企业关系资本与价值创造关系研究

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资本结构与企业价值关系研究综述

（二）净营业收入理论
得税、资本市场是完善的、资金可以自由流动的情况下，企业价值取决于投资组合，
与资本结构无关。所以ＭＭ理论也被称为 “ 无关性定理 ” 。
（二）修正的ＭＭ理论
成本理论从所有权和控制权、股权和债权的相互作用中揭示了资本结构作为一种所
论探讨的永恒话题。本文对资本结构
的边际破产成本现值时，公司的资本结构
达到最优，企业价值最大。
的相关理论进行综述和分析表明：在完善的资本市场这一基本假设条件下，企业的资本结构对企业价值有显著影
内容摘要：资本结构理论是现代财务管理的一个重要分支。是一个具有重
要理论价值和现实意义的研究课题，
也称之为折衷理论，是对净收益理
论和净营业收入理论的折衷。该理论认为企业提高负债比例时，会导致权益资本成本的上升，但在一定程度内不会完全抵消增加债务融资降低的资本成本，因而总资本成本降低，企业总价值提高。如果负债比例超过一定程度，权益资本
有权结构的本质特性，以及资本结构与代理成本、企业价值之间的内在联系，开辟了资本结构理论研究的新途径。
（二）信号传递理论
（三）传统理论
债权收益纳税而股权收益不纳税，或股权收益税率低于债权收益税率的情况下，个人所得税会在一定程度上抵消负债的税收利益，

关于企业价值与资本结构关系研究的探讨

一
、
企业价值与资本结构的关系
产经营规模，用财务杠杆利益；之，果预计行业生产经营利反如
企业的资本结构是由于企业采取不同的筹资方式形成的，及效益将要下滑，适当减少负债，小生产经营规模，止财应缩防
低企业的综合资本成本。这是因为债务成本一般较低，负债在响。另外，所有者和经营者对待风险的态度也会影响资本结构：
企业全部资本中所占的比重越大，合资本成本越低，综企业价对于比较保守、谨慎，对未来经济持悲观态度的所有者及经营值越大。当负债比率达到ｌＯ时，Ｏ％企业价值将达到最大。（）Ｍ者，向于尽可能使用权益资本，２Ｍ偏负债比重相对较小；对敢于冒理论。理论认为，删在没有企业和个人所得税的情况下，由于权风险，对经济发展前景比较乐观，富于进取精神的所有者及并益成本会随着负债程度的提高而增加，这样，增加负债所带来经营者，向于多使用负债融资，偏充分发挥财务杠杆作用。的利益完全被上涨的权益成本所抵消。风险相同的企业，其价值不受有无负债及负债程度的影响。但ＭＭ理论认为在考虑所
性等。企业能不能筹资、从何种渠道、取何种方式筹集所需能采
三、本结构优化措施资
（）１提高资产赢利水平，强化企业自我积累能力。企业债务
得税的情况下，由于存在节税利益，企业价值会随负债程度的不断沉淀的一个主要原因就是资产盈利水平低下、缺乏效率，提高而增加，股东也可获得更多好处。负债越多，企业价值也会企业自我积累机制严重弱化。为此，要增强内部融资的能力就越大。（）３权衡理论。权衡理论以删理论为基础，又引入财务危必须努力提高企业资产盈利水平，增加企业的自我积累。（）２实机成本概念。它认为，当负债程度较低时，不会产生财务危机成现股权的多元化，免过高的银行负债率。依靠以银行贷款为避本，企业价值因节税利益的存在会随负债水平的上升而增加。主的高负债发展模式具有很大的财务风险，潜在的融资成本必当风险加大，在的财务危机成本提高，潜当负债达到一定界限将提高，从而影响企业价值的最大化。要注重股权融资多元化，时，负债节税利益开始为财务危机成本所抵消。当边际负债节适当采取内部职工股、引进战略投资者、充分利用民间资本等

关系资本的价值创造分析

水平。
方对于另一方的机会主义行为的担心，增加了彼此信任，进而也强化了关系资本。
一
（二）关系资本的特征
顾客、政府以及其他利益相关者的关系就变的至关
关系资本内涵及特征
（一）关系资本的内涵
２０世纪８０年代，美国经济学家布鲁斯．摩根
（ＢｒｕｃｅＭｏｒｇａｎ）在《关系经济中的策略和企业价值》中首次使用了关系资本这一概念，并认为关系资本有不同的表现形式。到目前为止，理论界对于关系资本
《现代会计｝２０１３年第２期
。理论探讨
本对于一个企业的生存发展和价值创造越来越起到
不可估量的作用。
一
、
关系资着全球经济一体化的迅猛发展，信息技术的不断进步，使企业的市场范围不断扩大，原有的市场份额及垄断格局将不可避免地受到了挑战，加上买方市场的形成，消费者需求不断追求多样化与个性化，企业必须顺应变化，不断调整经营管理方式，以满足消费者的需求。企业正面临着全球范围的激烈竞争。从实际情况来看，企业组织内部的生产潜力多已被挖掘，内部生产力的提高空间很小，单凭企业自身的能力往往难以满足市场的需求。这些情况均迫使企业必须从外部寻求更多的竞争机会和手段。因此，企业处理好与供应商、竞争者、销售商、员工、

