚间签署了规模9000亿美元的经济刺激法案，但预计他会继续推动大幅增加联邦政府给美国人的现金发放额度至2000美元。

2023年我国有色金属行业分析报告

2022年我国有色金属行业分析报告自6月以来，有色金属板块的融资净买入额达到17.51亿元，融资仅次于计算机和传媒，排在新兴产业的第三位，独自扛起了周期板块的融资大旗。

有业内人士指出，一方面有色金属行业前期跌幅较大，资金在此类品种上突然发力，依旧能够获得较好效果；另一方面由于小金属的炒作潮为市场供应了丰富的炒作题材，有色金属板块活跃度有望提升。

以下是2022年我国有色金属行业分析，详情如下：在进入6月份以来，沪深两市大盘维持震荡格局，不过两融资金却较为乐观，融资融券余额连续攀升，再次冲上4000亿元，融资客青睐的做多主线主要集中在新兴产业板块。

与之相比，周期板块则遭受融资大幅偿还，银行和非银金融的融资偿还额居前，分别为15.89亿元和12.76亿元。

周期板块和新兴产业板块受到了融资客的区分对待。

此外，申万有色金属板块强势上攻，在20个交易日里累计上涨4.6%，收出14根阳线，6根阴线。

6月上旬，有色金属板块维持震荡，融资关注度较小，6月初至6月16日，该板块的融资净买入额为3.35亿元；进入6月下旬，伴随着有色金属股的强势上涨，融资客的热忱渐渐高涨，其融资净买入额大幅增加，6月16日至今，其融资净买入额高达15.35亿元。

整体来看，6月有色金属股融资净买入额呈现出前低后高的状态。

在经受了长期的下跌之后，始终坚决看空有色金属板块的投资者在今年2季度发生转变，今年上半年镍涨价的风潮一度带动有色金属股在5月份强势上涨，6月份，在沪深两市大盘维持震荡的背景下，有色金属股则再次扛起了反攻的大旗。

有相关分析人士指出，超跌叠加题材为有色金属板块“躁动”打下了基础，后市有色金属板块的活跃度有望提升。

一方面有色金属股的股价仍旧处在低位。

即便经过了5月的脉冲和6月的反弹，有色金属股的累计收益依旧居后，资金在此类基本面较弱的品种上发力往往可以取得出其不意的效果，加之沪深两市大盘保持稳定，这也坚决了主力资金做多此类品种的信念。

有色行业周报：周内黄金震荡上涨逻辑依在

申港证券股份有限公司证券研究报告行业研究行业研究周报周内黄金震荡上涨逻辑依在 ——有色行业周报投资摘要：市场回顾：截止8月14日收盘，有色金属板块下跌5.54%，相对沪深300指数落后5.5pct 。

