申银万国--信用评级调整对市场影响分析-评级上调≠超额收益机会-2010年7月13日 证券晨报网收集
申银万国并购
一、并购双方背景1.申银万国证券1995 年“3.27国债事件”后，上海申银证券公司在1996 年9 月兼并了上海万国证券，更名为申银万国证券。
申银万国的主营业务主要包括交易所全品种交易、投资顾问与理财服务、融资融券等信用业务服务、代销金融产品、期货IB业务。
近年来，由于净资本补充不足，长期靠内部积累发展业务，已被广发证券、海通证券等券商赶超。
2.宏源证券宏源证券股份有限公司的前身是1988 年设立的中国人民建设银行新疆信托投资公司。
宏源证券主要经营范围包括：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；证券资产管理；融资融券；证券投资基金代销；为期货公司提供中间介绍业务；代销金融产品等。
事实上，截止合并前的2013年12月31日，申银万国和宏源证券分别是中央汇金直接或间接控股的公司。
根据中证协公布的2013年度证券公司经营数据，原本综合排名在行业第十位左右的这两家券商合并后将一跃进入行业第一梯队，年营业收入可达到88亿元，净资产收益率达8.55%，营业网点超过300家，客户资金余额达到333亿元，上述指标均高居行业首位。
总资产达到919亿元，前进至行业第五位；净资产和净资本则提升至行业第四位。
业内人士表示，通过优势互补，原有两家公司在研究、资管、固收、新三板和国际业务等领域的领先地位将进一步巩固，市场普遍看好两家公司合并后能实现“一加一大于二”的效果，扩大领先优势，使重组后的新公司改变我国不少证券公司存在的大而不强弊病。
从分业务看，申银万国的经纪业务、研究、新三板等业务，宏源证券固定收益和资产管理业务，收入均居行业前列。
两家公司合并后，经纪业务和资产管理业务收入，以及新三板业务规模将位居行业第一，研究业务、固定收益业务行业领先地位将进一步提高。
据悉，重组后的公司将聚焦财富与资产管理业务，大力发展信用业务、包括大宗交易和衍生品交易在内的机构证券业务、以综合金融服务为特征的投资银行业务、以产业投资和并购投资为核心的投资业务和多元金融业务。
国际评级公司对中国银行业评级情况述评
国际评级公司对中国银行业评级情况述评2003年11月26日，国际著名评级公司标准普尔（Standard&Poors）公布了对中国12家商业银行（包括4家国有商业银行和8家股份制商业银行）的评级结果，这12家银行无一达到投资级别（BBB级），全部被定为较低等级。
随后，另一国际著名评级公司穆迪公司（Moody‘s）宣布了对内地部分银行的评级结果，其中四大国有银行均获得较高评级。
此外，国际评级机构惠誉（FitchRatings）也曾对中国银行业进行评级。
鉴于这些国际评级公司的权威地位，其评级结果将对中资银行在海内外的发展产生重要影响，本文旨在介绍这些国际评级公司的评级方法和评级结果，并分析此次评级对我国银行业的影响。
一、国际评级方法简介（一）国际商业性评级准则国际评级公司采用的信用评级准则一般是在美国金融机构统一评级制度（Uniform Financial Institutions Rating System）的基础上形成的。
这套评级制度包括五个基本项目：资本充足率（Capital Adequacy）、资产质量（Assets Quality）、管理水平（Management）、盈利能力（Earmngs）、流动性（Liquidity）。
其英文单词的第一个字母组合在一起就是“CAMEL”，正好与“骆驼”的英文单词相同，因此该评级方法被简称为“骆驼评级法”。
因为标普、穆迪等公司进行的是国际评级，因此在评级项目中又外加了“政府支持”一项。
（二）标普评级的标示方法标准普尔的几大类评级中，从AAA、AA、A到BBB、BB、B再到C、R、SD 依次降低，分别代表企业偿还债务能力由强到弱的过程，“+”号或“-”号用来区别在同一等级内更详细的信用状况，“+”号表示在同一等级内较优，“—”号表示在同一等级内较差。
其中最高等级AAA，目前在全球尚没有金融机构获得，但是花旗、汇丰等国际金融机构曾获得过AA、A这样的良好评价。
证券公司简要介绍
申银万国证券股份有限公司申银万国证券股份有限公司(简称：“申银万国”)，由原上海申银证券公司和原上海万国证券公司于1996年7月16日合并组建而成。
股东大都是国内著名的大中型企业，第一大股东是中国光大(集团)总公司。
作为一家大型综合类证券公司，申银万国业务网络遍及全国44个主要大中型城市，并在香港特别行政区设有申银万国(香港)集团有限公司，及其控股的上市公司——申银万国(香港)有限公司(0218)，是境内唯一拥有境外上市公司的券商。
