证券交易-次贷危机1

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次贷危机

次贷危机
美国最大银行花旗集团公布该行四季 度亏损98.3亿美元,并表示将通过公开 发行及私人配售方式筹资125亿美元
2008年1月17 日 1.22
2008年1月30 日 1.31 2008年2月19 日
美林第四季度亏损额达到32亿美元,四季度 冲减资产150亿美元,是预期的两倍,每股由 同比的2.41亿收益转而亏损12.01美元 美联储宣布将联邦基金利率下调75基点至 3.50%,隔夜拆借利率下调75基点至4.00%
2008年3月20 日 2008年4月1 日 2008年4月17 日 2008年9月7 日 2008.9.14
德国工业银行宣布因次级债危机进行8亿欧元的资 产减值 瑞银集团宣布美元 美林证券宣布第一季度亏损20多亿美元,新减记 资产超过65亿美元 两大房地产贷款融资机构房利美、房地美被美国 政府接管 美国银行与美国第三大投资银行美林证券已达成 协议,将以约440亿美元收购后者
8.28
8.29 8.30
美联储再向金融系统注资95亿美元
美联储再向金融系统注资52.5亿美元 美联储再向金融系统注资100亿美元
8.31
美联储主席伯南克表示美联储将努力避免 信贷危机损害经济发展 布什承诺政府将采 取一揽子计划挽救次级房贷危机
2007年9 美联储将联邦基金利率下调50个基点至 月18日 4.75% 美次级债危机波及英国 北岩银行遭 挤兑拟分拆出售。英国抵押贷款机构 Northern Rock因次贷贷款危机出现融资困 难,遭遇挤兑风潮
融不良资产的形式挽市场信心于既倒。
2008.9.21
摩根士丹利(Morgan Stanley,纽约交易所代码: MS)和高盛(Goldman Sachs,纽约交易所代码: GS)宣布转型为银行控股公司。

次贷危机

次贷危机

1.重组金融监管体系。

长期以来,美国金融业一直缺乏一个全国性、全面的监管体系和法律制度框架,存款机构的联邦监管部门多达5家,证券与期货监管被分开,保险监管几乎处于州层面,这种架构不仅容易带来系统性金融风险,也一定程度助长监管套利,已不适应现代金融体系创新和发展。

为解决监管重叠与缺位并存的问题,法案的首要任务就是对监管框架进行改革修正,以防范系统性风险。

具体为以下三方面:(1)设立金融稳定监督委员会(Financial Service Oversight Committee,FSOC),在解决金融监管机构协调与制衡的基础上全面防范系统性风险。

该委员会由财政部长任主席,成员由美国主要金融监管机构的领导者构成,主要职责在于:制定统一监管标准、协调监管冲突、处理监管争端、加强监管合作,防范、识别、提示、处置系统性风险,提高金融市场透明度,保障金融市场的安全和稳定。

该委员会有权从任何金融机构获取信息,有权要求其监管的金融机构对其提示的风险做出反应,有权认定哪些金融机构可能对市场产生系统性冲击,有权对可能对市场产生系统性冲击的金融机构在资本金、杠杆率和流动性等方面提出更加严格的监管要求,有权拆分可能对金融市场存在威胁的金融机构,有权监督和指导美联储的监管权利以实现监管机构的制衡(美联储必须通过该委员会获得财政部书面许可,才能行使系统性风险监管职责)等,其最终目标则在于监控和处置威胁国家金融稳定的系统性风险。

(2)重组原有金融监管机构,加强分业监管机构之间的合作。

一是在财政部内新设联邦保险办公室(Federal Insurance Office,FIO),与各州监管部门联合负责监管保险公司,同时在SEC内部新设监管办公室履行有关保险监管职责。

二是在美联储体系内设立金融消费者保护局(Consumer Financial Protection Bureau or Agency),CFPB或CFPA),为金融消费者和投资者获得金融服务和金融产品提供保护,免受各种不公平、欺诈和违规行为的损害,拥有制定规则、从事检查、进行处罚等一系列权利。

次贷危机

次贷危机

际金融市场未来走势具有极大的不确定性。由 于次贷市场缺乏透明度,投资人难以准确评估 风险。人们对不确定性产生恐惧感,因为到底 损失有多大,损失由谁来承担,清理行动对全 球利率有何影响等,都是未知数。更严重的是, 向次贷市场发放的大部分贷款是通过资产负债 表以外的业务,因此,没有人知道未来会出现 什么新问题。美欧大银行不得不增加注销不良 贷款准备金。欧洲央行 2007年11月初宣布将 重启提升3个月期货币市场流动性操作,于11 月底和12月初分别向市场注入 870亿美元。 欧洲央行称,鉴于货币市场上的紧张情绪仍存 在
计,需要重订利率的ARM将从2007年 的 1.15万亿美元(包括7500亿美元的 次贷和4000亿美元的“另类A级”房贷) 增至2008年的l.365万亿美元(包括 8900亿美元的次贷和4750亿美元的 “另类A级”房贷)。未来一年,房贷利 率的重订将使约100万家庭面临因拖欠 债务而被银行取消抵押品赎回权的风险。
——2007年2月13日美国新世纪金融公司(New Century Finance)发出2006年第四季度盈利预警 ——汇丰控股为在美次级房贷业务增加18亿美元坏账拨备 ——面对来自华尔街174亿美元逼债,作为美国第二大次 级抵押贷款公司——新世纪金融(New Century Financial Corp)在4月2日宣布申请破产保护、裁减54%的员工 ——8月2日,德国工业银行宣布盈利预警,后来更估计出 现了82亿欧元的亏损(这个数字真的是巨额),因为旗下 的一个规模为127亿欧元为“莱茵兰基金”(Rhineland Funding)以及银行本身少量的参与了美国房地产次级抵 押贷款市场业务而遭到巨大损失。德国央行召集全国银行 同业商讨拯救德国工业银行的篮子计划。
关的基金陷入困境或破产。据不完全统计,从 2006年11月至2007年8月中旬,全美 80多 家次贷机构停业,其中 11家破产,损失高达 1000亿美元。英国、德国、法国、瑞士、荷 兰、日本、澳大利亚等国家的50多家银行、对 冲基金等受到波及。 其次,西方主要金融机构亏损严重,债务大幅 上升。受次贷危机影响,全球银行业损失 3000亿美元到4000亿美元。美国花旗银行、 美国银

次贷危机与资产证券化的风险分析.