有色金属板块涨幅在申银万国28个板块中位列第28位，垫底。

从估值来看，当前行业整体42.18倍水平，处于历史中位。

◆ 子板块周涨跌幅：黄金(-10.7%)，稀有金属(-7.68%)，工业金属(-4.85%)，新材料(-3.45%)。

◆ 股价涨幅前五名：图南股份、建龙微纳、ST 梦舟、宏创控股、金力永磁。

◆ 股价跌幅前五名：焦作万方、华钰矿业、豫光金铅、恒邦股份、云南锗业。

行业热点：黄金周内创七年内最大单日跌幅投资策略及重点推荐：铜：智利供给情况边际好转，铜价走势等待需求验证。

铜需求方面，美国公布制造业PMI54.2、欧元区制造业PMI51.8，重回荣枯线之上，反应两大主要经济体仍处于经济复苏轨道中。

中国房地产新开工，美国、日本、德国及中国制造业PMI 环比均上升，拉动铜需求边际改善。

铜供给方面，由于智利疫情情况环比好转，Codelco 表示将从下周开始重启所有因疫情暂停项目。

秘鲁Las Bambas Antacappay 矿山遭当地居民封堵运输道路问题仍在协商调解中，目前预计至8 月下旬解决。

本周铜冶炼厂粗炼费（TC ）、精炼费（RC ）环比持平。

铜价方面，本周LME 铜库存环比下降7.94%，LME 铜现货结算价环比微幅上涨0.11%。

拉美供给格局改善，后续铜价走势等待需求验证。

◆ 黄金：金价创历史新高2089.2美元/盎司后，单日下跌5.78%，创七年最大跌幅。

此次下跌主要原因有三个：1、美国十年期国债利率从 8 月 4 日的0.52%回升到 8 月 11 日的 0.64%，且美国新一轮刺激法案谈判失败。

2、俄罗斯宣布将在两周内开始生产疫苗，疫情避险资金获利出局。

3、前期黄金上涨过快，需要技术性调整。

有色金属行业周度报告：关注本轮贵金属周期上行第二阶段的机会

[Table_ReportType][Table_StockAndRank]91[Table_Title]关注本轮贵金属周期上行第二阶段的机会[Table_ReportDate]2023年3月12日➢关注本轮贵金属周期上行第二阶段的机会。

美国2月新增非农就业人数31.1万，高于预期的22.5万，显示就业市场依然强劲，但持续下滑趋势已经显现。

且2月失业率升至3.6%，高于预期的3.4%，薪资增速4.6%也不及预期的4.8%。

我们认为，趋势性下滑的就业数据和通胀数据预示着美联储加息周期拐点将至。

另外，硅谷银行周五陷入崩溃并被美国联邦存款保险公司接管，或将引发美联储对进一步加息的担忧，市场对美联储加息预期或大幅回落。

加息预期修正有望推动贵金属价格重回上行趋势。

另外，据世界黄金协会，今年1月全球央行的黄金净储备增加了77吨，较去年12月环比大增192%，超过了过去10个月连续净买入的20-60吨范围内。

各国央行出于避险和对抗通胀等原因加速增持黄金，也对黄金价格继续上涨形成支撑。

建议关注黄金和白银企业在本轮贵金属周期上行第二阶段的投资机会。

➢继续看好铝价上行趋势。

本周SHFE铝价跌2.2%至18255元/吨。

据百川盈孚，本周铝棒及铝板带箔开工率分别上升3.31、0.11个pct至48%、39.47%；据百川盈孚，本周电解铝复产产能仍维持在41.5万吨/年，暂无新增。

库存方面，本周铝锭、铝棒库存分别下降1万吨、上升 1.15万吨，铝锭库存开始去库。

本周铝价主要受宏观面影响，海外欧美加息以及经济衰退逻辑继续干扰大宗商品价格，叠加周内鲍威尔证词再次显露鹰派预期，铝价震荡下行。

基本面来看，云南减产已兑现，市场关注焦点转向国内旺季消费复苏。

基于我们跟踪的铝棒及铝板带箔开工数据，铝棒开工数据自2月份以来持续回升，目前已上升至历史中高位水平，同比上升5.32个pct，侧面反应房地产需求对下游消费仍存支撑。

板带箔开工率同比上升4.75个pct，反应汽车需求持续增长，供给端复产缓慢，铝锭开始去库，需求端持续回升，继续看好铝价上行趋势。

有色金属行业周报：继续全面“增持”有色板块

[Table_Industry]证券研究报告/行业周报2020年11月22日有色金属继续全面“增持”有色板块分析师：谢鸿鹤执业证书编号： S0740517080003 电话：************Email ： ************.com研究助理：郭中伟 Email ：************.com研究助理：安永超 Email ：***********.com上市公司数124 行业总市值(亿元) 19766.37 行业流通市值(百万元)16858.77行业-市场走势对比1、《再议锂电上游材料（锂钴磁材铜箔）的投资机会》202010162、《深度，锂钴等：谈谈当前时点“底部布局”的考虑》202004083、《利多在不断累积-黄金的组合，锂钴的政策底》202004064、《锂钴等：黎明前的黑暗》202004025、《Unlimited QE ：继续增配黄金》202003316、《黄金：复盘2008的启示》202003167、《山东黄金：黄金龙头，持续成长》202005058、《赤峰黄金：黄金新星再出发》20200212持续去化，大厂订单较为饱和，挺价意愿较强，本周工业级碳酸锂上涨2.7%，电池级碳酸锂上涨4.7%。