申银万国在2001 年实现经营利润5.8亿元，年末总资产399.21亿元，实现业务总量5708亿元。
在代办股份转让、银证合作、中外基金管理技术合作等金融创新领域取得进展。
申银万国注册资本为42.1576亿元，力争在三年内建成“国内领先、国际知名、成功上市”的国有控股证券公司。
中国银河证券股份有限公司（以下简称“公司”）是经国务院批准，在收购原中国银河证券有限责任公司的证券经纪业务、投行业务及相关资产的基础上，由中国银河金融控股有限责任公司作为主发起人，联合北京清源德丰创业投资有限公司、重庆水务集团股份有限公司、中国通用技术（集团）控股有限责任公司、中国建材股份有限公司4家国内投资者，于2007年1月26日共同发起设立的全国性综合类证券公司。
公司注册资本金为60亿元人民币。
公司的注册地址是：北京市西城区金融大街35号2-6层。
法定代表人为胡长生。
公司股东及其持股比例为：股东单位持股比例中国银河金融控股有限责任公司99.89%北京清源德丰创业投资有限公司0.03%重庆水务集团股份有限公司0.03%中国通用技术（集团）控股有限责任公司0.03%中国建材股份有限公司0.02%公司经中国证监会批准，国家工商行政管理局注册登记，注册资本金45亿元人民币。
公司性质为国有独资，中华人民共和国财政部为公司出资人，2000年8月－2003年3月，中央金融工委是公司的上级主管部门；2003年3月，中央金融工委撤消后，公司由中国证监会主管。
标普对中国银行的评级
标普对中国银行的评级1. 介绍标普对中国银行进行了评级，本文将详细介绍标普对中国银行的评级情况及其影响。
2. 标普评级体系标普评级体系是全球最为广泛应用的信用评级体系之一，由国际信用评级机构标准普尔金融服务（Standard & Poor’s Financial Services LLC，简称标普）开发和使用。
标普评级体系通过对各个实体的信用风险进行评估和分类，为投资者提供了参考依据。
3. 标普对中国银行的评级3.1 评级结果根据标普最新发布的评级报告，标普将中国银行的长期外币和本地货币的评级分别定为A+和A。
3.2 评级原因标普评级机构给出了以下几个评级原因：1.中国银行是中国境内最大的商业银行之一，拥有庞大的资产规模和广泛的业务网络，稳定的经营能力是评级的重要因素之一。
2.中国银行在过去几年中取得了可观的盈利，并通过提高资本充足率和降低风险敞口来增强了其财务实力。
3.中国银行在风控和内部控制方面也取得了不俗的成绩，能够有效管理风险并保护债权人的利益。
4.中国银行作为国有银行，享有来自中国政府的隐性支持，这也提高了其评级的稳定性和可靠性。
3.3 评级展望标普对中国银行的评级展望为稳定，主要基于以下几个因素：1.中国银行在中国境内的经营环境相对稳定，国内经济增长趋势良好，这有助于支持中国银行的业务扩张和盈利能力。
2.中国政府持续加大金融监管力度，提高了整个银行业的风险管理水平，这对中国银行的健康发展起到了积极促进作用。
3.中国银行在数字化转型方面投入了大量资源，并取得了一定的成果，这有助于提升其业务效率和竞争力。
4. 评级对中国银行的影响4.1 对债务融资的影响作为一个银行，中国银行需要通过发行债务来获取资金，评级结果将直接影响中国银行的债务融资成本。
较高的评级将有助于降低借款的利率，提高融资的灵活性。
4.2 对投资者的影响评级给投资者提供了一个参考，可以帮助投资者判断中国银行的信用风险，并对其进行投资决策。
信用评级对债券市场的影响
信用评级对债券市场的影响在当今金融市场中，信用评级（Credit Rating）在债券市场中扮演着至关重要的角色。
信用评级是一种对债券发行人信用状况的评估，它对于债券投资者和发行人都具有重要的影响。
本文将探讨信用评级在债券市场中的影响。
一、信用评级对债券市场的投资者影响1. 提供参考指标：信用评级机构对债券发行人的信用状况进行评估并发布评级结果，成为投资者了解债券风险的一个重要指标。
评级结果通常以字母表示，例如AAA、BBB等，表示债券信用等级的高低，投资者可以根据评级结果判断债券的风险水平。
2. 影响投资决策：投资者通常倾向于购买具有较高信用评级的债券，因为这些债券被认为具有较低的违约风险。
相反，低信用评级的债券往往具有较高的违约风险，投资者可能会对其持有观望态度，甚至避免购买。
3. 影响债券价格：信用评级直接影响债券的价格。
一般来说，具有高信用评级的债券价格相对较高，因为市场对其风险认可度更高。
而低信用评级的债券价格相对较低，因为投资者要求更高的收益以应对其违约风险。
二、信用评级对债券发行人的影响1. 降低融资成本：高信用评级能够帮助债券发行人降低融资成本。
具有高信用评级的债券发行人在市场上享受更低的借款成本，因为投资者对其信用状况表示认可，愿意接受较低的利率。