次贷危机与资产证券化的风险分析.

次贷危机与资产证券化的风险分析次贷危机又称次级房贷(注释1:在美国,房贷大致可分为三种类型:第一类为优质(prime)贷款,第二类为次优贷款,第三类则为次级(sub-prime)贷款。

)危机(sub-prime lending crisis),也译为次债危机,是指一场发生在美国,因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风暴。

它致使全球主要金融市场隐约出现流动性不足危机。

美国“次贷危机”是从2006年春季开始逐步显现的。

引起美国次级抵押贷款市场风暴的直接原因是美国的利率上升和住房市场持续降温,但在其根本上没有离开资产证券化的作用因素。

次级抵押贷款是一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。

利息上升,导致还款压力增大,很多本来信用不好的用户感觉还款压力大,出现违约的可能,对银行贷款的收回造成影响。

资产证券化已成为国际金融市场最重要的金融创新之一,也是各发达国家有效管理经济和金融风险、发挥金融市场投融资功能并促进社会和经济稳定发展的重要工具。

因此,资产证券化产品在近年来发展迅速,一方面,新的产品不断衍生,另一方面,在规模上增长迅速。

在美国,金融机构将证券化产品与不断上涨的住房市场相结合,特别是与住房贷款(特别是次级住房贷款)相关的证券化产品发展更为迅猛。

新的金融工程和信息技术的发展,使传统的住房贷款业务分工更加专业化,出现了专门从事第一线发放贷款的住房贷款公司和住房贷款经纪公司,商业银行等传统金融机构只需要利用自身的资金优势和信息优势,批量购入住房贷款并加以证券化,为投资者量身定做相应产品。

这就出现了房地产价格和金融资产价格的上涨、金融机构的业务扩张和收入增加,乃至全球流动性的进一步泛滥相互刺激的景象。

可以说,资产证券化的膨胀正是次贷危机得以酝酿的温床。

[2] (P1)资产证券化的过程非常复杂,自然存在一些风险。

这些风险可以概括为法律风险与非法律风险两大类。

非法律危险。

次贷危机

次贷危机

金融危机的启示


历史上每一次经济危机过后,都是产生一次 新的技术革命和产业革命。我们要抓住机遇, 乘风破浪,在下一轮新的技术革命和产业革命 浪潮中抢占先机、有所作为、开拓进取、发展 壮大。 两千年前老子曾经说过:福兮祸所伏,祸兮 福所倚。塞翁失马,焉知非福?坏事可以变成 好事,世界性的经济危机对我国来说可能是一 个发展壮大的极好机遇,要变危机为机遇。




实施了家电“以旧换新”政策,推广节能环保家电。
(三)政策的效果


1.经济企稳回升 势头逐步增强, 总体形势积极向 好。全年“保8” 的目标没有悬念。 2.2009年前三季 度,国内生产总 值217817亿元, 按可比价格计算, 同比增长7.7%。

3.工业生产增长逐季加快,工业企业利润降幅减缓。

在国际金融危机的寒流下,全球资金链条急速 缩紧,融资成本大幅上升,企业生产大幅放缓, 世界实体经济也遭受严重冲击。欧元区15国经 济2008年第三季度再次出现负增长,这标志 着欧元区经济首次陷入衰退。日本中央银行公 布的地区经济报告指出,金融市场的剧烈动荡 已波及实体经济,全国9个区域的经济状况与 一、二季度相比均呈恶化趋势。

4.居民消费价格和生产价格环比由降转升,同 比降幅收窄。前三季度,居民消费价格(CPI) 同比下降1.1%,工业品出厂价格(PPI)同比 下降6.5%。

5.对外贸易继续下降,降幅明显收窄。前三季 度,进出口总额15578亿美元,同比下降 20.9%。

6.2009年资本市场稳步上扬,上证指数累计涨 幅达100%

拨付就业和社会保障资金1338亿元,主要用于促进就业补助、基 本养老保险补助、城乡低保补助、优抚安置补助、临时生活救济 补助等; 2009年中央安排农机具购置补贴资金100亿元,比2008年增加60 亿元; 提高粮食收购价格,2009年粮食最低收购价格的平均提高幅度将 达15%左右; 实施了“家电下乡”政策,补贴农民购买彩电、冰箱等家用电器;

