ABS基础资产类别与评级方法
企业资产证券化信用评级手册
企业资产证券化信用评级手册第一章绪论1.1 本手册的背景企业资产证券化（Asset Securitization，简称ABS）作为一种融资方式，已经在国内外得到广泛应用。
ABS的成功发行依赖于资产质量、风险定价、流动性管理等因素，而信用评级是ABS发行过程中非常重要的一环。
本手册旨在指导信用评级机构进行企业资产证券化信用评级工作，提高评级效率和质量，保障ABS发行的顺利进行。
1.2 本手册的目的本手册旨在全面系统的介绍企业资产证券化信用评级的基本概念、方法和流程，为信用评级机构开展ABS评级工作提供指导。
1.3 本手册的适用范围本手册适用于国内外信用评级机构开展企业资产证券化信用评级工作的相关部门和人员。
信用评级机构在开展ABS评级工作时，应当严格遵守本手册的规定。
第二章企业资产证券化信用评级的基本概念2.1 企业资产证券化的定义企业资产证券化是指企业将其资产通过法律程序转变成特殊目的实体（Special Purpose Vehicle，SPV）的资产支持债券，发行给投资者，实现资产定价和融资的一种方式。
2.2 信用评级的定义信用评级是指信用评级机构对企业或ABS发行人的信用状况进行综合评定，以及对其发行的债券或证券进行信用评级的过程。
2.3 企业资产证券化信用评级的意义企业资产证券化信用评级是ABS发行过程中的重要环节，通过信用评级可以为投资者提供参考，帮助他们做出投资决策。
同时，信用评级也可以为ABS发行人提供融资便利和降低融资成本。
第三章企业资产证券化信用评级的方法3.1 评级标准企业资产证券化信用评级的标准主要包括ABS发行人/特殊目的实体的信用状况、资产支持质量、违约概率等。
3.2 评级程序企业资产证券化信用评级的程序主要包括信息收集、模型建立、评级委员会、评级发布等环节，需要评级机构严格按照程序进行。
3.3 评级结果企业资产证券化信用评级的结果为不同等级的信用评级，包括AAA、AA、A、BBB等级，对应不同的信用风险水平。
ABS实务 收费权类ABS发行一览表及点评
ABS实务收费权类ABS发行一览表及点评传言美国金融业有这么一句话，“任何可以产生现金流的东西，我都能把他证券化”，虽然夸张，却揭示了ABS业务的核心——“现金流”。
回顾国内的证券化业务，虽然受监管限制，被分割为信贷资产证券化、企业资产证券化、资产支持票据三大类别，但究其根本，产生现金流的基础资产才是资产证券化业务的核心。
那么，与传统债券、资管计划所不同的是，ABS中基础资产的类型不同会带来资产证券化产品的现金流流转机制、分层结构、增信措施等一系列差异，因此，小兵认为，无论是承销发行、信用评级、投资分析，资产证券化业务都应分类对待，由于基础资产类别所带来的过度差异不宜混在一起对待。
收费权是一种无法真实出售、也无法实现完全的资产隔离的基础资产，但在市场上有着独特而持久的魅力。
自2005年12月27日，以高速收费权为基础资产的莞深高速公路收费收益权ABS就是资产证券化开闸以来的第二单（第1单位联通CDMA网络租赁费）。
在此之后，各类公路、桥梁的收费权，自来水、污水的收费权，电力收费权，供热收费权，公交收费权，燃气收费权百花齐放，截止目前，已有15单收费权类ABS已完成发行，另有5单或在发行中。
一、发行情况概括及解析表1：2005年以来收费权类ABS发行情况统计1、规模与期限规模：发行及发行中的收费权类ABS共20单，合计优先级融资规模约220亿，单笔规模从0.97亿元到32亿元不等。
优先级规模最大的收费权类ABS为32亿元的衡枣公路收费权，但尚未完成发行，已发行中规模最大的为淮北矿业运输收费权ABS，达到20亿元。
期限：剔除可比性较差的05年莞深高速项目，收费权类ABS的总期限从4年到10年不等，已发行项目的总期限集中在4年到7年之间。
2、信用评级在2014年以前，ABS尚处于审批制之下，收费权类ABS共有5单，优先级份额评级均达到了AAA。
在2014年以后，ABS由审批制转入事后备案制，收费权类ABS的门槛大为降低，信用级别横跨AAA、AA+、AA等。
资产证券化(ABS)简单介绍
资产证券化（ABS）是指将缺乏流动性但又能够产生可预期的稳定现金流的资产汇集起来，通过一定的结构安排对资产中风险与收益要素进行分离与重组，再配以相应的信用担保和升级，将其转变成可以在金融市场上出售和流通证券的过程。
这些资产都具有质量和信用可被准确评估、有担保、能产生可预见的现金流等必备特征。
资产证券化作为一种优点突出的新兴工具，已经引起了理论界的广泛关注，这其中被争论得较多的是关于资产证券化的切入点的选择，即应该从哪一类资产开始进行证券化。
我国的资产证券化业务，应该以基础设施收费项目证券化为切入点。
一、证券化的标的资产的四大要求要讨论从哪一类资产开始进行资产证券化，首先要明确进行证券化的资产的要求。
从国外资产证券化的实践看，通常对证券化的标的资产有四个基本要求：1.该类资产必须有一定的存量规模，这样才能形成具有相似条件的资产组群，才能有效构建资产池进行信用担保和信用升级。
2.必须有可预期的稳定的现金流的资产。
当ABS的现金流出为既定时，若其现金流入不稳定甚至“断流”，那么ABS的发行人或担保机构就不可避免地面临支付风险甚至支付危机。
3.资产必须具有可重组性。
资产证券化的本质要求组合中的各种资产的期限、风险、收益水平等基本相近。
4.资产的信用等级要十分明确，即必须有明确的担保支持。