资本结构与企业市场价值的关系研究

资本结构与企业市场价值的关系研究资本结构是指企业融资所使用的各种资金渠道和筹集方式的组合。

它通常是由债务资本和权益资本两部分构成，且债务资本又可以被分为长期债务和短期债务。

资本结构对企业的经营和财务决策具有至关重要的影响，直接影响企业的市场价值。

本文将研究资本结构与企业市场价值之间的关系。

资本结构对企业市场价值的影响是一个广泛研究的问题。

研究者们利用不同的方法和分析框架来解释资本结构与企业价值之间的联系。

下面就是一些有代表性的研究结果。

1. 资本结构与企业价值负相关根据静态负债理论（the static debt theory），企业债务水平高于某一点后，企业的市场价值将会受到负面影响。

这是因为高债务水平增加了企业面临的破产风险，并导致企业债务负担的上升，从而降低了企业的盈利能力和增长潜力。

因此，当企业债务水平高于某一点后，资本结构与企业市场价值就会出现负相关关系。

2. 资本结构与企业价值正相关根据动态负债理论（the dynamic debt theory），企业债务水平对企业市场价值的影响是一个U型曲线。

在低债务水平时，企业债务可以增加企业的杠杆效应和资本密集度，从而提高企业的盈利能力和市场增长潜力，使得资本结构与企业市场价值呈正相关关系。

但是，当债务水平增加到某一点时，企业破产风险增加，从而导致资本结构与企业市场价值呈现负相关关系。

3. 资本结构与企业价值无关还有一些研究者发现，资本结构对企业市场价值的影响并不明显。

他们认为，资本结构只是一种融资方式，不能直接影响企业价值。

相反，企业价值取决于市场营销、财务管理、经营管理等多种因素，资本结构只是其中的一个因素。

因此，资本结构与企业价值之间不存在明显的相关性。

4. 行业特征对资本结构与企业市场价值的影响值得注意的是，不同的行业对资本结构与企业市场价值的影响是不同的。

例如，高科技行业的企业通常由于研发成本高、市场增长潜力大等原因，更倾向于选择权益融资。

资本结构与企业价值的关系研究

资本结构与企业价值的关系研究随着市场经济的发展，企业在发展壮大的同时也面临着各种挑战。

资本结构是企业经营过程中至关重要的一环，它可以决定企业的债务水平、融资成本、股权结构等关键问题。

在如今的商业环境下，企业经营的成功与否往往取决于它的资本结构。

因此，深入研究资本结构与企业价值之间的关系，对于企业的发展具有重要的意义。

1. 资本结构对企业价值的影响资本结构是指企业在融资过程中所采用的各种融资方式和融资组合，包括债券、股票、贷款等。

它关系到企业的债务负担、税务成本和股权结构等方面，对企业经营的多个层面都有着重要的影响。

首先，合理的资本结构能够提高企业的财务风险。

当企业的融资主要依靠股票时，它的债务风险就会相对较低。

相比之下，过分倚重债券融资可能会增加企业的债务风险，进而影响企业的信用评级和投资者的信心，从而限制企业的融资渠道。

其次，资本结构还决定了企业的成本水平。

债券融资相对于股票融资来说，融资成本更低，但它也会带来更高的税务成本。

而股权融资的税务成本较低，但由于股票价格的波动性，股权融资的成本可能更加不稳定。

因此，企业应该结合自身情况，选择合适的融资方式，以降低成本、降低风险。

最后，资本结构还会影响企业的股权结构。

一些投资者喜欢债券融资，因为这样可以避免股权融资的重要性问题。

但过多的债务融资可能会导致企业的股权过于分散，从而影响企业的治理和发展。

2. 如何确定合理的资本结构确定合理的资本结构需要考虑多个方面的因素。

首先，企业管理者需要对企业的特性进行全面分析。

通过分析企业的经营状况、行业特点以及竞争环境，确定适合企业的资本结构。

其次，企业需要结合自身的财务状况，以及未来的发展方向，进行资本结构的规划。

在确定资本结构时，企业还应该充分考虑投资者的意愿。

比如，如果董事会决定采用股票融资，但对股票市场不熟悉的投资者可能会选择其他投资机会。

因此，企业需要对投资者的心理状态和行为特点进行分析，以确定合适的资本结构。

我国上市公司资本结构与企业价值的关系研究

我国上市公司资本结构与企业价值的关系研究摘要：本文以我国沪深两市电力、煤气以及水的生产与供应行业的上市公司为研究对象，探索资本结构与企业价值的关系。

研究发现，国有企业性质能促进企业价值的提升，第一大股东持股比例、资产负债率、长期债务比与企业价值负相关，主营业务增长率、公司规模与企业价值正相关。

关键词：资本结构；企业价值一、引言自现代企业制度建立以来，国内外学者对公司资本结构、企业价值、财务制度的研究一直保持着浓厚的兴趣。

实现企业价值最大化，不仅关系着公司所有者的利益，也与公司管理者、公司员工等方面密切相关。

影响企业价值的因素有诸多方面，如公司治理结构、公司资本结构、经济周期、国家产业政策等。

对资本结构做出合理的安排是公司实现企业价值最大化的有效手段。

资本结构是指公司的资本来源，一般分为股权资本与债务资本。