次贷危机生成及影响

次贷危机生成及影响

次贷危机生成及影响2007年初,美国次贷危机爆发。

随后,全球金融市场陷入了动荡时期。

虽然次贷危机来源于美国,但其影响却波及到全球各国,甚至引发了全球性的金融危机。

本文将从次贷危机的生成原因到对全球经济的影响进行探讨。

一、次贷危机生成原因1. 信贷政策过于宽松:在上世纪90年代末到21世纪初,美联储实施了套利政策,低利率降低了银行贷款成本,导致银行贷款趋于宽松。

随着贷款规模的不断扩大,银行开始寻找新客户,其中包括一些信用状况较差或无信用记录的人。

2. 住房市场泡沫:美国政府的税收政策倾向于通过住房市场刺激经济,这导致了住房市场的泡沫的形成,不少人相信只要买入房产就能获取巨额财富。

房价的不断上涨也刺激了更多人的购房欲望。

虽然房价是市场供求的结果,但在过度投机的情况下,市场变成了以卖方为主导的市场。

3. 金融创新:金融创新促成了次贷危机的形成。

随着各种衍生品市场的崛起,许多银行通过高杠杆运营进行抵押贷款的打包,进行新的证券化交易。

通过证券化交易,银行和基金公司将房贷交易变成了一种可以分散化风险的方式。

这种销售假房贷的方式为吸引一些潜在的投资者提供了可能。

二、次贷危机的影响1. 冲击金融市场:虽然美国次贷危机是由信贷业务泛滥导致的,但其影响却扩展到了全球范围之内。

国际金融恐慌将次贷危机带到了金融市场,银行业企业停止了资金流动。

导致了不少企业陷入了债务危机,甚至引发了一些银行倒闭。

2. 对全球经济的影响:次贷危机对全球经济的影响非常深远。

全球金融市场遭受了巨大损失,经济衰退和就业率下降。

同时,次贷危机对一些负责全球贸易的发展中国家的影响非常严重。

由于它们是对国际市场需求的代价的生产者,这使得他们需要对美国市场的减缓做出反应,以保持自身的贸易外汇收支平衡。

3. 政治影响:次贷危机还对政治产生了影响。

政治家们面临许多挑战,决定如何应对这一事件。

不同国家的政治家们采取了不同的措施来救助经济,这使得政治家们之间的合作变得更加困难。

宏观经济--2008年次贷危机

宏观经济--2008年次贷危机

第一部分主要分析的原因什么叫做次贷?次贷危机是什么?在美国,按照借款人的信用等级,住宅抵押贷款可以分为优级(Prime)、次优(Ah—A)和次级(Subpfime)。

次级抵贷款作为一种银行业务,并没有一致性的定义。

“次级”这一术语,主要用来描述具有高违约风险的贷款。

如美国联邦存款保险公司(FDIC)将信用分数(FICO score)低于620的借款人认定为次贷借款人。

次贷借款人通常具有部分或全部的以下特征:信用记录不全或不佳;收入较低;负债与收入的比例较高。

美国次贷危机是指美国房地产市场次级按揭贷款出现的危机。

次级按揭贷款是指一些贷款机构向信用等级不高的低收入群体发放的住房抵押贷款。

美国对个人信用评级一般分为五级750分以上是优等。

660-749分是良好。

620-659分是中等。

350-619分是差等。

349分以下是不确定。

次级抵押贷款是对差等信用等级借款人发放的住房抵押贷款。

进一步论述:一、美国次贷问题的发生美国次级房屋抵押贷款是美国金融机构向信用等级较低的购房者提供的一种抵押贷款。

在美国抵押贷款市场,主要有三种信用等级不同的贷款,一是“优质”抵押贷款;二是“另类A级”抵押贷款;三是“次级”抵押贷款。

判断优质贷款或次贷的标准是根据借款人的信用纪录、偿付额占收入比率(DTI)和抵押贷款占房产价值比率(LTV)。

一般来说,DTI低于 55%、LTV低于85%的借款人的房贷为优质贷款,而DTI超过55%、LTV超过85%的贷款人的房贷为次贷。

“另类A级”房贷是介于优质和次贷之间的灰色地带,是指借款人符合优质贷款标准,但没有提供所有收入证明等法律文件。

由银行或投资公司向信用较差的客户发放的次贷风险较大,一旦发生拖欠、违约或取消抵押品赎回权,都会给贷款机构造成损失,并可能引发多米诺骨牌效应,对美国和相关国家的金融部门乃至全球金融市场产生消极影响。

2007年初以来,美国次贷危机经历了几个发展阶段:2月,美国次贷市场危机初见端倪。

次贷危机

次贷危机

2.2007年6月—9月为次贷危机的扩散阶段
金融市场(尤其是股票市场)开始做出剧烈的反应。 6月美国贝尔斯登公司旗下两只对冲基金出现巨额次级抵 押贷款投资损失。7月穆迪公司降低对总价值约52亿美元 的399种次级抵押贷款债券信用评级。8月初,法国、德国 和日本等国金融机构开始披露次贷相关损失,次贷危机开 始向全球金融体系扩散。全球股票市场开始出现强烈反 应,但投资者的信心并未根本动摇。美国联邦储备银行、 欧洲中央银行、英格兰银行和日本银行开始向金融体系注 入流动性。
4.自2008年7月起,危机进入恶化与全球化阶段
不仅股票市场反应强烈,许多非美元货币开始大幅贬 值,投资者陷入极度的恐慌之中。2008年7月中旬,房利
美和房地美(美国最大的两家非银行住房抵押贷款公司) 因陷入财务困境和投资者的担忧,其股价双双大跌50%以 上,次贷危机进一步升级。
9月中旬,雷曼兄弟申请破产保护,美国保险巨头AIG 陷入困境,美林证券被美国银行以503亿美元的价格收 购。至此,华尔街的最大五家投资银行,在次贷危机中消 失了三家,另外两家(高盛和摩根斯坦利)转变为银行控 股公司。雷曼兄弟的破产,彻底摧垮了全球投资者的信 心,即便在美国国会通过了7000亿美元的救市计划、各国 中央银行采取了协调一致的救市措施之后,投资者的恐慌 情绪依然十分严重,全球股票市场出现了持续暴跌。最 终,次贷危机演变为全球性金融危机。
四、亚洲金融危机
(一) 危机概况
1.东亚国家和地区的外汇市场和股票市场剧烈动荡,各 国货币对美元的汇率跌幅巨大。其中,受打击最大的 泰铢、韩元、印尼盾和新加坡元分别贬值39%、36%、 72%和61%(以1998年3月底与1997年7月初的汇价相 比较得出); 2.危机导致大批企业、金融机构破产和倒闭。例如,泰 国和印尼分别关闭了56家和17家金融机构,韩国排名 前20位的企业集团中有4家破产,日本则有包括山一 证券在内的多家全国性金融机构出现大幅亏损和破产 倒闭,信用等级普遍下降;