而低信用评级的债券发行人则面临更高的借款成本，因为投资者要求更高的收益以应对其违约风险。
2. 扩大融资渠道：高信用评级的债券发行人能够吸引更多的投资者，进而扩大融资渠道。
投资者倾向于购买高信用评级的债券，因为相对较低的违约风险使得投资更加可靠。
而低信用评级的债券发行人则面临融资渠道的收窄，因为投资者在面临违约风险时更为谨慎。
3. 增强品牌形象：债券发行人获得高信用评级意味着其获得了市场对其财务状况的认可，有助于提升品牌形象。
高信用评级的债券发行人更容易获得投资者的信任，进而增加其市场份额。
综上所述，信用评级对债券市场具有重要的影响。
它不仅提供了投资者了解债券风险的参考指标，也影响了投资者的决策和债券的价格。
申银万国 丁国荣,申银万国在复杂市场中审慎前行
申银万国丁国荣,申银万国在复杂市场中审慎前行在前不久举行的“申银万国-2011下半年投资中国论坛”上，申银万国证券股份有限公司董事长丁国荣发表了对中国证券市场的开发以及今后申银万国的应对策略。
之后在接受记者采访时，丁国荣表示申银万国将以审慎务实的态度应对证券市场的困扰，并逐步实施国际化战略。
记者：今年中国的整体经济形势不是很乐观，甚至有人认为会“硬着陆”。
您如何看待下半年的证券市场走势会如何？丁国荣：今年以来，经济形势的复杂性困扰着证券市场，特别是二季度在经济增长放缓、信贷持续收紧、实体经济流动性下降的情况下，证券市场持续低迷。
今天，我们申万研究所的分析师将发出“左侧出手，龙头为上”的策略观点，认为由于目前中国经济正处于转型期，大的经济波动带来的大的证券市场波动的可能性在降低，而小的经济波动可能会带来阶段性的投资机会，但需要在左侧就出手进行配置，目前的证券市场正处于这样的底部区域，即将迎来一个向上的转折点，因此目前阶段需要大家更加积极参与。
记者：申银万国作为国内举足轻重的券商之一，下半年将采取怎样的策略应对国内相对低迷证券市场呢？丁国荣：这样的市场策略否正确，需要实践的检验，也需要在座各位的批评。
同时，我们也提出了“龙头为上”的股票选择策略，因为通过对过往的分析，我们发现，借助专业化分工、市场化竞争和国际化视野，很多行业的龙头公司能够通过提高自身的市场份额和维持较高的定价能力来穿越经济波动的周期，获得持续的成长，这些龙头公司是我们此次股票推荐的重点。
同样，我也相信市场化、专业化和国际化也是我们证券行业自身发展的三大核心竞争力，今天借此机会也向在座的各位申银万国的高端客户阐明我们申银万国证券对整个证券行业发展与转型的一些看法。
记者：经过30年的发展，中国的证券市场管理手段以及政策法规显然已经落后于行业的前进步伐了，证券市场需要改革的呼声已经愈加强烈。
您对未来中国证券市场的转变怎样的看法？丁国荣：最近证监会的领导几次谈到一个“放松管制、加强监管”的理念，目的是为了给市场主体更大的发展空间。
申银万国分类标准 -回复
申银万国分类标准-回复申银万国分类标准是申银万国证券研究所制定的用于行业和公司研究的标准化分类体系。
它主要通过将上市公司按照其主营业务划分为不同的行业分类，从而方便投资者对行业和公司进行比较和分析。
在这篇文章中，我们将一步一步回答关于申银万国分类标准的相关问题。
第一步：什么是申银万国分类标准？申银万国分类标准是一种用于将上市公司按照其主营业务划分为不同行业的标准化分类体系。
它由申银万国证券研究所制定，旨在方便投资者对行业和公司进行比较和分析。
第二步：申银万国分类标准的构成有哪些？申银万国分类标准由三层构成，分别是细分行业分类、大类行业分类和总类行业分类。
细分行业分类是最详细的分类级别，将上市公司按照其主营业务划分为不同的细分行业。
大类行业分类是在细分行业分类基础上进行的整合，将相似的细分行业归为同一大类行业。
总类行业分类是对大类行业分类的进一步整合，将相似的大类行业划分为不同的总类行业。
第三步：申银万国分类标准常用的分类方法有哪些？申银万国分类标准采用了多种分类方法，包括主营业务收入分类、主营业务利润分类、主营业务资产分类和SWOT综合分类。
其中，主营业务收入分类是最常用的分类方法，通过将上市公司按照其主营业务收入来源进行分类，划分为不同的行业。
主营业务利润分类则是按照公司主营业务利润来源进行分类，主要用于分析公司利润的质量和可持续性。
主营业务资产分类是按照公司主营业务资产的性质和来源进行分类，用于分析公司的资产结构和资产质量。
SWOT综合分类是通过综合考虑公司的优势、劣势、机会和威胁，将其划分为不同的行业。
第四步：申银万国分类标准的应用领域有哪些？申银万国分类标准主要应用于行业和公司研究领域。
在行业研究方面，它可以帮助投资者了解不同行业的发展状况、竞争格局和投资机会，以及对行业进行比较和评估。