资本结构也就是指股权资本与债务资本的比例关系。

进一步来看，股权结构体现在企业性质、企业的股权集中度；债务结构体现在长短期债务比。

最佳的资本结构应该是使得股东的财富最大化或者企业价值最大化。

要探索企业最佳资本结构，就必须研究资本结构与企业价值的关系。

--！> 二、理论分析与研究假设企业价值这一概念最早是由国外学者提出的，最初的含义是指企业的资产价值。

随着市场经济的发展，企业价值的含义也在不断地丰富。

企业价值的最大化不仅体现在企业的利润最大化，而且应该包括良好的治理结构，完善的融资体系，更好地履行社会责任等等。

衡量企业价值最直接、最有效就是比较财务指标的大小。

当前学术界最常用的三种指标是企业增加值、托宾q值、净资产收益率，这三种指标各有利弊。

国内外的研究表明企业资本结构是影响企业价值的关键因素，良好的资本结构可以为企业持续提供低成本的资本来源，保证良好的治理结构，使得企业价值获得提升。

本文以我国电力、煤气以及水的生产和供应行业上市公司的数据来分析企业价值与资本结构之间的关系。

假设一：企业的资产负债率与企业价值呈负相关关系。

资本结构与企业价值关系研究

２一Ｅ京矿冶研究总院测试研究所。有色冶金分析手册【Ｍ１。北京：冶金工
业出版社。２００４
３．铜矿石、铅矿石和锌矿石化学分析方法【Ｓ】（ＧＢ／Ｔ１４３５３．１ — １６ — ９３）．１９９３．北京：中国标准出版社４．铜、铅、锌、钼矿地质勘查规范『ＳＳ１（ＤＺ／Ｔ０２１４ — ２一一２）．２００２．北京：地
这种理论采用不变的总贴现率计算企业价值，因此称之为净营运收入理论。净营运收入理论认为，不论财务杠杆如何变化，企业加权平均资本成本是固定的，因而企业总价值也是固定不变的。虽然债务成本小于权益成本，但债务融资增加会使权益资本成本上升，增加债务融资的降低效果与由此引起的权益成本升的效果正好相抵消，从而使总资本成本不变，因此该理论认为不存在最佳资本结构。
科学论，ｔｔ
资本结构与企业价值关系研究
李雪
（西南政法大学管理学院２０１１级研究生重庆４０１１２０）
摘要：资本结构和企业价值之间存在着密切的联系，合理的资本结构可以提高企业价值。本文首先简单介绍了相关概念，然后从理论分析入手，阐述了关于资本结构和企业价值的几种不同理论关系，最后针对我国企业资本结构的现状及存在的问题提出～些优化建议。关键词：资本结构；企业价值；财务杠杆；资本成本
质出版社
实验结果表明，对地质样品基体组成复杂的情况下，采用四酸溶样，电
感耦合等离子体原子发射光谱法同时测定地质样品中Ｐｂ、ｚｎ、Ｃｕ、Ｃｏ、Ｎｉ等元素，方法简便、快捷、准确，相对标准偏差＜５％，回收率在９Ｏ．７％～１０５．Ｏ％与

吸收能力视角下联盟企业关系资本对创新能力影响研究

关键词：盟企业；系资本；识吸收能力；新能力联关知创中图分类号：Ｆ７．文献标识码：２３１Ａ
ＴｈｍｐａｔｏｌｔｏｌＣａｔｌｏｅＩｃｆＲｅａｉｎａｐｉａｆＥｎｔｒｉｅｌａｅｏｎｎｏａｉｎｅｐｒｓｓＡｌｉｎｃｎＩｖｔｏ
ＣａａｌｙｉｒｐｅｔｖｆＫｎｗｌｄｇｐａｉｉｙｐｂｉｔｎＰｅｓｃｉｅｏｏｅｅＣａｂｌｔｉ
ＺｎｍｉｇｉＳｕｕｎ，ＹｕＸｉｎｕｅｇＤｅｎ，Ｊａｈｇａｇａｙｎ
（ｃｏｌｆＢｓｅｓＡｄｎｓａｉｎＨｕａｉｅｓｔ，Ｃａｇｈ０８Ｓｈｏｕｉｓｍｉｉｔｔ，ｎｎＵｎｖｒｉｏｎｒｏｙｈｎｓａ４１０２，Ｃｉａｈｎ）
ｉｎｏａｉｅｃｐｂｉｔｏｔｒｅｉｅｓｏｆｒｌｔｏａａｔｌｔｕｓ，ｃｍｍｉｍｅ，ｅｆｃｉｅｃｎｆｉｔｍａａｅｎｔｎｔｆｒｒｎｖｔｖａａｌｙｆｍｈｅｄｍｎｉｎｓｏｅａｉｎｌｃｐｉａ－ｒｔｏｉｒｔｎｔｆｅｔｖｏｌｃｎｇｍｅ，ａｄｐｕｏｗａｄｔｅｆｔｅｒｓａｃｉｅｉｎ．ｈｕｕｒｅｅｒｈｄｒｃｔｏ
Ａｂｔａｔｎｋｏｅｇ－ｃｎｍｙｅａｔｈｓｂｃｍｅａｃｎｅｓｓｉｏｈｔｅｒｔａｅｄｎｒｃｉａｉｌｈｔｃｌｂｒｔｎｓｒｃ：Ｉｎｗｌｄｅｅｏｏｒ，ｉａｅｏｏｓｎｕｎｂｔｈｏｅｉｌｆｌａｄｐａｔｌｆｄｔａｏｌｏａｉｃｉｃｅａｏｅｔｒｒｅｍｐｏｅｉｎｖｔｅｃｐｂｌｉｓｂａｓｏｆｃｉｅｙｃｎｔｕｔｇｒｌｔｎｌｃｐｔｌａｄａｑｉｎｎｗｅｇｅｏｒｅｎｅｐｉｓｉｒｖｎｏａｉａａｉｔｙｍｅｎｆｅｆｔｌｏｓｒｃｉｅａｉａａｉｎｃｕｒｇｋｏｌｄｅｒｓｕｃｓｓｖｉｅｅｖｎｏａｉｆｍｕｓｄ．ｓｄｏｈｏｍｅｅｅｒｈａｏｔｅａｉｎｌｃｐｔｌｎｎｏａｉｎａｉｔ，ｈｓｐｐｒｐｏｏｅｅｏｃｐｉｎｍｏｅｒｏｔｉｅＢａｅｎｔｅｆｒｒｒｓａｃｂｕｌｔｏａａｉｄｉｎｖｔｂｌｙｔｉａｅｒｐｓｓａｎｗｃｎｅｔｄｌｏｒａａｏｉｏｂｎｒｄｃｎｄａｉｇｖｒａｌｆｋｏｅｇｂｏｐｉｅｃｐｃｔ．ｈｏｇｈｎｌｓｓｏｈｓｎｗｃｎｅｔｎｍｏｅ，ｔｉｐｐｒｙｉｔｕｉｇａｍｅｉｔａｉｂｅｏｎｗｌｄｅａｓｒｔａａｉＴｒｕｈｔｅａａｙｉｆｔｉｅｏｃｐｉｄｌｈｓａｅｏｎｖｙｏｅｐａｎｈｎｕｎｅｍｅｈｎｓｏｅａｉｎｌｃｐｔｌｔｎｗｅｇｂｏｔｅｃｐｃｔｎｈｔｏｎｗｅｇｂｏｐｉｅｃｐｃｔｏｘｌｉｓｔｅｉｆｅｃｃａｉｌｍｆｒｌｔａａｉｏｋｏｌｄｅａｓｒｉａａｉａｄｔａｆｋｏｌｄｅａｓｒｔａａｉｔｏａｐｖｙｖｙ

