第八章 货币需求

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• 机会成本论
• 现在的利率越高，人们持有货币的机会成本越大， 人们会尽量减少持有的货币数量，货币需求下降。
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• （3）货币需求函数 • M d/P==L1（Y）+L2（i) 利率 • L1=L 1（Y）
L2 =L 2（i) 货币需求 货币需求与利率的关系
•
M V＝P Y
• 式中：Y为以不变价格表示的一年中生产的最终产 品和劳务的总价值，也就是总产出；PY即为名义 总收入或名义GDP。 • 交易方程式表示：货币数量乘以货币流通速度必 定等于名义收入。
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• （3）费雪所作的理论假设： • 1、货币流通速度（V）是相对稳定的，可视 为不变的常数。 • 2、T、Y可以视为常数。 • （4）结论 • 观点一：名义收入仅决定于货币数量的变动。 • 观点二：货币数量M的变动将导致物价P的同比例 同方向的变动 • 政策含义： • 货币是中性的，货币只是影响价格水平等名义 变量，而不会影响社会实际就业量和产量。
• • • •
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（2）剑桥方程式：
• 假设货币需求同人们的财富或名义收入保持一定 的比率。即 • • 式中，
Md = K P Y
• • 名义收入的比例
• •
Md —货币需求
K—人们愿意以货币形式持有的 Y—国民收入 P—表示一般物价水平
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• （3）结论： • 假定整个经济中的货币供给M和货币需求会自动趋 于均衡， • M = Md = K P Y • 名义收入仅决定于货币数量的变动。 • 假定：Y、K是稳定的，于是： • 货币数量M的变动将导致物价P的同比例同方向的 变动
• 从数量意义上说，全部微观货币需求的总和即为相应的宏观 货币需求。
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二、货币需求理论
• （一）古典学派的货币需求理论 • 1、现金交易数量说 • 美国经济学家爱尔文.费雪在《货币购买力》（1911） 一书中，对古典的货币数量论作了最清晰的阐述。 货币的唯一职能是充当交换媒介，人们需要货币仅仅 是因为货币具有购买力，可以用来交换商品和劳务。因此， 一定时期内社会所需要的货币总额必定等于同期内参加交 易的各种商品和价值总和。
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• 3、经济体制 • 经济体制涉及产权关系、分配关系、交换关系及 宏观管理方式等方面，它与一定时期的经济政策 相结合，构成了居民和企业这些微观经济主体的 经济运作环境。这些环境如果存在根本性差异， 就会形成不同的货币需求行为。
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• 4、利率：在正常情况下，与货币需求负相关（机 会成本） • 5、人们的预期和偏好 • 预期市场利率上升，则货币需求增加；预期市场 利率下降，则货币需求减少。 • 预期物价水平上升，则货币需求减少；预期物价 水平下降，则货币需求增加。 • 预期投资收益率上升，则货币需求减少；预期收 益率下降，则货币需求增加。 • 人们对货币的偏好增加，则货币需求增加； • 人们对其他金融资产的偏好增加，则货币需求减 少。
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3、二者的异同
• （1）结论相同，都认为货币需求与名义收入成正 比例。 • （2）区别 • 在形式上剑桥方程式和费雪方程式是没有区 别的，但二者在研究方法上却是有区别的 • 费雪强调了交易制度上的因素，并排除了在短 期内利率对货币需求任何可能的影响，而剑桥学 派的现金余额数量说却强调了个人资产选择，没 有排除利率的影响。
• （2）货币需求是稳定的：因为永久性收入的变化 比较缓慢。
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• （3）货币流通速度是稳定的、可以预测的；
Y V Md
P
Y f (Yp )
• （4）货币供给是决定名义收入的主要因素。
•
M＝Md=1/V×P×Y
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三、货币需求的决定因素
• 1、收入状况 • （1）比
• 交易性货币需求与利率成反比
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（2）惠伦模型（60年代）：
• 论证了预防性货币需求是利率的递减函数 • 立方根公式 • 2
2S b M i
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• S：净支出分布的标准差，b：损失 • 预防性货币需求与利率呈反方向关系
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• 由此，凯恩斯货币需求函数可修正为：
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货币需求与P,Y，rm成正比，与w，rb，re，（1/P） （dp/dt）成反比 实际货币需求函数
Yp M 1 dp f (rm , rb. , re , , w, , u ) P p dt P
d
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3、结论