08年次贷危机风险指标

08年次贷危机风险指标

08年次贷危机风险指标
08年次贷危机风险指标主要有以下几个:
1. 房地产市场泡沫:在08年次贷危机之前,美国房地产市场
出现了一波巨大的泡沫。

房价大幅上涨,房屋购买者很容易获得抵押贷款,同时房贷利率较低。

然而,当房地产市场出现拐点,房价开始下跌时,一些购房者无法偿还贷款,导致次贷危机爆发。

2. 次贷市场的放松态度:在次贷危机前,银行和金融机构对次级抵押贷款的审核标准放松。

他们将高风险的次级贷款打包成证券化产品,并以较高的利率销售给投资者。

然而,当这些次级贷款无法偿还时,这些证券化产品的价值急剧下降,导致金融机构面临巨大损失。

3. 信用违约互换(CDS)的广泛使用:信用违约互换是一种金融衍生工具,用于对冲债务违约风险。

然而,在08年次贷危
机中,由于次贷市场的泡沫和次级抵押贷款违约的增加,大量的信用违约互换合约被触发,导致金融机构之间的流动性危机,加剧了危机的传播和恶化。

总的来说,08年次贷危机风险指标的核心在于房地产市场泡沫、次贷市场的放松态度以及信用违约互换的广泛使用。

这些因素相互作用,最终导致了全球金融体系的崩溃和经济衰退。

美国次贷危机

美国次贷危机

次级抵押贷款的兴起与发展
1977年;多数美国家庭都实现了居者有其屋,此时的政策导向,开始倾斜向少 数种族与低收入家庭; 1978年出台了 1978年平等信贷机会法Equal Credit Opportunity Act,要求贷款机 构不能因借款人种族 肤色、年龄、性别、宗教信仰、原国籍和身份差异有任何 信贷歧视。 1980年的《存款机构解除管制与货币控制法案》Depository Institutions Deregulation and Monetary Control Act,DIDMCA解除了美联储Q条例规定的利率上限。 1982年的《可选择按揭贷款交易平价法案》(Alternative Mortgage Transactions Pari Act of 1982)允许使用可变利率。 1986年的《税务改革法案》(Tax Reform Act of 1982)禁止消费贷款利息免税。 这一系列的法案都为次级抵押贷款市场的发展提供了一个良好的法律环境。
美国次贷危机案例分析
目录
住房抵押贷款证券化 次级抵押贷款 美国次贷危机
住房抵押贷款证券化
MBS,MortgageBacked Securitization
住房抵押贷款证券化
MBS,MortgageBacked Securitization
什么是证券化及其分类 什么是住房抵押贷款证券化 住房抵押贷款证券化发展 住房抵押贷款证券化的优点
美国次级抵押贷款概况续
对借款者个人而言;违约会使其再融资难度加大,丧失抵押品的赎回权, 无法享有房价上涨的利益; 而且,任何一个借款人的违约对借款者所居住地 区也有不良影响。
美国次级按揭客户的偿付保障不是建立在客户本身的还款能力基础上,而 是建立在房价不断上涨的假设之上。在房市火爆的时候,银行可以借此获得 高额利息收入而不必担心风险;但如果房市低迷,利率上升,客户们的负担 将逐步加重。当这种负担到了极限时,大量违约客户出现,不再支付贷款, 造成坏账。此时,次级债危机就产生了。

次贷危机与资产证券化(1)

次贷危机与资产证券化(1)

次贷危机与资产证券化一、次贷危机的概念:次贷是次级按揭贷款的简称,通俗地讲,就是给信用状况较差的自然人发放的住房按揭贷款。

放贷机构将这些次级抵押债权出售给投资银行,用获得的收益进行再贷款,而投资银行则将债权重新包装成债券在资本市场发行,这就是今天人们所熟悉的次级债。

一批次级抵押贷款打包第一次证券化后,成为次级住房抵押贷款证券(次贷MBS),由投资银行将不同的MBS打包或者由债券保险公司担保后再证券化成为债务抵押债券(CDO),再将CDO嵌入金融衍生产品后,创新出了结构十分复杂的信用违约掉期(CDS)。

二:资产证券化的概念及其特点:资产证券化的概念——资产证券化(Asset Securitization)是指将缺乏流动性的资产,转换为在金融市场上可以自由买卖的证券的行为,使其具有流动性。

广义的资产证券化是指某一资产或资产组合采取证券资产这一价值形态的资产运营方式,它包括以下四类:1 )实体资产证券化:即实体资产向证券资产的转换,是以实物资产和无形资产为基础发行证券并上市的过程。

2 )信贷资产证券化:是指把欠流动性但有未来现金流的信贷资产(如银行的贷款、企业的应收帐款等)经过重组形成资产池,并以此为基础发行证券。

3 )证券资产证券化:即证券资产的再证券化过程,就是将证券或证券组合作为基础资产,再以其产生的现金流或与现金流相关的变量为基础发行证券。

4 )现金资产证券化:是指现金的持有者通过投资将现金转化成证券的过程。

狭义的资产证券化是指信贷资产证券化。

按照被证券化资产种类的不同信贷资产证券化可分为:住房抵押贷款支持的证券化( Mortgage-Backed Securitization,MBS )和资产支持的证券化( Asset-Backed Securitization, ABS )。

证券化融资的基本流程:发起人将证券化资产出售给一家特殊目的机构 (Special Purpose Vehicle, SPV) ,或者由 SPV 主动购买可证券化的资产,然后 SPV 将这些资产汇集成资产池( Assets Pool ),再以该资产池所产生的现金流为支撑在金融市场上发行有价证券融资,最后用资产池产生的现金流来清偿所发行的有价证券。

次贷危机及其对中国的启示]

次贷危机及其对中国的启示]
2014-4-24 云财金融 3
1.次贷危机
——次贷危机的产生过程
2004年开始美联储持续不断地加息 2006年美国房地产市场开始向下调整。 利率重置使进入利率可调整期的次贷借款人的 月还款额平均增加 30% ,而房价下降又加大了 借款人通过转按揭等方式实现再融资的难度, 相当数量的借款人因此无力继续偿还贷款。 2007 年 4 月,美国第二大次贷机构——新世纪 金 融 公 司 ( New Century Financial Corporation)申请破产保护。
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1.对中国经济的警示
——加强对房地产市场的管理
• 加强管理
打击房地产开发、交易环节的投机行为;
• 规范房地产抵押评估行为
破解房价涨、地价涨、房价再涨的恶性循 环机制;
提高市场透明度和市场效率; 加强基础研究,提高市场监测与市场分析 能力。
我国发放住房抵押贷款的主要金融机构,均 设立了认可评估机构并定期更新的制度; 大部分金融机构要求分享50%~80%的评估服务 收费; 导致评估机构尽量减少评估工作环节、压缩 评估业务成本支出,极大的影响了评估工作 的质量。 评估师受贷款银行、委托方及其利益相关方 胁迫或利诱,根据客户“预期目标价格”进 行评估并出具评估报告的情况也比比皆是, 这也在很大程度上增加了评估中的“水分”, 容易诱发潜在的金融风险。
次贷危机及其对中国经济的警示
2014-4-24
1
纲要
1. 次贷危机 1.1 次贷危机简介 1.2 次贷危机的形成过程 1.3 次贷危机的影响 1.4 美国及全球应对次贷措施 2. 次贷危机对中国经济的警示
2014-4-24
云财金融
2
1. 次贷危机
——何为次贷危机?