二、住房抵押贷款证券化还不能成为资产证券化的切入点目前占据主流观点和实践得最多的是住房抵押贷款证券化。
不可否认，住房抵押贷款由于其收益流稳定、风险相对较小、发展潜力大等一些自身的特点存在着优势，但它同样存在着一些不可忽视的限制条件，这些限制条件的改善还需要一定时间，将之作为我国实行资产证券化的切入点，为时过早。
（一）我国住房抵押贷款的存量规模限制了进行证券化的可能性一类资产要进行证券化，第一个基本条件就是该项资产要有一定的规模。
而我国的住房抵押贷款市场虽然在迅速发展中，但是目前市场仍然较为狭小。
在我国，截止2000年末，各商业银行个人住房抵押贷款余额为3212亿元人民币，仅占当年各项贷款余额的3.23％，其差距可见一斑。
abs资产池基础资产账务处理
Abs资产池基础资产账务处理一、概述Abs资产池是一种特殊的金融工具，它是由一组具有相似风险特征的资产组成的资产组合。
Abs资产池的基础资产账务处理是指对资产池中的基础资产进行管理、监控和报告的过程。
本文将探讨Abs资产池基础资产账务处理的相关问题。
二、Abs资产池基础资产账务处理的基本流程Abs资产池基础资产账务处理主要包括以下基本流程：1.资产数据收集：资产池管理者需要收集、整理和存储资产池中各种基础资产的信息和数据，包括但不限于借款人信息、贷款金额、还款期限、利率等。
2.资产估值和计息：资产池管理者需要对资产进行及时准确的估值，以确定资产的市场价值和应计利息。
这需要依据相关法规和会计准则进行计算和核实。
3.资产监控和风险管理：资产池管理者需要对基础资产进行风险管理和监控，包括但不限于监控违约情况、还款情况、市场风险等。
需要实施相关联的风险管理措施。
4.账务报告和披露：资产池管理者需要定期向相关方披露资产池的财务状况和资产表现。
这需要提供标准化的报告，以便投资者、监管机构和其他利益相关方了解资产池的运作状况。
三、Abs资产池基础资产账务处理的关键问题在进行Abs资产池基础资产账务处理时，会面临一些关键问题，包括但不限于：1.数据质量和完整性：资产池管理者需要保证资产数据的质量和完整性，确保数据的准确性和及时性。
其中涉及到数据的采集、处理、存储和验证等环节。
2.会计和估值准则：资产池管理者需要遵循相关的会计准则和估值准则，对资产进行正确的估值和会计处理。
这需要对会计规则和估值方法有深入的理解和熟练的运用。
3.监管合规：资产池管理者需要严格遵守监管机构的规定和指导意见，确保Abs资产池基础资产账务处理符合法律法规和监管要求。
4.风险管理和灵活应对：资产池管理者需要有有效的风险管理和应急预案，能够应对市场变化和风险事件，保障资产池的稳健运作。
四、Abs资产池基础资产账务处理的发展趋势随着金融市场的不断发展和监管环境的变化，Abs资产池基础资产账务处理也在不断发生变化。
企业ABS的交易结构与基础资产解析
企业ABS的交易结构与基础资产解析近年来企业ABS发展迅速，2016年的发行规模已超8000亿元，企业ABS的产品设计也层出不穷，交易结构出现了循环购买的动态池，基础资产在传统债权的基础上出现了新兴的消费贷款债权。
交易结构和基础资产是企业ABS产品的核心内容，下面从这两个方面介绍下企业ABS的产品设计要点。
一、交易结构根据基础资产的期限与产品端的期限是否匹配，企业ABS的交易结构可以分为静态池结构和动态池结构。
1）静态池结构在静态池交易结构设计下，SPV向原始权益人一次性购买基础资产后，基础资产池中的资产将固定不变，之后随着资产的到期回款，专项计划的产品端也同步兑付本息。
这种模式一般用于基础资产的期限与专项计划产品端的期限相对匹配，一般1年及以上的基础资产较多的采用该静态池结构。
2）动态池结构在动态池结构中，引入了循环购买的操作流程，即基础资产池中产生的现金流可以持续购买新的满足合格标准的基础资产，从而使得基础资产池形成一个动态的循环池，以满足短期资产与长期证券的期限错配。
这种模式一般用于基础资产期限较短，例如1年以内的短期资产。
采用循环购买的产品一般会设计循环期和摊还期。
在循环期内，基础资产生产的现金流只向投资者支付利息不支付本金，甚至不进行任何分配，多余的现金流用于购买新的满足合格标准的基础资产；在摊还期内，停止购买新的资产，基础资产产生的现金流累积后按照计划约定向投资者支付本息。
3）交易结构中参与方的职能•计划管理人：负责方案的设计、中介机构的沟通协调、全套材料的制作统稿、交易所申报、产品销售、成立用印打款及成立后的运营管理、信息披露等事宜。
•托管银行：负责管理专项计划账户，执行管理人的划款指令，负责专项计划的资金划转。
•资产服务机构：负责基础资产的管理，包括但不限于基础资产服务报告、对借款人应还款项进行催收、循环购买新增基础资产（若有）、违约基础资产处置以及不合格基础资产赎回等。
一般有原始权益人直接担任资产服务机构。
abs业务分类要点介绍
一、融资租赁类1、目标客户：原始权益人为商务部审批的融资租赁企业。
控股股东为AA及以上评级国有企业或大型民企集团、优质的汽车消费金融类租赁公司。
2、经营时间：原始权益人正式运行满2年。
3、诚信状况：原始权益人最近2年不存在被认定为失信被执行人、失信生产经营单位或其他失信单位，或被暂停或限制融资的情形。
4、主体信用要求（择一满足即可）：（1）主体评级达到AA及以上；（2）差额支付义务人或担保人主体评级达到AA及以上；（3）属境内外上市公司；（4）属境内外上市公司子公司且其总资产、净资产、营业收入等指标占上市公司比重超过30%。
