第八章 国际资本流动与债务危机

特点：
形式多样； 因各种短期金融工具直接影响一国货币供应量，从而影响一
国货币当局货币政策的执行； 流动性和投机性大
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第二节 国际资本流动的 基本格局与有关理论
一、国际资本流动的基本格局
19世纪70年代至一战
英、法、德为主要资本输出国
➢ 掠夺资源 ➢ 开辟市场
投机者利用国际金融市场上利率差别或汇率差别来谋取利
润所引起的资本国际流动。 外资豪赌人民币升值，大量热钱(hot money)流入中国 ➢ 外资进入房地产市场的途径： (1) 直接投资，成立外资房地产企业；
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(2) 直接购买国内物业； (3) 参与内地房地产项目运作； 摩根斯坦利、高盛、美林集团、莱曼兄弟、荷兰国际集团
利益。 （2）内部化优势：决定企业海外投资所采取的策略与组
织形式。 （3）区位优势：一国企业能在国外开发所有权优势的地
区特殊禀赋。
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四、国际资本流动形成的诱因
经济增长与资本供求
国际资本通常流向经济增长迅速、利润较高，或国内资 金不足、储蓄率低的国家。
利率与汇率差异 国际分工与专业化协作的深入发展 市场发展的潜力与投资环境
定 （俄罗斯）
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国际收支失衡（经常项目赤字、误差项目增加） 税基的流失减少了政府的财政收入（外逃的资本形成游
资，在外汇及金融市场上的投机活动严重干扰了政府制 定合意的宏观经济政策 ） 国有资产流失 影响国家经济安全、降低国内居民总体福利水平
投机性资本流动（国际游资）
资本通常流向具有潜在发展前景、投资环境良好的国家。
各国经济政策及行政体系的办事效率
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五、国际资本流动的影响
国际资本流动的积极作用
促进世界生产水平的提高与经济效益的增长
➢ 促进生产要素在全球的合理配置； ➢ 促进国际分工的进一步深化和协作
有利于各国国际收支的调节 有利于国内外突发事件不良影响的环节
流动方式的变化
直接投资→证券投资
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投资流向的变化：
发达国家对发展中国家→发达国家对发达国家；发展 中国家对发达国家
20世纪90年代后
国际资本流动规模不断扩大 脱离生产与贸易的短期资本流动加快
国际游资
资本流动构成多样化
➢ 银行贷款 ➢ 直接投资 ➢ 债券
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保值性资本流动
➢概念： 即资本外逃(Capital Flight)，指一国居民出于安全动机、 避税动机或其他动机而将财富转移到本国政府管辖之外的 行为。
➢原因： 国家政局动荡不安；国际收支严重恶化，货币趋向大 幅度贬值等。 ➢ 资本外逃的负面影响： 减少经济发展所需资本 导致或者加剧国内的金融市场乃至商品市场的不稳
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国际投资流向发达国家的比重继续上升，对第三 产业投资占主要地位
➢ 投向发达国家的国际投资主要流向欧美，其主要原因是： （1）美国经济增长强劲； （2）美国非关税保护措施加强，通过直接投资可改善投 资国在美国的市场地位； （3）美国房地产价格上涨； （4）欧元启动在即。 ➢ 投向发展中国家的资金主要流向南亚和东南亚国家，中
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三、短期资本流动
概念：
期限在一年或一年以内的资本流动，包括现金、活期 存款以及大多数货币市场的金融工具。
类型：
贸易资本流动
由国际贸易引起的货币资金在国际间的融通和结算， 是最为传统的国际资本流动形式。
银行资金调拨
各国外汇专业银行之间由于调拨资金而引起的资本国 际转移。
第八章 国际资本流动与债务危机
国际资本流动的概念和类型 国际资本流动的基本格局与有关理论 发展中国家的债务危机与我国利用外资
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第一节 国际资本流动的概念与类型
一、国际资本流动的概念
概念：
指一个国家（政府、企业或个人）与另一个国家（政府、 企业或个人）之间以及与国际金融组织之见的资本流出与流 入。