2）当前价格已经跌至成本曲线60%分位附近，锂辉石提锂基本处于亏损状态，部分南美盐湖企业亦出现亏损（Orocrobre三季度单吨亏损872美元），这一状态不可持续，锂盐厂商利润空间严重缩减；3）需求端边际将持续回暖，年底抢装带动国内新能源车产量持续高增长，10月累计同比增速年内首次转正；4）供给端来看，国内盐湖四季度进入冬季减产，澳洲Altura计划进行重组，部分企业因为原料问题停产，国内碳酸锂产量或将进一步走低。

3、“产能周期+需求周期+库存周期”三周期共振，钴价或将继续上行。

1）供给端来看，国内9月钴中间品进口0.67万金属吨，环比减少27%，同比减少32%，主要是由于疫情对矿区供应及物流的影响仍未消除，钴原料供应商整体供应缩减，此外资本开支的放缓更是对应中期供应的不畅；2）目前产业链中游材料厂几无库存，冶炼厂库存也高度集中，产业链低库存为价格上涨提供了良好的条件。

2023年我国黄金行业市场现状：冷淡窄幅震荡

黄金产量和库存变动：黄金供给的增减和市场对黄金库存的关注程度也会对价格造成一定的影响。
黄金价格波动小
1. 多元化投资组合
2. 债券市场
3. 房地产市场
4. 新兴市场
投资者寻找其他选择
PART
04
1.2022年我国黄金供应紧缩，主要受矿产资源减少和采矿成本上升影响
2.黄金矿产资源减少，供应量受限
需求下降
央行
Weak global economic recovery
gold
investment
stock market
Digital currency
Declining demand
Central Bank
黄金价格波动的原因多样化
黄金价格波动的影响因素分析
全球经济形势：国际贸易摩擦、地缘政治紧张和全球经济增长放缓等因素都对黄金价格产生影响。
Current Situation and Prospects of the Gold Industry
2023/8/6
FROM：kitty
TEAM
CONTENTS
PART
01
1. 全球经济增长放缓
2. 金融市场稳定性提升
3. 新兴科技与金融创新
黄金需求下滑趋势
1.需求疲软和价格震荡
2.黄金市场需求减弱，受互联网金融产品影响
2. 金融市场波动性的影响金融市场的波动性对黄金价格产生显著影响。当股票市场表现强劲、风险偏好提高时，投资者更倾向于投资股票等高回报资产，而对黄金的需求减少。相反，当金融市场不稳定、风险偏好降低时，投资者更愿意购买黄金作为避险资产，从而提高黄金的需求。
3. 黄金供应的变化黄金的供给量也是影响市场供需的重要因素。全球黄金产量的增长速度放缓、开采成本的上升以及新发现黄金矿床的减少，可能导致黄金供应紧缺。此外，国际黄金交易所的储备量、央行黄金购买和销售政策的变动，也会对供给产生影响，并进一步影响市场供需平衡。

有色金属行业周报：有色金属价格大幅下跌，板块整体回调

有色金属价格大幅下跌，川财周观点本周工业金属与黄金价格均大幅下跌指数下跌3.55%，有色板块下跌7.203.58%，SHFE 铝跌5.05%，LME 方面导致流动性风险和通缩预期，上涨，从而导致金属价格大幅下跌欧洲二次疫情难以大幅蔓延，宽松和重回升势。

本周受欧洲二次疫情因素看在各国都具备防控经验，以及疫苗规模蔓延，同时疫情担忧升温可能进然为未来的主要逻辑。

供需层面，目前位，疫情造成的缺口尚未弥补，本周LME 库存维持在7万吨，铜价支撑力度电解铝库存已经进入去库阶段，铝下小幅增长。

但在利润刺激下，众多炼季度电解铝运行产能将进一步抬升宏观因素主导下铝价高位回调压力增观察，但短期内基于低库存，铝价依份。

黄金价格大幅回调，但宽松逻辑有望跌，美元指数被动上涨，同时由于流今年3月份黄金价格回调，但疫情担价格不具备持续下跌基础，需观察欧松货币政策短期不会改变，黄金板块注，建议关注回调后机会。

锂盐需求持续改善，价格小幅抬升厂普遍出货情况较为紧张，现货锂盐幅度上涨接受程度不高，双方博弈升至十一假期，采购需求逐步清淡，仅有签订，整体成交零星，价格持稳，风险提示：美国货币政策转向，美元，板块整体回调——有色金属行业周报（20200926）幅下跌，有色板块个股均大幅回调。