5、资产信用要求（择一满足即可）：（1）汽车消费贷款类资产：入池资产为承租人高度分散的汽车融资租赁债权，单笔入池资产占比不超过0.1%，原始权益人汽车融资租赁业务的逾期率、违约率等风控指标处于较低水平，且原始权益人最近一个会计年度净资产超过2亿，净利润为正；（2）影子评级较好：入池资产中信用等级A-及以上资产对应未偿还本金余额大于优先级融资本金，且入池资产对应租赁物属于能够产生持续稳定经营性收益并易于处置变现的物品。
6、入池资产分散度要求：（1）入池资产应当至少包括10个相互之间不存在关联关系的债务人；（2）单个债务人入池资产占比不超过50%（最好不超过15%），且前5大债务人合计入池资产占比不超过70%（最好不超过50%），两个或以上债务人为关联方的，前述比例合并计算；（3）原始权益人主体评级AA以上，且设置担保、差额支付等增信措施的，可豁免集中度要求（不建议）。
7、入池资产合规性要求：（1）重要债务人最近两年不存在被认定为失信被执行人、重大税收违法案件当事人或涉金融严重失信人的情形（如有，单一债务人入池本金余额占比超过15%、或单一债务人及其关联方入池本金余额占比超过20%的视为重要债务人）；（2）入池资产不存在以地方政府作为直接或间接债务人、或者地方融资平台公司作为债务人的情形（不在银监会融资平台名单内，单50%核查）；（3）产能过剩行业（煤炭、钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃、光伏和船舶等）审慎准入。
ABS资产证券化信用增级的典型方式及结构设计
ABS资产证券化信用增级的典型方式及结构设计目录一、信用增级的背景概述二、内部信用增级方式三、外部信用增级方式四、其他信用增级方式五、信用增级法律法规一、信用增级的背景概述开展资产证券化项目需要围绕基础资产展开，首先要关注的是基础资产的适格性和信用状况，其次需要关注依据基础资产做出的交易结构设计。
•适格性•信用状况•交易结构基础资产的种类非常多，能作为专项计划发行资产支持证券的基础资产，其信用决定了资产支持证券发行的收益率和规模，这也是发起人所关注的重点。
由此决定了专项计划能否设立，及资产支持证券能否容易销售。
《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》第三十一条规定“专项计划可以通过内部或外部信用增级方式提升资产支持证券信用等级”；《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务信息披露指引》第十条明确规定，法律意见书需对“专项计划信用增级安排的合法有效性”发表专业意见。
在法律意见的发表中通常包括两部分，即增信措施的“结构说明＋法律适用”。
结构说明可参照交易结构设计的核心文件进行梳理，整合为符合专业逻辑的表述即可；法律适用在论证中，需要做出专业判断，且当前国内资产证券化常用增信措施的法律适用中存在疑难点。
二、内部信用增级措施资产证券化交易结构中的信用增级措施包括内部信用增级和外部信用增级。
内部增信措施是对资产支持证券及基础资产做出的信用增级，包括：•优先级/次级•超额利差•超额覆盖•超额抵押•保证金•现金储备账户外部增信措施是外部机构提供的信用担保，包括：•担保•差额支付承诺•回购承诺•流动性支持一、优先级/次级结构优先级/次级结构设计是资产证券化产品中最基本最常见的内部增信措施。
在专项计划中对优先级和次级证券的分配顺序、偿还风险等事项进行约定，用次级证券为优先级证券增信。
在有些专项计划中还进一步对优先级证券再分层，但少有人对次级资产证券分层。
分配顺序：•优先偿还优先级证券的利息和本金（内部有分层的，按层级）•再偿还次级证券的利息和本金•循环购买的，先偿还各级中的利息，再还本金。
ABS基础资产类别与评级方法
ABS基础资产类别与评级方法一、ABS基础资产类别基础资产是ABS产品的重要组成部分，基础资产类别的确定对ABS产品的评级与定价具有重要意义。
以下是一些常见的ABS基础资产类别：1.抵押贷款资产类：包括房屋抵押贷款（RMBS）、商业用途抵押贷款（CMBS）等。
2.消费贷款资产类：包括个人消费贷款（PDL）、信用卡消费贷款（CCL）等。
3.汽车贷款资产类：包括个人汽车贷款（ABL）等。
4.对冲基金资产类：对冲基金资产类ABS产品又称为HFABS。
5.其他资产类：包括医疗保险ABS、学生贷款ABS等。
不同类别的基础资产涉及的风险因素和评级方法也各不相同。
二、ABS评级方法ABS产品的评级是对其风险水平的判断，一般由信用评级机构进行评级。
以下是一些常见的ABS评级方法：1.优先级评级：优先级评级根据不同优先级的资产支持证券的偿付顺序进行划分，通常有AAA、AA、A、BBB、BB、B等级别。
优先级越高，风险越小，评级越高。
2.担保评级：担保评级是根据抵押品种类及其质量来划分的。
不同的担保品，风险水平和评级要求也不同。
3.违约评级：违约评级是针对不同借款人的违约风险进行划分，一般为AAA、AA、A、BBB、BB、B等级别。
4.收益评级：收益评级是根据ABS产品的收益水平进行划分，通常有AA、A、BBB等级别。
5.流动性评级：流动性评级是对资产支持证券的流动性进行评估，如流动性分级、流动性贷款等。
三、ABS评级的影响因素ABS评级的影响因素主要有以下几点：1.基础资产的质量和种类：基础资产的质量越高，评级越高。