在公司研究方面，它可以帮助投资者了解公司所处的行业位置和竞争优势，以及对公司进行同行业比较和分析。
第五步：申银万国分类标准的优势和局限性是什么？申银万国分类标准的优势包括标准化、系统化和细分程度高。
申银万国股价系列指数编制说明
送股（或转增股）在除权日、除权日至上市日（不含除权日和上市日） 、上 市日调整指数计算的即日流通市值和前一交易日流通市值。假定股票 j 的股数为
q j ，送转增股比例为每 10 股送转增 m 股。
除权日指数计算之 A 股市值
i i LVtAdj -1 = å Pt -1 q t -1 i =1 N
活跃股 指 数 新 股 指 数
周期性 指 数 图1 申银万国系列指数全景图
申万 300 指数是由 300 只股票构成的反映股票市场总体特征的股价指数。 成 份股选择以流通市值为基础， 以市场代表性为原则， 判断是否入选成份股的指标 为流通市值和成交额。 行业指数是在申银万国行业分类的基础上编制的分行业股价指数， 由一级行 业指数和二级行业指数构成，以反映不同行业股票的价格变化特征。
申银万国股价系列指数编制说明
申银万国证券研究所 指数与指数化投资研究课题组
股价变化受行业、规模、业绩、成长性等多种因素的影响，所属行业、规模、 业绩或成长性方面的差异都会影响公司的股价表现，不同行业、不同规模、不同 业绩、 不同成长性的公司的股价往往表现出不同特征。 编制行业股价指数或板块 股价指数，可以了解不同行业（或板块）的股票价格变化，分析相关因素（如公 司绩效、经济周期等）对某一类股票价格的整体影响。另外随着市场发展，投资 者会根据自己的实际情况选择合适的投资目标， 一些基金也会根据自身优势选择 特定的行业或板块作为投资目标。 投资者在评估投资绩效和判断投资风格时也需 要有相应指数作基准， 系列股价指数可以为评估投资绩效和判断投资风格提供基 准。 为了满足市场各方的需要， 申银万国证券研究所编制了品种丰富的股价系列 指数，表征市场总体股价变化情况以及不同行业（或板块）股价变化情况，并为 投资分析提供辅助工具。 一、申银万国股价系列指数编制原则 考虑到“申银万国股价系列指数”以表征市场、辅助投资为编制目的，在指 数编制中遵循以下原则： 1、代表性 代表性就是股价指数要反映选定股票群的平均价格水平。如基 于行业划分编制的股价指数要反映行业股价变化特征， 基于板块划分编制的股价 指数要反映所划分板块的股价变化特征。 2、可维护性 为避免指数维护中的随意性和人工维护过程中可能的错误， 由申银万国指数与指数化投资研究小组进行专职维护， 制定简单透明的指数维护 规则和流程， 将可以自动操作的部分尽可能由计算机系统自动实现， 以增强指数 的可维护性。 3、实用性 编制方法简单、实用，易于投资者和分析人员接受；行业指数 分类以投资为导向， 便于投资者利用行业指数进行投资分析、 业绩评价和资产配 置等； 风格分类指数结合我国市场特征划分市场板块， 为投资决策提供辅助分析 工具。 4、严肃性 编制方法一经确定后不得随意改动。 二、申银万国股价系列指数的特征 1、借鉴海外主要股价指数的编制方法 国外主要股票指数有道・琼斯 30 种工业股票指数、标准・普尔指数、金融 时报指数等， 这些指数都是选择部分上市公司作为样本编制的成份指数。 这些指 数不仅指数编制方法尽可能简单易懂， 而且成份股选择往往根据指数表征对象选 择成份股： 表征市场水平的股价指数通常会选择规模大、 行业代表性强的大公司 作为成份股，如道・琼斯 30 种工业股票指数；表征特定板块的股价指数则根据 板块特征选择成份股，如 S&P 小盘 600 指数。考虑到指数应该比较容易被投资 者接受， 申银万国股价系列指数借鉴国际主要指数的编制原则， 采用成份股按照 流通股本加权的方法编制指数。 2、结合沪深市场实际，系列丰富 投资者除了要了解股票的整体价格变化以外，还要了解不同行业、 不同板块 的股票的价格变化，为此编制申银万国股价系列指数时考虑到投资的实际需要，
申银万国-18关于申万策略体系和分工的重新阐述：对外策略,对内策划
图 30：聚乙烯产量与工业增加值关系密切 ................................. 21
图 31：螺纹钢生产可能是对预期变化的结果，水泥生产反映下游开工 ......... 21
图 32：Brent油价、LME价领先大同煤价 2 个月 ............................. 22
请参阅最后一页的信息披露和法律声明
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2011 年 05 月
策略思考
从 2009 年十月撰写“策略思考”系列报告以来，我们对煤炭、有色、房