美国次贷危机爆发的原因美国次贷危机看资产证券化

美国次贷危机爆发的原因美国次贷危机看资产证券化

美国次贷危机爆发的原因美国次贷危机看资产证券化一、美国次债危机之前世今生1.次级债券的大规模发放美国自20XX年IT产业泡沫破灭后,房地产信贷的扩张成为金融业发展新的增长点。

低利率政策便利了美国中低收入家庭的房产贷款,与此同时衍生金融产品的创新为放贷的发放提供了便利性,并增加了房地产等中长期贷款的流动性。

20世纪90年代中期,源于估价风险的技术创新,减少了进行信用评估与风险管理的成本,从而使贷款机构将目光由优质的抵押贷款转向信用记录交叉的次优抵押贷款人群,次级房贷迅速发展。

2.次贷危机的爆发次级抵押贷款违约率上升造成的第一波冲击,针对的是提供次级债的房地产金融机构。

房地产金融机构不可能将所有抵押贷款证券化,它们必须承受违约成本,因为债权停留在自己资产负债表上而未实施证券化。

以20XX年4月美国第二大次级债供应商新世纪金融公司申请破产保护为代表,大量的次级债供应商纷纷倒闭或申请破产保护。

第二波冲击,针对的是购买信用评级较低的MBS、CDO的对冲基金和投资银行。

抵押贷款违约率上升导致中间级或股权级MBS、CDO的持有者不能按时获得本息偿付,造成这些产品的市场价值缩水,恶化了对冲基金和投资银行的资产负债表。

对冲基金面对投资人赎回、商业银行提前回收贷款的压力,以及中介机构追加保证金的要求,被迫抛售优质资产,甚至破产解散。

第三波冲击,针对的是购买信用评级较高的MBS、CDO的商业银行、保险公司、共同基金和养老基金等。

当较低级别的MBS、CDO发生违约,评级机构也会对优先级产品进行重新评估,调低其信用级别。

尤其对商业银行而言,不仅所持优先级产品市场价值缩水,对冲基金用于申请贷款而作为抵押品的中间级和股权级MBS、CDO也发生更大程度的缩水,造成银行不良贷款比重上升。

次级房贷的迅速发展,得益于这一时期美国经济的升温,而也正是这一时期房价的持续升温和房地产的一时繁荣,让这些房贷机构忘乎所以,忽略了次级房贷的潜在的巨大风险。

次贷危机分析

次贷危机分析

应对措施
应对金融危机,各国举措一览
中国 :下调存款准备金率和存贷款基准利率 10月9日起暂免征收个人储蓄存款利息税 美国:美联储联合其他五央行共同降息50基点 美联储9000亿输血银行体系 欧盟:共同降息50基点 欧盟各国将提高最低存款担保额度 欧洲央行加大对金融系统注资力度 英国:英国宣布新救市方案 将动用五千亿英镑 日本:日本首相下令研拟追加经济对策 规模庞大 日本央行一日内3次注资货币市场 俄罗斯:俄罗斯向银行大规模注资9500亿卢布 俄罗斯对股市设立新的涨跌幅限制 澳大利亚:澳央行降息100个基点 幅度为16年之最 西班牙:西班牙设立300亿欧元基金支持银行 荷兰:荷兰将本国银行存款账户担保额提至10万欧元
监管的缺失
l. 金融衍生产品监管——监管存在真空地带
金融衍生品的风险监控重任主要落在华尔街投行等金 融机构内部治理的肩上。政府在金融衍生产品的设计与构 造方面几乎不加干涉,政府隐含地假定衍生品交易双方均 能准确理解衍生产品的构造与风险,因此双方的交易纯属 市场行为,没有干预的必要。而且金融衍生产品的交易方 式分为场内交易和场外交易,大量的CDO、CDS(信用违 约掉期)主要通过场外交易(OTC)的方式进行。然而由于场 外交易的衍生产品具有非标准性和不透明性,基本游离于 监管体系之外。金融衍生产品属于表外业务,不需要在银 行的资产负债表中显示,银行对相关信息的披露相对有限 ,监管当局无法得到关于金融机构经营及投资金融衍生产 品的充分而准确的信息,一旦出现问题,短期内无法确知 问题的严重程度,导致难以采取有效的补救措施。
监管的缺失
早在2000年,美国经济学家、前美国联邦储 备委员会委员爱德华· 葛兰里奇就已经向当时的美 联储主席格林斯潘指出了快速增长的居民次级住 房抵押贷款可能造成的风险,希望美国有关监管 当局能够“加强这方面的监督和管理”;他曾说 “次级房贷市场就像是狂野的美国西部,超过一 半以上的这类贷款由没有任何联邦监管的独立房 贷机构所发放”,这明显揭示出美国的金融监管 存在着严重的空白和失控问题。而且在美国的金 融市场上监管的缺失是多方面的,具体列举如下:

