股权投资融资法律实务
2020年中级会计实务章节试题：长期股权投资(参考模板)
一.单项选择题1.甲公司持有乙公司30%的有表决权股份，采用权益法核算。
20×8年1月1日，该项长期股权投资的账面价值为3 600万元，其中成本3 000万元，损益调整为200万元，其他权益变动为400万元。
20×8年1月1日，甲公司自乙公司其他股东购入乙公司50%的股权，支付价款2 000万元。
当日取得控制权并由权益法转为成本法核算。
当日乙公司可辨认净资产的公允价值为9 000万元。
假设该交易属于多次交易分步实现非同一控制下的企业合并，并且两次交易不构成一揽子交易，则20×8年甲公司购买日初始投资成本为( )万元。
A.5 600B.2 000C.3 600D.7 2002.甲公司通过定向增发普通股，取得乙公司30%的股权。
该项交易中，甲公司定向增发股份的数量为2 000万股(每股面值1元，公允价值为2元)，发行股份过程中向证券承销机构支付佣金及手续费共计50万元。
除发行股份外，甲公司还承担了乙公司原债务500万元(未来现金流量现值)。
取得投资时，乙公司股东大会已通过利润分配方案，甲公司可取得200万元。
甲公司对乙公司长期股权投资的初始投资成本为( )万元。
A.3 900B.4 050C.4 380D.4 3003.2×11年初，甲公司取得乙公司40%的股权，采用权益法核算，入账价值为2 000万元。
甲公司另有一项对乙公司的长期应收款500万元，该债权没有明确的清收计划且在可预见的未来期间不准备收回。
2×11年度，乙公司发生净亏损7 000万元。
2×12年获得净利润1 500万元。
假定取得投资时乙公司各资产公允价值等于账面价值，双方采用的会计政策、会计期间相同，不考虑其他因素，则2×12年12月31日甲公司该项长期股权投资的账面价值为( )万元。
A.2 000B.-800C.0D.2004.A公司于2×18年1 月1 日取得B公司30%的股权，对B公司具有重大影响。
股权融资操作实务与要点PPT
股权激励机制：通过股权激励， 吸引和留住核心员工
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股权结构设计：根据公司实际情 况，设计合理的股权结构
股权稀释与控制权：在融资过程 中，注意保持公司的控制权
投资人关系管理
投资人关系管理的重要性： 维护与投资人的良好关系，
提高公司形象和声誉
投资人关系管理的内容： 包括信息披露、沟通协调、
路演反馈：收集 投资者反馈，调 整商业计划书和 路演策略
签署投资协议与完成交割
投资协议内容：包括投 资金额、股权比例、投
资期限等
完成交割的流程：包 括股权变更登记、资 金到位、工商变更等
签署投资协议的注意 事项：明确双方的权 利和义务，确保协议
的合法性和有效性
完成交割的注意事项： 确保交割的顺利进行， 避免出现法律纠纷和
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股权融资概述
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股权融资的定义
股权融资的特点包括：永久 性、无到期日、无还本付息 压力等。
股权融资是指企业通过发行 股票来筹集资金的一种融资 方式。
股权融资的优点包括：提高 企业的知名度、改善企业的 治理结构、降低财务风险等。
股权融资的缺点包括：稀释 股东权益、增加财务风险、
力
股权融资方式多 样化，包括私募 股权、风险投资、
天使投资等
股权融资市场规 范化，监管政策 不断完善，降低
市场风险
技术创新对股权融资的影响
技术创新推动股权融资市场的发展 技术创新为股权融资提供新的投资机会 技术创新对股权融资市场的影响：提高效率、降低成本 技术创新对股权融资市场的影响：促进产业升级和转型
谈判与协商： 就投资金额、 股权比例、 投资条件等
《股权投资中法律尽职调查实务》课程自测题
《股权投资中法律尽职调查实务》课程自测题一、在法律尽职调查时，如何处理与其他专业的调查结果（备注：正确答案B）A、完全独立调查，对其他专业调查的信息，不予置理B、以独立调查为主，对其他专业调查的信息，经过必要甄别后，用于对比和映证C、如果有其他专业调查的信息，一般情况下可以直接引用二、历史沿革问题与股权投资决策之间的关系主要包括（备注：正确答案AC）A、从历史沿革，分析实际控制人，以便确定正确的关联交易谈判对家B、从历史沿革看出企业估值C、历史沿革可以印证投资标的的投资价值三、投资标的企业的重大合规尽职调查内容包括（备注：正确答案是ABC）A、生产安全B、环境保护C、劳动用工四、同业竞争里的“同业”一般通过哪些方面去理解（备注：正确答案是AB）A、产品主核心功能是否基本相同，并可替代。