地产、汽车、钢铁、化工、银行、农林牧渔、交通运输、工程机械等十个行业
的研究方法和历史超额收益环境做了梳理，精炼了数据指标，提供了策略看待
1.1 策略的任务和分工：从三大任务到三个层次 ...................... 4 1.2 策略是对策，实体实验和市场实验的综合 ........................ 5 1.3 框架的意义：信息存放和思维方式，而非口诀 .................... 8
2. 实体实验和市场实验 ............................................................................10
图 36：煤炭股的动态PB也需要关注....................................... 25
图 37：经济预期化是风格转换的源动力 ................................. 26
图 38：策略部组织架构 ................................................ 27
信用评级对债券市场的影响
信用评级对债券市场的影响在现代金融市场中，信用评级成为了投资者判断债券违约风险、决策投资的重要指标。
随着中国资本市场的不断发展壮大，信用评级逐渐成为了国内债券市场的主要参考依据。
那么，信用评级究竟对债券市场有哪些影响呢？
1. 提升市场透明度，降低信息不对称程度
信用评级机构通过对发行人或债券的信用风险进行评估，对债券的信用质量进行判断，从而提供一个相对公平、中立的评估标准。
这有助于降低投资者和发行人之间的信息不对称程度，提高市场透明度。
同时，评级机构公开的评级结果也方便了投资者作出投资决策。
2. 影响债券价格，调整市场风险定价
市场上的债券价格是受到多种因素影响的，其中信用评级是重要因素之一。
评级越高，代表债券违约风险越小，其价格自然也会相应提高；评级越低，则对应着更高的违约风险，债券价格也随之下跌。
此外，评级结果还能够调整市场的风险定价，推动市场风险分散化、降低系统性风险。
3. 促进债券发行，扩大市场规模
高信用评级是发行人的美誉度和声誉的重要体现，也是获得更低融资成本的一种方式。
因此，信用评级对发行人的融资活动和资金成本也有较大的影响。
在债券市场中，一个优秀债券的评级结果也能够吸引更多投资者的关注和跟投，促进债券发行，扩大市场规模。
总的来说，信用评级是债券市场中的重要参考因素，对于投资者的
投资决策、市场的风险定价以及发行人的融资行为都有着深刻的影响。
随着我国资本市场的不断发展和金融监管的逐步完善，信用评级也将
在未来更好地服务于债券市场。
银行间市场业务-新版本币培训教材(基础知识篇)2010.7
3.7.2 数据接口信息服务 ............................................................................................. 35 3.7.3 信息服务服务 ..................................................................................................... 36 3.7.4 中国货币网信息服务 ......................................................................................... 36
信用评级对股价涨跌的影响
信用评级对股价涨跌的影响引言：随着金融市场的进步和全球化经济的加速，信用评级成为了评估企业债务偿还能力和风险的重要指标。
在投资者眼中，信用评级不仅反映了企业的信用质量，也成为他们投资决策的参考依据。
因此，备受关注。
本文旨在探讨信用评级如何影响股价，并分析其中的机制与原因。
一、信用评级与股价之间的干系1. 信用评级的定义与作用：信用评级是一种对企业或政府债务能力进行量化评估的方法。
通过评估债务发行方偿债能力和违约风险，信用评级机构赐予相应的信用等级，为投资者提供债务工具的风险评估依据，从而影响债券、股票等金融资产的定价。
2. 信用评级与股价之间的关联性：（1）直接影响：投资者普遍认为信用评级的提升代表了企业财务状况的改善，缩减了债务违约的风险，从而提高了企业的投资价值。
这种认知导致了投资者对持有高信用评级企业股票的偏好，从而推高股价。
（2）间接影响：信用评级的变化会引起债券投资者的资金流淌，从而对公司的股票市值产生溢出效应。
当公司的信用评级下降时，债券投资者可能会纷纷卖出债券，导致股票市场的抛售压力增大，从而压低股价。
相反，信用评级上升则会吸引更多债券投资者买入债券，带动股价上涨。