资产证券化与美国次贷危机概述

资产证券化与美国次贷危机概述
(一)美国经济运行周期简介 1. 70年代的滞涨 2. 80年代的重组 3. 90年代股市黄金10年 4. 99~01年的危机 5. 02~04.6:通过降息,刺激房地产发展 6. 04.6~06.9:防止通胀,提高利率,引发危机
美国联邦基金利率的变化
(二)次贷危机产生的直接原因:利率↑,房价↓ 1.基准利率↑→浮动利率抵押贷款的利率↑→导致购房者还款压力 ↑→次贷市场违约率↑,并导致潜在购房者望而却步。 美国房地产价格的上升势头在2005年夏季结束时忽然中止。
2.房价下跌:06年8月房地产开工指数同比下降40%。07年美房地 产销售量和销售价格均继续下降。
3.危机爆发:利率的上扬→购房者难以承受还款压力→还款违约 率开始急剧↑→次贷公司的坏账大幅↑
全球CD0发行量
(四)CDS简介
CDS (credit default swap)是一种信用违约保险。 其出现源于银行转移信贷风险的需求:
CDS卖方:获得保险金,承担被保险标的(贷款)的违约风险;
CDS买方:支付保险金,将贷款违约风险转嫁给CDS卖方。
四、美国次贷危机的直接起因与传导方式
资产证券化程序
1. 发起人确定证券化资产的种类及数量,组成资金池; 2. 将资产出售给SPV; 3. 信用提高:
① 发起人信用提高 直接追索(通常采用由发起人承担回购违约资产) 购买从属权利(发起人购买SPV发行的从属证券)
② 第三方信用提高:通常由信用等级较高的第三方担保等 ,提高证券的信用度。
4. 资产债券的评级、承销。
住房抵押贷款证券化运行
思考:
1.SPV如何确保从原始借款人处按时获得本息收入? 2. SPV等参与证券化的机构所获收益来源是什么?
(四)美国住房抵押贷款与“两房机演化的4个阶段

资产证券化与美国次贷危机

资产证券化与美国次贷危机
资产证券化与美国次贷危机
资产证券化程序
1. 发起人确定证券化资产的种类及数量,组成资金池; 2. 将资产出售给SPV; 3. 信用提高:
① 发起人信用提高 直接追索(通常采用由发起人承担回购违约资产) 购买从属权利(发起人购买SPV发行的从属证券)
② 第三方信用提高:通常由信用等级较高的第三方担保等 ,提高证券的信用度。
(2)“信用重建”机制 (3)次级、主流抵押贷款的差别
资产证券化与美国次贷危机
收益率比较
资产证券化与美国次贷危机
(二)住房抵押贷款市场的创新
1. 零首付 2. 可调整利率贷款(Adjustable Rate Mortgage, ARM )
资产证券化与美国次贷危机
(1)利率可调整按揭贷款的计息方式 借款人: 在开头几年内,以较低固定利率还款, 过了约定期限后,贷款采用浮动利率计息,还款利率急剧上升。
1. 住房抵押贷款市场3个层次 第一层次:优质贷款市场(Prime Market) 第二层次:中间贷款市场( Alternative-A ,Alt-A ) 第三层次:次贷市场(Sub-prime Market)
资产证券化与美国次贷危机
2. 主流贷款市场与次级贷款市场
(1)划分(评分)标准 • 还贷的信用记录、 • 偿付额占收入的比例、 • 借款额占房屋价值的比例、 • 借款人能够提供收入证明 。
SPV(特殊目的机构)
l SPV (Special Purpose Vehicle )指特殊目的载体,也称特殊 目的机构,是指接受发起人的资产组合,并发行以此为支持的证 券的特殊实体。
l SPV在资产证券化中具有特殊的地位,它是整个资产证券化过程 的核心,各个参与者都将围绕着它来展开工作。

次贷危机真相解密

次贷危机真相解密

次贷危机真相解密至今为止,仍然有很多人对美国次贷危机的整个事情还不是非常了解,令很多人费解的是房地产市场方面的一个小问题竟然会能涉及到抵押贷款还有很多其他形式的债务证券,随着危机局面的失控,还在不断蔓延到整个金融市场以及世界上的许多国家。

美国次贷危机是怎么样发生的不可否认,市场上确确实实存在流动性过剩和泡沫,使得任何人都能以很低的成本获得资金。

事实上,这是一种储蓄过剩,储蓄的过剩推高市场投机,投机过度引致的泡沫必然会走向破灭。

整个次级市场中众多因素纠缠在一起,上演了这场完美风暴。

次贷危机的发生还和美国政府政策有关,当时的国际形势也起到了推波助澜的作用。

美国涨幅给公司企业的税收计划,就是鼓励他们多多放贷,最终的结果是贷款质量越来越低,而此前一些优质的贷款客户如保险公司,由于购买了经过经纪商包装高价出售的超额债务以及次级按揭贷款,使得保险公司在次贷危机中损失惨重,在此过程中,还形成了一套能产生大量垃圾并能包装成高质量资产的机制,在金融学上所谓金融产品和机制的创新,从某种意义上说,这种过度的金融产品创新使得泡沫破灭是迟早的事情。

以前,人们贷款消费,即通过按揭贷款购买商品。

但是随着市场上不断推出新的金融理财产品,现在不必再这样做了。

事实上,美国很大部分的房屋按揭贷款已经超过了房屋的实际估计价值。

这种现象的背后实际上还是由政府政策决定,从美国政府层面上看,无论众议院还是参议院,共和党还是民主党,大家都认为美国人拥有房产是一件好事,值得推崇和鼓励。

次贷危机是一场“完美风暴”吗?事实上,很多有关次贷危机是一场“完美风暴”的解释多集中在:“次贷危机产生的原因是三种通常不会伴生的现象,居然同时发生了。

”那就是,证券发行的前提通常是基于以下信念:利率会保持相对较低的水平,房价不断上涨以及人们的收入会增长并能抵消浮动利率贷款利率调整产生的影响。

但是,这些事件并非完全不可能发生,这些条件都可能发生因为利率太低了。

所有条件不过是重返正常水平。

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证券交易项目作业班级: 金融S2011-3学号: 27姓名: 熊凌怡指导老师: 刘念湖南工业职业技术学院2012 年上学期美国次贷危机和金融风波探析次贷危机是金融炒作的结果, 主要是宏观调控力度不当、房地产市场失衡、金融机构推波助澜三个因素集合造成的。