2.基础资产的发行地区和市场状况：发达地区和成熟市场的ABS产品评级较高。
3.经济环境和行业景气度：经济环境好、行业景气度高的时候，ABS 产品的评级较高。
4.流动性情况：流动性良好的ABS产品评级较高。
5.信用评级机构的评级标准和方法：不同的评级机构可能会有不同的评级标准和方法，这也会对ABS评级造成影响。
ABS基础资产类别与评级方法
ABS基础资产类别与评级方法基础资产是指用于支持资产证券化交易的资产，基于其特定的特征和风险特征，可以分为不同的类别。
评级机构对这些基础资产进行评级以确定其信用风险和偿付能力。
一般来说，基础资产可以分为以下几类：1.住房抵押贷款：住房抵押贷款是最常见的基础资产类别之一、它是指由个人借款人通过抵押自有住房获得的贷款。
评级机构评估住房抵押贷款的评级通常基于借款人的信用记录、抵押品价值、借款金额和偿还能力等因素。
2.商业抵押贷款：商业抵押贷款是指由商业借款人通过抵押商业房地产获得的贷款。
评级机构评估商业抵押贷款的评级通常基于借款人的信用记录、商业房地产的价值、租金流量和借款人的偿还能力等因素。
3.车贷：车贷是指由个人借款人通过抵押汽车获得的贷款。
车贷的评级通常基于借款人的信用记录、车辆价值、贷款金额和借款人的偿还能力等因素。
4.学生贷款：学生贷款是用于支付教育费用的贷款，通常由政府或金融机构提供。
学生贷款的评级通常基于借款人的信用记录、贷款金额和借款人的偿还能力等因素。
5.信用卡贷款：信用卡贷款是指通过使用信用卡获得的贷款。
评级机构评估信用卡贷款的评级通常基于借款人的信用记录、贷款金额和借款人的偿还能力等因素。
评级方法是评级机构根据基础资产的特征和风险特征来评估其信用风险和偿付能力的一种方法。
以下是常见的评级方法：1.定性评估：评级机构通过对基础资产的定性分析，考虑借款人的信用记录、抵押品价值和偿还能力等因素，来评估其信用风险和偿付能力。
这种评估方法通常用于住房抵押贷款和商业抵押贷款等资产类别。
2.定量评估：评级机构通过对基础资产的定量分析，考虑借款人的贷款金额、还款期限和借款人的偿还能力等因素，来评估其信用风险和偿付能力。
这种评估方法通常用于车贷和学生贷款等资产类别。
3.统计模型评估：评级机构使用统计模型来评估基础资产的信用风险和偿付能力。
这些模型通常基于历史数据和统计分析，可以预测借款人的违约概率和资产的违约概率。
ABS——精选推荐
ABS是英文单词Asset-Backed Securities的缩写，具体是指以目标项目所拥有的资产为基础，以该项目资产的未来收益为保证，通过在国际资本市场发行高档债券等金融产品来筹集资的一种项目证券融资方式。
ABS模式的目的在于通过其特有的提高信用等级的方式，使原本信用等级较低的项目照样可以进入高档证券市场，并利用该市场信用等级高、债券安全性和流动性高、债券利率低的特点，大幅度降低发行债券和筹集资金的成本。
一、ABS融资的基本要素资产支持证券化融资的基本构成要素主要由以下几方面组成：1、标准化的合约制订标准化合约必须审慎，因为该合约要使所有的参与方确信：为满足契约规定的义务，该担保品的存在形式应能够提供界定明确而且在法律上可行的行为。
2、资产价值的正确评估在信贷资产证券化业务中，通过银行家的尽职调查，向感兴趣的各方提供关于该项目风险性质的描述和恰当的价值评估。
3、具有历史统计资料的数据库对于拟证券化的资产在过去不同情况下的表现，必须提供一份具有历史统计资料的数据，以使各参与方据此确定这些资产支持证券的风险程度。
4、适用法律的标准化证券化融资需要以标准的法律为前提。
美国第一银行曾发行过AAA级抵押支持转递证券，最后以失败而告终，其原因之一就是它未能满足美国所有各州所要求的法定投资标准。
这一点也是决定ABS项目能否成功的重要一环。
5、确定中介机构这一点对于证券化融资也是非常关键的。
不应因金融中介机构的破产或服务权的转让而造成投资者的损失。
6、可靠的信用增级措施证券化融资的重要特点是可以通过信用增级措施发行高档债券，以降低项目融资的成本。
因此，如果没有可靠的资信较高酌信用增级措施，资产支持证券化融资是很难操作的。
7、用以跟踪现金流量和交易数据的计算机模型也是促进证券化交易增长的重要基础。
二、ABS融资的主要当事人1、发起人或原始权益人发起人或原始权益人即拥有一定权益资产的人，以抵押贷款为例，发起人发放贷款并创造出将成为担保品的资产。
六大类ABS基础资产重点关注及实操汇编
六大类ABS基础资产重点关注及实操汇编资产配置和股市投资作者：Charles Leon应收账款类ABS应收账款类ABS主体一般是企业(包括城投), 相对于其他类别的ABS,该类型从资质和安全性来讲算是最差的也不为过。
如果碰到企业应收账款类ABS,一定要注意,审慎研究。
应收账款类ABS的基础资产不是很好，因为有这么以下几个显著的风险点：1、债务人集中度高。
大多数应收账款前五大甚至前三大集中度都很高，一般占比在30%-60%以上，一旦其中一个企业出了风险，很可能直接影响到了优先级，对ABS本息兑付产生重大负面效应。
2、地区集中度高。
企业开展经营活动通常会以当地省市为主，地域上可能全部为本省或大部分为本省的债务人，那么地区经济发展或政策变化就会对当地企业造成较大影响。
地区集中度往往很高，区域集中度风险较大。
3、行业集中度高。
企业一般会将上下游企业应收账款打包，那么资产基本都属于同一行业。