二、机制1. 信息传递机制：投资者通过信用评级得到了关于企业财务状况和违约风险的信息，从而从中裁定投资价值。
信用评级作为一种中立的、相对独立的评估机制，为投资者提供了可靠的参考标准。
当信用评级发生变化时，投资者会依据新的信息重新评估公司价值，从而影响股价的涨跌。
2. 市场预期机制：市场参与者对信用评级的变化往往存在着预期。
当信用评级机构发出预警或升降信号时，市场参与者会依据信号进行提前布局，即使实际评级还未正式发布，也会通过买卖行为提前反映在股价中。
这种提前反应机制导致了市场对信用评级的相对高度敏感。
三、因素1. 行业影响：不同行业的企业受信用评级影响程度有所不同。
一般来说，信用评级对金融、地产等行业的影响更为显著，因为这些行业的企业更多地依靠于债券融资。
国家信用评级与金融市场的关系
国家信用评级与金融市场的关系近年来，国家信用评级越来越成为了金融市场中的重要指标和参考。
它直接影响着各国的金融政策、国际投资、信贷成本、货币统计和货币供应等方面。
本文将探讨国家信用评级与金融市场的关系。
一、国家信用评级的基本概念国家信用评级是指对一个国家的信用状况进行综合评价的过程。
评级机构根据政治稳定性、经济发展、财政状况、货币政策、信用记录等多种因素对国家进行评级。
通常使用 AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、D 等等标准。
AAA 是最高评级，D 是最低评级。
评级机构根据一定的标准和方法对国家进行评定，然后发布评级结果。
投资者、金融机构、政府和企业可以根据这些结果制定相应的投资和经营决策，以减小风险和提高收益。
目前，全球评级机构主要有三家，分别是考普（S&P）、穆迪和惠誉（Fitch）。
这三家评级机构主要负责对美国及其他主要国家的信用评级。
还有一些新兴的评级机构，如中诚信国际和大公国际评级等等，主要负责对新兴市场的评级。
二、国家信用评级对金融市场的影响1. 对外贸易和投资国家信用评级是外国固定收益投资者进行对某一国家的投资募集时的重要依据之一。
一旦一个国家的信用评级下调，国际投资者通常就会采取安全措施，减少对该国的投资。
包括对外贸易和直接投资在内的所有形式的外国投资，通常都会因为国家信用评级的下调而受到冲击。
这样会导致本国的货币贬值和国债利率飙升。
例如，在美国降低信用评级之后，中国的外汇储备大幅流向加拿大、荷兰、以色列、澳大利亚等其他国家，并大规模购买欧洲国家的债券。
这是因为中国拥有大量美国国债，它的投资风险已经受到影响，于是得出了保护自己的结论。
2. 对债券市场和股票市场的影响国家信用评级的高低直接影响了该国债券市场的信用质量。
低评级的国家会面临利率上升、债券价格下跌和本币贬值的风险。
国家信用评级是金融市场中的一个重要参考标准，不仅影响债券市场，还会对股票市场产生重要影响。
资产配置中的信用风险管理技术与策略应用解析与挑战分析考核试卷
B.行业竞争加剧
C.企业盈利能力提高
D.市场流动性紧张
15.在信用风险管理中，以下哪个指标用于衡量投资组合信用风险的整体水平？（）
A.信用风险敞口
B.信用风险限额
C.信用风险溢价
D.信用风险损失
16.以下哪个策略在信用风险方面具有较低的风险？（）
A.高收益债券策略
B.投资级债券策略
12.以下哪个行业在信用风险方面通常被认为具有较高的风险？（）
A.金融行业
B.公用事业行业
C.消费品行业
D.医疗保健行业
13.在信用风险管理中，以下哪个方法可以用来衡量信用利差变化对投资组合的影响？（）
A.敏感性分析
B.情景分析
C.压力测试
D.风险价值（VaR）
14.以下哪个因素可能导致信用评级上调？（）
2.信用风险量化分析主要方法包括信用评分模型、违约概率模型等。其对投资决策至关重要，因为可以量化不可预测的信用损失，帮助投资者做出更明智的风险控制决策。
3.信用衍生品优势在于能够灵活地对冲和管理信用风险，潜在风险包括对手方风险、市场流动性风险等。
4.经济周期不同阶段，信用风险管理策略应相应调整。例如，在经济扩张期，可以适当增加信用风险暴露；而在经济衰退期，应减少高风险资产比例，加强信用风险控制。
2.以下哪一种资产配置策略最注重信用风险管理？（）
A.股票债券平衡策略
B.现金等价物配置策略
C.高收益债券策略
D.信用评分策略
3.在信用风险管理中，下列哪一项不是信用评级的主要作用？（）
A.评估借款企业偿债能力
B.指导投资决策
C.决定资产配置比例
D.预测潜在违约概率
4.以下哪种技术常用于信用风险量化分析？（）
银行经营绩效的综合分析框架