次贷危机引发了美元贬值、石油价格上涨和许多国家经济减速, 对全球的影响将持续到2008 年10 月末或年末。

通过分析美国次贷危机和全球的金融风波, 需要我们研究和把握金融系统的整体性、金融资本的流动性、金融体系的脆弱性和金融波动的周期性等新特征, 从而做到未雨绸缪, 提高驾驭市场经济的能力。

关键词: 次贷危机; 金融风波; 宏观调控2007 年4 月, 美国新世纪金融公司申请破产,标志着次贷危机正式爆发。

一年来, 这场危机的影响愈演愈烈, 形成一种“蝴蝶”效应, 引发了国际金融风波, 导致全球闹股灾。

次贷危机造成美国的坏账是4 600 亿美元, 由于美国把坏账证券化, 经过金融机构的炒作, 现在扩展到全球, 波及到许多国家的金融机构和银行, 估计最终损失要达到1.2 万亿美元, 其损失和危害正在逐步显露。

这件事远远没有结束, 预计美国次贷危机对全球的影响将持续到2008 年10 月末或年末, 才能最终见底。

美国一打“喷嚏”, 全世界都跟着“感冒”, 这就是金融国际化和经济全球化带来的传感效应。

一、美国次级贷款的内容和特点次级房产贷款简称次贷, 是一种房地产抵押的按揭贷款。

美国的房地产抵押贷款分为三级市场, 第一级是优级房贷市场, 第二级是次优级房贷市场, 第三级是次级贷款市场。

次贷政策对中低收入的购戾者很有诱惑力, 因为它兗备了三个特点: 一是次贷低首付, 有的次贷甚至没有首付, 蟙姹䰭低收入者特别具有吸引力。

一般㚀挈揭贷款都要有首付$ 大梂占总额暄20%~40%, 耄次级贶款的低馒付批炙则激起了人们的购房欲望。

二是挡贷期限长, 有的20 幤还本息, 轘挾周期长使贗款者压力對。

三是次货利息前低后骘, 即前2 年昫䝎恫, 后18 年是飘息, 贊到掤近20 年暄时ထ利越高。

这三个特瀹䵿弗䘭低收入者踂赃贷款购房, 房圐亣价核涨徇Ἀ埫, 一套豪宅最ထ达倰䆠百万羊兂ထ丈。

笎国开䊞次级ഷ椶的倝ထ是好皀旨在解决中低收入者买房难问题。

这项措施启动后, 美国的私人住房率提升了6 个百分点, 成功为1 000 万中低收入者解决了住房问题。

在美国, 孩子18 岁以后基本自立, 剩下父母构成了家庭的小型化。

次级贷款政策迎合了美国人的生活习惯, 并较好地满足了美国人旺盛的购房欲望。

但市场经济的供求规律是不可违背的, 次贷刺激了房市, 也毁了房市。

因为当时美国的房地产价格暴涨, 信贷双方都有一个心理底线, 即最后实在不行就卖房子还贷款, 反正也赔不上, 结果恰恰就在这里面出了问题,房价连跌了40%, 房地产市场因此溃不成军, 终于爆发了次贷危机。

二、诱发次贷危机的原因从根本上讲, 次贷危机是金融炒作的结果。

美国金融是全球一体化的龙头, 很多银行都在发行贷款证券( 英文缩写是MBS) , 形成债务后再卖债券( 英文缩写是CDO) , 经过金融机构的炒作, 波及到全球形成了一个债务链, 债务链一中断, 便产生一种多米诺骨牌式的连锁效应, 造成了全球性的金融风波。

探求原因, 主要是三个因素集合造成的:1.宏观调控力度不当。

美联储为了有效调控经济, 格林斯潘首先是在2003 年之前多次降息, 从5%降到1%, 降息使贷款成本下降, 诱使很多人靠次贷买房, 促成了房地产“泡沫”。

而后美联储为了治理通货膨胀, 又连续13 次调高了存贷款利息, 到2006年初, 由最初的1%调到了5.3%。

因为利息高了, 还贷的成本自然提高, 本金滚利息, 越滚越大, 加重了还贷者的压力。

美联储主导贷款利息前降后升的“U”型走势种下了祸根, 致使很多人次贷低息买房易而后又高息还款难, 最终引发了危机。

2.房地产市场失衡。

美国房地产从2006 年开始降温,“泡沫”破裂后, 房地产价格大跌, 原来售价100 万美元的房子, 现在只能卖到60 万美元左右,出现了房地产全面缩水和下跌的局面。

这使最终指望卖房子还贷款的人始料不及, 房价下跌到卖房子也还不上贷款的地步, 次贷危机终于浮出了水面, 引发了金融风波。

3.金融机构推波助澜。

金融机构为了追求利益最大化, 便竞相炒作房地产贷款的证券和债券, 炒来炒去, 炒得扩大化了, 波及到全球, 把很多国家和银行都卷了进去, 从而引发世界性的金融波动和风险。

美国次贷危机是历史的巧合。

现在设想: 如果美联储当年不加息, 贷款的利息也就不会这么高; 如果美国的房地产价格还在涨, 房主还贷就不会出问题;如果只是单纯为了刺激房贷, 没有证券商、银行家从中炒作金融衍生品, 也就不会引发全球的金融危机。