行业的周期对回款速度和回收率会有明显影响，尤其是当前周期向下中的行业，一定要注意。
4、小心剩余期限陷阱。
剩余期限本省长短并不是主要矛盾，但一定要小心设计条款中，如果一旦有“循环购买”就要小心了！因为这条意味着，当应收账款到期回收后，企业可能再次购买新的应收账款，从而把底层资产的剩余期限给拉长了，而且一旦新资产资质不如老资产，这个对投资人是相当不利的。
审查条款时要注意，没有这条设计本人认为更好！5、债务人还款意愿。
有些企业应收账款债务人是民企，民企经营风险在中国还是蛮高的。
有些是政府或国企，但往往就是政府和国企耍赖你也没辙，而且最喜欢耍赖的就是政府和国企。
所以这个应收账款能否收回，哪怕对方是政府也得看‘心情’，所以大企业、央企或者当地重要平台的应收账款，收回来一般问题不大，毕竟背景和实力摆在那，但如果稍差些的，可能就要小心了。
6、主体。
事实上，中国的ABS大多是假的，项目管理者或托管行大多并没有尽到风险隔离的作用，所以很多时候资金都会先回主体，再从主体打到托管户中。
ABS项目各类基础资产尽职调查指引
ABS项目各类基础资产尽职调查指引1、信用卡资产尽职调查指引1、目前，比较适合证券化的信用卡资产主要是信用卡项下的分期债权，在筛选入池资产时需要注意的首要问题是这类分期债权是否能够与同一信用卡账户项下的其他资产相区分；2、由于信用卡账户项下可能不断产生新的债权，而将整个信用卡账户入池的循环结构，尚未突破会计“出表”的技术难题。
3、法律属性：入池信用卡账户应为合格账户，即任何被银行持有，以人民币支付，并且未出现出售、被抵押、丢失或者失窃情况的账户4、信用卡持有人选择标准：（1）信用卡持有人近三年没有出现个人破产情况；（2）信用卡持有人必须在中国拥有合法居所；（3）信用卡持有人年龄应在合理区间内5、合格信用卡贷款选择标准：（1）持卡人还款义务需要能够按照信用卡协议，依法强制执行；（2）信用卡贷款剩余期限应在合理期限内（最长不超过24个月）6、重点评估发卡机构的信用风险评估（包括风险管理体制、流程、政策、分类、不良处置统建设）2、个人经营贷款资产尽职调查指引1、收益率：由于个人经营贷款的贷款信用水平相对较低，基础资产的收益率必须较高方能得到市场认可2、分散性：只有尽量提高资产池的分散性方可达到较好的评级效果，同时应保证贷款所属行业和地区尽可能分散3、系统支持：对系统需求较高，需完善抓取资产、数据分析、生成报告和不合格资产替换、数据备份模块4、法律属性：贷款的合法性；贷款相关主体的合法性；贷款可转让性，且为自营信用或保证类人民币贷款5、信用水平：五级分类中的正常类，且入池资产借款人在行内同类型借款人的评级较高，个人征信状况良好6、分散度水平：建议行业和地区应尽量分散，具体视资产质量而定借款人户数：建议借款人数量超过500家为宜3、个人住房抵押贷款资产尽职调查指引1、抵押权变更：无需批量办理抵押权变更，待发生权利完善事件时进行办理。
2、收益率：个人住房抵押贷款收益率相对较低，优先选择收益率较高的贷款入池。
ABS基础资产类别与评级方法
A B S基础资产类别与评级方法Revised by Petrel at 2021A B S基础资产类别与评级方法1、资产证券化产品分类一收益权或收费权类ABS二债权类资产（1）静态池结构公司贷款CLO债券CBO融资租赁应收款住宅贷款RMBS/住房公积金贷款ABS商用不动产贷款CMBS/REAT汽车贷款（2）动态池结构信用卡应收帐款银行消费类贷款小额贷款保理应收款2、资产证券化产品评级思路2.1资产证券化产品的特征l还款来源为资产池所产生的现金流?l所发行证券通常需要一定形式的信用增进?l所发行证券的信用质量决定于证券化资产的信用质量，而非发行机构或创始机构之信用品质?l由特殊目的机构(SPV)所发行l会计处理上视为资产真实出售(TrueSale)，而非债务融资(DebtFinancing) l需要服务机构来管理资产所产生的现金流2.2资产证券化产品评级思路法律风险分析交易结构分析资产池信用分析现金流分析及压力测试参与方履约能力分析2.3.1资产证券化产品法律风险分析l破产隔离?ü§特殊目的机构的成立宗旨与权限是否仅限于该资产证券化交易?ü§特殊目的机构是否能增额发行其它债务?ü§特殊目的机构是否为独立运作的机构，不会受到清算的影响?ü§特殊目标机构是否能进行合并或其它类似活动ü§特殊目标机构是否能更改其组织章程?ü§特殊目的机构是否对于该资产证券化之资产有明确有效的所有权,以防止其它外在债权人对该资产进行追索2.3.2资产证券化产品交易结构风险分析l抵消风险l混同风险若资产服务机构财务状况或信用状况恶化甚至破产，信托/计划财产的回收款和资产服务机构其他资金混同，将会给信托/计划财产带来损失。
l利率风险鉴于基础资产的贷款利率与证券化产品的利率在重设的时间、幅度以及频率上均有不同，利率波动可能造成利差的减少，进而影响优先级证券的信用支撑。
ABS如何估值，看这一篇就够了！
ABS如何估值，看这一篇就够了！文/ 债市投研笔记授权刊载一、认识一下“ABS”对于ABS（Asset Backed Securities），小伙伴们应该并不陌生，与普通债券还是有区别的，谈估值嘛，还是要先了解下它的特征等，这里小白菜就简单介绍下（强行给自己加戏）：首先，什么是ABS？举个通俗点的栗子：小白菜想摆地摊卖肥宅快乐水，预计每个月能赚一个亿，但是手头紧，于是聪明秃头的小白菜就找了个SPV（特殊目的载体），设计了个项目，有钱的可以捧个钱场，筹到的钱投给小白菜摆地摊，小白菜以后每个月就把收入作为收益给这些投资者。