价值创造驱动要素分析

价值创造驱动要素分析公司开展内部价值创造的第一步就是战略规划，然后在制定的战略指导下进行经营行为、财务行为、组织管理行为和营销行为等，同时与公司外部进行沟通。

公司要想实现最大限度地创造价值，必须关注利益相关者的要求，即公司价值最大化可实现价值之和最大。

为了实现这个目标，上市公司必须牢牢盯住价值创造驱动要素，在制定公司战略时考虑它们，即应从价值创造的角度来评估并制定公司战略，然后实际并组织公司管理的方法和程序，最优化关键价值创造驱动要素。

如何进行价值创造驱动要素的分析呢可利用平衡计分卡分析，关键价值创造驱动要素可分为财务管理、公司治理、客户关系管理、投资者关系管理四个方面。

1。

财务性价值创造驱动要素该要素是战略管理的核心。

上市公司需有效地整合其战略与融资管理、投资2．公司治理价值创造驱动要素公司治理为战略管理的成功提供了基础和至关重要的制度保障，将公司治理与公司组织架构、业务流程、绩效评估和薪酬规划等结合，提高公司价值。

故，公司战略少不了公司治理。

3．客户关系管理价值创造驱动要素满足相关者的需求是公司使命和价值的体现，对公司至关重要的相关者是客户。

现代市场是买方市场，公司应十分重视影响其生存和发展壮大的客户资源。

任何忽视客户的公司都难以长久地立足。

故，客户关系管理对战略管理至关重要。

4．投资者关系管理价值创造驱动要素投资者给上市公司提供资金，上市公司想要实现价值最大化就必须做好投资者关系管理。

上市公司须重点关注并保护投资者的切身利益，在做重大战略决策时与投资者沟通，考虑投资者的利益，若能够获得投资者的理解与支持，不仅有利于公司战略的实施，也有利于资本市场对公司的认可。