而现实的结果恰恰是这三个问题汇集在一起“交叉感染”, 其结果必然引发美国的次贷危机。

事出有因, 绝非偶然, 偶然寓于必然之中, 这就是历史的辩证法。

三、次贷危机的后果和危害美国的次贷危机就像计算机病毒一样, 马上蔓延到全球金融系统的各个角落,带来了全球性的诸多问题, 包括现在的股灾和金融风波。

概括起来, 主要有三方面:1.次贷危机引发美元贬值。

美国处于世界霸主地位, 小布什希望美元贬值, 贬值后会刺激外贸出口, 降低进口, 减少美国的外贸逆差, 这是他的基本立足点。

美元贬值以后, 美国可以多印美钞向全球输送通货膨胀, 欧盟、日本、俄罗斯、中国都出现了反应, 物价上涨、经济放缓。

比如人民币升值的问题, 美元和人民币的汇率从2005 年7 月21 日晚19 时开始升值, 到4月末已累计升值了18.2%, 汇率已突破7 元的大关。

到2008 年年末, 人民币与美元的比率将升到6.6 元,接着继续再升到5 元, 2020 年最后升到4 元左右。

人民币升值的另一个原因是压缩出口、增加进口, 降低外贸顲差和外汇储备。

美国打压人民币升值ℏ在减少外贸逆差, 内外的原因兼✉, 就像“堩平”㚄两竫, 一端是美元贬值, 另一端人民币就要升值, 这☯一个联动璄过程。

美元贬值带动人树币㚄則值加快( 为全〃输送通货膨胀现在俄罗斯㚄物价涨得也很厉害, 椧瓟 日本、新加坡、韩国也都受到影响, 物ထ都在上涠。

所ထ, 蝢对物价上涨中央提出“两个防楢”, 加ထ宏观调控力度, 䈩用财政、税收、货币政策等多种经济杠杆调控物他和股市, 转变经济发展方Ἇ, 夢力推趛节能减排( 确保经济又好又快ထ展。

 2.次贷危朲引叁石油ထ格上涨。

美元贬值之后,美国、纽约和伦敦的期货石油价格最高接近每桶120 美元( 七桶为1 吨) , 一吨是800 美元左右, 折合人民币6 000 元左右。

石油是全球的软黄金, 经济高速发达之后, 石油更是经济血脉。

目前, 我国每年石油的消耗量是2.7 亿吨, 仅次于美国, 是世界第二大石油消耗国。

如果石油涨价, 会引发我国很多产品涨价, 中国的物价就会形成“井喷”效应。

现在中石化、中石油天天向发改委反映, 我国一半的石油靠进口,如果石油不涨价, 就会出现倒挂和亏损, 发改委只好让财政给其补贴120 亿元, 让其别涨价。

2007 年我国物价上涨, 工业品是石油领头涨, 副食品是猪肉领头涨。

由于我国垄断产业太多, 资源管理不到位, 产品成本降不下来, 电力、石油、煤炭等资源性的行业都嚷嚷着要涨价, 但老百姓又怕涨价, 这使国家发改委一手托两家, 处在两难的选择中, 即一手托企业要涨价, 一手托民众怕涨价。

若经济问题弄不好, 则会引发社会问题和政治问题, 影响社会的稳定与和谐。

3.次贷危机引发很多国家经济减速。

由于美元贬值, 石油涨价, 美国经济发展开始减速。

2007 年美国GDP 增长率为2.2%, 比2006 年下降了1 个百分点; 2008 年第一季度GDP 增长率为0.4%, 第二季度预计只有1%, 预计2008 年全年美国GDP 增长率为1.5%左右, 最悲观的是高盛公司预测只有0.8%。

美国、日本、欧盟被称为世界经济发展的“三大引擎”,现在都在减速, 而“金砖四国”( 中国、印度、俄罗斯、巴西) 正在崛起, 将引领世界经济发展的新潮流。

四、全球金融系统的新特征通过分析美国次贷危机和全球的金融风波, 发现世界金融系统出现了很多新的特征, 需要我们去研究和把握, 具体有四点:1.金融系统的整体性。

世界经济全球化首先表现为货币的国际化和金融系统的一体化。

现在看, 全球的金融系统是连为一体的, 已经形成一个联动互补的新格局, 一个地方出问题, 马上会引起连锁反应。

这需要我们整体把握金融系统的形势和走向, 不要孤立地片面地看待经济问题。

2.金融资本的流动性。

全球的金融资本近100万亿美元, 西方发达国家资本过剩, 大概有8 万亿美元的流动资本掌握在一些金融大鳄的手里, 在世界各地寻找机会进行投机炒作。

其中, 有一个金融大鳄叫索罗斯, 他的手里有上千亿美金的“热”钱,1997 年的时候, 他看到亚洲的金融市场刚开放, 也很脆弱, 就到泰国去了, 在金融市场搅动一番后抽资脱逃, 致使泰铢当天贬值, 并引发了整个东南亚的金融风险, 中国的香港也深受其害。

国际游资多了以后就会到处窜, 像老鼠一样哪有窟窿就往哪里钻, 所以金融系统开放后要更加注意安全性。

现在看, 几次大的金融危机都是国际游资投机形成的。

比如1997 年泰铢贬值引发的东南亚金融风险, 1998 年俄罗斯的金融危机, 1999 年巴西的金融风波等, 都是国际游资的流动带来的后果。

在我国, 这些国际游资基本上会炒四个“市”, 都很有规律。

第一步是炒期货市场, 通过赌博抬价, 把国家的物价系统搞乱; 第二步是炒股票市场, 把股市烘起来, 出现股市“泡沫”, 到高位之后再抽资逃跑, 套住的是中国的股民散户; 第三步是炒房地产市场, 形成房地产“泡沫”后再抽逃; 还有一些高手进行第四步, 即炒外汇市场, 在汇率浮动中挣钱。

这些金融大鳄在期市、股市、房市和汇市这“四市”上做文章, 投机炒作到一定程度, 把老百姓和股民的钱换成美元揣走了, 留下的是金融灾难, 这已成为一种定式和基本规律。

3.金融体系的脆弱性。

某个环节有了风吹草动,马上形成一种“蝴蝶”效应, 整个金融系统就会产生连锁反应, 因为它是一体化和全球化的, 这种大趋势无法遏制。

虽然次贷危机本身仅仅几千亿美元,但全球都受影响。

我国的股市离美国很远, 但也受到了波及。

股民是炒信心、炒预期, 如果信心和预期都没了, 股市也就跌惨了。

现在看, 这次次贷危机迅速蔓延, 形成一种灾难, 就是由全球金融系统的脆弱性和敏感性带来的。

4.金融波动的周期性。

金融系统的运行具有周期性, 只有认真了解和把握, 才能未雨绸缪, 驾驭金融形势的变化。

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