B、市场区域是否一致C、对公司的控制权是否一致五、尽职调查清单设计的原则是（备注：正确答案是AC）A、根据投资目的来设计B、引用市场上的权威模板C、参考市场上的权威模板六、请论述尽职调查中对待“关联关系”的基本处理原则？（参考答案：适当存在、制度透明、价格公允、只减不增。
……如果能够展开更好）七、请论述在做“出资”方面内容的尽调时，如何做底稿材料的审核？（参考答案见课件）八、请论述在启动正式尽职调查前的一些程序性上，应当安排的工作？（答案见课件）九、请论述审核重大合同时应该注意的问题？（参考答案：一般从合同本身合规性、合同履行状态、合同交易对手的集中程度、合同给主营业务和估值的影响去展开）。
十、甲公司由王某、李某两个自然人股东，以及A公司一个法人股东组成。
同时，王某是A 公司的非股东董事。
甲公司与A公司属于上下游企业，每年都会有采购或者委托加工的业务。
请分析出这个案例中，法律尽职调查应该重点关注的内容，并编制这个案例特有的法律尽职调查清单？。
公司法实务5--投融资和并购
《股权转让协议》是包含三个公司股权变动的一揽子协议，受让方尚不明确定，且各方当事 人对于需要另行签订具体明确的股权转让协议是明知的，因此《股权转让协议》属于各方当 事人就转让股权达成的预约，预约力。
投融资常见条款
员工直接持股的优缺点
➢ 优点：税负最低，是三种方式中最低的 ➢ 缺点：对员工长期持股约束不足；若员工在企业向证
监会上报材料后辞职，公司大股东不能回购其股权。
员工通过公司间接持股的优缺点
➢ 优点：利益捆绑；法律法规健全，政策风险较小。 ➢ 缺点：税负最高，所有股东只能同步转让股权
员工通过公司间接持股的优缺点
公司法实务之 投融资和并购
汇报人：XXX
目录
CONTENT
01 投融资常见条款及其法律适用 02 重组特殊税务处理 03 协议控制的缘起和适用 04 境外投资渠道之争
Part 01
投融资常见条款及 其法律适用
TS/MOU概念及与SPA、SHA的关系
TS（Term sheet，条款清单，或称投资框架协议），是投资公司与创业企业就未来的投资交易 所达成的原则性约定。在创业项目融资阶段，如果投融资双方就投资交易产生初步意向，在启动 尽职调查（Due Diligence）前会签订投资条款清单。
TS与MOU、SPA、SHA关联性
➢ MOU（memorandum of understanding，谅解备 忘录）实践中与TS无本质区别。
➢ SPA（Share Purchase Agreement），译为股权认
购协议或增资协议，其核心条款明确了购股相关的权利 和义务，以及资产分配问题，例如交割先决条件、股价、 支付方式、员工期权等。
公司股权法律实务--股权代持
第一节 股权代持的相关规定股权代持, 是指实际出资人与他人约定, 以他人的名义代实际出资人行使股东权利、履行股东义务的一种持股方式。
实际出资人又称隐名股东, 名义出资人又称名义股东、显名股东。
股权代持的情况十分常见, 为便于理解, 现就股权代持相关概念进行阐述。
一、实际出资人实际出资人是指实际认缴、缴纳出资并享有股东权利的人, 但其身份未被登记在公司章程、股东名册中, 通过公司登记机关及相关信息系统也无法在公司股东信息中查询到此人。
实际出资人具有以下特征: 一是实际出资人必须出资或认缴出资, 承担了股东义务; 二是实际出资人未登记在公司章程、股东名册等文件, 公司将其持有的股权登记在他人(即名义股东) 名下; 三是第三人无法知悉实际出资人的股东身份。
二、名义股东名义股东, 与实际出资人相对应, 是指并未出资或认缴出资, 在公司章程、股东名册、公司登记机关登记资料等文件中均记载为公司股东的人。
名义股东实质上是代实际出资人对外持有股权、承担股东义务、行使股东权利, 但第三人无法判断其真实身份, 均认可名义股东为公司股东。
三、实际出资人与名义股东之间的法律关系实际出资人与名义股东之间系委托持股的关系。
依据《公司法解释 (三) 》第二十四条第一款、第二款之规定, 有限责任公司的实际出资人与名义出资人订立合同, 约定由实际出资人出资并享有投资权益, 以名义出资人为名义股东, 实际出资人与名义股东对该合同效力发生争议的, 如无《合同法》第五十二条规定的合同无效的情形外, 该合同为有效合同。
即股权代持协议只要不存在《合同法》第五十二条规定的一方以欺诈、胁迫的手段订立合同损害国家利益, 恶意串通、损害国家、集体或者第三人利益,以合法形式掩盖非法目的,损害社会公共利益, 违反法律、行政法规的强制性规定等情形, 合同均具有法律效力。
实际出资人与名义出资人因投资权益的归属发生争议, 实际出资人以其实际履行了出资义务为由向名义出资人主张权利的, 人民法院将支持实际出资人的主张。
股权转让的法律实务案例分析
股权转让的法律实务案例分析股权转让是指股东将其所持有的公司股权转让给他人的行为，这涉及到多方权益和法律关系的调整。
在实际操作中，不同的情况下可能面临不同的法律问题和风险。
本篇文章将通过具体案例，对股权转让的法律实务进行分析。
案例一：股权转让合同纠纷甲公司是一家实力较强的投资公司，拥有乙公司10%的股权。