如此一来，相当于小白菜发了债券进行融资，投资者则买入债券进行投资。
这个过程呢就是一种资产证券化（虽然描述的比较简陋），将小白菜“未来地摊卖肥宅水的收入”变成了一个可以投资的证券。
因此，ABS简而言之就是一种以基础资产所产生的现金流为偿付支持的有价债券。
一般由企业或金融机构作为发起机构，将基础资产信托给受托机构或出售给资产支持专项计划等SPV，再通过结构化等方式进行信用增级，最后由SPV进行发行。
广义的ABS主要有以下几类：ABS由资产端和负债端组成：资产端是一个资产池，资产池里面的每一笔资产都是类固收类的，它是企业or个人的一项融资，资产可以是企业的贷款、也可以是个人的房贷、车贷，所以它是类固收类的，背后都有一个固定的现金流。
因此，资产池里有很多笔资产，每笔资产都有现金流（包括本金和收益）。
负债端就是投资者的投的产品，一般分为优先级、中间层和次级，也有的只是分优先级和次级，当现金流从资产端流到负债端，会有个分配规则，简单而言就是从上到下，先满足优先级，然后中间层，最后次级。
如此一来，基础资产产生的现金流（资产端）是证券本金和利息（负债端）最主要的偿付来源。
那么，ABS有何特征呢？ 1、固定利率VS浮动利率 ABS可分为固定利率和浮动利率，主要跟基础资产有关。
浮动利率ABS的资产池是浮动利率贷款和应收款等，比如“兴银2019年第四期信贷资产支持证券”，首期挂钩LPR为基准定价的浮动利率信贷ABS。
六大类ABS基础资产重点关注及实操汇编
六大类ABS基础资产重点关注及实操汇编资产配置和股市投资作者：Charles Leon应收账款类ABS应收账款类ABS主体一般是企业(包括城投), 相对于其他类别的ABS,该类型从资质和安全性来讲算是最差的也不为过。
如果碰到企业应收账款类ABS,一定要注意,审慎研究。
应收账款类ABS的基础资产不是很好，因为有这么以下几个显著的风险点：1、债务人集中度高。
大多数应收账款前五大甚至前三大集中度都很高，一般占比在30%-60%以上，一旦其中一个企业出了风险，很可能直接影响到了优先级，对ABS本息兑付产生重大负面效应。
2、地区集中度高。
企业开展经营活动通常会以当地省市为主，地域上可能全部为本省或大部分为本省的债务人，那么地区经济发展或政策变化就会对当地企业造成较大影响。
地区集中度往往很高，区域集中度风险较大。
3、行业集中度高。
企业一般会将上下游企业应收账款打包，那么资产基本都属于同一行业。
行业的周期对回款速度和回收率会有明显影响，尤其是当前周期向下中的行业，一定要注意。
4、小心剩余期限陷阱。
剩余期限本省长短并不是主要矛盾，但一定要小心设计条款中，如果一旦有“循环购买”就要小心了！因为这条意味着，当应收账款到期回收后，企业可能再次购买新的应收账款，从而把底层资产的剩余期限给拉长了，而且一旦新资产资质不如老资产，这个对投资人是相当不利的。
审查条款时要注意，没有这条设计本人认为更好！5、债务人还款意愿。
有些企业应收账款债务人是民企，民企经营风险在中国还是蛮高的。
有些是政府或国企，但往往就是政府和国企耍赖你也没辙，而且最喜欢耍赖的就是政府和国企。
所以这个应收账款能否收回，哪怕对方是政府也得看‘心情’，所以大企业、央企或者当地重要平台的应收账款，收回来一般问题不大，毕竟背景和实力摆在那，但如果稍差些的，可能就要小心了。
6、主体。
事实上，中国的ABS大多是假的，项目管理者或托管行大多并没有尽到风险隔离的作用，所以很多时候资金都会先回主体，再从主体打到托管户中。
资产支持证券ABS产品介绍及定价方法
ABS产品介绍篇（一）资产支持证券，即ABS（Asset-backed securities）是由金融资产支持的债券。
这些金融资产包括信用卡应收款、汽车贷款、房屋建造合约、住房财产贷款、抵押贷款等，其中抵押贷款支持的债券就是MBS，在前几期的红顶电子报中已经做了介绍。
全球第一支ABS产品产生于1985年，虽然只是一个年轻的产品，但发展及其迅速，1985年发行量为120亿美元，到1997年时已经发展到1851亿美元。
我国的ABS市场仍处在起步阶段，目前只发行了一支ABS，即由国家开发银行发行的第一期开元信贷资产证券（简称“开元”）。
从本期开始，红顶电子报将为读者介绍ABS以及开元的相关情况。
ABS的机制ABS是将缺乏流动性但具有可预期的、稳定的未来现金流收入的资产组建资产池，并以资产池所产生的现金流为支撑发行证券的过程和技术。
简单的说，金融机构（如：银行、信用卡商、汽车金融公司、消费者金融公司等）将一些贷款组成资产池，出售给SPV(Special-purpose vehicle)，SPV再将资产池出售给信托公司，由信托公司将贷款重新打包，以债券形式出售给投资者，通常出售给投资者的债券会根据风险大小和优先权的不同而分成几档。
如下图所示。
通过资产证券化的过程，发起人将流动性差的资产转变为流动性好的现金，SPV存在于发起人和信托公司之间，隔绝了发起人倒闭的风险，投资者根据自身的风险偏好投资于不同信用等级的债券。
ABS的特征1．分期付款资产 VS 非分期付款资产ABS的资产池可以分为分期付款资产和非分期付款款资产。
分期付款资产是指借款人会周期性的按照还款计划归还本金和利息。
标准的住房抵押贷款就属于这一类，汽车贷款和某些房屋资产贷款也属于分期付款资产类。
还款计划外的额外偿付属于“提前清偿”（Prepayment）。