故，管理好与投资者的关系对战略管理非常关键。

(--)价值创造及内在经济价值公司的内在价值可分为当前创造的价值和未来创造的价值两部分内容。

当前创造的价值由当前财务指标来反映，是当前经济价值。

未来创造的价值由公司未来期望增长价值贴现值来体现，是潜在经济价值。

资本结构与企业价值的关系研究

资本结构与企业价值的关系研究企业的资本结构是指企业通过债务和股本融资的比例。

债务融资是通过负债来筹集资金，而股本融资是通过股票发行来筹集资金。

企业的资本结构对其价值和经营绩效有着重要的影响。

本文将探讨资本结构对企业价值的影响，并对资本结构的优化提出一些建议。

首先，资本结构与企业的价值之间存在着密切的关系。

研究表明，资本结构对企业的价值有着直接的影响。

过高的负债率会增加企业的财务风险，降低投资者对企业价值的评估，从而抑制股价的上涨，减少企业的市值。

而过低的负债率则会限制企业的扩张和投资，影响企业的成长和利润率。

其次，资本结构对企业的经营绩效也有着重要的影响。

合理的资本结构有助于提高企业的盈利能力和经营效率。

通过债务融资，企业可以利用负债做杠杆，扩大投资规模，增加营收和利润。

但是，过度依赖债务融资也会增加企业的金融风险，降低企业的经营绩效。

因此，企业需要在债务融资和股本融资之间寻找一个平衡点，以实现最佳的资本结构。

然而，资本结构的优化并非易事。

不同行业的企业以及企业的规模和特点不同，其所需的资本结构也会存在差异。

然而，一般来说，企业应考虑以下几个因素来优化其资本结构。

首先是税收因素。

由于利息支出可以列为企业的税收抵扣项目，债务融资在一定程度上可以降低企业的税负。

因此，企业可以通过适度债务融资来降低税收成本，提高利润。

其次是财务灵活性。

债务融资可以提供企业更大的财务灵活性。

企业可以根据需要来增加或减少债务，从而灵活应对市场变化和经营需求。

而股本融资则相对较为困难和耗时，限制了企业在资金运作上的灵活度。

再次是风险分散。

适度的债务融资可以帮助企业实现风险分散。

当企业面临财务困境时，股东不需要承担额外的责任，而是由债权人承担。

这样可以减轻股东的风险压力，保护企业的价值。

最后是市场反应。

企业的资本结构会对投资者和市场产生信号。

过高的负债率可能会引起市场的担忧，降低企业的股价和市值。

因此，企业应该根据市场的需求和投资者的偏好来选择适当的资本结构。

财务管理的论文选题

财务管理的论文选题引言财务管理是企业运营中至关重要的一个方面。

在竞争激烈的市场环境下，合理的财务管理可以为企业提供优势，帮助其实现盈利和持续发展。

因此，选择一个合适的财务管理论文选题对于深入研究财务管理的理论和实践具有重要意义。

本文将探讨一些有趣且具有挑战性的财务管理论文选题，旨在为研究者提供一些启发，促进财务管理领域的研究深入和进步。

1. 资本结构与企业价值的关系研究资本结构是企业筹集资金的方式和比例的组合，对企业的财务管理和价值创造具有深远影响。

本研究旨在探讨资本结构与企业价值之间的关系，研究企业何种资本结构可以最大化企业价值。

研究者可以采用财务数据分析和实证研究方法，考察资本结构对企业价值的影响，并探讨其背后的原因和机制。

2. 企业治理与财务绩效的关系研究良好的企业治理是保护股东权益、优化资源配置、提升财务绩效的关键。

本研究旨在研究企业治理机制对企业财务绩效的影响。

研究者可以选择不同的企业治理指标，如董事会规模、独立董事比例、高管激励机制等进行研究，并利用相关的财务数据进行实证分析，以深入了解企业治理与财务绩效的关系。

3. 财务风险与企业价值的关系研究财务风险是企业面临的各种不确定因素所导致的风险。

本研究旨在探讨财务风险与企业价值之间的关系，研究财务风险对企业价值的影响程度。

研究者可以选择不同的财务风险指标，如杠杆比率、流动性比率、风险溢价等进行研究，并通过财务数据分析和实证研究方法，揭示财务风险与企业价值之间的关系。

4. 财务创新与企业绩效的关系研究财务创新是指企业在财务管理中采取的新的理念、策略和方法。

本研究旨在研究财务创新对企业绩效的影响。

研究者可以选择不同的财务创新指标，如财务工具创新、财务流程创新、财务模型创新等进行研究，并利用相关的财务数据进行分析，以深入了解财务创新对企业绩效的影响。

5. 企业社会责任与财务绩效的关系研究企业社会责任是指企业在运营过程中承担的对社会、环境、利益相关方的责任。

我国上市公司资本结构与企业价值的关系研究——来自电力、煤气以及水的生产和供应行业的经验证据

我国上市公司资本结构与企业价值的关系研究
— —
来自电力、煤气以及水的生产和供应行业的经验证据
黄斌
摘
要：本文以我国沪深两市电力、煤气以及水的生产与供应行业的业价值
的关系。研究发现，国有企业性质能促进企业价值的提升，第一大股东持股比例、资产负债率、长期债务比与企业价值负
相关，主营业务增长率、公司规模与企业价值正相关。关键词：资本结构；企业价值
一
、
５ｌ言
自现代企业制度建立以来，国内外学者对公司资本结构、企业价值、财务制度的研究一直保持着浓厚的兴趣。实现企业价值最大化，不仅关系着公司所有者的利益，也与公司管理者、公司员工等方面密切相关。影响企业价值的因素有诸多方面，
二、理论分析与研究假设
其中，ＲＯＥ是净资产收益率，表示企业价值；ＥＮ是企业性质，虚拟变量，国有股取１，非国有股取０；ＳｔｏｃｋＲ表示第一大股东持股比例；ＤｅｂｔＲ表示资产负债率；ＬｏａｎＲ表示债务结构，长期债务占债务总比；Ｇｒｏｗｔｈ表示企业的成长性，用主营业务收入增长率表示；Ａ表示企业规模，ＬｎＡ是企业资产自然对数。本文数据来自国泰安数据库，ｗｉｎｄ资讯数据库。

关系资本对企业价值的影响研究

、
体资产的进入权，并和其关系伙伴共享其系满意度的关键。价值提升的关键。良好的关系资本不仅可资源，使企业和合作伙伴的核心能力与绩以增加企业内部员工和部门间的相互信任三、关系资本对企业价值的影响分析与合作，效得以提高（Ｄｕｎｎｉｎｇ，２００３；陈莹、武志伟，而且还可以通过与外部网络成员
是从企业关系网络方面来重新审视企业价质资本，呈现自身特征。值提升。
一
弥补理性契约的不足，尽可能地减少企业
形成高度信任和承诺是合作双方建立关系的基在不确定性环境下的决策失误，的激励兼容；最后，良好的关系资本使得网石，而冲突又是企业发展过程中不可避免关系资本的内涵分析络成员凝聚为一个共同体，促进网络成员的，Ｓａｒｋａｒ（２００１）认为，冲突的有效解决是（１９９９）认为关系资本是嵌入企业与外企业联盟合作成功的关键，并对关系网络之外的并将其归为企问相互交流与合作，部环境之间的知识，在共同价值目标的推业关系构建和合作成功的另一主要因素。企业构筑起了越来越高的学习成本门槛，从而保证了企业的技术领先所带来的长期动下，企业与其利益相关者问建立、维持和宋华等（２００８）实证研究也表明，采用合作发展关系并对此进行投资而形成的，成为竞争优势。的冲突解决方式不仅能降低企业间的协调蕴涵在其组织关系间的具有财富创造潜力最后，关系资本可以提高企业的资源成本，还能促进合作关系的持续维持。因的一项新资本（Ｍｏｈａｎ，２００１；彭星闾、龙此，获取能力，实现企业价值扩张和不断创新。加强冲突的有效管理，亦成为企业维持怒，２００４），组织通过关系资本获得其他主和发展外部关系，市场经济环境下，资源的获取能力是企业实现资源获取和提高关

资本结构对企业价值的影响

资本结构对企业价值的影响关于资本结构和公司价值关系的研究可追溯到期的净收入理论、净营业收入理论和传统理论。

MM理论是现代资本结构理论诞生的标志。

MM理论在一系列严格的假设条件下证明了资本结构与公司价值无关。

在考虑所得税的情况下，由于债务的避税作用，公司的价值随着债务的增加而上升。

考虑债务增加的财务困境成本和破产成本，存在一个最优债务比例使得公司价值最大。

代理理论认为，债务可以减小外部股东和经理人之间的代理成本，然而债务本身也引起代理成本——股东和债权人的代理成本，使公司价值最大的资本结构是权衡两种代理成本的结果…。