双方在签订股权转让合同时约定，甲公司在一年内将其所持有的全部股权转让给乙公司。
然而，合同约定的期限届满后，甲公司却拒绝履行转让义务，导致乙公司无法享有相应的股权权益。
在这个案例中，关键问题是股权转让合同的效力和履行义务的问题。
根据我国合同法的规定，合同是双方共同约定的具有法律约束力的协议，双方应当按照约定履行各自的义务。
甲公司无正当理由拒绝履行股权转让义务，构成违约行为。
乙公司可以依法要求甲公司履行合同，并有权要求甲公司承担违约责任，同时可以向法院提起诉讼。
案例二：股权转让过户手续不完备丁先生是一家公司的股东，拥有该公司20%的股权。
由于个人原因，丁先生决定将自己持有的股权转让给戊先生。
转让协议签订后，丁先生将转让的股权书面通知了公司，并将相关文件交给了戊先生。
然而，由于戊先生一直没有办理股权过户手续，公司仍然将分红等权益计入丁先生的名下，导致戊先生无法享受相应的权益。
在这个案例中，问题出在股权过户手续的不完备。
根据公司法的规定，股东股权的转让需要通过公司登记机构进行过户手续，才能确保股权的合法转让。
戊先生因没有办理过户手续，导致公司依然将权益计入丁先生的名下。
在这种情况下，戊先生可以要求丁先生补办过户手续，并可向公司提出申请，要求公司重新确认股权归属。
总结：通过以上两个案例的分析，我们可以看到股权转让过程中可能涉及到许多法律问题。
在实务操作中，若要确保股权转让的顺利进行，需要注意以下几点：1. 充分了解相关合同的约定，确保合同具备法律效力；2. 合理规划转让的时限和条件，避免出现争议；3. 完善股权过户手续，确保转让的合法性和有效性；4. 对于有违约行为的一方，可以采取合法手段解决纠纷；5. 若有需要，可以寻求法律专业人士的咨询和支持。
投资并购法律实务读书笔记
《投资并购法律实务》读书笔记本书的作者是贾锐，法学博士，西南政法大学律师学院副院长，办案之余致力于律师业务技能培训和普法宣传，收到业界的广泛关注，这本书的讲的大多是关于投资和并购方面的实务性工作，对新手律师很有帮助。
关于投资并购的书籍很多，本书与其他书籍不同的特点有三个方面，一是运用讲义体，二是工具书，这本书回避了对基础理论的罗列，而专注于工作细节。
本书主要分成两大编，第一编是项目投资法律实务，第二编是公司并购法律实务，由于我目前多做的工作主要是关于并购方面的实务性工作，所以主要以第二部分即公司并购这一部分为主来进行阅读，笔记也主要是关于这部分的内容。
公司并购是公司法业务中的明珠，本书所称的并购仅限于一方以获得目标公司控制权为目的，收购目标公司股权的行为。
这项业务是一项高风险，责任重大的业务。
在股权收购中，律师的主要工作节奏是要配合客户的工作节奏，客户的工作步骤一般包括制定收购战略——筛选并初步评估目标价值——接触——可行性分析——初步确定交易结构——尽职调查——上午评估（调整交易结构）——准备收购协议等交易文件——谈判——签约——交割——整合。
相应的，律师的一般工作步骤包括：法律可行性分析——起草保密协议和收购意向书（初步确定交易结构）——尽职调查——调整交易结构——起草或审查收购协议等交易文件——谈判——签约——交割——收尾。
对比客户的工作步骤与律师的工作步骤，可以发现二者的节奏基本上是一致的，只是在一些非跟法律相关的部分介入较少。
律师的工作容易常犯的错误有收购战略不清晰，只知道贪便宜，筛选目标随意性大，过分依赖人脉，缺乏科学分析，接触的联络人或联络方式不对，不做尽职调查或调查不细致，交易结构未根据调查到的情况调整，做出错误判断。
谈判中仅关注低价而忽略真实价值和安全保障。
签约中忽略没有卖方保证和补偿条款。
下面是一份比较典型的律师为客户提供并购法律服务的服务范围描述1.法律可行性分析2.参与制定操作方案3.确定交易意向4.尽职调查5.起草、审查并购交易相关法律文件6.参与谈判7.协助办理有关审批、登记手续8.提供相关法律咨询一个并购项目中，律师收费的90%都用于这三个工作环节：交易结构设计、尽职调查、协议文件条款起草与谈判。
司法实践中股权代持的效力认定与完善路径
区域治理RULE OF LAW司法实践中股权代持的效力认定与完善路径*北京工商大学法学院 姜婕摘要：对于股权代持行为，现行《公司法》及相关司法解释未作出明确规定，司法实践中尚未形成统一裁判标准。
若不当地认定股权代持协议无效，必定会对公司股权结构、金融创新造成一定的影响和冲击。
为了推动民营企业健康合规发展，在股权代持效力认定这一问题上，要秉承“堵不如疏”的理念。
当前结合商事交易的特殊性，明确效力性强制性规定的范围、“穿透式监管”的必要性与适用方法、社会公共利益的认定与适用顺序等问题，争取做到保守与创新相结合，尊重市场主体的交易实践，审慎宽容对待股权代持行为，为民营企业提供更好的法治化营商环境。
关键词：股权代持；行为效力；民营企业；产权保护中图分类号：D90 文献标识码：A 文章编号：2096-4595（2020）44-0116-0003一、问题的提出一直以来，民营企业在我国社会主义市场经济建设中都扮演着十分重要的角色。