银行经营绩效的综合分析框架目录1. 银行经营绩效综合分析框架概述 (3)1.1 内容简述 (4)1.2 研究目的和意义 (5)2. 数据分析的理论基础 (6)2.1 绩效评估的理论框架 (8)2.2 财务指标的度量和应用 (9)2.3 非财务指标的度量和应用 (11)3. 银行经营绩效的评价指标体系 (12)3.1 财务指标评价体系 (13)3.1.1 盈利能力分析 (14)3.1.2 资产质量分析 (15)3.1.3 资本充足性分析 (16)3.1.4 流动性分析 (17)3.2 非财务指标评价体系 (18)3.2.1 客户满意度 (18)3.2.2 员工绩效 (20)3.2.3 企业社会责任 (21)3.2.4 技术创新能力 (22)4. 数据收集和处理方法 (23)4.1 数据来源 (24)4.2 数据清洗和整理 (25)4.3 数值化处理 (26)4.4 模型和算法的选择 (27)5. 银行经营绩效的综合分析 (29)5.1 财务指标分析 (30)5.1.1 财务报表分析 (32)5.1.2 财务比率分析 (33)5.2 非财务指标分析 (35)5.2.1 问卷调查和访谈 (36)5.2.2 案例分析 (38)5.3 综合分析模型的构建 (39)5.3.1 多指标权重确定 (40)5.3.2 综合评价模型的应用 (41)6. 银行经营绩效的具体分析 (42)6.1 银行业绩对比分析 (44)6.1.1 行业平均水平分析 (45)6.1.2 竞争对手分析 (46)6.2 区域经营绩效分析 (48)6.2.1 不同地区业绩表现 (49)6.2.2 区域间差异分析 (50)7. 结论与建议 (52)7.1 研究总结 (53)7.2 银行经营绩效提升策略 (55)7.3 存在问题与未来展望 (56)1. 银行经营绩效综合分析框架概述银行经营绩效的综合分析框架是一个旨在全面评估银行经营状况和盈利能力的工具。
申银万国行业分类
申银万国行业分类标准2008年5月25日修订1．申银万国行业分类标准的目的申银万国证券研究所行业分类标准是一种面向投资管理的行业分类标准，其出发点主要是考虑产品和服务的内在联系和关联性，并充分考虑了目前我国的行业发展现状及特点，该标准主要供投资领域的专业人士进行公司价值比较分析、行业资产配置、投资业绩评价。
2.申银万国行业分类标准的原则2.1实用性由于申银万国行业分类标准是一种投资管理型的行业分类，因此在分类时主要依据投资者对于行业的普遍认识而制订，因此在行业的财务指标分析、行业市场表现方面都能够体现出较好的业内一致性和业外的差异性，具有较强的实用性。
2.2现实性申银万国行业分类标准在考虑行业分类的设置时主要考虑到中国经济发展和证券市场的现实性和发展特点，因此和全球著名的指数服务公司MSCI和FTSE的行业分类有一定的不同。
当然，根据中国经济发展和证券市场的不断发展，我们将对行业分类适时进行调整和增添。
2.3互通性申银万国行业分类标准在行业分类设置时，主要是从投资管理的角度出发，但也考虑实际的研究需要，特别是行业统计数据的匹配性，因此在行业设置，特别是二、三级行业分类的设置时，也兼顾了政府及行业管理部门的行业分类，因此和现有的行业数据具有较好的匹配性。
3.应用申银万国行业分类标准划分上市公司归属的分类办法（1）考虑上市公司最近2年的主营业务收入和主营业务利润的构成，当某一行业的主营业务收入和主营业务利润占该公司主营业务收入和主营业务利润的比例均超过50％时，直接归入该行业；（2）当主营业务收入和主营业务利润比例不一致时，以利润指标为准，但适当考虑公司的发展规划和市场看法；（3）当多个行业的收入和利润均较为接近时，考虑该公司的发展规划及控股公司的背景情况；（4）当多个行业的收入和利润均较为接近且没有明显的发展规划和控股公司的背景时，归入综合类；（5）当上市公司的投资收益超过主营业务利润时，考虑该投资收益来源的行业背景，如集中地来自于某一个行业，则归入该行业；如果不是集中地来自于某一个行业，则考虑该公司的发展规划和控股公司的背景，如果没有明显的发展规划和控股公司的背景时，归入综合类；4.申银万国行业分类标准的具体适用情况（1）新上市公司行业分类按照上述第三条的规定进行；（2）发生重大资产重组或资产收购在上市公司相关决议通过股东大会及相关部门审核后，按照上市公司公告信息中最近一年的模拟损益表中的数据来判断和划分行业分类；（3）上市公司本身业务经营情况变化导致收入和利润构成发生变化 根据上市公司最近一年年度财务报表中的数据，按照上述第三条中的规定进行；（4）除新上市公司行业分类以外，其他上市公司进行行业变更一般每季度调整一次，但流通市值规模较大、对市场影响较大的上市公司可以提请立即调整。
三大评级公司评级符号体系
一、主体评级符号及其定义标普、穆迪和惠誉三大国际评级机构的主体评级符号及其定义均采用各自的中长期信用等级符号体系。