本周上证7.20%，金属价格LME 黄金下跌4.32%，铜跌锌跌5.47%。

本周欧洲二次疫情担忧升温，一，另一方面欧元兑美元下滑，美元指数被动下跌，有色板块个股也均大幅回调。

宽松和复苏依然是主逻辑，工业金属价格有望情因素影响，工业金属价格大幅回调，目前来及疫苗的研发，欧洲二次疫情难以像3月份大可能进一步触发宽松政策，所以宽松和复苏依目前铜精矿TC 维持在48美元/吨附近的地本周国内库存下降1.38万吨至33.49万吨，撑力度较强。

铝方面，就行业整体来看，目前铝下游需求逐步复苏，整体企业开工率维持众多炼厂相继投产，产能释放量逐步增加，四抬升，对供给端的冲击正在一步步实现。

有色金属行业周报：关注供给端收缩的电解铝板块

川财周观点工业金属：美国9月CPI 同比升8.2%，回落不及预期，尽管长期来看金属价格还未见底，但是短期内，由于美联储加息放缓的预期落空后，反而给金属价格带来一定的调整机会。

主要原因在于，首先此次经济周期国内国外的境况不同，国内当前在稳增长等刺激政策密集后，4季度基建项目的落实，将在供需端对金属价格形成支撑。

此外，正如之前我们提到的，当前金属库存位置较低，需求回暖预期兑现的话，金属的蓄水功能将持续弱化。

总言之，供需面来看，矿端扰动风险仍然存在，消费端仍然处在季节性旺季，供需偏紧格局仍将持续。

但考虑到目前低库存背景下，供需由悲观预期向宽松转变的过程，需要时间较久。

电解铝方面，减产预期的落地请开需要重点关注，同时海内外正在形成合力，根据测算，如果减产规模继续扩大，超过30%，库存大概率维持去化。

随着需求侧稳经济政策不断出台，铝价构成较强支撑。

建议关注：明泰铝业、神火股份、金诚信、南山铝业、索通发展、中国铝业、天山铝业等。

能源金属：钴近期受到供给端的约束，价格出现较大幅度反弹。

自7月份以来，钴价连续反弹，涨幅超40%。

本次反弹主要原因在供给端厂商调整生产计划后带来的连锁反应。

2019年上半年，钴价价格持续低迷，钴矿企业在此影响下，不断调整生产计划，减少供给量，市场供需缺口开始出现。

2019年，以嘉能可、萨林娜为代表的矿业公司扩产以及新项目不及预期，行业的利润大降，所以大部分也在积极调整产量，此外，刚果（金）和赞比亚的湿法冶炼项目推迟，利润偏低致使整体进程缓慢，总之当前钴价仍有上行空间。

锰方面，需求上有支撑。

锰基正极材料及钠电池未来空间广阔，是电池锰新的需求增长点。

具体而言，磷酸锰铁锂的电压平台更高，较现有磷酸铁锂体系能量密度提高将近20%；钠离子电池具有材料成本优势和安全优势，同样有望拉动锰的需求。

供给方面，环保和高能耗的因素，使锰行业扩张仍存在一定限制。

以二氧化锰为例，根据国家发展改革委发布的《产业结构调整指导目录（2019年本）》，新建电解二氧化锰属于限制类。

有色金属行业周报：金价大幅回调，收储预期支撑稀土价格

有色金属行业研究/行业周报报告摘要：本周继续重点关注稀土磁材、钴锂及贵金属板块。

稀土磁材：因供应紧张，本周稀土价格继续上升。

本周国内稀土氧化镨价格为32.5万元/吨（环比+7.79%）、镨钕合金价格为41.75万元/吨（环比+5.03%）；氧化钕价格为35.2万元/吨（环比+5.07%）；金属镨价格69.5万元/吨（环比+10.32%）；金属钕价格44.4万元/吨（环比+6.73%）。