民营企业运营机制具有灵活性与创新性的特点，由此在经营过程中产生的一系列创新性投融资行为也对我国立法与司法实践提出了前所未有的挑战。
随着金融创新的不断发展，股权代持行为所承载的功能愈发强大，目前股权代持更多的是配合金融借款、营业信托等商事交易结构而存在。
《公司法解释（三）》第24条只是针对股权代持进行概括性规定，表述较为笼统，并未考虑到司法实践中商事交易的特殊性，法律适用过程中的价值判断问题与司法技术问题仍待进一步明确。
通过对相关裁判文书的梳理，笔者总结出股权代持效力的影响因素主要包括以下三个方面：一是对强制性规定的识别与认定；二是“穿透式监管”的适用及其对司法裁判的影响；三是社会公共利益的内涵与外延，及其与效力性强制性规定、规章之间的适用关系。
股权代持行为及其所承载的商事交易结构正在向结构复杂化、形式多样化和内容灵活化的方向迅速发展，逐渐呈现出系列交易结构的组合样态。
所以，对于上述股权代持效力影响因素的分析与回应，需要从交易本质入手，判断系列交易结构是否符合我国的法律价值取向，不可简单、直接套用传统交易模式的法律适用规则。
私募股权投资基金投融资实务
• 控制股东唯一产业 • 非多元化单一主业 • 技术模式已商业化 • 商业模式新而不生 • 产业链的瓶颈环节
三、如何实施私募股权投资？
2、私募股权基金（PE）投资的一般程序
基金经理 终结报告
项目考察
立项、投资条款
Y
N
尽职调查
Y
投资报告
决定
N 审议 Y
签投资协议
基金经理 简单多数通过＞1/2通过 项目选择委员会
• 有限内生资源遭遇无限外在机遇
二、为何需要私募股权投资？
2、私募股权投资予企业的价值
同质化竞争
私募股权投资 助企业变轨突破同质化竞争
• 技术创新难有突破 • 商业模式，竞争手段，资源配置同质化 • 规模壁垒遭遇资本瓶颈
二、为何需要私募股权投资？
3、私募股权基金与企业的利害得失
关键词:存量优化、增量共享
四、如何实现私募股权融资？
4、选对交易对手
关键词：资本有个性
• 类别 • 背景 • 风格 • 机制
规模 团队 倾向 程序
执行团队
执行经理 2/3以上多数通过 投资决策委员会
N
满足条件
交割条件
Y
完成投资
三、如何实施私募股权投资？
3、尽职调查（DD）
三、如何实施私募股权投资？
4、投资后管理及投资退出（EXIT）
关键词：增值服务
• 出席董事会 策略性建议 • 策划上市进程 策划购并整合 • 定期财务报告 提出改进措施
四、如何实现私募股权融资？
• 1、自我评估 • 2、制备商业计划书 • 3、选对交易对手
四、如何实现私募股权融资？
1、自我评估
关键词：您准备好了吗？
WOD投融资实务解析
实际操作中的关键 要素
包括明确自然资源和生态价值 的评估方法和标准、合理转化 方式和控制风险等。此外，还 需要考虑项目规划和设计的合 理性和可行性，以及相关法律 法规和政策环境等因素。
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WOD收益、支出及资金平衡策划要
点案例分享
WOD项目的收益来源、主要支出项及资金平衡的策划要点
WOD项目的收益来 源
金融机构在市场化融资操作实务中常用的融资方式
金融机构在市场化融资操作实务中常用的融资方式包括银行贷款、发行债券、股权融资等。同时，金融 机构还需要考虑如何优化融资结构、控制风险等方面的因素。
THANKS
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产业园区+水功能优 化利用
这种路径主要是通过产业园区建设和 水利开发的结合，实现产业升级和水 功能优化的目标。这种路径适用于那 些致力于产业园区建设和水利开发的 开发商，通过WOD模式将两者结合 起来，实现互利共赢。
各路径的特点和适用范围
水库修复治理+存量资源经营路径的特点是投资较大，需要专业的开发团队和成熟 的开发经验。适用于那些拥有丰富水资源但经营困难的开发商。
WOD模式的运作流程和机制
WOD模式的运作流 程：包括以下几个步 骤。
合作谈判：包括合作 协议的签订、利益相 关方的确定等。
前期准备：包括项目 规划、土地征收、规 划设计等。
WOD模式的运作流程和机制
项目实施
WOD模式的机制创新
包括项目建设的施工、运营管理的安 排等。
包括合作机制、决策机制、资金机制 、监管机制等。
风险管理
传统的水安全保障模式缺乏风险管理的意识和手段，而WOD模式注重项目的前期风险评估和后期风险控 制，采用多种手段进行风险管理如合同约束、风险转移、保险等。
2020年度中级会计实务第五章长期股权投资复习试题
第五章长期股权投资一、单项选择题1.同一控制下企业合并中，合并方为企业合并发生的审计、法律服务、评估咨询等中介费用以及其他相关费用，应于发生时计入（）。