适度负债能使公司价值最大，资本结构和公司价值之间呈非线性的凸形关系。

信号传递理论认为，企业选择融资方式是向投资者传递企业质量信号，债务融资向外界传递企业高质量的信息，因此债务水平与公司价值是正相关的。

啄序理论认为，企业首先选择内部融资，其次是外部债务融资，最后是外部股权融资"J。

根据啄序理论，盈利能力强、高质量的公司有更多的留存收益，在一定幅度内，投资资金需求可以用留存收益满足，超过部分举债满足，因此资本结构和公司价值的关系不能确定。

在国外实证研究方面，Masulis(1983)检验了资本结构变化对公司市场价值的影响，结果表明公司价值与负债水平正相关∞J，Har-ris和Raviv(1988)发现，伴随着新债发信行和股票回购的消息公布，公司股票价格上升¨1。

Hatfield等(1994)对行业负债率和公司价值的关系进行了研究发现两者之问不存在娃著关系8，国内关于资本结构与公司价值实证研究的主要结果有：陈晓悦与李晨(1998)选取1993年3月21日以前在沪j：市的A股，以1993年7月至1994年3月作为分析时间段，进行多元线性回归，得出股市收益与负债权益比负相关的结论㈣。

陈晓、单鑫(1999)认为，尽管我国股市卜的权益融资成本低。

j二债务融资成本，但债务融资依然能降低食业融资成本，提高公刮价值。

关系资本的价值影响研究

关系资本的价值影响研究【摘要】网络经济时代，关系资本对企业价值的影响日益突出。

基于此，本文在对已有文献系统回顾的基础上，详细分析了关系资本的理论内涵，并从企业价值这一视角积极探讨关系资本的价值衡量和绩效影响，为现代企业竞争优势的研究提供了全新的思维。

【关键词】关系资本；价值影响关系资本思想的产生源远流长。

正如马克思曾说：“人是各种社会关系的总和。

”关系作为效用很高的互利互惠的工具，在人际交往中得到了广泛运用，并被引入到社会交流和商业交易中。

特别是随着商品经济的出现和发展，劳动分工所带来的社会化大生产，更加逐步加深了人们之间这种相互依赖的程度。

在此基础上，关系作为一种资本纳入到企业的经济活动中，为解释现代企业的竞争优势提供了一个全新的视角，并对企业管理理论的发展产生了重大影响。

一、关系资本的内涵20世纪80年代，美国经济学家布鲁斯·摩根（bruce morgan）在《关系经济中的策略和企业价值》中首次使用了关系资本这一概念。

尽管没有明确定义，但其思想对后世的研究有着非常重要的启迪作用。

bontis（1999）认为关系资本是嵌入企业与外部环境之间的知识，edvinsson（1997）、lynn（1999）等学者观点相近，注重企业与外部相关利益主体的关系。

而johnson（1999）认为关系资本不仅包括企业与供应商、顾客等外部主体的关系，也包括组织所在网络成员之间的关系，同时将文化资本列入关系资本的范畴。

在各位学者的研究基础上，mcelroy（2002）吸收了社会资本理论，在智力资本体系中第一次用社会资本取代关系资本，并拓展了关系资本的内涵，率先将企业以外的关系资本引向企业内部，认为企业内部也存在自我观的关系资本与社会观的关系资本。

彭星闾、龙怒（2004）指出，关系资本为企业与利益相关者为实现其目标而建立、维持和发展关系并对此进行投资而形成的资本。

关系资本成为蕴涵在公司与其顾客、合作伙伴、员工等所有关系中创造财富潜力的一项新的资本（mohan，2001），组织通过关系资本能够获得其他主体资产的进入权，并和其关系伙伴共享其资源，使企业和合作伙伴的核心能力与绩效得以提高（dunning，2003；陈莹、武志伟，2009）。

价值创造-文献综述

文献综述摘要：每个企业在其发展过程中，都会逐步形成一个特定的商业模式。

目前，关于企业商业模式的研究是国内外的一个热点问题，相关的研究成果都集中在近 10年内，特别是在互联网企业迅速成长之后，商业模式才真正引起理论界和实践界的广泛关注和研究。

