第6章 工程项目技术方案的经济评价指标

第6章工程技术方案的经济评价指标能力要求：经济效果评价是投资项目评价的核心内容。

按是否考虑资金的时间价值，经济效果评价指标分为静态评价指标和动态评价指标，通过本章的学习，要求：（1）明确静态评价指标和动态评价指标的特点和适用性；（2）掌握静态评价指标的构成和计算方法；（3）根据工程技术方案的经济评价的特点，重点掌握动态评价指标的构成和计算方法；（4）能够针对各种动态评价指标的不同应用方法，正确地进行独立方案与多方案的评价与决策。

6.1 静态评价指标 (2)6.1.2投资收益率 (4)6.2动态评价指标 (6)6.2.1净现值(NPV) (6)1.净现值 (6)2.基准收益率 (8)3.净现值NPV（函数）与折现率i之间的关系 (9)4.净现值指标（标准）的经济合理性 (11)6.2.2净年值（NAV） (11)6.2.3费用年值（AE） (13)6.2.4内部收益率（IRR） (14)6.2.5差额投资内部收益率(△IRR) (18)T） (20)6.2.6动态投资回收期（*P6.1 静态评价指标静态评价是指对方案的经济效果进行分析计算时，不考虑资金的时间价值。

尽管静态评价方法不能完全反映方案寿命期间的全部情况，但计算简便、直观，主要用于技术经济数据不完备和不精确的项目初选阶段，对于建设工期短、见效快的建设项目以及施工方案和材料、机具的选择也常采用这类指标。

6.1.1投资回收期投资回收期是指建设项目投产后用净收益回收全部投资所需的时间，用公式表达为：∑=-=PT t t t C NA P 0)( （6.1）式中 P — 项目的总投资；T P — 静态投资回收期； NA t — 项目的年收入；C t — 项目的年支出（不含投资） NB t — 第t 年的净收益，=t NB t t C NA -项目的全部投资包括固定资产投资和流动资金。

投资回收期一般从建设开始年计算，也可以从投产年计算，应予以注明。

如果投资项目每年的净收益相等，投资回收期的公式可以用下式计算：K P T NBPT +=（6.2）式中： NB — 年净收益；T K — 项目建设期。

对于各年净收益不等的项目，投资期通常用列表法求得，如表6.1所示。

其计算公式为： 年的净现金流量第绝对值年的累计净现金流量的第T T T T P 11-+-= （6.3）式中，T 为项目各年累计净现金流量出现正值或零的年份。

对建设项目进行评价时，投资回收期越短，项目的经济效益就越高。

因此，应用投资回收期法，需要制定作为评价尺度的标准投资回收期。

我国虽然未作统一规定，但有实际积累的平均值和各个行业的参照标准或根据投资者的意愿来确定。

设基准投资回收期为T b ，判别准则为：若T P ≤T b ，则项目可以考虑接受； 若T P ＞T b ，则项目应予以拒绝。

例6.1 某工程项目从建设开始年算起的现金流量的情况如表6.1所示。

试计算自投产开始年算起的投资回收期。

表6.1时期 建 设 期生 产 期 年序 1 2 3 4 5 6 7 89101112年收入（NA t ） 80 107 134 134 134 134 134 134 134 投资额 106 213 106 年支出（C t ） 57 58 70 64 64 64 64 64 64 年净收益（NB t ）234964707070707070累计净现金流量-106 -319 -425 -402 -353 -289 -219 -149 -79 -9 61 131解 根据式（6.3）)(13.1013.010709111年=+=+-=P T 即自建设开始年算起的投资回收期为10.13年,自投产开始年算起的投资回收期为7.13年。

投资回收期指标的缺点在于它没有反映资金的时间价值，其次，由于它舍弃了回收期以后的收入与支出数据，故不能全面反映项目在寿命期内的真实效益，难以对不同方案的比较选择作出正确判断。

投资回收期指标的优点：是概念清晰、简单易用。

尤其重要的是该指标不仅在一定程度上反映项目的经济性，而且反映项目的风险大小。

项目决策面临着未来的不确定性因素的挑战，这种不确定性所带来的风险随着时间的延长而增加，因为离现时愈远，人们所能确知的东西就愈少。

为了减少这种风险，就必然希望投资回收期越短越好。

因此，作为能够反映一定经济性和风险性的回收期指标，在项目评价中具有独特的地位和作用，被广泛用作项目评价的辅助性指标。

6.1.2 投资收益率投资收益率又叫投资效果系数，它是年收益与投资额之比或是投资回收期的倒数，说明每年的回收额占投资额的比重。

表达式为：PNBR =（6.4）或： PT R 1=（6.5） 式中： P ——项目的总投资，P ＝∑=nt t P 0，P t 为第t 年的投资额，n 为完成投资的年份，根据不同的分析目的，P可以是全部投资额，也可以是投资者的权益投资额；NB——正常年份的净收益，根据不同的分析目的，NB可以是税后利润，可以是利润总额、息税前利润总额、息税前利润总额加年折旧额，也可以是年净现金流量等；R——投资收益率，根据P和NB的具体含义，R可以表现为各种不同的具体形态。