A.管理费用B.资本公积C.长期股权投资的初始投资成本D.营业外支出2.2×17年3月20日，甲公司合并乙企业，该项合并属于同一控制下的企业合并。
合并中，甲公司发行本公司普通股股票1000万股（每股面值1元，市价为2.1元），作为对价取得乙企业60%股权。
合并日，乙企业相对于最终控制方而言的净资产账面价值为3200万元，公允价值为3500万元。
假定合并前双方采用的会计政策及会计期间均相同。
不考虑其他因素，甲公司对乙企业长期股权投资的初始投资成本为（）万元。
A.1920B.2100C.3200D.35003.甲公司为增值税一般纳税人，销售生产经营用设备适用的增值税税率为13%。
2×17年1月1日，甲公司将一项固定资产作为合并对价换取乙公司持有的C公司70%的股权。
该固定资产为2×15年6月取得的一台生产经营用设备，其账面原值为800万元，已计提累计折旧120万元，未计提减值准备，合并日其公允价值为720万元。
甲公司另为企业合并发生评估费、律师咨询费等10万元。
股权购买日C公司可辨认净资产的公允价值为1800万元。
假定甲公司与乙公司和C公司在投资之前无关联方关系。
不考虑其他因素，则甲公司长期股权投资的入账价值为（）万元。
A.760B.813.6C.1050D.885.24.甲公司为增值税一般纳税人，销售商品适用的增值税税率为13%，2×17年4月20日，甲公司以一批库存商品和一项交易性金融资产向乙公司投资，占乙公司有表决权股份的65%，并于当日起能够对乙公司实施控制。
该批库存商品的账面原价为1200万元，已计提存货跌价准备100万元，公允价值为1300万元（等于计税价格）；该项交易性金融资产的公允价值500万元，账面价值为450万元（其中，成本470万元，公允价值变动-20万元）。
股权投资并购中对赌协议法律实务以及操作建议
对赌协议的定义与特点
1
对赌协议的主要参与方
2
3
通常是私募股权投资基金、风险投资基金等机构投资者，也包括个人投资者。
投资方
通常是企业创始人、股东等拥有企业股权的主体。
出让方
如律师事务所、会计师事务所、财务顾问等，为交易双方提供专业意见和中介服务。
投资方与融资方的操作建议
对赌协议条款设计的建议
明确对赌标的
在条款设计中，应明确对赌的标的，包括但不限于公司的业绩、市场份额等指标。
关注法律法规限制
约定争议解决方式
及时履行信息披露义务
对赌协议实际操作中的注意事项
对赌协议案例分析
04
概述
俏江南对赌协议是近年来国内较为典型的对赌协议案例，投资者与创始人就业绩增长、赎回权等进行了约定。
业绩对赌
双方在行使相关权利的过程中产生纠纷，最终通过法律程序解决争议。然而，由于太子奶破产，投资方也遭受了较大的损失。
法律纠纷
对赌失败案例：太子奶对赌协议
对赌协议的前景展望
05
随着股权投资市场的不断发展，对赌协议的使用越来越普遍，市场规模呈现不断扩大的趋势。
市场规模不断扩大
对赌协议市场的发展趋势
xx年xx月xx日
股权投资并购中对赌协议法律实务以及操作建议
CATALOGUE
目录
对赌协议概述对赌协议的法律实务对赌协议的操作建议对赌协议案例分析对赌协议的前景展望
对赌协议概述
01
对赌协议（Valuation Adjustment Mechanism，VAM）是一种在投资或并购交易中，投资方与出让方对未来不确定性进行合理估值并达成一致意见的合约。
PPP项目公司社会资本方转让股权法律操作实务
PPP项⽬公司社会资本⽅转让股权法律操作实务在时下我国的PPP（Public-Private-Partnership）项⽬中，社会资本⽅投资设⽴的项⽬公司是ppp项⽬的直接操作实施主体和及PPP项⽬合同的签订主体，但项⽬的实施仍主要依赖于社会资本⽅⾃⾝的资⾦实⼒和技术实⼒。
那么，在社会资本⽅与政府⽅的这场“联姻”中，社会资本⽅是否可以提出“解除婚姻关系请求”，以及如何进⾏解除呢？⼀、PPP项⽬社会资本⽅转让项⽬公司股权的特殊性（⼀）PPP作为基础设施和公共服务建设项⽬的项⽬运作模式，合作周期长达数⼗年，股权转让涉及长期的债权债务承接问题。
（⼆）PPP项⽬对投资⼈的投资、建设、运营能⼒等综合要求⾼，项⽬公司⾃⾝或其⼤股东的股权结构发⽣变化,可能会导致不合适的主体成为PPP项⽬的投资⼈或实际控制⼈,进⽽影响周期漫长的PPP项⽬的实施进程。
⼆、政策风向上锁定期由未禁⽌转让到⿎励转让（⼀）锁定期未禁⽌锁定期即指ppp项⽬合同⽣效⽇起，⾄项⽬开始运营⽇后的⼀定期限，期限需要根据项⽬的具体情况进⾏设定。
财政部2014年12⽉30⽇出台的《PPP项⽬合同指南（试⾏）》规定，锁定期即在⼀定期间内，未经政府批准，项⽬公司及其母公司不得发⽣任何股权变更情形。
《指南》此条的规定体现了锁定期禁⽌社会资本⽅转让PPP项⽬公司股权的监管导向，此条明确的是锁定期内社会资本⽅转让PPP项⽬的公司股权，需要经政府批准，经政府批准后即可以进⾏转让，⽽⾮绝对禁⽌转让。
