日本10-13年宽松货币政策明细

2010年4月1日—2011年3月31日日本宽松货币政策：

1、继续维持零利率水平，将银行间无担保隔夜拆借利率降至0-0.1%水平；

2、发放大量低息贷款；

3、决定创立35万亿日元基金用于购买各类资产，其中30万亿日元用于向金融机构提供固定利率资金（再贷款），5万亿日元用于购买日本政府债券、企业债券和商业票据等资产。

其中：

1、资产余额大幅增长，主要是由于日本银行为应对金融危机、地震等灾害，以增持资产的方式向市场大量投放资金。其中：日本政府债券和贷款分列日本银行的第一、第二大资产项目。

2、负债与资产同步大幅增长，负债以流通中的货币、活期存款为主。

2011年4月1日—2012年3月31日日本宽松货币政策：

1、继续维持“零利率”水平，将银行间无担保隔夜拆借利率保持在0-0.1%的区间；

2、扩大资产购买计划规模，累计增加购买额度35万亿日元，同时将资产购买截止时间推迟至2012年底；

3、增加“增长支持基金工具”的贷款品种和规模，同时将贷款申请的截止时间推迟至2014年3月31日；“股权与非房地产资产抵押贷款”

4、新增“援助灾区金融机构贷款”，宣布向地震灾区营业的金融机构提供总额为1万亿日元、利率为0.1%的低息贷款，并放宽对灾区公司贷款抵押品的合格标准，以支持灾后重建。

5、在原先与美联储的美元货币互换协议基础上，增加与加拿大银行、英国银行、欧洲中央银行、瑞士国家银行的双边货币互换协议。

其中：

资产：日本政府证券”和“电子贷款”

1.日本政府证券持续快速增长。由包销的日本政府债券（JGBs）和财政部贴现票据（TDBs）组成，一是基于支持震后恢复重建、欧债危机恶化、日本经济前景不明朗等因素的考虑，日本银行继续通过“资产购买计划”向市场提供资金，并3次扩大JGS的购买规模；二是日本银行还根据2009年3月18日的货币政策决议，每年直接购买21.6万亿日元的JGBs，这些资产大幅增加的主要原因是：自2010年10月成立资产购买计划以来，日本银行持续买入上述高风险资产以降低风险溢价、弥补市场流动性。

2.电子贷款余额明显下降，该项目主要反映通过资产购买计划、增长支持基金工具、常规公开市场操作以及援助灾区金融机构发放的共同抵押品贷款。一是常规共同抵押品贷款下降较快。二是“资产购买计划”规模增加导致该类贷款实际净增加5.77万亿日元。三是增长支持基金工具方面，使该类贷款实际净增加0.93万亿日元。另外，本年还新发放了援助灾区金融机构贷款0.51万亿日元。

3.商业票据、公司债券、与指数挂钩的交易所交易基金、日本房地产投资信托基金大幅增长。自2010年10月成立资产购买计划以来，日本银行持续买入上述高风险资产以降低风险溢价、弥补市场流动性。

4.外币资产增幅较大。主要是日本银行为了维护金融市场稳定，根据与美联储达

成的货币互换协议增加发放了美元共同抵押品贷款；日本银行针对日元持续升值进行外汇干预，买入外币证券、抛出日元引起的。

负债：

1.流通中货币略有减少。

2.活期存款明显下降。主要原因是上年为维护震后金融稳定、刺激经济增长而发放的大量电子贷款到期收回，导致金融机构活期存款也随之下降。

3.回购协议下的应付款增幅加大。主要原因是日本银行大量购买日本政府证券，导致相应的对冲操作金额也有所提升。

4.债券交易损失准备、外汇交易损失准备保持不变。

2012年4月1日—2013年3月31日日本宽松货币政策：

1.维持“零利率”水平，银行间无担保隔夜拆借利率继续保持在0-0.1%之间。

2.频繁扩容“资产购买计划”（请见所附专题分析一），延长购买期限，先后5次提高资产购买限额，累计增加购买额度36万亿日元，同时将购买截止时间推迟至2013年底。

3.设“刺激银行信贷工具”，整合推出“贷款支持计划”。 2012年10月30日，日本银行宣布设立规模无上限的“刺激银行信贷工具”，并将其与“增长支持基金工具”整合，共同构成“贷款支持计划”。

4设定物价稳定目标，实行不设期限的“开放式资产购买计划”。 2013年1月22日，日本银行宣布“CPI 年增长2%”的物价稳定目标，自2014年起每月购入13 万亿日元资产，直至物价稳定目标实现。