提前清偿可以是支付全部余额，也可以使支付部分余额。
借款人的提前清偿收到市场利率的影响，当市场利率偏低的时候，提前清偿更容易发生，因为借款人可以以更低的成本在市场上融资。
ABS实务：收费权类ABS发行一览表及点评
ABS实务：收费权类ABS发行一览表及点评传言美国金融业有这么一句话，“任何可以产生现金流的东西，我都能把他证券化”，虽然夸张，却揭示了ABS业务的核心——“现金流”。
回顾国内的证券化业务，虽然受监管限制，被分割为信贷资产证券化、企业资产证券化、资产支持票据三大类别，但究其根本，产生现金流的基础资产才是资产证券化业务的核心。
那么，与传统债券、资管计划所不同的是，ABS中基础资产的类型不同会带来资产证券化产品的现金流流转机制、分层结构、增信措施等一系列差异，因此，小兵认为，无论是承销发行、信用评级、投资分析，资产证券化业务都应分类对待，由于基础资产类别所带来的过度差异不宜混在一起对待。
收费权是一种无法真实出售、也无法实现完全的资产隔离的基础资产，但在市场上有着独特而持久的魅力。
自2005年12月27日，以高速收费权为基础资产的莞深高速公路收费收益权ABS就是资产证券化开闸以来的第二单（第1单位联通CDMA网络租赁费）。
在此之后，各类公路、桥梁的收费权，自来水、污水的收费权，电力收费权，供热收费权，公交收费权，燃气收费权百花齐放，截止目前，已有15单收费权类ABS已完成发行，另有5单或在发行中。
一、发行情况概括及解析表1：2005年以来收费权类ABS发行情况统计1、规模与期限规模：发行及发行中的收费权类ABS共20单，合计优先级融资规模约220亿，单笔规模从0.97亿元到32亿元不等。
优先级规模最大的收费权类ABS为32亿元的衡枣公路收费权，但尚未完成发行，已发行中规模最大的为淮北矿业运输收费权ABS，达到20亿元。
期限：剔除可比性较差的05年莞深高速项目，收费权类ABS的总期限从4年到10年不等，已发行项目的总期限集中在4年到7年之间。
2、信用评级在2014年以前，ABS尚处于审批制之下，收费权类ABS共有5单，优先级份额评级均达到了AAA。
在2014年以后，ABS由审批制转入事后备案制，收费权类ABS的门槛大为降低，信用级别横跨AAA、AA+、AA等。
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ABS基础资产类别与评级方法
1、资产证券化产品分类
一收益权或收费权类ABS
二债权类资产
（1）静态池结构
公司贷款CLO
债券CBO
融资租赁应收款
住宅贷款RMBS/住房公积金贷款ABS
商用不动产贷款CMBS/REAT
汽车贷款
（2）动态池结构
信用卡应收帐款
银行消费类贷款
小额贷款
保理应收款
2、资产证券化产品评级思路
资产证券化产品的特征
l还款来源为资产池所产生的现金流
l所发行证券通常需要一定形式的信用增进
l所发行证券的信用质量决定于证券化资产的信用质量，而非发行机构或创始机构之信用品质
l由特殊目的机构(SPV)所发行
l会计处理上视为资产真实出售(TrueSale)，而非债务融资(DebtFinancing)
l需要服务机构来管理资产所产生的现金流
资产证券化产品评级思路
法律风险分析
交易结构分析
资产池信用分析
现金流分析及压力测试
参与方履约能力分析
资产证券化产品法律风险分析
l破产隔离
ü§特殊目的机构的成立宗旨与权限是否仅限于该资产证券化交易
ü§特殊目的机构是否能增额发行其它债务
ü§特殊目的机构是否为独立运作的机构，不会受到清算的影响
ü§特殊目标机构是否能进行合并或其它类似活动ü§特殊目标机构是否能更改其组织章程
ü§特殊目的机构是否对于该资产证券化之资产有明确有效的所有权,以防止其它外在债权人对该资产进行追索
资产证券化产品交易结构风险分析
l抵消风险
l混同风险
若资产服务机构财务状况或信用状况恶化甚至破产，信托/计划财产的回收款和资产服务机构其他资金混同，将会给信托/计划财产带来损失。
l利率风险
鉴于基础资产的贷款利率与证券化产品的利率在重设的时间、幅度以及频率上均有不同，利率波动可能造成利差的减少，进而影响优先级证券的信用支撑。
l提前偿还风险
若借款人提前偿还贷款将导致资产池提前收回贷款本金，使得后期利差减少，进而影响超额利差，优先级产品受到的信用支持减少。
l流动性风险
流动性风险产生于资产池现金流入与优先级证产品利息兑付之间的错配。
一般通过设置条件流动性准备金和设计本金分账户对收入分账户的补偿机制来缓释流动性风险。
l再投资风险
在优先级产品的各个偿付期内，信托账户/托管账户所收到的资金在闲置期内可用于再投资，这将使信托财产/计划财产面临一定的再投资风险。
3、资产证券化产品的增信措施
资产证券化产品的内部增信
一、内部增信
内部增信前提——SPV+真实销售SPV:特殊目的信托（SPT）——《信托法》资产支持专项计划——证监会部门规章
专项资产管理计划——证监会部门规章
资产支持计划——保监会部门规章
真实销售：拟证券化的基础资产通过所有权的转移，使得该部分资产不被纳入发起人破产时的清算财产范围。
收益权类资产往往依附于单一的经营实体或独立的实物资产，破产隔离效果较差。
衍生——债权收益权
内部增信方式
（1）优先/次级结构
通过设置产品的内部结构，即划分为优先级产品和次级产品。
在现金流分配时，先偿还优先级证券的利息和本金，然后再兑付次级产品的收益和本金。
次级产品的投资者承担更多的风险。