（⼆）PPP项⽬⿎励股权转让 2019年3⽉出台的《关于推进政府和社会资本合作规范发展的实施意见》（财⾦〔2019〕10号）第四条规定：“⿎励通过股权转让、资产交易、资产证券化等⽅式，盘活项⽬存量资产，丰富社会资本进⼊和退出渠道。
”也表明了，PPP项⽬股权转让由未被禁⽌，转向⿎励。
三、PPP项⽬股权转让事项中对转让⽅的实体要求（⼀）项⽬公司股权转让的股东会决议依据《公司法》第七⼗⼀条：“有限责任公司的股东之间可以相互转让其全部或者部分股权。
股权投资视角下对赌协议的风险控制与司法实践-20230320
投资方
目标公司、 控股股东、管理层
5
对赌-“赌什么”
财务业绩指标 财务业绩是对赌标的中最常见的形式，指以 目标公司财务数据所表达的业绩对其财务指 标（包括偿债能力、资产周转能力、盈利能 力、成长能力等方面）进行的评价。财务业 绩相应指标包括净利润、净利润增长率、营 业收入、营业收入增长率等。
上市时间 即对赌协议中约定的对赌标的是 目标公司在约定期间内能否上市， 典型案例为俏江南。
最常见的对赌协议，当目标公司未能实现对赌协议规定 的业绩标准时，目标公司实际控制人将以无偿或者象征性的价 格将一部分股权转让给投资人。反之，则将由投资人无偿或者 象征性的价格将一部分股权转让给目标公司的实际控制人。
3、股权稀释型
目标公司未能实现对赌协议规定的业绩目标时，目标实 际控制人将同意目标公司以极低的价格向投资人增发一部分股 权，实现稀释目标公司实际控制人的股权比例，增加投资人在 公司内部的权益比例。
明股实债并非法律概念
定义：2017年初中国银监会更新的《G06理财业务月度
统计表》报表中将明股实债定义为：“投资方在将资金 以股权投资方式进行投资之前，与资金需求方签署一个 股权回购协议，双方约定在规定期间内，由资金的使用 方承诺按照一定的溢价比例，全额将权益投资者持有的 股权全部回购的结构性股权融资安排”。
6
对赌协议 vs 明股实债
对赌协议
明股实债
合规对赌非明股实债，实质为估值调整
定义：指投资方与融资方在达成股权性融资协议时，为
解决交易双方对目标公司未来发展的不确定性、信息不 对称以及代理成本而设计的包含了股权回购、金钱补偿 等对未来目标公司的估值进行调整的协议。
表现方式：
货币补偿型：指当目标企业未能实现对赌目标时，目标 企业和（或）原股东向投资方给予一定数量的货币补偿， 不对双方的股权比例进行调整。 股权补偿型：未能实现对赌目标时，目标企业和（或） 原股东将向投资方给予一定数量的股权进行赔偿。股权 补偿型对赌还可以细分为：股权调整型、股权稀释型、 控股权转移型、股权回购型、股权优先型。
私募股权基金法律实务授课资料(9个文件)2
基金介绍——成熟期基金
鲲诚基金
鲲诚基金专注于为上市公司和非上市公司并购服务，通过 产业链进行整合。通过我们的服务，使目标企业实现二次创业， 成长为行业的领先优势企业。鲲诚基金由中信银行托管.
基金介绍——成熟期基金
鹏程基金
鹏诚基金专注于为上市公司和非上市公司重大资产重组、 股权并购提供服务，通过国内、国外的并购，使目标企业迅速 完成优势再造。两类基金目标是为本土民族企业二次创业提供 并购支持。
——逐步建立全面的基金投资者服务沙龙
实现的手段（续二）
2、为企业家建立综合完善的投资服务体系 设立增值服务部，将服务理念作为公司发
展的第一要务 设立四大分支机构，将服务触角伸向全国 为中小企业提供一揽子解决方案，成立浙
江省天堂硅谷创业创新投资服务中心有限 公司
实现的手段（续三）
与银行全面战略合作，运用金融手段为 被投资企业提供服务；
鲲诚基金
35,000 2006年12月
7年 并购
朝阳基金
3,000 2007年04月
7年 起步期企业
鹏诚基金
20,000 2007年09月
7年 并购
晨曦基金
3,000 2007年10月
7年
初创期企业
合众基金
12,578 2007年10月
7年 成熟期企业
恒裕基金
10,000 2008年01月
7年 FOF
2000年11月11日，浙江省政府牵头组建了的创 业投资机构——浙江天堂硅谷创业投资集团有 限公司， 2006年将公司总部设在北京，目前 成为国内“最具品牌价值和行业影响力的私募 股权投资基金管理公司”
控股浙江硅谷天堂创业投资集团，在上海、深 圳、武汉设立了分公司，业务已遍布全国
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第一章股权投资融资法律服务概述1.什么是股权投融资股权投融资是以股权为工具进行投融资活动的行为。
是与公司密切相关的。
公司并购一般有股权投融资和资产并购两种形式。
2.股权投融资一般有哪些形式包括股权转让和增资扩股。
股权转让是融资方希望采用的方式，增资扩股是投资方希望采用的方式。
3.律师在企业股权投融资中发挥什么作用，包括哪些主要工作融资方的公司怎么样是重点（1）收集、分析、了解信息，协助客户做出决策；（2）提供相关的法律方案和风险防范方案，降低风险；（3）进行相关操作，确保风险降到最低。