• • • • • • 与凯恩斯的流动性偏好说的不同之处 凯恩斯认为： （1）利率是决定货币需求的重要因素； （2）货币需求是不稳定的； （3）货币流通速度并非常量； （4）在货币流通速度大幅度波动的情况下，货币 量与名义收入之间就不可能有稳定的关系。
• （4） “流动性陷阱”
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• （5）结论： • 凯恩斯流动性偏好理论与传统的货币数量说的比 较： • A、货币需求是不稳定的，与利率相关，利率是决 定货币需求的主要因素。 • B、货币流通速度是变动的，是顺周期的。
PY PY Y V d M M L1 (Y ) L2 (i )
• ①交易性货币需求。
• 由于收入和支出时间的不一致，人们必须持有一 部分货币在手中，以满足日常交易之处的需要。 • 与收入水平成正比。
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• ②预防性货币需求。
• 人们为应付意外风险、临时性的支出而持有货币 的需要。
• 与收入水平成正比例。 • ③投机性货币需求。 • 指人们为了在未来的某一适当时机进行投机活动 而保持一定数量的货币。 • 与市场利率成反比。 • 两种解释：利率变动趋势论和机会成本论
M L(Y , i ) P
d
• 凯恩斯学派的货币需求函数
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（3）托宾的资产选择货币需求理论
证明：利率和投机性货币需求的反向关系。
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（三）弗里德曼的现代货币数量论（1956年）
• 研究人们意愿持有的现金余额是由哪些因素决定的。 • 1、影响人们货币持有量的因素
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• • • •
2、信用的发达程度 关系：信用发达，货币需求量较少。 原因： （1）对交易媒介的节约：信用发达条件下，债权 债务多，债券债务的相互抵消可以节约作为流通 手段的货币必要量，货币需求量相应减少。 • （2）对储藏手段的节约：信用发达条件下，金融 市场比较完善，投融资渠道相对畅通，人们可以 很便利地通过金融市场取得现金或贷款（流动 性），人们可以减少货币持有量
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结构
第八章 货币需求 第九章 货币供给 第十章 货币政策 第十一章 通货膨胀和通货紧缩
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第八章 货币需求 (Money Demand)
本章结构
一、货币需求的涵义 二、货币需求理论 三、货币需求的决定因素
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本章重点难点
1、交易方程式、剑桥方程式 2、凯恩斯的流动性偏好理论 3、弗里德曼的现代货币数量论 4、货币需求的决定因素
• 微观经济主体（个人、家庭或企业）在既定的收入水平、利 率水平和其它经济条件下，机会成本最少、收益最大时对货 币的需求。 • 微观货币需求实际上是一种资产选择、财富分配行为，它受 到人们的财富总额、各种资产的相对收益及风险的影响。 • 宏观货币需求： • 从宏观经济主体运行的角度进行界定，讨论在一定的经济条 件下（如资源约束、经济制度制约等），整个社会应有多少 货币来执行交易媒介、支付手段和价值储藏等功能。 • 二者关系：
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利率变动趋势论
• 凯恩斯将资产分为货币和债券两类。 • 现在的利率越高，则人们预期未来利率趋于下降， 债券价格趋于上升，从而人们更愿意持有债券而 非货币，货币需求下降。 • 利率越高，大于正常利率 预期利率下降 （债券价格上升） • 持有债券 货币需求下降 • 利率越低，小于正常利率 预期利率上升 （债券价格下降） • 持有货币 货币需求上升
第四篇 宏观金融运行： 调控与监管
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• 从整体上讲，金融体系的运行虽然是各个微观金 融主体行为的总和，但它并不是微观金融主体行 为的简单加总，而是一种有机的综合。 • 本篇主要从整体角度讨论金融系统的运行规律及 其与其他经济系统的相互关系。货币的供求均衡 是影响金融系统的总体运行和经济运行的核心因 素。因此，宏观金融分析首先围绕货币需求和供 给的决定、货币供求均衡及其与经济系统的相互 关系展开。
• （1）财富总额
• • 以永久性收入代表财富总额。成正比 人力财富占财富总额的比例越大，货币需求越大。 • （2）人力财富和非人力财富占财富总额的比例
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• （3）持有货币和其他资产的预期收益率 • 货币需求与货币的预期收益率成正比，
• 与其他资产的预期收益率成反比比
• （4）其他因素
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• 弗里德曼认为： • （1）永久性收入是决定货币需求的主要因素，货 币需求对利率不敏感； • 因为利率的变动往往和货币的预期收益率同向变动， 当货币的预期收益率与其他资产的预期收益率同向 变动，货币需求将相对保持不变，所以利率的变动 对货币需求影响极小。
Md f (Yp ) P
• （1）出发点： •
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（2）交易方程式：