在等级划分方面，标普采用四等十一级制，且对于‘AA’至‘CCC’级别，可通过增加‘+’或‘-’符号来表示评级在各主要评级分类中的相对强弱；穆迪采用三等九级制，对于‘Aa’至‘Caa’级别，通过增加修正数字1、2、3来表示同类评级中的相对排位，其中数字1表示级别在所属同类评级中排位较高，数字3则表示级别在所属同类评级中排位较低；惠誉也采用四等十一级制，但与标普和穆迪不同的是，修正符号‘+’和‘-’可用于‘AA’至‘B’级别（见附件一）。
二、债项评级符号及其定义债项评级分为中长期债项评级和短期债项评级。
中长期债项评级标普、穆迪和惠誉的中长期债项评级与主体评级一样，也均采用各自的中长期信用等级符号体系。
但是，由于评级历史和评级理念不同，上述三家评级机构对各类级别的定义幵不完全相同。
标普和惠誉认为长期信用评级主要衡量的应是被评对象的违约风险，因而其符号定义侧重于强调偿债能力；穆迪则认为不同的长期信用评级表示被评对象可能给投资者带来信用损失的相对大小，因而其符号定义更侧重于反映被评对象的预期损失（见附件二）。
同时，为了更好的满足投资者需求，三家机构在评级实践中对债券级别的划分和含义方面赋予了更多内容。
在债券级别划分方面，为使市场具有统一认知，同时满足投资者的不同偏好，三家机构均设定‘BBB-’或‘Baa3’及以上级别属于投资级别，这些级别以下则属于投机级别。
从标普和惠誉的级别定义可以看出，区分投资和投机级别的关键因素是发行人偿债能力对经济周期以及不利环境变化的承受能力，此定义可通过美国近20年的违约率统计数据得以印证，即投机级债券违约率随经济的波动而剧烈变动，而投资级债券违约率则基本保持稳定。
投资级别和投机级别的划分与定义可为投资者提供初步的投资建议，即具有长期持有、配置型偏好的投资者可关注级别为‘BBB-’或‘Baa3’及以上的债券，而具有高风险、高收益偏好的投资者则可关注级别为‘BB+’或‘Ba1’及以下的债券。
评级变化对信用债利差的影响
评级变化对信用债利差的影响信用债利差（Credit spread）是指信用债券与无风险资产之间的收益差异。
信用债利差通常是债券市场对债券风险的一种评估。
信用债利差越高，意味着市场对债券违约风险的担忧加深；而信用债利差越低，意味着市场对债券违约风险的担忧减弱。
因此，评级变化对信用债利差有着显著的影响。
一般情况下，债券评级的下调会导致信用债利差的上升，评级的上调则会导致信用债利差的下降。
这是因为评级的变化反映了债券发行人的信用风险的改变。
当债券评级下调时，市场普遍认为发行人的违约风险增加，债券的投资价值减少，因而投资者要求更高的回报率来对冲风险，从而导致信用债利差上升。
相反，评级上调会改善发行人的信用状况，提高债券的投资价值，因此投资者要求较低的回报率，信用债利差下降。
然而，评级变化对信用债利差的影响并不仅仅是单纯的评级下调导致利差上升，或者评级上调导致利差下降。
评级变化还与市场参与者的预期和情绪有关。
当市场参与者对债券发行人存在预期或担忧时，即使评级尚未发生变化，也会对信用债利差产生影响。
例如，当市场参与者对一些发行人存在违约的担忧时，即使评级尚未下调，投资者也会要求更高的回报率，因为他们认为未来可能发生违约，从而使得信用债利差上升。
相反，当市场参与者对一些发行人的前景变得更加乐观时，即使评级尚未上调，投资者也可能降低对违约风险的担忧，要求较低的回报率，信用债利差下降。
此外，评级变化对信用债利差的影响还取决于市场的整体情况。
在金融危机或经济衰退期间，评级下调的影响往往更加显著，投资者更加关注风险。
在这种情况下，信用债利差往往会大幅上升。
相反，在经济复苏期或者市场情绪良好时，评级上调可能对信用债利差的影响相对较小。
总的来说，评级变化对信用债利差有着显著的影响。
评级下调会导致信用债利差上升，评级上调会导致信用债利差下降。
然而，市场参与者的预期和情绪、市场整体情况等因素也会影响信用债利差的变化。
因此，在评估信用债利差时，不仅要考虑评级变化，还要综合考虑其他的市场因素。
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李蓉苏晓科
2010.7
评级上调≠超额收益机会
——信用评级调整对市场影响分析
主要内容
1.评级调整对市场存在影响
2.评级上调，银行间与交易所市场影响路径不同
3.下半年评级上调减少，信用风险增加
08-0208-0408-0608-08
09-109-3
09岳城建
信息披露
分析师承诺
李蓉：固定收益
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。
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