4.律师从事企业股权投融资法律服务应作哪些知识和经验知识方面：公司法和合同法；经验方面：公司收购中各个层面的法律问题中特殊的问题。
第二章股权投融资法律实务一、一般流程1.投资方与目标公司或其股东进行洽谈，初步了解情况，进而达成投资意向，签订投资意向书。
2.投资方在目标公司的协助下对目标公司的资产、债权、债务进行清理，进行资产评估，对目标公司的管理构架进行详尽调查，对职工情况进行造册统计。
律师在这个阶段配合会计师、评估师共同完成调查。
3.投资双方及目标公司债权人代表组成小组，草拟并通过投资实施预案。
4.债权人与被投资方达成债务重组协议，约定投资后的债务偿还事宜。
5.投资双方正式谈判，协商签订投资合同。
6.双方根据公司章程或公司法及相关配套法规的规定，提交各自的权力机构如股东会就投资事宜进行审议表决。
（涉及到协议有效性）7.双方根据法律、法规的要求，将投资合同交有关部门批准或备案。
（国内or涉外）8.投资合同生效后，双方按照合同约定履行资产转移、经营管理权转移手续，除法律另有规定外应当依法办理包括股东变更登记在内的工商、税务登记变更手续。
将受让人姓名或者名称，依据约定及受让的出资额记载于目标公司的股东名册。
自股东发生变动之日起30日内向工商行政管理部门申请工商变更登记。
二、前期准备投资预备阶段为投资方初步确定目标公司起至实施投资前的准备期间。
律师在投资预备阶段的法律事务有：1.协助投资方收集目标公司的公开资料和企业资信情况、经营能力等信息，在此基础上进行信息整理和分析，从公司经营的市场风险方面考查有无重大障碍影响投资活动的进行。
（要有跨界的经验，提出更有高度的建议）2.综合研究公司法、证券法、税法及外商投资等法律法规，对投资的可行性进行法律论证，寻求立项的法律依据。
3.就投资可能涉及的具体行政程序进行调查，例如投资行为是否违背我国投资政策和法律，可能产生怎样的法律后果，投资行为是否需要经当地政府批准或进行事先报告，地方政策对同类投资有无倾向性态度。
（整体法律环境）三、商业决策律师提供法律意见，提出方案建议。
（从法律角度选择投资方案）四、投资意向律师在投资双方达成投资意向阶段，应在信息收集和调查的基础上，向委托人提示投资的法律风险并提出风险防范措施，必要时出具法律意见书，并为委托人起草或审查投资意向书。
（介于正式与非正式法律文件之间，某些条件下其确定的条款具有法律约束力，只有特别宽泛和不确定的内容只作为意向，不具有法律约束力）1.保障条款（1）排他协商条款。
（未经收购方同意，被收购方不得与第三方以任何方式再行协商出售或者出售目标公司的股权或者资产，否则，视为违约并承担违约责任。
）（2）提供资料及信息条款。
（目标公司向收购方提供其尚未向公众公开的资料信息；目标公司同时注意保密问题）（3）不公开条款。
（4）锁定条款。
（在意向书的有效期间内，收购方可以根据约定的价格购买目标公司的部分或者全部资产或者股权，进而排除目标公司拒绝收购的可能）（5）费用分摊条款。
（无论收购是否成功，双方都可以约定费用的分担问题）2.附加条款在投资过程中，为避免目标公司借投资之名套取投资方的商业秘密，作为投资方律师，应在意向书中设定防范此类风险的附加条款：（1）终止条款。
（如果收购双方在某一规定的期限内无法签订收购协议，则意向书丧失效力---保密条款、违约条款等依旧有效）（2）保密条款。
（签订前、签订时约定）①保密条款适用的对象。
（工作人员、律师会计师等中介机构人员，收购关联方、第三方，处于道德要求不得购买）②保密事项。
③投资活动中双方相互披露的各种资料的保密，通常约定所披露的信息和资料仅用于评估投资项目的可行性和投资对价，不得用于其他目的。
④资料的返还或销毁。
3.稳定性承诺（约束目标公司雇员、公司运作，目标公司管理层进行承诺）4.进度计划五、尽职调查律师应就投资方拟投资的目标公司进行深入调查，核实预备阶段获取的相关信息，以备投资方在信息充分的情况下作出投资决策。
律师可以根据实际情况，在符合法律法规的情况下对于调查的具体内容作适当的增加和减少。
1.目标公司基本情况的调查；（目标公司及其子公司）（1）经营范围；（2）设立或变更的有关文件；（3）公司章程；（4）股东名册及持股情况；（5）董事会和股东会的决议；（6）法定代表人的身份证明；（7）规章制度；（8）与他人签订的合同；（9）收购标的是否有担保、诉讼保全等限制转让情况。
2.目标公司相关附属性文件的调查；（1）有关主管部门的批准文件；（2）目标公司及子公司土地及房屋产权或租赁文件；（3）与职工签订的劳动合同；（期权合同、激励计划）（4）有关代理和许可证合同。
3.目标公司财产状况的调查；4.目标公司管理人员和职工情况的调查；（涉及到目标公司的经营成本、公司将来盈利情况、技术能力情况；注意特殊岗位的福利待遇情况、保险情况，如高危工种的保险情况）5.目标公司经营状况的调查；6.目标公司及其子公司知识产权情况的调查；（科技型或授权型企业的知识产权情况—相关知识产权文件、正在研发的知识产权报告、正在申请的知识产权清单---核查归属，确认将来运营能力、无形资产情况）7.目标公司法律纠纷情况的调查。