如全部投资收益率、资本金收益率和投资各方收益率等；T P——静态投资回收期同投资回收期一致，投资收益率指标也一般仅用于技术经济数据尚不完整的项目初步研究阶段。

具体用投资收益率指标来评价投资方案的经济效果时，需要与根据同类项目的历史数据及投资者意愿等确定的基准投资收益率作比较。

设基准投资收益率为R b，判别准则为：若R≥R b，则项目可以考虑接受；若R＜R b，则项目应予以拒绝。

例6.2 某项目经济数据如表6.1所示，假定全部投资中没有借款，现已知基准投资收益率R b＝15%，试以投资收益率指标判断项目取舍。

解：由表6.1数据可得：70＝16.47%R＝425由于R>R b＝15%，故项目可以考虑接受。

6.2动态评价指标动态评价方法，是指对方案的经济效果进行分析计算时，必须考虑资金时间价值的一种技术经济评价方法，它的主要优点是考虑了方案在其经济寿命期限内投资、成本和收益随时间而发展变化的真实情况，能够体现真实可靠的技术经济评价。

6.2.1 净现值(NPV)1.净现值净现值指标是对投资项目进行动态评价的最重要指标之一。

净现值(NPV)是指在项目的寿命周期内，根据某一规定的基准收益率或折现率，将各期的净现金流量折算为基期(0期)的现值，然后求其代数和，其计算公式为：∑=-+=ntt tiFNPV)1( (6.6）∑=+ -=nttttiCO CINPV00)1((6.7) 式中 NPV——项目的净现值；tF——第t期的净现金流量tCI——第t期的现金流入量；tCO——第t期的现金流出量；i——基准收益率或贴现率。

对于单个方案，当NPV≥0时，方案可行，应采纳该方案；当NPV<0时，方案不可行，应放弃该方案。

，对于多个方案比较，在净现值大于零的前提下，以净现值最大者为优来选择方案。

例6.3 某建筑机械，可以用18 000元购得，净残值是3 000元，年净收益是3 000元，如果要求15%的基准收益率，而且建筑公司期望使用该机械至少10年，问是否购买此机械?解4. 22012472.03000019.53000 18000)10%,15,(3000)10%,15,(300018000≤-=⨯+⨯+ -=+ +-=FPAPNPV因为NPV<0，所以建筑公司不应购买此机械。

例6.4 三个投资方案的期初(0期)投资和当年投产就获得收益的情况如表所示，i0=15%，试用净现值指标选择一个最佳方案。

表6.2 现金流量表方案期初投资(元) 年净收益(元) 寿命(年)A B C 100001600020000280038005000101010解)(5095019.550002000010%15/500020000)(2.3072019.538001600010%15/380016000)(2.4053019.528001000010%15/280010000元），，（元），，（元），，（=⨯+-=+-==⨯+-=+-==⨯+-=+-=A P NPV A P NPV A P NPV C B A 由于NPV C ＞NPV A ＞NPV B ，故选择C 方案。

净现值指标用于多方案比较时，不考虑各方案投资额的大小，因而不直接反映资金的利用效率。

为了考察资金的利用效率，人们通常用净现值指数(NPVI)作为净现值的辅助指标。

净现值指数是项目净现值与项目投资总额现值之比，其经济涵义是单位投资现值所能带来的净现值。

其计算公式为：∑∑=-=-++-==nt ttnt ttPi K i CO CI K NPVNPVI 00011）（）（）（(6.8)式中：K P ——项目总投资现值但要注意，NPVI 指标仅适用于投资额相近的方案比选。

若采用NPVI 指标对投资额不等的备选方案进行比选时，因为不是遵循净盈利最大化原则，结论可能会出现错误。

对于单一项目而言，若NPV ≥0，则NPVI ≥0(因为K P >0)；若NPV<0，则NPVI<0。

故用净现值指数评价单一项目经济效果时，判别准则与净现值相同。

2.基准收益率对于例6.3中，如果该公司期望的基准收益率不是15%，而是10%，那么结论又不同，用i ＝10%代入有：AP(P18000FNPV+=-+,300010,%,10)(10%,300010)+⨯-1588+=>0=5.3000.018000⨯30003855144.6如果该公司所期望的收益率为10%，那么购买此机械是可行的。

由此可见基准收益率的选取对方案的评价影响极大。

基准收益率是决策者对技术方案投资的资金的时间价值的估算或行业的平均收益率水平，是投资项目经济效果评价中的重要参数。

如果有行业发布的本行业基准收益率，即以其作为项目的基准收益率。

因此，基准折现率定的太高，可能会使许多经济效益好的方案被拒绝；如果定的太低，则可能会使一些经济效益不好的方案被采纳。

基准收益率可以在本部门或行业范围内控制资金投向经济效益更好的项目。

如果没有行业规定，则由项目评价人员设定。

设定方法：一是参考本行业一定时期的平均收益水平并考虑项目的风险因素确定；二是按项目占用的资金成本加一定的风险系数确定。

在财务评价中，设定财务基准收益率时，应与财务评价采用的价格相一致，如果财务评价采用变动价格，设定基准收益率则应考虑通货膨胀因素。

同时，对于资本金收益率，可采用投资者的最低期望收益率作为判据。

基准收益率不同于贷款利率，通常要求基准收益率要高于贷款利率。

3.净现值NPV（函数）与折现率i之间的关系表6.3列出了某项目的净现金流量及其净现值随i变化而变化的对应关系。