然而，由于商业模式涉及范围之广，内容之多，使得对它的研究显得相当地艰难，研究总体处于探索阶段。

本文认为，好的商业模式，必将为企业创造更高的价值。

为此，在分析目标企业的商业模式之后，本文还从价值创造的角度对企业与其主要竞争对手的市场表现和财务指标进行比较。

结果显示，合理、科学的商业模式确实为企业创造了更大的价值，这也给中国企业的发展壮大以一定的启示。

关键字：价值创造商业模式引言无论在学术界还是现实商业世界，商业模式都算是一个比较新的名词。

尽管它的第一次出现是在上个世纪五十年代，但却直到九十年代,才因为互联网经济的蓬勃发展而开始被广泛地使用和传播。

对商业模式的评论和研究，从互联网企业开始，拓展到对普通意义上的企业研究，从案例研究和调查问卷，到试图建立一个可以被用于分析的指导框架和模型。

随着越来越多的人开始关注商业模式，大家发现，实际上，任何一个组织想要健康地发展，都需要确立一套适合其生存和发展目标的经营体系，也就是商业模式。

本文着重研究基于价值创造的商业模式，以期可以为我国零售企业的发展提供可行的道路。

一、价值创造的相关理论迄今为止，有关企业的价值创造已经出现了价值链管理、供应链管理及价值平台等不同理论，并在信息化的有力支持下向价值链管理继续发展。

1.1 价值链管理理论价值链（Value Chain）概念是迈克尔·波特在《竞争优势》一书中提出的。

波特认为，企业的业务流程可以看作是一系列战略性相关的活动，即价值链。

在该理论中，价值链活动指向企业内部业务流程的各个环节，方向由内向外，因此这种模式侧重于对企业内部资源的整合。

价值链中的价值创造活动可以分为基本价值活动（Primary Activities）和辅助价值活动（Supporting.Activities）两大类。

人力资本对企业价值创造的影响研究

人力资本对企业价值创造的影响研究随着经济全球化和市场竞争日益激烈，企业需要不断提高自身的竞争力。

在这样一个背景下，人力资本作为企业重要的生产要素之一，对企业的价值创造起着至关重要的作用。

本文将从四个方面来探讨人力资本对企业价值创造的影响。

一、人力资本投资与企业价值创造之间的关系人力资本的投资是企业为了获得未来收益而对员工进行的投资。

在投资之后，员工的技能、经验和智力资产得到增值，从而为企业带来了一定的效益。

研究表明，员工的技能和知识是企业获得竞争优势的关键要素。

例如，技术创新、产品开发和商业模式的创新都依赖于企业拥有高素质的员工。

因此，投资于人力资本对企业的长期发展至关重要。

二、人力资本与企业表现之间的关系人力资本是企业内部最宝贵的资产之一，因而与企业表现之间存在着密切的关系。

越来越多的研究表明，人力资本与企业表现之间的关系是正相关的。

一方面，拥有高素质的员工可以提高企业的生产效率和质量，从而提高企业的竞争力。

另一方面，良好的企业文化和管理，可以激发员工的创造力和工作积极性，进而对企业的表现产生积极的影响。

因此，企业需要注重培养和管理人力资本，以提高自身的表现水平。

三、人力资本与企业风险之间的关系在当前经济不稳定的环境下，企业面临着更多的风险。

这些风险来自市场变化、技术创新、法规变化等方面。

然而，拥有高素质的员工会为企业的风险管理做出贡献。

一方面，他们可以帮助企业预测市场变化和技术趋势，从而制定出更好的战略规划；另一方面，他们也可以帮助企业应对紧急情况，并迅速做出反应。

因此，人力资本是企业降低风险的重要手段。

四、人力资本与企业社会责任之间的关系随着企业社会责任意识的提高，越来越多的企业开始注重人力资本的发展和利用。

他们认识到，员工是企业最重要的资源。

他们也认识到，员工的利益、福利和发展与企业的社会责任是联系紧密的。

因此，企业需要建立起人性化的管理制度和福利体系，注重员工的培训和职业发展，以兑现企业社会责任的承诺。

企业关系资本理论的若干问题研究

、
体的关系，也包括组织所在网络成员之间的关系，同时将文化
二、企业关系资本的度量
资本列入关系资本的范畴。对企业关系资本的度量主要是对关系质量的度量。Ｋｌ等人（００将关系资本的研究视角专注于战略联盟ａｅ２０）最早对关系质量的研究出现在关系营销领域，为顾客的认内，将其定义为联盟伙伴之间，各层级之间紧密互动之下，彼此忠诚度依赖于长期发展起来的企业与顾客之间的关系质量，能相互信任、尊重及友谊产生的程度。ｈｎ２０）出关系是一够体现正面价值的关系是高质量的（ｕｔ，９５。ＧｍｍｓｎＭｏａ（０１指Ｂｔｅ１９）ｕｅｓｌｏ１８）是客户感项新的资本，将关系资本定义为蕴含在公司与其顾客、合作伙（９７认为关系质量是企业与客户互动关系的质量，伴、员工等所有关系中创造财富的潜力。Ｄｎｉｇ２０）而ｕｎｎ（０２则将知质量的组成部分，高的关系质量能够引致客户对质量的正向关系资本定义为使一个主体能够形成和支配与其它主体关系感知并构建双方的长期业务关系。在营销学对关系质量的相关
往往将关系强度和关系的持久性等作为长期、高质量的一种能力，企业可以通过其关系资本获得其他主体资产的进研究中，关系的重要特征，强调分销渠道成员之间频繁互动对提高关并入权（ｃｅｓ，ａｃｓ）并和其关系伙伴共享其资源。（）二企业关系资本的属性系质量的重要意义。
企业关系资本理论的出现有其深刻的现实背景和理论背景。信息技术的使用、经济全球化趋势的确立、客户需求日益多样化和个性化等现实环境的变化使得越来越多的企业认识到只有基于合作关系基础上的竞争才有利于企业的生存和发展，客观上为关系资本研究提供了现实基础。而关系交易理论（ｏｄｅｇＶ，９０、系营销理论、Ｇｌｂｒ１８）关智力资本理论和战略联盟等领域的研究则为关系资本的研究奠定了理论基础。本文将对

企业关系资本:价值引擎及其价值管理研究——基于利益相关者理论视角

企业关系资本：价值引擎及其价值管理研究——基于利益相
关者理论视角
吴应宇;丁胜红
【期刊名称】《东南大学学报（哲学社会科学版）》
【年(卷),期】2011(013)005
【摘要】本文选择Miller和Friesen的企业全生命周期与D.Wheeler和
M.Sillanpaa的纳入性利益相关者忠诚关系改进理论,通过周期性交叉运作,来建立企业统一目标体系下的他们各自目标的关系资本价值管理模式.该模式不仅尝试在理论上解决企业价值管理理论与实务“二张皮”的问题,而且制定了以平衡利益相关者为出发点的绩效评价体系.根据管理经济学需求估计和需求预测理论对关系资本市值管理模式以及绩效评价体系标准的可行性提供了验证工具.
【总页数】9页(P43-51)
【作者】吴应宇;丁胜红
【作者单位】东南大学经济管理学院,江苏南京210096;东南大学经济管理学院,江苏南京210096;安徽财经大学会计学院,安徽合肥233030
【正文语种】中文
【中图分类】F062.9
【相关文献】
1.共享经济模式下的企业价值共创——基于利益相关者价值的视角 [J], 石雨婧
2.基于利益相关者的企业价值管理研究--以阿里巴巴为例 [J], 金凯茜
3.产权保护、价值创造与财务报表变革——基于利益相关者理论视角 [J], 王建成;葛干忠
4.产权保护、价值创造与财务报表变革——基于利益相关者理论视角 [J], 王建成;葛干忠;
5.共享经济模式下的企业价值共创——基于利益相关者价值的视角 [J], 石雨婧因版权原因，仅展示原文概要，查看原文内容请购买。