（2）超额抵押
初始超额抵押指资产池价值超过证券票面价值的差额部分。
通常用于缓释负利差结构和承担资产池违约贷款损失。
（3）现金储备账户
将部分资产池中产生的现金流或发起人的现金资产转移到一个特别现金储备账户，当证券化资产现金流不足以支付当期应付证券本息时，上述储备金账户中的资金划出，用于支付当期应付证券本息。
（4）利差账户
（5）差额补足
原始权益人对优先级资产支持证券提供差额补足义务，由于与原始权益人主体信用相关，此类增信方式只适用于不出表类型的资产证券化项目。
二、外部增信
l第三方连带责任保证l差额支付承诺l信用证l保险
4、资产证券化产品的评级框架
企业收益权类证券化评级框架
基础资产质量分析：
1.基础资产特征分析：
（1）资产权属清晰，不存在转让方面的瑕疵；
（2）基础资产未来现金流入的路径清晰，现金流入稳定；
（3）基础资产涉及的业务市场竞争程度弱；行业周期性不明显；
（4）原始权益人对资产控制力强，持续经营能力稳定；
（5）资产持续运营价值显着高于清算价值；
2.历史数据分析
3.基础资产信用分析：原始权益人的持续经营能力
交易结构分析：
1.现金流归集和转付
2.触发事件
3.增信措施
现金流压力测试法律风险分析参与方履约能力分析
银行信贷资产证券化（CLO）评级框架
银行信贷资产证券化（CLO）评级框架
l对每笔基础资产的借款人和保证人进行影子评级，并对相关抵质押物进行分析，确定每笔基础资产相应的违约概率及违约损失率；
l结合基础资产的行业与地区分布情况以及股东关联程度确认基础资产之前的相关性；
l进行蒙特卡洛模拟，确定目标信用等级下的目标违约比率（SDR）和目标损失比率（SLR）。
资产池组合信用风险未考虑资产的利率，交易结构设置等因素，故需进行现金流分析及压力测试。
1、按照交易结构安排，构建正常情况下现金流模型（流入和流出）
2、目标信用等级下违约比率值，进行压力测试，考虑以下因素：
提前还款
利差减少
违约回收减少
违约时间前置（后置）
个人汽车抵押贷款证券化评级框架
l资产池组合信用风险（压力乘数法）
资产池足够分散，同质性强。
资产笔数通常可达上万，故对每笔资产进行信用分析可能性不大。
通过分析静态池数据，得出基准违约比率和基准损失比率；
根据比较静态池特征与拟证券资产池特征差异，审慎得到拟证券化资产池的违约比率和损失比率；
运用压力乘数法，计算不同目标信用等级下对应的目标违约比率和损失比率。
l现金流分析和压力测试
l各参与方履约能力分析
l交易结构风险分析
l法律因素
静态池及目标资产池信用特征分析比较以调整基准违约率
–贷款比率（Loan-to-valueRatio，LTV）
–贷款期限
–贷款利率
–汽车类别与状况
–地域集中度
–还款类型
–债务人信用质量
信用卡应收账款或消费类贷款证券化评级框架
l资产池组合信用风险
通过分析发起机构给出的静态池和动态池数据，计算得到以下基准数据：违约率（月度新增违约率）、收益率、购买率、回收率以及还款率
现金流分析和压力测试
不同目标级别上述基准数据压力不同
l参与方履约能力分析l交易结构风险分析l法律因素
历史数据及目标资产池信用特征分析比较以构建基准违约率
–持卡人信用质量
–资产池账户特征
–宏观经济和外部环境
–发起机构市场竞争力
–地域集中度
–政策法规因素
个人住房抵押贷款证券化评级框架
构建基准资产池
基准资产池违约比率假设
基准池及目标资产池信用特征分析比较确定违约率–加权平均初始抵押率（Loan-to-valueRatio，LTV）–加权平均剩余期限–加权平均账龄–资产池地域分布情况–静态池信用表现
测算违约挽回率
–城市等级划分
–不同目标等级不同城市等级房产的跌价比例假设
–房屋法拍跌价和处置成本假设
–资产池加权平均挽回率
商业地产抵押贷款证券化评级框架
标的商业地产特征分析
1.标的商业地产分析所需资料：
–资产摘要
–历史运营表现
–针对标的资产任何抵押及相关权利证明的详细资料
–主要租户的合同摘要
–当前的出租情况
–保险证明文件
–管理合同或其他相关的运营协议（若有）
2.相关专业机构报告
–资产摘要–商业地产价值评估报告–建筑工程报告和市场调研报告
标的商业地产净现金流评估
资本化比率及标的商业地产价值分析
目标等级下的LTV与DSCR标准设定及证券分层
5、不同类型基础资产的关注点
l融资租赁债权
l保理应收款
应收账款债务人和卖方的行业特征、主体信用质量、债务人的分散程度、对卖方是否具有追索权、合同执行的历史记录。
l企业应收款
应收款的类型、债务人主体信用质量、历史合同执行情况、原始权益人的信用质量。
l小额贷款
原始权益人的信用质量、放贷标准、风控水平、历史数据质量、基础资产的地区和行业特征、历史违约和损失情况。
l信托受益权
基础资产债务人的类型、性质和主体信用质量、行业和地区的分散性、个体分散性、基础资产池现金流稳定性。
l市政收费权
基础资产的法律属性界定、特许经营权情况、抵质押情况、可转让情况、历史运营记录、未来现金流预测情况。
l租金收益权
基础资产的法律属性界定、物业位置及所有权、抵质押情况、租约情况、可转让情况、历史运营记录、未来现金流预测。
l票款收益权
基础资产的类型（门票、航空或公交客票）、法律属性界定、特许经营权情况、抵质押情况、可转让情况、历史运营记录、未来现金流预测情况。
l公积金债权/收益权
公积金中心的放贷标准和执行情况、公积金中心的历史运营记录、当地的经济发展水平、当地的个人住房贷款情况。