5.加强与日本政府的政策协调。2012年10月30日、12月20日，与日本政府2次发表联合声明，表示将为克服通缩、实现日本经济可持续增长共同采取行动。其中：

资产：

1.日本政府证券急剧增长，该项目主要由买入、包销的日本政府债券（JGBs）和财政部贴现票据（TDBs）两项构成，

2.电子贷款余额持续下降，一是受内需不振、银行“惜贷”等因素影响，日本国内金融机构的再贷款需求明显下降，迫使日本银行两次削减“资产购买计划”中的共同抵押品贷款额度共10万亿日元。二是自2012年7月起，日本银行暂停了公开市场的共同抵押品资金供应操作。三是经过近两年的操作，援助灾区金融机构贷款额度已基本发放完毕。

3.公司债券（CB）、与指数挂钩的交易所交易基金（ETFs）、日本房地产投资信托基金（J-REITs）稳步增长，但商业票据（CP）有所下降。是2012会计年度，日本银行继续通过“资产购买计划”，买入上述高风险资产以降低风险溢价、弥补市场流动性，除CP因到期收回较多导致余额下降外，其他资产项目均有较大幅度的增长。

4.外币资产小幅下降。一是为应对欧债危机、国际金融市场动荡带来的风险，日本银行修订了外币资产管理规定（请见所附专题分析二），对持有的外币资产进行了结构性调整。二是上一会计年度，为维护金融市场稳定，日本银行联手美联储等其他中央银行按照货币互换协议发放了大量外币贷款，随着流动性紧缺状况的逐步缓解，本年度发放的外币贷款大幅减少。

负债：

1.银行券余额小幅增长。

2.活期存款明显上升。基于对日本经济前景不明朗、信用风险上升等因素的考虑，日本国内金融机构的“惜贷”倾向较为突出，导致宽松货币政策投放的大量流动性停留在央行的存款账户上。这也反映出日本银行的货币政策传导机制不畅，大大削弱了政策的实施效果。

3.“债券交易损失准备”不变，“外汇交易损失准备”大幅增长。

2013年4月4日，黑田东彦在出任日本银行新任行长后，推出了“量化和质化的货币宽松政策”。该政策旨在未来2年内尽早实现2%的通胀目标，其主要内容：一是将货币市场操作的主要目标由无抵押隔夜拆借利率转向基础货币；二是计划每年增加基础货币60-70万亿日元，JGBs、ETFs和J-REITs每年的购买量分别提至50万亿日元、1万亿日元和300亿日元，特别是要加大长期政府债券的购买力度，将其平均剩余期限延长一倍以上。

2013年4月1日—2014年3月31日日本宽松货币政策：

1.继续维持“零利率”水平，将银行间无担保隔夜拆借利率保持在0-0.1%的区间。

2.实施“量化和质化货币宽松政策（QQE）”。 2013年4月4日，日本银行决定将货币市场操作的主要目标从无担保隔夜拆借利率改为基础货币，计划在2013、2014年，通过大量购买日本政府债券（JGBs）、与指数挂钩的交易所交易基金（ETFs）、日本房地产投资信托基金（J-REITs）等多种资产，每年增加60-70 万亿日元的基础货币。5月22日，决定进一步加大对商业票据（CP）、公司债券（CB）的购买，使其2013年末余额分别达到2.2万亿、

3.2万亿日元。

3.增加贷款工具的操作规模和期限。2014年2月18日，日本银行宣布将刺激银行信贷工具、增长支持基金工具和援助灾区金融机构贷款的期限延长一年，并将前两项工具的规模增加1倍，其中：刺激银行信贷工具发放的贷款金额可以达到金融机构贷款净增量的2倍；增长支持基金工具的规模增加至7万亿日元，对单个金融机构的信贷支持上限增加至1万亿日元。对于在刺激银行信贷工具、增长支持基金工具下增加贷款的金融机构，日本银行还将提供期限长达四年、利率0.1%的低成本资金。

其中：

资产：

1.日本政府证券加速增长。主要是受到QQE实施的影响。该项目包括日本政府债券（JGBs）和财政部贴现票据（TDBs）

2.电子贷款略有回升。主要原因是为刺激国内需求、引导金融机构加大信贷投放，日本银行于2013年6月正式启动刺激银行信贷工具，2014年2月对刺激银行信贷工具进一步扩容、延期，导致该类贷款余额增加了8.55万亿日元。受资金需求萎缩、前期发放贷款到期收回等因素的影响，增长支持基金工具、常规公开市场资金供应操作和为援助灾区金融机构发放贷款的余额分别减少了0.13万亿、7.55万亿、0.05万亿日元。

3.商业票据（CP）、公司债券（CB）、与指数挂钩的交易所交易基金（ETFs）、日本房地产投资基金（J-REITs）稳步增长。主要原因是日本银行按照QQE持续买入上述高风险资产。

4.外币资产有所增加。外币资产增加的主要原因：一是在日本银行和日本政府的