近期国内镨钕系稀土市场供应紧张，加之下游询盘有所增加，各大轻稀土厂家惜售，使下游采购商因此调快询盘及采购周期。

下游采购难度加大，推动国内轻稀土市场报价再次上调。

建议关注：轻稀土标的：北方稀土，中重稀土标的：五矿稀土，以及优质磁材标的：金力永磁。

贵金属：本周贵金属价格回调。

COMEX 黄金下跌4.52%，伦敦金下跌4.25%、COMEX 银下跌6.48%、伦敦银下跌5.74%。

伦敦钯下跌0.19%、伦敦铂下跌2.76%。

①经济数据：美国劳工部（DOL ）公布的数据显示，7月份美国生产者物价指数（PPI ）下降0.4%，下降幅度小于预期（0.7%）。

②美国国债收益率：本周美国十年期国债收益率持续攀升，涨至近7周新高的0.71%。

③美国新一轮刺激政策谈判：本周，美国新一轮刺激政策谈判陷入僵局。

美股持续高位运行，美元近期出现企稳反弹迹象以及经济出现复苏都降低了实施刺激政策的意愿。

此外，刺激政策的效果也受到了质疑。

刺激政策谈判的搁置使美元反弹预期受挫，贵金属反弹预期增强。

④中美贸易例行会谈：据路透社报道，由于日程安排的问题，中美原定于15号举行的、有关第一阶段协定执行情况的例行会谈，将被推迟，尚未商定新的日期。

会谈的不确定性增加，使避险情绪略微升温。

建议关注：黄金个股标的：山东黄金、紫金矿业及赤峰黄金；以及白银个股标的：盛达资源、银泰黄金。

工业金属：本周主要工业金属价格涨跌不一： LME 铜、铅、锡分别上涨2.06%、1.75%、0.07%；LME 铝、锌、镍分别下跌1.05%、0.63%、0.59%。

2022年上半年我国有色金属行业现状及下半年市场预测分析

2022年上半年我国有色金属行业现状及下半年市场预测分析今年以来，尽管影响行业运行的不确定因素增加，但随着供应侧结构性改革的推动，我国有色金属行业总体连续保持稳定的进展势头。

以下是2022年上半年我国有色金属行业现状及下半年市场猜测分析：上半年行业运行基本状况今年上半年，有色金属行业运行呈现生产平稳、市场稳定、效益好转、资金紧急等几个特点。

生产平稳。

上半年，规模以上有色金属企业工业增加值增长8.8%左右，比去年同期增幅回升0.2个百分点;十种有色金属产量为2512万吨，比去年同期增长0.1%;铜、铝材产量为968万吨和2803万吨，同比分别增长13.0%、12.9%。

市场稳定。

有色金属消费连续保持增长。

其中，铜消费增长约4%;铝消费增长在8%左右。

受市场需求增长支撑，主要有色金属价格震荡式回升。

6月末，上海有色金属交易所铜价37530元/吨，比上年末上升2.7%;铝价12335元/吨，比上年末上升14.0%;锌价16465元/吨，比上年末上升22.5%;镍价74890元/吨，比上年末上升7.6%;锡价112770元/吨，比上年末上升20.3%。

效益好转。

1~5月，规模以上有色金属工业企业实现利润576亿元左右，同比增长9.9%。

由一季度同比下降3.5%转为恢复性增长。

分金属品种看，镍钴、锡、锑等行业持续亏损，铅锌、镁、银、钨钼、稀土实现利润持续下降，铜、铝实现利润恢复性增长，是拉动行业实现利润增长的关键因素。

资金紧急。

当前企业对“融资难、融资贵”问题反应剧烈，已经直接影响到行业固定资产投资规模。

上半年，我国有色金属行业完成固定资产投资额2965亿元，同比下降4.4%，这对产业结构调整和进展后劲的影响不行忽视。

总体来看，有色金属产业运行底部已经形成，但回升的动力依旧不足，并存在短期回调的风险，这对有色金属行业平稳运行构成很大压力。

基本推断是，全年有色金属生产增幅仍呈缓中趋稳的态势，十种有色金属产量有望实现小幅增长;有色金属固定资产投资呈小幅或零增长;出口难度大、产品价格低、生产成本高、资金紧急等问题仍难以明显改观，有色金属企业经济效益持续回升的压力依旧较大。