爆发：
1981年3月波兰政府宣布无力偿还到期外债的本息， 随后1982年8月墨西哥决定停止偿还一切外债。各国纷纷 效仿。
格局：
发展中国家外债近半数集中在拉美国家。拉美9个主 要债务国—阿根廷、巴西、智利、哥伦比亚、墨西哥、巴 拿马、秘鲁、乌拉圭、委内瑞拉—在1982年的外债总额约 3,000亿美元，当时债务总额占商品劳务出口的比率为26%， 还本付息额占商品劳务出口比率的偿债率高达41%。这9 个国家中，又主要集中在巴西、墨西哥和阿根廷三国，它
➢ 国际资本流动，特别是以直接投资形式出现的国际资本流 动，其形成条件是各国所具有的相对优势。
➢ 国际生产折衷理论：英国经济学家邓宁（J. H. Duning） 提出。认为对外直接投资所应具有备的相对竞争优势是所 有权、内部化和区位优势的综合，相对优势的综合是实现 对外投资的条件。 （1）所有权优势：一国企业所独享而别国企业所没有的
类型：
➢ 创办新企业； ➢ 兼并与收购（M&A）； ➢ 利润再投资；
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特点：
➢ 投资者一般提供资金、技术与管理经验，对资金缺乏与 技术不发达国家进行投资，如接受投资国家政策得当， 则对其经济发展有较大促进作用；
➢ 投资者控制企业，参加管理的最终目的一般为获取利润； ➢ 直接投资不构成东道国的对外负债，按有关企业章程规
国约占50%，主要得益于这些国家的政治稳定和市场 改革进展迅速，以及经济增长强劲与投资环境的改善。
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➢ 直接投资的部门结构发生较大变化 ➢ 收购兼并成为直接投资的主要形式 ➢ 国际衍生金融工具投资增幅减缓
中国的对外投资
中国一直是吸引外资最多的国家之一，近年来中国企 业逐渐开始对外投资，实施走出去战略。
➢ 投资于国际证券能随时转让买卖，具有流动性，而直接 投资不具有此特点。
国际贷款
概念：
一国政府、国际金融组织或国际银行对非居民（包括外国 政府、银行、企业等）所进行的期限为一年以上的放款活动。
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类型
➢ 政府贷款 各国政府或政府部门之间的贷款。利率通常比较低， 偿款期限也较长，部分资金来自政府预算，但具体数额一 般不大。一般分为有限制性的贷款和无限制性的贷款两种。 ➢ 国际金融组织贷款 如国际货币基金组织、世界银行、亚洲开发银行等提 供的贷款，这些贷款一般都具有期限长、利率低的特点， 大多属于向成员国提供的优惠贷款。 ➢ 国际银行贷款 一国的公司、银行或政府在国际金融市场上向国际银 行借入中长期的货币资金的商业贷款。
高，帝国主义国家的资本输出与证券投资成为资本国际化 的主要表现； ➢ 二战以后，新技术革命的兴起加强了国际分工与各国之间 的相互依存，促进了经济金融一体化以及生产和资本国际 化的发展。国际资本流动从生产资本和商品资本国际化进 一步趋向货币资本国际化。
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三、国际资本流动形成的条件
定，只负定期支付或汇出利润的义务。
证券投资/间接投资
概念：
在国际债券市场上购买外国政府、银行或工商企业发行的 中长期债券，或在国际股票市场上购买外国公司股票而进行的 对外投资。
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特点：
➢ 对于投资对象的企业并无实际控制或管理权，即使是购 买股票的投资，如没有达到足够控股比重，也只能收到 股票利息或红利，而直接投资者则持有足够的股权来管 理经营所投资的企业，并承担企业的经营风险和享受企 业的经营利润；
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第三节 发展中国家的债务危机 与我国利用外资
一、外债与债务危机的概念
外债
IMF的定义：
对外债务是在某一特定时点上一国居民对非居民所负 有的尚未清偿的契约性债务的总和。
特点：
➢ 是一个存量概念； ➢ 当事双方必须形成债权债务关系;
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➢ 一国居民与非居民之间的债务； ➢ 债权债务关系必须具有契约性。
北美、亚洲、非洲为主要资本输入国
北美和大洋洲诸国，中国等殖民地半殖民地国家
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一战至二战之间
美国：债务国→债权国 流动方式：私人借贷→政府借贷 流动呈萎缩状态：外汇管制的结果