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企业关系资本与价值创造关系研究
21世纪以来,随着市场经济的进一步发展,物质产品日益丰富,卖方市场逐渐被买方市场所替代,企业间的竞争变得更加激烈,竞争手段也更加多样化。

为了生存和发展,企业对利益相关者的研究越来越深入,越来越注意从利益相关者的要求出发并努力与之建立、保持和发展一种持久良好的关系。

与传统生产要素一样,企业关系资本已经成为企业发展的重要资源,对企业价值创造有着十分重要的作用。

分析关系资本对企业价值创造的作用机理,客观反映关系资本对企业价值创造的贡献,成为企业关系资本研究的重要课题。

因此,本文在理论上深入分析企业关系资本和企业价值的内涵,结合企业价值创造理论,剖析关系资本对企业价值创造的作用机理,完善了关系资本在企业资源获取、增强综合竞争力、提升运营效率方面的相关理论。

在实践上,本文构建的关系资本对企业价值创造贡献的综合评价方法,为企业的管理者提供了全面系统认识分析企业关系资本的信息与作用,有助于企业充分管理和发挥关系资本的价值创造功能。

本文主要采用规范的研究方法对企业关系资本与价值创造的关系进行了研究和评价,同时也构建了实证的研究模型和评价模型。

本文共分7章,各章主要内容如下：第一章,绪论。

介绍了企业关系资本与价值创造关系的研究背景、目的意义、现状、研究思路和研究方法。

第二章,企业关系资本概述。

本文从关系资本的概念入手,通过分析企业关系资本的一般属性和特征、纬度与要素、测量与价值衡量,界定了企业关系资本的研究范围,并对关系资本理论做了进一步优化,简要阐述了关系资本在企业价值创造过程中的作用。

第三章,企业关系资本对价值创造的理论基础。

本章分析了企业价值的真正内涵,并对企业内在价值和市场价值进行了比较分析研究,指出衡量一个企业的价值不仅需要财务指标,更需要从非财务指标的角度加以衡量,企业的内在价值在于企业所具有的综合竞争力、资源获取能力和企业运营效率。

在企业价值创造理论的基础上,剖析关系资本对企业价值创造的作用机理,得出企业关系资本影响企业价值创造的理论依据。

第四章,企业关系资本对价值创造的影响分析。

本章分别从三个方面具体分析了企业关系资本对综合竞争力、资源获取能力、企业运营效率的影响,从而影响企业价值创造。

通过对企业竞争力理论的研究,分析了企业关系资本对企业竞争力的影响,
得出企业关系资本在构建竞争新优势中的作用；通过对企业关系资本在企业资源获取方面的分析,界定了有关概念,并从理论和实践两个方面深入剖析了企业关系资本对企业资源获取的作用,构建了企业关系资本与资源获取的分析模型；从企业效率理论入手,通过企业关系资本对企业运营效率的影响分析,分析企业关系资本与企业效率的关系,研究了企业关系资本对企业运营效率的影响。

第五章,关系资本对企业价值创造的贡献评价。

将以往有关关系资本对企业价值贡献相关评价方法进行了比较分析,并在借鉴现有评价方法优势的基础上,从企业价值创造的角度,运用层次分析法,构建了关系资本对企业价值贡献的综合评价方法,评价企业关系资本对企业价值贡献的程度。

第六章,企业关系资本的重构与经营。

通过以上各章的研究,分析了当前我国企业关系资本的不足之处,指出了企业关系资本重构的意义,并提出了企业关系资本重构的建议。

第七章,结论、启示与局限性分析。

在总结了企业关系资本对价值创造作用的基础上,指出关系资本的局限性,并说明本研究的不足之处。

本文的创新点主要体现在：1.本文系统全面地梳理了企业关系资本理论,界定了企业关系资本的内涵与外延。

经研究得出结论认为企业关系资本对企业价值创造有重要影响。

2.本文从理论上深入分析了企业价值的内涵,认为企业价值是企业为社会创造财富(包括精神财富、物质财富)的多少、为投资者带来回报的多少以及企业自身规模的扩张,而企业的综合竞争力、资源的获取能力、企业运营效率是企业价值实现和价值创造的关键,同时也是企业内在价值的反映。

但是,企业内在价值≠企业竞争力+资源获取能力+企业运营效率,也就是说企业的内在价值并不是各种影响因素的简单相加。

无论是企业的竞争力、资源的获取能力、企业运营效率,虽然是企业价值创造的动因但不是企业价值的全部,只是企业价值创造过程中的重要因素之一,某一因素只有与企业其他在因素一起共同协调才能对企业的价值创造发挥作用。

3.从理论上系统分析企业关系资本对企业价值创造的影响,即企业关系资本影响企业的综合竞争力、资源的获取能力和企业的运营效率,从而影响企业的价值创造。

4.本文结合企业关系资本对价值创造影响作用的机理,从企业价值创造的视角构建了企业关系资本对价值创造影响程度的综合评价方法。