有色金属行业研究周报：金价短期调整不改趋势，轻重稀土价格联动上涨有望持续

行业报告 | 行业研究周报有色金属证券研究报告 2020年08月16日投资评级行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市作者杨诚笑分析师SAC 执业证书编号：S1110517020002 **********************孙亮分析师SAC 执业证书编号：S1110516110003 *****************田源分析师SAC 执业证书编号：S1110517030003 *****************王小芃分析师SAC 执业证书编号：S1110517060003 ***************田庆争分析师SAC 执业证书编号：S1110518080005 **********************资料来源：贝格数据相关报告1 《有色金属-行业研究周报:贸易摩擦发酵，黄金价格进一步创历史新高，继续推荐贵金属》 2020-08-10 2 《有色金属-行业研究周报:金价有望持续新高，重点推荐恒邦股份。

关注供给扰动下钴价持续攀升》 2020-08-043 《有色金属-行业研究周报:贸易摩擦再起，黄金价格逼近历史新高，继续推荐贵金属》 2020-07-27 行业走势图金价短期调整不改趋势，轻重稀土价格联动上涨有望持续1、金价短期调整不改趋势。

上周贵金属价格大幅波动，COMEX 黄金/白银单日跌幅达到4.6%、11.%，零售数据低于预期贵金属价格小幅修复。

受制于美债收益率预期修复，美国通胀指标小幅超预期和疫苗或出现对于疫情缓解预期的影响，COMEX 金银价格单日贵金属价格可能进入盘整期，但中期来看美国经济数据大概率仍有下行风险，美联储利率环境持续低位，同时通胀有望不断修复，贵金属价格仍在上涨通道。

重点推荐江铜控股&民营激励，有望实现大幅增长的黄金上市平台恒邦股份（详见深度报告《拟争取收购大型金矿，A 股第四大黄金公司横空出世》）。

弹性角度关注山东黄金、华钰矿业、湖南黄金等，估值和资产配置角度关注紫金矿业、银泰黄金、中金黄金等。

有色金属行业中期展望及总结：中报业绩表现亮眼新能源上游板块景气度超预期

有色金属行业中期展望及总结：中报业绩表现亮眼新能源上游板块景气度超预期投资要点综述：2022H1 有色金属板块归母净利润同比增长107.3%，较2021 年下降26.3pct，销售毛利率达13.20%，较去年同期上升2.37pct，销售净利率达7.55%，较去年同期上升2.99pct，上半年有色金属板块整体盈利能力较强。

股价表现来看，2022 年上半年有色板块上涨1.78%，跑赢上证综指3.26pct，其中，钼板块涨幅最大，而其他金属新材料板块排名相对靠后。

工业金属：2022H1 工业金属价格呈现前高后低形态，二季度系宏观与基本面利空共振导致价格下行，上半年整体价格维持较高水平。

上半年工业金属板块净利润同比增长46%，经营性现金流净额同比增速高达88.3%，较2021 年上升23.0pct，现金流改善明显。

值得注意的是，上半年以动力电池箔、水冷板为代表的新能源动力电池相关铝加工产品供不应求，相关铝加工企业的盈利能力表现亮眼。

站在当前时点展望下半年，我们认为目前传统需求可能已触底，稳增长政策有望于本次旺季集中兑现，商品旺季需求或将超预期。

建议关注南山铝业、索通发展、鼎胜新材、明泰铝业等。

能源金属：受新能源汽车持续放量影响，2022 年上半年锂镍等能源金属价格快速上涨后在高位企稳，二季度钴价受终端需求低迷影响震荡下行。

上半年能源金属板块营收同比增长91%，净利润同比增长481%，净利润增速较2021 年同期回落（主要受2020 年净利润基数低影响），但仍维持在较高水平。

其中，锂板块营收和净利润增速分别为265.22%和944.38%，远超能源金属板块均值。

下半年随着新能源汽车销售旺季的到来，能源金属市场需求快速放量，镍、钴和锂等能源金属价格有望持续上涨。

建议关注：天齐锂业，赣锋锂业、永兴材料、中矿资源等。

贵金属：上半年受俄乌冲突持续发酵影响，加剧了欧洲能源和粮食等供应危机，美国通胀数据连创新高，COMEX 金价在紧缩和滞涨交易博弈下冲高回落，总体上COMEX 黄金均价较去年同期上涨4.06%，推动贵金属板块业绩可观。