律师提供的尽职调查报告，应当披露可能的风险，向客户说明尽职调查是在现有条件下进行的，不能穷尽所有风险，只能降低相关风险。
六、投资协议可能涉及的问题1.溢价问题（股权价值超出现在的评估价值所支付的额外对价）2.对赌条款3.退出机制4.关联交易问题5.同业竞争问题6.机器设备问题7.房地产问题8.财务独立性问题9.知识产权问题10.外汇管理问题11.信息披露问题12.环保问题13.关键雇员问题（关键雇员的雇佣协议）14.管理权和实际控制权问题（管理团队的稳定）15.非目标资产问题16.中小股东权益保护问题17.反垄断问题七、投资合同较为完整的投资合同包括主合同和附件两部分：1.投资合同的主合同，除标的、价款、支付、合同生效及修改等主要条款外，一般还应具备如下内容：1.1说明投资项目合法性的法律依据。
1.2投资的先决条件条款，一般是指：1）投资行为已取得相关的审批手续，如当投资项目涉及金融、建筑、房地产、医药、新闻、电讯、通讯等特殊行业时，投资项目需要报请有关行业主管部门批准。
2）投资各方当事人已取得投资项目所需的第三方必要的同意。
3）至投资标的交接日止，投资各方因投资项目所做的声明及保证均应实际履行。
4）在所有先决条件具备后，才能履行股权转让和付款义务。
1.3投资各方的声明、保证与承诺条款。
包括：1）目标公司向投资方保证没有隐瞒影响投资事项的重大问题。
2）投资方向目标公司保证具有实施投资行为的资格和财务能力。
3）目标公司如实履行投资义务的承诺以及其董事责任函。
1.4投资标的资产评估。
1.5确定出资转让总价款。
1.6确定转让条件。
1.7确定出资转让的数量（股比）及交割日。
1.8确定拟转让出资的当前价值。
1.9设定付款方式与时间，必要时可以考虑在金融机构设立双方共管或第三方监管账户，并设定共管或监管程序和条件，以尽可能地降低信用风险，以保障投资合同的顺利履行。
1.10确定出资转让过程中产生的税费及其他费用的承担。
1.11限制竞争条款。
1.12确定违约责任和损害赔偿条款。
1.13设定或有损害赔偿条款。
即投资方如因目标公司在投资完成之前的经营行为导致的税务、环保等纠纷受到损害，被投资方应承担相应的赔偿责任。
1.14设定不可抗力条款。
1.15设定有关合同终止、投资标的交付、投资行为完成条件、保密、法律适用、争议解决等等其他条款。
2投资合同的附件。
一般包括：2.1目标公司的财务审计报告；2.2目标公司的资产评估报告；2.3目标公司土地转让协议；2.4政府批准转让的文件；2.5其他有关权利转让协议；2.6目标公司的固定资产与机器设备清单；2.7目标公司的流动资产清单；2.8目标公司的债权债务清单；2.9目标公司对外提供担保的清单；2.10联合会议纪要；2.11谈判记录。
2.12上述附件的内容，律师可以根据实际情况在符合法律法规的情况下，选择增减。
投资合同的生效条款。
律师应当提请委托人注意，如投资项目涉及必须由国家有关部门批准的，应建议委托人约定投资合同自批准之日起生效。
其他情况下，可根据委托人实际情况约定合同生效条件和时间。
八、资产重组（分立、合并、相关资产剥离）九、履约阶段（一）在履约阶段，律师工作主要包括：1.为投资各方拟定“履约备忘录”，载明履约所需各项文件，并于文件齐备时进行验证以确定是否可以开始履行合同。
2.协助委托人举行验证会议。
3.按相关法律法规的规定办理报批手续。
4.协助办理投资涉及的各项变更登记、重新登记、注销登记手续。
（二）律师协助投资方或目标公司起草或调取的，需要向相关政府主管部门报送的文件材料包括：1.股东变更申请书；2.投资前各方的原合同、章程及其修改协议；3.投资各方的批准证书和营业执照复印件；4.目标公司董事会、股东会关于出资转让的决议；5.出资变更后的董事会成员名单；6.投资各方签订的并经其他股东签字或以其他书面方式认可的出资转让协议；7.审批机关要求报送的其他文件。
（三）投资履约阶段的事务1.投资款到账验收，出具报告书。
2.投资标的的交付及股东名册的变更。
3.股东权利义务的移转。
4.新股东与公司其他股东应当签订新的合营（合作）协议，修订原公司章程和议事规则，更换新董事。
第三章国有股权投融资法律实务一、国有产权转让四个阶段：（一）研究、批准阶段1.制定《转让方案》；（国有产权应列明基本情况、转让行为的基本论证情况、有关职工安置方案情况、债权债务方案情况、转让收益处置方案情况、转让收益公告的主要内容；涉及到转让方或国有控股方不再控股的情况，应附带债权债务协议、职工代表大会审议的职工安置方案的决议，转让方应对转让行为进行充分论证分析，必要时可以聘请专业的咨询机构，提出咨询和论证意见）2.内部审议《转让方案》；3.相关内容的审核、审批；（涉及公共管理有关事项还须报请政府公共管理部门审批；导致国有控股方不再具有控股地位的，要经本级政府部门批准）4.转让行为的批准。