二战至20世纪80年代
债权国地位变化：
➢ 美国：债权国→债务国 ➢ 石油输出国、日本、德国：债权国
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➢ 债务率 一国外债余额占当年商品和劳务出口收入的比率。 公式表示为：债务率=(当年年末外债余额/当年商品和劳务出
口收入)×100%。 国际公认的债务率参考数值为100%。 ➢ 偿债率 一国当年外债还本付息额占当年商品和劳务出口收入的比率。 公式表示如下：偿债率=〔(当年偿还债务本金+当年应付债务
➢ 出口贸易有助于缓解商品过剩； ➢ 进口贸易有助于缓解商品短缺
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国际资本流动的消极影响
引起货币市场的混乱与外汇市场的动荡 长期、过度的资本输出，一定条件下会引起资
本输出国经济发展的停滞 资本输入国如无正确的产业政策与投资政策，
就不能正确地引导发展国际上具有竞争性的优 势产业；或外国直接投资规模过大，则易成为 外国资本的附庸。
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二、国际资本流动形成的基础
国际资本流动，特别是国际长期资本流动是生产国际化和资 本国际化的表现形式，即生产力与国际分工的发展深化是国 际资本流动形成的基础。 ➢ 从工业革命开始，垄断前的资本主义国家向外寻求廉价劳
动力与原材料，产生了资本输出萌芽； ➢ 20世纪初期科技发展导致资本主义国家生产力水平大大提
利息)/当年商品和劳务的出口收入〕×100%。 国际上一般认为20%为警戒线 ➢ 到期应偿还债务与GNP的比率 比率越高，该国当年GNP就越多地被用于偿还债务，其可用于
国内生产与消费的部分则相对越少。 国际上公认的经验数据为5%。
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债务危机
定义：
所谓债务危机，即金融危机的一种表现形式，指作为债 务人的一国政府、机关、企业，在一特定的、比较集中的时 期内，因支付困难不能履行对内对外的债务契约，按期还本 付息，致使债权人受到呆账损失或威胁的一个经济过程。
资本流动表现的载体可以是商品、技术或货币资金；表 现形式包括商业资本、产业资本和金融资本，其中以货币金 融资本为主。
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国际资本流动与资本输出入
资本输出入通常指与投资和借贷等金融活动相联系而以 谋取利润为目的的资本流动，但不能概括资本流动的全部内 容。
国际资本流动与对外资产负债
资本流出： 本国在外国资产增加 本国对外国负债减少 外国对本国负债增加 外国对本国资产减少
资本流入： 本国在外国资产减少 本国对外国负债增加 外国对本国负债减少 外国对本国资产增加
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资本流动与资金流动
资本流动即资本转移，指可逆转性流动或转移，如投资 或借贷资本的流出伴随着利润、利息的回流以及投资资本或 借贷资本的返还。资金流动相当于国际收支平衡表中经常账 户的收支，指不可逆转性的流动或转移，也即一次性的资金 款项的转移。
我国的外债定义：
中国境内的各类机构(居民)对境外的金融机构、外国 政府及企业(非居民)用外国货币所承担的具有契约性偿还 义务的全部债务。
外债的衡量指标
➢ 负债率 一国年末外债余额与当年国民生产总值之比。 公式表示：负债率=(年末外债余额/当年国民生产总
值)×100%。 国际上公认负债率应控制在8%左右。
要点：
➢ 内容广泛，既包括主权债务，也包括私人债务，既包括 国内债务，也包括国外债务，重点在后者；
➢ 指比较集中的特定时期内相继发生的重大债务违约事件； ➢ 金融危机一定伴随有债务危机，但债务危机可单独爆发； ➢ 债务危机不一定与经济危机直接联系
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二、20世纪80年代发展中国家的债务危机
国际资本流动与外币请求权
凡属于资本金融账户项下的资本流动均伴随有外币请求 权和应得的权利。而同样以实物产业资本或金融资本形态出 现的跨越国界的流动如战争赔款等则不附有外币请求权。
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二、国际长期资本流动及其表现形式
期限在一年以上的资本流动
直接投资
概念：
一国企业或个人对另一国企业部门进行的投资。直接投资 可以取得某一企业的全部或部分管理和控制权，或直接投 资新建企业。